冰火之間

今日上演一幕PMI救地球。

上午中國PMI、下午再加歐洲PMI，舒緩市場憂慮、抵消了區內貨幣下瀉不安情緒。

於是，全日介乎憂慮及憧憬之間，，整個市場冰火交集!!

市場反應無疑對好消息喝求之極。但到底，PMI好反映經濟回穩，屬於利好消息大概念，而債息抽高，區內貨幣跌勢，僅僅好消息、利好大概念之下小風波，抑或相反？

市場仍然未太肯定，暫時似乎屬於後者。

匯豐PMI初值五十點一的一刻，區內股市轉瞬調頭向上，商品貨幣抽上，五秒之內，功效盡顯。

中國PMI好，市場之所以受落，原因簡單不過：一、由四十七點七到五十點一，太勝預期；二、數字屬於匯豐，令人信服。換句說話，數字又好，又可信!!

到底屬於抽水，抑或盡責，德銀即時將內地增長預測上調，第三季估七點七，第四季七點八，明年繼續八點五。

但當中問題有二，包括上調本季至七點七，其實僅僅跟大隊而已，環顧最淡一間法興，老早預測七點七。其次，第四季按年增長加快至七點八，似乎忽略舊年同期相對較高基數，故此其他大行一早提示，第四季適宜用按季作指標!!

PMI點解好？過去幾年，無論八月比七月，九月比八月，大數升幅頂多局限一左右，現在忽然爆出按月多二點四，的確燃點希望，似有春回大地之感!!

官方數字可以作假、可以不信，與此相比、無疑匯豐數字假極有限，特別是以中小企主導的滙豐PMI，多月來都與官方數據出現落差，最新數字終於見到顯著改善，終引證官民一致。

編制指數的滙豐指，內地之前出台的穩增長政策已有初步成效，企業開始回補庫存，預計未來幾個月經濟，會在目前企穩基礎上進一步回升。

既然如此，大升理由須要留意幾點：一，情緒效應；二，摩通提到，上半年好幾個月，原定添置存貨並無出現，反而到七月開始至發生，即近幾個月可能存在遞延添置存貨作用。三，好幾耐？

劃分細數，最新PMI初值，以新訂單升幅顯著，而新訂單升同時，新出口訂單其實不升反跌。

換句說話，外圍仍未有起色，真正重拾升軌暫難定論，而存貨增添，屬於真正需求帶動，或僅僅受口術政策刺激，背後更值得考慮。

購進數量，及出口訂單兩者雙差，數字上越少越好，代表原材料訂貨，有真正出口訂單需求。如果睇數字，八月數字其實相差高達四點二，同一月幾乎相近。大家似乎要思考，存貨之升除周期性及有遞延因素之外，是否涉及過份憧憬訂單大增？

如果屬實，說不定內地不久，會再重現去存貨壓力!!

當然，內地經過拆息風暴、再歷民企地方債爆煲，到阿爺推出雙底論、密密推出救市招數，亦不能排除政策開始收效，但到底是否「中國好，等於全球好」，似要時間印證。

不過從股市表現睇，歐洲數字一出，反而市況力度最強。瑞信一注力撐買歐洲，區內審慎，未必憑空想象!!