財經拆局

劉明康建議，內地金融機構，尤其中小型，可以考慮併冪科網公司，擴大平台，維持競爭。 聽落，似乎順理成章，但深想一層，其實發出頗負面訊息：一，出自具備份量銀監前高層口中，似乎引證內地銀行競爭力欠奉 二，銀行本業靠利息及收費事業為主，產品渠道及網上平台，亦代表內銀息差既收窄，當年劉前主席一直呼籲銀行擴非利息收入仍然空中樓閣。 表面，內地金融機構缺乏是網上平台橫向幅射網絡，但實際，內地銀行分行仍然多的是，論門市，分行，其實總有一間喺左緊。 外國由傳統零售行業打入金融例子多的是，而且相當成功。澳洲COLES透過分店賣產品，搞保險，業務貢獻佔比高達三成以上，TESCO情況亦一樣，而兩間機構亦部署申請銀行牌照，實行由超市跨業務擴展至錢莊。 但西方成功例子在於傳統銀行分行有限，客戶流亦遜於超市，同內地截然不同。 眾所周知，內銀分行，存款極多，但諷刺在於，無論一、二、三線銀行，頭兩大保險集團，仍然需要靠網上平台谷銷售，到底當前問題在於銀行本身，抑或網上平台競爭，最好先搞消搞楚。 原本，阿里巴巴等平台僅僅屬於寄賣站，但原統一間金融機構，自己銷售產品唔得，但網上寄賣就掂，適逄中央要民間資金釋放，結果造就當局先批互聯網發行本身金融產品，繼而隨時獲發民營銀行牌照。 內地金融機構經營問題，相實相當複雜，撇除壞帳等等，十三億人最想要是高回報，但銀行或保險公司提供高回報，就觸發風險增加，資本減少，既然如此，似乎當局有意行一條路，高回報，高風險產品，由網上買賣為主，銀行及保險回歸基本。 國壽傳媒日表明，來年保費可能要跌，轉型要緊，產品要保障行先，做真真正正保險股，內地銀行亦因應利率市場化，理產產品規範化，一切資本充足為主。 從另一角度看，內地金融刻下似受網上平台競爭，或者其實當局用心良苦，要佢地正正式式消除風險，去走瘀血，市民要高回報，高風險產品，搵馬雲及化騰，監管當局表面政策支持，實為向兩人輸出銀行長期面對的風險。

李嘉誠接受南方都 市報訪問，開宗明 義．首要反擊駁斥 大半年來撤資論。 李家撤資，已經由 本港媒體，蔓延到 內地媒體，近幾個 月，無論內地財經 網，英文中國日報 亦都有談，觸發誠 哥不得不駁。 誠哥以正視聽，在 於他定義，撤資最 簡單做法，是遷冊 ，長和系永遠不會 。而誠哥表明，從 商基本點是低買高 賣，所以有言在先 ，日後集團中港資 產比例是一回事， 但不撤資，不等同 於不做照顧股東利 益商業決定。 南方都市報李嘉誠 專訪可讀性極強， 細微如誠哥用 IPAD，有兩部 MAC BOOK，檯頭 六部電話，每日有 專責四人組主理全 球新聞列表，長子 比他優勝之處在於 英文好!!! 而大至於經濟、樓市 前景，政治等等無 所不談。 大家會問，誠哥點 睇前景？？似乎字 裡行間，進一步證 明李嘉誠是審慎多 於樂觀。例子一， 李嘉誠承認，本應 提早退休，但政經 動盪。 例子二，有 關樓市表述，已經 由每半年一次主席 報告長遠樂觀、視 乎政策、難已預測 云云，轉為已有不 健康趨勢，地價上 升太快!! 講更宏觀大環境， 政治，李嘉誠似有 無能為力之感，不 言的話，亦不會首 次提到，重頭開始 ，或考慮從政!! 李氏有無奈一面， 但信心仍然爆棚， 在於對科技憧憬， 尤其超人私人名下 多個科網項目投資 。 李嘉誠或者屬於全 球科技界，首位爆 出，繼蘋果IOS、 三星ANDROID之 後，即將有新一個 作業系統誕生的一 人。 明顯，李嘉誠 無將微軟、諾基亞 OS放在眼內，亦明 顯似乎李生是知情 人士。 到底邊間公司，咩 系統，無人會知。 如果翻查誠哥旗下 科技創投公司維港 投資網頁，涉及有 份投資公司高達三 十三間，大部份跟 移動項目，例如軟 件，網遊，即時翻 譯等有關，雲端項 目，以至熱爆如BITCOIN 牽涉支付系統， BITPAY亦有涉觸 。 到底隨時震憾全球 新移動作業系統會 否屬於誠哥旗下任 何一間有投資的公 司？天曉得。但如 果再糾纏長和系買 咩？賣咩？撤資？ 以後要更留意，反 而是維港投資，公 司網頁簡單，團隊 人數僅僅十七，有 名，有姓，無簡介 無真樣，更神秘誘 人。 李嘉誠認為，自己 樹大招風，認同與 否讀者決定。香港 人近幾年幾常將： 鬼叫我唔係李嘉誠 咩？...

梁鳳儀辭職，外界 首個反應為，梁班 子跳船、繼而問梁 鳳儀點解走？ 下一 站去邊？ 但更有趣 屬於接任人劉怡翔 ，作為梁前上司， 六十三歲之齡當其 副局，證明官門總 冑其吸引力!! 鳳儀姐離辭理由，不外乎三個；一，家庭理由，想休息、二，另有高就、三，無癮。中環人估計，第三個機會最為極微。 首先， 鳳儀者跟家強局長 合作分工有默契， 談不上唔開心，再 者金融一環，「思 歪」涉觸最弱。 但 離職既有外在拉力 ，亦有內在推力， 如果一定要原因， 一半可能跟發揮機 會有關。 鳳儀姐主理大致人 民幣業務為主，政 策性談論行先，呢 方面史女士對其影 響不大。但目前， 本港人民幣業務已 上軌道，產品行先 ，形成小加比任何 機構更來得重要， 而作為協調，攡命 陳內地關係網絡絕 不遜於任何一位跑 內地賓卡，以朱莉 亞野心，當然發揮 有限。 曾與鳳儀姐有交手均會認同, 對於人民幣業務之熟悉, 官府內無人能出其右, 早前自貿區閙哄哄時, 朱莉亞早已斷言:「大家想多左啦!」 朱莉亞下一站，大 熱仍然金管局，魚 不過河亦不肥。中 環賓卡估計，金記 下年高層或有執位 ，當中小飛俠PETER  PANG幾近退休之 年，由朱莉亞成 為金記首任女副總 裁，亦不為奇。 賓卡亦認同，金記 可能比財庫局更需 要鳳儀姐，尤其她 在人民幣業務方面 ，往往跟銀行界有 傾有講，比近年八 十八層高官字兩個 口官威，更為受樂 。 而再者，香港雖 則仍有優勢，但後 來者越追越上，金 記之前過份防守性 ，已經令銀行埋怨 影響人仔業務發展 。 更值得留意還有攡 命陳本人，明年十 月陳老闆任期屆滿 ，尷尬在於? 攞命已 屆花甲，而且前任 六十有一亦要退， 但政治涉及機遇及 現實，陳老闆再獲 連任機會高達分 之九十九點九九， 如無意外，屆時金 記極有可能有陳、 梁配誕生!!

牛BULL BULL 對熊BEAR BEAR 。 今年牛市好友再下 一城，買歐、美的 話，贏成九條街、 賭區內的，驚餐死 。臨近年底，既有 憧憬，亦有我國三 中改革大主題，於 是牛友要再接再勵 ，將熊BEAR BEAR 趕出地球!!! 市場樂觀屬於正常 ，皆因要錢有錢， 有政策得政策。人 人認為，大行牛!! 大行的確樂觀，但 大牛有幾牛？屬於 義無反顧的牛，抑 或仍然充當一隻應 酬牛？或者要搞清 楚。 對來年港股，大行 一面倒牛，往往屬 於財經刊物近期主 題。 喟，老實，唱 淡又怎可以賣紙？ 說回大行，暫時預 測恒指二零一四目 標水平介乎二萬四 至二萬八，以高盛 為例，僅僅潛在升 幅一成一左右，其 實並非太多!! 如果有印象，如非 年底特殊事故，或 有重大利好因素， 大行來年目標，必 定高於往年，其二 ，目標有所謂誠意 目標，或HEA目標 ，有誠意，用任何 一個模型，計算出 的目標價，斡什麼 間間都出現「齊頭 數」。 而今日有大 行作出二萬四至二 萬八預測，其實未 行先贏，屬於最準 備預測，亦為最無 誠意代。 「齊頭數」目標， 「齊頭數」盈利預 測，到底所謂大行 目標，是先有分析 ，後有結果，抑或 先有目標，才是分 析，在在不言而喻 。劉老師星期一明 燈有教，任何下而 上，或上而下目標 預測，內裡公式最 少涉及兩個假設， 假設有誤，咩都係 假!! 常用兩個股市目標 預測模型，都涉及 債息水平，作為風 險及回報比較基準 ，諷刺之極是，全 世界債息，八成受 干預因素，兩成市 場反映。央行量寬 之下，股市目標正 正當當計算，一定 要考慮人造YIELD 效應!!耶倫要債息 兩厘，下星期要三 厘，計到咩？？

年尾咁多新股，有 幾多屬於真心真意 為業務?  有幾多 純綷等錢使， 喺內地籌唔到錢， 嚟香港埋單?  劃 公仔、毋須劃出腸。 實話實說，信達、 光大銀行均屬於埋 單概念股。提起光 大銀行，有如股市 詛 咒，命中程度， 不下於秋官效應。 光大銀行白書仔， 已經上載港交所， 意味港股、面對詛 咒、再行近一步。 從好方面諗，上市 喇，以往醞釀上市 詛咒效應俱往矣。 香港市場太特別， 今日批評光大銀行 詛咒之星，日後正 式招股，隨時又大 炒概念，況且，香 港人對中資金融股 ，係情有獨鐘。 好了，光銀及信達 二選一，如何決定?  就呢個問題，我 們做一個小調查， 五名經紀，全數認 為信達好。 其中一 個因素是此消彼長 比較效應：截至九 月底，光大銀行盈 利按年僅升一成四 ，未算跑贏同業， 撥備少了，但更有 趣在於撥備幅蓋率 由去年底近三倍四 ，降至九月底僅有 百分之二百五十四 。 光銀用預留撥備 ，上市前注銷壞帳 實太明顯了。 相對光大銀行，信 達、屬於神秘，難 以量度，某程度上 ，其實構成利好。 況且，金改熱炒， 作為一間跨行業經 營嘅金融機構，各 項業務牌照，幾乎 應有盡有，信達嘅 獨特性，不能忽視。 信達有別於內銀， 在於前世與今生。 前世方面，沒有信 達，建行當年上市 必定受阻，更重要 信達估值逾一倍， 令到內銀股更相對 便宜。 信達既然有恩於內 銀，但似乎內銀、 有忘恩負義之嫌。 無信達，內銀點可 能成功上市，奈何 無一間內銀、成為 信達基礎投資者， 或多或少令人失望。 前車可鑑，有前例 參考會構成負擔， 信達賣點現在是任 君演譯，俗一點， 有幾大可以吹幾大 。 逾一倍股面值， 承銷團擺明製造 「恩公溢價」。或 者，從內銀有所獲 利朋友，倒可考慮 信達一手，以報當 日爛帳接收之恩。

銀行資金新規定，既煩、而悶，並異常複雜。奈何，資本新規定有切身關係； 例如，銀行股派息多寡，視乎資本、銀行從業員薪酬調查，亦視乎資本、甚至銀行服務費高低，資本多少某程度上間接左右。 匯豐突然計劃集資最多二百億美元，當然，此集資不同彼集資，惟在在反映，象哥目前資本數字表面雖強，其實亦不是太強。 從最簡單說起，全球金融穩定局將多間銀行納入為全世界銀行系統重要性銀行，系統重要性銀行亦分五類，最高級別暫時未有銀行上榜，至於第二級別，全球僅兩金融機構有幸榮登：匯豐，摩通是也。 好，經常聽到巴塞爾三新規定，最低資本比率要求百分之八，匯豐因為被列為暫時全球最重要銀行，額外要求加多二點五個百分點，即十點五。 匯豐符合最少資本要求與否，不只於十點五呢個比較數字。事關，歐洲當局要銀行額外有逆周期，及穩健資本緩衝，兩項合只額外多要超過四個百分點一級股本資本充足要求。 瑞信計算過，匯豐呢類頂級銀行，隨時要有百分之十五點五資本比率。 以目前象哥整體資本比率計，仍然達標。但象哥面對問題，跟巴塞爾三及個別監管當局要求補充資本工具有關。 又再次簡簡單單，巴塞爾一及巴塞爾二，銀行最低資本要求跟現時同樣百分之八，巴一，巴二規定其中一半屬於一級資本，簡單得多。 但到巴三，所講百分之八，分三層規定，包括百分之四點五來自一級核心股本資本、百分之二來自二級，另外有百分之一點五要加入額外一級資本要求，AT1。為免複雜，頭兩個數字算，放埋一邊，集中ATI，亦是目前全球銀行面對最大問題。 何謂AT1？最簡單，最簡單，可以當作銀行應急資本。 而根據規定，銀行發行補充AT1債務工具，持有人屬於次級，即一旦要索償，債權地位低於存戶及其他債權人、二，金融機構發行ATI，不得作出擔保、三，一旦金融機構資本有缺口，或者股本上損失，ATI會即時用作填補，吸收虧擴。 既然地位最低，但又被列作隨時填補資本缺口工具，即時導致兩個問題： ATI發行成本、以及供應有限。以西班牙BBVA一批ATI債務工具為例，發行息率竟然高達九厘，二手息率更升穿十厘，較銀行二級資本債務工具貴三百點子。 瑞信及花旗雖然分別估計，因應監管新要求，歐洲整體銀行的整體資本缺口介乎二百四至三百多億歐元，但原來，單看ATI債務工具缺口，其實超過五百億歐元。 分析界指，巴三百分之八數字底下的AT1，才是最大...

以往只是一年一次, 財政部今年就第二度來港, 發行100億人民幣債券 當中零售部分, 總值30億的2年期債券, 星期五開始接受認購, 至下月五日截止。 入場費一萬元, 票面息率定在2.8厘, 是歷來最高水平。 與以往不同, 今次不接納公司名義申請, 只限個人投資者、即持有本港身分證居民認購, 相比上次「十手中三手」, 相信做法有助提高中籤比率。 以三十億元計，只要不多於三十萬人入飛，穩陣可以做到一人一手! 而認購渠道亦擴闊, 由只可經銀行, 放寬到證券行都可認購。 為爭生意, 券商除豁免手續費及提供10厘的回購保證, 幫客戶封「蝕本門」外 個別更提供超過九成, 甚至百分百孖展借貸, 變相只要有身分證, 就可以「零本金」抽國債, 做法與iBond類似。 銀行、券商磨拳擦掌, 但實質回報有多少？ 翻查財政部過去零售國債, 持有兩年的總回報至少有7%, 加上人民幣加快升值, 今次總回報高達一成, 相當於每年5厘, 跑贏通脹及iBond表現。 至於70億的機構投資者部分, 當中以3年期反應最熱烈, 配售50億、超額3倍。其餘20億就是5年期, 息率分別定在2.6及3.09厘。 被視為來港發債常規化, 完成今次發債後, 在離岸市場的國債總額, 仍然不足700億, 相當於離岸人民幣存款, 7300億的不足一成 不過值得留意是, 今次比機構投資者參與部分, 中標利率其實是低於預期, 好似5年期只有大約3厘息率, 低於市場預期3.2厘 特別是近期內地流動性偏緊, 好似財政部星期三在內地就完成招標的10年期國債, 中標利率高達4.7121%, 為04年12月以來的新高。 與今次相比顯然有好大差距, 反而離岸市場機構投資者有好大需求, 亦反映我地離岸市場有充裕流動性既優勢! 特別是比較三年及五年期反應, 三年期息率係出乎意外地低, 原因正是投標倍數達4倍。 有經濟師估計, 差價正是反映, 市場對人民幣在三年內的升值預期。

大行邊間勁、分析員邊位好？ 作為散戶，十年如一日掛上口中，不外乎大摩、高盛。 分析員邊位好？往往用目標價，指數預測準確程度作為衡量。 但機構投資者有機構投資者準則，大摩？OUT、高盛？亦開始不大入流。 被視為分析員及經濟師年度大獎，重要程度猶如奧斯卡的機構投資者最佳分析團隊日前已經揭曉。 中，港投資者關心固然是中資研究部。結果二十項大獎，大摩僅僅奪得最佳中資醫療或護理股研究，高盛亦僅憑綜合企業股分析部門奪冠，佔據一位。 被真正大戶認為，中資股研究部最具份量，原來屬於中金，二十大獎，奪得一半。 記憶所及，騰訊目標五百，率先出自中金手筆，之後摩通先跟叫506。而中移動有關收費政策被開刀，該行亦最早提及。 中金海外DEAL多，內地市佔率卻甚普通，趁今年名利雙位，盛傳正準備上市，祝朱雲來公子一切順利。 中資股分析，離不開經濟師及策略師，兩個大獎並非由中金染指，而由美林中國孖寶，陸挺及崔巍奪得。 崔巍已經連續三年，成為最佳中國策略師。 崔巍到目前為止，給予國指全年目標繼續9560。預測準確，崔巍絕對談不上，惟據大戶指，無崔巍不時多加提示風險，影子銀行、負債急升等問題，輸錢還要多。 崔巍同事陸挺，今年首次上榜。前年，陸挺排名第三，去年第二，今年再上一級。咩叫進步，陸挺例子可以參考。 媒體對陶冬讚多彈少，但據聞，投資者另有意見。陸挺跑出，中環人認為，實致名歸。一，陸挺最早詳細分析，有關內地外貿數據作假問題，期時對手如在夢中。 二，陸挺雖然多次轉軑，但TIMING一流。正當多次行家還認多次用BOTTOM BUT NOT OUT YET, 形容中國經濟表現時，陸兄年中率先提出中國經濟周期反彈已經出現。 對於現時內地經濟形勢，陸挺認為，結構性向下，但前景樂觀。 有留意的話，陸、崔二人，單單今年大部份時間，經常意見相違；陸挺大部份時間睇好，但崔巍幾乎意無反顧睇淡。嗱，你會鬧大行「玩野」，一時一樣。 但了解的話，大行研究部從來可以意見不一，而陸、崔情況，更屬於常見大行VIEW HEDGING造法。 說到底，市場不會出現打和，好、淡一方必中，大行就幾乎立下不敗之地!!!

伯南克，耶倫所一唱一和，不退市，不加息。 結果? 令BITCONI「比特幣」近日又再大發奇功，成為環球市場不信任央行指標最新基準。 年初一度以為爆破，試過一晚急插六成，但近來繼本月初破頂，即是4月歷史高位266美元之後，更加勢如破竹。 最新指標顯示，呢個全球央行最信任指數，已創新高。 BITCOIN「交易所」數據顯示，BITCOIN近日一度突破900美元，以為可妣直撲1000美元大關，不過又轉眼又回落至500美元樓下，果然好似過山車。 連美國國會議員，都要連開兩場聽證會，想知道發生緊乜事。 雖然會上冇議員提出，要即時立例監管，但就連番追問BITCOIN，會唔會被人用來洗黑錢，甚至資助非法份子，同埋恐佈組織。 美國財政部官員話，當局有留意BITCOIN事態發展，但就冇正面回應，亦唔肯透露更多詳情，更諷刺在於伯南克竟然對BITCOIN這種另類貨幣，抱開放態度。似乎主席理應申報!! BITCOIN變相「冇王管」，又冇外匯管制，可以自由浮動，理論上只要網民夠多，又對BITCOIN走向有強烈預期，就可以出手，將講明供應上限堅定不移的BITCOIN舞高弄低。 中國人總是聰明，炒金，囤奶等等之外，近日就有傳在中國，有網民加入BITCOIN炒作大軍，幫手推高BITCOIN，唔知當中又有幾多「中國大媽」，同埋「溫州大叔」。 雖然BITCOIN好大可能，可以贏跑國際金價，但有不少人質疑，BITCOIN背後冇中央銀行，以至政府支持，會大量購買好似黃金咁，給予市場信心，令到呢種不存在的貨幣，存在本身可能已經有風險。 事實上，有愈來愈多人相信，BITCOIN會逐漸由虛擬世界，融入實體經濟。 例如在美國，已經有人用呢套「開放原碼」系統，用黎交租買野去旅行，甚至有唔少國際機構，都接受顧客用BITCOIN捐款。 針無兩頭利，但「每個硬幣都總有兩面」, 隨之而來的，已經有BITCOIN交易犯罪個案出現，近日因為美加出現偽造BITCOIN程式都判罰款。 有人話，BITCOIN主要係「黑市」流通貨幣，方便地下市場運作，好似毒品同非法槍械咁 純粹有聞必錄，甚至有報道指，有用BITCOIN的相關地下組織，曾經計劃暗殺伯南克同奧巴馬，唔知到最後，要點樣判斷BITCOIN，係「劣幣」定係「良幣」嘞。 但BITCOIN既神秘面紗一日不揭，耶鴿繼續盡...

前松司長離隊黑石實不為意外，理由有三： 一，當年黑石大十中華班底早已各散東西，年幾前總公司更空降一名高層駐港，令阿松變相削權。 二，黑石打私募基金旗號，但實際私募投資不多，尤其內地，主席蘇世民不下多次提過，中國私募投資索價太高。 結果，黑石大搞房產業務，黑石用松長司無疑大材小用？倒不如搵施老闆!! 脫離官場, 走進全球最大的私募基金, 阿松再次轉身加入本港老牌發展商。 一直從事金融行業, 履歷上無明顯地產相關經驗, 為何南豐要額外加設行政總裁一職予梁錦松? 梁錦松加入南豐, 又會帶領公司有甚麼新發展, 外界有不少疑問? 南豐集團非上市公司, 實際資產及業務比例, 無從稽考。 不過從公司今年年中, 於新加坡發債, 向新交所披露的財務文件顯示。 以地產業務為主業的南豐, 金融投資規模都佔總資產近20%, 可出售資產總值186億港元。 單是證券投資、在過去一個財政年度, 就為公司帶來逾16億進帳。 年中更斥資14億, 購入一新加坡上市的內地房產信託基金近30%股權。 所以估計, 南豐找梁錦松加入, 除了管理金融資產外, 他的中國網絡亦是主因 梁錦松七年前加入黑石後, 即促成有中國主權基金之稱的中投公司入股黑石, 後期又協助黑石建立中國及亞洲地區物業投資組合 據中環人講，正正是引入中投公司一役, 令前松司長耿耿於懷，因為現價計，我國帳面仍蝕近百分之七，計及派息則僅賺三億美元，八年回報一成左右，跑輸天水圍私樓。 前松司長早有去意，惟轉行搞地產，當其南豐行政總裁實為大吃市場一驚，由當年花旗炒房阿松，到摩通及特區政府與馬局長左右門神，幹什麼會跟陳慧慧扯上關係? 更諷刺仍在於，前松司長公開場合多次明言，香港樓買唔過!!! 南豐目前架構，主席之下兩位執董，三位非執董，並無CEO一職，換言之慧慧專增設高位予松松。 外界估，從企業上發展考慮，南豐家族爭產之後要轉趨高調，甚至繼八九年以後，再部署重登上市公司地位。 更實在，南豐表面中，港為主，但業務頗國際化，美國，歐洲大把物業、旗下亦有航運，更重要，集團截至今年三月底，六十六億盈利當中，兩成半來自投資，表列金融證券，企業債務等投資工具資產達六百八十三億，金額計較之本港，海外投資物業還要多。 炒房出身前松司長，大派用場也。 銀行界認為，梁錦松對南豐增值價值遠...

中資股氣勢如虹，表現難用筆墨形容。 話說，多間外資大行是日早會，擠得人山人海，因為上頭有令，要中資股分析員盡情推、盡情寫。 結果，粗略統計八間大間，全部一致性認為中資短期必升，涉及內容、篇幅，近年實為少見之多。 以平均一份主題策略，及五大行業計，每間券商十一月十八日的今天，最少發出六份中資推介，八間合共就有四十八份。 數最勤力莫過於瑞信，由陶冬博士出手定調「牛」，由策略員以至一眾分析員，就寫下內險、內銀、原材料、互聯網、證商、石油石化以至醫療健康等七分報告，芬佬話咁即係唔買唔得! 大行力推，簡而言之，預期由無變有效應，以為改革無料到，誰不知應有盡有。 更大推動力來自一孩政策取消被外國媒體大篇幅報道，簡單一條數學，上星期用八至九倍預測市盈率買一個十三億人口市場，現在等同估值，買的是一個隨時十年後，有十五、六億人市場，正如鄧聲興指，一加一不等於二效應，實太明顯。 有意見認為，一孩政策取消為意識形態重大改變，但更現實，其實屬於現實低頭妥協。 早於年初，統計局明言，內地勞動人口立國以來首次下降，而花旗更預測，趨勢持續，內地目前至二零三零年，經濟會因人口老化，被拖低三點二五百分點。 多生一個，先釋放需求，繼而補充勞動力，但兩者要十個月及十八年後才見功效。改革藍圖具備誠意，改革亦千真萬確成為全民分利機遇，惟分紅之前，大家有無諗過先來夾錢？ 黃師傅指，熱鬧過後就要回歸經濟基本因素。正正需要留意來自洋洋二萬多字，埋下增長模式改變伏線：一，中央宏調在於平衡發展，及控制預期，再並非以往推升需求、二，市場主導資源價格，以及農地可轉移，最快出現是通脹壓力，過往，中國股市方程式在於增長政策加信貸供應，免費午餐俱往矣。 外界少提還有一項，就是地方經濟好壞不是官員升官考核標準，而財政預算偏制及審批，也由過往平衡或赤字預算，進一步提高要求至詳細支出預算及計劃兼備。 換句說話，資源股會否因為基建推動增長老政策嗚金收兵而受影響，似乎今日推介資源股分析員乎要好好考慮。 恐慌性買入背後，要有所戒心在於市場是否被改革大概念蓋過短期其他因素。正如美林指，云云改革之中，金改最易，但金改結果亦導致市場利率向上，事實中央亦明言，債息曲線要更反映市場!! 中金形容，三中改革屬於提前聖誕禮品。將有關觀察加以引申，市場現時就等於喜氣洋洋排隊拆禮品，而拆禮品之後，總...

中央多年一直強調要調整經濟結構，今次三中全會最大突破，就是終於觸及結構的根本人口政策。 那放寬一孩政策、即將迎來的嬰兒潮，對經濟影響有幾大? 首先要知道、新增的嬰兒數目有多少? 外界計算的結果差距甚大、預測數量介乎180萬至幾百萬都有，麥格理甚至估計未來十幾年，新增人口可以達2500萬。 但看法一致的是，對嬰兒用品市場刺激作用好大。 摩通就以180萬新生嬰兒計、指政策會刺激，整體嬰兒用品市場增長4%。 其中奶粉公司最受惠、估計可推動盈利增長5%，其他周邊產品都有增長。 瑞信同意摩通的觀點、但認為更深遠影響是調整經濟結構的關鍵。 假設只有50至60%、會資格夫婦生第二胎，每個月小孩開支，最少1200元人民幣。到他長大成人，消費總額估計達2萬至4萬億元，佔去年全國經濟總量近8%。 瑞信陶冬指這有助經濟，由目前的投資主導、過渡至消費為主的增長模式。 不過麥格理不贊成〝認為政策無驚喜，對推動經濟增長的效用，基本上可以不理。 不光是一孩政策、麥格理對其他人口相關改革，都看得較淡。例如戶藉改革、他們認為只行了一小步，放寬農民落戶小鎮或小城市，只是無關痛癢，可以選擇，他們都會選進大城市，農民亦未必願意放棄農地。 有大行話，外界本來預期中央今次可以全面放寬一孩，而家只是留有尾巴，只准「獨生兩孩」。 不過一孩政策由1984年開始實施，其實現在在大城市2、30歲一群，現在都是「一孩」，所以實質分別未必太大。 生多一個小朋友、唔單止系加多一雙筷咁簡單，由生育到供書教學都要錢，而且孩子長大成人後，消費力都大增。 有新華社引述內地媒體計過，而家在北京養大一個BB，要270萬人民幣!!! 沒有聽錯，足足係國內家庭年均收入的23倍，難怪早前福建就有一對夫婦收左四萬蚊，賣左自己岩岩滿月既仔、話實在係養唔起。 所以一孩政策放寬左、唔少市民都希望，中央同時改善工資以及單位保障，否則生多個都無福消受。 而商家比一班「準父母」還要興奮、早就準備就緒，有奶粉公司加快爭取嬰幼兒配方奶粉的生產許可證。 也有醫療器械公司本來專注生產培養箱、而家都透過收購，製作嬰兒智能輸液泵。 連串商業動作、連網民都忍不住調侃說，商家比一眾媽媽還要早胎動。

一篇二萬字文章 , 提及改革次數就有百多次。真係好重藥 !! 「句句是改革、字字有力度」 , 由中央財經領導小組辦公室副主任「楊偉民」 , 親自揭開 , 令兩日來市場失望情緒一掃而空。 有心水清者提到 , 過去兩日被駡誤導市場既 383 國務院研究中心報告 , 參與者之一劉鶴 , 正是中央財經領導小組辦公室主任。 所以全文基本上是貫徹了 383 內容及精神 , 如果真能落實 , 力度真是恐怕非比尋常。 看深化改革全文 , 幾乎一開始 , 就聚焦在國企改革方案。 全文提到 , 國有企業屬全民所有 , 國企必須適應市場化 , 公平參與競爭。 出符意外 , 文件提出國企要提高 , 國有資本收益上繳比例 , 用於保障和改善民生。目標是到二０二０年 , 上繳比例由目前 10-15%, 提到 30% 。 對於國企愈做愈大 , 近年在內地引來不少民怨。文件亦提到一些經營自然壟斷行業的國企 , 要實行政企分開 , 政資分開 , 進一步破除各種形式的行政壟斷。 三中全會提出要將市場 , 在資源配置上起決定性作用。 文件提出 , 凡是市場可以決定 , 都交給市場 , 要推進水、石油、天然氣、電力、交通及電信價格改革 , 政府定價主要限定在重要公用事業。 顯然 , 如定價權只留在必要的公用事業 , 行業勢將更加開放 , 對缺乏競爭力的國企 , 無異有打擊作用。 但論多項改革中 , 論到最深遠的、其實是人口相關政策 , 亦觸及意識形態核心。 中央決定放寬、自 80 年開始實施的一孩政策 , 夫婦一方為獨生子女 , 可以生育兩個孩子。 這項備受爭議的計劃生育政策、過去只有農村、少數民族等夫婦 , 可以生多一個小孩 , 今次放寬是要配合長期人口均衡發展。 調整人口結構 , 還包括首次提到戶藉改革 , 以配合城鎮化推進。 當局會把符合條件的農村人口、轉為城鎮居民 , 全面開放城鎮及小城市落戶限制 , 讓進城落戶農民 , 納入城鎮住房及社會保障體系。 中央指城鄉發展不平衡 , 是社會發展中最突出的矛盾之一。 因此改革提出 , 要賦予農民更多財產權利 , 中央會選擇試點 , 穩妥推進農民的住房財產權的抵押及轉讓 , 建立農村產權流轉交易市場。 農民的...

七間大行出手、將股王地位進一步提高。 單日升幅18個2、以金額計，破晒紀錄。 美林大摩之外、連富瑞、渣打、匯證同德意志，都好慷慨上調700 既目標。 個別都迫近500元、同最樂觀摩通睇既506元，都好接近。 似乎大行都收晒貨、你會問，又話業績低過預期，咁點解釋今日升幅? 一個解釋係為左抗衡阿里巴巴同新浪、推廣開支大幅增加79%，用以推廣微信，呢點大家其實都無咩反對。 另一個理由係當大家焦點放晒喺新業務發展時、其實騰訊既「網遊」收入，並無預期咁差，反而密密引入更多熱門遊戲，第三季網遊收入更升41%、係今年以來最高，令分析員都跌晒眼鏡! 最多人識講係昔日皇牌「DNF」地下城與勇士，由於之前原創既南韓公司Nexon、已經預告來自內地收入放緩，分析員識計數都降低左盈利預測。 但估唔到係後來者包括LOL 即係「英雄聯盟」、以及「御龍在天」擴充版，更令用戶達到80萬用戶，完全彌補到DNF跌幅。 做700分析員都幾好、有陣時自己都可以名正言順玩下呢類網遊，睇下係咪受歡迎嘛!! 有大行就睇好未來兩隻新貴、「刀魂」同「戰斗神」。似乎唔可以睇少、總裁劉熾平就話已經進入最後公開測試，言下之意都寄予厚望。 其實在分析員會議上、騰訊都表明未來幾季，流動業務根本唔急於商業化。未來幾季網遊仍然係主力收入，佔收入比例仍然過半。 摩通更相信、發展「手遊」，唔會取代「網遊」，原因係用戶只會花時間在戶外玩「手遊」，返到屋企仍以「網遊」為主。換言之、只有增值效用。 「手遊」推出時間只有三個月、已經有5.7億用戶，「天天酷跑」更長期霸著蘋果IOS榜排行榜首三位，肯定係未來寄望，不過而家騰訊唔積極推廣、其實亦有自己苦衷。 有北京既調查機構就一語道破，話以現時內地3G網絡既速度，要發展高速「手遊」甚至推廣微信其他APPS、用戶根本唔會有興趣。 要全面推資、馬化騰而家等既，其實係4G出台，到時先係合適時機推廣手機應用、估計仲要等多一、兩年時間。 所以話，今天40幾倍市盈率，過千億美元市值，係咪真係好可怕? 過多一年半截、可能馬化騰會有另一個答案!!

5051個字 59次提到改革 22提到市場 如果唔睇內容，真係以為三中全會真係做到深化改革。 會前被譽為可以媲美、35年前，前領導人鄧小平提出，改革開放的三中全會。 長達5千幾字的公報、只有提綱挈領的指導性思想，是意料之內，即使這樣，涵蓋的範疇亦令外界失望。 有學者留意到、公報的內容有自相矛盾之嫌，其中會上提出、市場在分配資源上首次用起「決定性」作用。 但同時講到要以「公有制」為主，那政府與市場之間的關係，誰是主？誰是次？ 一直看好中國經濟、美林的陸挺亦指出，公報用字含糊、單從內容看來，今屆三中全會，難以成為經濟改革的分水嶺。 戶藉制度、土地改革、人口政策，不是輕描淡寫，就是沒有提及。會前寄予厚望的國企改革，更是反高潮，因為公報指要發展以「公有制」為主的體制。 外界期望並非憑空想象、會前曝光的國務院研究中心「383」報告，當時分析形容改革尺度很大，針對的領域包括壟斷行業，土地、財金制度、國有資產管理等等。 麥格理留意到，報告中大刀闊斧的建議、公報中消聲匿跡，即使是建立統一城鄉用地的市場，這項建議其實五年前的三中全會亦已提出。 正因為今次三中全會落差實在太大、在經濟分析界，就好罕有出現兩個極端睇法，代表人物分別係求先提到美林陸挺、同埋瑞信陶冬博士。 陸挺睇得出相當有火、當內地媒體大字篇幅話市場被放到史無前例咁高位置，陸挺反而撥冷水，話自己作為行走內地江湖多年既中國經濟師，點樣解讀「基礎性」同「決定性」、根本就分別唔到。 仲揣測內地一般民眾、唔會覺得有分別囉!! 反而陶冬博士就領導人上身、話今次改革措施之全面、領導人之認真，反映會議是史上最全面、最有野心既一次。 歷史地位甚至高過1978年小平同志提出改革開放、以及90年代朱鎔基推動，中國加入世貿，因為今次方案兩者兼備..... 唔，睇勻內地媒體都無咁高既評價，唔通，瑞信內地生意唔係幾好? 撇除亂估、來自內地消息都指今次三中全會，內部確實有好大爭議，甚至到星期二下午，仍然做緊最後修訂。 中環人話、內地控制預期一向做得好好，今次出事皆因一分３８３報告被吹到天咁高。 不過有心水清者就提、三中全會有二百幾人開會，有一、兩個唔生性放料先行炒一轉，都未必係奇事！ 對於今次三中全會整體評價、我地中國組同事，搵到內地著名經濟學者，被視為改革派的茅于軾...

或者阿里巴巴話題真係太熱、市場對LME處理提倉過慢既問題，一直唔太熱心。 而小加總裁亦只肯簡單回應、話已完成諮詢，業界積極反應，未來會進行全面改革云云。 積極反應? 恐怕係積極反對嘛! LME倉庫最大既七個城市、包括美國底特律、新奧爾良、荷蘭弗利辛恩同鹿特丹、比利時安特衛普、新加坡同馬來西亞柔佛，星期一已經聯名反對LME最新的修訂，形容新規例只會增加金屬價格波動。 簡單回顧下、上星期LME新例，要求倉庫如果在使用者排隊取存貨既時間、一旦超過50日倉庫就要按比例, 強制性釋放更多庫存。 簡單講就等同「開倉派米」，而之前原來建議、係要100日時間，可能而知呢幾個經營庫存地方政府，肯定大力反對。 而金屬生產商包括俄鋁同美國鋁業、都反對修訂，認為係行政干預市場。 但最搞笑係部分使用倉庫既機構、例如鋁罐生產商MillerCoors，都認為措施作用唔大, 要做, 就要徹底取消倉庫排隊情況。 所以路透評論「一語中的」、LME新措施根本係兩面不討好, 李小加講過要用「火箭炮」先解決到LME問題, 路透評論認為, 火力仲係唔足夠, 可能要動用一整隊軍隊, 先能夠解決目前問題 公平啲講、現在排隊時間已經長到不能想像, 以高盛為主, 操控既底特律市場, 目前提倉時間長達19個月, 幾乎係年半時間。 嘉能可控制既荷蘭弗利辛恩、取倉時間亦長達18個月, 對生產啤酒汽車既廠商, 根本唔能夠接受, 只能以更高溢價在市場購入原材料, 結果又推高金屬價格 做Warehouse 居然會成為投行既大生意, 恐怕上個世紀都無人估到, 完全都係靠商品市場熱炒, 透過不斷拉長排隊取貨時間, 高盛等倉庫經營者可以賺取高額存倉費。 到底新措施係咪收效? 法興分析員好質疑, LME的新例, 其實只會促成庫存由LME轉移至場外、不受監管的其他倉庫 聯儲局已經積極檢討緊、到底係咪仲容許銀行, 可以獲豁免繼續經營倉庫業務, 以國會而家來勢洶洶, 當局好可能會出手, 令高盛、摩通呢啲大戶, 被禁止再經營倉庫。 一旦佢地退出、勢對LME會造成打擊, 如果有留意388上星期業績, LME單計第三季盈利只有5100萬元, 較上半年的2.6億顯著放緩。 所以路透都質疑、LME到底有幾大決心解決問題, 有留意76頁既文件細節, 會發現LME 隱藏左尾巴, 就係要求金屬...

中國經濟下一步如何走 , 隨著三中全會閉幕 , 終於有了方向。 會上通過全面深化改革、中央將成立領導小組 , 負責改革總體設計、協調及落實 , 官員要履行對改革的責任。 目標是於 2020 年 , 在關鍵環節的改革上 , 取得決定性成果。 經濟體制是、全面深化改革的重點，關鍵是處理好政府與市場的關係，市場將在分配資源方面 , 起決定性作用。 雖然市場被放到更高位置，不過會議強調 , 仍要發展以公有制為主體 , 配合「多種所有制」的共同發展制度。 全會強調公有制是中國特色社會主義制度的重要支柱 , 也是社會主義市場經濟體制的根基。 這句說話正正顯示 , 中央確立國企改革藍圖 , 要「國民共進」 , 而非之前所說的「國退國進」。 雖然全會確認將國企行業開放予民間資本 , 甚至涉及國企體制改革 , 降低國有持股比例 , 但強調公有制為主導 , 就是說明國企的地位不會改變，更說不上有甚麼打破國企壟斷地位、改革國企的內容。 值得留意是 , 今次會議新成立的兩個小組 , 包括國家安全委員會、以及全面深化改革領導小組 , 據聞分別會由習近平及李克强親自主持 , 反映獲最高層重視。 總理李克強近亦日多次重申、要清除民間投資的障礙 , 早前更表示向民間資本開放 , 包括金融、電力、資源開發等六大領域。 可以說是令市場失望 , 也可以說是預期之內 , 全會未有提及土地改革或戶藉改革 , 只是提出 , 要賦以農民更多財產權利 , 解決好人民最關心最直接最現實的利益問題 , 形成合理有序的收入分配格局。 1978 年推行改革開放以來 , 最重要一次會議。 有調查顯示 , 內地民眾的改革訴求 , 集中在轉變政府職能、縮小收入差距 , 打破壟斷、戶籍及土地制度改革 , 以及金融體系創新。 值得注意是會議前夕 , 中金首席經濟學家彭文生就發表報告 , 預測內地為了預備更有力推行改革 , 2014 年將會是關鍵一年。 因此現屆政府會將經濟增長目標 , 由目前 7.5% 降至 7%, 反映中央有意願接受更低的增長 , 以換取解決地方債務過高以及樓市過熱等問題。 作為內地最有規模本土投行 , 中金現任總裁朱雲來、為前總理朱鎔基兒子 , 地位特殊。 當然 , 真正修訂 ...