財經拆局

市場都幾乎肯定一月會議無料到，只係有無一言半語可以泄露退市天機。 聯儲局喺今年首次議息會議上，委員以１１票對１票大比數通過、維持每月購買８５０億美元嘅資產，包括４５０億國債、同４００億美元嘅按揭抵押債券ＭＢＳ。 不過高明之處係、聲明前先有個舊年第四季GDP下跌百分之０點１，係０９年第二季以嚟最差，結果撲息所有市場無謂猜想! 當局喺會後聲明對經濟嘅評估好壞參半，雖然近幾個月經濟活動增長停滯，大部分係受到天氣等臨時因素影響。 但係家庭支出同企業固定投資增加，樓市亦顯示進一步改善，全球金融市場壓力己經減輕，又似乎對前景有一線曙光! 作為聯儲局頭號「放風對象」，華爾街日報觀點係「無觀點」! 佢地認為，當局仍然預期，經濟將會繼續以溫和步伐增長，就業市場亦會繼續改善。 聯儲局預計，通脹中期將可能處於或低於百分之２嘅目標，目前通脹仍略低於長期目標，只要失業率高過百分之６點５、一至兩年預期嘅通脹唔超過百分之２點５、較長期通脹受控嘅話，聯儲局仍會繼續將聯邦基金利率維持喺０至０點２５厘。 眼前經濟好，熟真熟假，無人知。 聯儲局會後聲明像霧又像花，一時對樓市汽車業前景睇法樂觀，一時又話停滯不前。 倘一個月前先加馬，一個月後就大收其效，QE3真是多此一舉! 到底還是有其他原因，似乎要交俾伯南克。 肯定，教授局長任務比以往更為艱難。再印，再買，聯儲局可能輸錢，調頭退市，點控制市場預期，更考起。 似乎伯南克要學鄧小平一句，摸著石頭過河。 債王格羅斯就預計，聯儲局喺出年年初至年中，會逐步放慢購買資產嘅步伐，但ＱＥ會造成通脹升溫，所以已經沽長債應對。 截至呢間為止，市場認定伯教授唔會加馬，但佢點退市，無人知。大摩講得抵死，話聯儲局明顯進入第二階段學術辯論!! 但印錢有前科，退市幾乎係史無前例，稍不為神，隨時災難!! 債市資金大舉外流既震盪既市場風險，投行或者因為被教授「點」得太耐，明知你債息一定升，一早FRONTRUN，來一次沽債復仇記，難道呢的就係叫END OF THE BEGINNING??

市場中人可以論盡天南地北，但其實對於近日個市點，金融市場資金流向等等，市場中人其實好多係見步行步，完全唔識點樣把脈。 無論高盛，花旗，美林，摩通，大行一眾共識無疑係，利好消息已經充份反映，停一停，回一回，待新消息醞釀股市可以再上。 但大半個月，個市偏偏唔跌。中環人形容，股市調整理由已經充份，而同幾個月前相反，依家暫時係搵唔到原因，解釋股市仲不斷升。 如果套用個股表現，一星期五個交易日，一日炒復蘇，一日怕產能過剩，第三日炒數據，第四日又話外資認為估值吸引，數到第五日，走勢可能由擲毫決定! 大戶唔知個市上升原因，新利好因素暫時未發掘，人人就好似酒醉後份外興，個市鐘意點就點!!! 高手，大戶，無論升跌，跌市，以往立場堅定。但近日，呢班市場頂級ICON，買升買跌，都留有一手。 譬如高盛對全年市況樂觀，但又高調提到價格借配風險。大淡友如麥嘉華，一再重申股超買要調整，但亦都留有一手，話唔排除市況不斷升，情況有如八七年年初。 行內公認，麥嘉華出名吋，騎牆唔係佢風格，連佢都睇唔通，即係會點？ 即係會點？其實要問，的錢到底想點。中環人話，股市持續破位，似乎應驗美林十月既全球「資金大轉移」預言。 美債十年債息兩厘，德、英兩國國債繼續被沽，錢由最安全資產外流形成。而大部份資金，原本改為泊高息企債，但歸功於中港企業喪發，高息債市場亦消化不良，部份錢可能因為咁，轉移短玩股市。 股市唔會有指南針，個市錢多，三歲小朋友都知。如果連西班牙，意大利都當避險資產。瑞銀早兩日最牛恒指二萬九目標，可能已經太低!!   

市場變化莫測，連區內新興市場亦令人摸不著頭腦。 喺本月初，區內貨幣一月累積升少則百分之一，多則近百分之三，當然日圓除外。 但不消兩星期，九大主要區內貨幣，有五隻今年嚟暫時係埋單向下，情況逆轉之快，已經引起討論。 日圓貶值，挑起區內不滿，各自加入貶值，參與貨幣戰，係最主流睇法。 擔心區內貨幣爭相貶值，外資對人民幣升值預期逆轉，人民幣匯價連跌４日，跌到３星期低位。 但中環銀行界話，此說法未免簡單化，究其原因係資金大舉外流，即係CAPITAL FLIGHT憂慮一直存在。 有呢種擔心，大幅貶值論據一日未必成立。 賓卡話，暫時睇唔到資金流入區內市場大勢有變，但貨幣同市況背馳，反而呼籲留意離岸人民幣走勢。 近日，離岸人仔CNH異動非常，繼周一後今日更又再度低過在岸官價。如果睇短短三星期左右，CNH走勢，最高係六點一七三五，近日卻跌至六點二二九五，下跌幅度其實相當驚人。 交易員形容，離岸價近日向下異動，會有人輸錢。因為，唔少相關結構產品以及遠期合約，全部以短期性質既掉期引申利率計算，而今日，一個月期既離岸引申利率高達十五厘，比兩星期前，最少高出半厘左右，血流成河可想而知。 要解構CNH近日插水，首日要歸疚於人行常規逆回購收效，隔夜息，以至七日回購利率低至僅僅兩至三厘左右。因為拆息「平」，市場無需要好似之前咁，喺現貨市場掃人民幣。 要留意係，在岸人民幣官價CNY，雖然下跌，但較歷史高位只係低百幾點子，遠比離岸價較兩，三星期前跌幅五百六十點子來得正常，如果推斷正確，人行其實無明顯調整人民幣匯率政策，反而一切源於外圍對人民幣睇法有異，導致離岸價異動。 須知，兩星期內，累積跌五百幾點子，幅度相當大，同一時間離岸遠期人民幣匯價，亦都反映市場預期貶值加快，將一個月，至一年期既遠期人民幣走勢拉一幅度，即係所謂既CNH曲線，斜度出現近年少見既「平坦」，反映市場對升值預期已經顯著降溫。 人仔檯交易員話，內地經濟，內地股市都同時比第四季進一步改善，但升值預期反而降溫，並唔係代表市場反手造淡，而係人民幣供應潛在加大有關。交易員話，離岸價組成部份主要分二，包括升值預期，以及供應，而過去一大段時段，資金緊張多次推動離岸價急升，依家情況有變，到底又點解呢？ 「賓卡」拆局，原來鬼子佬，以及中環界都睇到，內地今年對加大資本帳開放相當認真，資本帳開放，即係...

陳德霖算係神乎奇技。云云八十多頁既金管局立法會匯報文件勾劃，香港資金穩定，銀行穩定，人民幣商機重重之餘，更重要係托賴金管局監管得力，簡報文件大篇幅強調，銀行物業按揭風險已減，新造按揭供款對入息比率更降至三成六。 三成六既供款對入息比率，相當於樓價要回落兩成左右，當然係天方夜談，金管局強調既係新造按揭供款負擔比率下降，但是否代表實際銀行按揭組合風險降，係完全兩回事。 銀行分析員更質疑，金管局只係搬弄數字，有取巧之嫌。 無論兩大地產代理計算既樓價指數已經破頂，基於政府兩個月前公布既供樓佔收入比率已經超過五成，可以肯定，依家市民最新既供款對收入比例已經超過過去廿年平均既百分之五十點四水平。 金管局當然唔會造數，但三成六，與超過五成之分，係在於一個新造，一個全港整體平均，邊組數字有代表性，邊個比例更反映實際情況，答案相當明顯。 陳德霖的確從數字上交到功課，令銀行「新造」按揭貸款風險下降，但佢同全港七百萬人都明，呢個係人為做成，同樓價升幅太多引致，絕對唔代按樓市風險自然調節到安全水平。 環顧三幾年，按揭成數大幅分層，依家要借足七成，最少過兩大關，包括先要自住，更要物業價值唔可以過六百四十萬。行政上措施，銀行借少左，樓價因素，符合借盡七成按揭既一，二手樓所剩無幾，供款負擔比率下跌係好自然，既不值得宣揚，亦不足以高興。 有地產分析員直指，新造按揭供款佔收入比例越跌，其實反映市民越買唔起樓!!! 怪陳德霖，可能係佢將數據癲倒，讚陳德霖，係佢依然保得著銀行體系穩健。IMF之前對本港樓市詳細論述，不旦只係全球最貴，已經幾乎風險最高，央行做番央行責任，從呢方面諗，陳老總還算稱職。 零九年十月，攞命接捧已近四年，中環人話，以佢五年任期計，規舉上今年外匯基金諮詢委員會要決定攞命去留，並向財爺作出建議。 有熟識金記人士話，攞命再坐一會，未必係基本假設。 一嚟，佢唔係大內群英班底，其次係年齡。屈指一算，攞命原來已經五十有九，同白頭當年六十有二離開金管局之年，其實相差無幾。白頭當日年齡因素出局，攞命如果例外，咁約翰咪自打咀巴？ 當然，約翰可以效法當日，僅僅延長攞命任期多兩年，但技術上，陳德霖任期又可能比曾俊華長，所以....... 舊的不去，新的不來。但幾年經驗發現更具有趣既現象係，懷舊主義充斥，舊野又靚又值錢。從樓價急升，按揭負擔比率可以堆砌...

先係重整業務，再將控股股分左手交右手，跟著為清庫貨大幅減值，市場早已估計集資係必走一步。 李寧股東、每持有兩股，可以用３個半買一分「零息」可換股證券，換股價同樣係３個半，較停牌前折讓四成三，無到期日。 全數行使嘅話，涉及５億２千幾萬股，佔公司擴大後股本３成３。 集資淨額最多１８億２千萬，主要股東非凡中國、ＴＰＧ同ＧＩＣ，已經承諾會認購。 李寧執行副董事長金珍君話，完成今次發行換股債後，近期未有進一步融資計劃，又指目前轉型計劃執行順利。 的確，轉型計劃進行中，難以取得銀行貸款係意料中事，好似大行咁講股本融資係無得之中既唯一選擇，但點解唔直接供股、而係要發行發股票據？ 值得留意係今次通告入面，李寧一次過改動埋兩個主要股東TPG同GIC、喺舊年發行既換股債條件，唔單止刪除左多個禁售條款，更直接將換股價，由本來七個七毫四，降至四個半。 表面睇四個半仍然高過今次發債換股價兩成八，不過仔細比較，ＴＰＧ同ＧＩＣ既債券係有四厘息率，相反今次股東獲供既票據，就只係「零息」，內地傳媒形容，李寧做法「離譜」。 市場亦以「腳」投票，李寧股價大跌14%，正係告訴管理層，對此不公平對待股東的做法表達不滿! 李寧呢四十九頁通告，喚嚟全城怒罵，因為簡單講，呢間公司既想向股東抽水，但又唔俾著數。 據講，中環多間外資私人銀行，上晝電話響過不停，有買李寧既股東，首先係完全唔明集資詳情係點、第二就係，作為小股東，到底要俾幾錢，先唔會被攤薄。 或者好簡單講，今次李寧係運用一個極之「度縮」既供股方式，既無息收，供股權亦不能自由買賣。好，如果小股東心甘情願「科水」，每兩股有一股認股證，通通先俾三個半，好彩的話，市價高過換股價，你賺，否則唔好彩，如果李寧市價低過三個半，就回水。 李寧通告似乎標榜折讓夠大，但投行界話，咁既折讓幅度，同部份藍籌真正供股相差無幾，所以，李寧慷慨之說已經正式被否認。 另一個問題係，李寧點解要「硬掘」股東，而唔俾街外人有份玩？答案係「自私」。 觸發佢地自私原因係，李寧王子，再加TPG，合共持股量只有三成，如果佢地要集資，批股一定攤薄，供股亦有超過五成機會被攤薄。由於三成持股係底線，別無選擇之下，唯有向小股東開刀!!! 李寧再集資，背後原因係現金流惡化，中環人話，據了解李寧由於資產抵押價值欠奉，銀行對批出信貸意慾一般。值得留意...

股市牛氣衝天，舊年大賺嘅Bridgewater對沖基金Ray Dalio預測，今年最大主題，係投資者將資金，轉倉去金融資產。 連一向悲觀既經濟學人，都形容而家市場係「半理性亢奮」。 的確有原因值得樂觀，歐債暫時平息，美國勉強過左財政懸崖，債務上限亦都獲國會放寬四個月，全球暫時避過哂大災難。 實體經濟又好似復甦，最重要當然係歐美日央行齊齊無限ＱＥ，好似美國聯儲局嘅資產負債表，上星期就擴大４８０億美元，規模首次突破３萬億美元。 著名投資者索羅斯亦都讚好，認為咁做唔會額外增加外債，政府相當於享用緊「免費午餐」，但同時亦都陷入兩難局面，因為今年經濟好有機會復甦，利息就可能顯著抽升。 即使央行放水都未必一面倒係好事。以狙擊英鎊同亞洲貨幣成名，索羅斯同德國總理默克爾都開聲話擔心爆發貨幣戰爭，特別係歐洲各國緊縮對沖左ＱＥ效用，兼令歐元升值，德國可能首當其衝陷入收縮。 何止歐洲，區內已經感受到壓力，好似南韓經濟就面對四年來表現最差，最大智能手機生產商三星就警告，南韓元持續上升的話，會令盈利減少三萬億韓元。 經濟學人亦警告，頭先講過嘅利好因素可以全部逆轉，特別係而家過分既樂觀既情緒，就好似「病毒」一樣蔓延全球金融市場，一旦經濟現實同市場預期有好大落差，好可能會令市況逆轉。 Ray Dalio亦贊同要控制風險，選擇揀平衡嘅投資組合，一半針對經濟增長，一半針對通脹，又呼籲投資者唔好短炒波幅，因為連佢都唔知係咪SURE WIN，散戶就更加輸硬。