財經拆局

未嘗過痛苦，豈會懂得珍惜滿足的感覺!?? 八月經歷股、匯巨震，恆指廿一個交易日蒸發三千點，四萬多億後，今日收市已叫人開懷歡暢。 至於A股，月內試過三、六、八巴仙單日跌市後，今日收市跌幅只有0.8%，只夠開香檳。 或者，凡事從好方向去想，繼六、七月份控制預期一課後，八月教訓我們要學會知足，凡事講求緣份，四月儘管勾起無數回憶，大牛市總會有緣再會吧! 強求只會換來痛苦，套用內地情況似乎更為貼切，若非強谷股市，豈會災難收場、若非在不適當時間，硬要人民幣闖關，怎會造成政策大缺失。 叫人遺憾是，中證監近兩個月托市運動，成效未見，混亂明顯。當中國家隊是否繼續操作，至今仍然是個大迷。 拆局當日老早提到，由券商充當御貓，只會造成利益輸送，更甚是，入市至今中國隊最少帳面輸錢四成，老肖叫券商向中證金進貢，似輸血過於為再次入市鋪路。 而翻查記錄，中證監對上一次提及國家隊入市，是七月二十七日了。 中環人認為，事到如今，中證監在市場毫無誠信可言，與其再糾纏托市，倒不如要來個大換血。 肖哥越托越跌，川爺亦墜入中國式"Impossible Trinity."；皆因周小川行動引證，央行在匯率、利率目標及維持資本帳兌換自由三大方向上，從來只可以三揀二。 八一一至今，人行以市場化為由，變相貶值，結果資金外流遠超預期，別無它選之下，人行或正如瑞銀汪濤預言，會反手不斷透過干預令人民幣升值，從而減慢資金外流。 「賓卡」指，八一一事件構成的災難影響，其實不下於股災，據報，台灣大批中小企因為人民幣相關衍生對沖產品TRF虧損嚴重，部份醞釀集體訴訟問罪銀行，本港亦聞說，有銀行因應近日經濟形勢提早CALL LOAN，這個夏天真太冷!! 災難性市場發展，卻同時造就八月狂想曲誕生，導演由黑澤明改為一眾市場大戶，因為跌市，QE4越想越激烈。 包括花旗，德銀在內大行，最近提出Quantitative Tightening現象，包括中國由以往持續增持美債推低利率，一百八十度轉為減美債，托匯率，從而導致美債抽高，要抵消影響，唯有QE4!!

The Great Fall of China!! 經濟學人一個月內，兩度以中國作為封面，我國近期於全球市場影響力可想而知。 有別於美國媒體，對於近期全球市場震盪，經濟學人並無大罵中國的不是，反而強調，中國並無出現危機，但由七月至今發生種種事情彰顯，中國由指令式經濟過渡至市場經濟能力卻面臨前所未有考驗。 的確，入市顯示中國經不起市場波動洗禮、口口聲聲要央企提升效率，卻擔心面對競爭及下崗工人大增，是本質上矛盾。 人民幣貶值未幾，又怕人民幣貶值引發資金外流，因而重新干預，甚至定下不得跌越6.5關口，重回干預舊路，又是精神分裂格局。 有幸，中國股市仍然屬於可管、可控的市場，一切盡在掌推中前題下，上證話咁快重上三千二。 中國構成的震盪，對中國金融市場影響在在有限，但傳導，擴散之廣： 以資金流為例，因為一聽中國觸發避免，二百八十億美元資金流出股票市場，金額破記錄，債市四星期走資123億美元，區內走資年半以來最多。 震盪日子總有盡頭一日，美股下跌觸及價值浮現，軍演逼近，營造氣氛維穩至尚，你懂的!! 當前要了解市場已非正常框架可以分析，觀察家稱，如果信金融市場屬於討價還價工具的話，阿爺周初巨震觸發環球跳水後，再傳出中國沽一千億美元美國國債後，巧合地，以彭博為首中國鷹派媒體，則一改近日對中國死咬不放，大罵不是的報道取材。 由批評，改為明撐，紐約時報更大呼中國股票抵買，實在叫人有趣。

內地咩都有假，咩都可以老翻。 假蘋果、假「勞」、一概太普通了。最新內地發現，深圳原來有間假高盛。 中國老翻高盛名為：Goldman Sachs (Shenzhen) Financial Leasing，中文名同樣為高盛，記者致電該深圳公司電話，「喂，點解你改個咁既名？」 對方答：「噢，純粹隨意改」， 問：「咁你同美國高盛有無關係呀？」， 答：「無，兩者無關，各有各做」 好野，隨意都可以改個高盛名，兼同金融有關。如假包換的真正高盛亦自嘆不如，皆因高盛現時並只以合營公司身份內地經營，名為高盛高華。 真高盛不能用高盛名字，老翻高盛卻深圳搞起金融租賃業務，話說，老翻版2013年成立，無人知佢地做咩，但老翻物身曝光，源於被查涉及洗黑錢。 高盛有假，內地Apple shop有假，早前更爆出，有聰明仔在內地某城市，成立假建行，提供汽車租賃業務。中國效率之快，創意之高，A股點可以值單位數PE咁便宜!!! A股今日終於升，有指數為證應該無假。 內地熱愛高盛，製造冒牌老翻，可以理解，A股如假包換的上升，背後歸功於Business insider報道，高盛仍然堅信a股年底前升幅可以有四成。 國泰君安話睇好，唔掂! 中金呼籲抄底，無反應! 李大宵話實升，「唔踩你」！ 要由高盛出動方能心動，投資者對內地信任程度，可想而知!

拆局打探大行客戶對內地情況最新看法，原來鬼子佬近日已停止查詢有關內地可能出台的潛在刺激政策，又或A股底部有多低。 機構大戶問最多只有一條問題，中國最壞情況怎麼樣？ 以往外圍風吹草動，內地被歸類為新興市場避風塘之首，市場信心盡失，現在地位已由印度印取代。 無論外媒及內地媒體均有報道，國家隊未算解散，但停止入市已是鐵一般事實。 正常邏輯意味內地當局認為股市構成系統風險極低，權衡成本及利益後，終止計劃專攻經濟。 但國家隊停止運作，更直接結論應理解為，中央最高層已經有結論，七月起的一場救市運動宣告失敗。 肖鋼、周小川、樓繼偉，托市運動以來，周、樓二人仍有媒體報道名字及引述言論，唯獨肖鋼幾近絕跡。 而一力主張強而有力救市的克強總理，有露面，但公開場合對股市隻字不提；早前A股跌逾8%，總理當日講話是3D打印機、近日人民幣貶值預期升溫，經濟憂慮加劇，總理一貫重複經濟有信心，不幸是，越有信心的言論已令市場越缺乏信心。 金融時報今日就大字標題指，救市失敗，總理隨時烏紗不保。 報道先引述時事評論員稱，內地奉行問責，中央因救市失敗而埋單尋代罪羔羊的話，李總理危危乎唉! 報道亦同時引述不記名黨內部人士稱，李克強拍版救市早就引起內部微言，但穩定及黨譽前題下，本屆一切不變。 了解內地金融學者指，內地財金政策，國務院層面由李克強及副總理馬凱負責，老早就知配搭實在一般；總理是書生、理論型；馬凱長期負責發改委工作，規劃強，但毫無金融經驗。 還顧李、馬配，理念可能多多，但不懂市場。老練程度遠遜上屆副總理王歧山。 減息、降準已由刺激作用，變成為對市場產生破壞作用，貨幣貶值預期升溫下降息，意味資金加快外流，流動性緊張下開放一年或以上存款利率，代表銀行只會用高息爭逐存款資金，流動性更有負面影響。如此種種全屬大政策矛盾下的無數小矛盾。 中國由世界工廠，搖身而成世界金融震盪工場，如何收拾廢局？ 新華社一篇題為「全球增長不能只盯中國，歐美日要努力」、似乎露出端兒。 新華社指，當日歐美走槓桿，我國致力保增長，充當了全球減震器角色，現在美國去槓桿初步完成，面對共同經濟命運，國際社會需同舟共濟，始能其利是金。 白一點，內地已將由A股跌，之後人貶事件及經濟問題引發的金融市場波動，提升至國際級埋單層次，國家隊不救市，背後理念是全球協助共同救市。 李大...

市場苦候多時, 人行終於行動, 一次過減息和降準。 人行傍晚宣佈減息降準, 瑞信陶冬認為, 明顯是針對股市急挫的行動, 指中國需要額外流動性, 防避系統性風險, 但認為最終仍然是穩定經濟, 較穩定股市重要 今次人行解釋行動的聲明中, 並無如以往, 提及繼續實施穩健貨幣政策, 反映內地貨幣政策可能有變, 仍會再加大寬鬆力度。 星期一、一個交易日，扣除日股以外，區內市場單日淨走資十五億美金，十八個月以來最多，A股猶如一隻喪屍，用美林技術量度跌幅水平去計，最少2450點先至有支持。 名家、大戶仍然堅信，近期市況歸類震盪，而非金融危機。當然，僅僅股市下跌並不構成危機，用國際市場標準界定，金融危機最少牽涉流動性問題，出現市場資金緊張徵狀。 弊在，純粹用流動性量度的話，全球情況的而且確有步入金融危機先兆。 人民幣貶值累事，內地資金市場仍然緊張，懶理人行逆回購，國開行債券拍賣中標利率再抽高，離岸人民幣拆借成本，隔夜、一星期、一個月拆息開市價, 分別叫8、10、同9厘，兩星期之前貶值當日，分別只有4、3、同3厘。 而市場承價，升幅更加驚人。 留意的話，近日本港大型銀行港紙、人仔存款同時高息招攬，兩星期內，一年人仔存款息由3.75%升至5.2%，某大錢莊罕有加推高息港紙定存，無他，睇現貨港元，幻想是資金流入，實情是港元流動性趨勢，市場要直接向美電市場拆入，推高現貨價的同時一併將遠期美電掃至溢價。 高盛有一個反映美國市場資金流動性指數，原來「八一一」貶值事件後，兩星期內抽升50點子，比較七月中、升咗大約100點子，創下五年最高，同與去年年中比較，升幅達到200點子。 換句話講，區內問題已經不限於區內的事，由新興市場問題，加劇至人民幣貶值震盪全球，影響已經觸及全球流動性。 所以人行在減息降準的同時, 亦指出近期調整人民幣中間價的差價, 在外匯市場均衡過程中也會引起流動性缺口, 降準可以起紓緩作用。變相承認今次是棋差一著。 當然, 軍演、習奧會面前，A股跌勢不可抽手旁觀，減息降準後對市場係咪有穩定作用, 大家心裹有數。 而人仔今日更最少兩度被傳：年內要見七算、明年底望八算！金融市場震盪及其原因背後，是否已經提升至並非純金融市場層面事宜，值得思考。 天要下雨、一切整定!!零八年、早有名家大戶揚言，只有製造新一個危機，先至能夠解決當時金...

區內除日本股市，現價對帳面值已跌至1.27倍，差距0.3倍，將會跟海嘯時低位打個平手，以此計算的話，潛在跌幅約莫還有一成。 但回顧區內市場十多年歷史，海嘯底絕非底中底，時光再倒流，2001年區內股市P-Book見1.19倍，再數到98年，P-Book平均只有0.94倍。 因此要判斷內目前問題，是否等同於97、98金融危機，某程度上左右投資者用邊一個危機水平估值，量度目前博值空間。 對於97、98翻版，高盛經濟師答得玄妙，該行並無斷言否定，但亦無承認，簡單一個A Stormy Summary報告標題，內裡總結目前悲觀情緒已蔓延，及惡化，而由內地人貶事件引發的問題，高盛相信未來還有多個章節有待發展，簡單講，高盛並不睇好。 區內主權債暫時未盡反映太大恐慌，而區內貨幣三至五年低位，幾乎是今日基本入場費。 港匯貌似很強，但留心遠期美電除三年期之外，全數出現溢價，用「賓卡」解釋，鬼子佬雖無跡象狙擊香港錢，但區內淡風加劇及人民幣持續拆倉，遠期合約的確反映，市場預期香港紙是貶不是升吧。 17年前震盪，大概在八月大爆發，歷史正在重演嗎？無論美林、大摩均異口同聲說不。 留意大摩分析，九七、九八年是被狙擊，兼區內財赤、貨幣與美元掛勾，加快儲備消耗，造成了一次性系統風險，來得激及痛苦，但復活得快且爽。 大摩不認同刻下九七、九八翻版，而市場若未經分析的話，亦可能即時立論「無事既!!!」 但細心留意的話，目前問題是結構問題年年累積所致，大量投資堆砌經濟增長，區內平均資本投入率由07年3.7、升至6.7，第一個負面影響是過剩供應，通縮壓力加大 由於通縮構成債務成本上升，正正同一時間，區內債務對GDP比重六年間急升52個百分點，平均達到206%。 通縮壓力的同時，貨幣幾乎全數自由浮動的話，惡性貶值形成憂慮之餘，債務負擔更重。 漫長而由痛苦，是多間外資券商綜合目前情況斷症結論，某程度上，其實比十七年前的屠殺式突撃更嚴重，今次可歸類為Killing You Softly!!! A、B兩個餐，邊個難食的？

事到如今，再糾纏股市牛與熊意義不大，再日日期望我國代表隊入市，實屬天真，內地救市有用嗎？ 資深中環人慨嘆，神州經濟已經一團糟，債務、結構問題層層疊加，與其用上萬億入市，筆錢倒不如直接用作刺激經濟，為民舒困。 所謂救市，利益輸送，抑或要穩定信心，維穩至上，答案不言而喻。 昨日跟資深「賓卡」茶敘，對於近日內地政策種種，「賓卡」直言，只有阿爺知自己做緊咩!!!! 事情發展已經無人明，亦無人了解。以救市及貶值為例，肖鋼一面托，周小川卻突貶，形成資金外流，及對內地憂慮升溫，老周明倒老肖米!! 而老周一方面強調流動性要充裕，但小貶卻造成資金流外，流動性緊張，上海同業拆息日日抽高，日日無停，更甚連離岸人仔資金市場，隔夜息升至6%以上，今次老周自己倒自己米!! 內地因素造成全球，尤其區內震盪，並非在於憂慮經濟問題那麼簡單，白一點，市場擔心內地政策已經失控!! 資金破記錄流出區內市場，叫人擔心是區內債市資金外流加快，一星期近40億美元外流，有「芬佬」關注，這標誌著走資升級。 拆局日前提及聯匯，因為業界已有小圈子討論，認為現時聯匯對港造成的負面影響，是幾年前的相反：之前港元因聯匯被低估，並加劇通脹、現在是港元因為聯匯被高估，會加速通貨收縮。 近大和後，瑞士邦瑞銀今日發文三十頁，詳談聯匯問題，並以新加坡做例子，當地央行之前一直奉行強坡元政策，但累及經濟及資產市場，今日獅城，或是明日香港的翻版。 瑞士邦有幾點值得參考，理據跟大和不相百仲； 首先，現經濟環境下，港元已經結束由2004至2014年上循的幣值人為低估期，而自從14年中起，瑞銀認為港紙已經開始被高估，不反映實際情況、 其次，該行估算，港元去年至今其實實質升值兩成，在通脹同時趨向下行形勢下，明年年中左右，就算耶媽不加息，本港實質利率會回升至正水平，之後逐步向上、 第三，近六、七年以來，香港創造的貸款增長遠高於貸幣基礎增加金額，香港骨子裡是一個極高槓桿經濟體系，往後或要面對實質利率上升及宏觀環境下行雙重衝擊。 脫勾依然是天方夜談，但別無選擇下死守聯匯，亦意味本港繼續輸入不符合內部環境應有的實際金融貨幣環境。 呢一刻，大家睇港元7751以後好堅、好強，甚至又公式化想像有資金流入!! No la!!! 「賓卡」話，港匯近日強，除有人民幣拆倉資金回流外，更重要是港元流動性亦開...