財經拆局

馬雲貴為網絡狂人，既然狂人，做咩，想咩，都無路可捉。 五億幾美金，入股新浪微博，馬雲官方解釋係，要令微博更微博，要令強大更強大。 由於出自馬雲把口，兼且太玄，很難令人置信!! 外界對阿里巴巴今次收購，既不為意外，亦撲溯迷離。 一種主流睇法係，電貿平台可以同社交平台一拍即合，代表四個字：協同效益。 外資大行分析員BUY呢套，但內地一班科技寫手好有疑問。十個內地分析師，過半話言過其實，效用絕對並非一加一大於二。 肯定收購作用既會認為，阿里巴巴會實現橫向擴張，實現馬雲一直強調既C2B2S，即係用戶，商家，服務，三者結合理念。 但否定呢種想法既亦拋出大埋原因，包括微博積極，馬雲搵錯對象，而阿里巴巴主打中小企客戶，根本同微博大纜扯唔埋。 另類解釋係，馬雲只係做佢想做既事，就係控制媒體。 事關早於五年前，佢先後搞過雅虎關係、淘江湖、圈子、一淘發現等等社交產品，名稱多多，但無一個成功，所以決定用錢買。 更有趣係，幾年前阿里巴巴規違事件，微博反馬聲明此起彼落，令狂人一直耿耿於懷，佢愛金錢，更好聲譽，於是決家買起對方!! 是與否只有當事人自己知，作為旁邊鶴都無謂去估。其實早於舊年十一月，內地已經廣泛流傳，阿里巴巴收購新浪，結果依家反而買最具知明度，但無錢賺項目。 如果用估值三十二億幾美金計，買微博幾乎等同整間新浪收購，馬雲叻定唔叻見仁見智。 以平均每名用戶六點七美元估值計，騰訊微博即時值四十幾億美金，有好處係，QQ微信即時有價，唔好地方係，原來中國老翻，比真版Twitter折扣五成。 金融時報更指，新浪微博由而家貼近無盈利，點樣可以在三年後達到雙方預期3.8億美元，其實相當考起! 馬雲係咪衝住馬化騰而來，不得而知，但內地科技界相信，騰訊WECHAT經此收購，平均估值百二至百五億美元，即係為番值幾十美元一個客。 不過亦有科技寫手提出，今次「阿里浪」合作，正正是要在騰訊結合微信同電貿有收成之前，先打沉對方。 想像下日後在微博見到產品推介，即時就可以用支付寶購物; 又或者將自己淘寶網上商店產品，在微博上推銷，商機何其之大!! 矛頭就是直指騰訊開發中的微信! 平保的馬明哲講過，對於兩個同姓祖宗，他個人是相當折服，認為兩人同樣有遠見，更在中國這個發展中國家，居然可以靠科技打出名堂，本領之高強不言而喻! 今次馬雲...

到目前為止，主流預測平均仍然預期，中資盈利今年會升百分之二十。 隨著首季業績陸續公布之後，如果盈利預測屬於準確，即係餘下三個季度盈利會相當突出，否則的話，就證明市場所謂盈利預測，最少連續三年出年極大誤差。 實話實說，首季中資盈利不見突出，反而極為走樣。有趣係，市場暫時手下留情，話第二季一定得，至於內地聲音就更空接：差又點，無問題!! 經濟轉型之下，係必然，應收帳上升，係應分。 上星期五，最少十六隻中資公布季績，周期股入面，四間繼續大幅倒退，另外六隻虧損累積四十六億幾人民幣，同時再有兩間提早預警。 如果市場認為無問題，內地覺得無所謂，股價表現正式否定市場睇法。 事關，比對上兩次周期股業績後股價表現，今次來得最差，可以話係，業績差，股價嘔突!! 虧損股，暫時係中國遠洋排頭位，單係舊年首季起計，五個季度合共蝕一百一十四億人民幣、中海集運如果撇除舊年第四季有出售資產入帳，已經連蝕兩季。 計番過去十多年，十大巨虧企業全數來自央企，總額蝕近五百億人民幣，但同時又接收中央幾乎等額的補貼，中遠洋、中鋁就被內地傳媒稱為央企「敗家子」。 市場認為第一季係谷底，呢樣想法，係咪有弊病呢？因為舊年第四季其實屬於見底反彈期，如果咁快又落谷底，換句說話，舊年底似乎係改善，其實係迴光反照？ 或者更直接，內地盈利根本從來無好過!! 盈利大數有其他因素左右，如果單睇營業額升幅，今年一至三月份，平均只有百分之十一點九，較去年同期一成四以上仲要低，即係，生意未必有旺過。 利潤率舊年十二月，見過百分之六樓上高位後，今年一至二月，同一至三月數字，其實低過曬舊年全年，而更大問題係，單位成本半年來首次抽升。 無疑，市場仲有一班人相信，信貸效應作用逐步浮現。 首季，無論新增貸款同社會融資總量，增幅遠勝去年，信貸多，轉化效化而最快直接及惠係內銀，如果睇首季大、中、小內銀股，首季盈利按年升幅，全數放緩，以速度計，農行、招行，民行幅度最大，貸款多，推高盈利之說，已經大打折扣。 無疑，有希望就有動力，跌到七七八八，會有人話抵買。 內地亦對唱淡中國言論提出質疑，人民日報評論文章形容，近日熱錢打壓正是要造空市場抄底，又引述商務部研究，形容地方債問題是被誇大。 文章指評擊一方只是看到巨額負債，但沒有理會負債是源於投資，將可以取得巨大現金流，認同只要債務避...

全球資金氾濫，穩定、回報，兩個名字劃不上等號。 美、日每月印鈔近二千億美元，歐洲隨時減息，觸發資金大舉流入三，四次主權債。 令市場震驚，必屬非洲盧旺達莫屬，飽受戰爭、主權評級被列入垃圾級別。 但首次發行一批十年期主權債，發行四億美元，最終獲得30億美元認購，息率更低至6.875%。 遠比市場預期七至七點五厘為低。 不要少看30億美元，已經是盧旺達2012年GDP規模的一半! 因為債券賣熱賣，多間大型基金正有意加碼投資當地債券。 經濟師形容，盧旺達債券熱賣現象，反映市場為追求回報，投資底線越枇越底。 正如潘國光所說，環球央行根本是迫你買YIELD，目前已發展成一種扭曲市場行為，日後會相當危險。 近日，一線主權債息持續低迷，資金轉線三，四線主權債，先後被降評級的匈牙利，債息跌至新低。 此外，尼日利亞、塞內加爾債息，分別只有四及五厘左右。 回報難求，央行，及保險資金另作他想。 調查指，為提升回報，更多保險資金願意增持股票。 而根據早前蘇格蘭皇家銀行調查，更多全球央行有意用儲備投放股票。 高盛資產管理主席奧尼爾認同，央行應該投資股票。 他指，既然不少主權基金有投資股票，所以市場不應該對央行買股票感到奇怪。 而且央行大部分時間都不需要動用儲備，再投放於債市意義不大。相反投資股票，更有助為民眾締造更高回報。

兩日升近六百，以星期三例子，市場問最多係：點解、同有咩唔升？ 從另一個角度睇，投資者既唔知市場做緊的咩，而市場亦可能唔知自己做緊的咩？ 花旗今日有份報告，題為全球央行不斷印錢，風險資產供不應求!! 而據星展王良享所講，全球央行近期不是增持黃金，亦不是增購國債，而係買股票。 如果係咁，全球市場豈不是永遠牛一？ 升市無須要理由，但股市既然升左，就一定要理由。憧憬中國增長，盈利改善? 算罷!! 歸納市場意見，近日升市，可以理解為兩大因素： 一，信陰謀論的話，淡友越嚟越過份，唱空越嚟越失控，國家隊為首決定報復一夾，加埋澳洲話會用儲備投資中國，外界又覺得，咿，中國唔係咁差!! 另一樣係歐洲，歐洲可能減息，市場因為缺乏炒作因素，提早FRONT RUN。 而觸發點係歐豬債息太低，而日圓無進一步跌，有錢焗入中港市。 而臨近五十天線，大戶亦局著補貨。 值得一提係歐豬債息，呢批歐豬YIELD以往五，至七厘，但渡邊太太集團掃歐豬，掃到如入無人之境，歐豬YIELD平均每日收窄十五至四十點子。 諷刺係，以西班牙，意大利信貸記錄，債息水平，竟然低過中電電能派息率，你話咩世界!! 講到歐洲，不得不提歐洲股神安東尼波頓。 唱淡聲音不絕，但曾經錯信民企熱嘅波頓，繼續睇好中資股。 理據都耳熟能詳: 新領導層上場、低通脹股票估值又偏低，今年會是「股票年」，中資股將會受惠，咁話! ３年前成立嘅中國特殊情況基金，遭遇美國借殼民企風暴，一年內跌三成三後，連續兩年有反彈，今年來再升9%。 基金在高峰期一度持有30隻這類民企，佔組合一成半比重。 波頓坦承，但願從來無認識過這批股分，不過他堅持國企肩負政治任務，未必會對股東有交待。 相反中小型民企雖然有風險，但會盡量賺大錢，波頓重申內地官方數據信不過，現時幾乎每個月都親身視察，本星期去深圳、下一站去上海。 股神認衰但不錯錯，但一眾大行報告效應近日更是史無前例強勁! 推咩隻，升邊隻。長城汽車為例，高盛目標兩日超標!!你又會問，大行神功，係反映市場熾熱，股市見底，抑或分析員水平進步？ 其實無人知!! 但肯定，大價股如果同等於市場對經濟基本因素衡量標準的話，大價股落後，中小股當旺，講到尾係前者唔生性，後者叫做有炒作賣點!! 係咁簡單，無謂再揣測同牛二，牛三有無關係!!

十年來首次盈利倒退，既不配做高增長股，更令蘋果迷掃興而去。 問題在於，市場預期力量不能低估，預期欠佳，只要欠佳業績比欠佳預期為高，即係代表好過預期，蘋果就係例子之一。 TIM COOK叻既地方，係懂得分散注意，亦體現到香港人精神：錢可以解決問題，就不是問題。 所以，佢以回報股東為理由，將回購及派息預留金額，共加碼到一千億美金。 一千億美金，和黃加新地市值總和，都比唔上老TIM派錢銀彈政策，由依家到後年，一眾蘋果股東平均獲派三百億美金一年!! 派錢，兼發債，已故教主最唔喜歡既野，老TIM做齊。 喬布斯係不折不扣既蘋果教主，咁老TIM COOK到目為止，角色局限係蘋果股東既黃大仙!! 金融時報曲線形容，老TIM係用錢叫股東收口，華爾街日報更直接，話蘋果出現身份危機，到底仲係增長股、現金股，科技產品股，抑或只是硬件股？ 撇開呢的問題，老TIM點解盡用盡現金，改為發債，都要取悅股東？ 不外乎一，蘋果確實唔掂，產品迷同股東迷，最少要用錢令其中一方收口。 二，老TIM變相用一千億美金，延長自己任期，呢一千億正正係佢免炒金牌？ 無疑，蘋果產品銷售仍然有增長，但四成毛利率不保，科技界認為，係盈利能力致命傷。 更值得關注係，蘋果產品周期愈來愈比上對手，三星出三款新機，蘋果先有一款。可以預期，最少上半年內，蘋果會繼續跑輸比對手。 對於幻想iPhone 可以有大螢幕果迷，今次可以把心一橫換機。庫克否定iPhone屏幕加大到5吋的可能性，認為以目前iPhone 5的屏幕質素同耗電量，都較競爭對手優勝。 蘋果下沉，觸發手機界一個話題，一，遊戲規模結束，蘋果作為訂單機器角色完結。二，蘋果之失，係咪會造就群雄起義？當中第二點最有趣。 五間大行之中，暫時巴克萊，花旗都相信，蘋果問題會拖累區內整體代工商。反而小摩見解獨特，佢地覺得蘋果之失，係OEM二次冒起之時。 根據小摩見解，不同手機品牌，會用最快時間，填補iPhone真空期份額，於是今日無論鴻海，富士康，台灣一眾蘋果供應商通通照升。 而突圍而出，更首推比亞迪電子，一殼走天涯!!! 值得留意是，大中華區是iPhone 唯一有雙位數增長目標，不過隨著內地高檔智能手機飽和，蘋果要做決擇，是否進軍低檔市場。 有留意內地品牌朋友知道，一些三、四線品牌，已經廣泛將四核心的And...

如果黑天鵝事件，介定為意想不到，始料不及的話，中國PMI初值，恐怕要算例子之一。 數字一出，中、港股市之外，主要貨幣、商品全線倒跌。美林呼籲千萬，千萬，不應該因為震災亂炒資源概念。事後回想，不聽美林言，吃虧在眼前。 市況證明一切，PMI初值數字之差，出乎市場預期。 中環人話，數字意義之大，不在於五十點五，對五十一點五預期之差別，而係涉及趨勢或方向性根本問題。 傳統上，四月PMI比三月，升多跌少，這或許與廠家春季接訂單有關。番查數字，以匯豐篇制PMI為例，零八年至今，四年升，兩年跌，更甚，今次按月跌幅高達一點一，較三年前對上一次下跌來得要差，幅度計更歷來最大。 即，中國增長勢頭一如分析師所指，下降未完，上升缺力，而所謂復蘇周期一瞬即逝之快，更史無前例。 陶冬博士今日一句令人印象深刻：建國六十年首次擴張貨幣，刺激政策失效，呢番說話為依然憧憬中央啟動寬鬆政策有識之士，來一記大掌摑。 陶博士印證內地雙邊貿易關係數據，再加埋廣交會訂單按年跌了2.2%，完全跟首季出口數字背馳，反映Q1以為有18%增長，實際可能只有零! 當日誰說增長可見九，現在誰人失蹤了? PMI大數按月跌一點一，但細分部份，比大數更為可怕。一、新訂單、新出口訂單，以及產出指標，兩個跌一點九，一個跌一點六，招聘指數繼十一月以來，再次低於五十。 換句說話，實際經濟情況在在遠比大數字來得差，而內地經濟亦有可能再次步入放緩。 少少一個PMI初值，外界對數字極為認真。原因有二，一，數字屬於年內首個不受季節性因素左右數字，差亦再無藉口。 二，首季數字，除出口人為色素較濃，其餘大部份屬於遜預期，到底當中有否計及季節性因素？如無的話，，代表中國今年以來，經濟指標實實在在一直遜色。 如果比較首季工作天日數，今年比舊年僅僅少一日，瑞銀汪濤向統計局了解，首季數字其實不經季節性因素整理。 因此，今年以來任何數字，一概不能歸咎季節性因素。 另一問題：內地經濟情況之弱，觸發點因外來需求影響所致？抑或其實中國放緩，拖慢全球？值得思考。 最新一期經濟學人就有兩篇文章觸及中國經濟模式，認同Speed is't everything! 甚至認同，新領導層願意的話，其實選擇慢、可能先係好事! 呢點與小川行長日前表明可以犧牲增長換取結構改革，可以說是一脈相承。 ...

四叔捐地，港人受惠。包括埋佢自己!! 由於有捐地體現農地價值憧憬效應，恒地股價一個月內，既跑贏地產股，亦遠勝中，港兩大指數表現。 截至今日為止，恒地股價比三月十八日低位，累積升一成七，以四叔未連番增持股數計，帳面已經升值高達一百廿五億!! 你話，農地成本有無咁高？？ 縮細條數，李兆基三月廿六日起，最少連續十一次增持恒地，涉及一千八百四十四萬股左右，每股成本大約五十三蚊，市價計，單係增持既呢批股份，未夠一個月，帳面賺大約一億，回報率百分之十。 要搞清楚，唔係恒地捐地，而係李兆基捐地。四叔並沒有將私人名下土地捐出，而係先向恒地購地，再以私人身份捐，過程行多一步，但正正係四叔最絕頂聰明既地方。 簡單講，先向上市公司付鈔，再向政府捐地，作用係即時將恒地農地價值體現。恒地作為四大發展商既農地王，視乎以帳面值，或當年收購計價算一眾荒地，兩者計恒地農地依家約莫相當於每股值介乎個三，至四個二之間。 按瑞銀計，頂盡依家只係反映總價值大約係一百零一億左右。 但經四叔先收購，後捐出，無論四叔捐幾多幅，會計上，恒地全數農地組合會即時反映主席既收購價。簡單舉例，原本批農地入帳成本係一百蚊呎，一旦四叔用呎價一千蚊收購，就算僅一、兩幅，恒地整個農地組合估值亦都會上調至每呎一千!! 盛傳四叔以每呎二千左右向恒地購地，未計估值提前得益，要記著，四叔承諾恒地向佢售出土地所收，全數派特別股息。 以二千蚊地價成本計，四叔成本係四十億，但因為恒地收左佢四十億全數派息，李兆基因而收番廿六億，換句說話，四叔實際捐地涉及只係動用十四億。 十四億對李兆基，數目唔多，但恒地股份帳面得益幾乎係天文數字。搵分析員簡單計過，就當係二千蚊呎價向恒地買地，十二號仔既農地每股資產值，就會由原本個三，至四個二左右，即時急升至相當於每股三十三蚊，粗略一算，李兆基名下恒地股份，估值就第一時間升值最少四百四十三億。 你諗，十四億成本，換取升值四百多億，依家先知咩叫叻？？ 四叔俾林鄭任揀，中環人話，政府壓力最大，以目前環境，收禮容易，盤算政治風險困難。 市場關注嘅、係有冇利益輸送成分? 首先，發展商破天荒捐地，會唔會換嚟拋磚引玉嘅得益，由政府順便開發埋其他農地嘅配套? 再落去係，有冇轉售限制防止買家變炒家炒樓圖利? 政府要好細心處理! 而肯定，有四叔行先，其他發展商面對...