2012年5月31日星期四

財經通識: 歐元共同債券,只是一個夢?

葬禮

「避險」成為左五月環球股市既主題。

歐債危機、新興市場增長放緩、呢啲理由都聽到耳熟能詳。

月頭叫買貨,月尾話認錯。股神,劉央,巴頓碧斯,高盛,摩通,全部出事!

一個月前,呼籲五月唔好沽貨既摩根大通,都承認建議係錯誤。

咁展望六月、係咪好似摩通咁講、係反彈「Jump」,定係繼續跌落無底深潭變成「Junk」?

股市奄奄一息,接近面臨被人道毀滅階段。

呢個月,全球市值蒸發超過四萬億美元,港股跌一成有多,換嚟熊霸稱號。

自有股市以嚟,唔少名家,學者,窮一身精力,就為鑽研一套股市分析理論,但廿一世紀既今日,理論仍在,假設可能錯曬。因為呢幾年多得央行,政府鼎力救市,已經完全扭曲投資者係理性既基本假設。

經濟大師法瑪,將有效市場假設發揚光大。法瑪認為,既然市場有絕對性既信息流通,股價已經反映曬已知消息,技術分析絕對唔可以大派用場,而影響市況唯一因素,就係所謂既RANDOM WALK EFFECT,即係隨機漫步效應。

的確,目前市場符合法瑪既有效市場假說,因為消息完全均等,離離去去都係歐債問題或者增長放慢。

但隨機效應涉及既突如其來因素,由於又係歐洲,兩年拖得太長,市場對呢個突然其來因素,唔覺得突然之餘,更甚係要求愈嚟愈高。

七九年八月,美國商業周刊一期既封面主題係股市已死,近日呢個話題再引起討論。三十三年前,股市已死起因係高通脹,低增長。

三十三年後今日,係低息,債務,甚至乎涉及市場迷失。

過去三十年,八零至九零年,股市累積回報有兩成九,到九零至二千年,回報已經降至兩成四,近十年,就更加低。

當然,市唔會長期下跌,或者大型基金部署都可以參考。

全球最大資產管理基金貝萊德、就揀左喺五月底,向巴克萊用真金白銀十億美元,回購自己股分。

貝萊德總裁芬克話,正係呢股人人恐慌既氣氛,令佢確信,作為長線投資者,而家係買入時間。

股神巴菲特同樣喺五月增持自己系內股分,仲繼續用一貫語調,話睇好美國經濟。

未來影響股市、短線數最快係6月17日希臘國會重選,不過更關鍵、係喺底前,到底聯儲局同歐央行會點應對疲弱既經濟?

好像惠理謝清海所言,其實只要希臘真係脫離歐元區,美、歐、日、英、甚至人民銀行都會作出更強力既政策應對。

大摩更以「四個離婚、無一個葬禮」,形容希臘即使喺最壞情況下脫離歐元區、央行反而落藥就愈重,最終大家都唔需要死。

2012年5月30日星期三

富.事.通:潮得起-- Fast Fashion的 Forever 21

扭曲

楊琨作為農行第一副行長,技術上排名第三。

四大行之中,最高層人物被帶走,自然又引起市場忐忑,為咩又有內銀高層出事?

從農行股價睇,市場已經認定係一宗負面消息。好簡單,對農行嚟講,一個負責貸款業務既高層出事,以農行近年眾多貸款量計,會唔會愈揭愈多呢?

而對內銀行業嚟講,農行係咪個別事件咁簡單?

眾所周知,內銀之中,農行盤數最爛,上市前由財政部協助解決不良資產,幾千億,技術上救左農行,製造賣點,但批不良貸款,同其他十年前獲註銷壞帳既內銀一樣,批數都係留喺資產負債表內,從未正式轉移。

內銀上市,股份制,又引入投資者,增資之餘,目的係一筆勾消,希望外界當幾大行,係全新面目示人,前事不計。

但楊琨此例一開,作為股改後最高層被查事件,投資者記憶又再勾起。

不期然,又會諗番王雪冰,劉金寶,張恩照,甚至金德琴等等。

楊琨點解出事?當然稍後會有更詳細版本,但財新網講得清楚,一位長期處理銀行業務既高層,受到既誘惑一定唔細。

楊琨算係老農行人,八三年加入,紅褲子出身,經佢手,有幾多問題,甚至有幾多貸款上犯罪,除左對佢自己有影響之外,對一直壞帳相對三大行較多既農行嚟講,打擊更大。

蔣超良作為董事長,行內話,佢比前任項俊波,更似一個銀行家,以交行成績絕對係市場受落。

但副手出事,被譽為明日之星既潘功勝亦可能官拜人行,蔣總點拆呢個局,考驗極高。

銀行分析員話,農行事件,肯定再令整體內銀扣分。講真,以往股本回報高,年年盈利高增長,市場可以善忘,但依家好景不再,未有解決過既不良貸款比率等問題,一定同你有計較。

內地改革,又話要打做國際金融機構,搞幾間高盛,大摩,呢的好易,比個名啫!

但制度本身,改唔到官僚領導銀行,更大問題係佢地有貪既意慾。

舉個例,姜建清等,年薪一百萬左右,大部份要上繳,同國際銀行家拍埋,自己銀行市值全球最大,自己薪酬幾乎全球最低,呢種扭曲既心態,先至最容易出事!!!

2012年5月29日星期二

財經通識: 通脹預期、滯脹與iBond

翻炒

市場過去幾年,慣做寄生蟲,有事國家救,有政策就會利好股市。

結果,中國疑似推出刺激經濟政策,又再令炒鬼,同一眾市場人士燃起希望。

上星期初以嚟,經發改委批核既基建機場項目,就達到114個。

以上星期三,涉及既三個鋼鐵項目規模最大,一日內批出既投資額加埋超過一千億。

以為靜俏俏出台,內地官方一直無統計新一輪刺激經濟既規模。

不過瑞信陶冬心水清,算一算整體金額涉及高達最多二萬億。

基建亮綠燈,家電有補貼,汽車又話舊換新。

貨幣政策釋出善意,短期拆借利率已經跌至兩厘半。一切似曾相識,難怪內地媒體將五月刺激運動,包裝成四萬億,2.0版本。

當然,當年四萬,依家就算減半,都係好消息。但經濟學上,其中一個最常用既定律叫CROWDING OUT EFEECT。

簡單嚟講,任何政策都會受排擠效應影響,令潛在或原本預期應有既效用大減。

所以,呢頭先講完提防重複建設,果頭又一旦批出百幾項基建,中國又再走回頭路,難免令人關注。

百幾個項目,遲唔遲早唔早批,依家一次推晒出來,不其然會問,項目效益之餘,最重要係內地經濟其實係咪已經差到一個難以容忍情況,先至令當局急就章?

二萬億,唔等於當日四萬億。有分析提醒,今次二萬億係純粹時間上巧合,唔同上次係有預謀而來,事關二萬億基建額度,一早已經批出。

內地亦擔心外界既關注,比三年前少一點假大空,為既係唔想俾外界有四萬億.二點零版本錯覺。

但好明顯,每次有經濟擴張政策,對內地地方政府同部委嚟講,係爭取權力,加大話事權既最佳機會。

今日話審慎政策,難保明日個別部委或地方,喺部份刺激項目上去得更盡!!

無疑,有政策就有希望,回歸基本問題,係市況能否重演三年前,幾個月內升三,四成景象?

其實唔需要解答呢個問題,單睇數據就知。

好似,當日M2有16%,依家十四都唔夠。當日出口有近三成增長,依家一成都嫌高估。
當日企業盈利預測有兩成六增長,依家只有百分之十。新增貸款更無復當年勇。

所以,高興還高興,宜短不宜長!

明燈補習社: 認購iBond 前必睇的申請攻略

兩兄弟的戰場

琴日中環人仲喺度估緊、到底小超人可以喺長和系六大產業之外,可以殺出一條咩血路之際,估唔到咁快已經有左答案!

獲父親李嘉誠全力支持、電盈主席李澤楷有意收購,保險商ING嘅資產同亞洲壽險業務,相信佢係有金融行業低潮、以低價重建本身既金融王國。

ING有意放售亞洲壽險、同資產管理業務,總值達到70億美元,小超就是喺正呢個時候「失驚無神」現身,很難說是巧合吧?

李澤楷唔係第一次染指保險業,早年就曾經透過盈科拓展,持有盈科保險,07年以35億美元賣俾富通。

前年,李澤楷再次涉足金融業,以「世紀筍價」2.7億美元,收購AIG旗下嘅資產管理業務Pinebridge柏瑞投資,正正同今次收購ING亞洲壽險,喺區內業務有密切聯繫。

李澤楷既戰場,可能先啱啱再起步,市場更加關注嘅,係市值近萬億嘅李氏家族王國,日後會有咩變化。

上市王國由李澤鉅接掌,分析員話,客戶普遍無咩反應,因為預咗。反而由小超接掌,先係大意外。

金融時報攞番五、六年前兩篇、有關誠哥同小超嘅文章做背景。提到兩兄弟,報道形容精警,對於大哥,報道引述熟識李家嘅人話,VICTOR管數一流,但從來無聽過佢識講笑。

相反,細佬可以飲紅酒、講笑話!!

唔識講笑,即係嚴肅,嚴肅即係有威嚴,但聽到佢會係接掌李氏王國唯一人選,市場唔算受落。

但分析員話,要對大哥公平啲,事關長實同和黃已經建立特有既DNA,尤係其後者,精於一分一毫既交易,正正係大佬強項。

外界對VICTOR口碑唔算好。活在誠哥光環之下,又有邊個可以比超人更突出?

但唔好忘記,大佬九六年長建一手一腳,依家成為長和系併購旗艦,當年見內地基建回報每下愈況,閃身改投英國,如果講開拓基建業務嘅眼光,佢比米高嘉道理更加強。

環顧華資四大財團,彤叔已經隔代俾個孫,四叔銳意培養細仔。路透社一篇分析文章講得最清楚,誠哥選擇變相公開宣布分家安排,係佢比其他華資財團更聰明,因為透過直播,全港七百幾萬人,以至全世界見證。

所以佢話,兩個仔繼續有兄弟做,係真心說話!!

或者誠哥聰明之處、係李澤楷好似一個Dealmaker,可以南征北討、四處開拓新業務。

相反哥哥就只係喺父親嘅影子下經營,就算係分析員會議、八成既問題,都係由和黃董事總經理霍建寧應付,外界好難將佢、聯想成一個獨立個體。

真正嘅挑戰係幾年後,當李嘉誠同現年六十歲嘅霍建寧都退休嘅話,面對新特首以至2017年普選產生既政府,未必再向商界傾斜,沉默寡言既李澤鉅、係咪能夠招架急速轉變既政治環境?

2012年5月28日星期一

咪走寶?

去年今日,首批通脹掛勾債券iBond認購出乎意外地差。

結果,認購的、人人有分,15萬人最多申購四十手都分足。

事後不少人大喊走寶,話錯失賺快錢機會。

但不要忘記、當日發行iBond時、恆指處2萬2至2萬3,當日隨意找「金手指」、回報都要比iBond吸引,當天主流評論都是指「無肉食」!

誠然,當日有分認購4208,一來是因為預期「通脹來了」,更重要原因是、既然政府只是向香港人出售,加上有回報保證(1厘息),那作為納稅人沒有不抽之理!

結果,通脹真的來了、而且不像內地,根本無走過,iBond 上次派息就超過6%!

而且計埋債券升咗價,每手賺近7百蚊。渣到而家未夠一年,回報已經有近一成。

今次再發行iBond ,基本細節與上次一樣,唯一分別,係大家最關心嘅派息率。

第二批iBond首個派息日會係十二月廿四號,即係要睇嚟緊六至十一月嘅通脹率。

先睇今年頭四個月通脹率,由百分之6點1高位顯著回落。

政府估全年通脹率係百分之3點5,換言之即係話嚟6至11月通脹率平均係百分之3,比舊年第一批iBond、首次派息6點08厘計,回報少左一半。

但要注意,影響債價其實係通脹預期,預期一升一跌,都可能影響債券價格。

以我們政府的效率,其實都係有傾向低估通脹率,相信係要避免令市民覺得「生活迫人」。

雷教授都預測今年通脹率分分鐘會達4-5%。

雖然經濟前景的確轉差,但我們在此處都多次強調,經濟層面其實係有「滯脹」局面,所以今批IBOND仍然有吸引力,沒有不買的理由。

2012年5月25日星期五

分身家


每次見傳媒都被問幾時退休,今次反而令佢老人家先沉默左半分鐘。

李嘉誠形容,自己唔係一個現代爸爸,個仔有咩唔對,一定會責駡佢地。

講真,又有邊個介意俾佢話?兩個仔,長和由大既話事,細仔李澤楷,爸爸就會全力支持佢發展事業。


點支持? 相信無野好得過一句"俾錢佢囉"!!

誠哥話,兩個仔滿意安排,在旁既李澤鉅,繼續一如既往嚴肅,至於細仔,誠哥代答,佢好滿意。

誠哥首次交待分家安排,同過去多年市場講長實大仔,和黃細仔有分別。

而誠哥早幾年亦提過,本港業務大仔負責,細仔國際業務。依家完全有出入,中環人話,其實只係一個最佳安排。

阿鉅同阿楷,性格大纜扯唔埋,兩個人負責搞集團,一定只有火藥,無火花。

既然,長和系已具基礎,李澤鉅管數出色,幫阿爸守著本業,而四出征討,由財技同創意無限小小超負責,配搭完美。

作為香港首富,外界一直認為李嘉誠同李澤楷既關係麻麻。好似喺06年電盈賣盤,李澤楷寧願交易告吹,都唔想賣公司俾李嘉誠相關財團。

江湖傳聞,當日誠哥殺上花旗廣場找小小超,佢寧願避而不見!

不過今日誠哥話比大家聽,父子嗌交好平常,大家唔需要諗多左。

咁李嘉誠會分幾多錢俾李澤楷。佢話,"全力幫佢",呢句已經係一張"Blank Cheque"!!

如果簡單計,大佬有咩?最簡單,長和系資產,已經代表大部份誠哥身家。

目前,誠哥長實攤佔市值有九百二十二億,和黃就有千五億港元。

由於長實持有和黃,將兩間加埋唔得,要將長實攤佔和黃部份既資產扣除、再加埋佢持有和黃既市值。

咁計,李澤鉅最少分到既資產,金額計有千八至二千億港元左右。同福布斯年初計算誠哥有二百二十億美元身家差唔多。

當然,誠哥名下其他資產有咩,無人知詳情。但從上面咁計,誠哥大大話話會以倍數計、俾番小小超而家身家外出玩鋪大。

我地保留啲、以李澤楷身家三百億計、兩倍即係大約六百億,六倍就係已經同大佬相近。

以誠哥話,佢已經傾緊收購,大家又會問,係的咩?

無人會知。小小超無路捉。大家假設小小超喜歡新經濟或媒體項目既話,幾千億佢可以買部份蘋果股權,甚至入主FACEBOOK。甚至乎買間新聞集團。

雖然誠哥話唔會拈手娛樂媒體,不過呢個世界Never say Never!
何況新聞集團,除左有媒體,仲有有電影,有體育、一樣有社交網絡!

鐸叔英國一役,疲態盡露,原定接班人亦分分鐘一身蟻。

如其後繼無人,不如識英雄重英雄,交俾超仔!!話曬十幾年前,超仔買衛視,兩人早有交手!!

當然,純料揣測,但誠哥金口一開,超仔出面做咩大世界,未來一段時間,成為指定問題。

2012年5月23日星期三

富.事.通:華爾街之王戴蒙

強力推介!

童話故事

由期待變成失望。

三日跌一成八,FACEBOOK上市連續劇,似乎有排拖。

更多人問,佢地係咪一宗成功上市呢?

從集資額,承銷團,以及協助股東套現三大方面衡量,絕對仲係。但成功既IPO唔代表公司本身夠砰。

備受指責已經由納斯達克,保薦人大摩,再擴大到FACEBOOK財務總監埃伯斯曼。

納達克達衰,係衰在首日系統出事,但只要證明首日受影響,按機制可以要求索償,加上系統問題賴故障,故障係意外,納斯達克其實問題最細。

至於大摩,定價過高,臨時加馬,再爆出招股截止前,修改推介報告,將盈利預測下調。

當然佢地只係向自己嘅機構投資者、同零售客戶通報,其他街外投資者並唔知情,呢點最終一定會被SEC 譴責下。

不過技術上,亦係容許,而且佢地係FACEBOOK更新資料,預期流動收益可能較預期少之後先咁做。

所以,美國媒體開始還大摩一個公道,無論紐約時報,華爾街日報,甚至BUSINESSINSIDER,已經將視線轉向FACEBOOK本身,負責上市既埃伯斯曼。

綜合報道,保薦人突然下調盈利預測呢一著,正正係佢指令。

埃伯斯曼現年四十一歲,有十幾年財務經驗,但係咪夠砰,做一間千億估值公司既CFO,不得而知。

話說,佢處理上市期間,最照顧係一班原有股東。定價方面,亦單憑散戶反應好,會議期間一度有人要求四十美元定價,最後發現機構投資者大部份意向價其實得三十二美元。

FACEBOOK已經由科技股盛事,變成科技股駭人事件。無限溢價,變為無限折讓。

事到如今,點心科?

股價,一定仲有壓力,好簡單,期望過高,失望太大,加上未可以沽空,令到正股一定成為發洩對象。

同時亦會牽連行家,同FACEBOOK類似既股份,亦一同有機會被發洩。

FACEBOOK未夠砰。盈利前景已經被質疑,管理層質素,唔敢講。危機管理亦太差。

華爾街日報報道,上市至今,公司內部只係通知員工一件事,唔好對媒體報道太認真,同有太大反應,亦唔可以提IPO三個字。

FACEBOOK對好多人嚟講,根本唔係一間公司,而係朱克柏格既童話故事。依家,對呢班人嚟講,童話幻滅。

朱仔新婚風活快活之餘,好應該本著童話故事原創者既責任,出嚟解解晝。一方面強調增長潛力仍在,更重要係發揮真正企業人頭落地精神,炒走CFO,同向保薦人扣起部份佣金,最少搞場公關戲睇下!!

2012年5月22日星期二

反高潮臉書


全球熱捧嘅Facebook,可能變成歷來最反高潮嘅IPO。

第二日一開市就穿招股價,低見過33美元,收市都跌近一成一。

牽頭承銷商「摩根士丹利」無再喺上市價水平護盤,第二日就無影,只係喺較低水平入市買facebook。

股價喺上市第二日就「潛水」,投資者都好不滿,矛頭直指大摩,同掛牌場地納斯達克交易所。

FACEBOOK調高招股價,股東又賣多咗舊股套現,大摩被指安排失當搞到股分供應太多、又太貴。

最終IPO嘅散戶比例去到兩成半,比一般嘅兩成散戶比例為多。

大摩有客戶,原本估計只會分到500股,結果變成5000股。

唔只散戶,連對沖基金都話,分到嘅股數,比預期多50萬股。

而納斯達克交易所,處理唔切咁多盤,導致交易延遲兼混亂,更「不幸」係唔少投資者跟本唔知之前的指示盤是否有效。有人就要隔六個鐘先人知自己摸頂入貨!!

雖然交易所已經預備,賠償1300萬美元,預計分析同界定賠償嘅過程,需要一至三個星期完成。有券商更計過,因為取消唔到買盤,造成嘅損失接近1億美元。

講真,Facebook一役,各大報章,各大投資者,清一色鬧大摩同納斯達克,唔計輸打贏要,佢地係咪犯上不能原諒既錯誤?

納斯達克系統出事,其實俾著邊間交易所,遇上FACEBOOK上市,都好難全身而退。

一來、規模太大,一時間又有太多買賣輸入指示,仲要美國可以一股股咁買,想到此,買賣指令幾乎係天文數字。

基本上死既機會極高。除非首日牌係要硬性人手輸入交易,或預先再擴大容量。

至於大摩、大部份批評之前暫時加價,並且誤導投資者認購反應。後者不得而知,但暫時加價,同增加發售規模,無股東同公司管理層首肯,大摩斷估唔會亂嚟。

再者,作為首席協調人,大摩最終要效忠既對象,係要沽售股分既股東,以及
FACEBOOK本身。

最少佢地喺呢點、分別做到高價集資,同高位散貨,職責上,並無構成失職。

Pimco 董事總經理埃爾阿利安講得好,FACEBOOK呢個係典型吸引投資者做非理性決定既例子。

不幸,到呢一刻,佢地仍然傾向不理性怪罪一方,但連一句FACEBOOK大咬,都無埋恕過!

世界既事,往往有早知!!如果有早知,可能FACEBOOK根本唔應該上市,因為佢地吸引之處,除左朱克伯格既神奇力量外,最緊要就係夠神秘。

但一上市,FACEBOOK溢價,就咁無左。

2012年5月21日星期一

明燈補習社: 劉老師的「渾吉」名單


科網光明頂

自封為華山劍宗風清揚,一身獨孤九劍獨步天下。可惜當日風清揚被情所騙、失約於劍宗對決,從此消失江湖。

今天的馬雲雖是網絡狂人,但論老謀心算一旦面對「雅虎」這個岳不群,財技上完全是陷於下風。

做交易先決條件:時間、策略同部署,佢似乎通通欠奉。

雅虎持有阿里巴巴集團四成股權,係馬雲一條刺。可惜,佢做得太著跡,一開始已經蝕左個勢。

今次,佢用七十一億美金,要回購其中兩成股分,價錢比八年前雅虎購入價高足足十三倍。

阿里巴巴集團憑咩,八年嚟估值可以高十三倍,無人知。但靠呢宗交易,雅虎即時體現價值,收番既現金,相當於每股三點六美元,加埋持有兩成阿里巴巴股份,馬雲對雅虎每股估值,進貢左足足近一半!

八年嚟,大家可能無咩合作。但馬雲肯定對得住雅虎。佢太想解決雅虎呢個問題,或者唔想再同對方沾上關係,結果事事處於下風。

話馬雲財技屬小子級數,原因係佢太有透明度。你明明將回購雅虎股分列入首要議程,舊年就無謂節外生技,向包括淡馬鍚在內機資者發售股份,令當日作價,成為今日回購價既參考指標。

更甚,馬雲根本唔應該太早露底牌,俾人睇到阿里巴巴要整體上市。點知佢相反,將香港子公司私有化,講明有意整體上市。

咁做即時令自己陷於兩難。一,回購價太低,會影響估值。二,為推高上市估值,甘於俾雅虎一個高價。

路透既Breakingviews 評論話,今次交易最好既一步係時間、因為撞正facebook 上市,阿里巴巴馬雲較容易取得融資,好似俄羅斯既「數碼天空」,就因為沽左facebook,可以有錢協助馬雲融資。

不過估值偏高都係問題,今次作價相當於阿里巴巴市盈率超過130倍,仲高過當年1688上市時既估值,要搵投資者其實唔容易!

講到底、馬雲都係別無選擇,因為形勢比人弱。

解決雅虎,今天馬雲終於做到。但代價係周身債,單係回購兩成股份,就要再向淡馬錫敲門。

踢走一個雅虎,送嚟一個魚尾獅。馬雲未致於財困,但如果資金壓力大,阿里巴巴最終可能硬上市,估值上一定不利。

馬雲犯左急進毛病,同風清揚半年一樣因感情用事斷送劍宗稱號。其實要送走雅虎,根本咩都唔使做。

將來上市,變相俾對方高價賣舊股機會已經情義己盡,無需要搞到依家咁,為趕走他人而借上借!

2012年5月19日星期六

心裡有數?

競投倫敦金屬交易所進入最後階段,到底花落誰家?

睇出價、港交所、芝加哥期貨交易所、同洲際交易所旗鼓相當。

不過看看港交所股價倒水,一星期內,跌超過一成。市況問題之外,最重要係LME三個字。

倫敦金屬交易所董事會即將會傾收購建議,以三大買家傳出作價計,十至十二億英鎊,大家會問,係咪買貴貨?

當十二億英鎊上限價計,按二零一零年LME盈利,收購涉及市盈率一百廿六倍。

當然,數字上唔可以咁計,事關LME今年上調左交易費,另外兩年後會有本身結算所,每年慳過千萬英鎊結算費。

高盛計過,考慮埋上調交易費,節省結算費,以及營運模式改變,買方俾LME估值,仍然有四十倍市盈率。

如果一星期前,四十倍PE,對港交所仍然唔算太貴。因為港交所市盈率亦有三十一倍,但股價倒水之後,PE依家大約廿倍頭。

廿倍買一樣四十倍既野,一樣都係貴!!

LME係咪最終落入港交所之手,好快知。港交所仍然享有天時,地利,人和三大優勢。

一張中國牌,兼可以加快LME內地建存貨倉,監管層面上,英國金融監管局有份審批既,此人正是韋奕禮,前SFC 行政總裁。

難怪,華爾街日報兩日前已經預言,港交所「買硬」。

無論策略,及發展上,港交所有理由買。但對股價問題影響,不能不考慮。最簡單一個問題,假設港交所全數發行新股支付既話,股價愈跌,佢地要發行新股數目,就會愈多。

十二億英鎊,大約百五億港紙。現水平股價計,再加批股折讓,港交所要出售大約一成半新股,比一星期前,其實額外要賣多大約百分之二新股。

加埋倫敦金屬交易所本身淨現金只有二千幾萬鎊,之後會做結算所,港交所係咪投入多過百七億,值得研究!!

當然,十二億英鎊唔係最終價錢,港交所憑中國牌三個字,未必出到最高。但既然市況差,有條件反價,港交所倒不如搏一鋪,遲下叫平的!!否則,股價愈跌,發股就愈多。對沖基金就有大把空間搞事!

2012年5月17日星期四

財經通識:希臘可能的最終出路

大象瘦身

臨危受命,一年多已過,舊年策略日,歐智華處子之身,定出目標。今年?

大行批評無新意,無驚喜,似乎不盡公平。

簡單諗,舊年裁員三萬目標,唔通今年話要裁夠六萬咩?

第二年策略日,骨子裡,係領功日。

股本回報目標、成本收入比率目標、資本充足率目標,通通可以維持不變。

要記著,中間已經過左兩次歐債危機,仲有大陸硬著陸風險。

傳媒可論唔多留意,金融時報Lex專欄就特別提出,歐智華可以喺一年內減去左550億美元既風險資產,證明佢絕對係一個好頑強既人。

歐智華領導既匯控、就好似一個「肥佬」瘦身一樣,最初幾磅肉係好易減磅,但要持之以衡先係最困難部分。

而喺歐債危機再爆發前、就做好「瘦身」工作,亦證明佢有遠見。

因此唔可以怪老調重彈,因為目標再進取,會變得不切實際,相反下調目標,又會變成膽小鬼。

從匯豐第一季業績睇,其實歐智華目標,幾近達到。

奈何,匯豐既目標仍然建基於賣業務、斬人頭之上。股本回報係咩?根本係一個玩弄基數效應既遊戲,分子盈利唔得,咪從分母成本以及負債著手。

明智既股東,有機會對著歐智華,不妨問一句,「點解你唔學渣打、定出一個經營溢利增長目標?」

由成本著手,製造基數效應,帶動盈利,唔代表金融機構無用,無能。

係現實環境使然,匯豐好,摩通股東好,要鬧,就鬧央行主事人。

金融機構靠炒賣為生,係貪,定無得揀,絕對唔係一個善與惡既問題!!

數字上,歐智華係有沾沾自喜理由。但佢提到,股價反映投資者受落,亦有羽翼未豐之感。
你同歐洲同業比,不如同西班牙,同希臘銀行比??!!

大象今日股價對帳面值仍然達到0點97倍,只係介乎歐洲銀行0點6同亞洲銀行1點3倍中間,匯豐歐洲享有溢價,係背後有區內新興市場概念,唔該你拍落區內銀行,你仲輸緊!!!

始終,佢係一個聰明人。人工高,福利高,華哥舊年同今年,刻意將投資者策略日,定喺最接近股東大會之日,為咩?

舊年話俾人聽,我有部署,今年同人講,我有成績。「股東之春」運動,唔應該波及匯豐!

2012年5月16日星期三

富.事.通:非洲水泥大王ALIKO

GREXIT程式N次方

估市災難。股市災難。因為估計市況出現災難,令到整體市況亦都災難性下跌。

幾年嚟,市場總係未學識管理預期!

信大行分析師既話,大摩報告,瑞信報告,可以做陪葬品,或者攞去鵝頸橋打小人。

呢頭話寬鬆政策是神仙,果頭連穿七個關口,仲要係一日內。

呢一幕,令市場,包括專業果隻,迷惘無助,信咩?唯有賴秋官效應!!

街外有秋官效應,但認真的講,係提款機效應先真。

區內市,跌最多,貨幣呢?印度盧布跌至新低。同中國有關,跌更多。

澳洲,已經被封為MOTHER OF HARD LANDING。

從基本因素而言,大中華概念上星期五,已經出現分水嶺。內地數據差,內部問題,有機構大戶將中國風險溢價提升!

呢個係事實。風險溢價加分,就即係合理估值要有較之前多既折讓!

希臘呢個國家,作為市場毒藥本性未變,更變本加厲。人人話希臘爆預左,話希臘早日脫離歐元區。通通都對!

但近幾日,各大報章,各大投行,就希臘脫離歐元區,作出唔同可能性探討,最大件事係咩?係發現,死局!

希臘走唔走都死,國家由賴債,演變為銀行擠提,同亡國無咩分別,咁既國家,仲有咩存在價值?

默克爾唔係愛子之深,但佢受唔起無左希臘,既系統性風險。

所以,歐洲市場人士有一條方程式,就係GREXIT=SR既N次方。

前者係希臘退出,後者代表系統性危機既簡稱!

市場已經討厭BUY TIME。即係話,希臘走唔走,佢地都唔高興!

大家都知有事,又唔知想點既情況下,市場策略有二。包括大舉買最安全既債券,依家連外匯基金票據都多左落飛!

二,係減持股票,加馬現金。提款機效應係咪一日完成,無人敢講。但出面已經有人話想買一萬點既牛證!!

劇本

政局既不明朗,開始反映喺民眾對銀行存款既信心。

單計星期一、希臘銀行就有七億歐元存款被提取,而過去十日、累積流走既存款更多達50億歐元。

過去兩年希臘平均每個月只係有20至30億歐元被提走,即使喺一月分債務危機最惡劣時候,當月都只係被提走左50億歐元,目前銀行體系存款已經減至1600億歐元。

雖然目前情況、未致於大規模擠提,不過識計數的人都很容易了解,銀行體系已經到崩潰邊沿。

當然,理論上歐洲央行可以無限量向銀行提供流動性,今年一月希臘銀行就透過長期再融資操作、向歐央行借入730億歐元資金,另外再以緊急貸款形式,借入540億歐元。

不過問題係、一旦希臘唔願意遵守緊縮措施,最壞情況下,歐央行有機會會暫停提供流動性,希臘政府可能要凍結存戶,最終導至銀行體系崩潰。

作為歐盟一分子,瑞典財長已經警告,希臘喺歐元區既時間、已經接近盡頭,形容情況係非常嚴峻。

華爾街日報話,一旦希臘唔履行緊縮措施,銀行會因為持有大量既希臘國債而出現巨額虧損,喺無法取得新資金情況下、最終會迫使希臘重新恢復使用「德拉克馬」,正式為希臘脫離歐元區掀開序幕。

好啦,既然已經掀起序幕,那劇本應如何寫下去?

原來歐元區成立十三年,無預計過有成員國要退出,所以並無退出機制。

得零七年嘅「里斯本條約」第50條,提到歐盟同有關國家,通過談判訂立退出條件,內容包括雙方將來嘅關係,協議要得到委員會過半數通過。

如果希臘最終選擇唔留低,最大嘅改變,係無得再用歐元,要發行新貨幣、即係新嘅「德拉克馬」。

由於經濟狀況咁差,就算最初兌歐元匯率係一對一,但新貨幣好快會大幅貶值,隨之而嚟嘅係嚴重通賬。

而國內銀行業,面對存款撤出本地,政府可能要實施貨幣管制。

另外希臘企業無法籌集資金、面臨倒閉。

國內外嘅債務都要重組,國內債務可能會以新貨幣計算。

希臘退出歐元區代價有幾大?

國際金融研究所估計高達一萬億歐元。

至於新德拉克馬要眨值多少? 有學界估計一般係三至五成,不過要眨值七成以上亦唔係未發生過。

以2002年阿根廷債務危機為例,失業率超逾18%,國家最終不能償還債務,結果要貨幣披索大幅眨值 75%!!!

2012年5月15日星期二

老馮CEO

喺香港做上市公司CEO,算係有福。

幾百萬,至過億年薪,有幾個表現會同業績,以及股價掛勾,大家心中有數。人工未必全球最高,但比歐美,壓力最少最低。

外國為例,喺雅虎做行政總裁,一定唔會有好結果。剛剛辭請既湯普森,只係四個月既短命總裁。

回顧雅虎過去五年,一共就有五個CEO,個個係黯然離開。

雅虎問題,固然係業績同業績唔掂。

湯普森事件回想,可能終於發現自己根本係隻小棋子,最大貢獻,係幫股東踢出楊致遠。

點解講雅虎,唔係因為呢間公司,而係對沖基金股東,同由下而上監管上市公司活動,近期歐美相當普及。

湯普森之死,華爾街日報企圖幫佢,話據了解原來佢身患癌症,但全加州都知,導火線擺明係對沖基金股東布局,拆穿佢偽造學歷。

美國上市公司管理層,近期被對沖基金股東踢走事件,不止一宗。至於英國,唔同股東團體近期喺管理層薪酬問題上,成功發圍。

無論巴克萊,蘇格蘭皇家高層花紅方案,都獲得股東團體,大比數反對。

所以匯豐驚,但比同行,歐智華值唔值搵呢個價,相信會有人替佢講好話。歐美股東,對公司業務不滿,對高層肥仔,可以發洩,但香港?無LOR

的確,無論業績幾差,公司一年又一年話,出年會好。

無論管理層幾不濟,薪酬動議年年過。以人工,扣除工作量,同面對股東壓力既實際回報,香港CEO唔錯架!!

佢地既福份,亦反映喺香港小股東人微言薄。到底,DAVID WEBB去左邊??

富豪專列

07年8月20日,外管局公布推行港股直通車。

恒指由二萬多點邊沿、一直炒上迫近三萬二千點。

同年11月4日,溫總外訪期間,說「直通車不來了」!

到今天,又傳出中央會再送大禮。

包括開動醞釀多時嘅港股直通車。

巧合的是,恒指與當年的水平相距並不遠。

前後只是五年時間,原來我們已經經歷了雷曼倒閉,金融海嘯、兩次歐債危機。

阿爺由四萬億刺激方案、到調控樓市,再收水,直至最近又三次減RRR!!

好像這五年,就過了一輩子一樣。

今天有中資券商話已經向中證監建議,推出「專項QDII」,即是用現有QDII額度,允許內地專業投資者,直接投資港股。

仲傳言中證監主席「郭樹清」反應正面。

當然,呢條橋巧妙在,既合法將資金投資海外,又無違反QDII規則!

呢個被形容為富豪專列嘅港股直通車、規模會有幾大?

睇番外管局已批出但未用嘅QDII額度,就有5百億美元,即係近4千億港元。

有人穿鑿附會,想像呢份大禮,會喺7月,由國家領導人來港,主持新特首就職典禮時送到。

按原則,SQDII看似有助藏富於民,特別是國內投資產品少,措施可以讓高端客戶到海外投資。

不過如單要說遷就富豪,似乎與中央與民藏富想法有出入,直覺上除咗呢班「富豪專列」嘅港股直通車,阿爺更關注係一般投資者都可以平價入場買賣港股。

因此內地兩隻基金、今年2月上報嘅港股ETF,審批工作已經完成,相關技術系統亦準備就緒,最快會喺1個月內推出,喺內地A股市場買賣。

為要與民同富,呢個港股ETF入場門檻認真低,只係需要100元人民幣,似乎這個才是真正符合阿爺心意的產品。

2012年5月14日星期一

明燈補習社-- 商廈樂與怒!

遲來的大禮?

上星期公佈嘅一系列經濟數據、出乎市場預期咁差,我地當時已經形容呢個係「完美組合」,即係通脹回落,同經濟放緩,比到當局更大寬鬆空間,結果星期六人行就出手!

或者用農行一分研究報告可以表達市場睇法,佢地認為經濟增速下滑既情況,已經迫近中央決策層既底線,所以先迫著令人行周末先減存款準備金率!

不過今次減RRR,但對股市明顯無刺激作用,港股結果連跌八日,不幸再跌多一日既話,走勢會相當難睇。

用一場球賽比喻,人行減存款準備金率,牛市人或好友,心情正如費格遜臨完場前兩分鐘一樣,以為坐定粒六,殊不知拱手相讓。

世事無絕對,市場可以左右央行政策,都可以用同時沽盤,否決減準備金對市況既效用。

減唔係好咩?好似一分早已預先張揚的生日禮物,一早知係咩嚟,但拖左六個月先收到手,到時已經唔再吸引,唔會有驚喜。

分析員,經濟師,由異常樂觀,到體面轉軚,但骨子裡,大行分析員仍然無百分百認輸,大部份都話,寬鬆政策確認,股市會返嚟。但市場上大家諗到既野,正式出現率有幾高?

當然大行報告要有賣點,高盛,同摩根士丹利已經「膽粗粗」,估今年內會減息。

這個不難理解,如果只係Sell 人行落後形勢,對大客已經再無賣點。

既然係估,點解唔估大些?

好似匯豐股市策略員話,準備金已減,市場會重視番盈利,今個月市況升勢未改。市場當然重視盈利啦,但既然牛市經濟師已經下調內地增長預測,變相引證牛市分析員對盈利預測亦都過於樂觀。

要估寬鬆政策力度,幾時再減息,倒不如現實的,準備定新一輪盈利下調周期!!

投資者過去一年,應付左多次疑似升市。十二個月後,事後回想,佢地對分析員態度,正正係還是覺得你最好。

點解咁講呢,原來睇番華爾街日報最新發表既亞洲及中港最佳分析員調查,上榜既全部係建議沽貨。包括里昂分析員,舊年一年三百六十五日,不斷建議沽比亞迪。

正如華爾街日報講,呢批分析員勝出,係成功說服客戶沽貨,而唔係買貨。更有趣係,整個評分調查涉及超過四十間證券商,排名最低,你估邊間?

係大摩。以得分計,大和,星展,現代,元大、甚至本地薑黃師傅寶號「輝立」都比大摩高。證明,大行唔一定好!!!

2012年5月11日星期五

停滯

今日公佈左一大堆經濟數據,幾乎可以用一個字來形容,差。

仲係出乎意料咁差。

推動內地經濟嘅三頭馬車,第二季似乎仲係跑唔郁。有分析甚至指,今季經濟增長可能破8。

最令市場意外,係IP工業增長疲弱。

四月工業增加值,比三月回落2點6個百分點,增速係09年5月以嚟最慢,近三年嚟首次回落至單位數,遠差過市場預期嘅1成2。

當中被認為係經濟前贍指標既發電量、更幾乎冇增長。

反映生產價格嘅工業品出廠價格指數就連續兩個月負增長,跌至零九年十一月以來最低水平。

至於內需同投資都令市場失望,上個月消費品零售總額升幅,係舊年二月以嚟最少,一至四月固定資產投資就只係升20.2%,比頭三個月回落0.7個百分點,表現係近十年來最差。

至於新增貸款,得6千8百幾億,比市場估計下限7千億仲要少。

唯一符合預期嘅,係通脹放緩至百分之3點4。

從各方面睇,可以話,一個俾阿爺減準備金同推刺激措施嘅完美組合,已經形成。

不過想深一層,只係減存款準備金率,係咪代表內地經濟得救?

工廠訂單重臨?消費再度旺盛?

更重要,減準備金率,釋放三千幾億流動性,之後既全國發電量係咪會回升番,從而釋放更多電力?

講完呢一連串問題,感覺到全世界嘅經濟處境灰灰地!

不過埋身再睇香港嘅數據,更令人灰心!

第一季經濟增長,只係百分之零點四,超過兩年嚟最低。低到無增長咁滯!

面對低增長、同高通脹,擺明已經係初步「滯脹」局面,即使政府幾唔想承認,都難以擺脫呢個現實。

對照一下阿爺數據,你駡佢過分干預都好,至少通脹回落到3.4%,同香港比較,我地又係跑輸幾條街。

華爾街之王......之死

King of Wall Street,戴蒙領導既摩根大通,避過金融海嘯屹立不倒,不過今次都敗在自己人手上。

摩通披露佢地過去六個星期,一共錄得大約20億美元交易虧損,估計市況波動,今季仲可能再蝕多10億。

一向串咀的戴蒙罕有表示歉意,承認執行同監察對沖都做得好差,不斷罪自己「Poor, Poor」!

其實今次事件早就有跡可尋,上個月已經有多間傳媒報道一個綽號「倫敦巨鯨(London Whale) 交易員」,甚至有人叫佢做佛地魔嘅摩通倫敦衍生工具交易員「艾克兆爾」,由於睇好經濟會改善企業盈利,舊年開始就大手沽出121間公司嘅CDS,有啲盤大到過千億美元。

艾克兆爾既部門,係摩通內部一個叫做「首席投資辦公室」CIO,原意係為左銀行做對沖減少風險,不過隨著回報愈滾愈大,已經變成一個坐擁巨資既「坐盤交易」部門。

好似艾克兆爾自己、喺年底就揸著總額3500億美元既投資,佔左摩通總資產嘅一成半。

本來艾克兆爾今年初手風都唔錯,個個月都因為股市上升賺大錢,不過到左三月既時候,情況開始逆轉。

因為CDS價格係咁升,即使佢已經停止再沽,但由於平唔到倉,最終做成巨大損失。

上個月仲形容呢件事係「茶杯裡的風波」嘅戴蒙,而家亦都承認低估左事件,話會作出善後。

查實事件令人震驚之處、係摩通一直係美國實力最強既金融機構,唔單止順利渡過左08年金融海嘯,仲趁機會以每股十蚊美金嘅價錢、吞併左貝爾斯登。

連地上最強銀行都出現此掛一萬漏情況,實在令人稱奇!

所以有分析都質疑、今次事件未必單單係一個違規交易員做成,更大可能係制度出左問題。

消息就指戴蒙經常有親自過問、呢個神秘既「投資部門」,即係話難以置身事外。

事件諷刺的是、包括戴蒙自己為首華爾街大行強烈反對,成功遊說當局,令到禁止坐盤交易的Volcker's Rule 法案要押後兩年先實行。

沃爾克兩日前先喺國會銀行委員會埋怨,正係呢啲大銀行不斷遊說行動,令到本來簡單既法案,變得過分複雜,仲同記者講,如果想聽,佢有好多故事可以分享。

戴蒙自己都承認,今次事件令當局,有好好嘅理由,推動限制坐盤交易,但佢仍然覺得反對沃爾克規則係正確,摩通嘅問題係出喺執行對沖策略上。

相信今次事件其中一個最高興既人、應該就係八十幾歲既沃爾克,佢兩日前先喺國會埋怨、因為銀行做左大量遊說,先至令自己既條例要押後實施!

而另一個、一定財經拆局既常客,高盛布蘭克費恩,而家有「墊屍底」,唔使成為「人民公敵」,仲唔值得高興?

2012年5月10日星期四

告急

對區內新興市場嚟講,五月十日算係恐佈既一日。

亮點已盡,換來係中國外貿數字遠比預期差,同時間更令人心驚,係印度央行為穩定匯價而突然出招。

印度貨幣今年計,輕微跌5%,但由舊年高位比,其實跌逾兩成。

印度央行忽發奇想,決定向出口商下令,要佢地將手持外匯頭寸既一半,硬性兌換番印度貨幣。而日後,兌換外匯,必須要用完目前頭寸先可以進行。

簡單講,印度怕資金外流,貨幣貶值已經怕得要死。奈何今次造法,係托市假手於人。

大家記唔記得,十幾年前金融風暴,金管局一度建議企業將海外頭寸,調返本港,結果作用有限。

印度發出最大警號,似乎係本身接近一窮二白。以往,或現在,區內央行托市,干預本身貨幣匯價,手法都離不開用自己儲備。

印度依家咁做,證明些什麼?咪自己可能已經彈藥有限,為保評級落至垃圾級別,儲備先有得留底。

不過有交易商話,印度近日已經多次推出行政干預措施,包括加重向外商徵稅,今次變相進行外匯管制,唔排除會觸發更多外商撤資。

兩年內連續加息十三次、到上個月印度央行先至三年嚟首次減息,唔少評論都指央行係落後形勢,加上市場唔開放、以及經濟結構改革遲遲未有推行,呢個可能先係象國經濟發展既死結。

印度告急,中國外貿數據再令市場失望。估出口有百分之八點五,結果五唔夠。預期進口一成一增長,最後接近零。

商務部最大既功勞,係向一批盲目樂觀經濟師,左右掌摑,醒下啦!

由舊年十一月起,逄月頭經濟數據,某某大行都話,見底了。

結果,近半年,都仲係話重複見底了!

內地經濟點,總理話七點五,就係七點五,信唔信一件事,從呢個角度,見唔見底,其實唔係重點所在。

四月外貿差,睇下原材料進口。上個月,內地平均每日進口十三萬桶油,三月係五百五十萬。

上個月內地進口鐵礦石,按月跌百分之八,六個月嚟進口最少。上個月,內地進口銅,按月跌近一成九,八個月最少。

所以,之前部份分析員指,經濟係靠去存貨推動,其餘別無動力,證明係對既!!

經濟師,有時俾人印象係評論員級數。魯賓尼,克魯明,名氣大,但同一套重複十年,唔會有人怪,只會有人讚想法獨特! 萬一有次講中、就變成真英雄!!

內地分析師呢? 經濟數字稍為好,就話見底。經濟數據唔好,又話會加快寬鬆力度,前景樂觀。

即係,咩數據出嚟都唔使驚,要繼續樂觀。

外貿情況差,嚟緊點無人知。牛派經濟師睇完四月數據,不是味道之餘,某大行直指,會加大內地放鬆力度,隨時準備減存款準備金。你信唔信?

唔信,係因為減準備金,對刺激出口無直接關係。簡單一條數,減準備金,一星期後生效,一個月後先刺激銀行提供貸款,公司企業再半個月後先有反應。

公司運用資金,投入生線,兼製造貨幣乘數效應。斷估最快要第三季,先有作用,當中仲要假設,佢地係有訂單在手!!!

不歸路

希臘一次,又一次做其金融市場「爛仔」。

有工唔做,有錢唔還,有事就扮可憐,以為喊下就得。結果,兩年嚟,希臘問題成為近年困擾市場最耐既單一問題。

其實,最佳結局,係踢走希臘。但最困難決定,亦係踢走希臘。

因為,歐洲人傾向保守,保守即係無膽。德國作為龍頭,受夠一次又一次勒索,政府唔急,但傳媒急。

華爾街日報再次以歷史視野看今次危機,當中包括訪問左前希臘總理「帕潘德里歐」。

既然人不在位就可以海闊天空,帕潘德里歐爆料話早喺2010年同德國總理默克爾談判時,對方已經明確表示「救援計劃」一定會帶嚟傷害。

即使基金組織同意希臘可以優先經濟改革然後再削債,默克厭已經表明反對,指嚴格既緊縮措施要同時進行。

帕潘德里歐形容要挽救希臘、早已經係「不可能任務」。

德國明鏡一不做,二不休,向德國政府索取九四至九八年內部文件,決定踢爆歐元面世之前,原來有幾多巧合,幾多視而不見,甚至幾多造數例子!!

根據來自德國政府百幾頁文件,當年總理科恩,對歐元始創成員財政狀況,一早感到不妙。

其中意大利情況令人懷疑。德國官方白紙黑字記錄,意大利忽然削債成功,令德國官員覺得唔對路,更形容意大利嘅財政數字,形同基金粉飾行動。

奈何,德國心雄,始創成員都踢走,即係歐元未面世,等於提早玩完。同時,法國堅持,意大利唔玩,佢地亦退出。

結果,呢個錯,十幾年後今日,火山終須爆。

德國牽頭既歐元俱樂部,入會條件似緊實鬆。有意大利在先,新加入者個個做數。呢個結一定解唔開,更何況拖得太耐、越滾越大,已形成不歸路。

魯賓尼話,歐元會逐步瓦解。呢的評論,中學生城市論壇都識講。

歐元係咩?無疑,好一段時間,係強勢貨幣,依家為止,仍然係美元之外,地上最強。

但諗深一層,歐元,講到尾係利益關係既標誌。

德國無歐元,繼續用馬克,佢地享受唔到較低兌換優勢,繼續保持出口。

至於爛仔成員,加入歐元,就係一種地位確認既身份,等於質檢總局既品質認證,問題係你信定唔信!!!

所以,歐元區成員,大好,細好,個個都係享盡搭順風車既利益,個個都係FREE RIDER。

但世上無免費午餐,食飯亦要俾錢,十幾年利益累積,出得來行,就係預左要還!!!

富.事.通:順豐物流

連馬雲都佩服的順豐物流公司老闆王衛-- 情願每年使千幾二千萬補錢炒人,都要請最好人材做物流的中國民企神話!

2012年5月8日星期二

爭氣

講到匯豐業績,可以話為香港近三萬個員工爭一口氣!

先講大數,滙控首季業績好過預期,成本同資本水平都有改善。

較為關鍵係行政總裁歐智華既強項、「炒房」GBM有好表現,而美國業務經過重組後見底,撥備減少都係好消息!

單計核心嘅基準盈利,升兩成半,賺68億美元,不過計埋近廿六億美元既「債務公允值」變化影響,首季整體盈利跌左四成。

貸款減值撥備就按季減少兩成,至23億美元。

股本回報都受債務公允值拖累,雖然比舊年第四季百分之5點8有改善,但仍然遠低過集團目標。

不過「識計數」既歐智華話比大家聽,扣除公允值變化,其實ROE有 11%,有信心股本回報可以如期達標。

令人注目係亞太區表現最突出,當中香港稅前盈利按年升超過兩成,更突出係成本收入比率由第四季超過4成半,大幅回落到3成9既低水平,係所有地區中最低,直迫個仔恒生!

相反總部歐洲再惡化比率急升到百分之116,原因不難理解,正係當地工會抗拒裁員!

要重整架構,滙豐喺過去一年,全球裁員萬四人,同上一季比亦少左三千五個員工。

回顧舊年話香港三年要裁員三千,當時真係人心惶惶,而家本港員工表現咁突出,連歐智華都話,本港裁員人數會係集團系內最少,估計全年整體員工數目維持2.9萬人不變。

到底係之前有人大口裁多左、定係大象員工發奮圖強令自己競爭力提高? 現在當然無從考究。

不過以39% CIR 來看,真係冠絕全球,證明呢三萬名員工真係全部值得表揚!

2012年5月7日星期一

輸間廠的理由

明燈補習社: 散戶習性-- 贏粒糖、輸間廠的理由!

向左走

法國同希臘大選結果,加深歐洲債務危機嘅不明因素,觸發另一次環球股災。

兩國嘅左翼勢力檯頭,法國選出十七年來,第一位社會黨嘅總統。

希臘嘅左翼政黨亦成為大贏家,好可能左右大局,兩處地方嘅結果,勢將影響歐盟,希望透過緊縮政策解決債務問題嘅努力。

奧朗德一直係票房毒藥,缺乏星味。能夠跑出,係薩爾科齊太差,同卡恩意外出事既結果。

近十幾年,未試過金融市場因為西方發達國家,某某執政而大震盪。將情況全數歸功於奧朗德,未免太高估佢。

奧朗德,講真,未選已經知贏。市場反應負面,係希臘國會選舉,結局太差。

法國總統大選,同希臘國會選舉,根本係歐洲另一次對緊縮政策既終極公投。法國仲有本錢,新政權同德國默克爾大纜扯唔埋,但政治係講妥協,繼續為立場死撐,德法兩國最終玩唔起。

相反,希臘結局,可能係歐債發展上一個硬著陸。支持緊縮政策兩黨加埋,票數只得三成二。

不客氣講句,呢個出名「懶」既國家,繼續由支持緊縮政策一派話事,機會近乎零。

因應選票,希臘剩番既選擇有二,包括玩大佢!! 放棄緊縮,或者修改時間表。

二,係被默克爾踢走!!

無論是旦一個情況出現,對歐洲央行會係災難。因為佢地仲有太多希臘債券上身,限制左德拉吉政策空間。

對歐洲金融機構嚟講,希臘債之前大幅削債,半年未夠,可能再嚟一次。

MERKOZY皇朝代表緊縮。一個輸左,一個唔知縮去邊。邱吉爾早喺二次大戰結束後,提出UNITED STATE OF EUROPE慨念,由德法牽頭。

但英國最醒,亦對政治觸覺最敏銳,建議還建議,但從未無認真過!!

依家所謂歐洲一體化,唯一係靠歐元呢個單一貨幣維繫關係。德國人講機動性,法國人要浪漫,意大利,西班牙鐘意午睡。

歐洲有幾多共通點,大家都心中有數。

不過,只要歐元區存在為德國提供到著數,歐元唔會瓦解。歐洲依家,最大考驗,係要先過政治意識形態呢關。

法國,希臘,甚至英國左派勢力抬頭。要搞清楚,左唔係問題,而係歐洲依家已經出現非左、即右,非黑即白既極端情況。

亦因為咁,較中間路線既薩爾科齊輸左,荷蘭內閣總辭,走民粹路線溝淡保守形象既卡倫梅,隨時聯盟瓦解。

如果左派勢力佔上風,歐洲結局好易諗,就係美國翻版。奧巴馬左傾,民粹,於是以債抵債,無紙不斷印。

但歐洲,左右勢力未知勝負,呢個先係最難搞,所以市場不為左派大印銀紙所吸引,證明投資者都仲係清醒!

2012年5月4日星期五

走資胡士托

一年一度既資本主義胡士托,周六舉行。

此胡士托,正係巴郡股東會是也。大約三萬五千人,有表演,有食品,有購物之餘,晌重要係「巴菲特」三個字。

六十年代反戰既胡士托搖滾,主題係愛,和平,同反戰。依家既資本主義胡士托,主題當然截然不同,愛與和平仍在,剩番最大主題,當然係錢,錢,同錢!!!

講到錢,計埋今屆,資本主義胡士托已經連續三屆同主題不符。因為巴郡過去一年,累積係跌,同標普五百升近百分之三比,係跑輸。

三年累積,巴郡升幅三成二,同標普五百六成升幅比,同樣係跑輸。

當年胡士托,有一批搖滾結他手日而繼夜撐場。但資本主義胡士托之中,一個巴菲特,夠頂十個JIMI HENDRIX。就算彈CHORD,玩SCALE遜色,有巴菲特企喺度,就算佢咩都唔做,憑佢慈祥面孔,已經足夠令股東開心一年!!

但好日子俱往矣,今年既資本主義胡士托前,就連對巴菲特極之擁載既媒體評論,都預先提出忠告,勸股神好好為投資表現,同接班問題等等質詢做好準備,唔好求求其其。

三年幾嚟,巴菲特每次出手,已經打破之前必屬佳品既迷思。入股高盛,依家變相被剔走,北方鐵路,LUBRIZOL,甚至用一百億收集IBM股份。每次都係「嘩」完之後,討論或質疑既人多,讚既人少!!

呢個世界,無早知!!!如果三幾年前佢買蘋果,佢會成為永遠股神。IBM唔差,但無人知佢平均買入價。華爾街分析員直言,巴菲特呢三年,從投資組合而言,犯左唔少高手同一個錯誤,就係賭經濟徹底復蘇,但結果唔係!!

比起往年,更多「巴迷」關心佢健康,同佢接班問題。

以巴菲特性格,一定會強調自己健康快樂,精力旺盛。況且,以佢日日漢堡包,加可樂既飲食習慣,佢健康的確係好!!

如果講祝佢長命百歲,十八年後就唔可以再講,因為到時佢一百歲!!!

巴菲特對接班問題,已往多數支吾以對,擺出一副,「信我啦」既態度。

其實調轉,細心些諗,巴郡從來無接班問題,因為巴郡就等於巴菲特,幾十年嚟都係咁。蘋果教主緊要,但巴菲特喺巴郡地位,比教主喺蘋果地位更重要。

因為投資,都講關係,面子,同獲廣泛認同既能力,巴菲特通通有齊。

況且,話得係股神,除非信佛,否則神只得一位。「股神接班」呢四個字,已經邏輯上有問題!!

所以,沒有巴菲特,一定唔係依家既巴郡,股神應該好清楚。如果想巴菲特效應溢價長存,佢無需要憂心接班,索性將巴郡,改名做巴菲特投資公司就算!!!

財經通識-- VAR 風險值

2012年5月2日星期三

偽經濟學

美國學者IAN BREMMER提出G ZERO呢個名詞,最近仲出埋書。所謂G  ZERO,其實係相對於經常講既G20,G7,G4等等。

既然係零即係全球依家係群龍無首。

正如IAN 自問自答嘅書題,WHO'S IN CHARGE OF THE WORLD?

NO ONE!!

老布殊十二年前提出建立世界新秩序,但由美國牽頭時代,似乎告終。真空要填補,但無論政治,經濟,全球五大洲各有各亂。

內地情況尤為令人關注,西方歐美亦明顯左派抬頭。

環顧目前全球問題,簡單分為三個,包括意識形態、還債、同增長。呢三大課題,比複雜更加複雜。

無錯,往往亂世就出英雄,但過程之中,英雄未出現,個個都會爭出位,以求達到英雄之路。

有經濟就有選票,歐洲已經體現呢個情況。令人遺憾係,愈嚟愈多人打倒昨日的我,甚至搬出似是而非理據。

好似歐洲,左派抬頭,民心思變,多左聲音,包括當年積極推動美國滅赤既薩默斯都加入倡議,增長比一切來得更重要。

更多類似既意見,就製造更多錢唔使還既理由。!!

美國亦跑出克魯明,乘住諾貝爾經濟學獎之名,公然向老師、以及十二年前、聘請佢嘅伯南克發炮,真教授定係偽學者?

美國學界開始分辯背後嘅真面目。

克魯明向伯南克提議,或者命令,不外乎係叫佢印鈔唔停手。有趣係,克魯明以新凱恩斯學派自居,但係依家暗投奧國學派,一味鼓吹貨幣政策。

反而,真正係奧國學派信徒既RON PAUL,比佢清醒好多。

所以,美國有網站依家只係稱呼佢為專欄作家,而唔係教授。再入肉啲,直情會叫佢做影子聯儲局主席。

但克魯明積極推銷貨幣政策既同時,一個美國 ISM數據,再加三位有投票權理事既言論,已經變咗向佢掌摑。

如果克魯明,薩默斯係代表著抽水。默克爾,薩爾科齊,同德拉吉,就係失敗既標誌。過萬億歐元,換嚟係經濟更差,反對聲音更大,甚至地位不保。

意大利,西班牙,法國等等,PMI數據同恐怖兩個字掛勾。但從鐘擺效應分析,愈恐怖,豈不是愈有轉機!

Stay in May?

放完一日勞動節假期,就到左傳統所謂「Sell in May」既五月分,不過同往年唔同,大行對「MAY」似乎重新演繹!

由Sell,由大行變成STAY IN MAY,部分進取啲既,更加話要Long in May,唔通又係另一次「逆向思維」?

摩通同花旗都呼籲,今個月千祈唔好沽貨。

摩通話,傳統五月沽貨,命中率其實唔高,今年更加唔好試。

美國經濟特別係消費市道仍然強勁、歐洲可能改變緊縮政策、內地政策又開始啟動、加上估值因素都利好市況。

唔單止唔好沽貨,策略仲要進取。

花旗呼籲,投資者要五月買貨,佢地睇好中資股表現,話中證監下調交易費用相當利好股市,完善新股發行機制亦加強市場質素,由於整體宏觀政策仍然傾向寬鬆,相信股市已經見底。

不過瑞信認為股市喺三季先會出現「拐點」、面對上半年經濟持續放緩,會令企業盈利預測持續被下調,要靠基數效應同政策支持,股市先可以回復升勢

始終股市經過過去一個月、都累積左唔少調整,加上內地近日推出多項措施支持股市,港股假期前都已經偷步跑上,今日再跟隨內地股市造好,最多升近3百點,再上到去「個半月」高位。

不過好似瑞信劉紹文劉老師所講,而家企業盈利先至係剛剛開始向下調整既周期,咁快就相信大市見底,可能係太早,真係要撈底要幾時,劉紹文話「大約在秋季」喎!