高手過招

2017年，黃師傅同SKY SIR 高手過招，下午埋位值得各位上番「臉書」專頁重溫，兩人分歧關鍵只有一個: 到底係先高後低、定先低後高?

其實分歧源於係對特朗普經濟學評估。要重新重視既係增長? 重新注意盈利? 基本因素及價值重現?

不過經濟學人有個疑問，到底近日環球升市現象係自我實現牛市、定係過分憧憬特朗普泡沫?

要了解特朗普當然不容易，既然打正招牌不按理出牌，甚至連佢自己都摸不清自己底線，要捉路其實係自欺欺人。

按美國今時今日經濟動力，似乎要增長2-3%應該無太大難度，至於要學特朗普揚言見4，就要視乎推動基建及減稅是否真的有效。

以基本假設3%計，其實即是代表美國經濟要返到去2004至07年期間，即係雷曼爆煲前的高增長期、問題係股市係咪會同步上升?

要理解2008年後，因為QE而扭曲的市場秩序，需要好一段時間修復，而且退市過程中、不可能假設中間會無痛苦情況出現。

由貨幣政策轉回財政政策，其實屬於一個範式轉移，簡單講就係資本要重新調配，由資產重回實質經濟。過去幾年因為資產升值而受惠的一群，需要預備的、就是要還返過去幾年既升值。

在特朗普大力鼓吹下，全球市場似乎有一致共識，就係通脹會重臨，但問題係、經濟增長係咪同步可以持續向上? 最擔心係Growth只係曇花一現，最終迎來既係更可怕既滯脹。

更要擔心既係、特朗普大舉減稅增加開支、如升意盤係靠加快經濟增長可以抵銷支出。

當特朗普形容自己係「債務之王」，三度破產，作為地產界傳奇大亨，點樣面對債權人可謂駕輕就熟，唔信? 問下羅康瑞就知。

但管理一個國家同一間公司，可以話南轅北轍，公司搞唔掂可以破產，幾年後又可以東山再起成為一條好漢。但如果美國破產、恐怕後果遠比雷曼爆煲嚴重十倍!!

特別係佢自己提出、要以創新既手法處理債務問題，包括在低息環境發行更長期既國債，包括50年甚至100年，其實風險唔細。

美國因為歷史問題，平均發行國債既年期、都低於其他發達國家，即使08年金融海嘯後，調整左發行年期，都係由平均48個月延長至69個月，同日本50年長債比較，當然有好大差距。

美國拍賣國債、傳統上係財政部屬下「債務管理辦工室」負責，你可以話佢官僚、但傳統上呢個部門係盡力避免將市場行為計算入發行國債計劃內，基本上都係按已制定時間表拍賣國債。換言之、甚麼趁低息可以LOCK UP降低發債成本，根本就唔會在考慮之內。

最近兩次財政部重大改動，包括2014年推出浮息國債、以及97年推出TIPS抗通脹債券，事前都要大量諮詢市場，以浮息國債為例，就用左足足三年時間。

財政部既邏輯係、投資者以穩定、可以預期既時間表拍賣國債，係減低風險既最好方法，如果中間滲入市場行為，一旦拍賣反應不似預期，到時要流拍就會嚴重損害財政部既公信力。

講到尾、市場而家係買重特朗普經濟學，不過既無TRACK RECORD，如果最終計劃落空、市場開始意識到財赤可以失控，到時國庫空虛、強美元分分鐘變成弱美元，此風險不可不防。