陰招象

傳統穩健，淪為投機炒作，大象屢屢叫高開低，叫低更低，對於一隻情同神經象的大型金融機構物體，還能予以厚望嗎？

十間大型券商，最少有近四成預料，匯豐全年股東應佔盈利，可以創海嘯以嚟最高，高盛雖則業績前、稍作下調，但仍然估計匯豐股東應佔利潤可以賺到一百八十四億幾美元，結果出嚟、得百六億唔夠，誤差幅度之大，的確嚇市場一跳。

老實，十分滿分的話，大象業績頂多值四分。全年盈利之差，若因審慎而提升撥備的話，還情有可原，但大象第四季撥備卻大減兩成八。

如果睇細數的話，匯豐問題來自第四季核心業務嚴重走樣：股本回報ROE跌至5.9%，遠低於目標12-15%水平。

而成本效益比率，更飊升至近70%，分析員話、代表咁係幾乎成本失控!

業務劃分的話，僅僅GBM能夠顯示增長，而如果市場劃分的話，大象歐洲業務虧損擴大、本港、亞洲、北美則錄得按季倒退。

有留意匯控今年年報，封面係三個總部望出去既景觀、分別係上海香港同倫敦，匯控有解釋話呢三個地方，正正係人民幣國際化最關鍵城市，亦暗示係代表匯控既未來，但呢個未來，似乎有點難以掌握!

如果穩健，息高、就代表匯豐嘅話，匯豐好日子大概俱往矣。

匯豐全年派息四十九美仙，尚算符合預期，但對於今年頭三季，派息目標、竟然僅僅維持每季十美仙，除非今年第四季有神奇力量，否則，匯豐全年派息，極有可能出現零八年以嚟，首次無增長。

匯豐要減派息，高盛早有暗示，眾所周知理由在於資本要求提升。匯豐全年一級資本比率升至十三點六，但如果用新要求計，最少要減一點五個百分點。

其次，匯豐手持大量債券組合，停泊全球央行資金逾千六億，美林曾經預計，債息每升五十點子，匯豐稅前利潤多六十億，但假設跟理想往往兩回事!!

派息冇條件增加，多項指標又差過預期，匯豐薪酬委員會、給予歐智華達標嘅成員、只係有六成。

而執行委員會策略一欄、更加唔及格。但係九哥花紅大增，或多或少，對一年又一年等待嘅股東，略欠交待。

要勉強解釋，是集團新提出的花紅制度，為配合歐盟新例，滙控提出以現金支付固定花紅、取代股分為主的獎勵制度。

以歐智華為例，花紅下限將由253萬英鎊，增加67%至423萬，不過上限相對減少17%，未來最多只可獲1138萬，所以而家先要大幅提高薪酬水平。

匯豐成本上，節省空間無幾，超過六十個項目後，賣「傢檔」亦理應告終，九哥如果憧憬大象業績會回復增長，現今環境下也許太天真，做DEAL起家，歐智華倒不如搞搞企業行動，體現價值吧!!
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