財經拆局

試想，如果你零七年十月就睇好股市到依家，儘管第三季港股升百分之七，一年三個季度升足兩個，咁代表係叻，定唔叻呢？ 似乎後者居多，因為你多數輸緊錢!!! 剛剛完結既第三季，全球股市既豐收、但唔係經濟，亦唔係盈利帶動，而係人為，呢點無人會異議，連內地微博上載一段句子，都可以將市況掃高，原來市場是如何荒謬。 貨幣理論入面，簡單一條方程式，就係M=P，P依家暫且反映股價上，反映喺資產價格上，無人知幾時會正式顯示於通脹數據中，但可以肯定，係會一定出現!! 兩個星期前，聯儲局無限印鈔後，埋位搞左個伯南克會，結論係從來無證明印鈔有利經濟，過去亦從來未見過，靠印鈔谷經濟既央行有過退市例子。 WSJ 為QE 前因後果做左一個調查報道，揭發伯南克一早知無限印鈔計劃具爭議，於是聯儲局九月會議前一個星期，不停電郵，同致電俾各委員，總之有無投票權，佢都唔放過，甚至周末日都收到佢既電話，電郵突襲。 更由委員受不了伯老遊說，由鷹派，加入鴿派陣營。 伯南克係幾時有無限印鈔構思？原來早喺今年三月，佢已經心郁。 多名同伯南克交過手既委員，伯南克完全無將通脹放喺考慮之列，相反佢只驚新增職位每月跌至唔夠十萬。 當然，刻下睇唔到出事，嚟緊亦或者未嚴重到災難，但問題總有爆發既一日。 市場依家情況，令人聯想行為經濟學既遺憾理論，REGRET THEORY。 呢個理論簡單嚟講係攻破市場理智既假設。好似，你明知經濟有事，而唔買股票，就係想避過損失帶嚟遺憾。 但同樣你明知嚟緊有事，但又唔想因為錯失央行送禮製造既升市機會，而導致失去搵快錢既遺憾。 所以，因為唔想遺憾其實製造無數矛盾，市場近年情況可見一班。減少遺憾，既可以減少風險，但亦可能促使你增加風險。現時環境之下，唯有中間落墨!! 十月，或者第四季會點？？人云亦云既話，幾間大行睇盡二萬二千五，唔人云亦云的話，就請繼續留意風險。 說來老套，十月係傳統股災月，美國印鈔無限兩周，已經想醞釀每月加印，歐洲事事未明，偉大祖國嚷著要政策，二百七十多日維持於憧憬狀態!! 世事無絕對係岩，伯南克今日功過，就算蓋棺當日，亦難有定論。 好似凱思斯，六、七十年代係經濟大師典範，八、九十年代就被視為自由經濟最大敵人，現在又何嘗唔係處於凱恩斯復辟!!!

星期四「中國特色」既股市景況、又再上演。 靠著一條「證券市場周刊」記者既微博留言，話中國證監會下晝開新聞發布會，即時引發市場無限聯想，憧憬會暫停發行新股，炒起左兩地股市。 事後中證監既記者會原來只係例行發布會，內地媒體事後形容，「新聞發布會」呢五個字，成為左內地股市既敏感詞，而整個過程就好似市場整體情緒既發泄。 內地傳媒發現、似情似景、原來早有先例，喺八月五日，傳出會有新聞發布會，令到股市短時間內上升，但結果證實無利好重要消息，報道話為左避免內地一次又一次既「狼來了」，證監會應加強透明度同信訊披露管理。 雖然暫發新股只係市場傳聞，不過官方人民日報亦有評論文章，質疑喺市場低迷下，重啟IPO 係咪會雪上加霜？ 報道提及，用行政命令關閉A股固然係市場倒退，發唔發新股唔應該由證監會決定，而係應由市場、特別係投資者做決定。 為左穩定市場決策層近日其實已經推出唔少利好措施，包括人行破紀錄逆回購穩定市場利率。 三十幾間創業板公司發出唔減持既通告，傳聞都係由中證監授意，同時亦推動左降低上市公司既分紅成本。 更重要係憧憬長假後既十八大會議，落實新一屆領導層後，將可以推行大規模刺激政策出台。 果然，收市後終於證實中共政治局已經召開會議，決定中共第十八次全國代表大會，喺十一月八日召開。 按以往程序，當十八大閉幕後，新選出的中央委員會，隨即會喺第二日，召開一中全會，選舉政治局委員、政治局常委、同黨總書記； 既然人事任命已經完成，相信落實救市方案亦有所期。 值得留意，係十八大會期，比外界估計遲咗，有內地學者認為，主要係薄熙來同王立軍事件，打亂咗中央部署。 似乎真的可以期待、係下周長假回來後，港股可以率先跑出!

內地股市有A股，有B股。但老外眼中，內地股市其實由頭到尾都係C股，有中國特色既股市也。 中國特色係咩？擺明係玩神秘，係外人咩都唔會明！ 二零一二年九月廿七日下午一時，經典事件重演，開市埋位主持用盡十五分鐘，力數內地市況弱勢，痛罵救市無作為!! 結果，呢十五分鐘，上證指數由止跌，繼而升百分之零點八，更進一步升夠百分之三!!! 主持唯有即時收口，占少反應最快，由罵內地市，改為自責變"明燈"！！ 點解？因為發覺內地股市原來有靈性。 長期被力數不是，士可殺不可辱，結果內地股市反應係：「喟，你鬧夠未？好，我升俾你睇，仲要由你地最睇淡既內銀股帶動，哈！」。 豈不快哉！ 其實都係主持最後一句精警，股市只係懲罰願意做功課、著重基本因素的投資者。 所以最後結論係，內地股市是日升因不明，除非你相信見底千真萬確，內地知唔知咩事呢？ 純粹奇聞共享，以下有好幾則。首先，和訊，新浪同證券時報，都各自列舉七、八、九大利好維穩因素，數字上加埋即係有廿四個利好原因，當然唔係! 因為，內容其實完全一樣。 慎防股市調頭向下，於是升市期間傳出第二個版本，就係證監會召開記者會，料重大消息公內，言之鑿鑿更包括中央台晚間新聞聯播有公布。 差唔多同一時間，原來人民網內地漲停，內地股市即時解讀係，當局借人民網漲停，發出政策維穩訊息。聰明！！ 既內地網民更有驚人重大發現，就係星期三上證底位一九九九．四，有網民「穿鑿附會」，話用普通話講一次，發音形同「你就救救市吧！」 股市真係靈性？記得上次六四前後，一樣被揭其實係人為干預指數。 最令人佩服反而係下畫無離頭升市，一時間，內地股民發揮守望相助精神，努力發掘升市原因，中國人今日既團結，令人感動之餘，日本理應顧忌三分。 到今日為止，市場共識仍然係，十八大後見清天!!人事變動落實，政策隨時出台，大則來一次變種四萬億，小則降幾次RRR。 其實無需要咁多動作!!「九二七」事件告之，內地股市根本一個R就夠，就係RUMOUR可救市!!!

對沖基金經理入行有兩條守則。 一、跟隨大趨勢， 二、唔好同聯儲局對抗。 咁如果聯儲局同大趨勢對抗，又跟邊個？ ＱＥ３推出近兩個星期，市場興奮過後、開始回歸平靜。 同前兩輪ＱＥ股市有一成升幅唔同，歐美股市已經開始由高位回套，標普指數更係連跌五日，係七月以來最長跌市，亞太股市亦回落至ＱＥ推出前水平。 商品價格一樣有回套，期油比起九月中下跌左近十美元。即使金價亦無力再上。 新興市場貨幣叫做保持到升勢，摩通既新興市場貨幣指數，喺ＱＥ３推出以來，表現比上兩輪ＱＥ更加理想。 不過拆細睇，唔係所有貨幣都升得咁理想㗎，好似再次警告聯儲局印鈔會觸發貨幣戰爭既巴西雷阿爾、表現不升反跌，而上星期入市干預升勢既捷克克朗，更倒跌百分之二。 反而一向較少干預匯市既印度盧比、土耳其里拉、甚至俄羅斯盧布，就繼續吸引資金流入。 有對沖基金經理表明、聯儲局不斷印鈔，最終只會帶來災難後果。 摩根士丹利前貨幣策略師、已經轉為對沖基金經理既「任永力」Stephen Jen話，聯儲局有全球最具智慧既經濟師，幾乎無所不知，唯一會考起佢地、就係唔知聯儲局原來並非「無所不能」。(Got to know his own Limitation) 不過唔係所有人都對伯南克無信心既、債王「格羅斯」話，應該要繼續跟聯儲局買貨。 格羅斯話、既然聯儲局表明唔理估值高低、都會每個月買４００億美元既按揭抵押債券。歐洲央行亦會出手買短期西班牙同意大利國債，就應該繼續跟隨佢地嘅動向投資。 不過重點係、要早過佢地買入有關資產，到佢地真係入市嗰陣，就可以獲利。

每股由過百蚊，跌到得番幾蚊，仍然對思捷關心既人，不外乎佢仲係股東，又或者要睇下思捷呢班每年數千萬人工既高層，到底有咩法寶可以力挽狂瀾。 作為藍籌，思捷管理層近年就等同奧巴馬上身，CHANGE!! 對方靠印鈔，而思捷業績就靠回撥。 全年經營溢利十一億幾，不能忽略係上半年已經有七億八，即係下半年唔夠四億，仲要入面有六億九係回撥，即係話，一旦無回撥，下半年經營虧損有三億幾，差過預期。 思捷下半年無論盈利大數，同營業額都未得，思捷還可以賴關閉分店，還可以用回撥充斥。 嚟緊點，思捷繼續發揮一招，只管信不要問。 但有進步既係，柯大俠始終有一手，下令全公司高層，兼所有董事列席見媒體同分析員，背後兩大意義明顯。一，思捷仲係一間陣容鼎盛既公司，二，係我柯清輝做到既野，之前高漢思都唔得。 更有趣係，思捷業績，大部份時間由已於今日卸任既范德施解晝。 一方面當然顯示佢為人有交帶，但法例上，佢唔再係思捷人，因為思捷已經公佈范德施離任，由外人身份講解業績，說服力無問題，話曬份業績係佢親手湊大。 但范德施始終欠股東一樣野，就係到今日，佢都無穿上一條真正思捷出品既牛仔褲出嚟，事關牛仔布產品，正係佢上任當日話既主打。 新任主帥馬浩思眼仔精靈，係咪可以寄以厚望，時間會證明。 馬浩思頭炮話，要內地，孟加拉、印尼、印度直接採購服裝，以節省成本，其志可嘉。 問題係採購既野，講求網絡，思捷正係之前無集中自行採購既經驗，似乎馬浩思真係要發揮在Inditex 的物流高手本色。 更大問題係市場比較少留意既現金，舊年佢地淨現金由廿七億幾，降至十四億八，未來怎樣應付轉型既一百八十五億預算計劃呢？ 令人擔心係，舊年思捷廣告相關開支十五億，已經係全年盈利近一倍，簡單計，今年再有同等廣告開支，甚至搵多幾個男女名模，思捷咪會負現金流？？ 毫無疑問，思捷未去到一文不值既地步。但既係上市公司，又係時裝品牌，困難比任何企業來得嚴重。 因為股東要盈利，但客戶要品牌質素。思捷要改革，要改LOOK，就要先將之前既產品一筆勾消，而用大量現金不斷償試，但期間幾乎無盈利增長可言，從思捷例子，股東同產品支持者矛盾盡顯。 思捷目前既企業對銷售值，係零點五倍，全球上市品牌最低。比H&M三倍係搖不可及，比有利可圖品牌平均一至二倍，亦不及格，撇除股價，思捷既估值告之，市場預...

空穴來風，傳出淡馬錫有意盡沽渣打，一股不漏，熟真熟假只有局內人知。 市場無「沒有可能」呢四個字，且管信著既大前題，會有幾個疑問，幾個分析。 渣打，對金融圈中人嚟講，算係人見人愛。市場愈動盪佢就愈見強，況且接手邱德拔家族主要股權以嚟，淡馬鍚獲利甚豐，選擇割愛實屬難明。 可能，金融時報講得岩，淡馬錫當日野心係拉動渣打同星展合併，憑其大股東身份，做其成王者，建立全球MEGA BANK，屆時全球無人唔識魚尾獅。 但幾年已過，憧憬落空，唯有打退堂鼓。 從另個角度諗，引申出既係，淡馬錫有極強既佔有慾，不單擁有，而且要控制。 從其背景，亦可見一番，淡馬鍚組合入面，星洲巨企為數不少，呢批公司，名義上淡馬鍚係投資者，實際上係新加坡政府既控制代表，習慣控制式佔有，將呢份感覺投射向渣打，但事與願違。 簡單例子，渣打董事會淡馬鍚無代表，管理層任命，星洲無得SAY NO，呢種西式文化對歐美投資者嚟講係應份，對東方投資者，就可能係不平等，渣打業績好，淡馬鍚亦無功可領，不是味兒可見一番。 淡馬鍚有個叫淡馬鍚憲章既物體，三大宗旨概括係：誠信監護者、積極投資者、前膽性機構。 如果按之前分析，同近期事件，或者渣打投資已經不再符合憲章宗旨，以新加坡人既強調原則，當然要另作他想。 人人估，摩通，桑坦德，或者歐美巨企係潛在買家，但不能忽略係，金融併購，好少係低估值收購，而且仲係大拿拿八百億港紙。 還有渣打賣點固然係新興市場，但賺錢業務係批發銀行，批發銀行就等同投行，投行併投行，過去成功嗎？ 除非潛在買家，一開始就想將渣打拆骨。 我地一早講過，新加坡發夢都要同香港比，要同香港比，就要金融取勝，要金融發圍，就要靠中國。不過中國要數親香江定星洲，毫無疑問。 淡馬鍚既要中國造一頓可以預埋佢地既晚飯，當然要送禮。 的確，中國金融想走出去，買一成八渣打，作用未必太大，但最少以後渣打繼續有活力，外界順帶會一提，中資係大股東。 面子，中國人好緊要!!! 淡馬鍚同中國表面拉不上關係，但佢地手執多間中資內銀股主要股權，技術上影響力比香港更大。 魚尾獅搏得中國一笑，人民幣業務，預埋你又點話。 當然一切係推測，但中國要接手渣打，唔一定要建行，工行。中投得，再造一間未聽過既基金，亦得。八百億港紙，不要說中央、任何一個省市都輕易出得起啦!

只值四毫一。 潛在跌幅九成七。呢個係里昂最新給予比亞迪目標價。 里昂形容，比亞迪無範得。半年業績令人失望，所以大幅下調今明兩年盈利預測九成幾，最多預佢賺４５００萬人民幣 至於備受關注既汽車業務，里昂彈，比亞迪舊年推出嘅ＳＵＶ車款Ｓ６，７月付運量只有３千部，比年初跌咗６成２，遠遠落後對手，面對競爭加劇，嚟緊唯一出路不斷減價促銷。 因為咁，里昂用除稅前盈利計算，比亞迪最值錢既汽車業務，加埋只係值兩毫子一股，汽車電池業務值九仙。 加加埋埋計出四毫一呢條數。 四毫一代表比亞迪要創歷史新低，因為02年上市以嚟，股價最低係個七。 又或者，用比亞迪每股帳面值大約十港元計，就相當於股價對帳面值零點零四倍。 比對番其他大行既目標價，全部都十蚊樓上。里昂報告說服力肯定備受質疑。 但原來，負責撰寫報告既分析員樂天虎，舊年獲華爾街日報最佳分析員獎。 話說佢原來係愛之心責之切，最初佢睇好比亞迪，但親身試過揸比亞迪嘅電動車後，就睇淡，結果一筆成名。 如果樂天虎再下一城既話，巴菲特就係百分百輸家，股神遇著樂天虎，結果會係由大賺變輸突十七億港紙。 開市埋位占少總結: 繼高盛計錯數彈弓手事件、里昂匯豐廿八蚊、瑞銀神華一零一之後，里昂四毫一比亞迪被選為四大經典報告之首，亦令里昂實至名歸，四大佔兩席，貫徹里昂瘋人院集中營既招牌。 致電身在星洲既樂天虎，阿虎話人怕出位，分析員怕鬧，不作回應了。 其實，有線財經只係想親口讚佢一聲，無佢呢份報告，就啟發唔到我地既獨立思考。更重要係，要阿虎知道，我地知你用心良苦。 因為，以比亞迪重要性，研究報告有幾深入分析，未必有人會欣賞。但一個出位目標價，十二頁紙，我地通通睇曬。 樂天虎引證，分析員有幾本事，無用，目標價先係佢地立場，就等於女士們一對高跟鞋。 四毫一子，更加證明，里昂係一間不折不扣既獨立研究機構。行將寄中信證券籬下，呢枝歌仔，未必可以再重彈!!!

 不要學我們兩個主持，錯晒!!! 

當今世上，試問有幾多人稱得上真英雄？ 時間同事件，每每改變人對人既睇法，魯賓，薩默斯，格老，曾經何時被冠以為拯救地球三戰士。 奈何，三人今日卻由天堂墮入凡間，三人功過未輪到我地定論，但外界對佢地睇法既逆轉，亦係證明原來好多所謂既共識，根本未經教驗就去結論。 世態炎涼，以全球今時今日既環境，以美國貨幣量化步入危險狀態，主流媒體只會重複搵格羅斯，麥嘉華做訪問，而唔會再想起格老，更忘記左有沃爾克呢個人。 先後為５任美國總統，服務超過５０年，做過十年聯儲局主席嘅沃爾克，慨歎時不我予﹗ 佢喺蘇格蘭演講時話，如果後生５年，就可以更加好咁幫手整頓充斥銀行家同政客貪婪嘅世界，亦可以繼續推動「未完成」嘅金融改革。 可惜而家已經８５歲，覺得有心無力，形容而家可能係有史以嚟最困難嘅時刻，國會、政治、意態形態分野，根本就咩野都唔可能有共識，成個政治系統都令佢失望。 講到金融改革，一手鼓吹加強金融業監管Volcker Rules 既沃爾克就有啲「火滾」，話三十年嚟，金融創新唯一最有用嘅，就只有發明左自動櫃員機。 又批評唔畀銀行投機炒賣，世界就會冧嘅講法完全係廢話，仲直指華爾街大行唔鍾意嘅話，大可以唔好要銀行牌，轉做對沖基金就無皇管。 格老無疑係近半世紀最具知名度既央行行長，惟論影響力，沃爾克當之無愧。 佢瓦解金本位，拯救全球匯率危機，處理超級通脹，更重要係唔向華爾街賣脹，唔為白宮賣政治人情。 結果，局內幾乎叛變，八三年幾乎被炒，八六年幾乎劈炮，到八七年終於捱唔著交位置予格林斯潘。 沃爾克在每日電訊報既訪問，反覆細看，總有酸溜溜之感。無錯，八十五歲了，但佢既無借題發揮為自己平反、趁日子無多要贏得生前生後名，更無乘機抽水或者指三道四，反過來只係嘆時不與我，一句吾老矣，有心無力，意簡言賅，背後甘苦盡在不言中。 沃爾完係咪萬能？係咪真英雄？ 如果英雄定義係寂莫，佢尚且稱得上真英雄。呢位八十五歲老人，可愛之處唔係夠高，唔係當年夠膽大幅加息，而係咁多年嚟，從來唔無利用自己既CV搵大錢，正當格老退任後跑去當德銀同PIMCO顧問，演講收費每場數十萬美金，沃爾克依然係當日既沃爾克。 以佢名望，總可以華爾街撈一分油水；以佢經歷，可以吊起嚟賣。 但對不起，多次擔當檢討顧問，佢收費只係象徵式一美金。 更感人係，幾十年前因為當官收入大減，佢太太...

大美國主義，橫行霸道，但始於好多時都盡顯公平，一啖沙糖，再一啖屎，奈佢唔何!! 一個美國人叫伯南完印錢，攤薄你回報，但另一個美國人叫庫克，就曲線派錢。明知你香港七百萬市民深害印錢之害，就擺到明，我係醒你!! iPhone5一出，懶理佢邊間網絡商制式問題，既然香江小島成為繼澳洲日本全球第三個發售之列，加上偉大祖國開售無期，就係咁，庫克其實為伯南克贖罪，香港買完，內地賣，好過你炒AH股差價。 中環無論快餐店、畢打街、甚至洗手間，離離去去聽到只有四個字：「你抽左未？」抽咩？抽「埃瘋」! 十六激機價五五八八，外面收機價八五零零，即係一日回報五成二。 買樓唔得，炒的士牌都唔得，真係唔抽就笨!!! IPHONE 令人瘋了!! 無辦法，大家餓機太耐了。大行報告特別多「埃瘋」報告，華爾街日報，頭條講「埃瘋」，彭博，CNBC近日有如一個「埃瘋」廣告雜誌。 似乎iPhone已經成為全球另類流通貨幣既一種。有庫克，大家暫且原諒了伯南克。 高盛光頭費思的確可愛，佢話既然印錢係懲罰存戶，佢義無反顧會接受邀請，咩都投資、咩都買! 高盛寶號當然有條件掃貨，但運作彊化既基金公司，因為回報呢兩個字，幾乎要跳樓自盡!! 以往，基金會先假設回報，繼而進行資金配置，決定不同類型資產比重。 但基金睇市叻，但敵不過央行傻，既然如此，輸錢風險大增。所以，金融時報已經提及，部份退休基金依家投資，前題係先假設輸到幾多，跟著再平均分配資產組合。 有人話，搵錢難。 當然你會話有IPHONE出既今日，唔難。 通街經常有錢執，你信唔信？除左執紙箱之外，話說幾年前，英國某條小巷，一夜間，原本鋪上既百幾年歷史地磚全數消失，據稱掘磚者轉售大賺一筆!! 講到呢度，唔係叫大家炒「埃瘋」，甚至要去街掘磚。 適逄無限印鈔QE3頭七，凡事諗開的，通街仍然大把機會。

二千點攻防戰，諗著可以有報復式反彈嘅散戶，又要失望。 全星期計，上證指數大跌百分之4點5，係11個月最大單周跌幅。 市況調整，散戶由失望到絕望。 面對市場沽壓，繼續有監管機構出手托市嘅消息、包括考慮將上市銀行將獲准降低分紅比例，增加利潤保留，強化資本水平，減輕市場再融資壓力。 而回歸Ａ股嘅洛陽鉬業，更傳連夜被證監會叫停，要大幅縮減發行規模。 亦有傳聞指，喺近日大跌市中，監管機構禁止基金經理，發表影響市況穩定言論，幾乎「以言入罪」。 雖然有監管層力撐，不過股民唔多受落，市場活躍度減低，過去一年從未有交易嘅個人帳戶，達到六成六，內地傳媒形容，A股加速「去散戶化」。 另一個佐證、係一年一度既「新財富」最佳分析師評選，過去一直視為內地分析員既終極大獎。 今年，投票出呼意外既冷淡，舊年名列三甲既中金更罕有退出。 原因係，市況太差，而中金今年既預測，大部份唔準。 今年全年表現最差既股市之一，內地媒體用崩潰，甚至斬頭嚟形容。 最先睇淡中國既對沖基金經理JIM CHANO查諾斯更連踩幾腳，佢接受CNBC訪問時，公開呼籲唔好諗著可以喺中資股中獲利，因為中國市場唔係普通投資者玩得起，要投資新興市場，諗過其他。 查諾斯更形容，中國經濟係一間曱甴屋，入面烏煙脹氣，經濟數據甚至盈利無一樣信得過，唯一唔同係，中國特色既曱甴屋大好多。 民企之父張化橋更撰文，直指中國股市令千萬家庭受到傷害。 對於市場仍然憧憬政策，甚至救市，張化橋話，中國股市之前市盈率太高，唔可以救市之餘，更應該加快新股發行，等股市估值盡快回落。 佢批評上至官員，以至評論員不斷慫恿老伯性入市，做炮灰，極不道義。 張化橋更透露，地方政府為左幫公司盡快上市，不單止提供各種稅務，或者土地優惠，而且更幫企業設計做假帳，教佢地點解偽造銷售額，利潤等記錄。 股市搞成咁，張化橋話，係地方政府欺詐，對社會缺德既結果，而且毒害埋股市。

一個由四十一個月低位反彈的ＰＭＩ初值。 換來卻是Ａ股收市跌至４４個月低位。 上證２０００點保衛戰再次迫近眼前。 當然好友解讀PMI，是可以脫離低點，最少邁向五十點盛衰分界線更進一步。 不過說服力顯然不及淡友。 連續十一個月處於收縮狀況，加上根據過往九月份按月反彈幅度，分析指，仍然唔及格。 警號出現喺反映製造業情況既產出部份，急跌至47，係十個月低位。 主要原因係，內地製造業仍然處於去庫存階段。 初值數字顯示，購進存貨改善，但製成品存貨仍然積壓。 面對著內地股市持續不振，內地股民由失望、悲觀、最終變成絕望離場。 就算剩底在股票行的股民，不是面目惘然，就是陷入悲痛交雜之中。 有網民幻想自己身陷「七大軍團圍剿中國熊」，並計出市值蒸發五萬億元，即六千萬股民，上半年每人就要虧三萬五千元! 其實要數內地股市問題，不少都人所共知:不說大少非解禁等結構問題，單是大量內幕交易，企業管治又差，公司分紅傾斜，就好似一個運作不當嘅賭場，落場的只有待宰的牲畜一樣，試問如何教人放心入市？ 事實上十八大召開在即，股市未有起色，對中證監主席郭樹清來說，已經面對好大壓力。 之前已經向市場發出「維穩」訊號，又加快向外資發牌，等佢地可以盡快入市，現在更進一步，決定向外資招手！ 上海同深圳交易所嘅官員最近罕有咁、去到歐美以及日本，同多個退休基金同保險公司等嘅機構投資者會面。 目的當然是希望吸引佢地重投內地，郭樹清亦提出建議，包括加快市場改革同埋加強企業管治，成為推介會的賣點。 要知道，過去中央擔心是外資到中國會「翻雲覆雨」，想盡方法落閘避免外資熱錢流入，現在要「槍頭掉轉」，實際上是政策一大扭轉。 不過面對眼前提振乏力的內地股市，唯有向「敵」求援，期望可以化外力為助力。 但當股市已經回落到十年前水平，連續多年奪得世界「跳水」冠軍，Buy China 的基金經理老早就彈盡糧絕，而家要說待重頭、收拾山河，又談何容易？

強烈要求福布斯取消富豪榜，年年如是，新意欠奉。 美國離離去去係蓋茨、巴菲特，巴菲特或蓋茨，全球榜頂多加個墨西哥電訊大王。窮人無興趣知邊個係全球最有錢，有錢人亦未必介意排名先後次序。 中環人戲言，福布富豪榜唯一稍具睇頭，僅餘十三億人的中國富豪榜，因為邊個上榜，通常都..... 人人話貧富懸殊，對，一比九十九，但富豪入面既人，似乎亦分零點一對零點九九之分。 當然，富豪榜統計身家排名，有其局限，就事實而言可能係不盡不實，但一年一度，同一班頂級富豪，反映啲咩？就係富豪本身既上移能力，大概限制愈嚟愈大。 譬如，三十年前，蓋茨係黃毛小子一名，三十年後不斷係全球富豪榜首。 但有無諗過，再三十年之後，會唔會有一個新BILL GATE，同新股神出現? 莫非富豪榜到時，同依家仍然會大致一樣？ 經濟創造財富，十幾廿年嚟，全球經濟翻了幾翻，但頂級有錢人名單，變動出奇地少。 係呢班有錢人太叻？依家新晉一代企業家，創業者無用？抑或係經濟本身出了問題？ 實話實說，世界尚算和平，六，七十年代怕既冷戰無左，古巴革命，無埋，全球思想同知識更加進步，當年，肺癆係絕症，依家少事。 社會肯定進步左，但經濟數字上進步既同時，人類係咪物質上已界極限，發揮有限，造成富豪上移動力有限？ 經濟史學家提到，工業革命之後，二次大戰後，社會重建，可以算係全球第二次經濟革命。 七十幾年嚟，經濟發展，除左資訊發達之外，進步無幾，全球可能要既，係有需要醞釀第三次經濟革命。 革命啲咩？無人知，要提升經濟，從而擴散令人類福祉受益，仲有咩可以做？ 有人話環保，有人建議繼續提升科技，更有人認為，要嚟一次世界大戰，先可以推倒重來。 有留意既話，已作古者，更多人懷念，更多人問如果，如果佢仲喺度，會點呢？ 美國四年前大選，奧巴馬之外，談論最多係列根，四年後今日既大選，情況一模一樣。 英國人仍然對邱吉爾念念不忘、中國人想鄧小平，香港最掛著係麥理浩、夏鼎基。 講到呢度，全球人類面對既，係人既質素下降問題，還是僅僅局限於經濟問題咁簡單呢

如果，周小川唔提地方債，市場可能唔記得內地有地方債既問題。 舊年全球關注之際，有識之士已經洞悉先機，話地方債不是問題。 事後回想，對，因為比地方債，內地有更多債，更多問題，區區一個地方債，已不起眼。 地方缺水，舊年中央試點下放地方政府自行發債權，目的有二。 一，財政彈性，二，風險自負。 目前，內地地方債，主要由財政部代為發行。 只係得廣東、浙江、上海同深圳，可以自行發債，發售對象限於機構投資者。 睇返早前完成發債嘅廣東同上海，認購反應確係唔錯，大概超額兩倍，但收益率與同年期嘅國債比較，其實溢價唔高。 小川行長深明風險控制之道，提到地方債，佢反過來有更新提議，就係地方債發售對象要係地方居民，究其原因，就係要收居民約束政府之效。 無錯，地方債問題沿於道德風險，政府濫發，抵押品現金流係假等等，小川行長構思，變相將民間監察政府既功能，擴大至民間監察融資市場，表面上合情合理。 但實際上而言，中環人部份聽畢，就搖頭輕嘆。 第一，小川行長假設內地居民意識同市場知識足夠，是與否，太明顯。 二，本應由監管機構做既事情，要由老伯姓兼負，小川之言，莫非係為自己自廢武功，背後訊息其實係，我技窮至此已，管不來了，煩請老百姓代我承擔。 結果周小川建議一出，內地微博即時駡爆! 網民認為出售地方債俾當地居民，同搶錢無分別，質疑老百姓有咩渠道同權力，可以約束到政府發債! 中國股市廿年多歷史，股民輸錢數目多過贏錢，由期望，不滿，到放棄，已經引證民間制衡不到上市公司，現在更要提升層次，要民間制衡政府，小川是否活在烏托邦？ 內地地方債，由於今年唔係熱話，最新數字欠奉，按去年人行計算既十四萬億數字推算，周小川難道曲線要全國人民，每人揹一億??! 又調轉想，小川其實係高明，引入既係用者自付原則，有用途，有詳情，可以說服居民的話，錢，地方可以籌，否則閣下自理。 但同樣，小川可能顯示自己不懂政治，事關地方要錢，向地方人民舉，中央一概不理，技術上亦會為地方政府製造借口，好，咁以後地方稅收不應上繳中央。 每年一度全球央行評分，舊年小川冠絕全球，三百六十五日後今日，最新排位，小川十大不入，菲律賓，馬來西亞央行通通攞A，小川你在何處？ 當然，大家都明，評分年年海鮮價，大概視乎經濟同通脹而定。既然如此，小川，你要理，不如搞好經濟先，地方債...

內地反日情緒高漲，示威演變成騷亂，畫面看到不是和平示威，而是暴力搶劫，對於日本人，其實可以理解撤資的舉動。 單看做零售嘅好似日前青島分店被破壞嘅吉之島，結果內地３５間分店有３０間無開。 便利店７－１１同羅森以及服裝零售商、內地叫優衣庫嘅UNIQLO多間分店都被迫休市 生產線一樣受影響，佳能、索尼、松下電器同獅王嘅廠房停工，豐田、本田、日產等多間車廠亦關閉廠房。 反日情緒升溫引發中日貿易危機，單係舊年中國進口日本貨、就達１９４６億美元，係日本嘅最大出口國。 至於中國，舊年出口到日本嘅貿易額有１４８３億美元，只係佔中國出口百分之８，單看數據，似乎的確係日本對中國較依賴，一旦爆發貿易戰，內地抵制日貨，傷的似乎係已經衰退廿年的日本。 但不要忘記，日本係主要電子零部件生產商，單係舊年日本３１１大地震，美國唔係日本嘅主要貿易夥伴一樣被拖累、經濟增長下跌零點５個百分點。 全球供應鏈更出現可怕性斷裂，連本港廠商樣受累，所以日本的底子仍然不容低估，今次嘅反日事件，最終亦會損害到內地經濟。 訴諸歷史，作為中國人，釣魚島，美日私相授授，日本所指釣魚島屬其領土，從來於理不合。 四十年，中日一直習慣處理獨特關係既藝術，惟變既係，我國強大左，美日窮左，問題只因此而起。 政論家話，近十年中日真係密月期僅僅福田康夫在任首相一段短日子。但日本領導如走馬燈，越換越右，而來一個奧巴馬去年重返亞洲主場論，日本身先士卒，巧合係埃及棄美投中之後，更令中美日關係變得微妙複雜。 對中國嚟講，美日夾擊，忍夠。從官媒評論，內地的而且確認為經濟實力大佔上風。 我國既成第二，你跌至第三，日對華出口佔整體一成八，豐田、本田、日產巨企中國業務佔比兩至三成。要玩？ 中國似乎玩得起!!! 話雖如此，全球第二，鬥全球第三，任何經濟或貿易戰，蝕底係全球。 更現實諗，日本無疑訂單靠中國，但中國工業零部件，還要由日本供應。再者，日本經濟衰足廿年，講衰，經驗多過中國，日資企業服從性強，國家吹雞，以風險溢價升溫為由，將生線基地轉移，我國又未必承擔得起囉!! 漁人得利呢四個字含意極廣。經濟影響，縱使講到極之嚴重，但中日股市反映，市場唔覺得日本有問題，反而內地股市就要累積跌百分之三。 大美國主義充斥，左一個日本，中間一個菲律賓，右一個越南。中環人驚既係，花旗會不斷玩其激漲...

仲有三個主持分享自己的花花公子歲月....KAKA

市場為QE而歡喜。 市場亦為QE而煩腦。 伯南克啟動ＱＥ３，股市，商品，甚至匯市全線上升。 不過講到底，ＱＥ目標係要救就業市場，問題係點救？ 歐美傳媒開始將焦點討論ＱＥ既「傳導作用」。 今次ＱＥ集中購買ＭＢＳ按揭抵押證券，金融時報話，好大理由係伯南克希望透過樓市復蘇，可以帶動消費同就業市場。 不過銀行界話，ＱＥ３只會令伯南克第三次失望。 美國指標既三十年按揭定息利率，回落至３厘５５左右水平，比起２０１０年初５厘顯注回落，理論上ＱＥ係會幫到置業人士供樓負擔。 不過銀行表明，負責審批按揭既部門同中介機構，根本無意慾向貸款人減低息率，特別係而家審批時間延長到一至三個月，加上監管要求、令銀行要加派數以千計既人手處理，更無意慾減低按揭利率。 以星期五按揭抵押證券孳息率回落左三十點子，但同按揭利率既利差、仍然高達近一厘半，比起以往既半厘高好多，反映問題已經變成結構性。 諾貝爾經濟學獎得主克魯明話，佢年半前曾經相信，ＱＥ靠樓市產生傳導作用，但事後判斷樓市既缺口可能比佢預期大。 克魯明話，佢始終懷疑，無左財政政策，單靠QE仍然係難以推動經濟復蘇。 更不明朗係通脹前景，同前兩輪ＱＥ唔同，當時好大目標係要對抗通縮，但上星期公布既消費物價指數，已上升到三年嚟最高。 即使財富效應真係令消費信貸有起色，但企業係咪願意增加投資，都成好大疑問。 趁著低息環境，大企業的確願意借貸，不過資金並非用作投資，部分回購股分，甚至寧願持有現金，但無新錢可以投入私人市場。 呢個由全球製造業指數疲弱，可見一班。 相比起股市投資者，金融時報話大企業既行政總裁、似乎對伯南克既派錢招數更加無信心。 數遠些，亞洲更成為首新興市場係伯南克政策受害者。   前銀監會主席劉明康更用四個字形容伯 南克.......「不負責任」。 劉明康不滿可以理解，因為潛在新一批大量熱錢，令中央喺保增長同控通脹之間更難選擇。 簡易解讀、係無限QE一出，令中國政策彈性更細。 以往內地每次數據差，經濟師都估會好快減準備金率。 但伯南克銀彈政策令大行轉軚。潛在通脹壓力令佢地原先估人行餘下時間會減息，同最少減兩次準備金率，依家話，機會不大。  

舊年，不斷有人話世界末日。世界未末日，但人類既想法，已經愈嚟愈末日。   無限印鈔後廿四小時，巴士，地鐵，茶餐廳，話題離唔開樓，同錢。重點依然係，點可以喺有限既時間，不斷貶值既銀紙，可以盡快買到樓。   簡單一條數，當畢業無耐年輕人，月薪二萬，三百萬一層樓，唔使，唔食，唔玩，都要三點七五年先可以儲到首期。   唔好忘記岩岩過左既三點七五年樓價升左八成!   即係三點七五年之後，如果樓價升勢未完，又要等多三點七五年，不斷循環，好可能到到斷氣前一刻，仲諗緊過去既咁多個三點七五年所為何事。   中環分析員話，銀紙貶值，而且係無了期既貶值。銀紙係咩？銀紙依家只係一種交換工具，但論升值能力，比紙扎鋪入面既陰司紙更低。   因為前者過去十二個月貶值，後者反而加價。   一年前買十扎陰司錢既價錢，依家買唔番。聽到呢度，係咪可悲呢？   所以思歪，加攞命，過去兩周幾乎合共五招，地產代理會同你講，你仲怕咩？政府從供應著手，但改變唔到一個現實，就係物業已經成為市民儲蓄既主要部份，唔怕買貴，最怕無買，更多人有咁既諗法，就會製造更多恐慌性買樓。   最諷刺係雖然金管局收緊第二套房住宅按揭，效力一日貨仔都無，過去周末入市氣氛持續，主要屋苑都錄得３０宗成交以上成交。   新盤更乘機大賣! 本來驚政府出手、迎海同瓏門一再延遲開售，而家多得伯南克，將本來預期最重手的按揭招數，打發得無影!   伯南克警告左我地，儲錢無用。但自己又會埋恕自己，無錢無用。矛盾兼無奈!!   可以點？樂觀而積極，九月十八日機會又嚟!!   廿蚊一注，頭獎八千萬，夠買八個太古城六百七十五呎單位，或者大約十八個黃埔四百幾呎既單位，所以機會嚟拉!!   廿蚊，一個希望，再唔係當自己做左善事，也心安理得吧?

還記得四年前的今天914？ 毫無疑問， 2012年9月14日 ，可能區內為主新興市場央行最痛苦既一日。 伯南克嘅QE3期票、今次唔淨止兌現，仲要無人估到，佢會簽一張、未填數字嘅支票! 完全殺市場一個措手不及!! 先係歐央行、依家連聯儲局都跟住無限期、兼無限量印錢! 金融市場即進入亢奮狀態! 但對於新興市場嚟講，依家就即時要搵辦法、防止歐美大量熱錢湧入、造成嘅通脹同資產泡沫! 所以金管局總裁陳德霖、喺朝早回應左聯儲局政策後，下晝就隨即宣布，為防範銀行體系風險，收緊第二套房按揭，包括降低供款入息比率。 論反應速度、金管局今次係贏左! 但講到實際作用，如果真係要打擊投機炒賣，要收緊按揭成數先至係最有效! 但宜家只係由買家嘅負擔能力入手，直證明到自住同樓換樓仲可以獲豁免! 現在買第二個物業及以上嘅按揭申請，佔成交大約係三成半至四成，不可謂不低! 相反，金管局話佢地留意到大約有百分之五既貸款人，刻意延長按揭年期、甚至做到四十年，由於咁會增加銀行風險，所以即日起限制新造按揭年期，唔可以超過三十年。 以原本買3百萬樓、供40年，每個月供款６千５百幾蚊。 但收緊到３０年每個月就要用近８千蚊供樓，俾多千４蚊，除左增加供樓負擔，亦會直接影響買家、去做按揭時既供樓入息水平。 結果是影響埋首次置業買家。 或者多得伯南克，沒有他，陳德霖唔會八小時內兩度現身，先預警，再出招。 所謂招，有用與否，意義不大，正如卓伯德所講，要買，咪俾人買!! 人人話，金記出手因為思歪，實際係思歪供地至上，金記事宜一直不管不問，中環人話，八十八層高火速出招，係行動話俾大家知，大事不妙也!! 確實、經濟向下，貨幣政策本應屬於寬鬆性。 但因為驚伯南克呢個人，南韓，菲律賓，泰國，印度，甚至內地應該減息都唔敢減息。 而俄羅斯更提前預防，出乎意外加息四分一厘，指標利率加到八厘二五，係九個月以來首次加息。 經濟師話，俄羅斯決定唔係個別例子，而係突顯美國無限量印鈔，令其他央行政策進退失據。 確實，歐美兩個央行行長不約而同將貨幣政策轉為無限寬鬆，令其他經濟體系面臨重大決擇： 到底係再掀「貨幣戰爭」、落閘禁止熱錢流入。 定係跟隨「大隊」，無視通脹風險先加馬寬鬆救經濟？ 顯然美國政策撤底影響新興市場，區內央行一日之內，由防衰退...

加買400億美金按揭抵押債券，另加原有既扭轉操作。 即係每個月，聯儲局會向市場注入850億資金。 以後無需要估幾時QE4，QE5，因為聯儲局唔止對購買資產期限隻字不提，仲講明經濟同就業市場無起色，會再買，同買多啲。   即係，伯南克領導既聯儲局正式啟動史上首次既無限量寬鬆。 其實早在聯儲局聯會後，我們已預覺無限量QE的身影 身影 ，只是當時大家也說不準何時現身。 那大選前再加馬推量寬，係咪受到政治壓力﹖ 伯南克話，佢哋完全獨立。 話同政治無關，不過紐約時報統計過，過去十五次既總統大選，聯儲局有十次喺選舉前兩個月，改變貨幣政策。 市場歡迎，但部份美國政客有保留。 一直批評聯儲局既眾議員Ron Paul保羅形容，係「失控」，亦造成恐慌，代價最終要伯南克自己承擔。 以每個月聯儲局變相印鈔金額計，到明年底，聯儲局既資產會增加近一萬二千億美元，相當於整個ＱＥ１規模，而總資產就達到四萬億美元，佔左美國本地生產總值兩成四。 黃金戰士潘國光講得好，作為佢「魔鬼」一面(其實每個人何嘗不是)，對有QE當然高興。 不過短期市場既興過後，QE代價其實係劫貧濟富同之後引起超級通脹。 之前大手減持債券既債券大王格羅斯亦指，伯南克無限量寬鬆，經濟效益未明，但通貨再膨脹已成定局。 英美大報形容，伯南克進取之餘，可能玩緊危險遊戲。 經濟學者指，貨幣政策，作用只會推高通脹，無論學術理論同實際證據，都睇到都刺激就業有幫助。 就算十二年前已故幣學派大師佛利民呼籲日本買債，原因都只係當時日本嚴重通縮。 雖然效用成疑，多間大行相信，伯南克會繼續擴大收購資產規模。 伯南克面紗揭開，教授背後既真面目就係癮君子一名，BERNANKE DRUGGIE毒性之大，全球震驚。 亦都方串大亂。 BERNANKE DRUGGIE決定，係咪不負責任？ 算，市場總有既得利益者，總有人舉腳讚成。 引用黃金戰士今日一句話，二零一二年， 九月十四日 ，係全球致哀既一日。  

教主臨終前遺作，ｉＰｈｏｎｅ　５終於見人，但由於洩漏太多，最終變成驚喜欠奉，功能、外觀毫無新意。 屏幕長咗、機身薄咗，升級４Ｇ，睇嚟好似好大變革。 但撇除果粉以外，一眾智能手機用家會話，今次充其量只係追貼三星產品技術，真正突破喺邊？ 不禁令人懷疑，蘋果中人係咪驚後勁不繼、仲有殺手鐧未出？難怪有評論話，手機設計已經好成熟，每一代都要再推陳出新，其實唔易。 你會問，咁換機定唔換機好？似乎作為一般用家，吸引力的確唔大。真正用家似乎可以觀望吓，等到新機出貨，有人玩過試過、睇埋讀後感先決定，都未遲。 但睇完蘋果發布會，分析都即刻上調今個月嘅銷量預測，究竟點解？ 因為有炒作因素。星期五預售，下星期出貨，沉寂一時嘅ｉＰｈｏｎｅ炒家，又再蠢蠢欲動。ｉＰｈｏｎｅ資訊網站重新啟動，炒家又率先教路，先喺網絡商登記、再喺蘋果專門店排隊，十月過後又再上網買多次，粗略估計，前前後後十部經手，難度唔算高。 其實最緊要係首批無強國，而家就睇埋同胞們肯俾幾多。 率先有內地網站，開價７千人民幣代購，仲有叫價截圖為証。 扣返匯水同收貨折讓，平均每部仲有２千蚊落袋。難怪有資深炒家推算，如無意外，今次炒ｉＰｈｏｎｅ要有５位數字落袋，無難度。 但前提係收機舖，係咪見貨即收？點都要提返句風險警示。「炒賣有風險，價格可升可跌」。 最佳例子就係上一代４Ｓ。叫價托唔起，損手嘅唔止普羅炒家，半年前仲搞到實力雄厚嘅「收機舖」周轉不靈要執笠。 係咪要炒埋一分？暫時都唔建議。但要強調呢個、一年一度嘅蘋果炒賣大會，可觀性十足。 諗起網站攻陷晒，蘋果店門口又雲集各路人馬，瞓街瞓足一星期。相比起投資市場，股市無方向，樓市一味升，齋睇，都已經值回票價。 況且，蘋果產品，必受追捧。就算山窮水盡，大不了來一部蘋果懷舊版2G，亦肯定不乏買家。 主流財經傳媒話今次係蘋果創辦人喬布斯逝世一年來、蘋果推出最重要既產品，但設計上似乎只掛著繼承喬布斯既承傳，未有太大創新。 無計，你點彈，你點挑剔，佢係蘋果! 而家預計今個月就可以賣到一千萬至一千二百萬部，破盡蘋果以至所有電子產品紀錄。 難怪庫克可以夠膽講: 「蘋果從未如此像今天強大」! 今次較耐人尋至於iPhone 5既Presentation 上，點解會獨家點名數碼通？ 按照iPhone 5制式，佢地支援係 850/ ...

伯南克、德拉吉、默克爾講話你可以唔聽，不過Bridgewater 的Ray Dalio開壇，講美國經濟、歐債危機、投資部署、以及中國經濟，就一定咪走寶!

FOMC會議室即將座滿人。 鴿派陣容頂鼎，激辯可能欠奉。 QE與否，無需爭論。 傾既可能係有限額，定係無限量。 彭博認為，環看歷史，伯南克算係聯儲局最進取，最具試驗力既史上唯一主席。 幾年間，聯儲局資產負債翻一翻。 超低息延長又延長。 但論評估經濟準繩度，有經濟學博士資格，並唔代表經濟預測準。 五年嚟，聯儲局80次年初經濟預測，75次要調整，只有五次唔使修訂。 而佢下調增長預測次數，佔左六成六。 經濟預測唔得，政策有無用？ 股、匯，債表現已經有答案，全數反映市場預期一定加馬印鈔。 資金氾濫，尋求回報，垃圾有價。巴克萊篇制既垃圾債券指數創出新高。 正如摩根大通指，製造資金氾濫係市場唯一推動力。 商品大王羅傑斯話，伯南克即將製造超級通脹，加埋依家面對既天文數字債務問題，全球最終出現「財政天劫。」 印鈔成為常規政策，但好多人會話，大選前，聯儲局未必會有政策舉動。 錯。 1952年到依家，十五次大選年，聯儲局足足有十次調整過貨幣政策。 較令人觸目係92年，聯儲局拒絕進一步減息。 結果老布殊落選後，點名批評佢提名連任既格林斯潘令佢失望。 廿年後今日，奧巴馬會唔會對伯南克講，我提名你連任，你無令人失望？ 歷史終有記載。 而貨幣政策係咪最終由伯南克摧毀？歷史更應該要有記錄。 既然QE已成定局，對在太平洋彼岸的我們，又有多大影響? 中環人話要解答，首先要全城先尋找到陳德霖。 尋他不代表他能幹，而係假如幫佢制定貨幣政策既鴿南克，再次印鈔。周五之日，陳氏總裁到底會唔會講野？同講的咩野？ 第一個問題，機會唔大，極其量佢可能喺八十八樓自己同自己講，但要解答第二個問題，就要假設佢會作出換屆後首次露面，到時講咩？ 以下係一段模擬講話，命中率高達百分之九十九點九!! 「我地留意到美聯儲決定買債，即係所講既QE3。 雖然市場對美聯儲既決定早有預期，但金管局一如以往繼續密切留意市場情況。 我想提醒大家，資金多可能對資產價格產生潛在催化作用， 增加泡沫形成機會。市民一定要留意風險，我地必要時亦會採取措施。 最後，我想強調，環球市場波動，穩定匯率機制相當重要，我重申，聯匯維持不變。」 明知老調重彈，中環人話，想八十八層落樓，無非係太耐無見，想知佢肥定瘦左!!! 隨時又有大...

七月新增貸款七千零三億，社會融資總量連續兩個月破萬億，牛市經濟師話，鬆一口氣了。 花旗指，信貸寬鬆作用反映，減低經 濟下行風險，更估當局全年新增貸款目標已經上調到八萬五千億。 佢有佢牛，唔少中環人就繼續有保留 。的確，過萬億社會融資規模大數，對內地資金不足假設似乎不攻自破，有錢萬事足？ 係咪 咁簡單？，事關逾萬億入面，除左信託貸款充斥之外，企債涉及近二千六百億，相當於社會融資規模兩成八。 周小川一直強調社 會融資數據重要，企債主導融資，相關比重由三，四月份佔比唔夠一成，升至呢兩個月兩成以上，貸款佔比五成，股票融資更僅得百分之一點六。 換句話講，內地融資機制其實 已經由股，債，同銀行貸款三頭馬車，淪為只靠債市。 講得好聽，就係發展債市，但更現實 係銀行唔肯借，同市場唔想借。前者怕壞帳，後者要考慮借貸成本，因為目前內地銀行貸款實際借貸利率超過八厘，相反內地買賣既企債成本，部份仍然低至兩厘，借貸同發債成本極不平衡之下，就造成債券大旺，單天保至尊局面。 中環人形容，依重 債券融資，風險不能不正視。原因係，以內地在岸債，同離岸點心債債息相比，在岸遠低於離岸，背後原因唔係資金流動性問題咁簡單，而係風險計算不盡不同。 因 為，內地企業債券，到二零一二年今日為止，字典入面都無「違約」呢兩個字。 野村同渣打都相信，八月既社會融資顯注回升， 反映基建投資資金到位，表明中央係睇到經濟下行風險加大，係採取左更前瞻性既措施，野村更預期，喺寬鬆措施下，到第四季經濟可以有強力反彈。 社會融資總量有令人疑問地方，八月 七千多億新增貸款同樣係咁。如果睇番細分數字，七千多億，近四成係住戶新增貸款，而一向認為最反映銀行借貸意慾，最代表貸款投入實體經濟既企業中長期貸款，萬內只有一千二百億，佔比一成六，比七月時一成七少，較正常合理既四成左右水平，更係少得唔正常。 正如陶冬所言，八月數字在在確認， 民間企業資金困難依然。中環人話，內地銀行七成盈利靠借貸，但持續幾個月，近半貸款要由住戶需求充撐，銀行盈利怎麼辦？ 已經唔再係意見分歧既問題，而係已 有共識。 睇番八月新增貸款 同社會融資大數，講到尾，銀行不願貸，資金還是緊，成本仍然高。 同時間，新增存款五千多億，居民存款止跌為升，多番一千億，但銀行還是要透過拆借市場拆入資金，到底點...

由零售，到工業，再由工業到出口，經濟指標通通無改善。 內地評論警告第四輪造空中國來了!! 矛頭直指外資，形容佢地持續撕開中國經濟既裂縫，而且有耐性咁造空中國。 單係上星期，瑞信，瑞銀，德銀，花旗，高盛，法興分別輪流調低中國增長預測，或者係對內銀股既前景睇法。 接力唱淡既目標，最新輪到盈利前景？更巧合係，同日內三間一次過睇淡。 大行綜合中資股半年業績，頭六個月，仍然有內銀股支撐，整體企業盈利只係微跌百分之二，扣除內銀既話，按年其實賺少左一成三。 下半年點？美林話，未見底。 瑞信話，困境未過。里昂亦加入，話內地谷基建政策，製造更多泡沬。 一，兩個月前仲話盈利下調周期尾聲，反彈在望，而又估值吸引。 依家，睇好變為少數。睇淡成為主流。 全年盈利預測，瑞銀估，零增長。 美林更悲觀，估上證成份股全年平均盈利要倒退百分之九。 多次喺中資策略員排名第一既美林分析員更大膽預測，年底上證基本要見千八點左右，最差可能千四不保。 國指年底基本目標亦只有八千五百六十點。 佢話，除左經營環境外，半年業績顯示企業現金流改善係唔正確，因為單睇自由現金流對銷售比率，上半年跌至負百分之4.5，其實屬於歷史新低。 係咪差成咁？無人會知。 擔唔擔心？ 如果樂觀的諗，正如羅奇同羅傑斯話，中國經濟差，但大把國家差過我地。 或者又好似總理達沃斯「臨別贈言」，相較歐美，其實我國先有真正空間加大財政同貨幣政策力度，到時一旦重出招，「造空中國」者分分鐘被挾死都唔知咩事!

多事的周末日，再嚟一輪內地經濟數據，真係好事唔多覺，壞事一籮籮。 睇完八月一抽經濟數字，ING經濟師一句精警：「對不起，我要加入硬著陸陣營了」。 而周一公布的進出口，一樣嚇人，特別是進口，扣除一月的季節因素，已經返到去海嘯水平。 加埋PMI 同IP 同 PPI 一齊解讀，整個內需生產市場，已形同崩潰。 有經濟師形容，未曾見過如此差劣既八月經濟數字。結果繼上周三間大行降內地增長預測後，今日再嚟兩間，第三季而言，七點五預不保。 硬著陸與否無謂爭辯，反過來，配合市況氣氛轉好，得來不易當然要好好珍惜。 云云分析員之中，中環人話，九月十日之日，正係牛市策略員最困難之時，事關佢地要雞旦裡挑骨頭，喺極差數字之中，搵出正面既指標加以放大。 結果，牛斌屈宏斌同花旗沈明高決定煲大降存準金，但分析員逐項數字搵線索，結果搵嚟入口數字加以放大。 對佢地嚟講，整體進口負增長，關係不大。反而，眾裡尋他，八月鐵礦石進口量大增，水平去到三個月嚟最高，加埋同期重工業生產輕微回升，憑咁，繼續有人公開中國經濟見底論。 重工業回升，可能同基建有關，加大鐵礦石進口，或者符合情理。但中環人話，八月內地進口鐵礦石大增，千萬不要太認真。 何解？正正係因為期內鐵礦石價格下跌(詳見上周財經通識)，內地進口商之前合約進口撻訂，但改為現貨價購進，簡單講，就係一減一加效應，如果睇同期銅以及石油進口全數下跌，後者更係近兩年最低，話經濟活動見底，未免武斷一點。 政策憧憬離不開減息，減準備金。但陶冬同馬駿一直堅持，減又何用？ 美林陸挺分析更為合理，內需同出口弱勢未止，七點五面子大過天，我國嚟緊基建QE，同時加快推地令政府多一點錢，除此之外，已別無他選了。 如果我地睇番八月內地整體出口數字，難得係按月計，到歐美出口分別按月升近三近一。但以此造好，就請先隻眼開隻眼閉，事關內地對東盟同區內出口，幾乎全線下跌矣! 一年前，市場對區內仍然樂觀，兩年前市場對區內好樂觀，三年前，市場對區內經濟更加之樂觀。但正如瑞銀所指，賣點欠奉，佢地好懷疑，依家到底仲有無亞洲經濟奇跡呢回事。 所以英美傳媒已經大力質疑：現行經濟模式，以政府投資推動經濟，仲係咪行得通？ 金融時報話，三十年嚟，雙位數嘅經濟增速，無論係投資者同企業，都視為常態。 華爾街日報指，今次經濟放緩，無出現裁員潮，影響社...

今日開始，要向天主教廷申請將一個人列入做「聖人」! 外國傳媒形容德拉吉就好似「 救世主 」一樣，拯救一眾陷於苦海既投資者! 由Ｓ＆Ｐ同納斯達克指數反映，美國根本就無發生過金融海嘯，過去兩年日講夜講既歐債危機，原來都無出現過。 納指真係「地上最強」，單睇一隻蘋果，十二年來股價累積升９５７１％，即係足足一百倍！ 中環呢邊一樣愈戰愈勇，貼近尾市仲沖高六百點，特別係國指，升幅少過半成都嫌寒酸! 過去兩個月烏蠅飛過都聽到既證券行，完全變左另一個世界，幾乎以為係拍緊「大時代」! 有經紀笑行家今日收市後唔使再去揸的士! 當然買得起成個資產市場，全靠係四大央行力挽狂瀾，０９年以來，聯儲局夥拍歐央行、英倫銀行同日本央行，向市場注入總額達３萬９千億美元既資產，市場點可以唔歡呼喝采! 講番德拉吉，今次ＯＭＴ高明之處，就係靠兩招做到左右逢緣，一招係貨幣手段、另一招就係政治手腕！ 先講沖銷，名義歐央行通過沖銷可以將印出來既新錢重新由銀行體系抽走，貨幣理論假設咁係唔會構成通脹。不過明眼人一睇，就知呢招其實只係用來「呃」阿太唔識野！ 咁就要先理解歐央行既沖銷機制，目前佢地只係透過向銀行提供有利息既一星期存款，將印出來既買債既鈔票由銀行體系抽走。 不過呢啲停泊喺歐央行既存款，正正就係銀行可以用來向歐央行借錢既合資格抵押品，結果變相啲錢又返到去銀行體系！ 另一招被認為更高明，簡單講就叫「金蟬脫殼」，原因佢將點樣界定尋求援助既附加條件，完全交比ＩＭＦ！ 通過抬高IMF地位，德拉吉成功安撫左德國對購債計劃既反對聲音，兩日前仲撐行長魏德曼，阿太已經轉軚支似ＥＣＢ。 市場已經開緊盤口，賭佢幾時會繼前行長韋伯後辭職！ 外國媒體都讚德拉吉呢招高明，喺確保OMT順利實施同時、又令各方面既政治力量又保持穩定。 兩日前我地講過央行統治世界，今日已經證明到確有其事，不過凡事有利有弊，投資者過分依賴央行行為，事實係中央銀行無可能照顧大家一世，最終都係要靠經濟有穩固同堅實既復蘇，但呢個日子幾時先會真正來臨？ 講到底，人性鍾意接受掌聲，面對德拉吉兩個月前一句「信我啦」，佢作出左中央銀行家有史以來最豪賭既一鋪大細，而家叫做SHOW HAND 贏晒三家，伯南克自己看在眼裡，然後再望望電視機入面猛話要炒自己魷魚既羅娒尼，相信佢心入面會點諗，都唔需要多講啦掛！...

揀咗兩幅喺啟德新發展區嘅地皮做首批港人港地，涉及１千１百幾個單位，限制年期比之傳既３年長好多，去到３０年！ 兩幅地原本放咗喺勾地表，出年一月至俾人申請勾地，而家改咗做港人港地，有測量師就將估值調低兩成，預計只係賣到４８００蚊呎。 而日後落成連同建築費，估計就要賣萬一蚊左右，同而家市價差唔多！ 「英十招」出手啱啱一個星期，而家咁快又作補充，證明只有一件事，就係力度不足! 口痕友話，思歪一講完「港人港地」一千一百個單位，就突然落起傾盆大雨，似乎天公都要話比佢聽，「唔收貨」!!! 咁我地問過施老闆，佢講明、唔會用「失望」呢類字類形容，不過都覺得有啲地方可以再做好啲，例如可以限制唔比出租甚至係只賣比首次置業人士，而家計劃細節就太簡單，幫唔到真正需要買樓嘅人。 客觀啲講，呢個星期出招後成交方面確係睇到顯注回落，不過業主似乎都係仍然強勢，叫價繼續進取，所以價錢完全無回落跡象！ 成日話到底樓市有無泡沬，其實泡沬永遠都係爆破之後先會察覺！但一啲樓市唔健康既現象，就仍然係可以喺數據之中搵到。 以啱啱公布既八月樓市成交數字，一百萬至二百萬既成交宗數，只有８０８宗，佔整體比例，由同期一成九大跌至一成水平，創左近年新低，似乎都反映，二百萬樓下成交絕跡，係有數據支持。 再睇到多兩個數據，八月既居屋同公屋成交，喺政府話會推出五千名額免補地後，都吸引大量買家「恐慌性」買入，公屋交投八月分有３５宗，急升左１６％，有三宗更超過二百萬。 而居屋就更誇張，全個月成交有６４５宗，升幅有四成半，創左三個月新高，神加既係、三百萬以上成交多左七成半，呢個價錢肯定追得上私樓! 實際數據反映，呢兩個月既樓市升浪，同過去幾次升市唔同、係由中小型單位帶動，由於直接影響到民生、亦都成為左思歪最頭痛問題! 咁港人港地似乎係對症下藥，至少可以做成心理預期，唔需要搶高地價! 但最叫費解係上星期先話港人港地涉及法律修訂，唔通我地新上任既袁司長，唔聲唔聲先至係政府最有效率既部門？ 花旗今日都出左報告幫思歪把脈，直言相信英十招唔會收效，相信政府好快會出新招，而且焦點會由增供應、變成壓需求，務求盡快收到效用，可以向阿爺交到功課！ 當然最效方法係由金記入手，直接降低ＬＴＶ、即係按揭成數。 雖然舊年四月金管局名義上已經將投資物業成數降至五成，不過有買樓都知，其實買家只...

常言話「大話」唔好講咁多，到底德拉吉今次有無呃人，仲有廿四小時左右就有分曉!   市場反應似乎就唔多受落，由美國到歐洲到亞洲、由銅價到歐元，似乎市場都係買重德拉吉令人失望居多。   假設，真係假設，如果佢唔呃人，咁又如何?   到時德拉吉會買起左一半歐洲，晉身超級央行行列。計一計數，歐央行再啟動購債計劃，勢必增加資產負債表一萬億歐元，到時佢地佔ＧＤＰ比重，會由而家三成半，跳升到近五成！   到時德拉吉就唔止係「超級馬里奧」，而係變身做「特級馬里奧」，唔止鐵娘子默克爾要就範，恐怕ＱＥ始祖伯南克都要借開！   斷估伯南克都唔會咁易認輸，肯定全球央行會出現「競爭性」ＱＥ，有估計到２０１３年底，全球央行會佔左全球經濟生產總值ＧＤＰ既五成，到時真係由中央銀行統冶地球，恐怕都要改名，變成「永不腐朽」既央行！   但係接連不斷既ＱＥ，已經令投資市場變得完全扭曲，套用「占少」講法，就係催毀左整個投資市場，恐怖既地方，投資者居然開始覺得咁係理所當然！   以總值一萬億歐元既貨幣市場做例子，由於德國同法國既債券成為投資者避險天堂，佢地既短債已經出現負回報，作為主力投資呢類穩陣項目既貨幣基金，就變成無辦法向投資者交到功課！   消息話，四大貨幣基金已經計劃修訂佢地既發行基金既法律文件同認購文件，令佢地可以將負回報轉嫁比投資者。   其實歸根到底，元兇原來又係德拉吉，話說歐央行七月史無前例將銀行存放喺佢地既存款減息到零、仲將隔夜存款收取罰息，結果就令貨幣基金面對兩難!   由於按例呢類貨幣基金既淨資產值、每個基金單位唔可以低於一歐元，結果佢地被迫要喺自己既基金收費方面落手，試問你係基金經理又點會願意???   而家佢地構思既一個方法，係資產淨值繼續保持喺一歐元，不過就會隨著負回報而減少每個投資者手上持有既基金單位，又或者係將收費喺基金既結構內剔出，換言之可以隨著負利率而調高收費水平。   今時今日做投資者真係一殼眼淚，被大戶挾倉之餘，而家仲要被中央銀行「屈機」，想搵個安全投資、居然又要比「保護費」!   難怪愈來愈多投資者意興闌珊，寧願將資金轉投回報更理想既物業市場~! 難怪思歪出盡辦法都壓唔到樓市，寧願唔去海參威出席APEC，都要掛名留底話要處理「港人港地」!...

中央要保增長，不過銀行受制於存款流失，八月五大行既新增貸款只有２５００億人民幣，計埋其他銀行，預計總額都只有六千億，略高於七月。 不過同期間，有一項融資工具，規模就不斷攀升。 截至七月底，企業債券融資淨額迫近二千五百億，同比增加２０６５億，亦高過今年初近５倍。 而佔社會融資比例，就由百分之四，跳升到兩成四。 人行行長周小川都大力鼓勵發債、形容債市喺國民經濟地位日益突出，人行同證監會、發改委已經成立協調機制，進一步推動債券市場改革。 發改委亦加快審批企業發債，將企業債分為綠色通道、重點支持同正常審批，其中包括保障同國家重點基建既綠色項目，會做到即審即批。 中金公司話，內銀面對逾期貸款急升，為左控制風險，信貸已經好難配合中央同地方既投資需求，企業債券正好彌補左當中信貸投放不足既缺口。 對中央來講，發行企業債好處係由民間籌資，不用擔心甚麼三角債問題。 但去年經歷過渾水民企洗劫事件，除本地需求外，企業債券亦難獲國際投資者垂青。 不過最近呢個情況稍稍發生變化。 騰訊最近發行一批總額６億美元既優先債券，就獲得超過十倍認購，其中機構投資者就超過三百間，四成都係來自美國，遠高於舊年底既一成比例。 同樣由中海油發行既２０億美元債券，單係來自美國投資者，認購金額就有６５億美元。 舊年發生嘉漢林業被渾水既沽空報告指責後，美國投資者對內地企業債券需求一度大跌，不過隨著美國本身既企業債價大幅飊升後，投資者不得不將注意力重返亞洲。 高盛就話，雖然內地經濟增長放緩，但投資者相信高質素既企業債券仍然係穩陣既投資，而且年期較長，對佢地都有吸引力。

最近有無去上海? 喺金融區出現左個怪現象。   我知你講咩，內地股民稱呢個現象係「消失的交易大廳」，原因係愈來愈多證券公司，面對成交萎縮，為左削減開支，陸續關閉證券行既客戶大堂。   曾幾何時，呢類大堂一度係證券行必爭之地，甚至連中證監都發出通知，要求將交易大廳整得舒服啲!    不過而家巡一巡上海東方路，會發現好似係齊魯證券、或者係銀河證券，都減少左呢啲交易大廳數目，有啲就算唔關門，都已經烏燈黑火!   呢啲交易大廳到底有幾多生存價值? 仲記唔記兩星期前傳出左中信證券巨額虧損２９億人民幣？而家搵到元兇，傳出呢個謠言，就係成都一個證券經紀喺呢啲交易大廳聽番來，之後再喺網吧傳出去。   內地股市熊市已經步入第５個年頭，唔少股民而家去到證券行打發時間。八成既交易電腦無人用，有股民打牌、捉棋、甚至織毛衣，甚至微博流傳有張相，係有個股民喺空空如也既交易大堂「洒太極」，股民笑言既可打發時間，又鍛練身體!   唔怪得有證券行甚至喺黑板上寫著「本周工作重點-- 引導客戶交易期間不要打牌」! 問你死未?   面對一潭死水既股市，有投資者諷刺自己由股民變「棄民」，係被中央遺棄既一群!   更經典係有基金經理棄股養豬。大家唔好笑，係真有其人，仲係華廈基金上海分公司總經理，舊年不堪股市折磨，選擇離職返家鄉務農養豬，臨走前仲將自己幾袋名片，用碎紙機粉碎! 其實都咪笑人，股市成交轉弱其實都係全球現象，美國如是，就算本港散戶咪一樣喺度吹水? 經紀趁空檔揸的士早有所聞，難怪大摩今日都出報告，話呢個股市寒冬要預備長期作戰，將３８８目標降至７２蚊！美林仲跨張，預期中港股市今年ＡＤＴ，即係每日成交量會下兩成八同三成三！   講下講下，好在我地啲節目一早多元化，既有每日樓市又有商品有價，夜晚仲有Moneycafe 同華爾街速遞，否則恐怕連觀眾都會離棄我地!

上星期五、由紐約到倫敦、由里斯本到香港，全世界都播著同一個晝面。 伯南克自然係主角，不過佢身邊人都大有來頭，正係伯老「師傅」、以色列央行行長費沙是也。 今年既「Jackson Hole」年會，歐央行繼任人超級馬里奧缺席，所以伯南克唯有搵自己師傅頂當! 伯老既演辭呢個周末都有唔少演繹，詳情唔再講，不過反而想喺佢分演說中，搵下有「微言大義」! 有細心睇個十多頁既講辭，雖然只有４６００字，但居然引用左４０個Reference，而且伯南克仲QUOTE 左五大經濟師名師，支持自己一套非常規既寬鬆措施。 不過細心一睇，當中包括既三大諾獎得主之中，居然有「凱恩斯學派」James Tobin，同「芝加哥學派」、貨幣學系始祖佛利民，就令整個經濟學界相當奇怪! 無錯，引經據典支持自己做法唔係罪，不過「監生」將人家理論套用到自己既學說，似乎就有點牽強! 對近代經濟稍有認識都知，喺伯南克仲喺哈佛同MIT 圖書館日挫夜挫既年代，當時托賓同佛利民已經係勢成水火，可以話大纜都扯唔埋。 托賓鼓吹以減稅同增加政府開支來刺激經濟、創造就業，不過佛老就認為呢啲係多餘動作，收效唔大，認為只有貨幣政策先係「王道」! 可以將兩者擺埋一齊支持自己，係伯南克搵到托老１９６５年一分Journal，提出喺三十年代美國經濟大蕭條期間，提出聯儲局應該購入長債推低利率，幾乎就係而家QE既始祖! 至於佛利民，伯南克引述既就係佢二千年喺加拿中央行年會上發言，就係支持日本央行應該不斷買入長期國債直至經濟復蘇。 兩篇文章結論相近，不過唔好唔記得前後相差３５年！何況托老之所以獲得諾貝爾經濟學獎，主力都係佢對凱恩斯經濟學說既進一步推廣、其次就係佢提出「Tobin Tax」，即係鼓吹向外匯市場徵稅，至於佢呢個１９６５年既論文，恐怕只有伯南克、同托賓既學生，現任聯儲局副主席「耶倫」先記得！ 不過自己一直聲稱、係受到佛利民啟蒙既伯南克，重提佛老二千年文章，其實呢個先真正既整分演說既「微言大義」，因為已經代表左「無限ＱＥ」!  因為按佛利民既前提、就喺經濟出現復蘇之前，央行應該係要不停買債，即是以有限為無限! 的確，經過一個周末討論，局內亦逐漸形成共識。 包括聖路易聯儲銀行行長布拉德、芝加哥行長埃文斯、三藩市行長威廉斯、以及波士頓行長羅森格倫，佢地都一致表態支持加推寬鬆...