2011年5月30日星期一

不安

1.美國:QE2下個月就結束
2.歐洲:歐央行率先加息
3.英國通脹率升至4.5%的三十一個月既新高
4.日本:二十八個月來首次回復通脤

如果市場確信以上現象,那如何解釋債息跌完再跌之謎?

金融時報統計、四月以來美、德、英同日本既十年期債息回報,全部係一致向下,跌幅介乎一成三至一成半。

美國十年債息更跌至今年新低,不日將跌穿三厘,利率期貨更反映,未來一年都無加息機會。

同一時間,呢幾個市場既通脹預期,亦全部向下,反映投資者根本唔相信環球經濟開始復蘇。

其實不用問大行都知,債息既變化已經話左比大家聽,成熟市場既經濟反彈只係投資者一廂情願,就算未來幾年經濟增長都只係好有限。

債券大王格羅斯3月講過,會全數減持美債,不過期後債價反而上升接近兩成,華爾街日報話,信左格羅斯既投資者,肯定會非常坐立不安。

華爾街日報話,雖然有唔少分析好似格羅斯咁、認同喺聯儲局停止買債後、債息就上升,但更多人開始洞悉經濟既黑暗面,相信經濟再次陷入衰退,面對既係通縮、而並非通脹。

目前美債扣除核心通脹率,只係喺一厘七左右既水平,比起71年經濟好景、或者係83年經濟衰退都係偏低。

不錯,聯儲局的確有機會再加印銀紙、通脹同債息係有機會升上雙位數,但喺之前經濟要先經濟再次衰退,債息係有機會跌至新低水平。

講到市況、不論鄧普頓麥樸思、或者末日博士魯賓尼,都開始「嗅」到國際市場出現異變,不約而同提出「轉捩點」的觀點

佢地提出新一輪既金融危機迫近眉捷、理據之一是最近全球衍生工具總市值,再次超越左全球經濟生產總值規模,而大型銀行既規模亦都超越之前,不過監管當局就未有吸取教訓,反映對衍生工具仍然缺乏有效監管。

大家又是否「嗅」到這種不安?

錢往何處?

人行之前公布,全國4月分住戶存款,減少4千6百幾億。

呢個數字好明顯,係話俾大家知負利率有幾慘,兼且短期內無解決跡象。

正當香港無晒港紙存款,原來內地都問緊同一個問題,究竟啲錢去晒邊?

買樓?中央係咁調控,大城市又有限購令,想買多幾間嚟收租,都唔係咁易。

買股票?A股創兩年最長跌浪,似乎又唔係。

仲有咩出路?有報紙列出三大可能性,一齊參詳吓。

第一係買商品,理由係金價強勢,今年內幾次創新高,自然吸引富戶注意。

其次可能係買銀行理財產品,勝在有人幫你管,唔駛頭痕。實質流入金額幾多好難統計,不過今年頭四個月,發行嘅產品有5千4百幾款,按年升近一倍三。

最後,暴發戶嘅通病,都係鍾意晒命。最好辦法就係買藝術品,可以保值之餘,同時擺喺屋企當眼地方,又顯示到自己有品味。

唔少嘢㗎。舊年內地嘅藝術品市場,拍賣總額573億,佔全球交易額兩成三。今年睇嚟仲會再升,舊年張大千幅「愛痕湖」,成交價1億零8十萬,破盡現代畫嘅成交價紀錄。

幾時再破紀錄?元代王蒙名画《稚川移居圖》,已經起價1.6億,真係指日可待。有內地嘅拍賣行老行尊仲話,過多三、五年,藝術品成交價過億,會成為常態。

不過要炒呢種另類商品,真係好睇時機,因為同炒股票、商品唔同,價錢資訊一啲都唔流通,無圖睇。基本因素亦只有一個,就係班有錢佬多唔多錢駛。

四千億存款去向之迷,係咪真正走曬去藝術品市場,或者經營民間貸款,真係唔知。當然,班內地豪客可能仲係落緊嚟,日駛過百萬緊掃名牌,但聽聞亦有唔少四出套現!!

中環人話,近日見過有拎住堆名畫、古玩、紅酒既中間人四圍兜售。查問之下,賣家係內地,據說部份紅酒仲係超級難搵。

明眼人一睇就知,而家嘅市況係奇貨可居,但竟然要割價套現。莫非......

要更留意內地資金,似乎以後更要留意埋澳門賭彩收入,如果高位回落,趨勢持續,即係話正式散水!

女王萬歲?

IMF總裁鄰選,到左白熱化!

法國財長拉加德率先宣布參選,仲計劃出訪各國,包括中國同巴西,爭取支持。

卡恩因為性侵犯而被捕,而家搵個女總裁的確係有機會淡化事件。

更何況佢已經先後得到整個歐盟、以至美國希拉莉支持,而家仲識爭取新興市場,真係有晒策略!

今年55歲既拉加德,本身係反壟斷法同勞工法律師,曾經出任一間國際律師行主席。

傳媒形容佢性格係有話直說、加上商界既作風,本來就同法國政壇格格不入。

最終因為處理金融危機、令佢喺海外贏得聲望,最終亦令國民對佢改觀。

法國風格及國際主義既混合體,成為拉加德標記。

05年出任貿易部長時候,佢由美國芝加哥起飛到巴黎、呢位前大型國際律師行既總裁,第一個批評就係法國勞工市場欠缺效率同彈性,即刻令整個法國社會為之震盪。

期後、拉加德都要修改自己既用辭,亦令呢個自由市場信徒、上左法國政壇閎第一課。

所以佢擔任財長期間,推出左多項監管措施,包括推出國際銀行稅、以及加強監管對沖基金,都被認為係「反市場」既舉動。

不過拉加德同時亦推出左多項開放市場既動作,包括國內加強反壟斷法,以及改善公營機構效率。

作為一個素食者、拉加德律己以嚴、同一般法國人唔同,從來唔會飲酒,佢熟悉法語同英語,而且能言善辯,甚至可以出"DAILY SHOW"而獲得一致好評!

雖然佢無類似卡恩既學術背景,但唔少評論都讚揚佢有專業精神、亦具備技術官僚既長處,而佢喺今個星期公開參與鄰選既記者會上,亦都刻意淡化歐洲人身分既爭拗。

不過最大障礙反而唔係來自佢本人,而係佢既背景。

今個星期無論係經濟學人定係FT主筆Martin Wolf,都反對拉卡德出任IMF總裁。

經濟學人話,拉卡德雖然有咁既能力,但IMF目前最重要既工作、正係處理歐豬五國既債務問題,卡恩因為想參加法國總統選舉、佢對希臘等國較為"慷慨"既手法已經備受批評,加上好似係以色列同墨西哥央行行長都有同等既資歷,所以IMF唔應再搵歐洲人出任,而家係時候應該改變。

Martin Wolf更直接指用「國王已死;女王萬歲?」來形容今次內定鄰選,形容IMF公開遴選既承諾已經消失,加上拉卡德經濟智識有限,搵佢出任只會係一大錯誤!

2011年5月27日星期五

死穴

一間藍籌公司,要為一份大行報告,刊發港交所聲明反駁。印象之中,係歷嚟首次,亦證明呢份大行報告幾有影響力。

瑞銀建議繼續沽利豐,早就講過目標價唔係重點,而係內裡分析。有功力既公司分析報告,睇淡一間公司,遇著老練公司管理層,多數係冷淡對待,一於唔理你,但唔好預我下次俾生意你做。

今次,利豐咁緊張,專登開市前反駁,係有的古怪!!

原因好簡單,就係分報告有說服力。基金中人講笑話,撰寫利豐報告既瑞銀分析員史賓沙林,行內出名靚仔。

當女BUYSIDE,遇著靚仔SELL SIDE,說服力更強,原本唔想沽,都不由自主!!

利豐反駁,集中係報告內提及既入帳問題。瑞銀無話利豐做數,只係提出會計準則改變,令利豐可以將無咩表現既收購項目,反而變成入帳盈利,提醒投資者,唔好睇盈利大數!

利豐駁斥入帳之說,但瑞銀對利豐盈利預測模型之中,最核心假設,其實係成本上升,同高市盈率支持收購帶動盈利增長呢條方程式行唔通,利豐駁唔到!

可能點中死穴又或者係見股價跌太多,跌到恐慌。

利豐管理層據聞異常緊張,動員分析員解話,希望買手可以手下留情兼低位吸納,否則唔會見到尾市掃番咁高!

講真,全長30頁嘅瑞銀報告,利豐努力搵出四個錯處澄清,但市場最關注策略,點解要由收購轉為自然增長,盈利係咪放緩,通告就隻字不提。

一間唱淡,即刻有其他行跟風。

麥格理亦講中利豐一間死穴,就是中間人角色。

最近澳洲零售商Myer中止利豐採購協議,B2B網站Global Sources又搶走利豐Sears同JC Penney兩個大客。

這反映出零售商面對成本上升、但又不能提出售價,唯一可想就是要省去中間人角色。

其實利豐唔係一間差公司,比思捷,佢地更有前途。利豐故事,只係說明預期稍有落空,高市盈率股份,會跌得特別多。而瑞銀報告就另外說明,報告內容有力,唔理咩大行,都有能力說服投資者,呢個能力,唔局限於高盛。

近日,來自五湖四海報告,都對後市作出不同程度預測,但結論多數係等多一、兩個月,就會升。而且理據千篇一律,就係通脹見頂,收緊政策放慢。

調番轉問自己,如果報告係有說服力,港股一早就應升左!!

亦即係話,中港市場賣點,投資者其實一早知,想佢地加馬,又想未入市既入市,得過「講」,或者流於空談式既分析,已經唔係當今投資者想要!

除左資金因素外,大行想踢高個市,或者某些股份,投資者要更有力既分析。似乎,分析員除左多做功課外,亦要諗的新觀點,新分析概念!!!

2011年5月26日星期四

利豐=思捷?

開市埋位同事曾經講過,利豐係咪會步思捷後塵。兩者相同之處、係同樣之前都係高增長股,無資產,有品牌,市盈率又高!

唔同係思捷爆左,利豐仲未。利豐係咪做思捷第二,上次無結論,今次亦唔會咁快有。

利豐由業績之後,一直跌。同思捷情況一樣,都係高增長被懷疑。大行發功,令利豐跌得更多。如果利豐正如瑞銀所講,要跌到九蚊,即係落番零九年三月水平。

瑞銀一早睇淡利豐,幾乎係同行最早。瑞銀踩多一腳,除左個勢靠佢地果面外,好大原因,亦配合整體策略報告對中港股市審慎原則。

九蚊呢個目標價準唔準,不得而知,亦無需要理會,因為睇報告從來唔應該睇目標價。佢地沽出評級,可能已經有好多客戶跟。

但瑞銀有關利豐報告,的確係近期投行個股分析中,較有誠意之作。

主流分析利豐報告,大部份著重美國經濟、沃爾瑪、收購......總之因為利豐之前表現好,就算有咩新出現變數,都話好快無事。

利豐之前宣布,更改策略,由集中收購,改為自然增長。明眼人都覺得,兩個月內改口,擺明有野,但部份分析員可以霸王硬上弓,話咁即係管理層對業務有信心,咁既水平,認真一般!

講番瑞銀報告,立論好簡單,佢地無理美國經濟問題,只係集中睇成本。

第二,由於收購唔係首選,所以將整個盈利預測模式調整。

報告最精彩部份,係俾佢地搵到論點,證明利豐過去兩年利用高市盈率,先融資,再收購,對提升盈利作用明顯。仲話,傳統上利豐市盈率愈高,收購愈有著數!

佢地計過,利豐如果本身三十五倍市盈率,買十至十五倍項目,盈利可以多一成。相反,如利豐市盈率只有五倍,盈利可能被拖低一成二,至兩成一。

由於利豐正處於盈利預測下調周期,係咪好似部份大行話,已經反映晒?

可以肯定的是,利豐合理市盈率會繼續有壓力,亦解釋到,利豐管理層點解突然改變策略,改為集中內部增長。

難道,利豐當日無講既,由瑞銀解話!!唔通連管理層都預期,股價短期無運行!!!

2011年5月24日星期二

超調

高盛又發功。

三度轉軚,期間一個月唔夠,由睇淡到全面睇淡,到睇好。次次都可以令商品市場上落異常,高盛,真係玩曬!

高盛多次彈弓手,以佢地坐盤規模,確係有利益之嫌。

除此之外,高盛仲有無背後動機!??

嘉能可上市,高盛同日唱好商品,難免令人有猜想,真係要做過「順水人情」?

想來又不會! 嘉能可上市高盛無份,皆因佢地招股期間,高盛先玩唱淡,依家點會咁好死!!

江湖傳聞話,高盛一定有野,係咩,就講唔出。

但奇係,高盛今日出左極多報告。有商品,有講中國,有講中資股策略,如果將兩者連埋,有無啟示呢又?!!

佢地睇低中資股預測,觸發點係下調內地增長預測,而中國經濟報告觸發點、就係高盛上調油價預測。

由此聯想,難道真正目標,係「玩」中國!

高盛之前,成功唱淡美國經濟,令伯南克加馬QE,高盛會唔會番炒舊橋,逼阿爺調控收手!??

里昂講得明白,佢地話,市場最大憂慮唔係中國通脹,而係中國衰退。依家連內地智囊都出現不同陣營,對繼續收緊政策有保留。

觸發點之一、係PMI意外放緩,跌至十個月最低,亦令經濟動力放慢成為新既憂慮。

國務院發展研究中心巴曙松亦指,內地要防止調控力度過大、出現「超調」。

「超調」呢個字眼用得好,君不見內地經濟已經放軟手腳? 樓市投資減弱、汽車變得滯銷,連金融投資重鎮溫洲、亦因為過度收水,變成「莫財」,要高息借貸渡過難關。

同一時間任總今天亦有專題講座,今次不再談本港樓市,而是內地通脹。

任總提出、呢兩個月通脹仲會再升,唔排除會「破六」。

但佢話按年數據,主要受「翹尾」因素、即係滯後效應影響,唔一定反映通脹惡化,預計內地通脹下半年會回落,配合人行再加息,高達兩厘嘅負利率,今年內可望扭轉。

結合兩者思路,實在不能排除下半年內地政策有變;

更不能排除是政府大換班前,一次空前人事變動!!

難怪高盛警告國指有機會跌百分之5至十同時,都形容「隧道雖然長左、但仍然會見到光明」!莫非這才是真正意圖??

2011年5月23日星期一

樓市長短盤



承蒙各界支持,我們周六舉辦的有線財經資訊台論壇「拆解金融新秩序」,獲得各位觀眾熱烈,自問是咁多屆以來最成功一次。(現已有網上重溫)

原因除了今年邀得猛人外,更重要是台上台下互動熱烈,幾個主要嘉賓都認為氣氛很好!

說回當日重點的一個議題,樓市。

任總當日提出了三個樓市論點,姑且歸納如下:

1. 本港樓市不再是700萬人的市場,面對1.3億人的潛在買家,那怕千分之一都不得了,因此政府要有智慧協助本地居民置業;
2. 長盤、平盤、短盤: 市民可以長盤(持有多個一層)、可以平盤(居於自住物業),但千萬不要短盤(即為「無殼」一族,只租不買);
3. 不同意阻礙外地人來港置業,因此舉有違自由市場原則;


在陳德霖一而再、再而三就樓市和息率示警之際,任總罕有在論壇上開腔,要留意的是第二個講法。

當然,對已上車的應否加碼追揸,平盤變長盤,任總忠告是要慎防政府突出重招打壓樓市,這種政策風險肯定存在,到時會殺投資者一個措手不及。

不過在前提1. 的情況下,其實平盤長盤都是悉隨尊便,只要視乎本身能力,因為長遠計都是買起高於買跌。

當然,反對的一方會另有看法、最突出的一個觀點莫如即是捱貴租也只是兩、三年時間,總好過物業一旦遇上大跌市時、資產眨值來得恐怖。

陳德霖今日又有類似說法,再以九七為警告,而且更提醒目前利率周期同九七年好唔同,預計下半年銀行存貸利率會持續攀升,對買家做成好大負擔。

但任總提出「短盤」可怕之處是、本港樓市出現結構性轉變,除非政府真是出現了前提3. 的情況,否則內地買家比例不斷上升是必然事實,本地樓市早已不限於七百萬人的市場,短盤只會令自己離安居置業目標愈來愈遠。

況且陳德霖還漏提了一個樓市與97很重要的分別,就是目前市民置業的槓杆水平不高,按揭貸款總量是8000億港元,雖然回到去97年水平,但實質經濟規模就有倍數升幅,反映借貸水平不算備高。

何況以還款對收入比率,目前僅五成多的負擔比率,與97年的泡沬水平110%比較,相距仍甚遠。

這證明即使樓價開始下跌,業主普遍仍是有實力持有物業,很難再出現97年斷供情況。

今次樓市升浪由03年開始,雖然08年金磚融風暴有短暫下跌,但維期短於三個月,雖然按「周期論」的說法應會出現調整,但面對樓市結構性轉變,大家應再細味任總所說的「平盤」理論!

又告急?

市況又告急?

同舊年一樣,歐洲豬欄入面壞豬再壞,引伸好多恐慌!!

幾日前、盛傳嘅世界末日,結果,當然大家只係一笑問候句:「恭喜仲未死得」!

同樣道理,股市未死得,原因係太家驚緊既,離離去去都千篇一律。

呢一刻,好似的確恐怖,但第日諗起,可以又覺得自己係傻仔!

希臘影響係咪咁大,依家講,話係。

因為希臘手頭現金只係夠用到七月十八日。
因為希臘一違約,歐洲銀行體系會出事。
因為歐洲銀行體系一出事,連接納希臘債做抵押品嘅歐洲央行亦會有事!!!

驚之餘,大家諗多樣野。希臘核心問題係唔肯債務重組,其實同當年阿根廷一樣,拖左近十年,最後咪又係要落實債務重組。

即係,大家驚緊同一樣野,而且驚得太耐,未必足以真正構成市況大跌原因。大量資金下,結果信呢個因素,市跌極有普,問題係跌到咩位!!!

瑞信睇得較樂觀,話依家同零四,以及舊年一情況一樣。未來股市反彈催化劑,一係望通脹見頂,二係加馬印錢‧換言之,我地叫緊「兩飛」!!

但同樣道理,大家又會諗到利好後市理由,多數唔會係最終理由。

況且,香港內地以至整個區內市場,原來「水緊」指數上升,唔係市場無錢,而係市場驚有的事會發生,唔肯放錢!!

其實講左咁耐,結論只係四個字: 「後市難料」!??

係「行貨」,但講到要大手買貨,除非真係真正跌到左自己心目中合理吸引價錢!!

2011年5月20日星期五

轉折點

要數上星期全球播出最多既電視晝面,睇怕都係IMF總裁卡恩,因為性侵犯指控遭逮捕既畫面。

本來只係一次個人事件,不過對IMF就起到深遠影響,FT就發表左多篇社論、認為會加速世界權力東移,成為IMF歷史上一個轉折點。

係咪講得有些誇張?

FT Lex專欄講到,卡恩上任以來、只為IMF帶來左好有限既全球化改革,一定程度睇,係因為法國政治似乎先至係佢既至愛。

而喺佢帶領下,IMF係過於密切咁左參與左歐盟拯救「歐豬」既行動。

FT認為,無論邊個接掌IMF都好,呢個"去歐洲化"既過程係有必要繼續落去,歐盟而家持有IMF29%投票權,遠高於佢地喺全球GDP兩成既比重。

相反,中國目前分額只有6%投票權,但以我國目前全球第二大經濟體系,佔GDP比重14%,一樣係不成比例!

所以新興市場亦選擇喺呢個時候發聲,不論中國、巴西,都表達左總裁人選可以來自新興市場既構想。

事實上、喺卡恩被捕之前,由歐洲人繼任可能性高達95%,而家有經濟學家估計,機會率下降到三分之二,甚至一半。

當然,內地傳媒有自己民族感情,但坦白講,前人行副行長朱民係未夠經驗,但新興市場好像土耳其、以色列仍然不乏擔任總裁既可信人選。

而MARKETWATCH提出左一個更深層次既問題:IMF真正的醜聞不是卡恩。

佢地形容,對呢個未經選舉產生既機構來講﹐IMF就相當於中世紀既羅馬天主教廷﹐佢地喺任何地方都隱身幕後掌握實權﹐從來不承擔責任。

MARKETWATCH指,IMF幾十年既傲慢自大、自滿自足同政治詭計,係間接導致左幾十年來最嚴重既金融危機。

呢點就連IMF本身既獨立審計機構亦發現,由04年直到07年年中﹐IMF對導至金融危機既市場缺陷同風險幾乎一無所知,亦無發預早提出明確警告。

呢個機構透露﹐IMF既工作人員好少去睇外界既研究同分析,對於好多經濟學家一早提前既信貸危機,IMF一直以來對呢啲觀點根本不屑一顧。

早前我地CAFE都有嘉賓提過"Groupthink",即係「集體迷思」,令到一啲專業人士既機構,睇唔到近在眼前既危機,呢點都近似IMF之前面對既困境。

所以MARKETWATCH提出、卡恩今次被收押,可能反而係一個機會,褪去左籠罩著IMF既神秘光環,至少喺呢點上,今次事件都有正面意義!

不過唔可以忽視係卡恩仍然有唔少支持者,經濟學人就盛讚喺卡恩領導下、由一個無咩重要性既機構,喺金融海嘯後發揮應有既影響力,而家連G20都決定要加重IMF既角色!

經濟學人講到不論卡恩做過啲咩,最重要確保佢有一個公平既審訴機會,同時佢喺IMF、以至喺法國社會黨內提出「先創富、後分配」既理念,唔應該係被忘記!

開局?

美國有龐氏騙局,馬多夫三十年嚟,呃咗幾百億美金。

原來內地都有,規模仲大好多,閒閒哋幾萬億上落。講緊係七大「新興產業」規劃。

寫埋入「十二五」規劃綱要:信息技術、高端裝備、生物,仲有新能源,2015年要佔GDP百分之8呀嘛,每年大拿拿4萬3千億。

雖則白紙黑字、但弊就弊在,由醞釀到通過,前後大大話話兩年,今年話晒係開局之年,都仲係話修訂緊?究竟呢舊錢係咪真係已經到晒位?無人知。

既然水未到,聰明錢就梗係走咗先,造成喺大市悶局之下,都出現「新興產業」股災。晶片算係信息技術喇,中芯唔見咗一成。

高新材料都係瀉,旭光、東岳,跌幅半成過外。

當然,股市係買預期,炒憧憬,過咗籠就要識得回套。

不過值得深思嘅係,「新興產業」規劃,呢個概念仲有無?

年初話等兩會有細則出台,先炒一浸,結果,無。政策消息唔配合,換第二招又點?

借「中投」入股,提醒市場中央仲做緊嘢,嚟到五月,又走多轉。

正所謂希望在明天,喺黑暗嘅隧道、仲有一線曙光。工信部又有消息話,新材料產業規劃,八月就會發布實施。特種、高端金屬,甚至係分子材料,呢啲大家都唔識嘅名詞,睇嚟仲有排玩。

同樣嘅模式,同樣嘅故事,講法都係要汰弱留強、整合概念。之前嘅水泥業見過,嚟到新興產業,又係炒返呢堆理由。不過,投資者其實又樂此不疲。

不過更值得諗嘅,係政策嚟到關鍵嘅十字路口,中央會先扶經濟、定收水防通脹?處於兩個對立面,似乎社會穩定勝過一切。每年果幾萬億,係咪真係會到位?要諗諗先得。

宇宙最貴

唔係Facebook,只係因為有社交網站慨念,LinkedIn首日掛牌急升,開市已經比招股價45美元升左七成,之後股價愈搶愈高,最高升到去122美元、升幅超過1點7倍。

收市仍穩守94.25美元,升幅近一點一倍,係美國公司06年以來最大單日上市升幅。

股價急升,LinkedIn市值亦水漲船高,跳升至91億美元,以市值對收入計算,超過三十六倍,以市盈率計更係近六百倍,華爾街日報話LinkedIn已經晉身全美國估值最貴既股票。

有報章頭條形容係瘋狂、喺紐約交易所大堂、作為市場莊家既美銀美林交易櫃枱前,聚集近一百個交易員、呢個情景好幾年都未見過。

LinkedIn股東個個賺到笑,有前員工更以低於1美元獲得股分,帳面淨賺94倍,LinkedIn行政總裁韋納個人身家就多左二億美元。

明知受到注目,韋納自己就刻意低調,強調上市只係第一步。

分析員話,LinkedIn受追捧、原因只係Facebook未上市,後者既估值已經由超升到七百億美元。

但LinkedIn但同Facebook唔同,科技界形容佢更似一啲搵工網站,首季收入有一半,都係嚟自招聘公司廣告,活躍既客戶有一億同戶。

而且用戶的活躍程度亦有很大差異,據統計Facebook三月分平均每名用戶花在臉書時間有300分鐘、相反LinkedIn成個月只花半小時。

可以話Check email都唔止呢個時間。

以現市值計,每名客戶就值一百美元,遠高過微軟以85億美元收購Skype既18美金估值。

風光背後,大報都質疑LinkedIn估值過高,擔心再次爆發2000科網泡沬爆破跡象,例子包括內地社交網站「人人網」首日急升後、已經跌穿招股價。

講到最後,不得不提成件事唯一輸家:高盛!

「高佬盛」都有睇錯市? 其實又不然,三年前投資LinkedIn回報翻左四翻,高盛選擇上市前沽清,不過以首日上市表現計,就少左近四千萬美元。

仲要唔計因為係股東、無得做上市保薦人呢筆。

2011年5月18日星期三

黑暗面

好少讚陳德霖,但佢有關港元利率文章,實在寫得好。

好在明確,清晰講到、銀行仲會繼續加息,而更大訊息係,佢地加息,係佢地嘅事,錯不在聯繫匯率!

無錯,過千億銀行體系結餘,仲未計之前發票據吸走嘅幾千億,拆息已經長期喺零點二、零點三厘左右。如果單睇拆息,銀行係無條件加息。

陳德霖無亂講,拆息低唔代表銀行唔會加息。因為,存款增長太低,甚至個別月份負增長,同時貸款增長太快,資金成本結構出現變化情況下,銀行的確仲要繼續加息!

銀行界人士私底下話,港美息差已經失去套息誘因,拆息有排唔會升。由於香港息太低,部份大型貸款,例如銀團,仲係用拆息計價,就算按揭貸款市場突然零增長,香港銀行今年唔驚無錢借出去。

陳德霖話,銀行加息,係商業貸款多左。但銀行話,無聯匯令到息咁低,香港貸款需求唔會咁強勁。近月情況最明顯,內地閂水喉,唔少內企不斷轉到香港借錢,有銀行界講笑,話要從其他部門抽調人手,照顧內地貸款查詢!!

貸款多唔係要加息主因,更大問題係我地一直講緊,存款轉移不斷加劇,港元資金成本低嘅優勢,開始減弱。

行開街,有喺銀行門口打個轉嘅朋友,會留意到。按揭利率加,但其實港元定存利率加得仲多,部份三個月期定存,已過一厘。

比六個月定存仲要高,好明顯部份銀行搶緊短錢,應付貸款需求。

銀行係聰明,佢地明知存戶對港紙無興趣。於是,部份諗計,息高之外,仲講明,只要幾十萬大元存三個月,就送金飯碗一隻!

其實更值得留意係,銀行依家加息,只係按揭利率受影響,遲下會唔會發展到,自行上調優惠利率?!

其實趨勢已經形成,只要存款繼續走、貸款繼續嚟,加優惠利率不再是天荒夜談!

銀行界朋友話,要知銀行嚟緊息率部署好易,就係睇兩個指標,第一係人民幣存款每月升跌,第二係貸款增長數字。如果兩個指標都係升,咁大家可能預,銀行又再加息!!

大和資本幾日前一個報告,名為聯匯黑暗面。佢地講得無錯,聯匯令百物騰貴,資產急升,香港失去吸引力,結果第時要跟美國加息,問題會更大!

但大和忘記一樣野,美國聯邦基金利率,只係影響到香港金管局基本利率。其實講左咁耐,聯匯係咪只有製造泡沬功能,無維持低息效用呢!!

睇陳總文章,意會係香港雖然同美元掛勾,但原來香港仍然有自行決定利率功能!

果然係好文章、好文章!

拆解金融新秩序



提提已收到門票的各位,有線財經資訊台一年一度既周年論壇「拆解金融新秩序」,將喺今個星期六、下晝兩點半舉行,我地會兩點鐘開始安排入場,坐位先到先得。
到兩點二十分就會停止進場,希望各位準時進場。
再次感謝各位的參與,到時見!

2011年5月17日星期二

大戶

14萬億美元嘅債務上限剛到期,債王格羅斯就出來澄清自己無沽空美債,有無咁巧合?

Pimco上月被發現,持有百分之四嘅政府相關票據短倉,市場認定係變相沽空、繼續睇淡,

事隔一個月,格羅斯先出來否認,話只係之前沽空咗部分銀行掉期,有關嘅衍生工具,技術上被計入政府相關票據。

又話相關計法複雜、唔係專業債券投資者會睇唔明!

現賓係債王上月降至「零」後,十年債息由3.6厘急速回落3.15厘,換言之債價升近12%,就算真係沽空左、都要想個藉口話唔係沽空,否則豈不是「英名盡衰」?

面對市場無信心,中國都連續五個月減持美債,格羅斯話,美國政府應該爭取時間,盡快解決龐大財赤、恢復政府誠信、鞏固美元作為全球儲備貨幣嘅地位云云。

言下之意,豈不是為再買美債鋪路?

其實大戶有一個優勢、就係可以先行「持倉」、再靠言論影響市況,自己再趁機獲利。

很難說到底是否有違規,因為市況未必次次一定跟著大戶變化,可以唱淡時候股價/ 債價繼續升。

最根本是大戶有否足夠披露持倉透明度、讓散戶自行掌握。

剛好今日美國SEC 13F 披露左大戶持倉,先睇兩個大戶。

一個鐘情價值投資、另一個就慣以沽空手法賺大錢,但第一季嘅共同睇法,就係睇好國內消費信心會復蘇,不過入嘅股分就有所不同。

股神巴菲特入股萬事達,購入21萬6千股、總值六千萬美元,係巴郡首次持有萬事達股分。

一般外界相信、今次入股係由股神接班人之一、一向鐘情金融股既前對沖基金經理庫娒斯Todd Combs出手。

睇好金融股會反彈嘅賺錢之神約翰保爾森,反而冇喺呢方面入手,而係索性買零售股,JC PENNEY嘅持股量增加至230萬股。

股神沽神都睇好消費市道、到底所謂何事?

美國所有經濟指標幾乎都是向下,新屋動工大跌11%,工業生產又差過預期,連伯南克上月的評估都無之前咁樂觀。

似乎兩個投資之神買重的、不是今天的經濟數據,而是真正相信未來的經濟可以持續復蘇,否則很難相信自己在這個時間買入零售股。

至於黃金,預言金價會升到4千美元嘅約翰保爾森亦增持黃金公司嘅股權,同維持SPDR嘅持有量。

不過視黃金為「終極泡沬」嘅索羅斯就大唱反調,減持或全數出售黃金相關資產

更值得留意是索羅斯如何部署科技股。

思科、谷歌同英特爾都有增持,同時沽蘋果公司同惠普,惠普持股量更加大降至唔夠8萬股。

事有巧合,買左Palm的HP,啱啱警告會陷入艱苦經營、而他們用webOS推出的平版電腦,到今天都是沒有影子。

那麼蘋果的命運………

2011年5月16日星期一

色字頭上

一連串巧合,不得不令人亂諗。

近期市場動盪,先有幾份報告發起,跟著大人物相繼被擺上台,有拉登、再有卡恩。中間夾著美金弱,歐債危機擴大。

再係咁玩,即係嚟緊更多好戲睇!

以卡恩「風流」記錄,今次涉嫌事件,未必令人質疑。但華爾街日報評論文章就話,完全唔可以排除卡恩係被人設局整古可能。

卡恩敵人太多,薩爾科齊當日推舉佢做IMF總裁,就係要去除卡恩呢個潛在政敵威脅。

況且依家卡恩法國民望高企,講到呢度,太容易下結論!!

事實是件案仲未審,但有執政聯盟國會議員話,卡恩嘅政治生涯,就此完結。

視卡恩為勁敵嘅極右國民陣線亦都話,卡恩嘅總統夢幻滅。

外界之前估卡恩,最快幾個星期後,會宣布競逐社會黨內總統候選人提名,呢個時候,捲入官司,當然掀起陰謀論。

前總統密特朗嘅顧問話,卡恩可能係無辜嘅,話卡恩入住嘅,係法國酒店,唔排除係一場政治陰謀。

連基督教民主黨亦都話,卡恩可能係被人陷害,設局嘅人,可能嚟自基金組織,亦都可能嚟自法國右派,或者左派。

社會黨原本諗住出年,有望重奪執政權,卡恩被捕,對黨造成好大打擊,黨魁承認,呢個消息晴天霹靂。

今天「死」無對證,只可以講,呢個世界太多聰明人。色字頭上一把刀,亦係真理。

說回IMF,卡恩評論讚佢能幹,但個人名譽受損,而為保基金組織聲譽,可以預計,佢好快會請辭。

英國金融報亦同意呢個判斷,更呼籲基金組織可以趁機會大換班。佢地社論更指,全球金融環境,經濟實力變化情況下,下任基金組織阿頭,好應該由亞洲人出任。

無錯,依家無論美國好,歐洲好,問題重重。作為叫做中立機構,話事人無可能表現出任何偏差。

再者,金融混戰之下。基金組織反而更加吃重。除左拯救財政問題國家之下,亦醞釀基金組織分擔最後貸款人角色。而討論一排特別提款權SDR,亦被視為替代儲備貨幣一種。

世衛有陳太,聯合國有潘基文,基金組織由亞洲人執掌,未必係天荒夜譚。呢個位,其實中國應該「爭」!

無疑,中國好想,卡恩之前亦做左個順水人情,請朱民過檔,出任特別顧問。朱民比卡恩可能更能幹,至少少一份衝動。但無既係國際知明度,同關係網籌碼。

亦礙於票數,中國就算要去馬,都無包握。但政治係現實,講求背後交易。如果中國講聲有興趣,派一個更有知明度、又即將退休既周小川或劉明康,亦壓得著場!!

2011年5月14日星期六

網絡盛宴

與美國今天經濟「半紅不黑」相比,矽谷就像天堂一般。

獵頭公司四處尋找CEO人選,薪酬已超越華爾街,並同HOLLYWOOD睇齊。

租金飊升、著名品牌食肆全數落戶。

這全賴一些科網併購,令企業估值水漲船高,好像FACEBOOK未上市,估值已逾760億美元,甚至超越波音及福特這些巨企。

最新另一例子,是微軟以85億美元收購Skype,成為左科技界一件大事,亦係Steve Ballmer 喺蓋茨09年離開主席職位之後、最進取既一次收購。

唔少外界都揣測,巴爾默好希望可以透過收購Skype,可以令微軟喺smartphone市場,追番上蘋果同Google。

難怪佢咁心急,因為喺上一個季度,微軟唔單止市值、連盈利都首次跑輸比蘋果,又點會唔令Ballmer 唔著急!

85億美元當然睇來唔少,不過即使交易以全現金方式完成,都唔會令微軟現金儲備減少幾多。

截至3月底,微軟擁有現金一共有502億美元!

經營左八年,Skype既優勢係提供語音、視頻如Sharing服務,表面係利補足微軟Windows Phone作業系統既短處。

05年10月,eBay斥資26億美元收購Skype,當時已被市場認為係天價。eBay後來放棄對Skype業務整合,09年將70%股權賣給私人公司SilverLake,售價20億美元。

到今日按微軟85億美元成交價計,eBay小賺,SilverLake就係大賺三倍,而且收購價亦遠高於之前市場對Skype IPO估值既定價,因為係相當於EBITDA既32倍!

如果由企業角度分析,更大意義在於收購Skype有助微軟喺廣泛睇好既移動互聯網市場、恢復活力。

之前,微軟被譏諷好似係上世紀末既IBM翻版,全因Smartphone同 Tablet既興起,令Skype比以前更有價值,唔單止成為桌面電腦一部分,更係移動設備中必裝。

而作為大趨勢,未來電信運營商點配合亦係關鍵,相信佢地更有可能、要徹底轉向網絡電話服務,Wi-Fi同3G網絡既視頻通話將更常見,並開始喺企業層面被廣泛應用。

仲有一個賣點、係Skype擁有六億活躍用戶,舊年增幅超過兩成,正係Social Networking一大賣點,呢個都係微軟一直想打入既重點市場!

大家目前關心、到底微軟係咪可以翻身?

如果喺搶得灘頭後、微軟可以搶攻,係仍然有機會同蘋果以及Google三足鼎立,但如果仲係死氣沉沉,創新乏力既話,當然難免走上摩托羅拉同諾基亞既梟雄末路。

今次交易,亦都引起一個更大既Topic,就係科網係咪再次有泡沬?

呢個都係今期經濟學人封面專題,其實泡沬係咪形成,只係睇下呢間公司股價表現都知!

人人網上星期上市,第一日係威係勢、一度急升過七成,不過到左上個星期,股價唔單止大跌,仲穿埋招股價水平,金融時報形容、係中國既網絡股盛宴、已經散席!

呢間曾經被稱為中國「臉書」既人人網,其實上市前最後一刻、已經響起過唔少警號、例如更改用戶人數、又撤換左CFO,不過市場只係選擇視而不見。

經濟學人話,泡沬最容易爆破,就係呢類公司由私人轉到上市,取得高估值同時,投資者大部分都唔知道公司既業務,以及內地既政治風險,一旦佢地開始面對內地加強審查、或者有任何財務醜聞,都可能引發大規模拋售。

不過經濟學人都引用名言,就係當泡沬爆破之後、大家先會發現原來自己係喺於泡沬中。情況一如2000年佢地過早提出警告,證明「非理性亢奮」、根本唔可能由理性分析準確預測到。

通脹

只係相隔兩個月,政府就上調全年經濟增長預測,由原來百分之4至5調高到百分之5至6。

只因第一季經濟增長遠好過預期,增長達百分之7.2,係連續五季保持增長。

做得好,全靠出口升近17%,服務輸出喺金融業帶動亦增加百分之9,加上就業同收入改善帶動私人消費增長超過百分之7。

不過經濟好嘅同時樓價同步上升百分之9,超越97年高位百分之3,因此視之為樓市警號。

政府話計過數息口每上升1%,供樓負擔就會增加9%,呼籲要市民要留意云云。

其實在此都不止說過一次,我總是不明白,為何樓價高過九七就是泡沬?

1997年8月恆指升至16673點,之後幾年大市一直無法重上高位。

今天? 恆指見23000點,雖然比起三點高位有距離,不過已是比97年升左38%。請問政府幾時出來警告過?

當然股市上升有市值擴大因素支持、但同樣理由,當市民實質收入比起97年有改善,GDP又高於97年水平時候,為何樓價不可以高於97?

當然、我明白官員將警告放在口邊,不論是政府經濟顧問、抑或金管局總裁,甚至行政長官,他們的薪水都有部分是計算在內,而且今天警告了不中、難保周期在明年、後年、大後年總有整調,那時豈不是有大條道理說:「我不是一早警告了你嗎?」

我們想聽的、是更客觀的準確分析,不是一些人云亦云的八古說法!

說回今次經濟報告,其實重點不在GDP向上傷訂幾多,反而是三個月前預準的通脤率、居然整整調高了一個百分點???

可笑的是、政府居然賴到因為5月實施的最低工資有一次性影響,加上本地經濟趨向全民就業、失業率跌至97年來最低,預計工資壓力喺未來幾個月會更為明顯,因此增加左通脹壓力,因此將全年整體通脹預測,由今年二月財政預算案時估計既4.5%,上調至5.4%。

難道最低工資要到今天立法先知有? 三個月前財爺唔通真係咁無信心最低工資可以成功立法?

雖然近日商品價格由高位有所回落,不過全球濫發貨幣是必然會推高通脹,問題只是時間! 似乎政府真的要好好面對現實!

科網打手

美國互聯網界近日四出點火頭,矛頭直指科網泡沬重生,先有微軟購Skype,之後的內地網及FACEBOOK估值亦飽受質疑。

既然如此,一於分兩日談談這股科網熱。

內地網令唔少美國原創人眼紅,近日不斷批評內地網股估值驚人,仲話,納斯達克無論升跌停板,同神秘買賣盤名單,其實全部係內地為主。

而最新一宗質疑,就是阿里巴巴同雅虎糾紛。雅虎死咬唔放,話早於舊年八月,馬雲已經私底下將支付寶轉歸名下,但無通知董事會。令到問題更複雜之餘,更觸發企業管治問題。

事實係、阿里巴巴,同持有佢地四成股權嘅雅虎,一直貌合神離。近日,更由無合作,變為不和,甚至翻檯「打交」。

事緣係,阿里巴巴旗下最值錢資產,係「支付寶」。但阿里巴巴集團內部突然將「支付寶」,轉讓俾比創辦人馬雲。阿里巴巴一直無公開件事,最後要由雅虎,透過向美國證監會披露踢爆。

美國傳媒追問之下,阿里巴巴母公司終於話,將「支付寶」轉移到馬雲控制既公司手中,係要符合內地相關法規。

由於懷疑利益受損,兼且內地發展唔明朗,雅虎股價大跌。

美國投資者不滿、有理,中美戰略經濟期間,中方仲高調話,確保外資在華利益,但言猶在耳,雅虎隨即做左受害人。

雅虎係喺05年入股阿里巴巴,不過近年雙方關係轉趨緊張,阿里巴巴多次想向雅虎回購股分。但對雅虎嚟講,阿里巴巴佔佢地每股十二美金,要賣除非好價。

而且當年,雅虎為打入中國,入股阿里巴巴,讓步太多,多年嚟無話事權,甘願做二奶,已經一早令股東不滿!!

月初先大手買入雅虎股份既一間美國對沖基金GREENLIGHT。對於佢地竟然睇中呢間沿地踏步,遠遠被GOOGLE超前既前搜尋器一哥,原因都是淨係阿里巴巴價值,已經高過曬一隻雅虎!!

部份激進雅虎股東話要訴訟。心水清既人就話,馬雲正正係借支付寶呢件事,逼雅虎妥協,接受佢地回購建議。

雅虎,同阿里巴巴糾紛,除左個人恩怒,更深層次係帶出外資要進入內地互聯網市場,到底要受幾大限制。

支付寶重組,由馬雲全資持有,如果信真正理由係要配合內地發牌,亦即係話,內地互聯網政策,正正係排除外資,連中外合營項目都唔容許。

亦即,GOOGLE當日唔讓步、係正確一步。FACEBOOK亦無需要再幻想,打入中國。

我地講過,內地封閉政策,令內地翻版土炮、勝者為王,估值貴過原創人。可能出於眼紅,或抗議,美國主流媒體已經出現一股「倒土炮網」運動,不斷對內地互聯網收入模式、同估值質疑,率先受影響,係人人網。這說的是後話,下次再講。

至於美國互聯網圈另一火頭,FACEBOOK原來同網絡搜尋器一哥 GOOGLE有關。

事緣係GOOGLE準備推出「SOCIAL CIRCLES﹝社交圈﹞」服務、令到佢同朱克伯格創辦嘅FACEBOOK、响社交網絡市場嘅競爭更加激烈。 

於是,朱克伯格想出絕招,就係搵公關公司。但記著,佢地唔係請人幫手唱好自己,而係假手於人,唱衰競爭對手。

FACEBOOK搵左著名公關公司博雅發佈對GOOGLE不利嘅消息,例如話佢未經用戶同意,就分享個人資料。又要求傳媒調查今次事件。

都未夠,博雅仲聯絡網誌作家「索菲安」,想佢寫篇文章「唱衰」GOOGLE。偏偏FACEBOOK就係咁棋差一著,索菲安不單只拒絕,仲將公關寄嚟嘅電郵公開,令到事件曝光。

被揭發,但FACEBOOK死撐,話搵博雅只係要佢地幫手,做的關注私隱權既公關活動,完全唔係要抹黑對手。

但無論行內,以至美國公關界都話,FACEBOOK今次水洗唔清。有公關公司直頭話,FACEBOOK太低招,反效果太大。

華爾街中人話,FACEBOOK可能太快就太成功,令佢地心胸太窄。而佢地做咁多小動作,其實係為提升形象,為上市鋪路!!

2011年5月11日星期三

施老闆創業基金

各位有志創業年青人留意,施老闆承諾拿二千萬元搞創業基金,條件如下:
1.需在行業三年以上;
2.要有詳細計劃書;
3.需接受施老闆的無為而冶思想;
創業基金規模數十至二百萬元,有錢袋又有嘢學,此機會何處尋?

S DAY

曾幾何時,一句:"The World's Local Bank"是滙豐最響亮的宣傳口號。

對不起,今天歐智華告訴大家,這句口號害苦了匯豐以及她的股東多年!

上任四個月,歐智華在倫敦金絲雀碼頭總部,宣布新匯豐成立。

新匯豐首要目標,就是不再需要全球的零售銀行網絡、認為只要集中有潛力的地區就已經足夠。

對於股東有期望、但員工就已經率先恐慌!

大班要三年內,慳最多三十五億美金,有評論話唔夠多。但點都好,匯豐呢份投資者推介材料,先證明原來呢隻大象,之前係幾咁浪費。

匯豐好有誠意,希望以慳,達到推高回報目標。結果佢地好詳盡,講點可以慳到錢。

不得了!原來減少文書傳遞,三年內每年都可以慳到一億美金,更大節流包括簡化地區架構,每年又慳到三億美金。

以去年三百多億美元的開支計,有傳媒計過、慳35億美元即是要節省十分一人手及減少十分一分行!

當然數唔可以咁樣直接計、不過做過參考也是可以。

現實係、匯豐太多主管,佢地驚,係有理由。

其實,歐智華好應該喺今日開場白,就先講一句:員工們,係前朝既錯,令你地受苦,對唔著,你地在座各位,部份未必有得留底!!

期望匯豐回勇,做一間有實力新興市場銀行,可能不容易。因為大班講明,匯豐仍然希望做全球最大。但佢淡出零售銀行決定,可能未見其利,先見其弊!

弊一,係短線重組開支會大幅增加。更大問題係,匯豐一直憑龐大零售網,吸盡低成本資金,從而再投放增加回報,但依家決定唔行呢套,係咪好呢?大家期待佢地可以有成績。

匯豐堅持要做有實力國際銀行,其實理由好簡單。就係無論股東,同管理層都太懷緬浦偉士時代光輝。

浦偉士被匯豐封為神,各人亦自應承師於佢,又點會有人夠膽為體現價值,走回前浦偉士時代路線。

有留意匯豐策略目標,其實佢地有啲似學渣打。就係想將企業銀行同投資銀行兩項業務,達到協同效應,呢個渣打模式照炒。於是,匯豐一直無出現過「批發銀行」呢個字眼,首次出現。

匯豐學渣打,只要成功、其實好橋唔怕抄。但人地由九十年代失敗,同二千年打後翻生,用足十年。匯豐三年得唔得呢!!

歐智華亦可能知投資者無耐性。所以除左用佢一慣唱高開低(即係先公布利淡季度業績、再在策略日公布利好消息),亦用有技巧方法,將自己定位為繼工行後,派息最高銀行股。又提出三大原因,話投資者有理由持有匯豐。

三大原因就係: 有策略、會行動、同有好管理層!

信不信?

2011年5月10日星期二

策略日前奏

都說歐智華是一個心思精密的人,至少在很多的策劃上,他都比前任更為細心。

有沒有想過、為何匯控要將首季業績和策略日要分開舉行?

不錯、策略日是歐智華最大翻身機會,當然不可有絲毫錯漏。面對這種壓力,歐智華一於先將負面的消息全放在第一季度業績上,同時將投資者最大的憧憬投放到周三的策略日上。

這亦解釋了,為何一向反對過度的監管要求、歐智華仍然樂於執行季度形式公布業績。

細看業績分怖,第一季賺四十一億五千萬美元,增加五成七。期間減值撥備23億美元,減少三成七,係近五年嚟最少。

講過自己首要任務係控制成本,不過成本效益比率、由舊年底既百分之五十八點九,升至六十點九,比舊年初更急升十一個百分點。

主要係為英國法院裁定、當地銀行要為PPI還款保障保險,撥備四億四千萬美元,撇除減值、成本效益就同舊年底相近。

歐智華話,四月既業務表現符合預期,未來會集中控制成本,預計周三的策略日將會手起刀落,預計最快要兩、三年,先會將收入對成本效益降至五成右。。

我們看到今次首季業績有三個重點,很值得大家深思大笨象的未來:

1. 滙控北美業務按年明顯倒退,跌幅近6成,最主要落差是市場原來預期美國樓市應有起色,豈料歐智華反而要額外增加撥備4億美元,增幅等同英國PPI的減值,這反映了美國的樓市不但毫無改善,反而有進一步衰退的可能。這由樓價指數連跌八月,重新跌至08年低位可見一斑。

2. 歐洲業務雖然盈利跌近6成半,但同舊年第四季比,按季增長番超過7成,集團相信,歐洲業務會改善。而英國作出的PPI減值雖然逾4億美元,不過同巴克萊同大行要減值逾十億英鎊,其實匯豐的減值已經算是輕微。

歐智華亦承認,早在07年前HSBC已暫停有問題保障保險產品,不過對手直至去年仍然有出售有關PPI。

歐智華同時亦趁今次接任,將為要應付英國的銀行稅、預先撥備六億美元,這反映他一貫的策略:趁壞消息就說到最壞吧!

3. 要留意的是香港的業務、與亞太區整體有兩成多盈利增長比較,香港區業務卻受員工成本大升引致成本急升19%影響,稅前盈利按年只係微升百分之3。

今年事事講求成本效益的歐智華來說,他卻表明對香港業務表現滿意,仲率先派定心丸、承諾喺香港唔會裁員。

似乎香港這個人民幣離岸中心、的確有一些我們看不到的優勢是更得到外界更大的肯定!

2011年5月6日星期五

恐怖分子經濟學

所謂君子報仇,十年未晚!

奧巴馬可以話做左最好示範,拉登今次被殺、經濟學心形容係"KILL HIS DREAM",即係破碎左恐怖分子既幻想,而金融時報更形容係分水嶺,代表一個時代轉變!

對總統奧巴馬來講,雖然有傳媒批評佢唔肯公開照片,不過主流傳媒都肯定、奧巴馬喺事後表現既堅定、但唔偏激既立場,係有機會向中東世界伸出和解之手、化解仇恨!。

但更值我地思考既問題係、拉登既死、對金融市場有咩影響?

最初各界評估係無、甚至係好低,不過之後由商品市場暴跳既現象睇到,有交易員就開始歸疚係拉登死左,令世界變得安全、因此減低風險溢價喎!

點睇都好似有些牽強?

反而如果奧巴馬真係可以好似經濟學人所講、掌握到今次機會喺中東撤軍,對而家債台高築既美國、未必唔係好事!

根據唔同既機構估計,美國喺追捕拉丹上既直接支出、高達一億二千億至2萬億美元,其中國會計算既一億二千八百億美元開支中、63%用喺伊拉克;阿富汗戰爭就花左35%資金,仲未幾百億加強世界各地美軍基地保安!

由01年到而家,美國國防開支一早翻一翻,舊年達到7000億美元,佔整個聯邦預算20%。

睇番美國國債、總額已達14萬億美元既新高,佔GDP比重接近100%,如果今次奧巴馬真係可以把握機會改善財赤,對美元、美債、以至環球股市,可能真係一個轉捩點都唔定!

殺牛記?

呢兩日商品市場,真係睇到人目定口呆!

要勉強找理由,可以說是美國呢兩晚出嘅經濟數據比預期差、加埋歐央行下個月加息預期減低,避險情緒升溫,推高日圓、同美金,而商品市場即時拆倉。

反映十九種商品嘅CRB指數跌過近半成,歷嚟第五大單日跌幅。
白銀泡沬爆破、之後蔓延至期油被人大手掟貨!

尋日單日跌十蚊、穿一百美元都見未止瀉,今日番來,歐洲市又繼續急跌、甚至跌穿95美元,呢個星期以來,跌一成六!

升得快,洗得亦急,白銀被人掟貨,掟足一個星期尋晚,跌至34水平之後都見唔到有反彈動力。全個星期跌幅兩成八,係1975年以來最大單月跌幅。

雖然之後公布的美國就業職位增幅是近一年來最多,四月非農業就業職位增加二十四萬四千份,較預期多近六萬份,是去年五月以來最多。

由於市場之前擔心日本311事件會影響勞工市場,而家見實體經濟未有影響,股市同部分商品都炒上。
不過新增職位增加同時,四月份失業率上升零點二個百分點,達至百分之九,是去年11月以來首次上升。

這反映了、當部分失業人士見到勞工市場有改善時,有意重新尋找工作,總勞動人口增加高於新增職位,結果推高了失業率。

部分商品如期銅同石油因為勞工數據改善而有反彈,但全星期計商品指數仍然跌左一成。

你會問,到底應否撈底?

我們先要了解、過去兩年刺激大宗商品價格急升、除左係來自中國在內既新興市場實質需求外,更大原因是由於聯儲局兩輪量化寬鬆製造既龐大流動性,以及將實質利率推低,都係直接推高左商品價格。

而家面對六月第二輪量化寬鬆結束、加上商品價格顯注回落,將會進一步降低聯儲局加息既可能性,唔少經濟師都將加息時間預測、押後到2012年後,似乎大宗商品未有咁快出現出殺牛記局面。

債王旗下Pimco都話,今次用「鬱金香式」速度回落,殺傷力其實已經弱咗。通脹威脅減退,央行唔駛做嘢住,遊戲無咁快玩完!

2011年5月5日星期四

金銀比例

由資金拆倉引起既資金避險,似乎有進一步蔓延,各類型既資產、好似商品、匯市、股市都有大規模沽壓。

資金流入日圓避險,美元兌日圓喺G7三月聯手干預以來、首次跌穿80。

至於商品繼續大跌,金價跌穿1500美元、銀價連跌四日,穿埋39美元。

期錫跌6%。就算一直最「硬淨」既銅價,都跌2%,穿過8900美元,兩個月低位。

當然,一眾市場由年初開始,白銀累積升左五成七,同期金價只係升左一成,不過過去四日白銀累積跌幅就近兩成。

銀價下跌,基金亦大手減持,最大嘅交易所上市交易基金ISHARE SILVER TRUST持有嘅白銀,少咗百分之4點7。

觸發銀價大跌、係芝加哥商品交易所宣布,一次過加兩次期銀合約按金,由一年前既四千二百美元,喺星期四同下星期一、分兩階段提高至二萬一千六百美元。

今次已經係兩個星期內,第四同五次上調期銀按金。

金融時報話,上調按金係有充分理由,原因係銀價有大量投機成分,以ISHARE SILVER TRUST為例,4月以來交易量高達二十億安士白銀,係一年產量既整整三倍。

銀價泡沬亦可以由所謂金銀比例睇到,即係一安士黃金到底值幾多白銀,上星期呢個比例降至三十二水平,比起整個二十世紀平均既五十水平低好多,反映唔少錯失左金價升幅既投資者,轉炒落後既白銀。

以罕有度計、金銀比例應該係1:16,不過由於白銀喺電子產品同汽車都有工業用途,令實質需求增加,因此近年有說比例應調整至1:10。

那以金價今日1500美元左右,一安士銀豈不是要150美元?

不過面對銀價飊升,唔少生產商都尋找替代金屬。

好似柯達為例,佢地生產既菲林片就減少左用白銀,結果亦減少左需求。

華爾街日報亦分析,真正令白銀跌價,係由於六月聯儲局量化寬鬆結束後,市場開始預期實質利率上升,令持有貴金屬成本增加。

銀價大幅回套,但對金價影響輕微,原因係黃金具有儲備貨幣功能。

好似墨西哥中央銀行,喺二月同三月分買入九十三噸黃金,令持有量由唔夠七噸跳升左十四倍,總值係四十五億美元,係央行四十年來買入最大規模既一次。

以近日俄羅斯、印度以至斯里蘭卡央行都有增持金,全球央行持金水平已經回到70年代 Brettonwood協議時的水平。

與白銀戰隊隊長看法一樣,商品大王羅傑斯話,銀價調整仲未完,但認為反而製
入市機會。

羅傑斯形容,之前銀價升勢過急,短期有需要再調整,但認為咁反而更健康,即使跌到33美元,都唔需要過分擔心,到時會搵機會增持白銀。

「人人」為我?

人人網上市,上限定價。論股價表現,唔算太突出。升過七成,收市只係升兩成八。(翌日再跌一成!)比優酷、奇虎為之遜色。

問題係,以人人網依家估值,相當於舊年市盈率一百倍,今年市盈率七十倍。比佢祖先,FACEBOOK高出一倍。

話FACEBOOK係人人祖先,因為大家都知,人人係抄對方,正如優酷抄YOUTUBE一樣。

翻版可以貴過原創版,本應係一大笑話,但在祖國就成行成市。

係咪代表,忠於原創、不作抄襲,就係錯呢?

人人,優酷等一堆例子,係咪證明要發達,就要抄襲?炒襲呢個大學期間會逐出校既大罪,多謝內地網股,已經被平反,被合理化。

呢個只係再次證實,中國互聯網市場,係一個怪嬰。市場可見將來,只有封閉不會開放。造就抄襲山寨版,可以永無止境,寄生喺政策封閉之下。

亦變相令內地科網股,具備獨一無異,原創人永遠攞唔到嘅賣點,就係十三億人口市場。

所以,無論你話人人網貴,甚或內地科網股泡沬。基於佢地獨家佔據內地市場,所以除非中國市場賣點不再存在,否則呢批土炮翻版作品,根本係「無價」。

亦因為咁,內地愈加強監管網絡媒體,知情識趣、了解國情嘅寄生土炮,股價其實要愈升。

用人人網嘅估值計,FACEBOOK會由依家大約值六百五十億美金,暴升到值二千億美金。

當然,FACEBOOK雖然係原創,但係無中國市場。所以朱克伯格呢條路點鋪,好多人想知。

雖然佢有華藉女友,又學緊國語。但畢竟,中國太驚FACEBOOK。況且GOOGLE之前中國路,亦行唔通。所以佢地最有可能,係同中資合營,打入內地市場,但呢個未必係朱克伯格願意見到。

睇著抄襲自己嘅人人網、估值天價,朱克伯格當然不是味兒。至於股東高盛,甚至李嘉誠,可能更心急。

佢地會問,唔好再拖,趁估值高,上市吧!!

FACEBOOK遲遲唔上市,上星期就傳出,有股東醞釀透過另類平台沽貨,集體套現。

「人人」上市,FACEBOOK面對上市逼切性,亦正如金融時報所講,亦都係為佢地響下警號。

只能夠講,聰明人自有辦法,我地無需急他人之急。

內地科網股帶出嘅係,香港人應該諗下,點解少有內地網股揀香港上市。

十二年前原本為科網股而設既創業板,係咪已經到左正式要廢除地步呢??!!

2011年5月4日星期三

白銀血淚史

七十年代之初,銀價只係每安士兩美元,到左1980年,銀價炒上歷史最高既50.35美元,即係相當於升值24倍,當時銀價可以用瘋狂形容!

特別係1980年,當年銀價就升左8倍,原因係有一對「亨特兄弟」囤積數以億安士計既白銀,仲連同沙特阿拉伯同交易商壟斷市場,結果最終做成泡沬爆破,銀價大跌近八成、喺低位徘徊左二十多年!

借古知今,三十年過去,銀價上星期再次迫緊五十美元,會唔會歷史重演,又跌落十美元架!!!

雖然七月白銀周三期貨跌過一成,到今日再跌至40美元邊、不過主要係以索羅斯為首既大戶,原來過去一個月已經開始部署減持白銀同黃金,但亦有著名對沖基金經理堅持睇好貴金屬,仲預測幾年後金價會突破四千美元。

話貴金屬可以避險,原來係高風險先真。

白銀上星期迫近50美元一安士,係三十一年高位。

原來當時泡沬已經形成,再次重覆三十年前既故事。

期銀三日嚟累積下跌一成半,跌幅同樣係三十年嚟最大。

觸發銀價大跌,原因之一係芝加哥商品期貨交易所、三度上調期銀按金,由一年前每張合約既4250美元,加到超過萬六美元,投資者槓杆成本大漲,唔少補唔切倉都被斬倉離場。

上月商品大王羅傑斯先警告,擔心白銀泡沬正在形成,原來佢舊拍檔索羅斯已經身體力行、大手減持黃金同白銀。

華爾街日報話,總值二百八十億美元既索羅斯對沖基金、過去兩年一直購入黃金同白銀,甚至令佢地成為最大黃金ETF SPDR既第七大投資者。

不過原來過去一個月索羅斯開始減持貴金屬,原因係佢旗下基金唔再擔心美國會出現通縮,甚至預計到左明年初,聯儲局就會加息對抗通漲、因此唔需要再持有黃金同白銀。

除左索羅斯、仲有幾個對沖基金亦都趁白銀高位獲利回套,加速呢幾日跌勢。

不過都有人堅持睇好貴金融市場,有賺錢之神稱號既對沖基金經理約翰保爾森,星期二先表明,金價喺三至五年內可以升至四千美元水平。

白銀泡沬爆破,過去唔係未試過,1980年由於有大戶壟斷銀市,雖然推高銀價過突破50美元,但最終四個月內、銀價足足跌左七成八。

近年炒高銀價一個原因,係銀有工業用途、大家用個啲咩PHONE、咩PAD,都話要用到銀、甚至講到比金更有價值!

好似商品大王羅傑斯咁講,如果美元真係崩潰、佢對銀價沖上150美元一啲都唔意外,不過現賓並非呢個情況,因此銀價泡沬爆破只係遲早既事!

如果跟據佢既想法、銀價經過今次調整後、可以穩步升番五、六、七年就最穩陣!

又Sell in May?

歷史係咪重演,股市再重覆舊年五月摸盡全年低位情況呢。

似嘅係,利淡消息,多左,由唔信,到似曾曾;唔似嘅係,依家宏觀經濟環境,比去年來得複雜。

單靠資金,盈利,概念,未必保證到你喺股市中可以搵啖食。

更何況,商品市場連續3日,踏正朝早6點半大跌,你就知,夾埋人為因素,幾
複雜。

陰謀論太複雜,太難解構。基本因素有人話,唔係想象中嚟得順風順水。本港係錢多,但銀行界話,入嚟嘅錢,買野買得七七八八,部份基金港股持倉水平上無可再上。

亦即係話,套用目前情況,錢多、係假象,港股五行欠「錢」,先係問題。

無新催化因素出現,基金經理部份亦投降,話上落市,會係今年重演既情況。

除非有好心人,再製造多一班直通車!!!

大好友睇好個市,你可以處之泰然,但大好友一次又一次下調恒指預測,你未必可以唔理。

陸東提到,業績呢兩個字,唔係毫無理由。宏觀層面,香港價格向上,高中低下層叫苦連天。

靠麵粉再焗出天價麵包,今年未必行得通。更何況,內地點搞,不少中環人亦話睇唔通。

內地收緊政策,通脹,成本上升,首季企業叫做升,但原來滬深三百指數邊際毛利已經回落左。再引申出問題係,內地係咪會重履舊年忽然驚雙底情況,無端端伸出市場善意之手!!

熟讀宏觀經濟一派話,市場共識係內地通脹離見頂不遠。甚至指,菜價對通脹指標作用極大。依家真正要驚,係經濟,或宏觀情況,出奇不意比預期差。

美林道出呢個問題,話到時係分析員造淡利好時間。如果要睇淡,有好多理由!!盈利繼續增長放緩,中小企會因為銀根緊,部份頂唔順,等等。

內地評論一語道破當前問題,話內地股市近排咁,正正係唔少內地分析都擔心、通脹無明顯升溫之下,收緊持續。

匯豐最近一班分析員到訪內地,見過唔少智囊,央行顧問,同學者。佢地異口同聲都話,通脹已經唔係問題,但關鍵在於領導人太驚通脹,並已經列入中央政策,期望放鬆唔係太易。

原因係、北非動亂,觸動領導人神經,加上換屆在即。所以,有基金話,市,今年內未必有運行。

2011年5月3日星期二

拉登市值?

拉登被殺,到底今次美國成功消滅佢,可以帶來幾多經濟效益?

750億美元!

唔係我計,係金融時報計,佢地由道期本來要跌,到開市倒升,單計市值進帳就有700億美元,加埋期油跌左1.75美元,全球消費者一個月就可以慳番50億美元,條數就係咁計!

但美股沖高回落,收市仲要倒跌,咁又點解?

FT都有解釋、話今次市場反應,幾乎同03年捉到候賽因一樣,證明交易員都睇係新聞做交易、之後先至認真提出疑問。(這非常有效說明,市場其實並非大家想像般有效,就算大戶亦有嚴重delay.....)

當然如果同911時做成數以千億美元既經濟損失同股市蒸發過萬億既市值,可能最初美國政府能夠出750億美元既懸賞、而唔係二千五百萬美元,拉登可能晨早就被身邊人出賣!

拉登俾美軍殺死,佔據左呢兩日所有傳媒既焦點。

我地探討下經濟同金融市場反應。

先講股市,表現就令人失望!

美股沖高回落,市場關注拉登被殺,可能觸發更多報復性恐佈襲擊,資金避險,流入日圓,升至一個月高位。

美元指數經過琴日一來一回後、最新已經重上星期一既高位,即是連升二日。

至於商品貨幣就要跌,澳洲維持利率不變,澳元同新西蘭元都跌過百分之零點五。

商品市場方面同樣精采!金價創新高後回落、白銀就錄得七個星期最大跌幅,七月期銀最低跌到42點2美元,跌幅超過一成三,今日再跌百分之三。

亞太區股市錄得三個星期最大跌幅,加上一個印度加息半厘,股市即時大跌百分之二點四。

但我傾向相信,拉登之死對阿爾蓋達是有實質影響,至少證明他真的可以無影無跡。

Pimco艾爾阿里安話,拉登被殺一方面會觸發一啲中東同亞洲國家局勢不穩、但長遠考慮仍然係有助減退恐怖主義既威脅,市場整體應視為減低風險溢價。

英國金融時報社論亦有類似觀點,就著眼喺解決地緣政治沖突既契機上。

佢地認同拉登之死,比到奧巴馬一個黃金機會,重新推動同伊斯蘭世界和解,特別係面對舊年十二月、喺中東同北非牽起既「茉莉花革命」,已經喺突尼斯、埃及、利比亞、敘利亞、巴林以至也門擴散,令社會矛頭由西方世界,轉至本地既政治迫害同官員貪污腐敗。

如果美國真可以借此加快分階段撤軍,說不定真的可以締造一個更美好、更安全既世界......