2013年3月26日星期二

終生結怨


不出所料,由負累變成盈利動力,歐洲電訊業務表現有驚喜。

和黃經常性盈利升1成9,創268億新高。

要注意歐洲3集團急升1倍,貢獻31億,主要受業務盈利急升兩倍帶動。

截至去年底,3集團客戶人數增長百分之9,有超過2350萬。

業績改善,是在智能手機及流動數據市場具領導地位。最重要是市佔率持續增長,亦是今年業務的主要動力。

這同時亦反映到、縱使歐洲面對債務危機,但今天的智能手機幾乎已普及至同開飯同樣重要,投資逾十載、今天的3集團投資終於有回報,相信最鬆一口氣要數霍大班!

跟據3集團自己所報,英國3及奧地利3各自在國內服務質素均排行第一位,加上上客模式亦逐步轉為非補貼性,顯然有助改善盈利。

李嘉誠指,歐洲業務發展已經成熟,今年表現亦會理想。

不過,這就更難解釋為何派息無增加?有印象會記得,誠哥多年內都一再重申、只要3G業務有改善,佢就不會令股東失望!

一個解釋是澳洲電訊續錄得18億虧損,今年都會虧損,跟據管理層在分析員會議上,更直指預計到2015-16年方有機會回復盈利,可能構成影響。

另一個是歐洲始終仍然有很大風險,跟據財務總裁陸法蘭所評估,和黃對歐元區前景是相當悲觀!

當然,聽誠哥記者會,和黃業績充其量只佔一半,大家更想知是在業績報告提到,本港樓市走勢。

取決於外圍經濟和本地房屋政策、同時間長實今年賣樓目標大增6成,李嘉誠指不是睇淡樓市、加快賣樓。

他重申目前樓市環境,買樓自住可以、但唔好炒樓。

更多的是,早前分拆酒店,是否和政府對著幹?

李嘉誠話,自己同梁振英在禮賓府食過飯,形容選舉完結,就不要「終生結怨」。

李嘉誠指,早在廿五年前,將投資重點逐步轉移海外,是有人妒忌集團發展,說自己不會勉強在本港投資。

所以,今天和黃本港盈利,只佔總數16%。

2013年3月22日星期五

天下第一違約


無錫尚德由違約,到被申請破產,最新發展係無錫市政府又可能拯救。事情既曲線,而且帶出中資企業一旦違約,要債務重組,複雜異常,情況遠比外界想像為大。

根據最新發展,無鍚市可以牽頭市政府公司為無錫尚德債務重組,單單呢樣,其實唔算突破性發展,事關無鍚市一直想救,惟有否其他因素左右,外界不得而知。而就算最終拯救,債權人點?資產點處置,在在撲溯迷離,而更重要係,重組,以及內地破產法兩者關係!!

說來有趣係,違約通知書由債券債權人美國發出、而為數最少九間內地銀行,攤佔合共廿二億美金貸款,就向內地申請無錫尚德破產。點解內地銀行出此一著?擺明用意係債權人地位排名,要確保高過五億幾美元債券持有人。

但更複雜係,內地破產法零七年正式頒布,今次係首次引用,結局未定,但已經對呢條八年歷史法例首次教驗!!!

熟識內地企業人士指,無錫尚德事件,影響不止違約潮出現與否,而係事件為追索權問題響下警號,事關類似無錫尚德既公司太多,源頭並非在於財務,業務等等,而係架構問題。

以無錫尚德為例,公司開曼群島註冊,但美國上市,而資產則在中國,隨即引申到,公司即使業務如常,資產豐厚,但中資銀行以外既債權人,極有機會通通拒諸門外,莫說第一索償,就連二,三位置在在成疑。

有信貸分析員直指,今次外資其實如夢初醒。因為,無錫尚德以公司名義發債,但公司其實係開曼群島註冊,令到債券持有人一直以為佢地手持屬於在岸市場債券,假設出現極大錯誤,事關中國法之下,佢地通通列作離岸債權人,如此一來,債券即使有擔保,但受制司法地域限制,債券持有人其實得個桔。

由於類似無錫尚德既公司多的是,如果事件被放大,整個中資發債機制或者影響已成。講到尾,今次豈止違約咁簡單!!!

2013年3月21日星期四

犯錯


去年十一月已預警核心盈利會大幅倒退,

全年賺6億1千7百萬美元,跌百分之九。

如果計核心經營盈利,更大幅下跌四成二。末期息則下跌五成三。

歸疚零五起收購的美國近二十項業務,管理層直言早想在05年上一個三年計劃已經想作出整合重組,可惜遇上金融風暴,結果好的時機一再錯失。

到去年問題終於爆發、直接拖累核心盈利大幅倒退,美國LF USA重組,包括為中斷部分品牌撥備,就令盈利大幅倒退超過三億美元,令整體分銷業務由盈轉虧,有三千九百萬美元虧損。

管理層已經就美國業務作出架構重組,今年不打算再在當地進行併購,並訂立目標,期望今年內完成架構重組,營運回復2011年水平。

至於今次三年計劃只剩一年,利豐說得明白,就是早已放棄達到十五億美元盈利目標,下一個三年計劃亦未有明確目標。

已經不是第一次寫利豐,尤記得去年在策略日仲振振有辭下半年業務有改善,豈料今年初公司要發出歷史性盈警。

更大問題是牽動投資者對管理層的信任,為何在策略日管理層不能掌握美國LF US業績惡化的訊息?是否兩三個月內就出現不可挽回的嚴重問題?

今年初金融時報LEX罕有發出一篇長文,正正分析今次利豐失利,到底問題只是源於一次美國失利、抑或有更深層次的結構問題?

LEX由歷史去理解利豐的結構問題,成立於1906年,利豐從來就是一間華商買手、賺的是中間人費用。

不同的是、當年買賣的是絲綢、玉石珠寶,今天的貨品就售到Calvin Klein, Coach, DKNY, America EAGLE、Tommy Hilfiger.......

賺的、仍然是中國人採購,再賣到外國人手中的中間費。

曾經由分析員講過、利豐可能是每個美國人都會購買、但幾乎無一個美國人會識得、年銷量逾二百億美元的巨額品牌。

當年,這個說法肯定是讚美!

今天,利豐有過半採購是來自內地,五分三貨品銷到去美國。

不同的是、過去幾年享受的中國低勞工成本投入優勢,今年已經一去不返,過去三年內地工資平均增幅,都有25%。

另一個問題是利豐的增長模式,由07年以來,有三分二銷售都是靠收購帶動。真正本業核心增長,往往只有3%增長。

以往日利豐PE二十多三十倍進行收購,當然問題不大,但一旦高PE神話不再,例如現今預測PE由去年23倍降至目前17倍,這種收購模式顯然已經行不通!

今時今日的利豐,增長放緩、而本身又面對低邊際利潤問題,今時今日要重拾投資者信心,顯然利豐絕無空間再犯下任何錯誤!

2013年3月20日星期三

預言帝


當野村、法興、美林的策略師不斷數臭內地的經濟表現及風險時,星期二晚來自北美一個電郵、成為了內地股民的「及時雨」。

已經被內地網民封為「預言帝」、Tom Demark今次發出的電郵,罕有被內地傳媒在開市前已經廣泛報導,唔少都將佢舊年十二月準確睇中1949「建國價」既上證低位不斷翻炒又翻炒,仿佛大家都期待緊呢個等左好耐既好消息。

上個月初預言,內地股市回套百分之8,上證指數上日下試2232點低位後,隨即有顯著反彈。

德馬克指,內地股市已進入「低風險」入市區域,指數一旦再跌穿這水平,下試2230點,即是代表調整完成,升浪亦會重新展開。

按他去年底預言、A股會升4成8計算,即是在9月底前,上證指數會升到2880點,相當於比現水平,再升多2成7。

「神一樣既預測」、「預言大師」,內地網民對德馬克一時間捧為神明,不過回想去年十二月佢第一次在建國價叫人買入、甚至今年二月初提醒股市見頂,其實當時大部分傳媒都不識此君,只是今天遇上股市反彈,德馬克就突然為為「真英雄」!

Demark 曾經做過索羅斯顧問大家都知,現況係佢出任緊 大型基金SAC 同Passport Capital 既私人顧問,除此之外就是向專業投資者發NewsLetter,據聞你係佢客戶,可能更早會收到風能夠趁低買入A股!

要成為德馬克客戶門檻唔高,不需要下下幾球美金,只要肯比每月五百美金訂閱費,就可以收到佢既報告。

德馬克強項係喺圖表之中發現趨勢拐點,上兩次的確係神來之筆,不過數番舊年佢對標普指數既預測,亦都曾經失準!

睇圖好似沈大師咁講,參考下算啦,你唔見股神巴菲特都笑過,將技術圖表反轉去分析可能更準確!

所以同樣以技術分析見稱,CNBC今日就「爆出」另一個技術專家Ray Barros,佢睇既、係未來兩個月,上證指數應該要跌一成半!

呢度反映既、似乎唔止係大行或者大師之間既爭拗,就算海外傳媒,對我國股市以至經濟都有潛在取態!

其實真正First Call ,應該要比番CREDIT 中金,周一率先勇敢發出見底買入報告,只是當時大家都半信半疑,突然有個塞浦路斯炸彈引發,股市就即時「彈散」。

講到塞浦路斯,我地「國際最前線」同事提醒,原來一切可能似一個早有預謀既局!!!

之前就大鑼大鼓話要徵存款稅、放風講到目標係俄羅斯存喺國內三百幾億歐元既存款。

點知到投票,一票支持既都無,而事後總統亦即時打去普京表明心跡,話自己無意傷害兩國感情,仲提出以能源項目權益換取貸款!

似乎真正被背叛,係歐元區國家,咁都解釋左點解歐央行以至整個歐盟都反應冷淡,好強調只是個別事件,呢場短暫既歐債危機,似係一場有計劃、有預謀的造空計劃更多一些。#

2013年3月19日星期二

造空夢


臨近四月已經前膽五月,去年今日仍然有大行高舉BUY IN MAY、甚至BUY AND DON'T GO AWAY!!!

事別三百六十五日,全球投資者醞釀主題係SELL BEFORE MAY!!!

習近平打造中國夢,但外圍投資者卻以中國造空夢回禮,在美中資股未升過、中資股有走資!!

星期一,由野村發佈既中國美資次按爆煲組圖,據稱國際市場廣泛相傳。

最新調查,環球基金經理對內地前景信心,一個月內急劇逆轉,跌幅歷來最大。我國右邊印度,減息無助刺激股市,執政聯盟面臨解散,經濟之外,再添政治危機,觀乎盧比、印債走勢,終於明白,奧尼爾何解提早引退!!

新興市場資金流向怪異,債市加馬流入,股市轉頭向外,究其背後,正正係投資者不再將經濟,及盈利等同。

經濟好,在投資者眼中,企業盈利未必得!!

無錫尚德違約,內媒港媒報道低調,老外卻來得高調。事關,區區五億美元違約,數目不多,但意義重大。

因為,投資者三個基本假設,中資企業不違約、內地樓市不大跌、銀行不會袖手旁頭,已經逐一瓦解。

基金大戶指,假如沒有塞浦路斯,無錫尚德事件勢必被無限負面煲大。市場眼中,無錫尚德財務問題不屬新聞,但政府及國有銀行破例置身事外,在在令人對中國風險溢價進一步重估,結果會導致上調。

無錫尚德事件,既然打破中資不敗處子之身,後有來者勢必成為關注,尤其係,中資出名債抵債,投資回報亦極低。第二個問題,點解官方忽然取態有異?

評論一般相信,太陽能行業產能過剩,當局希望執得一間得一間解決。但有關想法解決唔到,不久之前另一面臨破產既LDK,獲得拯救。

有呢宗事件,令問題更加複雜,或者講到尾,就係後台問題。

論當今中資分析界天王,既非陶冬,更非屈宏斌,美林崔魏一出,誰敢爭峰!!!

崔魏就無錫尚德事件發出簡報,認為大事不妙也,因為一,已啟前例,憂慮無窮、二,就係中央地方角力白熱化,北京收水,地方欠水,連帶地方關係背景夠既企業,通通受影響,包括債務不能再百分百確定擔保、債務背後既理財產品亂局如何等?

崔魏推算,未來幾季,中國可能出現貝爾斯登規模既違約事件,一旦牽涉銀行理財產品,雷曼爆煲引發信貸危機,就會在我國重新上演!!!

將崔魏,同野村既分析拉成一線,兩者睇淡固然明顯,帶出結論在在相同,就係中國貨幣政策一定要收緊,否則危機更大。

美國今日仍然被千夫所指,但花旗大國今日輕身上路,風險同增長不成正比,原因係佢地爆過!!

大爆會死人,小爆更健康,如果領導人持有關想法,咁或者請準備我國正在炮製人造黑天鵝!!!

2013年3月18日星期一

三月


三月至今,一切來得動盪,市場未盡人意。

簡而言之,短短十八日內,標誌幻想破滅、假設錯誤。正因如此,體現金融市場特點,沒有是沒有可能!!

半個月前,市場仍然假設幾件事:兩會有好消息、股市升勢未完、香港不會加息、環球金融市場缺乏風險。

正正一周之內,概念、假設、幻想,一必盡滅。

小小一個塞浦路斯,可以令市場翻天覆地,避險升溫,撇開背後故事含意,似乎證明環球市場原來如此脆弱。

黑天鵝呢三個字已經被濫用,只要出現令環球市況顯著向下單一事件,往往就歸類為黑天鵝。

但其實,有無想過,眼前既白天鵝,通通含人造色素,全部久經人為漂白!!!

到目前為止,市場開始相信市況要調整,僅屬短暫性,但更多市場人士相信,全球利率不會短期向上。

如果你信華爾街日報聯儲局寫手,寬鬆規模係不減反加,利率絕不會提前於二零一五之前向上。

咁,聯儲局來來兩年會議,不是根本毋須理會?咁,伯南克發言完全不以不理?咁,之前趕買通脹掛勾債券,正一係傻仔!!!

華爾街日報聯儲局寫手JON HILSENRATH,有時可以不理,但華爾街日報每次「貼」聯儲局之星,實不能輕視。

兩年前,該報詳盡介紹布拉德,視其明日之星,果日佢鷹鴿逄源,左右政策。

今日,布拉德光環已失,新晉聯儲局之星,史坦是也!!!

JEREMY STEIN,被大報標題,「小心此人」。原來,伯南克信佢,耶倫BUY佢。史坦先後多次表達,量寬雖然有用,但亦更擔心代價,據報,深得系出同門,普林斯頓師兄伯南克認同!!!

利息,呢隻似白屬白既天鵝,何幾現型?未知。但環顧全球三級A債息,僅僅澳洲比美國吸引。以德國,香港,新加報為例,債息比美國低三十至七十點子有多,美息可以不升,但資金套息,美國以上市場利率,率先上移,觀乎近日香港率先提高新造按息,似乎非天方夜談!!

全民剃頭



人人說2013年要找一個黑天鵝,恐怕無人想過會是塞浦路斯?

華盛頓郵報指,近半年,市場傾向認為歐元危機已經解除,但塞浦路斯這一役,令人反思危機是否從沒離開。

2013年 3月16日,可能是一個今年要記下的日子。

儘管銀行凍結存款和限制轉帳,塞浦路斯民眾仍然爭取機會,在實施徵稅前、提取扣稅後存款。

但避過前一日提款人潮的存戶發現,櫃員機已經再沒有現金。

上任三星期的總統「阿納斯塔夏季斯」星期日晚發表講話,表明國家面臨數十年來最大金融危機,為了避免最壞情況,只能接受援助方案。

消息指、當局和歐元集團正在商討,向存款十萬歐元以下帳戶收取存款百分之3稅款、比原先近百分之7稅率、減少過半。

而存款十萬歐元以上的戶口,稅率則由百分之9點9調高至百分之12點5。

為了補償存戶、當局將發放銀行股分,並以天然氣收益作擔保,但當地的天然氣項目仍在開發當中。

塞浦路斯經濟規模是十七個成員中規模倒排第三,只佔歐元區整體百分之0點2。

塞浦路斯企業利得稅率,約百分之十,低過大部分歐洲國家,加上監管較寬鬆,容易開戶
客戶有高度私隱。

結果吸引不少外來資金,當地銀行存款,超過三分之一,來自外國人,包括到當地退休的英國人,駐地英軍以及俄羅斯人。

德國總理默克爾公開關注過,不少俄羅斯不法組織,透過塞浦路斯銀行清洗黑錢。

不過令人恐慌是、呢項有條件拯救計劃,會蔓延至其他歐元區二線國家。

或許像評級機構「穆迪」所指,今次令市場震盪原因,是塞浦路斯向銀行存款收稅的舉動,嚴重背離以往歐元區各國支援銀行業的做法,政府為了避免債務違約,不惜導致金融市場波動。

這點才令人恐慌。

或許如金融時報評論版所言,如果只對十萬歐元以上存款徵收稅,充其量只是一個富人稅,殺傷力有限。

如今變成一個全民存款稅,變成人人「削頭」,加上貧富之間稅率差距極細(按原來版本只是9.9及 約7%差別),結果令之前歐央行提出的全民存款保險(正正是保障十萬歐元以下存款)自我奄割,即使今日透過行政/ 立法不準提款,他日民眾已對銀行及政府失去信心,任何有理性的存款,毫無疑問會想辦法保障自己資產。

最終Bank Run的局面恐怕無法避免。

更諷刺的是、大鑼大鼓要搞存款稅,但向八十萬人徵收的款項、充其量只有58億歐元,單計一個港股市值,跌五百點已經足以比晒這六十億歐元資金。

到底是有太蠢一意孤行、抑或是有人別有用心?

2013年3月14日星期四

改革派



上任僅僅十八個月,郭樹清被調離中國證監會,既成事實。

繼南華早報之後,路透社,及華爾街日報同時引述消息指,郭樹清會被調任山東省省長。

綜合消息指,中央在近日才決定將郭樹清調職,而郭本人對出任省領導亦無異議。

路透社,和華爾街日報指,郭樹清被調職,觸發點為任內多項改革,惹來既得利益者不滿,華爾街日報更指,反對郭樹清掌管證監會聲音之一,包括國有商業銀行。

兩間外國媒體同時指,郭氏任內打擊內幕交易、提動市場質素之外,就連發展債券市場亦被批評。

據稱,郭樹清希望推動債市,便利企業融資,減少依賴銀行貸款,惹來央企及大型銀行不滿,因為他們關注,中小企融資困難解決,有礙本身利益。

華爾街日報評論指,郭氏突然被調職,予人懷疑內地改革誠意有多大。

揭視中國資本市場問題,Red Capitalism「紅色資本主義」一書作者形容,內地為官要推動改革均沒有好結果,郭樹清情況告之,在中國不能擔任改革派。

綜合報道,現任中行董事長肖鋼將改為證監會主席,接替郭樹清,原本,肖鋼預料出任人行黨委書記,但消息指,當局認為,行長及黨書記由不同人選出任,安排並不可行。

肖鋼出席人大會議期間、就未有回應傳聞,目前亦不清楚佢會否執行已定改革計劃。

報道亦指,周小川破格留任,為前領導人江澤民及朱鎔基背後推動之結果,中央台節目期間報道指,多名經濟學者早前曾聯署,要求周小川留任。

勢估唔到,兩會尾聲,上至財金部委、下至銀行高管換班仍未定奪。人行領導遲遲未決,再來一個中證監節外生枝,作為旁觀者,只知背後曲節離奇。

小川留底,兼晉身領導人,樹清黯然結局,雷聲大的來,輕風細雨之去,似有淒涼之感。山東農業城市,著名係青島啤,由堂堂前外管局局長、建行董事長,中證監主席空降,談不上有發揮,平調亦稱不上。

郭樹清任內不算盡善盡美,但幾項推動贏得掌聲,中環人認同,近年半既推動,中國股市走勢未有進步,但質素有所提升,散戶倒可以為郭氏樹立英雄記念碑,以作懷念!!

或者,香港以至老外定義,改革就是質素提升,品牌改造,惟對內地而言,改革就是上升,股市既然不升,郭樹清任內中國股票市場改革,就是不及格,就是失敗。

綜合而言,郭樹清被平調涉及三宗罪,包括打擊內幕交易,嚴限新股定價偏高,以及發展債市,減少銀行貸款依賴。罪出於此,說來諷刺,又或者正正因為自覺諷刺,郭樹清中投不去,寧當省長,正式跟中國金融圈子劃上句號。

劉老師劉紹文指,基金大戶對內地原本期望不大,外國評論,包括花旗更認為,改革之星黯然離開,在在市場負面。

但從另一個角度想,改革雖然難有突破,但正如華爾街日報指,改革挫敗就等同既得集團勢力得保,可能空談改革繼續,為官者仕途要緊,肖鋼好,小川好,未來一子就要實現中國特色的成功改革=股市一定要上升!!!!

自製加息



美國遲遲未加、香港率先加息,樓市凍過水!

匯豐、渣打、恒生相繼加息,三大銀行喺現樓按揭市場佔有率,加埋大佔五成六,影響力唔細!

第一步,先加四分一厘,睇下供款佔入息比率有咩變化。

加息之後,最優惠利率P 掛勾嘅平均按揭利率,將會由 2.15厘、調高至2.4厘咁去計,供樓負擔比率會上升到 40.4%,升幅係 1.1個百分點。

至於喺 P+3 嘅壓力測試之下,供樓負擔就會由 48.8%、上升1.3個百分、去到 50.1%,亦即係啱啱觸及銀行規定嘅警戒線。

多個發展商都口徑相同,話加幅好輕微啫,唔會打擊佢地賣樓訂價,真係?!

實情係,主導權喺金管局手上!

性質上,今次唔係真正加息周期來臨,而係金管局提高銀行嘅資金成本,曲線咁推高按息,再加埋壓力測試 P加三上去,等於香港自製兼提早加息!

借助上調風險加權比率、去提高銀行資金成本,迫住銀行要加息轉嫁比買家!

金管局仲會唔會加碼? 如果要配合政府壓市嘅目標,咁加幾多先至夠?

呢個先至係呢一刻樓市、最不明朗嘅風險!

匯豐、渣打一話加息,各區二手屋苑都有業主隨即減價賣樓,幅度由百分之一至十都有,加息對樓市嘅心理威脅有幾大?加一次、已經睇到!

面對樓市成交冰封,施老闆有合理懷疑加息是政府施壓,不是銀行自己的意願。

原因簡單,以發展商為例,無生意就會增加優惠,難道仲提高售價? 而家銀行唔單止唔肯減息,仲反其道而行,加按息,真係想趕客?

有銀行界人士坦言,未來銀行是否再加息,已經不單是資金成本問題,而是要作出風險控制。

大行亦一致預期今次加按息只是開始。

德銀預要加按息多零點七五厘,高盛更加估計、單係匯豐,按息起碼要加到5厘,即係比現水平再加2點15厘,至可以令按揭業務股本回報達標。

結果係,德銀話未來24個月,樓價會跌一成半至兩成。

2013年3月13日星期三

留任.平調



晉身國家領導人,是否為留任鋪路?

周小川不肯說,只是說不論誰當家作主,貨幣政策的穩定性和連續性都不會變。

除了周小川去留,近半年,郭樹清不斷傳出將會被調任。

由人民銀行,到中投公司,每次均被否認。最新消息指,郭樹清可能掌管山東省。

傳言郭樹清將接替姜大明,擔任出東省省長。

由於證監會主席,及省長均為正部級官員,一旦傳聞屬實,郭樹清職位屬平調。

中證監發言人回應稱,未有接到郭樹清調任通知。

值得留意,證監會今次回應,跟上次直接否認郭樹清調任中投傳聞有明顯分別,當時,證監會指,郭調任中投之說,毫無根據。

雖然平調省長,但消息指,中央視郭樹清為明日之星,稍後會委以重任,而山東發展情況,更有利郭樹清進一步發揮。

郭氏在任證監會主席十八個月,致力提升市場質素,並且多次擴大QFII規模,早前就指,郭樹清希望做好工作,拒絕調任。

內地券商承認,一旦中證監會再換領導,對內地市況勢將構成影響。
至於繼任人選,盛傳包括有工行董事長姜建清,及中行的肖鋼。

肖鋼一直被指,會改任人行黨委書記。有內地評論指,相比對上多次,是次換屆多個財金部委領導人選遲遲未定,令人懷疑內地改革進展,及金融問題遠比預期複雜。

粉絲價



之前變相發盈警,國泰全年盈利大倒退,唔意外。

舊年賺9億1千幾萬,大跌8成3,主要係上半年蝕9億幾拖累,下半年已經止血,仲賺18億幾。

下半年業績好轉,主要係聯營公司收益帶動,核心業務亦略有改善,客運收益比上半年回升百分之2。

對國泰既非股東來講,今日業績最好消息,莫過如管理層公布、「粉絲價」會陸續有來!

史樂山舊年十月面對航空需求不明朗,逢星期二推出左「FanFares」,用每星期賣剩機票,幾百蚊就可以飛去東南亞台灣,甚至有朋友上星期飛東京來回都係千七蚊,當中已經包埋燃油附加費,撞正河津櫻櫻花盛放,真係第一筍價!

國泰自己都話,「FanFares」推出以來,已經賣出左五萬套套票,平均每個星期賣出既飛,由最初千二張,而家加到二千張飛,仲好相信以自己既競爭力,一啲都唔擔心廉價航空既競爭!

聽國泰員工自己講,呢啲「粉絲價」甚至比自己員工優惠更吸引,唔少自己人都會參與,平均每個禮拜都賣到八成飛,連帶自己網站流量,都增加六成。!

撞正日圓喺「安倍經濟學」下一瀉如注,眨值近兩成,國泰話前往日本既本港旅客,大幅增加一成八,雖然內地旅客未見復蘇,但來緊復活節,已經計劃加開更多班機。

有航空分析師計過數,一般航空公司既機票,有超過三分之二係通過旅行社出售,每張機票分銷成本平均係機票既一成半。

以目前毛利咁低,減少分銷成本,往往可以左右盈虧!

呢個亦係用來應對澳航同東航、即將合辦既廉價航空「Jet Star」既手段,不過以國泰既龐大客戶基礎,暫時睇「炒絲客」未必有好大刺激,仲要視乎國泰係咪會擴大規模。

IATA估計今年全球客運會有百分之四點五增長,略低於舊年百分五點三預測,要搶客就真係要出下手段,至於貨運IATA 就更唔樂觀,估計只係得百分之一點四升幅。

講到貨運,國泰上年十一月變相發盈警,正正係一至十一月既貨運收益會大跌一成三,分析員當然盡責調低全年盈利預測。

點知今日業績一出,發現有「唔對路」!全年貨運收益最終只係倒退百分之五點五,換言之一個十二月,貨運收益有高雙位數增長!??

翻查國泰一月既貨運量,有百分之七既升幅,似乎都係側面反映,全球經濟真係有復蘇跡象!!

大行對國泰今年業績似乎都相對樂觀,法巴特別睇好國泰今年九月全面啟用啟用既空貨中心,可以令處理貨品時間,由而家八個鐘、最終可以降至三個小時。

而大和更讚舊年國泰採取既節流措施,喺今年可以變成收成期,預期全年業績可以有「大逆轉」!

加息


今次銀行加息,簡單講,係金管局陳總裁迫出來!

滙豐表明,加按息係考慮到現時按揭市場情況、和營運環境變化,認為有需要調整新造按揭息率,加強銀行風險管理。

大銀行率先出手加息,之前傳咗成個星期,而家第一步,新造按揭息口,加四分之一厘。

計下數,假設每一百萬嘅按揭貸款,供二十年期,最高三厘四咁計,每個月供款5748蚊,比之前供多127蚊,供多2%,表面睇好似唔係大數目。

不過要知道,可能唔只加一次咁簡單,因為自從金管局上調風險加權比率之後,銀行嘅資本成本提高咗,加息係勢在必行,有按揭代理都預期,按揭息口有趨勢仲會再調高,亦開始有銀行收緊咗按揭審批。

代理指,加息、直接加重市民買樓成本,而家最唔明朗嘅、係一旦各大銀行一連串咁加上去,係會令市況冷上加冷。

因為之前政府連環出招壓抑樓市以嚟,成交已經大減,過去一個星期為例,全港35個大型屋苑,只係得30宗成交,仲少過 03年沙士爆發之後嘅低位,証明而家個市相當淡靜。

至於樓價係咪終於要跌?

有發展商預期,今次加按息幅度輕微,加上利率仍屬偏低水平,預期不會對樓市及發展商推盤做成影響。

確實喎,何文田豪宅地、同東涌商業地開標,雖然銀行早就事先張揚會加息,加上政府再出辣招似乎無影響發展商部署,其中何文田地皮由嘉里以116億幾中標,樓面地價過萬元。

出價進取,除咗係市區罕有大型地皮,可建樓面有百一萬方呎,無限呎或限量要求,亦造就發展豪宅。

發展商對商業地需求一樣大,遠至東涌的商業地,上星期收到9分標書,有啲打算發展酒店、有啲就打算做商場,最終由同區商場東薈城的五大發展商,即係太古、新地、恒地、新世界同恒隆組成的財團中標地價23億幾,遠高過市場預期上限4成,每呎樓面地價4千3百幾元。

似乎商業地有價,呢個現況暫時無變,又沽且看政府幾時會出手!

2013年3月12日星期二

改革派


以九成八得票率獲選政協副主席。今年六十五歲的周小川,晉身國家領導層,為留任人行行長鋪路。

但留意的話,首次傳出周小川續任人行前一日,即係二月十九日,內地首次進行正回購,至今合共連續五次,涉及八百六十億。

更有趣係,周小川盛傳破格以領導人身份掌管央行之後,內地股市至今合共累積跌一百一十一點,跌幅近半成。

在在證明,有關小川續任行長,我地既想法,同內地人所諗既,出入似乎極大。

歐美媒體對周小川評價極高,經濟學人早前一篇評論,歌功頌德之餘,留下一句伏線,按原文就係,應退不退,反過來以領導人身份領導貨幣政策最高執行部委,看來殊不簡單。

背後原因可能有二:包括領導人對由誰領央行,以至改革步伐其實爭論不休,共識未達,第二就係,周小川對被盛傳既接班人肖鋼,亦有保留,唔願意即時交捧。

美林陸挺早前兩頁紙簡評,認為小川有功亦有過,功者人所共知,但過者亦為數不少:由製造貨幣氾濫,到錯估通脹形勢,導致政策與實際情況相違,而舊年對人民幣國際化後既資金流向缺乏掌握,通通記過。但肯定,周小川仍然功大於過!!

周小川留任,代表內地履行改革?呢個問題,其實內地持相反意見。觀乎被盛傳接班既肖鋼,有關金融改革,利率市場化,以至控制貨幣供應,聽其言,觀其行,其實比周小川更加進取,更傾向市場。

作為銀行領導,形容理財產品係「龐氏騙局」予人另眼相看。

周、肖二人意見不盡相同已經係內地公認。與會者講周小川係改革派,佢可能只係屬於小改革派,肖鋼或者先應歸類為大改革派成員。

再者,比起周小川,肖鋼更熟金融,空降中行之前,比周小川更早打滾人行,所以內地對周小川續任,方便肖鋼熟手工作呢套講法,其實唔BUY。

更複雜問題係,人行如無意外係小川行長,肖鋼係黨委書記,類似既一部兩管模式,發改委亦會出現,蔣潔敏任黨書記,國土部部長改當發改委主任。

好明顯,人行,發改委屬於國務院系統,行長、主任一定最大,但中國亦係黨大於一切,咁即係邊個係老細?又係咪意味權力分配角力蔓延至財金部委?

權力分配背後,按中國專家觀察,又涉及增長,改革之鬥,大改革,小改革派之爭。發改委大戰人行,唔係新聞,發改委前身係計委,計劃經濟,當然要確保經濟計劃達標。

但目前兩派角力,已經由保增長,控通脹之爭,擴大到,保增長,重維穩,同抗通脹,減債務陣營對碰。

或者,正如內地專家講,以政府工作報告今年避重就輕,兩面討好,政策時緊時鬆次數會極之頻密,好壞消息暗箭頻頻。

按路透報講,增長派暫時主導,換句說話,改革或者一切流於空談。

的確,兩會期間,譬如收入再分配具體情況,相關人士話,遲的傾!!有關金融改革問題,中央機制編制委員會話,依家唔成熟!!

有關央企壟斷,亦隻字不提。

無疑,小川已貴為領導人,但政協副主席,等同諮詢機構半召集人,論權力大不過晉身政治局既馬凱,馬凱是誰?發改委大將也。

小川政協副主席反對票僅次於陳元,而排行第三,佢既留任,或者係權鬥之下既薄酬、加快改革挫敗既象徵!!

2013年3月11日星期一

兩難


英女皇對經濟師一直毫不客氣,當日面對一眾經濟學家暗串至今令人津津樂觀。

的確,人非萬能,經濟師亦然,結論歸結論,分析背後理據,其實盡見斤兩。

以近期中,港市場同數據情況,云云分析,屢見經濟師高下立現。香港資金流向為例,股市呆滯,高位止步,資金外流絕對係合理懷疑。

某投行研究部,近日就接連指資金有外流,證據唯一係銀行體系結餘減少,中環人部份嘖嘖稱奇。

首先,結餘升跌,只係反映資金流向其中一個指標。其次,近日結餘之跌,係金管局增發票據以及外匯基金票據付息所致,而技術上,港匯未跌至兌換保證下限,結餘不會降。

銀行界話,由於概念上錯得很,有需要以正視聽!!

花旗一份報告問道,唔明區內股市持續跑輸美股。的確,區內市估值既抵,增長潛力亦大,但估值建基於經濟,盈利預測,預期一變,估值概念即時走樣。說到底,區內增長預測雖然,形勢大好,但市場現今女王上身,就係對預測有懷疑,對增長有保留。

二月一過,美林、野村話明,首季增長預測有下調風險。

每年,中國經濟預測都係一場鬥爭,分析員有分析員鬥爭,更大問題係自我鬥爭。經濟師指,中國既然增長預測一定達標,就算客觀環境不符,內地鬥爭之爭,唯有係就範。

一,二月,內地經濟數據全數揭曉,通脹升溫或者係重點,但更實際睇,工業生產,零售銷售通通遜預期,出口數字疑似造假,數字與預期貨不對辦,先係重心。

而今次,更有可能係,中國近年嚟,增長概念爆破歷時最短一次!!

有趣係,經濟師可能比較HEA,又有可能判斷結論需時,大和,瑞銀等一一讚中國經濟好,問題不大。對於零售出現零四年初以嚟最低一次增長,分析員亦表現包容,反貪成為最大擋箭牌。

但既然反貪係必需,反貪效應令消費增速回落,咁即係,之前無反貪因素,零售市道既增長在在不正常,中國轉型消費經濟路更漫長?

工業生產同外貿數字兩組不盡不同,個別分析員直指,後者跨大。最令人失望係,一,二月份投資推動經濟舊路沿用,但首先建造業固定投資增長原來係零五年嚟最低,其次係資金到位既投資大增,即係,中國首季經濟,大部份繼續係錢作怪帶動。

無人敢講餘下內地經濟點,貨幣政策走向如何。但中環人話,既然領導人定調要防止系統性風險,一旦當局對影子銀行,債務急升等等列為系統性風險一部份,咁收緊政策並非天方夜談。

經濟師目前重點,仍然圍撓達與不達,緊與不緊之間。但內地分析似乎睇到更通透,政策取向其次,依家擔心係政策矛盾同局限。

低增長要靠貸款,同投資,但貸款多就造就資金氾濫,通脹壓力,唔放鬆的話,經濟又不保。

正如內地部份評論指,領導人今年政策,比海嘯時期更為兩難!!

2013年3月8日星期五

偽數據



上午十點,當爆出內地二月出口井噴上升,進口插水下跌。

中環人形容,電話響過不停,聲浪之大有如行雷!!!

話說,數字一出,股票交易員即時問經濟師點解?經濟師又請教港口分析員既意見。

而港口分析員答案,同經濟師心目中又有出入,經濟師於是向銷售部概括,話係季節性因素同低基數效應,加埋出貨價貴左....。

但基金經理對經濟師既分析判斷又唔收貨,結果成朝就咁吵過不停!!

正如法興所講,二月份內地外貿數據既有理由懷疑,亦勢必引起偽數據疑雲。

出口急升百分之廿一點八,但台灣,南韓同月份出口分別跌近一成六,同百分之八點六。須知,兩個市場都有農曆年假期,難道我國出口商份外勤力,以及人地舊年基數太高??

經濟師其中一個解釋係出貨價貴左,但呢個見解被圍攻最多,因為價錢十二個月嚟變化不大,原材料價格部份更錄得跌幅,無理由我國廠商忽然質素取勝,提價能力冠絕全球!!

就算假設二月官方外貿數字準確,咁,既然出口大增,無理由進口大跌,唯一解釋係,工廠一,二月太多單,只顧出口,無時間填補需求。

無疑,農曆年前後,進口偏弱係事實,經濟師通常會指,廠家之前一個月,會提早進口補充生產材料。但我地搵番一月份,深圳港口數字為例,一月進口貨櫃三十七萬多個,比舊年十二月多出唔夠萬五個,談唔上出現左過節前提早添置存貨!!

野村,同法興認為,由於方便結匯,有廠家出口報大數,進口報細數,簡單講,佢地曲線表明,數字係「流」!!!

支持佢地理據,我地搵到有二,包括二月份PMI出口訂單,同新訂單部份相當不滯,其次係內地碼頭吞吐量,同實際出口數字有出入,甚至坦白講,係極大偏差。

如果根據我地從行業了解既資料,一,二月份合計,全國港口兩個月內合共,處理左二千七百幾萬個標準箱,按年其實只係升幅百分之九點五,同一,二月出口合共升兩成三,絕不成比例。

細分睇,頭兩個月,中國沿海港口處理量升百分之八點七,上海升百分之一點五,深圳升百分七點四,天津升百分之七點一。全部,係全部都低過曬出口數字!!

既然二月數字太受爭議,我地又將貨櫃碼頭處理量既一,二月份數字拆散。

以深圳港口為例,頭兩個月處理量係三百五十八萬箱,但二月僅僅佔百五萬,即係二月係跌!!

同樣情況上海更明顯,一月處理既標準箱數目係二百九十一萬個,到二月得番一百九十六萬個,環比大跌三成三。呢批數字,又初步有理由推翻,出口環比錄得升幅既數字。

低基數,季節性因素,似乎已經被經濟師,喺搵唔到理由情況下,提供一個安全,合理既依歸。數字既可信,亦可質疑,唯一解釋,可能係大部份出口屬於空運!!!

同樣有趣,既然一,二月份整體出口大升超過兩成,我國全年定出百分之八外貿增長目標,豈不是三日貨仔,即見光死??那今年GDP 豈不是要大超標!!

2013年3月7日星期四

中國危機?


厲以寧、林毅夫,內地兩個大名鼎鼎學者,論國際排頭一定係後者稍高。

今日呢位前世銀副行長一番東南亞模式論,論盡內地未來廿年,百分之八增長無問題。聽落,當然係為中國打打氣,但明眼人都知,東南亞模式,靠勞動密集,低成本,高投資,好日子不再,適逢美國再工業化概,林毅夫還可信嗎?

如果今後廿年,中國增長保持百分之八,繼續由信貸加投資推動,中環人話,你信林毅夫就應該沽中資股。

相反,北大教授厲以寧就提出新一屆政府最大挑戰。

當然,中央只要有決心,厲以寧相信7點5或3點5都不是問題。

但最重要是結構:既要加快城鎮化,優化產業結構,又要避免政府主導投資,帶嚟信貸濫發,同償還債務等問題,所以老問題是:錢從何來?

佢肯定嘅係,如果繼續行舊路,靠投資推動增長,會再度引發地方債問題,最終波及金融體系穩定,呢個亦係目前、內地經濟最大嘅風險。

兩會期間,口水花四起,官員對外,一定報喜多於報憂,但有留意,幾名前及現任部委,分組閉門會議幾段講話,或者係內地真實一面。

譬如工行行長楊凱生,日前閉門分組會議透露,據佢了解零九年,個別銀行一年內批出既信貸,已經超越近六十年累積既餘額。

又好似前工信部長李毅中,另一場分組會議間接解釋,零八,零九年信貸抽升,背後原因就係財政部無錢。

當時身為財政部長謝旭人,直接向李毅中表明,根本無錢可作救市:「毅中,你別再出主意了,我兜里沒錢了。」(李毅中講話值得細讀, 道出08年四萬億救市前因後果!」

所以,高西慶大罵日本印鈔,拖累別國、劉明康痛批美國量寬不負責任既同時,中國似乎對自己亦製造過信貸氾濫,悔意欠奉。

高增長概念背後,結構嚴重,老外對中國評分,似乎係你增長越高,態度越懷疑。

壞帳一定會浮,問題係點浮,同幾時願意浮。如果內地銀行將拖欠貸款日數,由一百八十日,改為三百六十日先視為違約,又如果,新債抵舊債遊戲繼續,內地銀行體系壞帳,可能永世不浮。

內銀唔信,且信香港銀行。全年業績已經公布既本港銀行,對內地壞帳撥備幾乎全線上升,仲要係急升。恒生升一倍,東亞下半年比上半年對中國撥備多八成六,匯豐多左。而永亨對中國業務壞帳撥備,更係大幅上升十一倍。

中環人話,永亨規模較細,壞帳披露反而較清晰,再者佢地貿易融資做最多,永亨就等如中國信貸市場質素一面小鏡子。

佢地內地貸款組合之中,拖欠三個月或以上未償還急升近三倍,二億八千幾萬,就等於內地LOAN BOOK超過百分之一,未算嚴重,但要正視。

有留意銀監上星期數字,內地銀行不良貸款餘額,其實已經連升五個季度。兩會前後,政策憧憬多,但信托理財產品違約個案更多,只係有心人低調處理,豈止得一間華廈?

所以林毅夫,厲以寧,還信後者吧!!

2013年3月6日星期三

新高


如果琴晚處身紐交所交易大堂,恐怕無人會感受到、美股創新高既興奮。

同07年出市代表高漲情緒唔同,可能大家都明白,呢個新高只係「曇花一現」,唔會持久!

要留意,今次只有道指創新高,理論上大戶好少會追踪道瓊斯指數,相關既指數基金規模只有275億美元,大部分都係散戶為主。

相反以專業投資者睇重既S&P指數,追踪既指數基金規模就達到5萬5千億美元,今次真係「盲拳打死老師傅」!

當然好友會話,股市而家估值平、股息率高,的確以PE計,而家市場共識美股大約係13-14倍,同07年17倍比較,固然吸引,股息率有2點5厘左右,更跑贏十年債息1點9厘水平,好友自然不斷煲大利好消息!

不過唔好忘記,今時今日既十年債息、同07年既4厘64比較,跌左一半都唔止,都係托賴個位「普林斯頓」大學教授,而家聯儲局既資產負債表、由07年唔夠9千億美元,急升到而家3萬億美元水平,估計到年底更會攀升到4萬億!

但睇下實體經濟數據,無一個可以比得上07年,GDP當年有百分之2點5增長,而家最樂觀都只係1點6!

而整個美國負債,由當年9萬億美元,升到16萬4千億美元,國債鐘都就嚟唔夠位顯示!

睇埋失業人口,當年670萬,今時今日?

1千3百萬人,失業既露宿者個個大城市都有,隨時又再上演另一次「佔領華爾街運動」!

數左咁多唔同數據,唔係嚇大家,但無限QE既後遺症的確遠比你我想像嚴重。

曾經係索羅斯左右手,協助佢打敗英倫銀行、對沖基金傳奇人物Druckenmiller話,「鴿南克」已經徹底令所有市場訊號失效,無論投資股市、債市、房地產市場,聯儲局都變相幫閣下免費補貼,唯一Suffer,就係無本錢入市既低下階層!

正係由於所有市場訊號失效,Druckenmiller話市場既資源錯配問題已經無可挽救,最後結局只係「Very Very Badly」,大家都會承受苦果!

呢個講法同我地開市埋位占少所講既「摧毀回報」,異曲同功!

咁到底伯南克幾時先會收手?有人計過,如果用聯儲局要升至四萬億美元先救到經濟,以過去三個月聯儲局每月買債同標普五百既關連繫數來計,伯南克心目中既股市目標,係標普要升到二千點!!!

無論如何,即使大家心目中認定今次股市只係泡沬,一味睇淡都唔係辦法,與其做末日博士,不如好似Druckenmiller咁講,雖然知道最後結果會好悲慘,但而家有錢就大家一齊搵左先,最緊要係確保自己可以早人一步、沽貨離場!

2013年3月5日星期二

水浸


匯豐,渣打。一間盈利差過預期,一間盈利「叫做」創新高。

兩間相同係,各自被環球監管機構打劫,匯豐被搶高達四十三億美金,渣打被掠近七億美金。

所以歐智華,比冼博德,兩者外型各異,賣相不一,但同樣可以歸咎錯不在我。

匯豐盈利跌,可以抵賴被罰錢太多,集團規模過大。

同樣,渣打稅前盈利憑僅僅百分之一增長就創新高,有條件話佢取巧,更可以話佢地成本削減根本唔及匯豐,因為睇番渣打,全年收入增長低於成本漲幅,即係兩年嚟,再次出現NEGATIVE JAWS!!!

從審慎撥備角度睇,渣打比匯豐謹慎,因為撥備按年及半年計,同樣要升。但比較業務增長動力的話,冼博德輸俾九哥,觀乎匯豐香港,盈利升幅三成,渣打香港僅僅百分之七,半年比較跌幅百分之九。

更令人失望係,渣打印度盈利再次倒退,新加坡亦意外走樣,半年跌幅高達兩成三。

中環人話,「靚佬」冼博德,同性格派既歐智華,嚟緊殊途同歸,兩者同樣靠香港單天保至尊。有趣係,兩位備受推祟既「賓卡」,異口同聲強調既係股東回報。

事實一,撇除歐美,匯豐ROE不遜於渣打,事實二,從董事會俾歐智華既評分,減成本易,帳面製造盈利易,但銀行品牌,股東回報,實屬難上加難。

FT用匯控業績考核歐智華舊年表現,金融時報話呢位考生喺合格邊緣危危乎。

資本水平幾乎攞滿分,派息增加一成亦令人滿意,但期內成本效益惡化、股本回報又下跌,兩項都係捧蛋。

有人認為,匯豐,渣打不盡相同,難以比較。但我地唔同意,因為兩者都係依靠區內業務,兩者先後都衰過,問題係時間相差十幾年,更大問題係,兩者同樣面對資金過剩問題。

九哥銳意標榜投放過多資金既概念,因為觀乎年報,匯豐過剩資金高達千五億美金,一年增加超過二百億,歐智華管理既匯豐,資金滿瀉,佢單係俾陳德霖幫手睇著既錢,已經高達二百多億美元。

供股前後只是五年景況,誰也料不到歐智華會有如此Happy Problem!

渣打情況一樣,資產負債表顯示,佢地停泊央行資金規模高達六百一十億美元,相當於八點九年既渣打稅前利潤,過去十二個月,佢地停留央行既過剩資金,大幅增加百四億美金,增幅兩成九,幅度比匯豐還要大。

分析員話,以渣打模式,出現資金寄存央行大增情況罕見,於是無論歐智華,冼博德,雖則各為其主,實則任務相同,就係點解決資金過剩問題。

亦因為咁,中環分析界話,銀行股買與否,業務已是其次,賭派高息,賭用過剩資金,人為提升回報,概念當炒。

渣打表明,會繼續加派,九哥呢?加派息之餘,佢在分析員電話會議期間,亦表明用水浸錢,回購股份技術可行!!!

講到呢度,匯豐,渣打之選,閣下決定,但環境有變,昨天的是,不代表今天亦然!!

掌聲


最後一次發表政府工作報告,溫家寶用咗一半篇幅,總結佢過去十年的政績。

由新建成的航空母艦,到載人航天工程,當中講得最多的,係佢帶領政府應對金融風暴。

似乎溫總是特別介懷,當年四萬億救市,一再強調當年決定是完全正確。

當然,作為市場、對溫家寶既政府工作報告,最重要是如何為今年經濟定調。

面數: 增長目標、維持喺百分之7點5,通脹預測,就稍為下調至百分之三點五。

經濟增長目標不變,係咪反映經濟形勢無咩大改變?

大數可能一樣,不過中間細節就有變化,特別係要留意M2,即係廣義貨幣供應。

今年目標係增長一成三,低過舊年嘅一成四,亦係十三年嚟最低增幅。

顯然,目的相信係避免信貸濫發、同埋刺激已經過熱既樓市。

雖然貨幣政策可能從緊,有經濟師亦提醒,係溫總將今年政府財政赤字預測,提高左四千億人民幣,總數達到一萬二千億人民幣,佔GDP比重百分之二。

經濟師相信咁係要靠擴張性既財政政策支持經濟,抵銷部分收緊貨幣政策既影響。

確實、由通脹、M2、出口、財赤等五個主要目標,三個調低,兩個上調。

經濟師認為,內地政策已經有微妙變化。

通脹,同廣義貨幣增長目標同時下調,反映貨幣政師唔再寬鬆。德銀更形容,係偏緊象徵。

瑞信陶冬留意到,報告入面首次提到要處理銀行既「表外業務」,陶冬認為係中央終於正視影子銀行問題,加上通脹有上行風險,佢認同人行既寬鬆大門已經關上。

值得留意係,今年形容目標係百分之7.5「左右」。

花旗形容,咁係變相下調增長目標,估計係通脹威脅有關,就算財政政策都唔會一面倒擴張性。

總括呢一份,係溫家寶咁多年嚟字數最少的工作報告,唔夠兩個鐘頭就讀完,字數亦比往屆少。

同樣係卸任前最後一份政府工作報告,人大代表對溫家寶嘅反應,似乎無上任朱鎔基咁熱烈。

朱鎔基喺03年宣讀完報告之後,代表掌聲持續不斷,甚至打斷大會主持吳邦國的講話。

而溫家寶讀完報告,代表鼓掌約30秒停下,喺佢向主席台及台下三鞠躬後,再有15秒嘅掌聲。

顯然,掌聲已經反映咗代表對兩代總理嘅評分。

不過亦有評論指,過去十年溫總在眼下的體制下,可能是共和國歷史下,權力最小的一位總理。

內地歷史學者章立凡說得中肯: 「在上任時有很多抱負,但是在離任的時候,他帶走的是無限的遺憾。」

按規定,領導人退休後要公開發表言論,事先必需得到中央批准,即係話,喺兩會之後,溫總的講話,可能已經是絕響。

2013年3月4日星期一

肥佬


三年策略日定下計劃進入第二年,但多個指標都令市場失望。
 
股東應佔盈利跌一成六。而稅前盈利就有206億美元,下跌百分之六。

單計第四季賺左四十四億美元,兩個數都增過預預期。

撥備叫做有所減少,達83億美元,減少三成一。但按季仍多七千二百萬,升4%

唯一驚喜係派息,第四次中期息增加,每股派十八美仙,多左29%

集團仲預告,今年度頭三季既每季派息,會增加至零點一美元,增幅一成一。

業績已經叫左差過預期,更叫市場驚心係兩年前策略日提出既三項指標,大部分都「肥佬」!

期內,滙控核心資本充足率,由10.1改善到百分之12點3,係唯一達到策略日定下既基準目標。

至於股本回報就因為英美罰款而大跌,由百分之十點九,降至百分之八點四,完全遠離目標12-15%水平。

至於「成本效益比率」,同樣令人失望,由百分之57點5,惡化到62點8,如果按實際基準,更只有百分之66,遠低於目標四十八至五十二水平。

歐智華話,三年計劃定下既目標,已經達到大部分。又話目前已經具備條件、符合巴塞爾三資本協定要求,令集團可以增加派息。

不過集團為英美違規指控、合共要罰款43億美元,其中為英國客戶既賠償,第四季就要額外使多六億四千萬美元。

滙豐話,喺美國業務涉及洗黑錢事件後,向部分管理層追回花紅,但無透露金額同追回對象,市場一般相信係舊年中退休既執行董事霍嘉治。

至於行政總裁歐智華舊年嘅花紅連薪酬,按年減少百分之7,得743萬英鎊,其中年度花紅佔195萬。

九哥顯然要將市場注意力,由ROE轉到去派息,期望少少甜頭可以令股東收貨。

不過那完全走樣的股本回報,加上成本失控急升11%,令成本收入比率急升,九哥呢方面恐怕不能如英美違規洗錢般,將自己置身外?! 

救左匯控舊年盈利表現,再次係本港同亞太業務,香港全年稅前升盈利創新高增長三成,加埋亞太業務因為出售平保股權,升近四成,按季升1.18倍。

在此要再次為本港二萬多個員工喝采!

兩項業務佔左整體盈利比重,由一年前六成,增加至八成六。

不過歐美業務表現仍然令人關注,特別係歐洲,因為第四季錄得25億美元虧損,令全年蝕左34億美元,而北美單計第四季,仍然要蝕近一億三千萬美元。 

至於「炒房」稱號既環球銀行及市場業務,第四季就賺左十二億美元,按季減少左四成半。 

看來歐智華已預備好在五月的策略日重新調整指標,到底會是面對現實,抑或如年報封面的空運貨站747飛機一樣、準備振翔高飛?

2013年3月1日星期五

獨大


中銀香港近乎破天荒,調升清算行存款利率,被中環賓卡認為,著數不多,但就埋下危機。

香港人民幣業務,大好獨家優勢,俱往矣,星,台夾擊,再加倫敦,人仔離岸市場從此多事。

首先,咩係清算行存款息率?簡單講,係經營本港人民幣業務既銀行,過剩頭寸,可以存在中銀收息,呢個利率,正正係清算行存款利率。

觀乎今次加幅,僅僅零點零一九厘,即係行內人講,一滴多啲,數字上同台灣睇齊,但由於當地清算行中行台北分行同時提供既清算行存款年期,比香港多三種,息率比較,中銀香港新加入既一,二,三個月清算行存款,利息僅僅兩厘二,至兩厘四,寶島單係七日期已經去到兩厘七。

結論係,中銀無損失,本地銀行亦無著數!!

中環人話,中銀就算再大幅提升清算行利率,對銀行停泊資金吸引力有限,事關內地息率高,可以套息,反而金管局舊年老早就放寬人民幣業務銀行現金頭寸規定,再肯放落中銀,或者深圳人行,除非果間銀行係「傻」。

但點解小小加息一滴,帶出香港人仔業務危機疑云云?皆因獅城愈戰愈勇,監管無金記攞命咁嚴,外匯交投亦多,更重要係最近正式加入工行作為當地清算行,中環十個賓卡,十一個都話係最大殺傷力一次。

原因好簡單,工比中,工行規模贏,工比中,工行客戶亦多。數字上,截至舊年年中,中行LOAN BOOK係四萬七千九百幾億人民幣,當中三萬二千億係公司類貸款。

相比,工行LOAN BOOK八萬多億,公司類貸款五萬三千億,呢類公司貸款,正正係人民幣貿易結算既潛在客戶!!!

資深賓卡直言,中行知道工行勇奪星州,眾人騰雞異常,貸款量佢地一定輸,貿易相關LC,工行拋離中行,但呢個表面係中工分爭既問題,其實係港,星競爭加劇起端,因為工行以後有客戶做人仔結算,一,一定自己納曬,二,就係索性獅城進行,唔用香港。

聽完,大家明點解大好形勢不再!!!

有銀行話,中銀香港今次象徵式上調清算行存款利率,意義大於實際。因為本港人仔,同台灣人仔報價,即係CNH,同CNT,價差唔夠七十點子,銀行犯不著港,台資金互調套息。和廣北希望係加你一滴顯出誠意。

中銀既如意算盤係,保著香港既人民幣資金池,中行台行再壯大當地人民幣業務,屆時港台人仔資金互通,一切盡在中行掌握中!!

業界觀察,台灣人民幣業務比香港更有前途,佢地早前首日接受人民幣存款,已經盡爆寶島,而最近,當地個別人仔債,債息成本比香港低一厘,吸引極大,連德意志銀行已經改赴台灣發點心債!!

目前,台灣係內地第五大貿易伙伴,只要有十分之一對內地貿易用人民幣結算,就會製造額外五千二百億人民幣資金。所以,好快,台灣人民幣資金池會超越香港,問題係,台灣無金融產品,市場深度唔夠,只要香港有足夠人民幣產品,台灣人仔大部份會經中行系統流入本港。

中銀一點九滴加幅表達誠意,要守著在港過剩人民幣資金唔好流入工行手中,但往後一切,港,台能否連線,抗衡工行獅城戰隊攻擊,責任就在李小加。

亦因為咁,怪不得「中產曾」預算案內,大提金融,力谷物流。

無疑,本港離岸人民幣業務優勢仍在,但中環驚緊一樣野,就係獅城在先,如果阿爺向倫敦另批清算行,而唔需要經中銀香港,咁....大家應該知咩事!!!