財經拆局

超人說、濫竽充數已經沒有市場了，走出思考框框，其實不限於政治、社會、經濟發展，更包括投資範疇考量。 為擺脫升市叫升、跌市叫跌人云亦云等等分析，幾年前，中環成立「明燈補習社」，嘗試小市民、大智慧，輔以不同數據走勢配合分析及閱讀市場，奈何，隨著劉老師一去，補習社亦結業多年。 劉老師當日突然人間蒸發，至今蹤影未見， 有人話佢發左達，唔識人； 有人話佢轉行揸的士； 有人話峙院見過類似劉老師物體，懷疑已脫離塵世出家去也。 查實，劉老師過檔大象行後，職責主內關係，唯有絕緣多時。 但中環人聽聞，七一之日，乃劉老師復出之時。 報稱，大象行今日發出內部公佈，紹文公被委以投資策略主管新職，職責之一乃向客戶及公眾講解投資策略，擔當大象金融發言人，換言之，昔日細價股價神，今日責任更為重大。 要見老師，敬請留意七月某日某朝的開市埋位吧。 套用誠哥觀察，全球世局變幻不定、契機與危機盡在一線之差，徘徊「以往不再」或「未來還是沒來」的關頭，全球投資者仍然將「萬般皆下品，唯有買Yield good」，奉若明燈格言，正正貫徹紹文公幾乎前補習社一席預言。 半年埋單，豈可預算到「米高哥」旗下中電成為半年藍籌之王、龍少管轄的領展成為次季恒指之冠？ 一年復一年，投資者不斷在幻想與恐懼兩道大門之間來來去去，米字國脫歐，昨日形容為世界末日，今日又說成完全消化，並以此包裝作為不同股份類別受惠理由，擺明當大家細路哥!! 老實，即使今日大彈，半年埋單跌市之餘，同日其實全城搶盡美元頭寸及資金，避險兩個字根本從未有一筆勾消，由於美元資金需求大，繼人仔後，今日連港元隔夜掉期拆息，亦觸及負數，曾低至負四厘。

超人說、濫竽充數已經沒有市場了，走出思考框框，其實不限於政治、社會、經濟發展，更包括投資範疇考量。 為擺脫升市叫升、跌市叫跌人云亦云等等分析，幾年前，中環成立「明燈補習社」，嘗試小市民、大智慧，輔以不同數據走勢配合分析及閱讀市場，奈何，隨著劉老師一去，補習社亦結業多年。 劉老師當日突然人間蒸發，至今蹤影未見， 有人話佢發左達，唔識人； 有人話佢轉行揸的士； 有人話峙院見過類似劉老師物體，懷疑已脫離塵世出家去也。 查實，劉老師過檔大象行後，職責主內關係，唯有絕緣多時。 但中環人聽聞，七一之日，乃劉老師復出之時。 報稱，大象行今日發出內部公佈，紹文公被委以投資策略主管新職，職責之一乃向客戶及公眾講解投資策略，擔當大象金融發言人，換言之，昔日細價股價神，今日責任更為重大。 要見老師，敬請留意七月某日某朝的開市埋位吧。 套用誠哥觀察，全球世局變幻不定、契機與危機盡在一線之差，徘徊「以往不再」或「未來還是沒來」的關頭，全球投資者仍然將「萬般皆下品，唯有買Yield good」，奉若明燈格言，正正貫徹紹文公幾乎前補習社一席預言。 半年埋單，豈可預算到「米高哥」旗下中電成為半年藍籌之王、龍少管轄的領展成為次季恒指之冠？ 一年復一年，投資者不斷在幻想與恐懼兩道大門之間來來去去，米字國脫歐，昨日形容為世界末日，今日又說成完全消化，並以此包裝作為不同股份類別受惠理由，擺明當大家細路哥!! 老實，即使今日大彈，半年埋單跌市之餘，同日其實全城搶盡美元頭寸及資金，避險兩個字根本從未有一筆勾消，由於美元資金需求大，繼人仔後，今日連港元隔夜掉期拆息，亦觸及負數，曾低至負四厘。

領展已經成為一個恐懼象徵投射； 恐懼租金上升，要823對沖、恐怖利率見零、要823收息。 而領展之所以有今日，基金單位價格創出新高，中環人形容，很大程度上是建基於當年政府對財赤之恐懼，一步棋行錯，釀成各界不是擔心領展加租，而是恐懼政府政策再次出錯。 若非董氏王朝當年呼喊財赤危機，儲備行將用盡，房委喊窮，營造連興建公屋也負擔不來假象，政府或者不會走上出售屋村商場之路，而且一錯錯到底，房產基金上市，一股沽盡，保留話事權也懶要，鬧領展之前，政府錯恨難返，勞婆婆當日亦難力拯狂欄。 越近選票日子，政界必然拿領展做題材，但千億市值，全流通，你說回購，太天真吧!  變相正中下懷，益埋領展價格再展高飛吧。 特區大總管談領展，領展派出頂多是第三號人物予以還擊，領展輕視、抑或大總管高論不應予以重視，閱下判斷! 的確，基於全球太多追逐高息基金及ETF相關產品，涉及機構至零售層面，價越升，投資者越追貨、相關發行商就越要增發，領展的確大把人想買! 撇除認同823與否，翟迪強一句，領展作為商業機構無條件做社會福利確實點正大總管死穴，企業社會責任，絕不能與企業社會福利責任混為一談，前者代表，在商言商賺盡情況下，將盈利再投放於社會可持續項目、而後者基本上等同商業機構不能賺錢。 情況等於中央企業模式，那會有一間商業機構須要具備Welfare responsibility。 與其將社會責任與社會福利混為一談，中環人指，倒不如直接了當提領展一句：朋友，賺錢都賺得有品!!! 老實，政府無野可以搞到領展，現時金鐘人越將領展打造成為只顧賺錢、某程度上越符合股東口味及要求，823 well done! 都係果句，事到如今，與其花時間隔空駁火，倒不如盡快在領展旗下商場鄰近，另起爐灶，實現大總管社會福利企業及商場之夢!!

外圍動盪，英國又飲恨在冰島腳下、四日內連脫兩歐。 全球逾八萬億美元債券，已觸及負息，上述說明，小氣候難敵大環境，香江小島，並無什麼值得陶醉。 市場往往受制於疏於理解，及喜好曲解，國際市場波動之際，港匯反過來連續多日七七五水平上落，未有再跌，反而有所上升，一旦篤爆結餘，肯定屆時又被製造成為資金大幅流入抄底之說。 「賓卡」強調，信有資金流，信者也許太天真，皆因以往曾經動盪之際，港紙強，某程度上是反映大批機構大戶沽出海外投資、調回香港所致。 再者臨近半年，要作故仔，揀個好時間吧!! 港股通額度使用上，幾乎跟人民幣匯價成為反比，後者越弱，前者額度使用就越多，例子之一，上星期已份外明顯。 目前，南向餘額剩餘六百多億，老行尊提醒，內地市場既有改革開明派，亦有強硬保定大鷹派，此時此刻，一旦有關人等加鹽加醋，說成為左右資金流穩定，甚至老屈為內地合法走資途徑的話，不旦深通夢難圓，連額度都咪使旨意加!! 6.6對人行屬於敏感之極水平，官價可保，但難岸價難違，除非再出動御腦西征變相干預。 擺明，趁外圍價值大貶值，千載難逢好機會，英鎊一日可跌一成，人仔低開六百點子有何相干？ 奈何人行又想貶，又懼居民怕，左一邊澄清，右一面連番落閘，以內地市場特性，反過來更鼓勵沽人仔，唱美金也。 總理強調匯率穩定，總理又強調股市不能井噴升，亦不能井噴跌，走勢點穴法已經呼之慾出。 老實，內地從來對金融安全高度戒備，英國一事避忌更多，若然成立的話，七一深通之說，可能太過一廂情願了。

每一個價位，都可能成為匯豐好一段時間阻力高位。 2016年半年未夠，象哥累積跌幅超過兩成，一隻象哥，每手萬九有找，環球金融，比不上屋村商場領展，九哥輸比龍少九條街! 象哥自從龐約翰強攻鍛弱之後，衰運一直未停，近年更榮升匯豐明燈，買果範，衰果範，內地市場、大珠模式、遷戶回港，一切美好，惟時不與我。 留英之後，千算萬算就是料不到公投脫歐，試想，早一年前，或遲半年檢討總部，情況或結果可能不盡不同! 脫歐未有前例可言，英國，歐盟角力暫時只能夠視乎時間，德國為首歐盟，時間越快，條件越辣就越好，以作為離歐者沒有好結果的示範作用。 反之英國越拖越妙，只要離歐聲音不斷擴散歐洲主要成員，籌碼就越多，基於此，匯豐等運到情況，已經之前無了期等加息，進一步變為繫於政治形勢。 值得留意，英國作為歐盟成員，在英金融機構毋額外領取牌照，已可於歐盟其它市場自由經營，結算、及接受存款，這項俗稱「銀行護照」的通行權之後如何安排，成為最大不明朗因素。 法國當局曾經提及，除非英國接受歐洲單一市場規則，否則「銀行護照」將會失效。 象哥作為全球貨幣主要Primary dealer，Libor之外，Euro fixing地位尤為重要，正因如此，老象將部份業務總部搬到巴黎或法蘭克福實不能排除。 而觀乎匯豐整個架構，主要靠英國註冊三間公司控制整個集團； 包括匯控，控制荷蘭註冊的匯豐融資、繼而控制私人銀行業務及旗下離岸公司， 第二是英國匯豐，屬下有多間歐洲業務實體、 最後是英國匯豐亞洲控股公司，該公司跟荷蘭兩間離岸公司互控，從而控制整個香港為首亞太業務。 老象比其它英國銀行優勢在於各個歐洲市場具體實體，但基於架構複雜，有排拆，有排煩， 隨著殺出脫歐程巧金，中環人關注，匯控管理層換班能夠接計劃明年底揭序，原本，范老頭先走，繼而華仔。 但監管及企業策略正正范老頭強項及管轄範疇，由坊間傳聞的AXA前老總接捧，放心嗎？ 一旦范老頭延任，華仔也可再坐一會吧？ 倫敦被國家看中，成為歐洲人民幣首席離岸中心，匯豐有香港，有倫敦，於是信誓旦旦搞大珠，攻OBOR，現在倫敦危危矣，口痕友指，匯豐當日決定留英捨港明言: The Board has decided that it is not necessary to continue the previous practic...

拆局周四一再提醒，市場要留意脫歐潛在的金融風險，並非是刻意鼓吹脫歐可能性有幾大，而是直覺過去幾年、一旦金融市場過分單邊，往往是危機爆發前奏，所以在最後關頭仍希望可以提醒觀眾，好好管理風險。 當然、英鎊單日大跌11%，法德股市跌一成，恒指跌千二點，這些金融動盪，恐怕普天之下、除了索羅斯外，無人能準確預測。 而「索老」強勁之處在、即使是打「開口牌」，一樣命中，怪、只怪市場之前實在過分單邊，乏略預警。 今次脫歐公投、可以說是近年極罕有，金融市場誤判形勢最極端例證，再次證明，市場可以錯得極離譜。 以規模及風險之大、其實已經直迫08年雷曼倒閉，只是勝在近年監管機構對銀行採取非常辣手的監控，先減低交易對手風險，不致於釀成金融危機。 要數估錯市原因、當然有好多，琴日都有提出，包括選民對公投投票動機有極大差異，亦有人賴天氣賴暴雨。 但誠如經濟學人所說、投票人其實好清楚脫歐之後，可能面對經濟衰退以及失去工作崗位風險，但仍要說「不」，其實是另一種民綷主義興起。 對抗既、不單是單一個歐盟，而是「全球化」、「利益掛帥」的價值觀。 英國脫歐，以立場一貫保守的經濟學人形容為A tragic split，但撇除今天紙上財富變動，英國命運由英國人自行決定，值得尊重，路最少自己可以揀! 更重要是，英國被千夫所指，破壞有餘成事不足的背後，某程度上實在為歐洲一體化，提供解脫下台楷。 歐洲一體化，不論單一市場，貨幣一體、財政受制肘，戴卓爾夫人年代早就質疑，制度的先天不足，希臘為首的豬國不斷索取免費午餐，成員早就同床異夢。 目前法國對留歐支持度只有38%，比英國公投前還要低，奧朗德一旦公投，結果易料，而米國結果一出後，丹麥及荷蘭政界率先表態要盡快召開公投，至今保持沉默，只有歐盟最強的德國，及最弱的歐豬。 試問，由既得利益者，變為獨身婦人之身揍豬，默阿太怎會甘心?? 今日，市場十年難得一見的波動，但亦難得一見的暢順及平靜，市場日前的表現，是錯誤樂觀，抑式故意錯誤樂觀？ 由民調、賠率、市場表現，一切入型入格，情況猶如早前聯儲局老鴿擺大鷹一樣，事到如今，有咩仲可以信？ 英國脫歐意義遠超於英國本身，股市及英鎊匯價本身，經此一役，中央銀行更理直氣壯寬鬆不斷，造成的只是社會不安依然。 英國行動標誌反全球的勝利，是三、四十年新自由主義經濟的一個初步句號...

彭博稱為「最後審判日」，更多交易員形容、今晚係漫長既守夜。 包括花旗、高盛同大摩幾間國際銀行，都要求高級職員同交易員要通宵留守，摩通就較有良心 喺金絲雀碼頭辦事室隔離、Book 定酒店房比員工。 花旗就安排的士、確保交易員可以準時零晨四點前，返到交易枱。 高盛私人銀行甚至向客戶表明、有需要可以徹夜為客戶落盤，前題係流動性仍然充裕。一啲網上交易平台好似CMC，就要額外請多3、40人，確保通宵運作期間可以應付突發情況。 亞洲呢邊一樣唔好過、香港、新加坡Trader已經落指令，凌晨三點要見人，UBS較有良心，唔該5點前返到! 英國既銀行業一樣係嚴陣以待，有銀行透露當局要求進行壓力測試，包括要測試在最極端情況下，對銀行的提款壓力，甚至包括可能出現的資本管制，以及應對英鎊下跌兩成的模擬情況。 銀行高度戒備、又要做壓力測試，又要人守夜，但相映成趣係，市場似乎仍然非常樂觀。甚至至有個想法，係賭彩賠率係真金白銀買「去留」，所以傾向信博彩結果。 但唔好忘記，博彩賠率背後、其實係一個「賭」字。講得係「賭仔」，點解可以左右真正公投結果? 到底邊個係因、邊個係果? 講到底，都係一個賭大細問題。 唔好忘記、今次英國係一次涉及4600萬人全民公投，民意其實就好似「女人心」一樣，可以隨時不問理由出現搖擺。以民調只有幾個百分點差距、根本連統計學上既Standard Deviation，都超出呢個範疇。 民調固然會有偏差、但以公共選擇理論脫歐派就有清昕立場，有好強動力主動投票。相反留歐派就只係要保持現狀，加上民調暫以留歐領先，更可能降低投票意慾，令結果可能出乎意外。 觀乎官方開始以「靠嚇」手段、迫選民出手投票，話脫歐會令每個家庭會損失4300英鎊。不過過有政治學者已經指出，今次打經濟「靠嚇牌」、其實可能已經無咩作用。 特別是、普通選民更關心係發生喺身邊既事，包括流入更多移民，對醫療同教育制度既壓力 高樓價、甚至係壓低工資。作為香港人、呢啲係咪似層相識? 博彩可以係真金白銀，在街頭排隊換鈔，何嘗不是真金白銀? 拆局不是要危言聳聽，但恐怕目前市場係太側埋一邊，低估脫歐既可能性。 有對沖基金表明、以Brexit 呢啲重磅議題，一旦有差池，跟本係Unhedgeable，即係難以對沖，出事後果肯定如雷曼倒閉咁災難性。 好似沈大師所講、即使英...

加企業稅解決貧富差距，建議出自李嘉誠口中，隨即令沉悶乏味話題，又變得稍有新意。 印象中，李生從未公開建議過加稅，頂多02-03年，期時財赤惡化，曾提到，不介意加稅一、兩個百分點，除此之外，別無其它。 而有趣是，首富包袱陰霾，曾經何時有團體倡議徵收李嘉誠稅，今日，李嘉誠變相將李嘉誠稅發揚光大、何其諷刺! 諷刺在於，按2015年年報，長和本港稅項開支，不計遞延的話，僅僅1.5億港元，香港以外為25億。就算計埋預繳都是2.3億，以去年長和賺300幾億，加多幾個百分點又如何? 再數多一年，2014年本港繳稅3400萬，老霍可能比長和俾得更多!! 不論按前年或去年在港繳稅金額基礎上再加一至兩個百分點，多收所得未夠政府改垃圾桶涉及開支。 李嘉誠認為，香港要成為一個有希望社會，貧富差距要解決，向企業收徵一、兩個百分點稅收，用於福利，惠及基層，一切想得美好，但須知，當中關鍵在於政府收入再分配功能及其技倆，而關鍵中的關鍵，莫過於他口中形容，能令香港人感到希望的特首出現! 誠哥以加稅收窄貧富差距建議，西方近年早有討論，而將討論推向頂峰，或多或少是兩年前，法國經濟學者Thomas Piketty七百多頁巨著Capital in the 21st Century的出現。 Thomas Piketty論據頗簡單，簡單以R>G描述，或財富增長大於經濟增長假設，貫徹形成貧富差距核心範疇，按他指，避免情況演變成世襲資本主義的出現，只有兩條路： 一，經濟大幅下滑，破壞財富、 或二，政府介入，於是他倡議向富豪開刀!! 如果財富增長遠高於經濟增長是造成貧富差距惡化的話，李生建議似乎並不可行，事關： 一，包括他在內有錢佬，其實毫無影響、 二，經濟不滯、企業盈利亦會受影響、稅率多交，但稅額似乎不會有多。 經濟學者擔心，用超人方案的話，社會不均反過來會更糟!! 其實，無論施公、王于漸等，早有提及，當前社會不均，大前題在於好一大批基層，不能分享資產市場上升得來的成果，一年復一年的央行政策鼓勵富者越富，一年又一年的陳德霖政策，拒絕貧者上車，如是者差距一年又一年擴大。 誠哥走出富豪框框，本來應予以一讚，惟其意見絕非超凡脫俗，極其量只會為社會製造少量消消氣效應而已。施公，老王不約而同提及廉價出售公屋，讓更多人有資產，更多人可享受，反而來得更實切。 或...

市場悶透，題材乾盡，再為趁公投熱鬧大造文章，算吧! 或者大主題主導成風，讓人懶於鑽研，今日人行一則新聞反而備受忽略，人行透過微博指，正研究內地商業銀行參與離岸外匯市場，觀察家相信，小事大意義也! 內地商業銀行參與離岸外匯市場，簡而言之，根本是開放CNH市場，但對象不是外資，而是中資銀行!! 人行發微博解釋，隨著外匯市場對外開放，商業銀行對境內外外匯市場進一步融合、需求增強為了提高外匯市場雙向開放水平。 無疑凡事總有具備正面意義的一面，「賓卡」相信，中資行優勢在於人民幣頭寸，將整個CNH市場開放，予以參與，最直接推動作用在於提升整個CNH市場資金池規模，尤其去年小貶事件後，部份市場包括本港在內，人仔資金池趨降，由國家兵團填補，絕對是權衡之舉。 CNH、CNY融合，正面意義在於： 一，一個貨幣，兩個匯率差價收窄，避免之前出現三、六、九百以至過千點子差價現象、 二，利用離岸市場，加快建立利率曲線、 三，用國家兵團向海外提供更多人民幣資金，換句說話，變相令離外市場更需要人民幣資金出路。 觀乎內地債券到期高峰，以至內地國債債息逆國際主流不跌反抽，盡快引進國際餓息資金，就越快幫內地再降借貸成本。 當然，凡事有正亦有反，交易員關注，國家兵團進駐離岸市場，變相令川行長多一批大將，他日再出現離岸市場波動，及下跌，固然多一批好幫手托價，皆因次次靠幾大銀行，實在太為著跡。 CNH市場如果令內地當局覺得一切盡在掌握中，我國開放及進一步國際人仔行動，也許指日可期。 但資深「賓卡」指，中、工、建、交等海外坐盤略具規模，早有境外分支經營CNH，惟餘下者在在尚未成形，離岸業務，人民幣頭寸此其一，更重要在於外匯頭寸，及相關利率及匯率掉期業務網絡及經營，土炮國家兵團實在輸蝕。 從這角度，小川行長搵內地銀行加入CNH市場，也許是毫無安全感下的多此一舉行動也。

作為2002年仙股事件引發的三人小組檢討報告後，最重要的終極上市架構檢討，有中環人看到文件「白紙黑字」寫著 : 「聯交所將會保留上市職能、並繼續作為上市事宜的前線監管機構；」不禁失笑抑翻! 28人的上市委員會之上, 加設兩個「門神」、無錯係唔止一個! 係兩個! 美其名係「政策委員會」及「監管委員會」、一個作為「一站式機關」，處理「棘手政策」問題，另一個就係處理「合適性」問題。 小加總裁日後固然無得再「撈」上市委員會工作，變相令「阿總」唔能夠再決定上市質素，更大影響係上市委員會監管職能，全數過渡到政策委員會，而整個上市科、日後儼如由港交所獨立分拆出來，只向上市政策委員會匯報。 換言之、人工就繼續由388出，但話事權? Sorry，交比政策委員會。甚至Appraisal，都係政策委員會做最後決定! 當然，好多微細問題，包括何謂「棘手」? 咩係合適性? 呢啲日後完全係靠運作之後先見真章，而家「睇死」上市委員會廢晒武功，可能係言之過早。但自斷一腕，好明顯係毫無爭議。 其實有留意現行上市委員會組成、28個成員當中其實都係由提名委員會負責，當中一半成員已經係證監會包辦。根本過去上市問題、證監早有話事權，而家進一步擴大主導權，港交所既上市審批權，仲有咩意義? 更進一步考慮，388 變成「有名無實」、證監就「有實無名」，他日再爆出漢能或者高精密之類爆煲問題、負上責任「孭鑊」，仍然係港交所，點解阿總仲係睇唔通呢點，死要守著上市審批權?? 披露為本既上市審批、好似講到係世界主流，但有留心都會發現除美國之外，其他成熟市場一早放棄。好似英國審批上市權就由倫敦交易所轉移至超級監管機構。澳洲、新加坡及美國納斯達克，都係由監管部主導。 至於美國監管質素如何、睇睇隻「假貨比真貨好」既四十大盜，大家都心中有數啦!

是日因美日央行按兵不動，導至金融市場大亂，日圓單日急升超過2%，資金避險黃金升至近兩年高位。 同聯儲局一樣、日本央行行長黑田東彥其實係想等待英國公投結果，呢個想法係可以理解，但投資者同資金似乎並唔認同。 坦白講，今次已經唔係黑田第一次「出事」! 今年四月時、當時預先張揚會加碼QE，結果黑田又係咩都唔做，當時日圓單日又急升3%，咁係咪無學到教訓？ 大摩及瑞信、今日不約而同，用全球經濟大造文章，並矛頭直指，零八、零九年起的央行貨幣量寬政策，再繼續的話，不旦效用成疑，而且越來越來叫人反應! 大摩形容，目前全球經濟類似1937-38年，通縮之中醞釀衰退，而瑞信更進一步，相信衰退逼近‧ 瑞信環球策略師認為，以實際表現計算，全球經濟實有被低估之嫌。 該行指，最少以美國為例，實質增長目前其實比高峰期高出一成一，但通縮的存在，導致反彈幅度較以往規模有所偏離‧ 唔只瑞信，環球有名氣經濟師，一早就認為央行對通脹目標執迷不悟，而忽略、或者故意忽略 近十年全球人口老化。 仲有互聯網經濟盛行，改變緊實際投資、勞動力同消費行為，限制咗央行守護通脹上升嘅空間。 既然如此，瑞信決定送你一程，一方面不斷質疑再推貨幣量寬弊多於利，同一時間力谷財政量寬政策的相對好處，說穿了，某程度上是製造央行帶動投資急速增長的潛在既成事實，從而力sell股票 財政量寬，根本是直昇機派錢‧瑞士邦認為，基於央行要谷通脹、谷投資、谷消費，又怕政府債務多，透過某種形式由央行補貼最簡單不過，例如基建項目，政府無錢、咪叫央行印! 兜個圈，作為投入項目興建用途；又或者，政府要減稅，變相派錢，亦可以透過央行發債，籌集所得、作為補貼政府收入缺口。 央行直接派錢，其實已經由避而不談，變成為央行備用方案之一，據報，日本央行老早就廣邀貨幣政策專家及經濟學者，提交備用意見，伯南克正正在名單之中‧ 老細派錢，個人名義上錢多了，但根本錢只會越來越唔值錢! 老實，面對全球政策道德淪亡之際，為免將來值、進一步減少，提早註銷呢筆銀紙嘅現在價值，在最短時間，全數花光，實質回報話唔定更多。

三度拒A股於門外，撇開固中原因，至少有幾點值得留意： 一，內地官方反應來得異得冷靜，有別以往即時逐點反駁，我國在一個商業行為決定的市場事件上，最少有一分尊重、 二，大行意見構成的預期混亂，投資者盡量引以戒。 將充斥人為意願的決定，茂然科學化處理，芸芸五成一、七成等等機會率估算，製造錯誤預期，理應譴責。 三，國際投資者對內地市場審視門檻越來越高，內地當局同樣要予以檢討。 老卓，卓伯德說得對，摩指屬於份外保守機構，不會急你所急，而整個考量指數納入與否過程，機構大戶具備最終話事權，難怪，摩指公司亦承認，不排除再額外附加條件。 中證監強調，沒有A股的國際指數就是不完整的指數，但對國際投資者來說，寧愛不完整的指數，也不願承受市場、資金及監管風險。 於時，抵死如彭博，其寫字於評論文章以大字題標說： Thank you MSCI，投資者應該慶祝。 評論及大行多數認為，摩指綠燈漸行漸近，釋出相當正面訊號，惟事實不然。 證據之一是，有關資本帳，資金流動、調撥及QFII額度等問題，忽然舊事重提。 正因如此，整個入摩程序，亦已由原本剩下的股市相關技術問題，再回復至資本帳及金融安全等大命題，以現時速度移動，信明年中前提早入摩，怕而有點天真無邪。 金融時報讚大摩決定同時，提出一點相當簡單，中國作為最具商機，但最高監管風險、最高潛在波動、最有匯率政策不明朗因素之一的市場，入摩指形同向投資者下強逼購買令，作為交換條件，機構戶必然對自由進出，可入亦可出、來去如看的要求大幅提升。 新華社評論其實可圈可點，既重申不為入而入的立場之外，並補充，入指數進度建基於兩者對接，良性互動、水到渠成，簡單講，要你情亦我願。 中環人聽聞，有別於股災前著急，我國今年對入摩相對甚Hea，為什麼？ 觀察家相信，權威人士早有提示。 內地對股市取態已由努力推動，降格至怕A股動盪添煩添亂，而去槓桿行先、金融安全抵線不放、外資就是索羅斯的假設下，入摩被否決，正正是阿爺意願。 有留意的話，內地靜得殊不尋常，期間人仔低調地貶值、改革監管機構，一行三會等構想，當日高調提出，近日低調地消失於無形，部份中央智囊更高調撰文建議，人行、銀、證及保監不宜合併，相比之下，你再說深港通，實在太過渺小了!

聯儲局議息及英國公投，一比之下，A股摩指夢，已變得極為渺少。 高盛最新報告指，以標普五百期權移動去引申，原來，市場視耶倫議息會議係Non-event！ 市場對英國公投，原本由視而不見，到上星期開始反映箇中風險，而期權同時反映，有4%機會未來幾個月全球股市出現熊市‧ 大英帝國一場公投，由於民主國家，民調效應造成日日新鮮、日日金情況，兼以大報社論公然撐脫歐。逼真也好、現實需要也好，或者由現在到公投日，股市要跌著來等吧!! 前首相、白高敦撰文，力撐留歐‧白Sir強調，留歐定脫歐，係保就業同經濟；與及抗難民、抗炸彈之爭‧ 亦係高度自主、與及反全球化之別‧ 更可圈可點是，白高敦形容，保守黨從來對歐洲立場來得簡單，要的是Half in & Half out。 白高敦撐留可以不理，但當中論據值得細味，矛頭直指原意借公投，力抗「疑歐派」的卡梅倫，結果搞出個大頭佛來。 民調可以不理，英國博彩公司從來有一定準繩度，根據全英、最大博彩機構「立博」透露，有以下現象： 一：近年上網賭公投、急升三倍。 二：以人數計，賭脫歐、佔大多數。 三：以彩金計，留歐仍然居多。 而截至今日為止，留歐賠率相當於一蚊賠1.66元，相反脫歐是2.25倍‧ 即留歐仍然比較熱門，但博彩公司正在不斷修訂。 德國十年債息、見負數！股市再度應聲下挫。有人歸咎，係賠率變動惹來的禍。 當格羅斯不斷警告，長升長有既債市，會出現「超新星」爆炸，投資者既反應係: 啋你都傻! 英、德、日、新西蘭債息、已經先後創出紀錄新低，作為歐洲最重要借貸指標，德國十年債息終於歷史性步入負利率行列，同遠在地球另一邊既日本、雙雙出現負利率。 德國債息之所以有指標性作用、追溯源頭可以返到去70年代，德國中央銀行決心打擊超級通脹，從此德國債息就被認為是最受歡迎的避險天堂。 其實去年初、德國十年債息已經幾乎出現負利率，不過期後歐央行出手、風險胃納改善，在六星期內債息由0.16厘飊升至一厘水平，史上稱為「德債震怒」事件，勢估唔到剛剛只係一周年紀念，德國債息終於失守。 資深交易員話、以德債今日愈升愈有趨勢，零利率恐怕會維持長時間，德債大牛市只是剛剛開始。 上星期先表明、要買入多幾個金庫存現金對抗歐央行負利率既德國商業銀行，估計目前德國主權債中，有三分二主權債息率，均低於0.4厘水...

正當沐浴於摩指夢的同時，英國公投民調突顯全球意識形態兩極化困局、再來一堆疲弱內地數據，一覺醒來，經濟持續下行格局依舊，再炒作多十次納入摩指，也於事無補‧ 工業生產符合預期；零售銷售稍遜，但扣除物價變動因素，升幅大於四月，鮮有過關；唯獨投資一環，一如意料的放緩，但出乎意外的差勁！再次成為分析界討論要點‧ 一至五月固投增幅9.6%，較一至四月10.5%增幅來得要低，以此計算的話，五月內地投資按年僅僅增長7.5%，比四月升幅，一低就低於三大個百分點！ 權威人士強調，不谷投資、不大搞刺激‧惟觀乎上月國企固投升幅仍有兩成二以上，不是這超過兩成升幅，恐怕投資升幅進一步放緩‧ 怎樣也好，激活民間投資一直為中央政策主調，政府不牽頭，民間自行投資，豈非更完滿、更健康？ 可惜，觀乎民間固投一至五月份升幅，竟然跌至記錄低位的3.9%，連續四個月單位數增幅‧ 更甚是，將五月數字獨立拆出，竟然發現，上月民間投資接近零增長，僅得0.8%升幅，比四月增幅放緩超過三個百分點。 激活民間投資，是否變成為激活民間走資？分析界不敢亂作定論。 但兩組數字可以留意： 一，期內對本港出口激增，按以往，本港貿易正正是調配資金往境外重要一渠道； 二，中國M1升幅持續有兩成以上‧ 撇除走資因素，兩成以上升幅M1，反而換來近乎零增長的民間投資，幾乎是新中國建國以來罕有情況，套用交銀洪灝說法，數字擺在眼前，資金氾濫，但資金多並不能刺激民間投資‧ 難聽一點，內地商人及民營企業，對投資內地實體經濟，根本已去到無興趣地步！ 統計局解釋，融資困難，但兩成以上的M1及M2，仍然構成融資困難的話，意味內地也許要近三成，或以上整體貨幣供應增長，方能反撐經濟，情況似乎比接受低增長更加之弊。 無論如何，強而有力復蘇成泡影，即使如此，中國進步的一面是，打從隱型人「權威」出現的一刻，外界已再無高談闊論講刺激，君不見，無論陶冬、宏斌、喬紅、評論數字後，一貫的政策預期，芸芸減息降準預測，已經被消失於無形了。

索羅斯一出，全球迴避？咪傻啦! 市場對索老爺從來不公平，英國一役後，大鱷之名被披上身，調轉問，市場險惡，索老爺若真奸險，作惡多端的話，斷不著經常打開口牌。 全球出現一個全球都唔知會發生咩事情況，市升或市跌，防守型股份依然繼續破位，過往未曾發生，難怪，投資界正問一個問題：防守及公用股，有泡沬嗎？ 花旗早前提及，旗下統計必買防守型股份，海嘯以來跑贏全球指數，以市盈率計，防守股平均市盈率，全球計超過廿倍，較之大市十五倍左右高。 股比股，殊不便宜，惟股比債的話，抵過黃金一年一度大減價。 最近數據顯示，資金流入債市規模近80億美元，為14個月以來第二多，日本十年債再創-0.2厘歷來新低，同年期德債僅0.022%，相比之下，香港十年期外匯基金票據憑其1.02厘，絕對吸引非常。 目前負利率、原意是要推動借貸、但現實已經令金融機構難以運作。星期三德國銀行Commerzbank宣布，會買入更多金庫，目的是多餘現金存入、以免要放到歐洲央行被收取負利率。 在日本，東京三菱UFJ公布，退出22個日本一級債券交易商，原因只有一個：無得做！ 索老爺無論對內地、歐洲、以至全球發展判斷在在正確，奈何套入作為投資主題，頂盡打和，老爺一向承認，Thinking and reality之分，投資過程在於辨證，而辨證期間，最大敵人來來去去就是中央銀行。 央行用錢，解決問題，但解決問題方法，明顯遺留下更大問題。 至今為止，全球槓桿水平，尤勝07-08年。而全球政府債券息率已跌至平均0.67%，為記錄新低，逾十萬億債券已跌至負利息區域，老債王Billy Gross亦警告，資金鐘擺及耶媽稍一有變，輸死人!! 主權債「負腰」，逼出一批債市難民，轉頭有息，有回報，股、債通殺，他們部份視企債為政府債，視防守股為債券，風險未知錯配與否前，已飽受精神錯配。

今日大市靜靜地、不過有兩隻股分都創左一年新高，佢地都有一個共通點，就係由政府賣出股分上市。 講緊66港鐵同 823 領展、特別係領展今日創出年半新高，好似我地嘉賓羅尚沛今日咁講，買呢隻兩隻股分、唔單止係投資價值，更重要係對沖番自己既社會成本。 試想下、梗有一間係左近、有邊個唔需要幫襯領展商場? 又有邊個唔使搭地鐵? 與其見佢日日加價，倒不如做咩佢股東對沖。 所以見到領展去年多賺逾一成，股東愛它、租戶恨它，領展全年每基金單位派息2.06港元，升一成三，勝預期。 旗下物業租金調整率25.9%，單單商鋪部份升幅兩成九，股東袋一舊，租戶捱多刀。 由「匯」，變「展」、由屋村商場管理、到今年銳意成為創新世界級房地產投資及管理機構。 領展業績公佈後，曾見五十，創新高，觀乎領展，贏在三大方面： 一：叫房產基金，而非普通收租股，全球喝息大前題下，其實唔做野都大把人買、 二：目標清晰，只為股東，而不斷加租，更新商戶組合，少一份勇氣及厚面子，頗難成事、 三：做本業營運，作為實驗工場，資產提升、海外收購、兼任發展商等等，可見一班。 糾纏於問領展租金前景，實為浪費時間，因為實加。 觀乎823最新部署，業績報表內已有透露，領展做了兩件事： 一，資產提升之餘，進一步升級資產提升，如是者，將本港物業組合分類為都會、匯坊及鄰里三大組別，以確保能夠長遠有效地提高營運表現。 以都會為例，龍翔商場已成歷史，取而代之為南館、北館，擺明要食黃大仙祠人流條水，換句說話，五個字：加租指日可待。 第二，領展4月1日起，將二十個本港物業分類之外，並組成五個物業群，各自有各監督負責，大前題固然要提升價值，用分析員說法： 文明一點，可理解為提升效率及營運、 坦白一點，近乎引入內部競爭文件，五大山頭爭表現，結論又是四個字：加租指日可待。 林鄭媽三大山之一，領展佔一佔位，千一億以上市值，買起領展，咪玩啦。 事到如今，要怪當日為咩將房委財赤問題不斷煲大？要解決領展，倒如如在旗下屋村商場左、中、右或附近，將屋村商場復辟。

第八輪中美戰略與經濟對話結束，一如既往，雷聲大，雨點小，部份外國報章評論更指，是次對話，雙方一開始已「帶著分歧去赴會」，會議不旦沒令分歧收窄，反而進一步擴大。 南海問題，基本上已令對話變得毫無意義，中、美有別於以往，由正式對話自各表述立場，進一步加劇至隔著傳媒駁火，當中，以產能過剩問題至為經典。 話說美國杰克盧提及、中國在鋼鐵及鋁等方面的產能過剩，最終會削弱經濟效率。 誰不知、我國樓部長突發重炮，變相歸咎產能過剩乃美國金融海嘯所造成。 按樓部長所言，現時中國大部分產能都是在2008年金融危機後累積，當時中國增加投資，為全球經濟增長貢獻超過50%，全球都為中國叫好、感謝中國。 但現在調頭說中國產能過剩拖累全球經濟，結果產能過剩問題不能達致共識。 小杰未有擺休，產能牌打不響，再出張外資在華受盡「委屈牌」，法規、查處等等，令人質疑中國仍在歡迎外資吧？小杰未有答案，但心照不宣也。 中國招商引資早已成為過去，刻下中國，正處於海外覓殼，大舉投資期，外資愛中國資金，遠多過中國需要外國資金，怕你咩! 歐美等西方，怕的不是中國，而是中國在不定規矩情況下不斷坐大，從正面看待，中國買什麼，由她買過痛快吧，內地沒有規矩可言，但海外制度及法規仍可予以制衡。 久而久之，海外收購，學習海外規矩，並傳導回國，太理想噢!! 兩大國最有進展之一，是加快成立綠色金融基金，配合中國搞環保，搞相關建設。 主吹綠色基金，並非主席，並非奧巴馬，原來是前財長保爾森，說到底、中國始終願意向老朋友賣帳。 當然，在「利益共同體」原則下，美方想賺人仔、中國就想資本回流，結果中美就同意在美洲開展人民幣業務，中方將向美國首次提供總額2500億人民幣RQFII額度，同時亦會開展人民幣清算服務。 留意2500億呢個數、規模其實僅次於香港，亦相當於RQFII擴容三分一。由於最近內地極度關心走資問題，擴大RQFII其實係有利吸引資金回流。 但問題係香港離岸人民幣資金池角色、就肯定會被削弱。

因為好重要，所以要講三次: 加息，唔加息， 加息，唔加息， 加息，唔加息。 市場糾纏於上述命題，日日如是，雖則欠缺新意，但礙於角色、責任、工作、題材所限等等，知其不可為而為之，於是扮逼真、扮有感覺，扮入戲.. 三萬八構成並不經濟遠熟預期的災難，而是聯儲局涉嫌誤導市場的罪名，三月數據一團糟，四月會議記錄竟可煲大加息，繼而局內鷹派空群而出。 更奇妙之旅在於，就業數字公佈前幾句鐘，局方委員仍公然料數據相當不俗，一切疑團，在在不能盡錄。 眾所周知，耶媽是總統之外，少數獲事先匯報數據官員之一，38000跟160000相差超過三倍以上，「鴿呀媽」理應叫停「鷹咀起義」，介入調控預期，幹什麼連自己亦玩埋一份？ 有聯儲局通訊社之稱的華爾街日報記者希爾森拉思表示、聯儲局下星期不太可能加息，但並不意味當局不再考慮夏季加息。學沈大師話，看數據不要只睇一個月。 以過去三個月、平均每月就業職位增加11.6萬個，已足以滿足當局的要求。5月失業率降至4.7%，亦是局內委員預期、在年底才能達到的水平，反映加息仍然有望。 說實話，當今市場，亂局非常，央行球證兼任球員太過明顯，市場走勢靠央行口述言論左右，離末路也許不遠矣。 G7好、G20好，有誠意的話，倒應議決嚴限央行官員發言次數。 G7、日本、中美對話，夾一份高盛報告，如果堅持貨幣政策獨立於政治考量之外，呃鬼食豆腐!!

昨日的Baby哥，今日的王守業，一比之下，守業哥的確技高一籌，華資行對華資行，大新技術性擊倒。 一宗交易，王守業不旦肥過肥仔，大新二字、更成為全球金融市場熱話課題之一。 大新將旗下保險業務，以106億港元總作價，售予福建泰禾，按中環人形容，驚人的作價，售予來歷或寂寂無名的內地買家，酒杯底好話題，新聞界好故事也。 106億遠比早前傳70-80億為高，而將總作價拆分兩部份，分開兩種方法計，數字不一樣，但結論十分一致-：貴。 泰禾買大新保險整檔生意，涉及80億現金，以此計算的話，相當於大新保險業務2.2倍內含值、及51倍市盈率。 80億以外，泰、大兩方亦訂立十五年獨家銀保協議，十五年內即使換了新主人，但大新保險產品仍獲舊主人獨家分銷，有關部份，泰禾另付廿五億，及每年兩厘半利息。 換句話，將賣生意及銀保業務兩者作價總和，除以內含值的話，2.2倍，即時變成為3.3倍，原有51倍市盈率，遞升至70倍，又或相當於帳面值7倍。 老實，友邦目前估值被投資者嫌貴，但比起大新作價，1299相價值相當於內含值1.6倍，杜嘉祺Too cheap! 富通亦喊笨，皆因去年將本港保險業務(即前小小超持有的盈科保險)售予九鼎，期時估值僅1.3倍。 難怪，泰、大之交易，不旦是本港史上估值作價最貴交易，更疑似是近年最球最貴。 泰禾96年成立並借殼深圳上市，搜尋老細黃其森名字，上榜新聞十居其九點五，大部份是評論內地樓市。 的確，泰禾根本是做地產，但胡潤中國富豪榜，黃其森稱不上最有錢。 泰禾要轉型大搞金融及健康，僅近年事情，大新震驚全球交易前兩個月左右，才完成入股美國醫療服務公司Alliance HealthCare Services ， 而事實上，做地產變搞保險，內地潮起已近一年有多，l中保監去年接受保險牌照申請當中，十居其十是內房公司大股東背景。 協同效應上，保險資金及內房發展，等如長期資金出路，遇上長期資金需求，一拍即合。 客戶層面，向旗下業主再sell旗下保險產品，再拍更合，保險涉及的長期資金，根本上對內地而言就是長期金庫，香港嗎？ 保單既然是美元為主，對泰禾或後有來者，在在是一張長期外幣兌換支票，有香港保險公司，再怕什麼外管局？？ 大新之後，誰是幸運兒，星級經紀華仔哥話，留意一間叫亞洲金融，有分析員亦周末前夕，試圖尋寶作樂一番...

港股通額度不斷用盡，居然可以成為加快深港通推出既理由。問過所有中環人、港股幾時變得咁吸引? 答案清一色一個: 「不知道」! 有觀察開滬港通額度既分析員，將港股通使用額度同恆指做比較、發現港股通真正加快使用，主要是四月中打後出現，期間更錄得破紀錄，連續26個交易日淨流入。 而且同去年「大時代」流入資金性質不同、幾乎係恒指跌幅愈大，南下資金流入資金速度就愈快同穩定、可以話完全無視「市況」。 當然、部署深港通係相當正路既解釋、但無視市況似乎不盡是傳統股市投資者做法。坊間開始揣測，實際上係由於其他資金流出途徑、已經被人行一一落閘，唯一有機會從「正途」調錢，就只有港股通。 但人民幣過去幾個月、不是已經重回穩定既軌道，點解仲要咁心急「走錢」? 高盛一分報告今日提供左答案。 高盛提出，人行匯率政策改參考籃子貨幣表現，雖則獲得市場認同，但內地企業及居民毫無適應，高盛指，在新機制下，美元升，人民幣中間價變相要下調，但對內地市場人士來說，反過來觸發貶值憂慮升溫。 呢個講法雖然好似好吊詭、但又實際符合國情，唔單止大媽大叔，甚至係企業既高管，一向只懂盯著美元做生意，你同佢講一籃子貨幣匯率，根本就毫無頭緒。 更令高盛擔心係、如果情況持續，分分鐘會重演今年一月，人民幣貶值觸發環球金融市場震盪。 關鍵都係喺耶倫身上、隨著美國加息預期重燃，高盛關注，出現年初情況風險會再度上升，而人民幣一次過大幅貶值預期亦隨之而來，再次加快資金流出。 高盛策略師、就以「陰陽」形容人行同美聯儲關係，而且互動影響既關連性，正係日趨擴大，而美元升，人民幣跌所引發的市場反應，已逐步形同一個人民幣及聯儲局公開市場委員會政策互動流程，變相影響美息走勢。 經濟學人新一期為人行平反，統計由去年8月起，人行開出中間價、實際上已經緊盯之前收市價，兩者之間既差距，由過去兩年平均0.06元人民幣，顯注收窄至0.009元，幾乎可以話係無明顯差距。 當然、經濟學人不排除人行有足夠能力透過幾間國有大行，以市場力量左右人民幣收市價，從而影響中間價開價。 但對分析員及交易員來講、其實人行重新Revamp 人民幣匯率機制，已經開始獲得信任，下一步要做、反而係要向內地居民及企業，教識佢地點樣信任人行。

如果一如分析員推算，寶Baby屠刀大行動，所節省開支僅為五千萬，以一百八十名受影響員工計，平均每人僅為東亞慳27.77萬港元。 從另一角度，高管稍為減花紅，公務開支稍為再控制，推廣花費稍為再削，一百八十未必全保，但數目肯定少於此。 東亞內部消息話, 原來周三銀行已經準備派大信封, 不過由於人事部未能完全處理, 結果要拖到今早。員工要準時八點九就返到公司, 一收到電話就要上人事部收信, 可想而知真係人心惶惶, 好多員工都話, 一夜難眠。 為僱主賣命，身先士卒，生於東亞人，死於東亞鬼，但最怕是犧牲得毫無價值。 以粗略五千萬成本效益計，僅僅令銀行在去年整體51.12億開支基礎上，減去五千萬，即相當於減幅不足一個百分點，東亞要怪，除行業不景氣之餘，更要怪點解去年下半年開支仍然可以升一成一？ 去年，東亞紀業務營業額及稅前利潤分別錄得31%及113%增長。但Baby哥就早埋下借小加過橋伏筆，年報說明: 「2016年前景依然不容樂觀，來年，本行將繼續整合經紀業務，以提高盈利能力及提升旗下的流動交易服務。」 銀行分析員對東亞早就毫無興趣，但對於東亞「郁」證券業務，既理解，亦大感不惑。 理解在於相關佔比僅三個百分點，比大新更為之低，是作為向股東交數的一塊好材料。 至於不惑，問題源於東亞問題從來不是證券業務所致，香港呆滯之餘，內地業務亦談不上止血，Baby哥要重振雄威，倒應該在內地業務著手，尤其不良貸款。 老實，相比其它銀行，東亞尷尷尬尬，加息不受惠，低息亦不見有好處，相反，內地貸款需求下降，同一時間質素轉壞，BEA憑其超過三成內地貸款組合佔比，若非偶爾賣弄併購概念，老早就....... 對上一次東亞裁員, 已經是2002年, 剛好是沙士之前, 之後十四年即使遇上08年金融風暴, 東亞都只是以凍薪渡過難關, 今次係咪反映銀行業經營環境更困難? 也許多謝股市死氣沉沉，為東亞奠下十四年來首次裁員下台階，惟從其近57%成本對收入比率計，似乎More to cut! 公平一點，東亞問題乃基於自身問題外，跟香港金融圈已步入漫長黃昏原無關係。 內地及本港客觀環境以外，陳樂文及歐大哥旗下兩大市場警察，單單KYC一範，賓卡老早就怨等同Kill me 先。而近年開公司戶口，困難程度不下於中六合彩，銀行仲有咩好做？

一個被瑞信形容為遊戲規則改變、 被高盛索造為重大催化、 被瑞銀包裝成亮麗異常、 及摩通形容為期盼已久的政策、 一出台，風電股出現三、六、九式暴升，情況有如「得風電，有金執」!! 按國家發改委、能源局發布《關於做好風電、光伏發電全額保障性收購管理工作的通知 》，當局基於棄風問題嚴重，於是落實向行業定出最低保障收購年利用小時數，為千八至二千，數字較市場預期平均高。 講咁耐，即係咩？ 簡單而言，內地鼓勵新能源發展好幾年，風電相關投資投入一直增加，發電量亦隨之起，但過剩之餘，遇上電力需求下降，於是，就出現所謂「棄風」情況。 電已發了，但電賣不了，電最後變相要掉到垃圾桶，棄風率去年平均已達兩成，今年年初進一步升至兩成六，部份重災地區更逾四成。 而當局最新頒佈的所謂最低保障收購利用小時數，最簡單去解釋，政策重點在於不加大發電設備，進一步造成過剩的大前題底下，風電公司可以繼續利用現有設備，繼續發電，而涉及的棄風，阿爺幫你買曬佢!!! 正因如此，政策狂熱份子條數太易計，在補貼基礎上加一個假設，行業平均盈利因而額外提升最多超過一成半，而棄風有錢收，數字上亦即時推高相關股份IRR，投資回報率。 美麗的一面是疑點： 一，中央推動，地方執行，但地方從來對傳統電企照顧有加，下一步會點？ 二，棄風變相有金執，用光伏行業經驗，變相鼓勵更多新經營者加入，為補貼撈一筆，金太陽後遺症會否重演，且看下回分解、 三，有補貼收，但幾時真正有錢過數？．．．．先 太陽能曾經何時紅極一時，推動十年，補貼足足十年，到現在，成就在於，公司層面出了間全球聞名的「股王」漢能。 行業層面在於過剩、違約，而國家層面在於無錢找數。 單單過去兩年，當局欠光伏行業補貼資金超過四百億，補貼由以往即時推高相關股份盈利，變成為推高應收帳額。 而時至今日，在欠缺償還補貼額的基礎上，再加大另一新能源行業的補貼，也許，風繼續吹，數繼續拖!!!