財經拆局

九年前時代雜誌選出拯救全世界嘅夢幻組合，包括當時聯儲局主席格林斯潘、財長魯賓、同副財長薩默斯。 呢個三個人當時成功處理亞洲金融風暴、以至對沖基金LTCM倒閉引發嘅全球危機。 事至今日，有全新嘅「救火隊」，舊人仲有一個國家經濟委員會主席薩默斯，而蓋特納就出任財長。至於喺中間嘅沃爾克，就出任新成立嘅經濟復甦委員會主席。 呢個星期對於呢幾位重量級人物，外界都有唔少報道，我地不如睇下一啲重量級人物，點評價佢地。 先講下薩默斯，大家都認同薩默斯學術成就，定係經濟遠見都係超著，好似雷曼兄弟破產前，佢就力排眾議，提出要注資同收購金融機構不良資產，被稱讚有遠見。 前美國國務卿基辛格就曾經讀佢、每一任嘅總統、都應該幫薩默斯喺白宮留番一個OFFICE! 經濟學人就對呢個組合評話係、「So far, so very good」! 當天經濟學人向一批經濟學家做調查，絕大部分都選奧巴馬，認為他布能力拯救經濟。結果他選出的財金班子，應該不會令經濟學家們失望。 四個財金官員之中，三個有PHD經濟學博士銜頭，唯一無嘅蓋特納，就係銀行業內備受推祟中央銀行家。 說到蓋特納，睇下佢地當時直屬上司，前財長魯賓點評價佢。 魯賓喺佢嘅自傳「IN AN UNCERTAIN WORLD」中，稱讚蓋特納喺處理墨西哥國債危機之中表現出色，話佢對亞洲形勢非常熟悉，喺泰國同印度長大，又喺東京財政部辦事處掌管過要職，能說中文。 最重要係佢有天賦才能，可以同任何人輕易相處，「Terriffic common sense」，以及非凡嘅政治判斷力。 魯賓特別提到，蓋特納係由當時擔任副財長嘅薩默斯一手提携。 不過有個少道消息，就話蓋特納係因為有一次財政部會議上，同薩默斯意見不合而針鋒相對，咁先引起魯賓注意! 無論邊個版本，經濟學人話呢個團隊雖然強，但每個人都自我中心，加埋沃爾完呢個重量級人物，反而驚「人多手腳亂」，即係話奧巴馬最終唔知聽邊個講好。 真係要睇下一月二十號後，有咩會change啦!

李家祥提到今次海嘯重整的不止是投行及金融業，其實仲有打工皇帝排名。 一蚊美金，唔夠買隻熱狗。 不過為咗平息民憤，AIG都要彷效科網公司一美元嘅新酬制度。 九月先上任嘅AIG行政總裁「利迪」今年同出年人工減到只得一美元，年終花紅亦無埋。 唔止咁，最高七名管理層今年無花紅分。五十名高級行政人員，出年會凍薪。 減薪同改革新酬機制嘅聲音不絕，雖然高盛7名高層，已經主動唔攞花紅。 但三大車廠總裁，搭私人飛機去問國會攞錢，又再引起社會不滿。 就連美國侯任總統奧巴馬亦公開促請企業高層放棄花紅。 佢批評華爾街同汽車業高層，對政府嘅拯救毫無表示，亦係地經營不善，搞到要納稅人出錢救。 因此無論對自己員工，對社會、股東都有責任，喺裁員之餘，無可能仲拿咁多花紅。 佢強調，經濟差，個人同企業嘅道德責任更重要，上任後施政重點亦會以，呢個「道德責任」方向出發。 ////////////////////////////////// 反其道而行就有「通用汽車」。 還記得早一個星期，國會議員對於通用福特等三間公司高層，坐自己嘅私人飛機到華盛頓，向國會「伸大手版」借錢， 表示反感，形容咁等如著住華貴嘅燕子尾禮服，大模斯樣走入福利飯堂「食救濟餐」咁討厭。 有民主黨議員問呢三位車廠高層，「可唔可以屈就坐頭等﹖」 另一位議員仲問佢地，邊個肯賣咗自己嘅私人飛機﹖ 結果三人都鴉雀無聲﹗ 隨後，通用公布會將兩隻租用飛機退回，不過仍然有三隻私人飛機用緊。 公司更宣言，要求美國聯邦航空局限制公眾對佢地公司航機嘅追蹤。 可以說是毫無悔意。 諷刺的是，通用曾經被一分Working Mothers magazine選為 "100 Best Companies for Working Mothers"!

六呎七吋高嘅沃爾克確實係一個高人。 美國傳媒形容，佢係一個最獨立，最能向奧巴馬提供中肯意見嘅顧問。 79年出掌聯儲局時，沃爾克天時，地利，人和全部欠奉。 外交上有伊朗脅持人質事件，經濟面對高達百分之20.5通脹率，同超過10%失業率。 沃爾克二話不說，重手連番加息。 今日備受推許，但話說，當年一次嘅參議院聽證會，沃爾克一邊食雪咖，一邊被議員鬧佢加息大錯特錯，民主黨更批評，係佢一手令到卡特輸比列根。 盛傳當日有不少白宮，就用盡所有方法，軟硬兼施要沃爾克屈服。 好個Volcker，一於少理，繼續冷眼傍觀。 八七年離開聯儲局時，沃爾克講笑咁話，做公職搵唔到錢，再繼續，對唔往屋企人。 之後將火棒交左比格林斯潘。 外界認為佢黯然離開，但美國前證監會主席利維特曾經撰文，話如果無沃爾克嘅執著，同膽量、美國可能永遠走唔到高通脹，低生產力嘅困局。 可以說，格老「十多年的盛世」，沃爾克功勞是當之無愧。 對美國經濟貢獻，不止於解決通脹。 1971年，佢出任助理財長時，就協助尼爾遜取消金本位同固定匯率，令今日係全球貨幣嘅美元自由浮動。 無做聯儲局主席後，沃爾克無從商搵真銀，呢廿幾年大部分時間係做顧問。 曾經亦係前特首董建華國際顧問團成員之一。(呢個應係佢老人家最遺憾選擇。) 07年之前，大部分意見都會話，格林斯潘好過沃爾克。 比較兩人，格老完全相信市場可以解決一切，但沃爾克就抱有懷疑，亦一直堅持傳統銀行，同投資銀行一定要分開經營。 雷曼事件以嚟，沃爾克每星期，都同奧巴馬傾至少兩，3次電話，係奧巴馬最信賴嘅顧問。 連新星蓋特納亦選擇向佢問意見。 新成立嘅經濟復甦諮詢委員會有呢位高人領導，奧巴馬亦成功建立佢嘅星級財金班子，但外界依家擔心嘅係，太多好建議，唔熟經濟嘅奧巴馬，到底點取捨?

今次揼水八千億美元，伯南克可說是備受好評。 華爾街日報形容得最興奮! 稱好似比左到房屋市場一枝強心針。 有按揭代理話，一日嚟嘅生意，係過去一年嚟未見過。 吸引業主為物業重新融資，係三十年長期按揭利率，由5.95厘、回落至5厘半水平，係七年最大跌幅。有學者預期，今次聯儲局「揼錢」，可以令最少1180萬個家庭受惠。 其實今次聯儲局動用八千億美元恢復信貸，如果有留意伯南克研究，應是早有先兆! 伯克早在零二年、佛利民九十大壽晚會上，發表嘅一篇重要演說已經有所提及。 當時仲係學者嘅伯南克話，1929年大蕭條主要原因，係聯儲局當時錯誤採取左收緊貨幣政策，佢形容，當利率已經跌至貼近「零」水平時候，聯儲局就有責任、透過買入按揭證券，迫使利率下調。 當時伯南克話，政府有責任提供穩定貨幣環境，包括係溫和通脹，當年伯南克仲向佛利民承諾，以後唔會再犯同樣錯誤! 既往不究，今次聯儲局揼水，雖然備受好評，不過並非無風險。 聯儲局雖然唔需要、好似財政部咁發國債集資，但不斷印銀紙嘅後果、除左為伯南克帶嚟「Helicopter Ben」稱號之外，美元肯定會不斷眨值，而聯儲局嘅資產負債表，已經由八月時候嘅九千億美元，增加至二萬億美元，未來肯定會進一步上升。 華爾街日報提出，市場最擔心、係重蹈日本覆轍，喺九十年代採取零利率時候，錢只係亂使、反而令衰退延長。 而借出去嘅錢一旦未能回收，會令聯儲局嘅資產負債表受損。 至於擔心引發通脹同點樣退出市場，就更已經係後話。 ////////////////////////////// 其實伯南克，本身都係個相當有分量嘅學者嚟，只係華爾街出事，先至經常被人批評。 嚟緊兩年，相信佢會有更大壓力，因為奧巴馬嘅星級財金班底，再委任一個重量級人物，佢就係前聯儲局主席「沃爾克」Paul Volcker。 沃爾克八十年代出任聯儲局主席，多次大幅加息後，成功協助美國解決通脹。近期聲望比格林斯潘仲要高。 沃爾克現年八十二歲，華爾街日報報道，自從九月信貸危機惡化，奧巴馬一直依重沃爾克提供意見。 奧巴馬助手指，基於年紀問題，奧巴馬唔能夠搵沃爾克做財長，但仍然無放棄，搵佢入白宮幫手。有前經濟顧問委員會主席話，沃爾克加入內閣，亦會有助制衡薩默斯嘅影響力。

剛剛傳來聯儲局八千億美元保信貸消息。 顯然是一個救市重大突破轉捩點。 由金融缺口打進實質經濟，將會是聯儲局最後殺著。 其中六千億美元是針對按揭抵押資產，當中一千億美元直接購入兩房債務，五千億美元支持兩房發行的MBS。至於另外二千億美元，就透過紐約聯邦儲備銀行新成立的新信貸拍賣機制，用來支持消費性信貸: 包括汽車、信用卡、教育相關貸款。 基本上，今次八千億美元的信貸支持，已經超出左上次救市方案規模，達到一次過為所有貸款包底目標，同時亦呼應伯南克在02年就提出，由政府透過貨幣工具、發行更多美元，避免經濟陷入通縮。 這正是 Helicopter Ben 的由來。 問題，誰來付鈔? 可以想像，今次將會由聯儲局發行大量美元，為應付日後資金需要，因此不難想像今天美元急跌的表現。 話說回來，今次措施亦與Larry Summers提出的無疑，而背後又由紐約聯邦儲備銀行負責執行，又是否他倆在背後發功? ////////////////////////////////// 蓋特納同薩默斯，兩個無論性格、定處事作風，可以話南轅北轍。 蓋特納向來低調，雖然處理過貝爾斯登等危機，但唔講你都可能唔識佢。 薩默斯相對高調、但不擅辭令，因為講錯野，被指性別歧視，要辭去哈佛大學校長一職。 但唔可否定既係、薩默斯無論學術成就，定係經濟遠見都係超著，更重要係佢有「救火隊隊長」稱號，十年前處理墨西哥貨幣危機，以至九七金融風暴同LTCM倒閉，富有危機處理經驗。 雷曼兄弟破產前，佢就力排眾議，喺金融時報提出注資同收購金融機構不良資產，被稱讚有遠見。 如果話薩默斯，較掌握大路經濟走向，咁蓋特納，就較熟悉政策細節。 同樣係前財長魯賓嘅門生，蓋特納對市場認知、判斷同領導能力，獲高度評價。 佢雖然冇工管碩士學位，但憑藉喺財政部多年工作經驗同脈絡，扶搖直上。 奧巴馬知人善任，起用薩默斯、幕後提供政策建議，再由蓋特納對外推銷經濟方案；互補長短，加上兩人喺克林頓執政時代，曾經聯手解決過亞洲金融風暴等經濟危機，相信喺奧巴馬政府，可以再產生正面化學作用。 ////////////////////////////////// 蓋特納現年四十七歲，細奧巴馬兩個星期出世，８０年代尾開始，喺財政部擔任要職，效力過三位總統。 佢零三年上任紐約儲備銀行行長時，就每日要求下屬教佢經濟理論，仲有唔清楚嘅，就索性搵前聯儲局主席沃爾克請教。 值得...

歷嚟最大規模嘅拯救，穩住左全球股市。 金融時報話，原來財政部考慮過學我地偉大曾特首，喺拯救方案中，動用一百五十億美元入市、喺市場直接買入花旗股分、一於挾沽空盤，夾死班炒家。 今次特首仲唔係可以「超英趕美」!「紐倫港」要改排名做「港倫紐」! 不過方案亦引嚟唔少批評，一來財長保爾森上星期先講過唔會再動用救市基金，唔廠一個星期就U-TURN、而同過去救兩房、以及AIG唔同，方案明顯係顧及股東利益，擺明又係商業利益掛帥。 候任總統奧巴馬喺記者會上，亦間接批評，救市方向上可能有少許混亂。 駡得狠有今屆攞到諾貝爾經濟學獎嘅克魯明，亦批評方案無對花旗現任管理層，有任何懲罰，佢形容係一個暴行，對納稅人非常卑鄙，肯定花旗會再次重新犯錯。 克魯明話，佢好擔心現任嘅跛腳鴨政府、喺剩低兩個月任期內，會再做成幾大嘅傷害。 (Amazing how much damage the lame ducks can do in the time remaining.) ////////////////////////// 其實克魯明咁燥，唔係無理由，潘迪特係今次海嘯中，唯一被救，又唔使人頭落地CEO。 事實上，財政部係有討論過現任行政總裁潘迪特嘅去留，包括曾經預備由運通行政總裁接替出掌花旗，最後因為當局對潘迪特功過未有 共識，所以佢繼續保留職位。 有消息人士向金融時報話，而家潘迪特係安全嘅，不過佢強調只係「而家」(For Now)。 不過作為花旗最大股東，沙特王子「阿勒阿里特」就撐潘迪特，認為佢係合適總裁人選，相信只要比更多時間佢，肯定有更好表現。 佢又話今次救市方案係「喺非常時期、用非常手段」，相信可以穩定花旗資本。

政府同花旗之間嘅討價還價，原來先係真正不眠不休咁進行。 呢場馬拉松式談判，原定喺周日中午公布，最後要午夜先達成協議。 事實再次證明，只要做得夠「大」，就有免死金牌! 其實喺上星期佢地股價累積跌左六成，只係得番三點七六美元時，市場都估花旗肯定要獲得拯救，不過估唔到係，規模之大，係歷嚟罕有! 今次花旗除左獲額外注資二百億美金，政府更破天荒擔保花旗超過三千億美金資產嘅潛在虧損。 財政部係喺亞洲時間中午、公布相當拯救方案，區內股市普遍回升，環球指數亦受帶動上升，由五年半低位反彈。 花旗自己就急升左四成。 /////////////////////// 整個拯救花旗集團方案分兩部分: 方案最重要係當局承諾，會擔保花旗嘅資產面對潛在虧損。 美國傳媒形容，金融海嘯以嚟整個拯救行動嘅突破，雙方計算出花旗有3千零60億美金不良資產有潛在虧損。 美國財政部，聯邦存款保障機構、同聯儲局會共同承擔。頭百5億，由財政部，同聯邦存款保障機構攤佔，再虧損，由聯儲局獨力全數承擔。 被國有化，花旗高層以後嘅薪酬，要受政府限制。 另外，花旗未來3年派息政策亦受限制，由而家嘅16美仙，減到唔救一美仙股息。 如果花旗唔能夠履行向政府派息，當局並有權委任代表，進注董事會。 //////////////////////// 不過今次可以成功拯救，除左因為係，花旗太大，唔可以有事，仲要多得前財長魯賓幫忙。 佢親自同財長保爾森商討，都係花旗成功獲救嘅關鍵。 聽聞魯賓喺花旗只有兩個秘書，不過唔好睇少佢地，所有收風嘅工作，都係由佢地負責，唔係魯賓點做今次「幕後玩家」! 呢次比AIG更大規模嘅拯救行動，花旗定出嘅策略、係兵分兩路游說，趕喺星期一開市前，回復市場信心。 集團執行委員會主席，即係前財長魯賓，佢先率領一批有影響力嘅花旗董事、同財長保爾森展開多次商討，確保佢支持拯救行動。 至於備受批評嘅行政總裁潘迪特，就同管理層，應付監管機構，以及國會嘅查詢。 論贏家，暫時要數「潘迪特」。事關，當局無好似拯救AIG時咁，一併要求高層人頭落地，保得著分工嘅潘迪特話，好感激財政部為首嘅官員幫花旗。 不過都有花旗股東係好不滿，話政府係用左納稅人嘅錢，去救一班蠢材。 無論如何，如果「TOO BIG TO FAIL」呢句說話，喺九月中雷曼前，美國可以學曉，過去呢兩個月股市就唔使跌得咁!

唔知大家睇任總上立法會上的時候，有沒有留意他說應否拯救汽車業的問題? 大意是，他非常憂慮美國的汽車業一旦倒閉，觸發的連鎖效應會非常之大，不旦實體經濟(就業、零售)會受沖擊，更不堪設想是對金融業的影響。 原因又是CDS。 目前市場上有總值47億美元CDS，任志剛提出，不少銀行仍然持有大量汽車的CDS合約，一旦GM福特因經營不善而倒閉，銀行又牽連的不止是汽車業，而是百業之母--銀行體系又要面對一次崩潰，九月雷曼的悲劇可能重演。 這不得不令人重新思索，到底汽車業該不該救? 事實上，花旗已經再次陷入倒閉邊沿，股價大跌八成不在話下，更慘是商業周刊估計，花旗持有總額三萬六千億美元CDS合約，僅次於摩根大通，一旦再有公司倒閉，肯定連累花旗，而花旗本身CDS一旦又出事，觸發的就會是一浪又一浪更嚴重的海嘯。 在周五當日，花旗CDS已經升至430點子，比兩周前急升了五成，亦遠比摩根大通及美銀介乎185至190點子要高很多。 華府上月利用救市基金注資金融機構，曾經成功將CDS指數拉低，但短短1個月後，CDS市場又再急升。 而俗稱VIX恐懼指數亦創出收市新高，VIX指數周四單日急升百分之八點九，雖然離十月大跌市最低位89點仲有距離，但收收市計，就已經是創出新高。 而花旗股價星期四急跌兩成六後，高層隨即召開緊會議商討對策，方案包括出售整個集團。 行政總裁潘迪特為首嘅高層緊急會議，研究應對方案。 不過其實花旗可以選擇的方案已經很少，包括出售最賺錢嘅股票經紀，信用卡，同埋交易業務。 另一個方案係，將整個集團賣盤，或者尋求同其他金融機構合併。 雖然一向鐘情花旗集團嘅沙特皇子阿勒瓦里德，曾經表明支持「撐」潘迪特，可惜他本人亦自身難保。 阿勒瓦里德被譽為中東股神，旗下嘅投資旗艦KINGDOM跌左六成三，輸俾巴郡，今次出口術，似係自保多過想溝淡。 ///////////////////// 回看今年一月一日首日，原來我們曾經寫過以下一段說話: 「零七年我們學識了咩叫CDO、SIV，到左零八年，經濟學人提出我們要學多一個名稱「CDS」credit default swaps，即係「信用違約交易」，由銀行一方將企業可能違約風險轉嫁給買家，最近連巴菲特亦投身債券保險，肯定呢行將會是今年新的市場焦點。」 原來經濟學人早有所料，不過即使強如Economist，亦難想到這場海嘯，會打破他們一直堅持的資本主義精神吧?

有網友提到甘生今日批評任總個樣..... 「你作為金管局總裁、監管銀行不力，投資又大額虧損，「你」，有追無考慮過引咎辭職？「你」有無考慮過唔收花紅。」 說時青根暴現，幾乎牙血都標埋，真係好戲。 我就繼續想昇佢兩巴！ 好個任志剛，說自己薪酬係由財政司司諮詢外匯基金諮詢委員會的意見後，訂出他的薪酬及花紅，他沒有意見。 甘先生仲係好唔滿意，再追問。(其實幾好笑，一到佢發言，個樣即時好似鬼上身，真係幾好戲吓!) 任生重複說：「不在我控制之內。」 今次，我想昇夠甘生四巴！ ／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／ 投資環境波動，令外匯基金投資連續三季錄得虧損，合共蝕超過８百億。 金管局表明，第４季預計仲有虧損。股市大跌，匯市波動。 「股市匯市會繼續好波動，今個冬天會非常冷，不過希望冬天之後可以好快見到春天。」 其實有咩好投訴，世紀金融海嘯，個個身家無一半以上，要重新由退任變成四處找工作的人大有人在，雖然外匯基金虧損，但政府財政儲備喺外匯基金仍然有３４９億分帳。 金管局指，今年嚟外匯基金錄得負百分之５．８投資回報，較其他基金好。 如果扣除港股部分，負回報係百分之１．９。 要唔使蝕錢，得，搵甘生，佢一定有辦法賠番比你! ///////////////////////////// 「經營環銀行我係做到足.....」 金管局再推兩招鼓勵銀行借貸，包括彈性處理銀行資本充足比率要求，而本港銀行喺嘅內地分行更可以要求人民銀行提供資，任志剛話，佢已經盡所有辦法，為銀行提供極有利嘅經營環境。 任志剛話，銀行唔願意向客戶批出貸款，部分係佢地睇唔通經營前景。 但唔排除係同本港資本充足比率要求偏高有關，經研究後，金管局決定彈性處理。 目前本港銀行平均資本充足比率係百分之１４，任志剛話，會按個別銀行情況，適當處理。 任生說，佢依家最擔心係，銀行收緊貸款後，出現惡性循環。 看到任總個樣，我係信佢口架! 佢開口講，公信力好過特首同財爺多多聲，見佢喺迫銀行減息呢件事上，真係出盡力去做，你「做到足」呢句說話咁易講出口? 我就唔敢咁同老細講?!

美國經濟進一步惡化，甚至可能步入通縮，資金擁入債市避險，令到息率跌至歷史新低，環球股市就大瀉， 美國核心消費物價指數，二十五年嚟首次下跌，擔心經濟陷入通縮，美國好大機會陷入「零」利率年代，引發市場恐慌情緒，避開高風險投資，國庫券成為資金避難所，帶動政府債券價格大幅上升。 美國兩年期債券孳息率跌穿１點０５厘，係１９７６年有紀錄以嚟最低水平。 三十年債券價格大跌三大點，恕我入行多年來從未見過! 資金避險就令環球股市大跌，道指五年嚟首次跌穿八千點，摩根士丹利環球指數下跌百分之二，今年以嚟累積唔見左四成九，環球股市市值蒸發左三十二萬億美元。 唯一安全嘅資產除左國庫券，就係日圓同黃金，日圓升上９５兌一美元，黃價亦重７４０美元一安士。 面對呢個歷嚟最大物價跌幅，令到伯南克最新任務可能係對抗通縮。 通縮，兼衰退，摩根大通預測，美國利率會見「零」水平。 聯邦基金利率目前只有1厘，摩通相信，聯儲局今年十二月最後一次議息議先減息半厘。 出年一月二十八號會議，再減多半厘。 而近期債券價格睇，市場亦預期會大幅減息， 如果息率減至「零」，聯儲局係咪無曬底牌呢? 摩通認為，聯儲局可能要改為依賴兩房，推低按揭利率。 但如果有留意伯南克嘅言論，佢擔任聯儲局主席前，曾經講過要刺激需求，一定要推低長期利率，亦即係將利息曲線「襟低」，包括為長債息率設定上限，呢項政策50年代曾經試過。 ////////////////////////////////// 安全地方，仲有同美元掛勾，仲有晒百分百存款保障嘅港元。 龐大美元沽盤，令金管局一日七度出手，金管局話，龐大結餘，拆息維持低水平，希望可以舒緩借貸成本。 自從本港提供銀行存款百分百擔保後，資金寧願泊曬喺銀行體系結餘無息收，都買港紙。 金管局話，可能同投資者終止海外投資，將海外資金調回香港有關。 買美元，沽港元盤平倉外亦係原因之一 高盛證券話 ，基金要應付贖回，同大量投資要拆倉減低槓桿，亦觸發港元買盤。 但令人擔心的是，信貸環境不變，一旦資金流出銀行體系，拆息可能再抽高，影響唔可以忽視。

昨日先講巴郡唔會「摺」啩~? 點知巴郡單日股價每股唔見11000美元，係二十三年最大跌幅，而巴郡違約交易掉期CDS持續上升。 巴郡嘅股價，單日跌左一成二，已經係連跌八日，累積跌兩成半，跌至八萬四千美元一股，今年以嚟，股價累積跌左四成一，只係比大市下 跌四成半「好少少」。 漫長嘅熊市、仲未知幾時見底，市場都擔心，巴菲特一個錯誤嘅決定，會打破幾十年辛辛苦苦建立嘅股神招牌，令巴郡違約交易掉期嘅風險價格，由升到475個點子，兩個月嚟，急升咗兩倍幾。 其實除咗我地琴日提過一批CDS保險合約，專以執平貨見稱嘅巴菲特，最近都唔係得心應手，諗住趁９月金融股大跌，入股高盛，點知股價仲未止瀉，宜家嘅股價，已經係跌至九年前IPO 招股時嘅水平，比佢手頭果比認股證嘅行使價，仲要低一半有多。 之後再出擊吼咗好耐嘅通用電氣，認股證嘅行使價，都要高現價三成半。暫時嚟睇，巴菲特似乎出手過早，要先吃眼前虧。 近期呢兩宗入股，真係打破左佢善於執平貨嘅金漆招牌。連一向同佢友好嘅CNBC都話，股神呢排手風唔順。 不過睇番佢喺沽中石油一役，雖然都係沽早過，但最後都證明，決定係無錯嘅，股神嘅金漆招牌，可唔可以保得住，要拭目以待。

「巴郡」會執笠? 你可能諗都未諗過，有巴郡股東形容係瘋狂。 不過由巴郡嘅違約交易掉期CDS嚟睇，唔係無可能。 過去兩個月，呢間信貸評級有三個Ａ嘅投資公司，佢地嘅違約交易掉期係急升左三倍，由兩個月前140個點子，增加至415個點子，即係話，喺未來五年要保障一千萬美元嘅巴郡資產，投資者每年就要比四十一萬五千美元嘅「掉期保費」。 呢個CDS比起同業Travelers足足高出四倍，相同嘅CDS，平均信貸評級只係得「BAA3」，即係啱啱高過垃圾級別一級。 到底係咩因素觸發市場有呢個憂慮？ 原來巴郡曾經向一批不知名嘅投資者，出售一批總值四十八億美元嘅違約交易掉期。 跟據合約，包括標普五百在內嘅四大股市指數，如果到二零一九年係跌低過一個特定水平，巴郡最多要賠３７０億美元。 已經佔左巴郡四分之一嘅市值。 截至九月底，巴郡已經因為呢批CDS，作出67億美元減值。 不過評級機構話，唔擔心巴郡會因為呢批合約而出事。 巴菲特自己都講過，如果連巴郡都唔值得有三個A，佢都想像唔到邊間公司可以有。 //////////////////////////////// 對於CDS，違約交易掉期呢種產品，被指摘一手催毀雷曼同AIG，而家可以話係「神憎鬼厭」，因此監管機構都順理成章出手! CDS目前交易量高達四十七萬億美元，當中有十四萬億美元嘅交易，一直係喺場外交易，當局無法掌握細節。 美國證監會、紐約聯邦儲備銀行，以及期貨交易委員會，已經要求相關交易平台，包括CME同紐約證券交易所，盡快就呢啲未有登記嘅違約交易掉期進行紀錄，並要喺年底前落實。

有步好棋唔行、真係一子錯喇....! 雅虎創辦人「楊致遠」，終於辭去行政總裁一職，無得做 "揸FIT人"，而係留任做董事。 佢出任CEO 短短十七個月期間，拒絕微軟收購，令市場錯愕，因為微軟一度出價每股33美金，斥資總共400幾億美金，佢都唔制! 就係錯過呢一步! 而家YAHOO嘅股價，一度得番10蚊多啲，佢上任期間跌足六成! 無論股價同收購機會，都恨錯難返! 之後同GOOGLE 嘅合作計劃告吹，都增加董事局要換人嘅壓力。 雅虎，一個估計全球有超過三億人瀏覽嘅網站，改寫咗網絡發展， 雅虎嘅成功，令「楊致遠」躋身美國富豪行列，成為一個美籍華人成功創業嘅故事， 二千年網路全盛時期，雅虎市值曾經高達1400億美元，但近年業績一落千丈，楊致遠舊年六月，臨危受命，出任行政總裁。 上任十八個月，公司市值得番百幾億美元，楊致遠未能帶領公司，走出困境，夢想仲未完全達成，就要讓位。 楊致遠年初，拒絕微軟、以每股三十三美元高價收購嘅建議，備受批評，公司股價，跌到零三年初以嚟最低。 之後尋求同GOOGLE合作，又唔成功。「楊致遠」喺寫俾員工嘅信中話，佢會喺董事局，搵到繼任人選後離任，唔再係行政總裁， 不過諷刺嘅係，撤換楊致遠嘅消息傳出之後，雅虎嘅股價反彈過一成，睇嚟市場真係認為佢 "阻" 住地球轉。 當然係因為市場傳聞，話雅虎有可能重新同微軟再傾收購，先刺激股價大升。 睇嚟微軟真係要多謝楊致遠至啱! ////////////////////////////// 講左好多批評，Jerry 真係一事無成? 其實楊致遠當日願意擔任CEO，絕非他有個人野心，基本上他是非常樂意擔任一個掛名的Chief Yahoo!，而放更多時間在他心愛的高球上。當天他臨危受命，只是希望給予Sue Decker有更多時間，引證她有能力接任CEO，因此Jerry 先願意臨危受命。 之後楊致遠遇到的問題，相信是任何出色CEO都會叫苦連天: 全球最大軟件公司提出全面收購、最著名的獨立投資者揚言要炒自己、又要被監管機構釘上指違反反壟斷法。還有，就是整個網上廣告市場瞬間崩潰。 其實楊致遠在任期間，雅虎已經推行了連串改革，業績亦比市場預期理想，就連Icahn呢個麻煩人，都被他弄得妥妥當當，難道他真的毫無建樹? 說到拒絕微軟33美元收購價，其實並非如傳媒說只是楊致遠個人負責，因為整個交易是...

有唔少人講過，今次金融海嘯單止改變左整個西方金融制度，甚至係資本主義已死! 資本主義係咪已死、而家仲係太早下定論，不過投行高層分花紅，就肯定「凍過水」! 英國巴克萊喺股東壓力下，管理層決定放棄領取花紅。 連展開大裁員嘅花旗，亦受壓力要求放棄花紅，目前最少有四間歐美有金融機構高層，今年一個仙花紅都無。 高盛行政總裁舊年攞近七千萬美金花紅，今年一個仙都無。 英國巴克來總裁舊年花紅近二千萬英鎊，今年亦係「零」。 上個月，巴克來臨時決定唔要政府資金入股，當時外界已經質疑管理層係想住保住分花紅，所以轉為向中東資金、發行票面息14厘，近六十億英鎊嘅投資工具。 面對多個基金股東反對。巴克來最終面對現實，管理層承諾會放棄花紅之餘。同出年四月，全數改選董事，以及修改左批股嘅條款。 歐美大金融機構中，除左高盛，巴克來外，瑞銀高層，同德意志行政總裁亦放棄攞花紅。 舊年全年，單係五大美資行合共向員工派左390億美金花紅，至於今年一定凍過水。 因為高盛一宣布七名高層棄取花紅後，紐約州檢察官隨即開聲，話其他金融機構最好效法高盛。 英國方面，首相白高敦，亦已經去求監管當局檢討現時高盈利，高花紅嘅金融機構花紅計算方法。 就算瑞士，岩岩過左星期六，有3千人上街示威，抗議銀行高層攞高花紅。 分析估計，金融機構會切底改變高花紅制度，派幾多，以後由股東決定。 唔........可能仲要過埋政府個關............ ////////////////////////////// 今次裁員潮唔止係銀行業，就算係基金業都備受沖擊，有「華爾街救火隊」稱號嘅BLACKROCK，都難逃裁員命運! 美國最大資產管理公司「貝萊德」BLACKROCK，喺向五千五百名員工發出嘅通信中，表示今個星期內，就會向被遣散嘅員工發出解僱信，今次將會係「貝萊德」成立二十年嚟、首次進行裁員，公司唔肯講裁員會涉及幾多人。 「貝萊德」過去幾年表現一直跑贏大市，不過第三季盈利就倒退左一成半。 「貝萊德」總裁芬克，一直係過去幾間大投行努力羅致對象，上次保爾森提出七千億美元救市，都曾經傳出由佢出手，呢次連佢都中招，就再次應驗「普天之下無樂土」呢句說話!

今天港台公布的四台 電視節目欣賞指數調查 ，著實令我們興奮。 第三季的調查顯示，二十大欣賞指數排名中，有五位是有線財經的節目，包括:第7位財經即時睇，第10位Moneycafe，第12位有線財經，第14位華爾街速遞，第20位樓盤傳真。 至於有線節目仲包括有線新聞及Cable早晨。 能夠取得此成績，要多謝觀眾支持，特別是Moneycafe由Day One 開始，就是一個大膽嘗試，每日一清談財經「秀」，到底觀眾能否受落事前很難估計，在此要先多青姐對節目一直支持，年多以年幾乎風雨不改與觀眾見面，而且每每有新思維沖擊觀眾，對我們也是一個學習。 柏文近年經主持電視節目已經更得心應手，我們期望他可以帶節目更上層樓。更要多謝當然是我們的一眾嘉賓主持，他們表現出來的智慧光芒，老套點說，著實令人如沐春風! 邁向十二月，我們部分節目希望會再進行革新，加入更多觀眾互動時段，而稍後有線新聞亦會有自己正式新聞平台: http://cablenews.i-cable.com ，屆時Moneycafe亦會重回有線網頁，希望大家有什麼意見，無論是版面及內容，都可以告訴我們，令節目能夠更跟得上觀眾需要。 1. 鏗鏘集　（港台／時事及公共事務） 2. 新聞透視　（無綫／時事及公共事務） 3. 星期二檔案　（無綫／時事及公共事務） 4. 有線新聞　（有線／時事及公共事務） 5. 新聞/財經/天氣報告　（無綫／時事及公共事務） 6. 光影流情　（無綫／娛樂） 7. 財經即時睇 　（有線／時事及公共事務） 8. 時事追擊　（亞視／時事及公共事務） 9. 健康大道(2008)　（港台／資訊） 10. Money Café 　（有線／時事及公共事務） 11. 警訊　（港台／資訊） 12. 有線財經 　（有線／時事及公共事務） 13. Cable早晨　（有線／時事及公共事務） 14. 華爾街速遞 　（有線／時事及公共事務） 15. 亞洲早晨　（亞視／時事及公共事務） 16. 改革開放三十年系列．中國新面貌　（港台／資訊） 17. 溏心風暴之家好月圓　（無綫／娛樂） 18. 神七零距離　（無綫／資訊） 19. 方草尋源　（亞視／資訊） 20. 樓盤傳真 　（有線／資訊）

真的無想過「特權會」的討論，會引起如此多朋友留言，是打破了我們的紀錄。 更重要是，再次證明香港仍然是一個開放社會，大家有機會暢所欲言。 最後調查的結果，我相信特權會最後的結論，就如孫柏文所講，無論係銀行定官員，都會將所有責任歸咎於評級機構。 尊貴的立法會議員，有無興趣引用下特權法，傳召美國的三大評級機構、或索性叫Fuld來港上下立法會，橫豎佢而家應該好得閒下! ////////////////////////////////// 滙豐銀行裁減本港四百五十名員工，銀行話，佢地對出年經營環境審慎，所以要精簡架構。 滙豐作為全港最大私人企業僱主之一，喺本港請成二萬人，今次一旦向打工仔開刀，肯定會成為先例! 滙豐自從九月起，已經削減本港五百五十人，今次係香港滙豐歷嚟裁員最多嘅一次，即係話呢一浪裁員，肯定係比沙士同九七金融風暴仲要嚴峻! 匯豐銀行已經向450名員工派解僱信涉及多個部門，最可恥係、匯豐話，未來幾星期會幫佢地喺銀行界，或者第二個行業搵工???!!! 真係仲有銀行請人? 王生咪玩啦! 匯豐執行董事王冬勝透過內部電郵，向員工解釋今次裁員。 佢話外圍環境，令佢地對09年經營審慎，所以有需要精簡架構，實在係非不得已嘅決定。 至於嚟緊會唔會再裁員，佢話，無一個僱主會喺依家承諾，唔會再裁員。 /////////////////// 唔止銀行蔓延裁員呢啲聽到都心寒嘅壞消息，做貿易、零售嘅利豐，都裁員。 明明主席馮國經下晝話，報紙寫佢哋裁員一千人係失實報道㗎，又話集團要減成本一成嘅目標，唔到最後一步都唔精簡人手，咁快就出爾反爾﹖ 無錯，馮生係話一千人咁多就係唔啱啫，但公司發言人認咗有裁員喎，工會話收到料，利豐裁四百幾個玩具採購部員工。 好心啦，要裁、就咪怕上頭條，唔好搵啲員工嚟開心! //////////////////////////////// 仲記唔記得幾日前，有個政府高官公開呼籲嘅中小企，叫老板眷顧下屬，唔好輕言裁員，又話大家可以勒緊褲頭，或者減人工一半! 商務及經濟發展局局長劉吳惠蘭一日之後已經要澄清，話唔係建議，只係希望大家可以共渡時艱! 呢位肥馬繼任人真係幾特別，繼話商界係奸後，今次又有新猶。 吊詭的是，今次的講話，是兩面不討好，對老板來說是「睬你都傻」!對打工來說，如果老細真係減薪一半，就真係要上街「多謝」政府! 而家就輪到大銀行裁員，唔知劉太幾時自己帶減薪呢呵...

今年真的要找尋一下聖誕老人。 聖誕感恩節旺季前夕，有60年歷史，全美第二大電器連鎖店Circuit City申請破產保護。 Circuit City破產前有34億美元資產，23億美元債務，上季虧損2.4億美元，剛於前一周先公布削減5分一分店，裁減4300員工。 如果有看過Jim Collins的 Good To Great，都會記得Circuit City是當中十一間、可以由優秀晉身為卓越的公司: 即代表那些公司可以過渡至跨代卓越成就的企業。 據Jim Collins所說，令公司可以成就卓越，並非企業發展了甚麼創新產品、或者佔領了獨有市場，而是企業可以重視人材、尋覓人材、培養人材，這些才是基業長青的「第五級管理人」需要重視的策略。 以電器城為例，當各家各店在推廣大減價大折扣時，Circuit City重視的廣告是「我們需要人材」! 其實當年的CEO Alan Wurtzel，在老父手中接下Circuit City時，公司亦面對嚴重財政危機，瀕臨破產，不過Alan Wurtzel未有放棄，是他率先想到以大型貨倉形式銷售電器、同時著重對員工培訓及福利，公司提供乾洗和運動場等便利設施。而且在1989年，就將個人電腦引入自己的經營範圍，並且於2000 年停止銷售家用電器，全面投身消費電子產品市場。 這些動作令Circuit City在2001～2005年的20個季度中有11個季度達到或超過華爾街分析員的預期，那麼，是什麼因素令這間「卓越」企業走上不歸路? 在零六年Circuit City面對Best Buy及沃爾瑪以「割喉式」減價加入電子消費品及LCD市場，頓時令Circuit City方吋大亂，一方面需要發出盈利警告，同時亦改變過去賴以成功的模式: 將全數富有銷售經驗的員工全數撤換，轉換為廉價時工，將過去幾十年成功的模式改變。 結果單純以廉價低毛利的銷售模式，已經註定了Circuit City今天的沒落。欠缺有經驗的銷售隊伍，Circuit City的銷售一落千丈，加上上星期公司宣布再裁員，這個動作不但未能挽回投資者信心，反而對供應商響起警號，要求公司先付款後付貨，而債權銀行亦要求催收貸款，加速了公司滅亡。 海嘯已經由金融業席捲至實體經濟，美國的零售及汽車業已經是百病纏身，面對這一浪殺到埋身，無論香港及美國，仍然將有血流成河的慘烈場面出現。

G20在華盛頓召開，雖然外間對具體成果有很大疑問，不過具體還是取得了一些成效。 雖然布殊一再反對由薩爾科齊提出，加大力度監管自由市場，不過禍因既然是由美國而起，美國也早就預了受到批評，布殊姿態上亦需要作出讓步。雖然他一方面強調資本主義及自由貿易的重要性，但也接受了以三月底作為期限，由各國按自身的情況，提出加強監管市場的構思，避免海嘯重演。 當然四月再召開的高峰會，時間上已經由布殊過渡至奧巴馬，可以讓應掌權的人來決定金融市場的新秩序，以及對市場作出何種程度的監管。 不過會議對於評級機構的角色，就有較一致睇法，認同呢個海嘯的「罪魁禍首」，的確需要更大程度的監管及干預，避免再出現雷曼倒閉的悲劇。 一個較大突破，是多國終於認清了目前總值三十三萬億美元的違約信貸掉期CDS市場，需要更規範的監管，多國決定聯手施壓，要求CME及 NYSE Euronext在內的交易所，成立中央結算所，一方面可以吸收同業之間虧損，同時亦讓這些只懂賺大錢的對沖基金，是時候負上應負的責任。 中國及印度雖然在會議上保持低調，但他們參與了今次會議，正正就是告訴全世界，新秩序之中已經不單再由西方社會主導，新興市場將會是一股不可逆轉的力量。 雖然會議對很多金融市場的漏洞，只是提出了一個架構式的監管方向，不過面對海嘯沖毀後的金融市場，至少作出了應有的努力及關注，我們認是步出正面的第一步。

終於以大比數通過…… 推介大家看 李兆富 文章，正如他所言，立法會應有權力、也有責任對政府及行政機構的失責進行調查，不過由九三年以來，立會通過的七次權力特權法案，均是針對行政機構，即使涉及私人機構或個人身分，也只是協助調查性質。 民建聯說問過苦主，指連「他們」都不介意公審會拖慢銀行進行調解和賠償，因此轉軚支持通過引用權力特權法。我想問，「他們」是指六、七十歲、被銀行誤導的投資者，還是那些四、五十歲的、自己心知肚明即使告上法庭、自己勝算也不高的所謂「苦主」? 有議員指，外國其實也有類似例子，例如美國國會早前就傳召了雷曼總裁Fuld，足足審了他三個小時，期間質詢的內容也頗為刻薄: 「我很想知你夜晚仲瞓唔瞓得著?」「到今時今日，你完全毫無悔意?」。 對不起，這三個小時的「質」詢，是傅爾德接受國會「邀請」出席，目的是了解雷曼兄弟為何倒閉，本質上並非一個法律程序。(Fuld 在很多關鍵問題上，也是選擇不作答/ 提供資料) 相反、今次立法會引用權力特權法，就賦予立法會全面權力，可以傳召任何官員，私人或企業，並且要提交所有文件，包括銀行最憂慮、被視為機密的銷售文件、以及銀行內部風險管理，將會悉數公開於特權會、以至公眾眼前，這將會是全球首個由立法機關，對私人企業進行的「公審」。 雖然議員口口聲聲說會集中調查金管局及證監會的角色，但觀乎議員對銀行的指摘，大家都心中有數，議員們都只為自己的利益著想，有什麼可以比公開公審銀行更攞到分? 作為銀行，肯定會將所有法律、銷售、審核部門精英，拿上立法會應對，因此即使議員怎樣批評銀行也好，回購的程序肯定是會放慢了。作為政府，司法制度受到了考驗，國際金融中心地位日後難保，可以說，除了議員外，無一個人是贏家。 一代「公共選擇理論」大師Mancur Olson，在The Logic of Collective Action中，已告訴我們少數人的暴政Minority Tyranny，在現今民主社會中，絕對可以出現。只要小數人的利益、巨大至足以引起政治行動，而這小數團體利益可以針對目標得到分配利益時，他們就有動力透過政治程序，將少數人利益凌架公眾利益。 有外資銀行已經明言，他們本身根本無法向本身外國董事局交代:「他們不是說香港是一個健全法律制度的地方? 為何我們一方面要花巨額資源應付立法會的法律程序，同時又要應付政府的贖回要求?」 在十多間分銷銀行中，突然看...

相信大家都還記得，和電大股東，十月多次增持和電，單係和黃，已經五度增持，令持股量增加到超過60%。 閃下眼，唔夠一個月，坐擁大量現金的和電，決定將錢派番俾股東，由下個月2號，股東收到每股7蚊股息，遠比預期多，真是誇張，和電宜家每股9.8元，竟然派7蚊，呢個咪世界!! 計一計數，大家可想而知，最受惠係大股東和黃，按持股量計，有超過二百億，兼可以趕喺全年業績入帳。 和電國際嘅解釋話，由於集團有現金結餘，又缺乏投資新機會，決定派特別股息，不過同時又指，評估過公司現金水平後，決定向和黃提出，要求提供廿五億美金信貸擔保，和黃亦接納左。 其實和電為和黃提供巨額特殊收益，唔係第一次，和電舊年，因為賣印度業務，亦試過為和黃帶嚟特殊收益，當年和電亦派過每股六個七毫半特別股息.....

在周末舉行G20峰會前夕，各國元首都務求爭取更大主導權。 先有薩爾科齊，未開會已經揚言自由市場已成過去; 白高敦就急不及待拉籠中國而，而中國亦以四萬億美元救市作為回應。 作為東道主的美國，情況更是異常吊詭: 一方面總統是「跛腳鴨」政府，同時美國作為「萬惡之首」，眾國自然會將矛頭指向這個超級大國。 要了解今次G20的背景，建議大家看看2008 Financial Times and Goldman Sachs商業書刊大獎得主，由PIMCO現任聯席投資主管Mohamed El-Erian所寫的When Markets Collide。 此書出版在今年五月(中文版剛新鮮出爐)，當時仍未爆發「九一四」雷曼危機，但作者已經預言，資本主對將會面對史無前例的考驗: 新興投資工具將會帶來毀滅性後果。 很不幸，未夠四個月時間已經證實了他的預言。 When Markets Collide強調金融市場發展的動態過程: 由投資者、金融機構、以至政府之間的互動，構成我們的現今世界。 可惜，過去被視為有效、能夠規管市場的資本主義制度，已經因為投資者的貪婪而出現改變: 種種反常異象---- 包括美國孳息曲線反轉、債券市場與股票市場背道而馳，以及發展中國家資金大舉流入發達國家等--- 被政府財管決策人及投資者誤為市場雜音，以致忽略危機警號，市場槓桿借貸令風險無張放大，投資者沉迷資產泡沬遊戲，政府亦未能了解市場快速轉變、已經成為本身無法監管控制的怪物。 而隨著市場風險增加，拆倉Deleveraging及經濟衰退，已經帶領著海嘯沖毀一切，看看美國的破產潮由由金融業蔓延至零售(Circuit City)及汽車業(GM)，就知所言非虛。 Mohamed El-Erian提出，發達國家變成束手無策: G4(美、歐、英、日)已經出一個利率匯聚趨勢，即是邁向至日本零利率政策; 而對銀行業來說，政府已經無法可施，唯一能做就是國有化。 未來幾個星期，Mohamed El-Erian在金融時報撰文，預言信貸市場會逐步回穩，商業票據可以重新恢復運作，機構可以重新發行債券集資。不過要投資者願意再冒風險的意慾是小之又小，市場要回穩相信是一個漫長階段。 不過書中提到了一個穩定因素，就是主權基金及新興市場，他們受惠過去數年大量剩餘資金流入，已經發展成新的動力，Mohamed El-Erian提出投資者必須了解這些基金的操作及投...

當投資者和傳媒在報道滙控的業績時，我卻留意到行政總裁的另一番說話。 「There is no question that guarantees have been given to failed managements……..they may create the wrong type of behaviour by managements in those banks.」 (政府向失敗的銀行管理層、出手提供擔保……..毫無疑問，這會鼓勵這些銀行的管理層，做出更多不負責任的行為。) 滙豐作為整個次按率先表態的銀行，是最早的一間金融機構作出部署，應對今次世紀金融海嘯。面對全球同業今年股價下跌了七成以上，滙豐股價只是調整了一成多，而且到呢一刻，銀行都無提出要削減派息。(大摩就以削減一半派息的揣測，當日將5號質低到75元。) 第三季滙豐一級資本充足比率是8.9%，足夠不需要英國政府作出任何注資；相反，雖然有部分英國銀行的資本充足比率高於滙豐，不過他們都是得到英國政府巨額注資後，先能夠渡過難關。 紀勤提到，這些銀行實際上是摧毀了政府注入的資本: 道理很簡單，因為這些本應破產的銀行、資產是被過分高估了。 回看滙豐的歷史，大家會發現，其實他們的突破發展，往往就是在最危急的關頭，以極低價購入資產後重作出重整、令其融入滙豐集團。就以92年收購米特蘭銀行為例，當年以購市盈率只有七倍，PB更低至一點四倍，就是當日把握了這個機會，不但令匯豐成功走出亞洲，亦定下了今天的基石。 即使當日高價購入Household，匯豐自己也沒有忘記新興市場，特別是內地及中東市場的潛力，否則今天面對海嘯，匯控肯定不會像而家般輕鬆。 其實紀勤的潛台詞實際是: 如果不是由你英美兩國政府央行「左頭左勢」，我地肯定已經大手掃貨，將以最平價錢收購整條華爾街回來!

被指規模史無前例，歐美多分大報財經板都以頭條報道內地四萬億刺激經濟方案 內地要保經濟，國企指數跑贏恒指一截，曾經抽升一成一。 中資股當然跑出，特別基建、水泥、資源、金融，升幅最顯著。 水泥建材股，只懂得以暴升形容，普遍升都多過三成，中國建材霸佔升幅最大國指寶座，禾雀亂飛，小型跟足嚟炒，上聯水泥仲以倍上升。 政府重點以基建推動「保八」，鐵路股受追捧，全部以升幅雙位數報捷；同樣受惠有資源稅，即使有減價等不利消息的中國鋁業，都大幅抽升。 其實升的何止國企股及內地股市，英國金融時報就以「Markets cheer China」來形容今次救市。 不是嗎，歐洲股市受刺激帶動上升，金融價格全線向上，銅價單日升百分之八，連久違了的利差交易亦重新活躍，澳元一度迫近上70美仙。 縱觀今次出手，多間金融機構話，內地今次行動果斷，兼正確。 目的明確，就係全力保八。 最重要係「擲地有聲」，貨幣、財政政策「雙形拳」，四萬億人民幣數字，是內地一年經濟總值近１５％，規模之大，是僅跟隨美國同歐洲最大力度的救市方案。 由目前全球增長最快的市場、中國所出招，真的是非同凡響?！ 由於外圍經濟進入衰退，大摩話，如果出年內地經濟增長低過百分之七，意味經濟硬著陸。 但依家及時行動，相信可以避免，但今次刺激方案著重消費，同基建，反映當局放棄直接救樓市，高明之處正係避免再造成泡沬。 集中看十招中，最少有三招都是針對農民而出，包括加大農村建設，增加農村收入，基本上就是希望達到社會更平均發展，做到「社會和諧」。相反、如果之前諗住阿爺會救樓市，而事先入家內房股，今次就真係要睇定啲，因為僅有一條只是說，「增加廉價租住房」的建設。 今次仲唔死？！ 指望內地可以救全球的投資者、也別太痴心妄想，像Lex column所說，項目有一半其實早已向外公布，加上有時差影響，而且項目又以內需為主體，要中國「拯救」世界，似乎是早了一點。

苦主「焗」政府出手，政府「焗」銀行賠錢，金管局「焗」銀行減息，議員「焗」銀行公審，銀行「焗」中小企還錢，銀行「焗」住炒員工.................... 一個星期前、仲用存款利率減無可減做理由，唔肯跟聯儲局減息。 過去一個星期，我們日日在財經節目，報道經過金管局多日注資，銀行拆息回落，就是有期望外界都能認同，給予壓力銀行減息。 想想，連任志剛就話銀行是時候盡好自己本分，銀行難道沒有壓力? 終於各銀行面對金管局以及各界壓力，終於由滙豐率先將優惠利率由五厘二五，減到五厘，係零五年三月以嚟最低。 滙豐話，唔覺得金管局注資，係迫銀行減息，只係市場環境唔同左。 減四分一厘本來可以減輕借款人負擔，但喺減息前，唔少銀行已經事先收緊信貸，好似渣打喺星期三開始，就調高左按揭貸款利率，減幅最多一厘，成為全行最高，完全抵消晒今次減幅。 不過對目前備受經濟放緩同裁員潮打擊嘅樓市，減息四分一厘幫助根本唔大，因為多間銀行都收緊咗樓按要求，甚至大幅調高樓按息率，減四分一厘優惠利率根本補唔番。 /////////////////////////////////// 上星期中午有機會與銀行高層食晏，席間銀行界多次表達對立法會引用權力及特權法案的憂慮，擔心一方面會對銀行做成「公審」，即事件變成進入了法律程序，同時亦會虛耗銀行僅有的餘力，難再分配人手、處理目前的長者以及弱勢社群的投訴。 當然，銀行亦提出了擔心事件成為國際先例，會損害香港金融中心地位，而且銀行所有法律文件、風險管理、客戶資料將公諸於世，我相信這些才是銀行最擔心地方。 其實銀行自己心中也明白，對於一些長者或弱勢社群，即使你銀行有白紙黑字的簽名文件，上到法院亦肯定輸梗，所以大家在鏡頭面對，才會看到有長者笑逐顏開離開銀行，因為銀行根本就是以十足金額作賠償。 但問題是銀行需要更公開表達自己的處理程序，亦要向外好好解釋。當盡早做好賠償，這些長者在鏡頭消失後，原本無理據的投資者(部分有數個孖展戶口)，亦難再獲得社會同情。 好啦，到銀行公會約見立法會議員，傾雷曼迷你債券事件，希望游說議員，唔好引用權力及特權法調查，不過有議員批評只係一個酒會，無商討實質，提早離場。 原本好像甘先生提出不滿就早是意料中事，不過連譚耀宗都投訴沒有座位坐時，真想問句銀行家: 到底你地有無用腦?

仲記得舊年年中，作為傳媒人，茶餘飯後嘅話題，好多時都會傾下，傳媒大亨梅鐸，可唔可以夢想成真，收購華爾街日報。 最終買到，但點知年零時間，澳洲新聞集團就要發出盈利警告，現年七十一歲梅鐸，可以話老猫燒鬚，。 目前新聞集團喺全球，已經覆蓋所有媒體領域，報紙，電影電視台，新媒體，仲有社群網站MySpace。 今次要發盈警，主要因為電視廣告收入大跌，反而華爾街日報一支獨秀，成為唯一收入有增長嘅部門。 可惜有增長，都要瘦身，梅鐸話要將華爾街日報嘅十七個印刷點、縮減到得番十個，仲要裁員。 咁裁減幾多先? 梅鐸唔肯公布，佢講嘅原因都幾特別，話係因為唔上 Headline，即係成為頭條新聞人物，只係話裁員計劃會喺未來十五個月進行。 咁做，亦都證明佢對傳媒行業了如指掌，邊個想避免成為焦點，邊個要做頭條人物，請教佢請最啱。 睇埋新聞集團嘅股價呀，其實自從買埋百年老店道瓊斯公司以嚟，一直都係向下尋，舊年七月，股價都有廿八蚊澳元，到宜家得番十鬆的蚊。 呢個傳媒王國，點樣對抗金融海嘯之餘，其實今次亦都反映電視同報紙行業萎縮嘅問題。 好似梅鐸咁講，單係GM落嘅廣告，已經少左五成，就連迪士尼都承認，廣告市場之差，是三十多年來未見過。 就算梅鐸舊年大熱MySpace，收入雖然增加左兩成七，不過梅鐸都承認，新媒體增長高峰期已經過去。 點算好，我唸唔止佢，其實所有媒體都都頭痛緊，有行家二話不說已經裁員。 以沙士經驗，其實在經濟低潮期，市民對資訊需求反而上升，大可以解釋為「不出街消費」，改留家中睇電視，所以我們的收視暫時是不跌反升，問題是當廣告收入大幅下降時，依賴呢部分收入行家，就率先受到影響。

很同意王永平教授所講，奧巴馬展現了列根以來，最有感染力、最能激盪人心的領袖風範。 看看他的當選宣言。 對盟友: 「The road ahead will be long. Our climb will be steep, This victory alone is not the change we seek. It is only the chance for us to make that change. And that cannot happen if we go back to the way things were.」 (前路漫長崎嶇，我們只能吋步攀移，選舉勝利不等我們追求的改變，只是締做一個機會，因循守舊，便不能成功) 對敵人: 「And to those Americans whose support I have yet to earn, I may not have won your vote tonight, but I hear your voices. I need your help. And I will be your president, too) (我還要爭取更多美國人支持，我雖贏不到你們的選票，但已聽到你們的聲音，需要你們幫助，我也是你們的總統) 對種族: 「Ann Nixon Cooper is 106 years old......And this year, in this election, she touched her finger to a screenand cast her vote, because after 106 years in America, through the best of times and the darkest of hours, she knows how America can change.」 「Yes we can!」 (庫珀太太已經106歲，{呢位106歲嘅庫珀太太，係黑奴嘅後代，以前無資格投票。}就在今次選舉，她輕觸螢幕投票，因為經過一百六十年，歷盡興衰起跌，她知道美國可以改變。) (對，我們可以!) 對美國: 「And where we are met with cynicism and doubts, and those who tell us that we can...

受到金融海嘯嘅衝擊，喺美國今屆大選，有６成２選民話，佢地最關心經濟下滑嘅問題，可以話係前所未見，「奧巴馬」當選新一任總統，反映美國人都希望求變，希望奧巴馬可以帶領美國經濟走出低谷。 接下來的估領袖遊戲，當然是估計奧巴馬心目中的財長同經濟班子人選。 克林頓時代前財長薩默斯，即當日與格林斯潘同魯賓齊名的三大救星，以及今次在金融海嘯中，表現出領袖風範的紐約市聯儲銀行行長蓋特納，係外界盛傳嘅新一任財長人選。 至於柏文貼的Paul Volcker，雖然聲望顯赫，近日更超越下任格林斯潘，不過今年八十有外，唔好玩啦! 至於前財長魯賓、同「股神」巴菲特等，都係奧巴馬嘅顧問，大大增強選民對奧巴馬掌舵嘅信心。 目前大家觀望奧巴馬將會推出規模達６００億美元新一輪救市方案，由於保爾森嘅救市措施，集中救華爾街大行，忽略左小業主同小型企業嘅困境，因此新嘅救市措施，奧巴馬除左會收緊監管金融業條例，救市方案亦都以民為本，會傾向於要銀行重訂抵押條款避免按揭出現大規模斷供潮，仲會提供減稅優惠「俾」一般家庭同小型企業，做「及時雨」為民生舒困。 當然，對美元地位來說，民主黨向來對解決財赤都有一手，加上參眾兩院十多年來首次由民主黨控制，這股力量不容忽視。 /////////////////////////////////// 奧馬巴上任，無論係股市定匯市、以至信貸市場都有正面回應。 不過對中國嚟講，似乎唔適宜過早樂觀。 華爾街日報曾經分析，新總統上任初期面臨嘅三大經濟難題：就包括挽救經濟、重新金融系統、以及制定對華政策。 同麥凱恩嘅積極自由貿易唔同，奧巴馬一開始就認定「貿易協定」，只係為左幫助有錢人，而非一般市民大眾，因此係支持重新協商「多邊協議」。 不少貿易採購公司都已經擔心，奧巴馬上任後，傾向推行保護主義政策。 奧巴馬年初時候曾經講過，當選後會就《北美自由貿易協議》重新談判，佢亦都曾經提到中國目前對美存在巨額貿易順差，指中國需要改革匯率政策。 有美國貿易專家就提出，雖然奧馬巴近日立場己經稍為收歛，但唔排除喺工會壓力下，會對華採取較強硬立場。 不過我相信目前仲可以觀望一下，因為奧巴馬身邊仲有拜登，加上當日只為惡言惡相為選舉做勢，今天大權在握，相信可以先觀其言、察其行，再作下一步打算。

今日有時間再仔細研究，電盈私有化交易，有同事提到，可以簡單一句形容:「好 Deal!」 再簡單直接講，應是:「Deal!」 電盈經歷由香港電訊同盈科數碼動力合併，股價由過百蚊，五合一，到而家４蚊都唔夠。 我地問過由合併開始、已經揸住電盈嘅曾淵滄曾教授，佢手頭嘅電盈股分，平均買入價都要３７蚊，多次喺報章嘅專欄形容自己對電盈心死，面對今次大股東，以融資派息方法進行私有化，佢話唔合理。 「由百幾蚊跌落來，無論你比四蚊好、五蚊好、六蚊好，對高位買股東來講，都係得番啲「揸」，不如留番佢(紀念)，都幾好!」 說來哭也不是、笑又不是，相信好多股東會身同感受。 李澤楷聯同網通，話會俾每股４個２，即係總數接近１５５億進行私有化。 實際呢，一蚊都唔駛! 交易巧妙嘅地方係，收購完成後二十日，電盈會向股東派息，最終李澤楷、佢旗下嘅盈拓聯同網通，可以收番最少１６９億嘅股息。私有化後可能仲有１４億袋落袋。 實際上呢筆用嚟派息嘅錢，係電盈喺今年七月，向包括滙豐在內嘅多間銀行，將手頭３０億美元債項，再融資成２３４億港紙嘅五年期貸款，當時電盈借錢嘅理由係要減低借美元嘅融資成本。 評級機構穆迪投資批評，電盈靠貸款派息支付私有化，會額外增加公司負債７２億之外，亦影響股東對電盈嘅公司管治同信息披露嘅睇法，因此將電盈列入負面觀察名單，仲話唔排除會調低評級。 最令人有興趣、係穆迪講到明，關注大股東嘅野心，可能令公司前景更唔明朗!!! (都真係幾白!) 不過呢個算盤打唔打得響，都要睇小股東，因為一旦有一成獨立股東反對、或者是相等於總股本5.2%的小股東投反對票，交易即時告吹! 里昂就計過數，電盈既然俾得起百七億股息俾大股東，小股東會質疑，呢筆唯番每股兩個半至兩個九嘅現金，點解唔直接派俾股東？ 高盛都相信，呢個派息安排會惹嚟股東不滿，加上出價４個２，比之前盛傳嘅五蚊低，令私有化難以通過。 其實文件都留有尾巴，稱任何收購價如要修訂，都需要交易各方同意，看來好戲在後頭。

停牌了三個星期，避過了大跌市，電盈終於提出私有化出價。 由網通同李澤楷聯手，提出以每股4.2元全面私有化，與傳聞中的5元出價，似乎有相當大距離。 「電盈過去一個月股價跌了42%，而大市只是跌了15%，如果由零七年恆指歷史高位計，恆指跌了48%，而電盈股價是跌了45%。」 言下之意，是比4.2元已經有足夠溢價? 我想，唔會再有天真投資者，可以想像電盈能夠重回當日合併前百二蚊水平，不過都寄望公司業績可以續有改善，至少派息比率能夠與日提升，怎料今天二少要私有化!!! 仲有仇報??? 最佩服的還是李澤楷，剛完成一個deal，即刻就提出下一個，果然是deal marker!

四叔首次減持中國人壽，作為投資者，我相信其實都無咩指標性可言。 多次評論股票投資，仲俾人叫股神。 但今時唔同往日，經歷咗金融海嘯，恒基主席李兆基都要減持股票投資。 港交所嘅資料顯示，李兆基喺上星期四，減持三千一百八十二萬股中人壽，每股平均價十九個三毫八仙七，涉及資金六億一千幾萬。 減持後，李兆基喺中人壽嘅持股量，降到得百分之四點七二。 睇番李兆基減持當日，中人壽股價大升一成二，收市報二十一個三。 李兆基係喺零三年底，中人壽上市時透過策略認購。 其實當年與李兆基一齊認購，仲有李嘉誠同鄭裕彤，不過他們在04年中國人壽禁售期解禁後，先後在每股5元價位進行減持，其中鄭裕彤獲利1.9億元，回報率高達50％，李嘉誠凈賺超過3億，回報率亦逾40％。 不過李兆基並不眼紅，當年他認定中國人壽是好股，可以學股神長揸，一於做其價值投資，結果給他看中，在07年11月中旬，2628股價一度高達54元，四叔的帳面利潤達200億。 不過今時不同往日，李兆基透過發言人回應話，今次減持中人壽嘅作價同五年前買入價比較，獲利超過六倍，佢話係趁而家市況波動，鎖定部分有利潤嘅股分。 但佢同時亦有喺市場買入股分，好似今日就用咗二千萬，以每股十六蚊買入125萬股東亞股分。 兆基財經向外披露持有嘅股分，有神華、平保、股價屢跌到新低嘅碧桂園。以及最近最近炒輸外匯嘅中信泰富。 有無發現，四叔既做法，同一般羊生羊太無咩分別? 見到大市跌，不是先沽出弱勢或基本因素轉差股分，反而是將手上帳面仍然有利潤的好股沽出，搏其他質素更差的股分可以有反彈? 基本上，四叔是認輸了。 好啦，四叔認輸，不過他的兆基財經，跌得再多仍然有過千億資產，其他之前又信左四叔的散戶，諗住「五窮六絕七翻身」的投資者，到了十月分理應「氣絕身亡」了。 我仍然想，四叔出發點不是誘人接貨，真的是一個好心腸的老人家，想分享一下自己的投資心得，可是市場是無情的，旺市時合上眼個個也是股神，當熊市來臨，就算是更強的強者，也有低頭時。 自己作為傳媒一分子，為四叔佢老人家、為觀眾著想，其實我覺得，係咪是時候想一想，可以減少對四叔的篇幅報道?

施老闆今日經過近四小時長會後，即時上cafe分享佢開會所見所聞，請大家留意今晚moneycafe? 有線第一台觀眾亦留意，今晚起 2030 Moneycafe亦會在第一台同步播出。 ////////////////////////////////// 施老闆提出，希望政府可以要求銀行借貸更多予中小企，被斥為「共產黨走狗」，又有人批評他為自己地產利益，迫銀行放水，自私得可以。 聽落莫名其妙，兩個完全相反的指控，落在同一個人身上，真的可笑。 又或者，是這個人太過出世，才引來這麼多誤解。 認識施老闆多年，由十多年前做樓市訪問，到近年Moneycafe每周一次定期「聚會」，以至每日看施生每早寫文章，我真的相信他是為了香港人的利益，才加入政府的經機會。 套用施生的話，就是「賺的錢都是香港的錢」，做人也不要忘本。 說施生共產我真覺得不大合適，因為施生早就稱自己年少無知時候曾經醉心馬克斯，直至三十過外才知這個「年輕人的夢」不可信，改為信奉資本主義，因此夠膽說，全港懂馬克斯的人不多，施生肯定是其中之一。 其實鼓勵銀行借款予中小企，絕大部分人都會贊同，問題是用甚麼手法，政府可以提供不同形式的擔保、或作出稅務鼓勵，由銀行放款，風險兩者攤分，理論上肯定比政府直接放款，資源可以更有效運用。 唯一不大贊成施生說的，是銀行不務正業。要記得，當初銀行不走去做存貸業務，改為星期六、日派職員企街「昆」客，實際上是金管局鼓勵銀行做的，因此，鼓勵銀行做的，是任總，或者可以加埋你同我，因為投資市場當日，對這類銀行肯定是寵兒。 最後最後，要說共產，幾時夠今時今日的民主黨同甘乃威? 中央應發回鄉證比佢地到人民大會堂表揚表揚!

上周翻閱一仔，看到蔡東豪以一屆「廠佬」之身，談中小企經營之難，當中真是說出不少廠佬艱辛。 經營成本持續上升，需求又大幅減少，最致命係銀行收緊信貸，工業股成為金融海嘯下、最快「沒頂」行業。 今天，就連老牌工業股德昌電機都捱唔住，要發盈利警告，話原材料價格波動、加埋需求減少，令上半年盈利倒退四成二，只係賺四千六百萬美元。 主席對於要中止新成立嘅採購「廢金屬」公司、令貿易錄得二千九百萬美元虧損，話深感抱歉。 既然心中對有股東有愧，又唔係好明點解汪先生仲有時間同特首玩「機遇會」? 香港有兩間大行，一直熱衷喺中小型公司之中尋寶，一間是摩通，另一個就是瑞信。 瑞信兩周前揀左15隻高危股分納入負面觀察名單，包括有宜進利、恆豐金同理文造紙，都出現唔同程度嘅爆煲，當中更有超過一半係工業股。 佢地最新報告話，過去一個月，唔少負債偏高嘅公司，因為擔心難以融資，令經營構成壓力，令呢啲公司股價累積跌左九成七，全數變成「一折股」。 不過隨著上星期銀行拆息稍為回落，呢啲公司股價由極度恐慌水平、變為「一般」恐慌水平，令市場暫時相信最差情況已經過去，好似係名單有提及的中國建材、創科、理文造紙、玖紙都有不同程度升幅。 不過報告都有提到，資金市場仲未回復正常水平，高負債公司好難喺呢個時間再融資，工業股仍然面對好大風險。 要知道係咪真係高危行業，貼士係要留意番公司短期債務多唔多，仲要睇下現金流、夠唔夠應付日常同利息支出。 不過危中有機，瑞信指唔少工業股嘅市帳率跌至唔夠一倍，投資者可以留意番有質素嘅公司，最重要係龍頭、同時短債唔多，可作長線投資。

政府終於承認，無講過雷曼迷你債券持有人可以取回六、七成投資。 大佬呀，第一日開始我地已經鬧，有咩可能由政府說迷債抵押品仲有六、七資產是有價值?!!! 就算信託人當時告訴你有部分仲值六、七成資產，都無理由由政府向外公布，持有人有機會可以收回六、七成資產。 要知道，當時我們身處海嘯中心(正確點說，而家都是)，資產每日大縮水，就算今日仲值六、七成，它朝也不排除會跌至三、四成，甚至是零資產。 不錯，兩星期前政府提出方案後，好似一時之間成功將問題壓住，大家心理上覺得可以收回六、七成也不錯，因為放在股票上無左一半已經是相當幸運，「一折」股更是通街都係，結果這個錯誤的預期，到最後變成落空，投資者又再次將失望情緒爆發，結果又是一發不可收拾。 更不可思議的是，今天仍然有人在電台公開呼籲政府「做啲嘢」，包括向分銷三成呢類迷債的中銀香港施壓，要求以「穩定香港」做理由，由阿爺出面要求香港銀行自己拿荷包，賠比投資者。 枉我們平日如何如何要建立香港作為國際金融中心，這種穩定壓倒一切的想法，真的是以大局出發，考慮香港整體利益? 不錯，大家都會認同，今次迷債揭發了部分銀行是以不良違規手法銷售投資產品，明顯是違反了法規。對於這些受害人，我們覺得政府有責任調解(事實上，金管局已經做了這方面工作)，甚至可以使用公帑使用訴訟基金，協助受害人控告銀行，循民事訴訟取回一切損失。 事實上，銀行面對這些必輸個案，其實亦心理有數，早前已有個案自願賠足百分百金額。但切記，不宜採取集體訴訟，否則就是令一眾應負責任的投資者，可以搭順風車而成為Free Rider。 有不少人批評，這種是不近人情，甚至乎是無視社會公義。到底什麼是「社會公義」? 我們的解讀是，就是每個人、每個機構，都應負上本身社會法律責任，如果有人嘗試逃避這種責任，政府就應該介入，以法律作出制裁，伸張公義。 銀行需要在迷債事件上、負上誤導部分投資者責任; 同樣，早已了解投資性質、知道風險何在的投資者，亦要負上自己的責任。 雷曼即使在半年前，信貸評級仍然有三個A，世人會有任何人想像到它要倒閉嗎? 政府、證監會、金管局當時容許呢類產品在港銷售，難道它們又要負上責任? 而家已經有銀行，因為迷債事件發出盈利警告，如果事情愈鬧愈大，影響到投資者、以至存戶信心，要知道，我們的外匯基金，已經為全部存款作出百分百擔保，最差情況，你真的認為不會燒到自己?