衰到你門口

美國經濟衰退已經去到聯儲局主席伯南克門口。

伯南克屋企在華盛頓「國會山莊」，零四年五月買落，間屋二千六百呎大，有四間房，四年前買要八十四萬美金，即係六百五十萬港紙左右。

華盛頓一向係抗跌力較高嘅豪宅區，過去五年升值近一倍，係全國樓價升幅第二高地區。

伯南克呢間屋在舊年高峰期時候，就曾經升值到過百萬美元，不過最新成交顯示，樓價已經跌番去伯南克買入嘅水平，甚至可能更低。

美國人今天已經過了否認經濟衰退的階段，有更多人廣泛地接受了經濟衰退來臨，就連喬治布殊與保爾森，都開始改了口風，說經濟到了什麼階段已不重要，最緊要是採取足夠措施確保經濟前景可以復蘇，而必要時可以推出更多有力措施，似乎是為日後可能作出更大干預留定後路，對淡友來說確實是多了一層顧慮。

今期經濟學人就以「水能載舟，亦能覆舟」來形容今時今日的金融市場。今天的金融界佔了美國企業盈利足足四成，但聘用的人手只佔市場的百分之五(所以金融界的大行個個都是天子門生!)，而他們發行的債券規模，由八十年代的百分之十，已經增至佔據半壁江山。

金融市場已經改變了為經濟實體: 計算、管理及交易未來的現金流。更多的衍生工具目標不單單只為對沖，更成為了大戶投資炒作、舞高弄低的工具。更甚的是，銀行開始發明了Off-Balance Sheet的SIV，向一間友好的評級機構說說嘴頭，就可以取得一個AAA的評級，再包裝成天下無敵穩賺的工具，有錢大家齊齊賺，不知幾開心!

到今天遊戲結束，債要還、倉要平、客戶要斬倉減值，市場無流動資金，更重要是市場的Counterparty之間完全失去之信心，大家都根本唔知對方底細，唯恐到明日交易對手已經從市場消失，缺乏互信下市場根本不能正常運作。

執筆之時已經傳出歐美央行醞釀一個跨市場救市大行動，由公帑出資購買大量的按揭抵押工具，避免銀行再大量賤價出售資產。跟據最熱心的英倫銀行提議，現在會計制度以市值而非帳面值入帳，的確容易令銀行帳面大幅波動。

如果中央銀行能大手以低於帳面值、但高於市價大手掃入MBS，將可以避免銀行再互相踐踏。

到底有無需要採取咁大動作？市場又會否受落，似乎仲要時間作進一步證明。