財經拆局

馬雲貴為網絡狂人，既然狂人，做咩，想咩，都無路可捉。 五億幾美金，入股新浪微博，馬雲官方解釋係，要令微博更微博，要令強大更強大。 由於出自馬雲把口，兼且太玄，很難令人置信!! 外界對阿里巴巴今次收購，既不為意外，亦撲溯迷離。 一種主流睇法係，電貿平台可以同社交平台一拍即合，代表四個字：協同效益。 外資大行分析員BUY呢套，但內地一班科技寫手好有疑問。十個內地分析師，過半話言過其實，效用絕對並非一加一大於二。 肯定收購作用既會認為，阿里巴巴會實現橫向擴張，實現馬雲一直強調既C2B2S，即係用戶，商家，服務，三者結合理念。 但否定呢種想法既亦拋出大埋原因，包括微博積極，馬雲搵錯對象，而阿里巴巴主打中小企客戶，根本同微博大纜扯唔埋。 另類解釋係，馬雲只係做佢想做既事，就係控制媒體。 事關早於五年前，佢先後搞過雅虎關係、淘江湖、圈子、一淘發現等等社交產品，名稱多多，但無一個成功，所以決定用錢買。 更有趣係，幾年前阿里巴巴規違事件，微博反馬聲明此起彼落，令狂人一直耿耿於懷，佢愛金錢，更好聲譽，於是決家買起對方!! 是與否只有當事人自己知，作為旁邊鶴都無謂去估。其實早於舊年十一月，內地已經廣泛流傳，阿里巴巴收購新浪，結果依家反而買最具知明度，但無錢賺項目。 如果用估值三十二億幾美金計，買微博幾乎等同整間新浪收購，馬雲叻定唔叻見仁見智。 以平均每名用戶六點七美元估值計，騰訊微博即時值四十幾億美金，有好處係，QQ微信即時有價，唔好地方係，原來中國老翻，比真版Twitter折扣五成。 金融時報更指，新浪微博由而家貼近無盈利，點樣可以在三年後達到雙方預期3.8億美元，其實相當考起! 馬雲係咪衝住馬化騰而來，不得而知，但內地科技界相信，騰訊WECHAT經此收購，平均估值百二至百五億美元，即係為番值幾十美元一個客。 不過亦有科技寫手提出，今次「阿里浪」合作，正正是要在騰訊結合微信同電貿有收成之前，先打沉對方。 想像下日後在微博見到產品推介，即時就可以用支付寶購物; 又或者將自己淘寶網上商店產品，在微博上推銷，商機何其之大!! 矛頭就是直指騰訊開發中的微信! 平保的馬明哲講過，對於兩個同姓祖宗，他個人是相當折服，認為兩人同樣有遠見，更在中國這個發展中國家，居然可以靠科技打出名堂，本領之高強不言而喻! 今次馬雲...

到目前為止，主流預測平均仍然預期，中資盈利今年會升百分之二十。 隨著首季業績陸續公布之後，如果盈利預測屬於準確，即係餘下三個季度盈利會相當突出，否則的話，就證明市場所謂盈利預測，最少連續三年出年極大誤差。 實話實說，首季中資盈利不見突出，反而極為走樣。有趣係，市場暫時手下留情，話第二季一定得，至於內地聲音就更空接：差又點，無問題!! 經濟轉型之下，係必然，應收帳上升，係應分。 上星期五，最少十六隻中資公布季績，周期股入面，四間繼續大幅倒退，另外六隻虧損累積四十六億幾人民幣，同時再有兩間提早預警。 如果市場認為無問題，內地覺得無所謂，股價表現正式否定市場睇法。 事關，比對上兩次周期股業績後股價表現，今次來得最差，可以話係，業績差，股價嘔突!! 虧損股，暫時係中國遠洋排頭位，單係舊年首季起計，五個季度合共蝕一百一十四億人民幣、中海集運如果撇除舊年第四季有出售資產入帳，已經連蝕兩季。 計番過去十多年，十大巨虧企業全數來自央企，總額蝕近五百億人民幣，但同時又接收中央幾乎等額的補貼，中遠洋、中鋁就被內地傳媒稱為央企「敗家子」。 市場認為第一季係谷底，呢樣想法，係咪有弊病呢？因為舊年第四季其實屬於見底反彈期，如果咁快又落谷底，換句說話，舊年底似乎係改善，其實係迴光反照？ 或者更直接，內地盈利根本從來無好過!! 盈利大數有其他因素左右，如果單睇營業額升幅，今年一至三月份，平均只有百分之十一點九，較去年同期一成四以上仲要低，即係，生意未必有旺過。 利潤率舊年十二月，見過百分之六樓上高位後，今年一至二月，同一至三月數字，其實低過曬舊年全年，而更大問題係，單位成本半年來首次抽升。 無疑，市場仲有一班人相信，信貸效應作用逐步浮現。 首季，無論新增貸款同社會融資總量，增幅遠勝去年，信貸多，轉化效化而最快直接及惠係內銀，如果睇首季大、中、小內銀股，首季盈利按年升幅，全數放緩，以速度計，農行、招行，民行幅度最大，貸款多，推高盈利之說，已經大打折扣。 無疑，有希望就有動力，跌到七七八八，會有人話抵買。 內地亦對唱淡中國言論提出質疑，人民日報評論文章形容，近日熱錢打壓正是要造空市場抄底，又引述商務部研究，形容地方債問題是被誇大。 文章指評擊一方只是看到巨額負債，但沒有理會負債是源於投資，將可以取得巨大現金流，認同只要債務避...

全球資金氾濫，穩定、回報，兩個名字劃不上等號。 美、日每月印鈔近二千億美元，歐洲隨時減息，觸發資金大舉流入三，四次主權債。 令市場震驚，必屬非洲盧旺達莫屬，飽受戰爭、主權評級被列入垃圾級別。 但首次發行一批十年期主權債，發行四億美元，最終獲得30億美元認購，息率更低至6.875%。 遠比市場預期七至七點五厘為低。 不要少看30億美元，已經是盧旺達2012年GDP規模的一半! 因為債券賣熱賣，多間大型基金正有意加碼投資當地債券。 經濟師形容，盧旺達債券熱賣現象，反映市場為追求回報，投資底線越枇越底。 正如潘國光所說，環球央行根本是迫你買YIELD，目前已發展成一種扭曲市場行為，日後會相當危險。 近日，一線主權債息持續低迷，資金轉線三，四線主權債，先後被降評級的匈牙利，債息跌至新低。 此外，尼日利亞、塞內加爾債息，分別只有四及五厘左右。 回報難求，央行，及保險資金另作他想。 調查指，為提升回報，更多保險資金願意增持股票。 而根據早前蘇格蘭皇家銀行調查，更多全球央行有意用儲備投放股票。 高盛資產管理主席奧尼爾認同，央行應該投資股票。 他指，既然不少主權基金有投資股票，所以市場不應該對央行買股票感到奇怪。 而且央行大部分時間都不需要動用儲備，再投放於債市意義不大。相反投資股票，更有助為民眾締造更高回報。

兩日升近六百，以星期三例子，市場問最多係：點解、同有咩唔升？ 從另一個角度睇，投資者既唔知市場做緊的咩，而市場亦可能唔知自己做緊的咩？ 花旗今日有份報告，題為全球央行不斷印錢，風險資產供不應求!! 而據星展王良享所講，全球央行近期不是增持黃金，亦不是增購國債，而係買股票。 如果係咁，全球市場豈不是永遠牛一？ 升市無須要理由，但股市既然升左，就一定要理由。憧憬中國增長，盈利改善? 算罷!! 歸納市場意見，近日升市，可以理解為兩大因素： 一，信陰謀論的話，淡友越嚟越過份，唱空越嚟越失控，國家隊為首決定報復一夾，加埋澳洲話會用儲備投資中國，外界又覺得，咿，中國唔係咁差!! 另一樣係歐洲，歐洲可能減息，市場因為缺乏炒作因素，提早FRONT RUN。 而觸發點係歐豬債息太低，而日圓無進一步跌，有錢焗入中港市。 而臨近五十天線，大戶亦局著補貨。 值得一提係歐豬債息，呢批歐豬YIELD以往五，至七厘，但渡邊太太集團掃歐豬，掃到如入無人之境，歐豬YIELD平均每日收窄十五至四十點子。 諷刺係，以西班牙，意大利信貸記錄，債息水平，竟然低過中電電能派息率，你話咩世界!! 講到歐洲，不得不提歐洲股神安東尼波頓。 唱淡聲音不絕，但曾經錯信民企熱嘅波頓，繼續睇好中資股。 理據都耳熟能詳: 新領導層上場、低通脹股票估值又偏低，今年會是「股票年」，中資股將會受惠，咁話! ３年前成立嘅中國特殊情況基金，遭遇美國借殼民企風暴，一年內跌三成三後，連續兩年有反彈，今年來再升9%。 基金在高峰期一度持有30隻這類民企，佔組合一成半比重。 波頓坦承，但願從來無認識過這批股分，不過他堅持國企肩負政治任務，未必會對股東有交待。 相反中小型民企雖然有風險，但會盡量賺大錢，波頓重申內地官方數據信不過，現時幾乎每個月都親身視察，本星期去深圳、下一站去上海。 股神認衰但不錯錯，但一眾大行報告效應近日更是史無前例強勁! 推咩隻，升邊隻。長城汽車為例，高盛目標兩日超標!!你又會問，大行神功，係反映市場熾熱，股市見底，抑或分析員水平進步？ 其實無人知!! 但肯定，大價股如果同等於市場對經濟基本因素衡量標準的話，大價股落後，中小股當旺，講到尾係前者唔生性，後者叫做有炒作賣點!! 係咁簡單，無謂再揣測同牛二，牛三有無關係!!

十年來首次盈利倒退，既不配做高增長股，更令蘋果迷掃興而去。 問題在於，市場預期力量不能低估，預期欠佳，只要欠佳業績比欠佳預期為高，即係代表好過預期，蘋果就係例子之一。 TIM COOK叻既地方，係懂得分散注意，亦體現到香港人精神：錢可以解決問題，就不是問題。 所以，佢以回報股東為理由，將回購及派息預留金額，共加碼到一千億美金。 一千億美金，和黃加新地市值總和，都比唔上老TIM派錢銀彈政策，由依家到後年，一眾蘋果股東平均獲派三百億美金一年!! 派錢，兼發債，已故教主最唔喜歡既野，老TIM做齊。 喬布斯係不折不扣既蘋果教主，咁老TIM COOK到目為止，角色局限係蘋果股東既黃大仙!! 金融時報曲線形容，老TIM係用錢叫股東收口，華爾街日報更直接，話蘋果出現身份危機，到底仲係增長股、現金股，科技產品股，抑或只是硬件股？ 撇開呢的問題，老TIM點解盡用盡現金，改為發債，都要取悅股東？ 不外乎一，蘋果確實唔掂，產品迷同股東迷，最少要用錢令其中一方收口。 二，老TIM變相用一千億美金，延長自己任期，呢一千億正正係佢免炒金牌？ 無疑，蘋果產品銷售仍然有增長，但四成毛利率不保，科技界認為，係盈利能力致命傷。 更值得關注係，蘋果產品周期愈來愈比上對手，三星出三款新機，蘋果先有一款。可以預期，最少上半年內，蘋果會繼續跑輸比對手。 對於幻想iPhone 可以有大螢幕果迷，今次可以把心一橫換機。庫克否定iPhone屏幕加大到5吋的可能性，認為以目前iPhone 5的屏幕質素同耗電量，都較競爭對手優勝。 蘋果下沉，觸發手機界一個話題，一，遊戲規模結束，蘋果作為訂單機器角色完結。二，蘋果之失，係咪會造就群雄起義？當中第二點最有趣。 五間大行之中，暫時巴克萊，花旗都相信，蘋果問題會拖累區內整體代工商。反而小摩見解獨特，佢地覺得蘋果之失，係OEM二次冒起之時。 根據小摩見解，不同手機品牌，會用最快時間，填補iPhone真空期份額，於是今日無論鴻海，富士康，台灣一眾蘋果供應商通通照升。 而突圍而出，更首推比亞迪電子，一殼走天涯!!! 值得留意是，大中華區是iPhone 唯一有雙位數增長目標，不過隨著內地高檔智能手機飽和，蘋果要做決擇，是否進軍低檔市場。 有留意內地品牌朋友知道，一些三、四線品牌，已經廣泛將四核心的And...

如果黑天鵝事件，介定為意想不到，始料不及的話，中國PMI初值，恐怕要算例子之一。 數字一出，中、港股市之外，主要貨幣、商品全線倒跌。美林呼籲千萬，千萬，不應該因為震災亂炒資源概念。事後回想，不聽美林言，吃虧在眼前。 市況證明一切，PMI初值數字之差，出乎市場預期。 中環人話，數字意義之大，不在於五十點五，對五十一點五預期之差別，而係涉及趨勢或方向性根本問題。 傳統上，四月PMI比三月，升多跌少，這或許與廠家春季接訂單有關。番查數字，以匯豐篇制PMI為例，零八年至今，四年升，兩年跌，更甚，今次按月跌幅高達一點一，較三年前對上一次下跌來得要差，幅度計更歷來最大。 即，中國增長勢頭一如分析師所指，下降未完，上升缺力，而所謂復蘇周期一瞬即逝之快，更史無前例。 陶冬博士今日一句令人印象深刻：建國六十年首次擴張貨幣，刺激政策失效，呢番說話為依然憧憬中央啟動寬鬆政策有識之士，來一記大掌摑。 陶博士印證內地雙邊貿易關係數據，再加埋廣交會訂單按年跌了2.2%，完全跟首季出口數字背馳，反映Q1以為有18%增長，實際可能只有零! 當日誰說增長可見九，現在誰人失蹤了? PMI大數按月跌一點一，但細分部份，比大數更為可怕。一、新訂單、新出口訂單，以及產出指標，兩個跌一點九，一個跌一點六，招聘指數繼十一月以來，再次低於五十。 換句說話，實際經濟情況在在遠比大數字來得差，而內地經濟亦有可能再次步入放緩。 少少一個PMI初值，外界對數字極為認真。原因有二，一，數字屬於年內首個不受季節性因素左右數字，差亦再無藉口。 二，首季數字，除出口人為色素較濃，其餘大部份屬於遜預期，到底當中有否計及季節性因素？如無的話，，代表中國今年以來，經濟指標實實在在一直遜色。 如果比較首季工作天日數，今年比舊年僅僅少一日，瑞銀汪濤向統計局了解，首季數字其實不經季節性因素整理。 因此，今年以來任何數字，一概不能歸咎季節性因素。 另一問題：內地經濟情況之弱，觸發點因外來需求影響所致？抑或其實中國放緩，拖慢全球？值得思考。 最新一期經濟學人就有兩篇文章觸及中國經濟模式，認同Speed is't everything! 甚至認同，新領導層願意的話，其實選擇慢、可能先係好事! 呢點與小川行長日前表明可以犧牲增長換取結構改革，可以說是一脈相承。 ...

四叔捐地，港人受惠。包括埋佢自己!! 由於有捐地體現農地價值憧憬效應，恒地股價一個月內，既跑贏地產股，亦遠勝中，港兩大指數表現。 截至今日為止，恒地股價比三月十八日低位，累積升一成七，以四叔未連番增持股數計，帳面已經升值高達一百廿五億!! 你話，農地成本有無咁高？？ 縮細條數，李兆基三月廿六日起，最少連續十一次增持恒地，涉及一千八百四十四萬股左右，每股成本大約五十三蚊，市價計，單係增持既呢批股份，未夠一個月，帳面賺大約一億，回報率百分之十。 要搞清楚，唔係恒地捐地，而係李兆基捐地。四叔並沒有將私人名下土地捐出，而係先向恒地購地，再以私人身份捐，過程行多一步，但正正係四叔最絕頂聰明既地方。 簡單講，先向上市公司付鈔，再向政府捐地，作用係即時將恒地農地價值體現。恒地作為四大發展商既農地王，視乎以帳面值，或當年收購計價算一眾荒地，兩者計恒地農地依家約莫相當於每股值介乎個三，至四個二之間。 按瑞銀計，頂盡依家只係反映總價值大約係一百零一億左右。 但經四叔先收購，後捐出，無論四叔捐幾多幅，會計上，恒地全數農地組合會即時反映主席既收購價。簡單舉例，原本批農地入帳成本係一百蚊呎，一旦四叔用呎價一千蚊收購，就算僅一、兩幅，恒地整個農地組合估值亦都會上調至每呎一千!! 盛傳四叔以每呎二千左右向恒地購地，未計估值提前得益，要記著，四叔承諾恒地向佢售出土地所收，全數派特別股息。 以二千蚊地價成本計，四叔成本係四十億，但因為恒地收左佢四十億全數派息，李兆基因而收番廿六億，換句說話，四叔實際捐地涉及只係動用十四億。 十四億對李兆基，數目唔多，但恒地股份帳面得益幾乎係天文數字。搵分析員簡單計過，就當係二千蚊呎價向恒地買地，十二號仔既農地每股資產值，就會由原本個三，至四個二左右，即時急升至相當於每股三十三蚊，粗略一算，李兆基名下恒地股份，估值就第一時間升值最少四百四十三億。 你諗，十四億成本，換取升值四百多億，依家先知咩叫叻？？ 四叔俾林鄭任揀，中環人話，政府壓力最大，以目前環境，收禮容易，盤算政治風險困難。 市場關注嘅、係有冇利益輸送成分? 首先，發展商破天荒捐地，會唔會換嚟拋磚引玉嘅得益，由政府順便開發埋其他農地嘅配套? 再落去係，有冇轉售限制防止買家變炒家炒樓圖利? 政府要好細心處理! 而肯定，有四叔行先，其他發展商面對...

樓市逆轉，而家買家出價，極之保守! 宗旨係: 唔平、唔買! 如果參考樓價指數，買家應該未收貨住! 樓價指數最新報120.12，按周跌1.41%，創出2010年5月以嚟最大跌幅。 而且睇個趨勢，連跌四個星期，跌幅係每個星期遞增緊，累計跌左2.8%，未似跌定! 數據主要反映復活節期間，二手樓市近乎停頓而加快樓價跌勢，代理話雙倍印花稅同銀行調高按息嘅負面影響正在擴大。 預期樓價指數，短期內會下試115點，相等於喺現水平再跌 4%。 整體投資氣氛薄弱，樓市買賣僵持。 業主逐步減價多咗，近期多咗劈價一成過外嘅放盤，但係好奇怪嘅係，價位越跌，越無人買! 樓盤傳真主持林靜雯，早前有個幾好觀察，就是重溫二月中、長實拆售雍澄軒酒店房嗰一刻，原來當時樓市已經見頂，而家開始有蝕讓，見証樓市見頂回落! 而家睇番轉頭，長實捕捉市況逆轉都幾準!趁高位散貨套現! 雍澄軒，暫時蝕得最多嘅，係一個高層單位，上手業主，2月尾333萬摸入，3月再以300萬摸出，單係賬面已經蝕一成，連埋使費估計至少蝕40萬。 最近連一向關注本港樓價的基金組織，都表示認同政府出招已打斷(Broken)樓價升勢，反映樓市轉勢真的形成。 基金組織特別指，一般樓市泡沫爆破前，按揭成數都會急升。 但金管局推出多輪逆周期措施後，平均新造樓宇按揭成數，已經由65%、下降至現時55%的健康水平。 更有代理話，今次樓市調整，樓價要跌一成落去，相信先至有望解凍! 正由於相信樓價仲有得跌，唔少人呢刻梗係擱置入市，轉買為租。 3月份，全港50個指標屋苑，一共錄得 1167宗租務成交，按月大增55%，創出7個月嘅新高。 同期，買賣成交大為失色! 成個三月，只係大約得 315宗。 由於二手成交嚴重萎縮，形成租務成交比例逐個月遞增，由1月份嘅四成、一路攀升到3月份大佔七成九，創出有紀錄以嚟新高，反映轉買為租嘅趨勢明顯。 由買轉租，係咪代表租務好吃香?! 原來又唔係，租金都危危地! 睇大數，暫時平均租值仲係企穩，但係個別新簽租約，已經要減租。 尤其係放租盤突然間大增嘅屋苑，好似新入伙盤，要減租搶租客。 特別留意，如果連租金都 "冧冧地" 要跌，意味住、樓價就仲未摸到底。

工人行動升級 , 和黃行動同告升級。 當工人進佔長江中心第一日，傍晚其中一個外判商高寶，突然宣布結業。 高寶向外宣稱，因工會組成的工業行動，影響了自己七成半員工，因此而無能力重組團隊，要突然宣布結業 , 並會按法例遣散所有員工。 香港國際貨櫃碼頭發表聲明 , 對高寶的決定深表可惜 , 又呼籲外判商與員工 , 盡快返回談判桌。 由抽煙、食飯、小解、甚至不辭而別單方面離開，高寶在整個談判過程中，有幾大誠意，不問而知。 只是工潮只是開始了三個星期，咁快就決定結業，是否過於倉卒 ? 還有，幾日前 HIT 先發表聲明，稱碼頭已恢復 86% 程度，每日損失亦已經減半，作為外判商之一，高寶沒有理由不感受到好消息而要決定結業 ? 更吊詭的是，我們同事上午問高寶，仍稱會參與談判，豈料不足半日態度 180 度轉變，是否因為工人罷工行動升級，有人施壓力作出報復 ? 彭博有篇文章很值得大家參考，雖然好像台灣長榮及日本 OSK 船公司，因為找不到泊位，需要將貨櫃運到鹽田港落貨，但當地最大的貨櫃碼頭營運商是誰 ? 又不是和黃，佔 46% 。 論去年兩地貨櫃處理量，兩地已不惶多讓，去年深圳仍錄得 2% 增長，相反香港貨櫃碼頭倒退 5% 。 有分析員贊，和黃做左最好的對沖示範，即使那個碼頭出現問題，都有另一邊支持將損失降至最低。 顯然今次高寶結業，會對罷工員工做成巨大心理壓力，遭解散的員工，像突然失去了重心，而另外兩間外判商員工，心理壓力一樣可想而知。 參與今次工潮的工人中，高寶目前聘用過百個，參與的工人揚言不會後悔。 不過事件是否真的可以如斯容易解決 ? 由社會民情來看，有市民熱心捐飯捐食物，更有籌款協助員工解決生計，甚至有茶餐廳知道有罷工員工幫趁，願意買一送一支持員工，那股社會凝聚力，多得 HIT 開始漸漸發揮力量。 話說回來，各位有無留意李生的投資，集中在那些地區 ? 長和系內最大的海外投資，要數和黃及長建，和黃的電訊及零售行業，遍布英國及歐洲大陸。長建的海外投資，就集中在英國及澳洲。 相反，在全球經濟最強地方，美國和黃的投資、居然接近零 ! 香港、英國及澳洲有何共通之處 ? 不錯，正是英聯邦的地區，司法制度實行普通法，換言之，只要不犯法，賺到盡又何...

想唔通既事，實在太多。繼日前金災之迷後，近至內地，最少有兩個謎打唔開：一，點解信貸不斷升，資金不斷氾濫，但經濟就仍然一般? 第二，點解內地股市不斷跌，人民幣可以不斷創新高？ 集中睇人民幣同內地股市關係，印象中，零七至一零年，兩者關連數極高，換言之，人民幣升當年就等同股市同樣得。 但粗略一算，內地股市累積跌超過百分之三，相反人民幣同期兌美元升幅，就有近百分之三，兩者關係完全倒掛!! 人仔升值之說，已經成為不可動搖既市場預期，但點解升？同期離岸不交收合約依然反映貶值、離岸現貨價更連續三日低於在岸價、外商直接投資無明顯增加、股市更不在話下，外資大舉流入之說，老早就不攻天而破。 到今日，又有一個新既解釋。 由於人行中間價太過異常高開，正值外圍圍攻唱淡，內地一種分析係，中央故意推高人民幣，目的有二： 一，作為評級機構降級對策，至少貨幣不斷升值，外界對中國唔會睇得太差。 二，升值作用在於增加憧憬，目的係要減低利淡升溫底下潛在資金外流壓力。 更有消息指，小川領導人身份繼續掌管人行，係要完成國際化使命。於是，中國日報引述人行研究局話，人民幣上下限波幅，一定會擴闊，市場估計會由百分之一，擴大到二。 但有趣係，報道只有英文，沒有中國，載登僅於海外版，不在內地。唔通，真係要講俾外資睇，咪嚟惹我!! 從一、二月份新增外匯佔款睇，人民幣升值的確反映資金流入。但資金流入四個字，點定義？係新流入外來資金，抑或原本根本應該屬於內地既資金？外電引述交易員講法，答案似乎後者居多。 據講，因為人仔升值幅度無路可捉，交易員話，留意到大量內地企業本星期超規模結匯，將資金調返兌換人民幣。如是者，人仔新高背後，其實咪係內地人一手包辦，自己人掃高自己既貨幣？ 貨幣升值，體現國力提升，本來好事。 據中國網報道，昆明一名投資者，六年前起存入二百五十美元存款，最近發現兌回人民幣大幅貶值。結果點？話說，呢位昆明貶值苦主，親自撰寫起訴書，入稟昆明法院，控告聯儲局濫發貨幣，以及要求賠償一美元損失。 聽完之後，唔知點反應唔緊要，可能昆明法院都唔知點反應？ 但道理上，昆明呢位投資者，係咪要控告埋小川行長？又或者昆明呢位投資者，大興問罪之前，先睇下我地香港同胞，幾年內港元兌人民幣貶值三成、另外因為負利率，人均存款平均每年蒸發兩萬多蚊。 你告聯儲局，咁七百萬港人，應...

期金市場出現前所未有的恐慌性拋售，但零售市場卻出現完全不同的瘋狂情況。 在旺角油麻地一帶、以至銅鑼灣的珠寶店，擠滿內地的買家。 有部分顧客買的金手鐲，是計劃留給子女結婚用，而他們的子女大部分還沒有開始約會。 香港金銀業貿易場週一的黃金交易額升至1650億港元，正常情況下日均交易額在800億至1000億元之間。 在內地，蜂擁到買金情況不惶多讓。 北京展銷場，不論金條或飾金全數被掃光，展銷櫃只有一個個空空的飾物架。兩小時就賣出二萬克金條。 上海珠寶店一樣迫滿人龍，過去幾日銷售額是平日的四倍。 同樣情況一樣在印度出現。 金價大跌，反而做就一批批買家入市。 相反，專業投資者並沒有他們這樣滿有信心。 今年以來，黃金相關ETF錄得112億美元淨流出，是近兩年最大規模。 總額降至372億美元，同期流入環球股票基金規模，就有淨流入212億美元。 恐慌的沽家，與瘋狂的買家，到底誰才是理性? 一間容易解釋的理由，是內地買家投資實金，一方面是出於實際需要(送禮/ 自用)，那怕今天不買、明天價錢回升都仍要購回。 何況，內地要買金，更多原因是貪污行賄洗黑錢，價錢高低，其實對買家意慾影響不大，有時反而趁低吸納，他日仲可以博反彈。 金價下跌原因仍無確實有說服力的說法，部分歸疚環球經濟失去動力，亦有分析指是通脹預期有變。 但淡風吹過，好友又再堀起。 個人財富估計損失15億美元，約翰保爾森仍堅持看好金市，原因原來同格林斯潘有關。 他在2008重金聘請前任聯儲局主席格林斯潘為顧問，當時格老堅信聯儲局不斷擴大資產負債表，將會引致急速信貸增長，最終令通脹升溫，因此約翰保爾森堅持長期投資黃金。 其實咁又難怪佢會咁想，試問全球最貼近伯南克想法的、理應是佢前任，但估不到是伯老比格老更懂得影響市場預期。 而全球最大資產管理公司貝萊德，亦堅持通脹上升可能性仍然未減，對金價長線前景維持正面。 但講到損失最多，諷刺的是其實要數環球中央銀行。 持有近兩成全球黃金儲備，央行手持黃金總值，由近二萬億美元，降至一萬四千億，帳面損失高達5600億美元。 央行亦出口術支持金價。南非央行行長對金價下跌表示關注，斯里蘭卡央行就指，締造趁低吸納機會，南韓央行就話持有貴金屬是長遠行為。 說到這裹，不期然又再想起聯儲局操控金價的陰謀論-- 美國及...

黑色星期一事件，血洗黃金，商品市場。 近至香港文錦輝，遠至華爾街、瑞士，甚至南非既交易員都形容，如此跌勢，震憾之大，入行幾十年以嚟未曾經歷。 簡而言之，金災已經屬於近三十年一個記載金融史既全球性事件。但呢一刻為止，金點解跌？ 因為中國經濟放緩？因為塞普路斯被逼沽金？當真如此簡單？ 金災，更令人不思不得其解，貨幣氾發規模既然遠比幾年前激增，抗通脹難道不要黃金嗎？ 華爾街部份專家，加華爾街日報，認為黃金之跌，正正是經濟走弱，通脹憂慮降溫結果。 跌市原因，從來跌市後先會發現。但上述分析有兩大問題：一，經濟走弱並非今年先至發生，點解之前經濟弱，無金災？ 二，貨幣經濟理論有一條公式MV=PT，即係佛利民一直堅持，貨幣造就通脹既定律。 莫非，華爾街中人，聯同華爾街日報，趁金災要徹底推翻佛氏理論？ 星期一晚，國際財經媒體幾位主持，同一時間問：有無人話我知，咁大規模商品沽盤，邊度嚟？點解咁？ 評論員答案，清一色係「I HAVE NO IDEA」! 呢類回答，反而值得尊敬。 既然係突如其來事件，入行生涯未曾經歷，唔知就係唔知，無謂次次要套用塞普路斯!! 話說回頭，正如沈大師所指，金災背後，更值得反思係，以為必然，認為有十個原因支持，零個原因反對，但任何投資市場，任何投資工具，係無必然呢回事？ 所以，金災之後，要反思係，繼金之後，有咩成為下一個洗倉，或者清倉對象，什麼必然假設，係咪會一一瓦解? 就算部份大戶對，的而且確沒有通脹壓力。但通脹其實要劃分，大概分為物價通脹，貨幣通脹兩種，前者即使沒有，後者一直存在。 華爾街日報提出，聯儲局一直強調量化寬鬆不會引發通脹、由今次金價步入熊市來看，似乎象徵聯儲局在貨幣政策上，取得了勝利，寬鬆的措施短期亦不會改變 黃金戰士講過，央行可以干預市場，可以干預貨幣，亦絕對可以左右金市，從而曲線喺貨幣供應大增之下，力保匯率不跌。 想唔通，就會有陰謀論充斥。中環人形容，金災事件證明一件事：市場力量可以逼政府，但政府之手，從來力大無比可以擊退市場力量。 惠譽之後，極具影響力既穆迪亦以影子銀行，信貸急升為由，向中國評級開刀。巧合係，消息一出，內銀即升，大、中、小內銀買盤，盡影國家蹤影。 故事再次說明，基於分析，睇淡係岩，但將分析，付諸行動大舉造淡，十次未必成功一次。係吓，金價其實等左三...

重量級星期一，內地首季數據一出，結果出現兩個「出奇」。 一，數據出奇地低。 二，大行經濟師出奇地手鬆。 巧合係，諸間大行中國經濟師幾乎空群上京，中環人陰謀論揣測，莫非係統計局官員要交心，兼打底？ 原本估有八至八點二，七點七官方數字，即係比最樂觀預期，相差半個百分點。用經濟師講法，誤差原因係反貪導致一，二月份消費出奇地差，而三月固定投資走弱，總之，結論係可以接受，二季會更好。 的確，對中國經濟不宜悲觀。但既有問題隨著數據公佈後，就進一步浮現，尤其係中國沿用既信貸帶動經濟增長模式，係咪陷入經濟學所指既邊際回報下降周期？ 做過數字比較，舊年第一季內地M2增長百分之十三，但同期經濟增長有百分之九點一，到舊年第二季，M2增長只有百分之十三點六，經濟增長有百分之七點六。 到今年首期，最新M2增幅百分之十五點七，但經濟增長唔比舊年第二季好，更遠差過舊年第一季低信貸增長季度。 帶出問題有二: 一，信貸推動經濟增長模式是否失效。 二，分析中國，已經變得比之前復雜，唔可以再沿用舊既一套。 統計局記者會，全場僅僅解答五條問題就草草完場，有趣係，中國數據同實際情況不符既質疑，竟然出自內地媒體提問當中。 面對呢類家常便飯問題，統計局發言人顯然有備而來，借用老外以作反駁。 有別以往逐點回應，統計局發言人搬出三藩市聯儲銀行一篇短論文，勸大家睇下，睇完就得!! 論文係點，五頁紙文章，三藩市聯儲銀行用內地官方增長數字，PMI為首既市場指標，同埋李氏指數，即係總理李克強最留意既幾個參考數字作比較，結論係三者走勢一致，不存在造假成份。 撇開真與假，市場仍然解決唔到某些問題，包括點解信貸高速回升，經濟唔得。 其次係，PMI，工業生產，同出口三組數字為何不符。 統計局可能說得對，經濟運行模式有變，所以暗示指標不斷在變，的而且確，要靠單月、單一數字判斷中國經濟是何等困難，就以資金外流，同外貿表現高低兩者關係，出面依家無人睇得明。 法興下調內地增長預測，認為復蘇期過去，作為補飛，佢地話內地接受相對低增長未必係壞事。 最重要是認同，新領導層是刻意改變宏觀經濟管理架構、不再著眼於在收緊或寬鬆之間，而是決心改革結構，更審慎管理風險。 無疑，數據之差，一定會引發刺激政策懂憬，但正如民企之父張化橋兄所指，呢種野可免則免也: 「中國政府決心用...

日圓迫近破百。 商界、政客、甚至分析員都異常興奮。 但過去幾年積極參與日本匯市的零售投資者，即是俗稱「渡邊太太」，反而沒有什麼感受。 以39歲中村太太為例，本身投資年期都有5年，說自己及朋友都沒有特別慶祝，只是靜待機會，增持美元資產。 中村太太目有總值3千萬日圓的美元長倉，她計過兌美元每升值1日圓，自己就會獲利30萬日圓。 換言之由去年11月首相安倍晉三上台以後，中村太太獲利超過六百萬日圓，未來她會繼續將資金投到海外。 配合日本央行無限量寬措施，日本大型機構同商界將破紀錄的資金調回國內。 但渡邊太太就反其道而行，零售投資者大舉將資金調離國內，金額創出2011年8月最高。 結果是加快了日圓跌勢，自日本央行上星期執行無限量購債措施以來，日圓匯價持續受壓，跌至貼近100日圓兌1美元關口，累積貶值幅度達7%。 瑞信更預計，三個月內日圓會跌至105日圓兌1美元，十二個月內更會低見120水平。 原本，黑田對上星期傑作依然沾沾自喜，以為創下東瀛神奇力量。 點知，當黑田先生遇上渡邊太太，隨即扭轉佢原本沾沾自喜想法，而變得騰騰雞雞。 黑田原意係創造資金，推高股市，再製造投資。 點知，渡邊太太未等黑田按扭，已經將整個日本央行印鈔FRONT RUN。 導致一邊你印錢，我就抽錢，單係三月，呢班比專業交易員更專業既「師奶」，已經將為數過萬億日圓調離本土。 師奶唔俾面，日本機構大戶就涉嫌雙重「抽水」，佢地大規模將海外資金調回日本，大買日股，但同一時間，日本機構大戶加入沽空日本公債，企圖DOUBLE BET，DOUBLE PROFIT。 連埋外資既空倉盤，日本公債期貨五個交易日，幾乎每日上落停板。 渡邊太太抽資，將印錢所得，大部份留在境外。 更大問題係，日本公債沽壓超出預期嚴重，走勢遠比估計波動，十年公債為例，債率由零點三，急抽至零點六厘，形勢太過不妙，導致日本央行接連解話，但愈解愈慌!! 市場原本估，日債有機會見零點一厘。黑田如意算盤係既想日圓弱，又想債息低，但如今算盤大亂，正如法興之前推算，日本有可能行最極端一步，就係政府公債，大部份全數由印鈔資金購回，即係，一面借錢，一面印錢。 不過此舉肯定有後遺症，亦難為係區內央行，南韓，台灣，新加坡應鬆不鬆。 以新加坡一個追求絕對完美既國家，寧願降增長預測，亦拒絕寬鬆...

唔係多得聯儲局提早外洩會議記錄，外界亦唔知，誰是聯儲局朋友，誰與聯儲局毫無交往。 聯儲局提早將會議記錄，電郵俾百五名人士，或機構。 從電郵名單睇，原來，真正同聯儲局有密切關係海外央行，只有日本央行，同歐洲央行。 佢地係唯一兩間，獲提早發放會議記錄既央行。 誰是大行，邊間有影響力？ 電郵名單反映，高盛，花旗，法巴，摩通，野村，甚至匯豐，都榜上有名。 作為匯豐股東應安心，歐智華原來有一定江湖地位，匯豐喺聯儲局眼中仲有一定角色。 但講關係，似乎摩通同聯儲局最FRIEND，因為最少四位摩通人士，係提早獲發會議紀錄。 講番今次提早發放會議記錄，據報係由一名聯儲局專責機構關係既高層BRAIN GROSS誤發。 而誤發時間，比原定正式公佈早左足足十九小時，即係，星期二本港時間晚上九點，百五名人士或機構就預先收到，到星期三，香港時間晚上六點半先至發現，最後聯儲局提早星期三晚九點鐘正式公布。 雖然官方解釋係意外，亦搵唔到證據顯示，有大戶從中套利。 但疑問歸疑問，點解誤發電郵後，大約二十小時之後先發現？ 發現後，點解唔正式公佈？ 更大疑問係，點解聯儲局有百五個包括主要金融機構聯絡電郵在內既MAILING LIST？ 而包括多間對沖基金、高盛在內等等大戶，之前係咪一直有預先獲聯儲局發放訊息。 對於會議記錄，聯儲局內部列明，係保密資料，但唔算第一級。 由於從會議記錄可以得悉聯儲局想法，前聯儲局委員「邁耶」從商搞顧問公司後，服務之一就係賣提早發放既會議記錄，據講每名客戶每月收費上萬美金。 敏感資料提早外放事件，其實不止一次。 舊年八月，勞工部就「唔覺意」提早十五個鐘公布新領失業救濟人數，號稱首席市場，監管最好，世界警察自稱，唉!! 市場有鑊氣，資訊供應商亦想盡辦法，美國依家興一樣野，呢的資訊供應商喺勞工部，商務部等等資訊發佈主要機構，安裝超級光纖，為既係用最快時間發放資訊做賣點，向客戶增加收費。 話時話，我地八十八樓陳總裁雖然不在伯南克名單內，但至少佢內地「哎吔」頂頭、小川行長都不被伯老放在眼內，相信佢都唔使咁驚! 

講了貨幣政策會偏向中性，但三月的新增貸款及貨幣供應，卻出符意外寬鬆。 三月新增貸款有一萬零六百億元人民幣，增加左四千四百億，增幅達七成。 至於三月M2增幅亦遠高於預期，達15.7%，值得注意是M2廣義貨幣餘額，更首次突破100萬億人民幣。 經濟師話，貨幣供應增加，部分原因可能同資金流入有關，以外匯佔款連續三個月錄得正增長，人行需要購匯對沖。 相信人行上半年貨幣政策大致會保持不變，但為免加大通脹壓力，相信會繼續以數量型工具，回收市場資金，估計加息機會較低。 值得留意是最近一直高企的社會融資規模，三月有2.54萬億，比二月大幅增加1.4倍，亦等同一月創下新高紀錄 其中反映理財產品等影子銀行的信托貸款，更增加左4360億，高過一、二月合共水平。 近日寫報告有異常表現的美林中國經濟師陸挺，特別關注信托貸款急升1.4倍的現象。 無異，新增貸款及社會融資數字均遠比預期多，貨幣政策環境將會令第二季經濟勝預期。 但信托相關貸款三月份急升，令影子銀行憂慮料升溫，更指三月數字顯示、監管影子銀行問題未見成效。 瑞信陶冬更語不驚人，以三個「不尋常」，形容數字。 包括新增貸款及社會融資總量、不尋常地高。 信貸氾濫，但經濟反彈疲弱的不尋常。 樓市升溫，股市低迷的不尋常。 三月數字顯然是揭穿了、人行根本從未啟動收緊政策。 一旦通脹回升，陶冬相信人行下半年會收緊銀根。 三月另一個被外媒煲大數字，是三月底外匯儲備總額，突破3.4萬億美元，換言之規模等同整個德國經濟體系。 人民幣恢復升值，外匯佔款又持續三個月高企，最新外匯儲備數據，進一步確認資本加快流入內地。 還記得去年底，官方千方萬計，尋找方法希望資金湧入。 當時上交所外訪到各國巡迴推介，外管局亦配合加大QFII/ RQFII規模，幾乎肯用就即批。 不過，這一度備受官方推崇的RQFII產品審批，都要變陣。 外管局近日出台的新法規，會要求基金公司，提早一個月申請新增額度，而不是按現時做法，用滿額度八成就可以申請。 外管局更批評部分基金公司過分進取，甚至是「獅子開大口」，往往申請的額度，高達50至100億人民幣 翻查資料，截至一月底外管局已經批出的700億當中，超過500億由四間基金公司瓜分，當中南方及華夏分別試過兩次獲批50億。 咁2822 同 3...

中環人感慨，為的並非中資股持續不振，而係踏入四月，有關內地數據造假之說，未有降溫，反而升溫。 星期二一個通脹數據，華爾街日報中國特派員亦可以大造文章，引用阿里巴巴物流網統計指，頭個月貨品價格升幅百分之十一作例，推翻內地官方通脹數據僅僅百分之二點一，你說怎麼辦？ 數據有水份，講得最多係出口。一，二月，全世界話「假得很」，野村，高盛，大摩，摩通，通通指有問題。 就算最新三月出口增長放緩，但造假之說，仍然此起彼落。 未說怎麼辦之前，或者先說怎樣假。 首先，頭一季，內地整體出口升幅百分之十八點三，但同期南韓，台灣出口，分別只得百分之零點五，同百分之二點四增長。 數字同區內吻合呢一關，首先出局。 再同個別市場細分數字比較，內地第一季到台灣出口，官方報稱有百分之四十四點九增長，但根據台灣數字，佢地同期來自中國入口卻減少百分之一點二。 內地對港出口數字更成為水份區。其中一個迷同香港都有關，以三月為例，內地出口到香港增幅達93%、是1995年以來最高增幅。 以規模計，更幾乎是出口到美國的一倍，點計都解唔通?? 中國海關發言人見媒體時，顯然有備而來。結論係會查，查咩，係有關數字失錯既報道。 對於輸往香港出口數字，海關有個解釋，就係內地出口商申報時，由於不了解貨品出口目的地，所以通常會填香港。 我地作為局外人，一個好簡單疑問隨之而來，就係點解出口商唔知自己張單嚟自邊個市場既？？ 有別於其他經濟師對出口增長高與低既執著，美林陸挺短短兩頁紙既簡報，一句內地出口數字繼續有水份，算係破解市場疑問。 陸挺提出疑點有二：首先，係剛才提過既內地對本港出口數字離奇急升。 第二，就係BONDED AREA現象。 所謂BONDED AREA，就係內地出口區域，引用海關官方名詞，叫「海關特殊監管物流貨物區」，我地簡稱叫「特監區」。 唔少內地經濟師指，內地出口廠如果想結匯，或者大規模資金調動，就會向海關篤大出口。 方法非常簡單，佢地會將貨物輸往內地既「特監區」，而唔係境外，而按中國造法，貨物一到「特監區」就會當出口計算。 由於既簡單，又低成本，所以，睇番三月份數字，內地出口到「特監區」貨物，三月急升三倍四，二月升幅一倍半，一月升兩倍六。 正因如...

一代鐵娘子，戴卓爾夫人逝世，有人形容係時代終結，其實不然。 九零年至今，廿三年內，上至英國歷任四位首相、下至英國國民，根本擺脫唔到鐵娘子在位十一載影響，亦走唔出八十年代一度光輝，而終日懷緬過去，戴卓爾時代根本從未走出英國國土。 保守黨想創造另一位戴卓爾夫人、貝理雅當年既工黨，亦因為鐵娘子而工黨、保守黨化。 正如尼爾費格森講，戴卓爾夫人喺英國本地反對聲音依然不斷，但海外贏盡聲譽，因為旁觀者清，尼爾形容，戴卓爾夫人幾乎每項決定都係正碓。 回看歷史戴卓爾夫人當年極度抗拒歐洲，特別係歐洲融合、貨幣一體化，結果內閣借人頭稅作反，親信賀維劈炮，導致鐵娘子飲恨落台。 但以依家歐洲亂局，戴卓爾呢位原鐵娘子，明顯俾老翻既默克爾強。 戴卓爾夫人七九年上任，英國通脹高達百分之二十二。 雖然係「師奶」一名，但佢認為，通脹皆因貨幣供應而起。 話說，一九八零年，當年英倫銀行行長理察森就因為控制貨幣供應不力，俾鐵娘好多次批評。 評論認為，英國可能有當年包袱，所以美國量寬，英國偏偏唔敢去盡。 但更多評論想問，如果戴卓爾依然在位，政壇影響力依舊，佢會點收拾依家殘局? 英國多篇評論認為，鐵娘子比列根，更信奉自由經濟，更配做係海耶克，佛利民信徒。 同時間，戴卓爾夫人唔介意以「師奶」自居。佢講過，如果頭家管理得好，治國水平亦唔會太差， 六五年，佢一句： IF YOU WANT SOMETHING SAID, ASK A MAN; IF YOU WANT SOMETHING DONE, ASK A WOMAN。 正正係呢種媽媽心態，萬有事有阿媽睇著，BBC形容，鐵娘子十一年，唐寧街出現史無前例既權力集中，呢個其實同戴卓爾夫人本身既市場主導，基本上有徹底，根本上矛盾。 90年代迫宮，看馬卓安今日扮晒戲懷念一番，那種虛偽實在令人齒冷。 反而肥彭一句:「鐵娘子做事絕不妥協」、「尤其對同事更強硬」，就充分反映彭定康的語言藝術。 列根，戴卓爾夫人先後作古，美，英兩地不時對兩位政治巨人懷念一番。 聞鼓響，思良將，念故人。 因為，兩人標誌既資本主義最光輝時代，其實已成歷史，二十年後有多，至今全球仍然喺政府主導，同完全市場之間徘徊爭扎。 意識形態亦近乎真空。 亦因為咁，越對兩位巨人懷念，其實越代表世界未必有過進步。 無疑，兩人...

當外界仲糾纏於日本印錢對經濟成效之際，引用基金經理比喻，依家有人擺明，叫你衰野唔好講著，有錢齊齊錢、但你點反映。 結果，三路資金，兵分三路，各有目的。 第一批尋YIELD錢，好明顯咩都買。 第二批CARRY TRADE錢，策略更易，借日圓，分兩批，一批買日股，一批四處炒。 第三批，央行儲備錢，大量泊入澳元，新西蘭，以及加紙呢的高息貨幣，或有加息機會既貨幣。 其實無須要華爾街日報形容，全球混亂豈止債市，而係整個金融市場，繼而係經濟。 一個月前仲講緊美債債息見兩厘二，澳元穿一，歐債債息抽升，敢肯定，預測全數失效。 單以上星期，德債息率累積跌十幾點子，美國跌超過二十點子，澳洲債券跌十二點子，香港亦跌超過十點子。 當日，星期五係經典之中經典，德國，英國以至香港債息單日跌勢明顯。 而到今日，二線歐債，包括意大利，西班牙，債息全線單日跌超過十點子。 定息基金經理形容，尋YIELD錢，上星期已經將主權債掃至「乾塘」，美債債息短期難上兩厘，歐洲二線債息亦會受惠，黑田東彥話咁快，就被伯南克，德拉吉封為有情有義好朋友。 上星期前，市場依然流於推算日圓走勢，從而決定日股部署，但一日扭轉局面，由於日圓跌已經毫無疑問，市場想法主要係改為，用最少本錢，受惠日圓最大跌勢，既然日圓一跌，區內影響不同，股市層面，沽一個市場，買另一個市場既PAIR TRADE會排排玩。 回報，係相對性，事到如今，環球其實再次討論，到底咩叫YIELD，或者點為之有YIELD。 由於日本公債太低，十年僅僅零點四厘左右，外界估好快見零點一，反過嚟睇，所謂YILED既門檻就相應提升。 四日前，一、兩厘算係無YIELD，但依家將0.1厘拍埋，就叫做有YIELD。 以往，三至五厘，僅僅合理YIELD，合理回報， 依家咪就係高YIELD。 正因如此，香港，美國債息，有YILED了。 同樣，股市唔代表區內全線受惠，尤其係，恩仔搞事，祖國被唱淡，但投資者如果要放長線，人尋YIELD ，我亦尋的話，香港平均過往三年，派息率有三厘回報股份，多的是。 所以，咪花時間炒國策!!! 日本由依家到年底，正處於蜜月期, 但下一個問題係，之後點? 人人話，通脹未能達百分之二目標係風險，其實有無諗過，通脹達標，先係風險。 依家個個攞半厘回報買日債，一過唔覺意，日...

一跌六百一，歸咎係擔心內地疫情擴大。 由於，航空跌瀉得多，令疫情導致跌市變得繪形繪聲。 肯定，疫情不利市況，但疫情亦不等於跌市原因全部。 中環人問，如果確實係內地疫情，為什麼區內接近全線跌，甚至連歐洲市都跌。 問過大行經紀，早會，以至客戶查詢，內地疫情幾乎屬於零關注，部份大行指，經紀全日解釋跌市，疫情兩個字，其實提都未提過。 要解釋尾市跌幅加劇，理由簡單不過，就係淡友成功試穿底部支持位，尤其上晝穿二萬二之後，毫無承接，當時已經觸發force sell!! 如果將日子拉長，中環人話，內地近期經濟同金融問題浮現明顯，早幾日幾個pmi似好實非好，比以往三月份數字其實走樣明顯，淡友已經加碼造淡。 一間大行提及，今年一月開市以來，區內大戶long日本，short中國策略一直無調整，而觸發今日大跌，背後其實係黑田東彥呢個人。 眾所周知，日本央行qqe，將印鈔加倍，分析計過，如果計算埋購入ETF, 房產基金部份，日央行每月印鈔超越二千億美元，遠比美國為多。 羅傑斯商品天王講得岩，市場呢一間having fun，但區內其實大禍臨頭。 點解？日本印鈔，製造資金，不等於鄰近市場受惠，反而係受害。 一，通脹加劇。二，區內借貸同增加槓杆情況勢必急升。觀乎區內槓杆水平四年來幾乎倍增，大家明，點解大戶咁驚!! 好多人話，美國左右全球，岩。 但日本貨幣寬鬆，對區內槓杆水平關連系數其實更大。 如果睇九十年代中期，美國就算加息，但由於日本量寬，當時區內借貸正正係不斷上升，結果，九七，九八，就係咁爆左!! 好明顯，日本將快樂，建築於別人身上。 正如匯豐范力民所指，日本加倍印鈔，區內形勢混亂。 綜合經濟師所指，南韓，台灣，以至中國會影響最大。前兩者主要係競爭對手問題，內地則是信貸澎漲之憂，結構問題永世解唔開。 同時，日本係區內直接投資既最大國家，南韓，內地貨幣強勢，日圓弱勢之下，勢必減少對兩地直接投資。 反之，馬來西亞，印尼，越南，一向同日本金融關連情況較高，近年日本對上述幾個市場直接投資不斷增加， 結果，今日三個市場，正正係颯市上升。 看來第二季的部署真要認真再想想。

第一季，區內市況變化微妙。一，債市流入既錢，幾乎一面倒，二，股市 表現係過別發展。 中，港落後，日本之外，跑出係大致屬於三，四線既區內市場。 更有趣係，如果講區內新股集資額，東南亞涉及十五億美金，贏盡包括中 ，港在內既北亞市場，對上一次東南亞集資稱王，已經係一九九六年第四 季既事。 九六年第四季以後，區內就爆。以傳統上，股市升到三，四線股，股災先 兆，難道今次又係預警一則？ 但中環人話，遊戲同十幾年前比較，變化極大。 一，中國主導世界工廠角色轉移，工序明顯外流到邊圍國家。二，日本為首既FDI，出現分流，唔再單邊流入北亞地區。 三，美國奉行ABC政策。 所謂ABC政策，其實係奧巴馬兩年前重返區內既戰略，順我者得，異我者 排拆。於是，搞嚟眨亞太經濟合作計劃TPP，其中一項就係ABC，ANYONE BUT CHINA!! 美國講得好白，中國唔遵守國際遊戲規則，就不能入局。所以TPP，包馬來西亞，包越南，新加坡，日本，而南韓就有機加入，就係無中國份!! TPP佔環球經濟規模四成，當然暫時依然流出紙上談兵，但觀察家話，從 股市表現睇，似乎的而且確係，靠近美國，會有運行。 而踏入三月底起，國際對華淡風四起，差唔多係三路夾擊。一，中國經濟 表現遜預期、二，影子銀行風險潛在爆發。三，空氣污染。幸好，堂堂一 隻蘋果，甘拜中國市場門下，面對央視圍攻，庫克成為MR SORRY!!! 但西方傳媒普遍認為，蘋果此路一開，意即凡在中國有市場，都要道歉收 場，絕不合理!!! 撇除中國，南韓一隻三星，睇股價知咩事。金正恩挑釁，北亞市場風險溢價上升。但有分析認為，阿爺取態之外，萬一正恩其實係拋磚引玉，暗鋪投入花旗陣營，往後形勢更為不妙!!

碼頭工潮，到底對本港國際航運中心影響幾大？ 好多話，有極大影響，物流協會話，聲譽大受損失，亦有更多意見指，船公司會幫襯其他鄰近競爭對手碼頭。到底實情係點？ 實情係，暫時未知，而暫時影響係有，但暫時影響未算太大。船公司方面，據從行業了解，台灣長榮的確有十艘貨船受延誤，佢地原本有三艘到港貨輪，依家會外流到其他地方。 至於其他船公司，到目前為止，依然按兵不動。 無疑，根據報道，同向部份船公司了解，因為工潮，葵涌個別泊位處理上落貨時間，由平均三個鐘，延誤到個別係六十小時，即係三，四日左右。 的確，和黃旗下喺葵涌合共廿四個泊位之中，佔最多，一共十六個。但其他泊位運作正常，例如，全球最大既馬士基，由於用緊現代貨箱旗下泊位，已經公開表明，暫時無野!!! 跟開碼頭股既分析員指，香港較深圳同新加坡，港口處理量出名有效率，船公司唔會輕易決定投用其他鄰近地區碼頭。一來，合約簽好，永久轉轉唔易。 二來，外界忽略香港仲有中流作業，葵涌暫時受影響，河內碼頭為首既中流作為可以輔助，所以現時談唔上港口貨運停頓呢回事。 業界指，香港作為中轉港，吉箱同實箱既中轉，技術上好難更改基地。但肯定，如果問題持續，船公司繼續受延誤，情況會好唔同，有日本船公司已經話，有可能轉泊其他港口。 成事件，除左貨櫃處理之外，保險會點？有分析員指，工潮通常唔涉及保險承保範圍，但要睇個別合約而定。 和黃有和黃講法，工會有工會立場，業界話，事到如今，政府未出過一句聲，實屬為奇!! 對於今次事件，有長和觀察家提出，自從李澤鉅接手系內大小事務後，傾向更公事公辨，即是一切以合約為先，加上凡事「練到盡」性格、由建築起樓、碼頭外判、甚至零售電訊業務，均以效益為先，難怪會有怨氣爆發的一天。 但凡事兩面睇，人家依合約辨事，又何罪之有? 況且如果作為長和股東，應歡迎呢種「務實」作風? 難怪當日長和業績記者會，Victor一改低調作風，凡事搶答，甚至打斷父親發言，看來王國繼承人已 正式確立。