財經拆局

黃師傅被觀眾封為轉角市先知，料市如神之外，近日師傅更牽起全城估「師公」熱潮。 誰是黃師傅背後「師公」，最後關頭簡單用一個跌市低成交理論，大市果真力挽狂欄，但恐怕，師公誰屬疑團，永世不解也。 有留意的話，黃師傅轉角市期間有如神助，老行尊說得妙，認為師傅工具，簡單易明、眾人皆有，關鍵是欠一份內心清靜，所謂心中有市，難分清大市。 白一點，主觀意願充斥，雜音左右思考的話，縱有百般武藝，最後或是沿地踏步。 市場資訊太流通，好處是透明，透明的另一面是混亂。 曾經何時，摩指，深港通認定機會不大或作用有限，誰不知，市場可以反手循環再用。 高盛由A股六月獲納入摩指機會率、由五成上調至七成，懶理科學根據，固中論調，整份簡報一出，旋即成為高盛研究部網頁最多瀏覽的一份。 輔以追蹤A股ETF及滬股通買入持續增加，入型入格之餘，反映只有一件事： 當今市況毫無主題及新元素下，原來市場從來喜歡小事大意義!! 高盛相信七成、中信強調有六成、花旗話五成一、瑞信僅三成，大摩騎牆各半，混濁意見下，簡單問一句，作為摩指小組，一個臨檢討前才正式應對，而又未經實際執行的新政策，難道就此草率收貨嗎？ 六月與十二月，後者機會仍看高一線。

港交所上市主管戴林翰對多份報章吹風，帶出一個相當重要重點: 原來坊間一直以為創業板及「啤殼」規管檢討、跟港交所及證監稍後發表的聯合諮詢有關，是徹底錯誤假設。 按戴林翰說法，諮詢原來有四份，創業板問題、借殼規管、停牌退市，成熟一份出一份，至於聯合諮詢從來只得一份，而且涉及的更大命題： 乃港交所、證監會及上市委員會在上市事宜如何互動，如果效率及質素提升並存。 陳強局長，證監會等有關人等對預算案提及的檢討上市架構諮詢至今守口如瓶，份外耐人尋味。 種種跡象，其涉及範圍能與2002年三人小組可相提並論，當年是仙士股事件觸發檢討，今次不限仙士股，而是更多來歷不明，寂寂無明禾省亂飛股份事件成為導火線，於是，上市審批權誰屬，勢必舊事重提也。 還記得前大訴庭副庭長羅傑志嗎？ 電盈種票一役小小超被他打至落花流水，證監大獲全勝，羅法官強項是企管，十幾年前以兔仔妙論388，他形容，港交所是白兔，上市審批權是生菜，讓港交所擁有公司上市審批權，無異將生菜交與兔子看管。結論不言而喻。 鄧博士聲興爆料，長江中心監管總部線人派員，就港交所上市委員會之上，另設一個審批組織，變相成為新股上市終審會，亦變相為審批權轉移構思放風。 怕且，一場審批權誰屬之爭勢將拯起十四年後的一番討論!! 目前，港交所奉行披露為本，交易所批上市，美國紐約交易所一直沿用。 反之英國，模式類似當年三人小組建議，審批上市權早就由倫敦交易所轉移至監管機構，而可能事有奏巧，以英國例子，審批權移交後，新股數目正正不斷下跌。 按長江中心收風人方案，市場揣測，香江想改，大致上或近似澳洲、新加坡、及美國納斯達克市場模式，在交易所之外，另設獨立機構專責新股上市審批，中間附加防火牆及一系列安排協議，避免利益衝突或由「白免看管生菜」、產生的潛在問題。 再三強調，本港是否會引入澳、新等獨立審批機構模式，仍未確定，但中環人相信，有此安排總較之由長江監管總部直接看管來得高明： 一，388表面上仍有審批功能、 二，避免市場誤以為，或解說為，本港由披露為本，倒退至中證監規管模式、 三，長江中心監管總部有職能、資源等調配上影響亦最少、 四，考慮新股一旦減少所帶來的責任問題。 但話雖如此，十多年前問的一個問題，還須再問： 審批職能轉移，就是解決妖股充斥及提升上市公司質素嗎？ 的確，人可以變壞，公司一樣...

真人真事: 以為股市靜局，誰不知晚飯時間，一樣偷聽到一對年輕夫婦對話。 「隻阿里巴巴點算? 琴晚跌得好勁!」 「無事啩，好似被美國證監會查緊。」 「我地110美元買，早知聽人話騰訊好過，創新高啦。」 雖然阿里意圖淡化SEC調查，亦得到大行力撐。不過華爾街日報繼續發功，力指SEC 今次針對、正係長期被疚病既GMV計算方法。甚至引述分析員指、谷數誇大程度，可能多達五成。 如果今日對照一下騰訊、股價表現就更說明一切: 阿里巴巴上市後、歷史高位近120美元是在2014年9月創出，但到而家回落幅度達34%；相反同期買700，回報接近三成！ 同阿里巴巴處處以馬雲為核心唔同、馬化騰幾乎將自己消失到無影無踪，但部署整個集團發展，就非常有步驟。 先以遊戲及手遊吸引用戶、再發展QQ及微信等社交媒體，之後完成網上廣告及微信支付，整個生態圈已經成型。日後焦點已經放到AI、電子內容、及O2O會接力為新增長點。 與馬雲經常將「雲」掛在口邊、騰訊更多是將「雲」視為商品及工具，而且阿里巴巴雖然王國夠大，但好多時都缺乏焦點、更缺乏好似微信呢個重要既社交平台。 作為兩大科網股巨頭、MSCI 下月全數計入ADR後，本來應對阿里巴巴有利、騰訊反而會被攤薄。 德銀之前就估計過、被動同主動基金因為ADR調整，需要追入合共400億美元股分，當中最受惠、正係最近負面消息不斷既阿里巴巴及百度，估計比重會增加至8%及5%，相反700 就會由12%攤薄至11%。 有基金就正睇中呢點、認為指數基金任何調整減持騰訊，就正好係買入機會，不過似乎市場早已經Front Run 呢個CALL! 話說回來、今日無厘頭升市，除左700 應記一功，疑似深港通開通，亦成為借口。 坦白講、市場渴求好消息，已經到左亂來階段。 深港通開通、領導人早已拍板，只是刻下中證監換新主席、對風險控制視為重中之重，連MSCI 都懶得招呼，何況一個深港通? 確實、開通只是年來遲早之事，係六、七、八月邊個月公布，真係咁重要? 以一段港股通額度用剩不足千億、額度可能三個月內用盡，作為擴容先兆，「順便」配合埋深港通推出，屈機程度，其實不下於華爾街日報老屈人行。

外號只有收費貴，沒有好回報的強積金，當局原本在預設機制下，引入核心基金，或俗稱的懶人基金，以管理費上限封頂省招牌，冀年底推出，從而將低收費傳導至其它強積金計劃。 結果，出曬事!! 三讀通過，但未能如期推出。 話說，核心基金原本簡單用管理費作為唯一起步點，劃一封頂0.75%，以為食硬，誰不知敵不過議員修訂動議。 三讀表決，議員將0.75%管理費之上，再附加修訂，同時為基金實付開支部份，即郵費、審計費、影印費等out-of -pocket雜費，一併封頂0.2%，令核心基金管理人完全無得出古惑，基金整體總收費上限不得超越0.95%，修訂獲大比數通過，而陳強局長隨即宣告投降。 陳強局長講明，核心基金按原定計劃年底推出，已不可行，皆因要與市場持份者，尤其MPF業界再商討如何執行，及能否執行。 諷刺是，起義竟來自建制派，自由黨鍾國斌提出，民建聯譚耀宗修訂。 核心基金臨門變相脫腳，擺明，政府及積金局由草議構思至遞交修訂草案，均盤算不足，以為0.75可以瞞天過海，順利過骨。 家下，基金業界話再額外0.2%封頂難做，有議員就一度再提動議管理費再減，總之，尷尬過尷尬。 中環人觀察，從核心基金相關草案上會後，商界、建制、泛民、基層代表各路反應，一句講曬：強積金不得民心。 的確，要回報嗎？剛剛一個財政年度，強積金平均負回報超過8%。 要提早取回吧？最新安排，除非退休，否則證明只剩一年壽命。 學者指，整個強積金由計設、安排、投放，先天不足，缺憾重重，表面四大支柱保障之一，實大有向金融界鬆章放水之嫌。

一句消化加息，股市忽然由憂慮變為期盼，大放異彩，數當今全球市場最大莊家，非聯儲局莫屬!! 一批部份寂寂無名，甚至毫無投票權地方聯備銀行行長，上演一場巨鷹壓全球記，經濟學人最近一期就提出一個現象：何解地區聯儲銀行份外鷹，提加息最為叻？ 原來地區聯備銀行猶如商業銀行運作，部份金融機構更於地區銀行具備實際股權利益，眾所周知，加息對銀行有利，說話至此，你懂的！ 亦正好解釋一批地區頭目，對僅加貼現率來之抗拒。 美國製造加息預期呢場戲做得逼真，強如我國據報亦坐立不安，居然爆出、中方希望趁中美戰略與經濟對話期間問個究竟??? 煲水新聞娛樂版每日多的是，事而世易，金融股亦充斥各項小道見聞，中國問美國六月真的加息嗎？你估花旗美帝點答你!! 耶倫就算真係有出席會議，恐怕都係笑笑口避而不答。 不能否認，現今之勢，能左右美息決定者，非歐、非日，而是中華人民共和國，君不見八一一令耶倫「九加」之夢難圓? 於是，越近六月，市場越對中國匯率取態份外關心，怕習、李、周為首再使出一招忽然大貶，從中阻撓! 所以周三中間價突然降至2011年最低、即時觸動交易員神經。 但細心看，雖然人民幣現貨、期權及遠期匯率成交、均有所上升，但市場未有好似一月初出現恐慌，原因正是美元強勢、人民幣貶值實際是符合預期。 匯證更形容，人行是利用非常好的時機、包括區內貨幣穩定、風險胃納改善，將人民幣貶值，同時收窄在岸及離岸價差距。 一篇華爾街日報報道，廿四小時後仍然全球議論紛紛。 提到WSJ報道，中環老賓卡想提出兩點： 一，整個人民幣市場化進程、 二，定價機制重回八一一之前。 老賓卡總結八月之後發生一切種種，認為前者的而且確倒車行，離岸市場諸多限制已甚為明顯，香江離岸中心地位亦恐怕難保! 但至於中間定價重回八一一之前，老賓卡還中國一個公道，相信鐸叔旗下大報有老屈之嫌。 以今日中間價大幅低開為例，起題上大概是2011年以來最大低開幅度，再加少少味精，入形又入格。 但留意的話，人民幣周二收市價較中間價跌0.2%，而美元兌主要貨幣同時升0.1%，強調定價參考籃子貨幣的人行，確實跟足規舉做事。 老賓卡強調，八一一之後，中間價形成會一併參考前一日收市價及離岸價而成，換句說話，將今日中間價比昨日中間價，從而解說大上大落，乃忽略前一日市價走勢表現。

面容，眼神說明了一切，中環人形容，小加不經不覺已由當日炯炯有神，越來越變得目光呆滯，心中有結，亦心有所想。 港股成交連續兩日少於5百億，變成今年倒數頭兩位。打開門做生意，怕的並非股市大升、或大跌，最要命仍然是蔓性結構性交投淡靜及委縮症，奈何香江交易所偏偏確診呈陽性反應。 阿總早於年初已變相盈警，埋怨資金硬是不來，交投硬是不多，季績報表更罕有提控制成本，非主要項目、計劃及開支，一概不予以進行，當時一刻閃過曾以為象哥現身。 家不成家，市不成市，小加努力過，憑其人民幣定價中心及其生態圈，股、匯、商品範範齊，以省招牌。 招牌未省，Logo換掉，阿總思路其實來得簡單： 中國唔俾你賭，我李小加讓你香港開賭、 中國唔俾你做淡，我小加就賜你一個機會、 所以，不論現時的人民幣指數及相關產品，將來的A股指數期貨產品，很大程度上，掛著人民幣定價中心之名而來，骨子裡為騰出空間及平台，讓你愛唱空中國一眾鬼子佬，合情、合理及合法地在港造淡! 奈何，相敬如賓已盡頭，小加滿肚大計，大前題乃建基於人民幣繼續市場及國際化，正是有升先有跌! 結果華爾街日報一篇八頁報道，阿總好夢難圓。 國資委力主，及主席大大要穩定，小加忽然之間，一切已失去、不可再追!!! 好夢似成空，難怪資深投資者形容，華爾街日報一役，或多或少表現出，小加既掌握國情，實不掌握國情。 如果388現市盈率有兩成屬於中國市場溢價，以現時中國市場發展及受落程度移動，由溢價演變為折讓與否，故事下回分解。 運輸署呼籲切勿跟車太貼，中環經紀老行尊形容，小加領導下香江交易所，犯下正正是貼車太貼錯誤；近十年香港產品，最成功僅僅保羅周時代牛熊證、最受全球注視，為夏佳理年代橫跨歐亞美洲徵召巨企到港。 為國家，為機遇，388尚未捐軀，但大型百貨公司，降格為國貨公司，這項轉變，來得太明顯。 也許不久將來，港交所或需增設黨委書記一職!

「無能為力」風波後，八十八層高對於投資前景，改口形容為難以預測、 對於美息走勢，定性為不明朗、 談到樓市轉勢下行，他要觀察、對於發展商及財仔二按成風，他重申會關注。 一不、一難、二會， 中環觀察家大嘆一概老調重彈，過千萬年薪，咩都睇唔通，物有所值嗎？ 白頭曾經提過  ，中央銀行職責之一、乃向外發佈簡而精、精而明確訊息，皆因要影響市場，理順市場，調節市場，大前題必先要讓市場理解央行或監管者想法及立場，此事不成，萬事不達也。 頭三個月，八十八層高最大成就在於外匯基金首季賺241億，為2014年第二季以來最好一個季度。 數字上，七個季度、或近兩年來最勁、最叻、最架勢。 但以外匯基金總資產三萬五千多億計算，Oh my god，投資回報原來僅僅0.68%，二百四十多億，七百三十萬市民均分，港人平均獲利3千幾銀，抵消番打工仔同期強積金2041港元人均虧損，叫做賺頭蝕尾。 陳氏夫婦首季一勝一負，但無論以外匯基金及強積金資產配置及規限，最終仍然是港人大敗。 股、匯、債三大持倉，一切繫於美元及美息走向，外匯基金資產隨貨幣基礎而膨脹，但膨脹規模，投資出路卻依然僵化，金記有外聘基金經理打理，亦有開闢其它投資，但外匯基金要百分百支持幣幣基礎大命題不變，數以三萬多億計資產，注入大部份要投入三大僵化類別。 銀財身外物，算! 最叫人遺憾在於，八十八層高對發展商及財仔二按反應來得溫和，惟眾所周知，近期銀主盤、負資產個案當中，為數不少正正是二按相關。 或者，攞命低調有理，二按之盛行，乃按揭承數由七變五所觸發的自然產品，若大鑼大鼓，大呼二按風險，豈不是自我倒米，變相承認政策失錯。 有政治智慧者，非八十八莫屬也!!!

一年前今日，有隻股分叫566、當日公司開股東會，會議期間，有股東發現公司股價被「腰斬」一半，即場質問管理層，之後既故事、相信都唔需要多講。 一年過後、漢能股東會又再召開，李河君亦有現身。 與去年唔同既係、公司今年股東會不設在港，而是搬左去北京奧林匹克森林公園東門，即是漢能的清潔能源展示中心、試問有幾多香港股東會去北京出席? 時間只係過去一年、呢隻曾經係股王漢能，已經人面全非，甚至連李河君本人及3名高層人員，亦在晚上公布辭職。 而過去一年單係566漢能本身，因為重組、已經裁員2000人，母公司亦不好過，裁減人手高達三分一至一半左右。 暫時失去交易上市地位、過去一年漢能已經失去新華聯控等幾間公司股權認購協議，無左275億既潛在資金。業績方面，收入大減同巨額撥備，由盈轉巨虧122億。 據內地媒體了解、曾經被李河君稱為現金牛，每日聲稱淨現金流有一千萬既金安橋水電站，早已經無法再錄得盈利，並先後兩次被抵押，漢能控股更有出售打算。而呢分出售名單、仲包括埋旗下光伏電站項目。 李河君其實唔係無諗辦法、基本上過去一年，佢都係四處搵錢，特別係向國家各部委拍門，包括今年初、山東一個項目就獲得國開行專項基金一筆6億幾貸款，更一度引來國家未放棄漢能既猜測。 事件吊詭既係、雖然漢能被打沉，但之前睇淡既對沖基金，一樣要陪葬。 原因好簡單、就係佢地之前借貨沽空566，雖然真係買中方向，但漢能停牌一年、對沖基金不旦唔能夠平空倉獲利，反而仲要蝕借貨利息。 同漢能一樣、長期停牌超過一年上市公司，數目有43間，好似天合化工、佳兆業、市值夾埋有超過3000億。 同美國唔同、SEC要求公司最長停牌時間只可以有十個交易日，即使有調查或者其他訴訟，公司只要充分披露就要復牌。 相反、本港既上市規則，就對長期停牌公司，並無任何監管要求，停牌數年公司，大有人在。 按證監會原先想法、咁做其實係想保護投資者，但諷刺既係、好似李河君可以在場外以大折讓九成減持股分，但小股東、資金就只有無限期鎖死。 彭博更引申、由於本港既停牌機制，令本港市場估值有交易折讓，對比資產淨值只有1.03倍，低於MSCI 全球指數1.97倍。 港交所都明白問題所在、今年初已經表明會修改長期停牌既造法，消息話，好大機會會參考美國做法、只要充分披露，公司在限期過後就要復牌。 話說回來、...

低調地進行，到發生後才高調地被關注，乃市場特點之一。每頭大字篇幅被報道，也許已屆轉角之時。 正當市場糾纏恒指走勢、牛與熊之分、補大裂口與否，稍後低位比年初低位會更低嗎之際。另一邊廂，資金似乎低調地Goodbye HK!! 美電近大半個月呈現陰乾式上升，等同港元兩個星期來，每日不斷龜速下跌，由於龜速，外界或關注少，但港紙檯交易員相信，776既然初步跡象打底成功，下一目標正朝向777出發。 年初785來得激昂，但當時最少有兩點跟現在不太相同；一，人民幣目前僅處於小貶狀態，並不存在因為人民幣恐慌因捺的港元下跌、 二，遠期美電及拆息，於一月份確有異樣，現在兩個指標靜如止水，亦推翻今次港紙弱，乃被狙撃之道。 基本兩大不盡不同的環境，難怪「賓卡」形容，香港近期出現Organic outflow!! 將港紙近大半個月龜速線圖，與恒指走勢一比，罕有來得吻合。 香港正在龜速走資，在沒有市場特別事件造成的動盪因素出現的走資，簡單而言，錢真係走緊!!! 港元匯價僅反映資金流一步分，再用一個較滯後數字，金記每月認可金融資產負債表中的外幣資產變動，越多正，代表Liquidity Pool越大，已流入新資金越多，觀乎截至三月數字，短短三個月，已兩次出現負變動，合共涉及三百多億港元。 數字微不足道，但不要忘記，伯南克印錢以來，流入香港資金規模相當於香港生產總值一倍，比九七、九八的一成四更為之多，資金走向的確牽動香港市場性命。 張委員長強調要「安心立命」搞好經濟，只要經濟好，百姓活得更快樂。奈何香港經濟早就馬首是瞻於祖國大地，怪不得，「寶卡」好久不見面，一見就問：L型要捱幾耐呀!!!

大塞車、大跌市，同時發生的幾件事，更為市場添煩添亂。 市場經驗告之，信以為真，實太天真，正當美國加息預期越行越遠之際，忽然，兩位無投票權鷹派大聲呼叫：加息、加息，加息!! 利率期貨六月加息機會率隨即急升一倍，由7%，升至超過15%以上! 製造加息預期，從而奪回市場主導，呢家野，聯儲局最叻，有留意的話，新債王周末一場視像會議就警告，有跡象顯示鷹派企圖發動「息變」、加息乃非天方夜談。 更添煩混亂在於，繼「無權鷹」忽然後，聯儲局QE買手紐約聯儲銀行亦忽然宣佈啟動減持QE期間買下的債券，及MBS，與其說加息重要，此舉更屬09 QE以來，聯儲局首破處子之身也。 聯儲局一直強調，買下債券將持有至到期，為什麼耶媽食言？ 技術上，耶氏無言可食，皆因公開承諾對上一次為伯南克本人。你會問，聯儲局想點？ 中環人估計，紐約聯儲銀行或非收緊政策兆頭，最有可能，大概在於要管理債息曲線，尤其當今市場亂象，美債債息平如機場跑道，再發展下去，隨時出現下垂，容易發出錯誤訊號。 美元近日轉強，破壞了地球..的股市，及流動性，巧合在於，年事已高希拉莉主動提到，極可能成為美國首位第一先生的克仔，會替老婆管經濟。 消息一出，時光倒流，令人聯想魯賓、格老、薩默斯，強項滅赤，更強是當年奉行超強美元政策。 美國息口政策處於搖擺不定型，更進一步添煩添亂為我國仍然糾纏於經濟走勢形狀之爭論。 權威批評為保經濟而刺激政策；強總理說沒刺激，權威埋怨太寬鬆；強總理亦說沒有，權威L型，強總理卻拋出個S。 強調一點，S型經濟曲線乃非純粹形容經濟走勢的表述，事實，學術上屬於頗複雜的數學模型，學者常套用於科技型經濟發展牽涉的先呆滯，後高速，繼而平穩高增長模式。 S型模式好處在於依重大量數據，作為計算不同投入變化的假設，結果會較科學化，缺點是輸入的數字根本失準。 整篇被冠為李克強談經濟學S型曲線，如無意外並非出自總理手筆，最有可能正正是林毅夫為首一批智囊作品。 L及S ，涉及舊與新經濟的討述，本無衝突可言，但最怕是背後有更多衝突及博奕!!

今日政經界焦點，當然係全國人大常委會委員長張德江、在一帶一路高峰論壇發表演講。 他指香港在一帶一路發展、擔當重要角色，中央政府高度重視和支持香港參與發展，係中央級別官員首次表明，香港在一帶一路有核心角色。 今日與會講者都不約而同提出、香港雖然較少同一帶一路國家有接觸，但基於香港成熟金融市場地位，相信可以在專業服務及基建融資方面，作出深度參與。 有參與論壇人士表示、張德江提出四個一帶一路機遇，平心而論係客觀兼俱商機，如果可以同時帶來亞投行財資區域中心當然更理想，不過呢個可能需要更長時間先會時機成熟。 當金魚缸焦點只係放錯在深港通時候、中環資深大班已指出，一帶一路真正契機係財資中心落戶香港，重要性不但遠大於兩地股市互聯互通，更可望補充人民幣離岸中心地位。 點解財資中心咁重要? 尤如一間跨國企業既內部銀行，不單管理財資業務相關既投融資需求、風險監控，減低借貸成本，更可以將一帶一路沿線資金匯聚到本港，呢個上海目前都係無辦法做到。 正如財爺講、以每年一帶一路800億美元融資缺口，無理由亞投行唔利用香港呢個咁好金融中心，連滙控主席范智廉都建議，因應基建需求本港應加快債市發展，建議香港與內地可以發展債市互聯互通。 但始終一帶一路沿線國家、好多都政治局勢不穩，唔少更無主權評級，過去就發生不少單方面取消合約情況。香港金融界要參與、其實都增加政治風險。 美聯社今個星期有一篇專文，幾值得參考，講緊既其實係2000年代，中國參與南美國家委內瑞拉的國家建設。雙方都基於政治意識形態，認為應加強經濟合作，甚至引入南美洲首條高鐵，當時認為是理想合作模式。 由中鐵集團牽頭，融資逾75億美元，但高鐵項目最終難尾收場，逾期四年都未有進展，到2015年一月中方退出後，就由本地居民組成的匪幫，就將值錢項目搶劫一空。 當地人甚至用「紅色大象」，形容呢啲難尾工程，其實同我地講「大白象」都有些相似。 委內瑞拉當然有本身問題: 國內貪污嚴重、今年估計通脹高達700%，外儲跌至13年新跌，實際已面臨經濟崩潰。 過去油價高漲、貸款比委內瑞拉似乎係無咩風險，不過隨著油價大跌，委內瑞拉提供抵押品已變得毫無價值，中國最後只可以選擇退出。 中國2007年以來、一直支持委內瑞拉經濟，前前後後貸款同投資有650億美元，不可說是少數，但正如一帶一路一樣，當合作項目原因、是基於政治...

高盛與巴菲特組成高巴大聯盟，憑一隻蘋果、一桶石油，令沉悶一時之環球市場，再釋放正能量。 相比高盛，老巴更為意義重大，重大在於一個過去式的首季持倉披露，大手持有蘋果，市場懶理老巴可能仍然坐艇，反過來對蘋果另眼相看。 喝求利好消息的我國市場，與其糾纏煲摩指，不如用巴菲特大做文章吧。 蘋果一注獨嬴買中國，庫克護照貼滿中國簽證，伊坎不悅，但股神向一間買重神州市場的公司投下巨注，以內地媒體創造力，某程度上等同或可理解為巴菲特大手投資中國，嘩，Very juicy!!!! 高巴聯盟自09年成立，高盛一批優先股，令一度要易名為「輸非突」的巴菲特肥個肥仔，之後高巴聯盟多次裡應內合，一個高調行動，一個高調發聲，影響力之大，某程度上反映中央銀行已步入黃昏。 高盛上調油領預測，下半年目標50，老實，高盛上調目標涉及的理據，早於其將油價預測下調至廿蚊時已經出現，換言之，舊理據，新目標，市場受落之餘，更忘記高記反手下調了來年油價目標。 高盛一出，誰與爭峰! 真的嗎？ 觀乎該行年內幾個預測： 一，美國加息四次、 二，匯豐確信買入，年頭目標仍然超過每股八十 三，日圓低見130， 爭峰或失威，閣下判斷。 再翻查高盛十大重點Top trades，高調公佈，原來全數低調All closed。 市場永遠是信奉權威，愛將任何機構及人等予以冠名： 鬼佬行永遠叫大行、巴菲特一直要形容為股神、索羅斯一次大鱷，永世大鱷，羅傑斯是大王，麥樸思必然屬於之父，又一定要在分析員前加上星級。 有無想過，呢種投資市場另類冠名權威主義，其實累死好多人!!!!

委員長腳步越近，市場氣氛又再重燃，為的是三個字，亦只有三個字：深港通。 深港通已成為港股唯一養份，唯一動力、唯一催化、也許最怕是唯一的最後遺作。 中港融合，教授局長批評所有批評人等一概無腦，在在貫徹國家好，香港好精神，唯套用大和志文一套看似牽強，實為有理的觀察。 既然我國一度將首季經濟說成亮點紛呈，幹什麼香港首季卻面臨衰退?? 賴志文打頭陣預測、本港明年正式步入衰退，更令人擔心是當前調整只是剛剛開始，但多項指標已反映、現況更差於97/ 98年，完美風暴已開始出現。 當中最大表象，在於信貸澎漲，不過對象就由當年東南亞國家轉至中國。 而房地產信貸更超越97/ 98年、信貸泡沬已形成，下半年聯匯亦可能受沖擊。 中環賓卡嘆息，香江小島從來是靈活走位，自力更生，奈何國家送禮喝求症一患十多年，由喝求，變為依附，由依約變徹底歸邊賣命，股市及金融市場融合將病症推升極點。 惟事實上，十幾年來，大熊貓收四隻、CEPA補充協議十一份、自由行合共累積隨時過以億計，論效益及受樂程度最大，或者僅限於安安、佳佳、塋塋、樂樂! 一帶一路論壇，有經濟師形容，陣容一般鼎盛，主題卻非常空泛，正當權貴、巨賈洗腦式力捧之際，明報刊出高盛哈繼銘訪問文章，可讀性甚強，上至國家，下至特區，老哈爺顯得另類又帶有警醒! 對於一帶一路，老哈爺強調，雖則一個增長空間，但一帶一路的投資項目較有政治色彩，哈爺強調，香港強項從來專長是純商業化投資，帶政治性的投資項目要小心謹慎，更補充指，莫講項目利潤，「可能連本金都未必能拿回來」。 夠白啦! 對於小島近年政策狂熱份子化，四大支柱樣樣馬首是瞻於神州，老哈爺來得簡單，按其理解，香港是國際金融中心，不是中國金融中心，既然與此，豈可以雞蛋全數放去內地一個籃子？

特朗普成為美國總統、可能唔再係黑天鵝，更令人意想不到係、當中國特朗普冒起，世界可能會變得不一樣! 唔好擔心、喺中國當然無一個狂人可以挑戰中央，不過華爾街日報標題話、一股將特朗普推上共和黨頂峰既政治勢力，同樣在內地冒起: 民綷主義。 美國既民綷主義起因係伯南克推出QE之路，令低下階層愈發不滿貧富懸殊。同樣，內地08年開始搞既強刺激，以及近年「大水漫灌」，亦成為左民綷既溫床。 基於內地經濟放緩、加上供給側改革，殭屍企業一間接一間倒閉、下崗工人數以百萬計，內地既不滿情緒開始轉向支持昔日最巨精神象徵既對象: 毛澤東。 樣版戲、「大海航行靠航手」呢類富有毛澤東色彩既民間表演、近來開始在農村、甚至三、四線城市又再流行，簡單講，就係借昔日既「偶像」，來反映對現況既不滿。 華爾街日報話，正如特朗普最終走不出共和黨，毛澤東主義復辟都無離開過共產黨，呢啲反對聲音好多時都係潛藏喺黨內，特別是年紀較大既一批幹部。 毛澤東主義復辟既同時，今年正係文化大革命50周年，呢場令多達二百萬人喪命、號稱人類史上最大型群眾活動，官方當然唔會有正式紀念活動，幾個政治局常委、包括習近平同李克強，最多都係宣傳下，自己下鄉期間點樣接觸民眾，但對文化大革命真正既深刻反思，肯定唔會在內地出現! 不過經濟學人提出、習近平成為毛澤東之後、內地最有權力既領導人，有幾個傾向顯得令人擔心，包括向黨內反對勢力作出攻擊、以及全面發動黨內反貪，畢竟、絕對既權力好容易出現腐化。 而今個星期一篇「權威人士」報道、幾乎改寫左第一季以來今年內地經濟走向既樂觀情緒，尤如「一把掌」摑醒整個神州大地。 好似瑞穗沈國光所指，文章重點不單在於對國內形勢及政策取向的180度轉變，包括對過渡投資同信貸既批判，更重要係文中既觀點，同現行政策仍至高層之前既發言，有明顯不同、甚至前後矛盾。 當中好似副總理張高麗、年初提出首季經濟「開門紅」，權威人士就反駁不應用「開門紅」、「小陽春」形容短期經濟。而李克強曾經要著力搞好「債轉股」，但權威人士幾乎全面否定。 沈建光引述，權威人士既身分，已引來上層決策者之間，公開不和既說法，而在政圈及財金圈中，有廣泛揣測係習李之爭。 中環人話，總之而家形勢未明，內地最安全造法、莫過於緊隨阿爺路線，既然連陶冬都咬定，權威人士就係習近平，咁好似王曉初呢啲官場老手，話業務會「L型」發展呢...

畢竟，薑越是老越辣，即使電能擺明你想建立期望，越破壞你期望，一個仙都唔派。 有幸，霍建寧呢塊老薑壓陣，原本理應群情激憤的股東大會，偶爾竟能惹來滿堂大笑。 分析員形容，霍老薑為首電能策略頗簡單，拒絕分莊，但用齊齊食大茶飯作為補賠，赫斯基僅為前菜，兩大Main course排隊列陣，你等唔等先？ 按公佈，電能預告手頭現金炮製為三份大餐： 頭盤：赫斯基管道資產， 兩大主菜，其中澳洲新南威爾洲電網項目呼之慾出， 餘下一項預告跟袋鼠餐份量十足，反而更值得憧憬。 未計可發行的債務，長建，電能手頭淨現金最少有近六百億收購，惟長建僅佔11億港元左右。 於是打從合併失敗，市場揣測，霍老薑會先向大少派高息，繼而令大少有更多現金牽頭收購，現在反過看，大少收購牽頭角色，明顯由霍老薑所取代，君不見，赫斯基資產已屬好例子。 市場某程度上早就排除電能派「肥雞息」之可能性，但二、至五元象徵應酬式派息亦謝絕，電能股價之跌，乃「發皮氣」態氣。 黃師博也許說法中肯，淨現金全數派發，潛在超過廿蚊，開心之前反過來問：呢廿蚊，由電能管回報高，抑或閣下？ 以長和系內數口之精盡，低資金成本，博高回報項目從來拍案叫絕，難怪，分析界亦強調，「兩年都等到，唔爭在等多兩個月」!! 長建，電能充斥當年和黃影子，充斥併購壯大概念，風水輪流轉，昔日猶如超級私募基金的長和，要由不離不散分析員包裝為高自由現金流收益率概能，簡單而言，某程度上長和被公用股化，長建、電能則和黃上身! 歐盟否決英國大計，關鍵不在於交易本身，而是云云長和核心業務中，最有增長實力的項目，收購狀大卻不成，難怪大摩形容為永不實現的協同效益。 歐盟裁決，西報評論認為是當地政策重大改變，皆因簡單將四變二，三變二，界定為有違競爭，實在過份粗率，更甚是，增加競爭，及增加行業投資兩者，從來未能證明有正面關係。 教科書話，競爭有利消費者，但單單以香港市場做例子，家居上網、手機月費、收費電費，價格越市場越多競爭，而越為上升。 李氏王國要向歐盟抗辯，一於用香港作為呈堂證據啦!!

「有糊唔食、罪大惡極」，如今之世，豈可以將買股票，當釣大魚，放長線？ 放水養魚，套用內地很大程度上，放水實為的是既養債，又養市，奈何，水不流實體經濟，內地長期停留以債抵債之餘，水搞活市場的另一面是泡沬蔓延，風險升溫 中國股市從來只得兩大養份： 資金及概念，以往兩者相互配合，水銀瀉地，復製牛之下，一度自比超歐趕美。 打從影子人出現，兼以內地近日傳出種種政策或規範，當局猶如進行一場去中國特色的股市化運動，簡而言之，其實禁炒風，炒風一禁，中國股市已不再是股市也。 不為經濟及股市而寬鬆說得坦白之餘，在美中資科網強勢回巢，由無限歡迎，變為有意限量又限價，殼股身軀形同空虛，就連主力推動的新經濟範疇，四大虛擬再融資及集資亦傳被叫停。 太有今日的我，打倒昨日之感。 無疑，市場總會大罵我國神經刀，左搖右擺，惟退一步看，我國似學精了，似認知由內地投機者組成的市場，不旦沒有配合政策，便利計劃推行，反而一次又一次幫倒忙，破壞有餘，貢獻有限，既然如此，倒不如對股市活動來一個軟禁式限制 新經濟好、供給側好、製造是炒風，原本約法三章減產能，卻跑去投機亂賭令價格急漲，新經濟之夢，一次又一次製造市夢率，現在阿爺醞釀左叫停、右禁止，說穿了，實在太怕承受不了的市場動盪 賠上金錢再輸掉絕無僅狂聲譽，阿爺中心思想，某程度上是不信任中國市場的表現。

一億五千萬頭獎獎金，一千四百萬分之一機會率，巨額派彩，六合彩要買，但是否越早買越好？ Diminishing marginal utility of return乃經濟學入門之一，意即投入與邊際效益的不成比例關係，投入越多，反過來邊際回報越為下降。 相比之下，經濟圈口痕友話，六合彩下注越多，潛在機會率反過來越大。 買七個字，與六個字之別，統計學上機會率必然急升，更甚是，有別於論途生產的實際回報效益，六合彩回報係個過程。 白一點，中獎也許是天方夜談，惟過程至搞珠前一刻、牽引的一堆又一堆白日夢，疑幻似真，千金難求，徘徊虛實之間，撇言之，越早下注，夢越長，越能享用更長時間偶爾作夢。 上回提到，數字上，經濟表現與打劫銀行次數未必有必然關係，但外國有零星統計，經濟表現跟賭博次數是成反比，經濟越差，越多人願意碰運氣。 六合彩未必造福人群，但比投資及其它賭博似乎更公平，更少受干擾； 首次，廿蚊門檻，之後人人機會均等，買馬有馬主「貼士」、臨場落飛，股票通街毒害性強力推介，難道你可以問六合彩臨場監票攞「貼士」! 好一個權威人士既惹來中國經濟政策之辯，亦引發市場一片淡風，套用沈大師質疑，「有無咁岩呀？」，權威人士一日，大行大吹淡風，權威人士誰屬之外，更牽起習、李經濟角力之說。 六合彩好，起碼不會出現權威人士左右搞珠結果，最後，阿星故事勸告，中獎要低調!!

引述內地文章的計算，去年至今，人民日報上共出現了7次「權威人士」。 再往前數，2014年，14次； 2013年，11次； 2012年，14次； 2011年，18次； 「權威人士」出現次數越來越少，但「權威人士」的分量卻更重了。 猶記得一月初人民日報拋出權威人士大談經濟，期時重點有三： 一，經濟L型、 二，政策主線由需求側變供給側、 三，多次提及讓殭屍企業壽終正寢， 四個月過後，這份有如政策決策話事影子人又再登上頭版，L型不變之餘，對經濟、問題及政策的表述，來得更白，更到肉，比一月份更為有份量。 陶冬陶老爺對權威人士掌握性較強，一月權威一出，老爺就揚言供給側在權威人士筆下，等同意味違約上升、經濟政策實為收緊，奈何二月數字實在差強人意，始令當局急忙變陣，突然推出需求側。 字裡行間，最新人民日報權威人士的表述，利淡大於利好，但對剖析問題及回應市場關注，卻是發出點點正能量。 權威人士明顯衝著外來質疑之聲，並為年初補飛而來。 承認靠了老辦法撐首季經濟，夠坦白!! 有別於國家統計局、發改委不斷義無反顧唱好，權威人士一句新問題也超出預期，實在可圈可點。 何謂新問題，權威人並無明言，但相比一月，權威人在兩個確保工作上，明顯表明「樹不能長到上天、高槓桿必然帶來風險」，多次強調高槓桿屬問題，套用陶老爺說法，政策目標未變，惟具體執行或已暗生變掛。 權威人士眼中，高槓桿必然帶來高風險、股、樓、債、等等投機波動，很大程度上是寬鬆貨幣的結果，為谷經濟，卻造成小事變大事，世上豈有兩全其美，竹蔗兩頭甜？ 權威一出，超寬鬆或已告盡頭，其實不限於陶老爺觀察；至少，權威影子人之前，人行季報忽然加上「增強針對性和有效性」九個字、而影子人出現同日，逆回購規模大減、未幾，新華社接力，強調貨幣池水已不少、活水更活入經濟，勢需靠改革破解。 有人會問，影子人是誰？ 之前大紀元甚至猜測、權威人士正係習近平本人，但客觀分析就應該機會不大，反而可以為供給側改革定調、會是參與政策制定及部署，最大機會正是中央財經領導小組辦公室主任劉鹤。 按內地運用權威人士一貫造法，權威很大程度是決策層的代表。又有人會問，既然要擲地有聲，幹什麼不正名川長、總理及主席，豈不是更權威，更有說法力？ 哈，唯今之世，經濟及市場大混亂，今日不保，難料明日不小保，到時政策跟指導方向...

上午美孚發生一宗銀行劫案。 打劫銀行，自從09年起打後，每年累積數目不足雙位數，僅僅介乎一年2-4宗，令銀行劫行近年已漸變而成罕有新聞。 經濟轉差，生活無以為繼，兼且內地經濟呆滯，刺激罪案上升，真係咁邪？ 澎湃新聞同日報道，溫州民企老總由於無能力支令員工薪酬，於是帶同員工向鄰居打劫!! 有經濟界口痕友提到，一旦銀行劫案趨升，會否等同於經濟轉差程度遠出所想？ 事實上，無一個客觀數據及研究，但睇睇，零八海嘯年，打劫銀行有十宗，按年多兩成半，01、02及03年市面一片不景，先通縮、又沙士，期時銀行劫案每年有介乎34-54宗。 調轉另一個角度，銀行劫案低企，亦不等同於經濟處於一片好景。 判斷經濟及市場問題，分析界最忌避用上「結構性」呢三個字，奈何，觀乎香港經濟情況，至今為止，最少兩大結構性問題浮現明顯： 一，成本高昂、 二，零售銷售結構性向下。 打從2014年底起，除一個月份外，零售銷售持續按年下跌，昔日當紅炸子雞，貴價品，珠寶鐘錶銷售均錄按年跌幅。2014年中起，每月按年跌幅持續超過一成半。 結構性零售市道轉弱，怕的是一個結構引申更多結構，從而製造無窮無盡結構。 瑞信分析員每逄佳節必落場，已成為慣常動作，五、一期間，該行「蘇珊梁」巡尖咀，過銅鑼灣，結論是大場水靜河飛，難怪高盛昨日密謀變身，為收租股披上新衣，呼籲投資者睇Yield 唔睇Rent。 外界只顧中國PMI，望望特區PMI的話，十四個月處於萎縮水平，情況足夠與九十年代末，二千初相題並論。 最晴天霹靂莫過於，企業勞動投入成本出現09年以來首次下跌，即係咩？工資正在下移，但生活成本高企未有扭轉，陰乾式下行，一帶一路救港，咪玩啦!!!

被芷筠封為偶象，澳洲儲備銀行行長史蒂文斯結果九月榮休了，由副行長洛克接替。 史蒂十年任期飲譽全球，除一度令袋鼠國創下史上經濟逢渤期最長，被經濟學人評為明日之星大國外，更重要是史蒂黃金十年，成功建立現代中央銀行應有典範----獨立性。 話說，老史制定政策完全按本子辦事，通脹目標二至三及就業市場以外，一切不予以理會，基於如此，坊間盛傳「中文好」及「茱利亞」在任總理期間，有過相當微言。 期時強澳元、息偏高，但老史偏偏不予配合，懶理當年財長老闆多次促請減息訴求。 史蒂行長見證經濟繁榮、澳元創過歷史新高的一頁，更具記錄意義在於，上任時澳洲利率為七厘二五，離任在即，十年間經他手，一劈劈足五厘半。 換言之，假設袋鼠息維持不變的話，洛克九月上任，僅得一厘七五利率空間可作調整，以每次四分一厘利率下調幅度的話，洛克只得七次，相比史行長二十二次太有先天不足之感。 輩份及聲譽極高的前前副行長麥法蘭對洛克推許有嘉，認為屬於絕佳人選，就算委任前未被諮詢的在野影子財長，亦形容洛克是不二之選。 但小洛比老史更艱巨，通縮形勢下不旦證明弱貨幣，高樓價難以刺激經濟及物價，更甚是大靠山中國似晴實暗，成熟國央行更各懷鬼胎。 講洛克，不得不提原來亦屬於麻省理工作品。麻省理工先有伯南克，繼有德拉吉，加入洛克之後，幾乎肯定成為全球生產最多央行行長的學府。 屬於麻省陣營，還包括現任聯儲局副主席費希爾，及前英倫銀行行長默文金。 於是，有人擔心洛克亦鷹亦鴿立場，最終要亦被歸化為寬鬆大聯盟成員，據記錄，洛克提澳元價格脫離基本面次數，多於通脹及資產市場壓力 當今之世，全球貧富不均，左右勢力各自抬頭，兼以政策混亂，有人歸咎正正是伯老及吉叔組成的荼毒二人邦遺害人間，惠譽一個簡單統計，原來截至昨日為止的的全球利率水平計算，因為負利率令投資界承受的虧損，每年最少有240億美元，花旗更話肯定每年大幅遞升。 荼毒二人邦中門大開，任由市場步步逼宮，繼對沖Ray之後，債王Bill亦揚言，既然再鬆一鬆，何不直昇機派一派。 袋鼠國通縮令羅尚沛耿耿於懷至今，但願洛克既為澳洲保得著貞節，亦為荼毒二人邦解脫。 按薪酬，史行長任內最高見過一百萬澳元年薪，有仔女的話，懇請鼓勵他們要努力向上做陳德霖，未致於不勞而獲，但比耶、德、史、黑、周等各重量級央行把手，他的工作實在太太太太容易了!!

隨著美國印第安納州初選結果， 金融時報寫手斷言： American politics will never be the same again!! 特朗普大比數勝出後， 視印第安納州初選為背水一戰的 共和黨屬意出選人克魯茲正式退出， 更叫人意外是， 未等黨團大會， 共和黨全國委員會主席 已公開稱呼特朗普為「準候選人」， 盡顯政治的現實。 既然大勢難擋， 共和黨巨頭與其刻意阻撓， 倒不如順水推舟‧ 富豪Trump篤定代表共和黨出選，問鼎總統， 將以往既有以為不可能， 變成為可能‧ 包括： 打破共和黨重量級政客撐場方可出選傳統； 在毫無主流政商人物及媒體評論支持下， 仍然無阻； 而且言論及行為越惹火， 票數反過來越多。 七、八個月前， 豈會有預示， 十一月竟會成為富豪Trump 及克太太正面交峰。 意義重大並非在於一男對一女， 建制及非建制， 偏激或主流之別， 而涉及可能是整個美國政治意識形態大逆轉； 十一月對花旗大國而言， 也許是民粹主義， 力併傳統美國大國際主義。 希拉莉並非Sure win， 中間路線兩面不討好， 更甚是，選希拉莉， 等同讓克林頓王朝復辟， 難怪當日Zerohedge形容， 希拉莉對特朗普， 等同高盛對特朗普。 特朗普冒起， 代表右傾勢力抬頭速度之快， 遠超所想， 歐洲如是，美國如是。 同一時間， 希拉莉對手老桑一派社會民主思緒連番偷襲成功， 一右一左、分野明顯， 歷史告之， 並非好兆頭也。 If and only if， 假如富豪Trump當上總統又點？ 老練如巴菲特， 對希、普之爭已變得支吾以對。 特朗普又癲、又出位、又帶有岐視、又反全球化， 其冒起是民主制度下結果， 一旦成王， 制度本身亦大有足夠能力令其出位、極端行為及決定受到制肘。 難怪，可樂迷話， 邊個做都一樣啦!!!

踏入五月，爆冷事件浪接浪：李斯特城奪得英超冠軍、五一假期自由行人數意外上升、「 Sell in May 」話都無咁邪、澳洲央行出乎多數預期減息、當然還有大象滙豐識得跳舞、季績罕有勝預期 ‧ 勝預期效應，罕有靠大象股價一度令恒指跌勢收窄 ‧ 但數字與趨勢既可以一致，亦完全可以截然不一。 大象除業績大數以外，趨勢上、方向未變，呆滯依然 ‧ 核心稅前盈利計，滙豐首季有 54.3 億美元，按年跌一成八，但仍然較最樂觀的高盛預測高 2700 萬美元，呢點，歐智華攞分 ! 惟攞分背後，滙豐首季主要有三條絕招，三條絕招絕對跟自然盈利動力無關； 第一招：成本減省有起色，但心水清的話，成本減省代價，其實在於去年大規模重組開支。 第二招：其它及集團之間收益，由過去四季連續負數，變為首季有近 1.8 億美元正數，大部份受惠於自行債務公允值變動所致。 最後一招、亦為最大一招：交易業務收益，首季有廿八億美元多，按季急一倍，佔集團總經營溢利比重升至一成六，比去年一成二還要高。 公平而言，在沒有期望之下有較預期好表現，定義上仍稱得上驚喜。 誠然，既然首季異常困境，大象有業績、有資本、有控制成本，有關減派息之說也許暫不成立。 實話實說，歐智華領軍下，首季最大成就並非盈利數字、執行策略進度，而是成功發行 105 億美元可吸收虧損債務工具 TLAC ，皆因年初市場關注企業債務問題，債息差價擴闊，定息界確實關注大象因而受拖累，導致資金成本上升。 誰不知二月底打後，撥開雲霧見青天， Timing 一絕，天助匯豐也。 匯豐神乎奇技，可惜趨勢已成，包括自己、亦包括大市， Sell in May 高唱入雲，加上 AIG 周末大清貨，更份外耐人尋味。