季節因素?

踏入2012，內地公布既經濟數據，一個差過一個。

內地通脹，同外貿數據，一個升得比預期多，一個放緩得比預期快。中外分析員，同我地一樣解唔通，唯有賴農曆年假季節性因素。

但今年一月係農曆年，一早就知，計算預測時預到架，點解誤差會咁大呢？

簡單講，就係計錯數。但唔緊要，齊齊計錯數，個個無輸無贏。分析界精彩之處係，解釋一個大家都估唔到既數，竟然得出一個截然不同既結論。

樂觀一派繼續話係季節性因素嘛！最牛既美林陸挺，仲唔知點解可以計出，撇除農年假，實際出口增長有近兩成九，入口升幅一成，比商務部部長數字，更加多!

但到底點計呢？佢只係話，扣除假期!!其實，季節性因素，經季節性調整，已經玩死唔少經濟學家，令太多重要數據出現估你唔到現象，美國就業數據就係經典例子!

掉返轉，如果係審慎派，就會捉住內地進口數字大跌，咬著唔放，話咁代表經濟活動，內部需求真係轉弱。

說真的、舊年夠有農曆年，進口都無跌。更重要係睇番一月主要資源進口，多數係跌。

鐵礦石為例，按年跌一成四，按月跌百分之七，鋼鐵產品按年跌四成三，按月都跌兩成二。

但樂觀派要撐，就指氧化鋁進口，一月份按月急升一倍半，按年亦增長到三成二??

睇埋油、一月平均每日進口五百五十一萬桶，較十二月多三十五萬桶一日。連銅進口量都升!
!
咁又點會難到悲觀派? 氧化鋁進口急升，只係同期岩岩好有多隻船抵達付運，海關入曬當係一月進口數字。

至於油，又可以歸咎油價回番，內地要儲油。

一月分，進口油數字，的確好難解釋，因為如果扣除假期，其實平均每日進口五百八十萬桶，破左舊年九月新高。

所以，一月份內地數字既好處，係任你解讀，是好是壞，任君選擇。

又好似通脹數據，明明高過預期，但分析界當然話農曆年因素之餘，部份更估年中會穿三，但年尾又會抽升。

其實，如果睇CPI同PPI兩組數字，明眼人都睇到，內地有滯脹，同經濟活動放緩既風險並存。

更令人關注的是信貸市場。

一月貸款最初估有一萬億，之後話八千億。

到最後，一月份內地銀行新增貸款七千四百億都唔夠，廣義貨幣M2增長百分之１２點４，係０１年１０月以來最低升幅，亦細過市場預期。

同之前盛傳，當局定出全年增長一成四既目標，有好大距離。

對於一月份新增貸款數字，分析員直指，失望，因為同舊年同期比，足足少近二千九百億人民幣。

相信係同當局多次要求嚴控貸款有關。

但唔排除，有望為減存款準備金鋪路。

更值得留意係，一月初，內地住戶存款急升，單月增加左一萬六千八百億人民幣，相反，同期嘅企業存款就因為年頭效應少左二萬三千幾億。

內地分析員指，居民存款急增，顯示銀行期內競爭存款激烈。

早喺一月，內地就指，銀行今年採取「以存定貸」策略，即係貸款規模，要視乎搵到幾多新增存款而定。

看來之前預言2012年最大風險是「西方不亮東方亮」，觀乎近日局勢，的確更令人不安。