自我閹割

遠在北京的周小川，正進行可能任內最困難使命，「川行長」目前要兼備「三保」：
保著儲備三萬億、
保著匯價不能太快跌至七、
保著資金，減慢外流速度。

「川長」單單在穩匯率方面，比任何中央銀行更困難，事關人民幣涉及一個貨幣、兩個市場。

而有趣是，「川長」在控匯率方面，兩種手法，高下立見。

離岸CNH市場，最受外國央行及機構投資者情緒左右，於是，「川長」用上大和賴志文形容為最有效操作手法，一招收緊流動性，變相貨幣收緊，不足一日似乎成效已見。

話說，2017大清早，CNH較在岸官價低約四百點，但一個唔該，「川長」大約於30小時內，離奇地令離岸及在岸市場匯價呈現倒掛，CNH較CNY由折讓，變成溢價幅度達到三百點子左右。

有留意的話，離岸人民幣拆息高企持續時間，可算是有記錄以來最長一次之一，過去八個交易日，一個月CNH拆息持續高企十厘以上水平，而反映市場頭寸的隔夜息，八個交易日當中，一半高開超過十厘，昨日十七、今日十六。

效果變相等於人行大幅加息。

「賓卡」指，一個尚在發展中的全球主要貨幣離岸市場，資金成本動輒十厘以上，殊不尋常之餘，某程度上亦形同自我閹割，刻下保得著匯價，但什麼人民幣產品、點心債、資金池，恐怕要長時間才可以打破困局。

對「川行長」而言，控制離岸匯價牽涉成本及包袱相對較低，彈性亦更大，皆因離岸市場無所講經濟保底、亦無所謂違約及去槓桿，反而大幅貨幣收緊內地就萬萬不行。

於是乎，「川行長」改籃子之餘，亦有連串堵塞安排，更甚是搬出櫃台內兩大備用方案，但聞者頗有異議。

據報，兩大絕招之一是逼令央企進行即時結匯，將手頭外匯收益兌換人民幣，來個變相人民幣需求側。不過有老總旦言，年頭一定要預留外匯頭寸，一打亂，有排煩。

至於第二招，據報是必要時沽美債，撐人民幣。

但觀察家相信，當局極可能忽視當中涉及盲點：
一，國家大舉沽美債，國際市場恐慌的話，人仔未升先死、
二，債券越沽，債息越升，「川長」沽美債推升別國債息，息差效應底下，無疑是搬石頭砸腳。