財經拆局

SELL IN MAY，錯曬。 五月回報近幾個月來最好，或者之前太信SELL IN MAY，市場用真正力量，扭轉所謂市場共識，從而製造更被動性買盤升市，那管缺乏成交，或成交乾升!! 今年五月市之所以有趣，並且淡友輸，好友贏，而是在於利淡越浮現，指數越不跌，而單日市況上上落落，股份炒作輪流，有如玩水槍，直到今日為止，市場只能解釋，升市原因在於憧憬政策!! 刺激政策的話，政策王受惠海螺，又豈會敬排末席，但同樣是憧憬政策，港房三寶又可以榮登榜首，到底又是代早有意味，市場信香港，多過內地？ 要解讀，而家數番轉頭，過去一個月最令市場意外消息、均是與「撤辣」有關。 本港就包括政府修訂DSD換樓辣招、變相減辣，結果令地產股急升，有樓賣既長實升至08年以來新高。 另一個意想唔到同樓係內地「減辣」，面對樓市勢危，內地果斷撤銷限購令，一眾內房股全數爆上。似乎呢啲因素，喺六月分都會繼續發酵，是否未必會出現「六絕」? 當中又長實情況最為有趣，海外越收購、中港越套現，股價越有，最新向南澳天然氣公司提供，每股1.32澳元，其實同另一收購對手一模一樣，問題在於長實全現金，令對方收貨。 誠哥教你一課CASH IN KING。但買天然氣可以破百四，似難解說，更難解釋為，長實攤佔資產值八成的和黃，股價卻動彈不能!! 概念仍可貴，市場繼續區泥於何時降準之際，內地自家概念已經玩幾轉，繼國產替化板後，新疆概念來勢更勁，一項小統計，內地券商每日平均有三、至五間新彊推介推介材料發佈，平份平均十隻!!! 即大大話話，新疆股不下廿五隻左右，反之香港，五隻手指寮寮可數!! 新疆股大炒，無疑短線受惠於紓緩概念，但更宏觀一點，在於習主席提倡一路一絲構想，涉及規劃盛傳已上報中央。 口號而言，一路一帶在於「舊邊緣，變為新前沿」，東西互濟全方位，但更核心，更令概念可持久性強，在於三中提出絲路經濟構思。 絲路經濟是一個命題，具體而言是陸路打通中巴、繼而中亞，再到歐洲、水路而言，則中國至東盟。於是，陸上及海上絲路，成為近一段時間，內地政經最大課題之一。 從海、陸絲路命題，再配合中國、東盟自貿區、中巴自貿區、區域全面經洪伙伴關係協定談判，另加上海合作組織，亞信峰會等等，好明顯，下至援疆、上至海、陸路，其實正正慣切主席有關亞洲問題，亞洲人負責呢句說話。 今期經濟學人，就以亞...

內地雖則經濟一般，市況呆滯，但勝在死水中多活魚，活魚繁值，而生命力亦強。 市等如死水的話，活魚卻是個接個，批接批的概念!! 由科網、大數據、3D、到央改、棚戶、三網融合，繼而先有絲路，後有新彊概念。 但論活力最強，肥大活潑可能是近日才興起熱話，及熱炒的國產替代概念。 沿於國家網絡安全關注程度拾級提升，內地股民已經組成國產替代板版，目標聚焦要被替代對象，即2I、1C、 1M；國際商業機器、英特爾、微軟、及思科，呢上述四家，僅僅作為起步點的替代對象。 因應出現替代對象、浪潮、長城、同有、雷柏、國民、大唐、同方、華天、畏維、東軟、漢得，通庫，等等等等，被內地券商圈名，認定為替代板成份股。 正因如此，買了金山跌得「金」的同時，內地呢份成份股，部份仍然可以升停板。 晶片、軟件、伺服器China is the best。 天時、地利、要有人和，於是馬雲抽水，而同一時間忽然彈出的浪潮，就啟動i to i計劃。第一個i代表IBM，另一Inspur，浪潮是也! 彭博報道，浪潮要明搶美資公司在華市佔率，搶市佔之餘，更從大i拉走八十名硬件團隊員工，實行用大i的人，攻大 i市佔率，力谷細 i !! 浪潮實查並非浪得虛名：以亞太區伺服器市佔率計，有一成四，排行第三，比大i更要高兩級。而浪潮早年更曾獲「標哥」蓋茨入股。 五、六十年代的愛祖國，用國貨，勢估不到，事至今日，口號仍能大派用場。但無論企業界以至金融界都知，Server買唔難，換最難、更重要是可替代性問題。 正如內媒引述內地銀行業界指，中國九成銀行系統都由IBM負責，原因在於缺乏可替代性。 再者，硬件之外，科技公司提供是一套解決方案，在在令國產替代概念仍然流於空想，但不緊要，以內地股民性格，只要有空想一日，即繼續可以有大炒特炒的一天!  

阿里巴巴上市在即，28個神秘合夥人身分，即將曝光!! 現時市場對於合伙人的認識不多，只是知道包括22名阿里巴巴管理層成員，當中包括馬雲及蔡崇信等創辦人。 管理層代表就有首席執行官陸兆禧，和首席運營官張勇，另外還有6名相關公司或附屬企業的管理層。 既要現真身，巴巴決定採取一不做二不休策略，攻其本業，加大物流，染指郵局。 繼同澳洲郵政合作後，巴巴更宣布，動用３億幾坡元，或近廿億港元，入股新加坡郵政百分之十點３５股權。 從巴巴佈局，明顯橫向東南亞，以至南亞，下至大洋洲，物流關係網絡，兩日內打通。 相比起二四一、一零六零，市場今次會讚，Jack, well done!!! 眾所周知，網購靠物流，物流其實等同郵遞，澳、新合壁，阿里即時全球有多個物流網點。 大家又會問，郵政屬於公共服務，新加坡一切由政府持有，馬雲憑咩，可以搞掂新加坡? 既可以入股，更可能一齊JV？ 一，新加坡一向肯make a deal，今日俾面你馬雲，將來等於無限聯想； 做巴巴基礎投資者？變相「侵」股內地電貿為首的科網市場？強化作為東南亞區物流中心!! 另外，如果據資料，新加坡郵政為廿二年前一拆三所產生，新加坡郵政最早有郵遞牌，但非獨家，TAS於九二年亦獲牌照。 巴巴要比阿馬遜或EBAY更強，網上平台要涉足全球五大洲，物流、運輸必須，下一步難道隨時入股航空公司？如果有經常郵寄到海外朋友都知，郵局收費，同一般速遞公司其實相差唔大，甚至更貴，巴巴因為郵政結盟，若喺物流成本上有折扣，贏梗!!! 值得一提，其實在於阿里巴巴日前跟澳洲郵政合作，當然最直接代表，阿里巴巴打通澳紐，但更受惠其實有兩件事，尤其銷售方面，澳洲人從來很少本土消費，事關太貴。 網購盛行的澳洲，對巴巴平台產品，受落程度較其他西方國家亦高，原因太簡單，澳洲即使一線百貨公司，產品近百分之八十八，MADE IN CHINA。 另一樣反映阿里佈局有深思熟慮，在於同澳洲郵政合作，曲線上有全面覆蓋澳洲嘅可能性。 事關，澳洲郵政雖然國營，但一般生意人隨時可以申請LICENCED POST OFFICE資格，即時做民營郵局老闆，運作模式形同SEVEN呢類加盟店，經營權係絕對開放。 澳洲咁多中國人，咁多現金，搞民營郵局，豈不是隨時等於幫馬雲開分店!!

自由行既等於零售市場暢旺，及社會、中港矛盾加劇。 同意的話，特首構思限制自由行數目，絕對百分之一百，屬於一個政治上決定。 零三年起啟動，由當日期盼，到現在捧打，矛盾加劇、接待能力飽和、以至其他事情，其實屬於經濟學上界外效應的一種。 經濟學家會主張從成本落手，例如徵收過境稅，但行政手段是否有解決問題，以往例子其實不多! OK，由領導人開口，交由港澳辦研究，特首限自由行計劃，實屬預期之內。 內地興用微調，香港較多用理順，任何辦法能夠減低社會，設施等等壓力，絕對可以傾。 但中環人認為，政府今次再行錯一步，並非在於想理順、或設加某種形式限制，而係一開波就爆粒數出來，隨即形成各有好、壞，而且分別明顯，讚成及支持兩派難有商談餘地。 以減百分之二十，及用去年二千多萬自由行計，市場即時演釋為政府每年減收近六百萬內地旅客。 一年三百六十五日計，相當於每日內地到港人數平均下跌15068人。 未成形政策，先爆數字，點解屬於大忌？好簡單，有數字，而市場情緒稍為擺動的話，就會即時無限放大，尤其內地旅客消費佔本港零售總額比例，已由十年前一成四，升至百分之三十四。 正因如此，五百多萬，每日平均少萬五，放大效應之下，受苦是一眾股份。 以特首一句話，九倉單日市值就唔見60億，似乎經濟學家話經濟損失100億，有點保守。 無論美林指，最壞情況海港城租金收入要下跌，或摩通認為，不明朗太多，九倉四十五蚊才可買入，都有背後數字上理據。 百分之二十減幅，劃一將消費額減同樣幅度的話，有一個結論。但用人數五百多萬，每日減少萬多計，並且假設每人平均消費額二千的話，消費額單日減少，其實是億億聲，問你死未!! 分析員指，經此一役，奉籲政府，野可以亂食，數字千其咪亂爆!!! 而除數字之外，業界亦批評政府有太多未經深思熟慮放料：例如，只簡單放出減百分之二十，但到底是針對一簽多行，抑式單程簽證旅客？？美林認為，如果屬於劃一性的話，負面影響更大。 加入發炮還有瑞信，該行指，全面減兩成對市道影響太大，特別目前零售市道已經正在回落。 較少可取的話，瑞信跟其他券商均相信，調整一簽多行政策，每年減至最多四次作為起步，會屬於社會及商界雙方可接受。 值得深思係，一旦香港落閘、始終好難有好「精準」既計量工具，如果影響大過預期，到時會唔會減少內地旅客、可能唔止兩成，而...

安全，及機密觸動我國神經，美國圍堵加劇之際，中國無論在戰略佈局，以至經濟及商業層面，都似乎從來者不拒，變為視乎情況，視乎類別，安全至上大前題下，最好保持一定距離。 最新消息指，中央當局下達一個禁止，及一個建議，全部關乎國家資料，機密及安全相關。 據報道，央企已接獲通知，要與西方相關顧問公司，例如麥肯錫、波士頓諮詢斷絕來往，簡單講，即咪再俾生意佢地做。 而建議是，在中國盡快成立一間屬於十三億人，真真正正代表中國的諮詢顧問公司!! 自從內地搞開放以來，美資顧問公司一直承接大量顧問服務合約，而平保更最愛邀請有麥肯錫來頭加盟。 國際顧問公司變相被禁，無人可盤算影響，但一旦將問題放大的話，美資投行，諸如高盛、大摩，每年同樣承接大量中資融資活動、新股上市、以至其他併購財務顧問等等，論資料敏感程度，在在不下於顧問公司所涉觸。 如是的話，中美對峙越演越列之際，外國投行大難當前，似乎真係要諗諗券商股？？ 習主席一句，亞洲的事，由亞洲人處理，盡顯中國對美國只有戒心，沒有安心。 而導致成場佈局加劇化，是早前美國司法部公開點名，指名道姓五個軍方背景中國人偷取網上資料。 美國呢一著，最少帶出兩點： 一，我擺明唔妥你中國。 二，咪以為你有暗，我在明，美國無本事查清竊取網上資料人士來源。 正正呢方面，中國因而既驚亦怕，嘩，莫非有在華出售美國品牌科技產品，都具備偵察功能？？ 多謝美國司法部，打從當日起，中資股即時冒起一個新概念，不是環保、並非科網，而是國產概念，Made in China。 由上至下，包括晶片、軟件、防毒、甚至手機，莫非繼內地部門禁用Window 8之後，通通都國產。 如果屬實，呢鋪未有商機之前，已經隨時可以炒多三、四個開!!! 多謝美國!! 老實，金融時報一針見血，認為內地多年內一直致力培植國產科技及相關電腦程式及軟件，但只曉說，沒有做。 以內地稍具實力，中科院旗下紅旗為例，營運及收入持續一般。但從另一角度，以內地二次創作能力，莫講Window 8，Window 8888，完全No probelm!! 睇睇北韓，當地電腦OS全部國產，名為Red Star，二月份已經推出升級版，外國傳媒形容，無論版面及處理，形同蘋果北韓版!!

兩年前，證監會入稟要求安永會計師事務所交出資料、交出文件，盡快合作，成為全球媒體一大新聞：彭博、FT之外，就連少有報道本港財經新聞的BBC，亦大篇幅報道。 事關，整個法律程序絕非證監會要搞安永，而是涉及中華人民共和國國家機密，是否可作為公司拒絕披露資料的理由？ 上訴庭今日裁定，安永要將涉及當日以國家機密為由拒絕交出的有關標準水務資料、底稿及有份參與呢宗臨門取消上市的交易一概人等交出。 簡單講，證監會贏晒!! 而無獨有偶，IMF發出有關本港金融穩定報告中多項建議，三個短期逼切性工作，全部跟本港證券市場有關，其中一項正正是，中港融合之下，有關資訊披露，及核數師監察問題!! 可以說，IMF報告提供了理論及國際認授基礎，而上訴庭裁決，卻最直接在司法定義上，首次明確否定中華人民共和國國家機密，屬於拒絕公開資料的擋箭牌，而呢個案例，亦極可能是全球普通法司法體系內首個案例。 簡單交待事件，涉及證記對安永，在於零九年底標準水務申請上市。該公司承接零八北京奧運工程，並從事污水及廢料處理，當日有幸上市的話，今天隨時是一隻超級環保股。 但一零年三月，負責核數的安永忽然以公司資料先後矛盾為理由請辭，而保薦人摩通亦臨時縮沙，最後上市泡湯。 而事隔近兩年，證監會突然翻舊帳，並入稟要求裁決!! 何解一零年的事，要一二年，證記才搞大？不外乎兩個可能性： 一，期時資料及構圖未齊整； 二，中間正正再爆多間同時震驚股壇的中國高精密，該公司同樣以國家機密為由，拒交資料，於是逼使證監會借案件，做案例!! 令事件更有趣是，標準水務去年竟然一口氣，將三十六個項目，以近十七億，售予北控旗下的北控水務。於是，兩個可能性之後，又出現兩個疑問： 一，由上市，到大幅賣資產，標準水務到底發生咩事？ 二，資產現在屬於北控水務，而標準水務申請上市時資料及細節需要撤底交出，兩者又會否構成衝突？？ 美國之前幾宗民企帳目事件中，均由美國證監下令交出資料，但未到司法層面，而美方至今仍未獲得資料。 正如本港證監會代表律師在庭上指，證監無意挑戰內地機密法，但安永作為本地註冊核數師，卻要遵守本法法規。 從判決看，法庭似乎的確認定兩者並不抵觸!! 好了，上訴庭裁決，安永可以再上訴到終審法院，又或者決定就範。但最終資料能否成功曝光，既涉及國家法，是否凌架本港法律的老問題，亦是關乎...

匯豐中國PMI由48.1，升至49.7，一升就一點七，數字上叫亮麗、但跟以往多年五月份數字比較，數字上亦屬於仍不亮麗。 有別於以往，今次是大數可以挑剔，但細數幾乎無懈可擊：出口、新出口訂單升，產出指數四個月高位外，更大快人心為，用產出指數，扣除製成品存貨量的數字，由上月負三點三，變為正一點四，反映工業生產加快，企業更可能已由去庫存，過渡為增添存貨。 因應數據好，券商經濟師有幾下幾點； 一，預期之內，但仍有驚喜，但呢點擺明跌到地下執番沙一樣，都是死撐表現一樣，事關如果屬預期之內，點解會市場預期中位數只得四十八點二？ 二，大部份均歸功於輕刺激政策開始收效、 而第三，大部份都繼續糾纏數據對降準啟示!! 無疑，內地近兩個月形同密集式微刺激政策，但疑點在於，匯豐數字以中小企為主，中小企豈可受惠於棚戶、顯著獲益於八千億鐵路開支？甚至國九條？ 貨幣應否寬鬆，是否應該降準仍在爭辨之際，高盛提出或糾正一個問題，就是市場理應搞清楚Financial condition金融環境，及Funding condition資金環境兩者之分。 高盛提出，單單從金融環境各項指標來說，內地沒有收緊，反而是已經進一步寬鬆好一段時間。 高盛及法巴，同樣有一個所謂FMCI 指數；即Financial & Monetary Conditions Index，入面大概分成六大項； 包括債息曲線斜度、國債收益率、股票價格、實際借貸利率、M2，以及人民幣匯價。 從呢幾項分類亦可以結論，資金環境只是屬於金融環境一個組成部份，資金緊，不代表金融環境緊張。 觸發PMI改善，法巴及高盛均認為，實際金融環境寬鬆才是主要原因，而當中關鍵是人民幣匯價，實際跌幅其實接近半成。 正當人人以為人行玩調節預期之際，大和最早提出，人仔跌，實際是寬鬆政策的一種。法巴利用FMCI呢個金融及貨幣環境指數進一步引申，結論是人民幣早前貶值，其實作用相等於將市場利率推低一又二分之一厘，及令M2增長推上至百分之十三。

八十個基建引入民資、中石化頁岩氣亦計劃引民共採。 另加十個省市地方政府獲准自行發債集資，與其說是組合拳，搞刺激經濟，倒不如形容為組合發票，一個內地多年累積已久的部份既有問題，經稍事包裝的Billing Invoice!!! 首先，八十個引民共建的項目涉資多少，不祥。但八十之中，鐵路相關佔廿四，比例三分之一屬最多，例子再證，那個行業最等錢使就不言而喻了。 引民共建，或中央、國有項目引進民資，完全貫徹總理激活存量思維，將整個付鈔責任，由中央，引申至民資。 無疑，單以人行統計全國人民幣存款餘額一百零八萬億看，呢舊錢，可以做好多有回報項目，以及代埋好多張單!! 八十基建項目，假設每個廿億，即一千六百億人民幣；未計石化頁岩氣，已發出的集體發票剛剛有地方政府發債，金額未知，但預計頂盡四千億，還有中行、農行優先股，另加千八億，即幾張單據合共，暫時已經累積總數至最少七千二百億人民幣!!! 地方債由地方處理，本應情合理。數字上，截至去年六月底官方統計，地方債規模有達十萬八千多億，北京作為最高一線城市已有六千五百多億債、其餘地方政府負債比率少則五成，多則資不抵債。 參考中央今年赤字計劃中，全國地方債發行額度為4000億元人民幣，分析估計、規模會少於這數字。 為免地方「狼死」，人民日報發文批評，當前地方債「管借不管還」的情況存在，在今明兩年是地方債到期高峰，估計有逾6.7萬億，無論是哪一級政府、還款都是迫在眉睫。 而地方官員只求任內個人政績，大搞形象工程、盲目擴張屬地生產，就將還款及債務留給下一任，結果遺害更深。 故此，試點發行發債最少帶出兩點問題： 一，完全不足解決債務鏈問題，尤其因為地價收入隨時大跌； 二，中央並無採取智囊建議，由負債比率只有兩成的中央層面，承接部份槓桿責任，變相未有減低地方政府發債成本，除非大公評級個個予以ＡＡＡ級!! 解決資本比率不足，要錢! 地方債到期，要錢! 基建投資，振興經濟，都要錢!! 對內地來說，目前較為尷尬在於，還錢，及刺激經濟的先後次序，邊樣要緊。 有留意的話，香港市場其實一直有幫忙分擔呢張數字越來越大的inovice!!　幾年前不斷有內銀集資，抽水!! 近的有連港鐵都幫襯買內地列車，用中國高鐵系統，目前正醞釀高負債電力企業更可能日後供電香港!!

上市公司要人盡其材，同樣更須要是Get the right person for the right position。 但渣打剛剛有關財務總監的委任，正正被英國媒體及分析師批評，可能搵錯人!!! 渣打幾乎以超高薪，八十五萬鎊底薪，七十五萬津貼，另加最多二百五十萬鎊上限花紅，呢個天文數字，請來Vodafone前財務總監Andy Halford霍福德加盟，出任CFO，惟任命一出倫敦分析師個個嘖嘖稱奇。 霍福德十五年來一直擔任Vodafone頭幾數把手，精於稅務，更是出售公司予Verizon交易中一員主角，被英國譽為財務師高手。 機靈敏捷，獲獎無數，卻偏偏被指「未夠秤」做渣打CFO呢個位，何解？？ 無他，純粹根據霍福德CV，明顯出現兩缺事項； 一，缺乏或甚至零金融經驗背景、 二，缺乏亞洲業務認知。 後者容易補習，但前者狂令市場關注，尤其現今銀行面對資本規定，入帳方式，債務工具處理，甚至跨境資金活動，絕非一般財務背景人士可以擔任。 中環人戲言，霍福德任職渣打，情況等如由王曉初、或奚國華接任工行、建行高層出缺一樣，都係「畸」。 霍福德習慣處理可能屬於處理固定資產，網絡上撥備及攤銷等營運。 但現代金融業，課題包括咩債務工具符合咩資本規定、邊類貸款符合咩時侯市況、利率、風險錯配等等，以至新興起的COCO Bond，一項投資工具到底列入持有到期、抑或一般組合等等，由一個Telco人負責，在在令人存疑。 霍福德可能有異於常人本領，甚至分析師確實低估其能力，疑點歸於被告下，就且晰目以待。 但霍福德跟即將離任麥定思一樣，某程度上兩者均屬失意之師，霍氏盛傳因為競逐Vodafone總裁落選而劈炮，麥定思背後情況更複雜。 而以渣打目前並非順風順水經營環境，兼內部盛傳角力不斷，CFO人選除財務強，金融認知豐富外，似乎更要是辦公室政治強人，才可勝任!!

資本主義及社會主義，其實一項分別在於剩餘價值演釋，資本主義社會制度，為剩餘價值再增值。而相反馬克斯一套認為，資本家只顧靠?削剩餘價值。 始終，環顧現實例子，伯南克仍然體現兼發揮資本主義，將剩餘價值再增值精神；年僅六十，以聯儲局主義之名，周遊列國演講，每場廿五萬美元，兩場酬金已經超越一年聯儲主局薪金。 In the Name of Fed Chairman，你肯俾錢，我肯講野，美國無論媒體或商界收酬金演講，既均真，又公平，比其他又收錢，又Hea講者，華爾街遊戲規則重來是，收錢就交足貨，那管是老調重彈，總之一聽只會「嘩」!! 於是，伯前主席一句有關佢有生之年，聯邦基金利率難復海嘯前四厘水平，被大戶認為Ben Ben送大禮。 無他，以現時零利率計，利率升至四厘，每次加四分一，要四年時間，但Ben哥假設有一百歲命，四年回復利率周期的進步，即時變成為四十年內都可會發生。有咩好過呢句呢？？？ 四十年內保證零利率，震憾及吸引程度，比任何虛有其名的內地理財產品，電器一世保用、保證終用回報等等一樣級數。 同一時間，美國包保用，歐洲大減價，大派米，利率隨時會負，央行買債、低息融資隨時上馬。 咁無計，市場每隔一年，又接多張認證期權，保證有錢搵!!! 央行堅持通脹，堅持就業不理想，於是堅持不下七、八年搞大放水。結果，全球問題已經由收入分配，變為財富分配而成的貧富懸殊。 如果Narrow Down呢個Gap，其實已經屬於一個跨世代課題，例如瑞士一度就上調最低工資至相當於每月三萬九千港元表決，惟被否決。 法國學者Thomas Piketty近期著作Captial引來全球熱話。事關，該學者認為，最有效辦法解決或收窄懸殊，就是向富戶開刀，徵收最高八成富豪稅。 Piketty由於語出驚人，即時被自由派圍攻，尤其太多例子證明，重稅只會令經濟問題加劇! 但有關形成貧富懸殊問題，並且不斷加劑，Thomas Piketty見解跟主流學派其實無異，問題是源於Rate of return on capital投資資本回報，大於經濟回報Rate of growth  of the economy。 問題似乎好明朗，央行多年政策，只限於利好Rate of return on capital, 而非經濟。而更諷刺是，近一、兩年其實連Rate of retu...

五月未過，市場已經證明，市場做了幾件錯誤預測；內地增長比去年好？ 錯、資金外流，區內貨幣受壓？亦錯。收水之下，債息升？更錯。資金由債轉股，都錯。 印度股市創新高，內地股市仍然沿地踏入、印尼貨幣年內升幅逾百分之六、印度升半成、其餘升幅一、兩個百分點、更甚環球債券年內回報百分之四點一，跑贏環球股市百分之二點五回報、美債跌了半厘、德國債息更跌至一厘三三。 硬說要因希臘債券價格下跌，令資金流入美國債市避險、令到之前大手沽空美債的投資者被逼平倉，進一步推高美國國債價格，信乎？ 以上簡單交待，投資市場精神分裂狀態已經升級，債與股，一邊審慎、一邊樂觀，對峙局面白熱化，而對峙進一步加劇，更體現於同一資產類別下的自相矛盾表現； 美國大指數強，惟反映經濟預期的羅素二千，對不起，已屆熊市區域、中港股不重複、就算債市，歐豬息創新低，惟頗多企業債其實已經一年債息升幅大約一厘。 美國持續退市，但債息不斷低，有關迷思，及造成的混亂現象，絕非一時三刻，因為希臘債沽壓而發生。 真正導致美國債息下跌，恐怕原因其實是債市投資者押錯注﹗ 美國經濟復蘇、市場憧憬聯儲局快將收緊貨幣政策，加息周期甚至可能在明年上半年展開，令不少債券投資者，看淡美債前景，早大手沽空美債，結果全數被挾死！！ 高盛認為，即使現時經濟屬於樂觀，但之前市場對經濟樂觀級別屬於過份。麥格理相信，似乎經濟之改善，未能帶動產出缺口收窄。 但我們卻有幾點看法! 一，經過幾年「領野」後，市場跟本不相信市場，市場亦不相信央行，對異常樂觀預測早有戒心，因此年頭開波，從來並無避險； 二，股市持續向上，進一步加劇市場悲觀預期，認為早期會爆，於是股市越升，有一批投資者愈揀去避險。 三，同樣亦有批人不信債市，債價愈升，他們越有膽量跑去炒股。 零九年之後，重溫大市場及大環境，其實淡友輸足五年，年年賭爆煲，市場年年舉行反爆煲運動。 Anyway，故事總有盡頭一日，比去年、去年及大前年，市場價格錯配見嚴重，地緣風險更加升溫!! 無人希望淡友最後獲勝，但大前題是市場應調節不必要的預期，尤其是不必要的回報期望!!!

中國、越南儘管同樣是共產主義國家，但兩國從來談不上稱兄道弟。 經濟利益永遠大於意識形態，令九七年中越戰爭短暫密月期後，很快就利字當頭。 南沙基於油資源豐富，越南半年霸佔多個島礁開採鑽探後，石油收益帶來大量外匯，而南沙掘出的石油，賣給中國佔比極多，說來諷刺。 因為資源而糾紛，而越南今次其實打一張，既原始又可以隨時強而有力的經濟牌，就是搞事!! 無他，如果中國是世界工廠的話，越南已經形同世界工廠的後工廠，故此越南要挑起事端，影響不限於中國，而是全球供應鏈。 最簡單，以波鞋王裕元為例，東莞生產線罷工，NIKE、ADDIDAS一度供貨受影響，而目前的越南，佔裕元整個產能其實高達三成以上。安踏股價勁，不無原因，哈!! 越南示威，衝著中國而來，但一開始既失控，亦殺錯良民。 從報道，台商，馬來西亞，新加坡通通受影響，而論最大損失，一定不是中國，不是香港，而是台灣。 台灣做來源加工起家，對成本敏感度極強，於是一早就當越南為工場，實行前鋪後廠模式。 高精密科技暫影響不大，但台資勞動投入高行業及公司，其實均為重災。 以台塑集團為例，越南事件對收入影響達百分之十，台南紡織更達三成三，伸興工業更有六成盈利來自越南，豐泰有一半生產線設於當地!! 成本因素及外商政策，近年太多公司到越南設生產線，甚至全數遷移。以天虹為例，話無影響，但其實公司五至十年計劃當中，就包括在越南設垂直生產線、布匹業務由內地搬到越南，並且跟當地公司合營，開始工業園。 越南帶出係咩？一，奧巴馬完成亞洲之行後，先有菲律賓，繼有越南向華挑釁，何其巧合？ 二，中國經濟實力不足以取悅鄰國。 三，亦是最重要，到底全球化，但地緣風險升溫同時出現情況底下，如何、及那裡建立成本及風險俱低的工業生產鏈？？？ 目前由南海爭議觸發的反華示威，已由越南南部蔓延至北部。 事態固然仍在發展當中，不過有分析指，由於越南相當依賴中越貿易關係，越南未必會容忍反華擾亂蔓延。 與菲律賓相比，越南出口到內地總值、比菲律賓高出一倍。 而由內地進口比重，更達28%，比菲律賓高15個百分點，如果一直容忍示威，恐怕越南所受傷害會大於內地，最終得不償失。 有當地學者估計，越南經濟難以承受，與中國爆發貿易戰，預計事件未必會持續太耐。

銀監要銀行審慣貸款，小心房貸。 說時遲，那時快，人行副行長卻召見銀行，提他們講政治，顧民生，鼓勵銀行要放房貸。 同時間，中央要reform、銀行想profit，作為局外人，咁即係點？ 人行變相指導性貸款，六間券商分析當中，三間料銀行照做、三間料銀行不會，而美林經濟及策略師兩人，亦一個估有用、一個料無用。 咁亦即係點？ 市場情緒仍然由股價主導，老實，市場賭的，並非人行照肺後，銀行醒水，而是賭樓市規模已經屬於大致不能倒閉，救硬!! 而任何強而有力刺激政策，觸發點不是工業生產、貨幣數據，而是賣樓賣成點？ 香港九七，美國零七，或任何一個市場，造成巨大震盪遠因甚多，但環顧近因例必樓市。以數字上看，內地樓市規模多達一千六百萬億，等如千多間騰訊、賣樓金額每年八萬多億、賣地涉及四萬多億，每個部份，短時間內打個折扣，正如花旗、瑞銀所指，屆時死的不是樓市，而是整個經濟。 又從數據看，今年首季全國賣樓收益只有萬多億，比八萬億的四分一相差極大、房產相關投資死左!! 更甚，內房融資首季只有低於百分之七增長，較去年平均兩成左右距離更大：換句說話，賣樓難、借錢更難!! 人人認為小川武功高強，但觀乎樓市當前情況，引用不少經濟師觀點，正正反映老周政策滯後，錯估形勢。 用野村說法，地價高、樓價高從來是內地遊戲規則，但小川忽然收水，整個形勢全面終斷，老周在微調政策的同時，亦無考慮到，內地大量空置單位囤積，令問題更加複雜。 鼓勵加批按揭，絕不是有效對策，但是有效方法令市場建立更高預期。但美林提到，內地樓市等如其他中國行業，已屆產能過剩及高槓桿狀態。 若果同意的話，最有效對策，或者由官方收購空置單位，改為保障房，既惠及低下層，亦即時人為減低供應! 基於有政策是幾乎肯定的事情，大家不期然問，內房邊隻好？但股票如果是賭盈利升，派息好的話，內房升勢僅僅是情緒鐘擺帶動，市場一定要賭政策，賭內房唔會執笠，買債好過啦!!! 七、八厘樓上多的是，回報高過意大利、西班牙!

經濟數據差，就慣性憧憬政策出台的日子好應該過去；事關認為改革的話，其實認同REFORM，目的在於令到經濟及金融市場TRANSFORM!! 市場慣性憧憬經濟刺激政策，或多或少是市場仍然停留於舊式內地增長模式年代：既認同中國改革好，但卻要求有政策，每月數據一次，而每月四個大數據，就同於每月四次，每季十二次估政策。 市場未有進步之餘，中央年年有增長預測，亦應負責。 皆因，有目標就會令市場施加達標壓力。從四月份數字看，投資、工業生產平平無奇、零售銷售似有放緩，難道第二季會連續兩季七點五不保，難道那就是大市上市催化？？ 經濟改革需時不是日、與月計，成效在在最少兩、三年，從這角度，由REFORM到TRANSFORM真空期，中央其實同時製造不少憧憬或炒作題材，以滿足市場慣性需求：國九條、市場化、央改等等，都隨時有BINGO IMPACT!! 老實，央改、央改，央改確實做得較預期快，頻密程度不能忽視：中石化、中信泰富之後，又來一個不大不小的中石油。 如果再查資料的話，過去五個月，地方層面央企改革，涉及數目更達最少五十!! 誰說中國沒有誠意？？ 央改以往試過，十多年前集中減數目，降虧為目標：於是內地央企由一九九五年的八萬七千間，降至二萬七左右。 但數目減，負債企央佔比，由十幾年前四成，降至兩成後，近年再抽升上近兩成六水平。 比十幾年前不同，是次央企來得複雜，及涉及問題立體。一方面，要強效率、另一方面，要降規模、第三方面，要減負債，正因如此，環顧當前，亦令內地各行各業都隨時成為下一家央改股。 瑞信四月份已經估，電信行業會賣發射站、八五七有機會從管道著手，中曬!!! 如果跟瑞信的「金手指」，中移動可以再賣物業、神華原來可以拆風電業務、北控會拆啤酒、拆環保、內銀會賣信用卡。嘩，誰說中資股無買入誘因？？ 無疑，凡事可從好方面看，但審慎而言，央改很大程度上仍然是處於套現、埋單階段。有左錢，點呢？賣左野，跟著又點呢？ 以中石油為例，一百億左右特殊收益，錢點用才是關鍵!!!

四成一渣打股東反對高層薪酬方案，老實，如此大比數反對，具備責任的金融機構、或其他上市公司，倒應該考慮收回議案。 英國媒體形容渣打股東叛變，實不為過。渣打一直強調，員工重要，薪酬方案要具備競爭，而渣打一間類似I BANK運作物體，市況好、業績好，薪酬好，股東不會異議。 但目前情況不然。更甚，股東會前一個管理層中期業務聲明：單位數倒退、中單位數倒退、中雙位數倒退，總之通通倒退，渣打碓實Do the Wrong thing at the Wrong time!!! 渣打重組及重訂指標，學滙豐華哥搞三年大計，但管理層薪酬福利指標，大部份卻一年厘定，呢點斷正!!! 渣打形同被股東技術性擊倒。而更大困難在於，作為最大股東淡馬鍚繼年前對董事任命異議後，今次竟然投棄權票，星洲基金同渣打似乎漸行漸遠!! 在星期四舉行的渣打股東會上，三名高層行政人員、包括出任新設的副行政總裁里斯Rees有關任命，均有四成二股東投棄權票。 據了解，持有18%股權的最大股東淡馬錫，對有關投票提出棄權，顯然反映情況非常罕有。 去年渣打業績出現十年來首次倒退、以及企業管治被質疑，淡馬錫就一直要求渣打增加獨立非執行董事數目，不過管理層一直抗拒有關訴求。 確實，渣打被股東做反，有渣打本身問題，而英國大環境，某程度上亦鼓勵股東叛變；渣打薪酬方案四成股東反對，巴克萊亦有三成四反對票，華哥，你要小心呀!! 英國監管者走民粹主義；業務邊啲得邊啲唔得、薪酬邊個高，邊個太高，適逄現代銀行業已經步入永無止境結構性經營疲弱問題，我係股東，都Vote Against啦!!! 提到巴克萊，全球裁過萬、2016年前投行員工炒七千，呢鋪被形容為瑞銀式斬頭，事關瑞士邦年前宣佈大裁員後，股價即時觸底反彈，今年仲講緊派特息。 由此可見，銀行靠咩提動盈利，咪靠員工，但係靠炒員工!!! 渣打強調員工重要，無呃人!! 山水有相逄，十年一個運，匯豐及渣打，的確引證呢句說話!!

市場要套現，公司要埋單，正是當前中港市好好寫照：以內地為例，四月份、企債、地方債 券發行破記錄。 故此，農行不多於八百億人民幣優先股，只是時間問題，並不意外。 發行進度會按市況而定, 首批佔總發行數量一半, 即是4百億元, 會在中證監核淮發行日起六個月內發行, 其餘會在24個月內完成 對象是符合, 試點管理辦法的合格投資者, 不超過200人, 亦不會向原股東作優先配售。 根據銀監會規定, 大型銀行在2018年底, 資本充足率須達11.5%, 農行預計發行優先股後可提升0.83個百分點, 即是升至12.69%, 是否足夠呢? 事實係、800億對銀行總資產而言唔係好多，夠唔夠要視乎未來增長速度，第一季都緩慢，資本顯然有迫切需求。 要留意，優先股, 不計入核心一級資本率, 所以比率反而降至9.2% 雖然今次發行優先股股息未定, 但假設股息率為6厘, 由於有優先分紅權利, 變相每年會削減, 普通股股東可分配利潤48億元。 配售不多於二百投資者，即每個個體出資不多於四億，強國大把俾得起。 以農行百分之九點四八一級資本比率計，四大之中最低，以此類推，下間要數中行。但論低，真係好低，信行、民行、招行通通紅燈!!! 大致不能倒閉，又再一次體現! 農行優先股，到底係咪優先股？？大行曾經提及，優先股一出，一級資本資本比率，及股本回報齊上，但事實不然! 構成一級資本比率上升，要靠股本，但今次國產優先股，性質上並未觸發成為即時股本，故此，1288只可以理解為集資壓力減少，但不代表核心一級資本比率即時提升。 如果看條款：投資者有息收，但條款亦表明，銀行隨時可以因應監管環境停止派息，而不會觸發違約。 條款亦定明，除非銀行有更佳條款債務工具代替，否則不能提早贖回，投資者及發行商可算打成平手。 再從農行通告睇，今次優先股細節之一是，當農行核心一級資本充足率降至5.125%以下，優先股投資者持股會兌換成正股，以令資本水平填補。 換句說話，農行優先股，其實與外國近日盛行的CO CO BOND大同小異!! 其實最近外國已興起限制CO CO BOND，認為由於有強制兌換條款，認為應歸類為結構複雜債券，散戶勿碰，豈料又變身成神州「國產.熱賣品」!! 又係條款，性質而言，農行今次優先股帶有去年工銀亞洲影子，期時該行發行一批補充資本工...

天要下雨，誰敢抵擋。澳門股隔日洗，屋漏兼逄夜雨，限人、又限錢，無疑利淡之極。 但從另一角度，簽證減停留天數，零八年試過，至於今次，那管七減五、或七減三，但據行業數字，內地簽證旅客平均逗留天數僅一點二日，即除非限制停留少於二十四小時，否則影響等同於零。 股價牽動市場看法，以往壞消息，即日沽貨，半日復元，今次洗完洗，七大博彩股市值蒸發八百億!! 說到底，市場已經由好轉淡，誰敢再說銀娛一百蚊呢？ 如果散戶之前諗暮趁低吸納, 買定一批澳門博彩股, 今日真係食「驚風散」都唔掂!! 幾乎全線博彩股全面洗倉, 如果話比你聽皆因一張銀聯卡, 恐怕都無咩人信? 其實呢類消息, 「久唔久」都會有, 不過今次係銀聯官方發出聲明, 話要推出措施, 限制在澳門賭場非法使用銀聯卡, 並聯同兩地的監管和執法機構設立有效機制, 防範洗錢和資本外逃等問題。 其實銀聯卡的澳門業務, 早在2004年開通, 賭場內一直禁止使用。 但一批來自內地, 銀聯的移動支付設備, 最近非法流入澳門, 除了被用作虛假交易套現, 變相繞過內地的貨幣控制, 同時被用作逃稅。 分析指單是去年, 交易金額已超過400億人民幣, 澳門警方幾個月內, 多次對賭場展開突擊行動, 沒收相關設備和現金。 以去年計, 相關違規交易金額已超過400億人民幣, 加上又再傳出內地會收緊, 過境旅客逗留限期, 結果觸發一次恐慌性拋售 我地聯絡到澳博執行董事梁安琪, 佢話賭場一向都唔用銀聯卡, 只收現金, 因此打貪活動, 對賭場經營根本無影響。 一張銀聯卡是否對整個, 澳門賭彩業有咁大影響? 內地旅客目前只容許, 帶二萬人民幣過境到澳門, 每張提款卡上限只有一萬元 有業內人士指, 要避過限制, 有內地旅客會在當地以銀聯卡購物, 然後將貨品換回澳門元, 收回價雖然低至只有七、八成, 但就可以突破跨境資金限制 而大行亦普遍有保留, 花旗話貴賓廳客戶肯定不需使用銀聯卡, 只有少數中場高級客戶會使用, 即使以400億人民幣違法交易金額計, 佔博彩入僅4% 更妙是匯豐的說法, 根據佢地觀察, 有關人士已經唔再攞住銀聯的移動支付設備，大部分只係問客戶, 有無興趣攞多啲現金，令執法上可能會有困難 所以銀聯卡，澳博的確去年試過限制，有影響，但中場要賭，總有辦法，市場關注其實在於真正影響收益來源的...

千呼萬喚談不上，打從阿里巴巴正式遞交上市文件一刻，歐美媒體地毯報道重點，不是阿里有多強，上市集資有多少，而是公司結構問題、公司管理問題，或多或少反映，華爾街亦怕呢隻所謂千呼萬喚公司，令監管、及股東權益保障被千夫所指!!! 三百四十三頁上市文件，阿里巴巴用上約二萬七千字交待風險；監管、潛在訴訟、產品侵權，還特別提及，員工、高管流失是重大風險之一，更開宗名義提及，馬雲對公司發展最為關鍵。 阿里的存在性由於在於馬雲，所以阿里上市對待地位，亦如馬雲解說一樣，客戶、員工、最後才是股東。 托賴有上市機制，否則未必會洞悉阿里巴巴合伙人制的利害。 上市文件披露，廿八名合伙人中，有六人不屬阿里巴巴，而是來自旗下關連公司。馬雲早有備而來，原來早於二零一零年強化制度，並美其名為LAKESIDE PARTNERS，點解叫LAKESIDE？ 因為杭州有個住宅項目名為LAKESIDE GARDEN，馬兄當日正正於此建立阿里人。 強化阿里合伙人制，變相寫成黨綱後，持股最多的日本軟庫亦於二零一二年承諾，以後投票會按馬雲意願進行，而馬雲為首高層就應承，軟庫董事代表提名必獲通過。 說回呢個合伙人制，首先，技術上分了兩個終身制，首先馬雲，及蔡祟信形同永久保用，是百分百永久終身，除非兩人主動要求離開。 二，廿八人內，除非離職，否則無提及合伙人任期，三，每年再基於四項原則，再選一批合伙人，即效忠馬雲，而又有絕對話事權的合伙人只會越來越多!! 股東如果不滿呢個形同終身制，人治多於企業管治制度，更弊! 事關最少要有百分之九十五股東同意，才可推翻、或七成半合伙人首肯。而建基於合伙人制隨時會動搖，阿里人集團亦有兩手準備，文件提及阿里人隨時可以發行優先股，事前毋須股東同意。 馬雲是阿里巴巴的全部，而阿里巴巴要奉行馬雲旨意，文件其實意向明顯，否則的話，斷估不會將現代企業管治調轉，管理委員會會大於董事會，現在阿里情況正正如是! 由於董事會在馬雲黨綱下形同虛設，於是最經典是，作為一間隨時市值爆二千億美元公司，集資額破記錄，但阿里集團董事僅僅得四個人，只夠開檯。 四人之中，馬雲、蔡祟信之外，就是軟庫雅虎代表，亦即，一旦兩間公司出售股份，阿里集團董事隨時只剩兩人!!開枱都唔夠腳。 睇完文件，進一步認同，香港證監WELL DONE! 對美國而言，今次或者大件事!!一，...

大麻應否美國全國合法化？美國一位經濟學者早就認為，應該。 一，個別州份已經合法化，大勢形成。 二，合法化其實有助打擊墨西哥地下集團，尤其要面對利潤大減。 三，合法化並且有稅項政策，額外收入用於醫療、市民教育，反而更得益。 發表有關看法，是九二年諾貝爾經濟學得主，芝大教授貝加，可惜，美國時間五月四日貝加長眠人間。 先有高斯，後有貝加，芝大，以至整個經濟學界，重量級人物又少一員。 貝加從來不認為自己是重級量，反過來，佢曾經自白，其研究、文章一直被學界忽略，甚至棒打，但無阻他對思考，及將思考結果予外界分享熱情。 貝加跟芝加拍擋Richard Posner一直熱衷撰寫網誌，臨終前最後一篇寫於三月三日。 貝加九二年獲諾貝爾獎時提到，佢熱愛研究社會問題，因此有別於經濟學界的數學怪獸、方程式狂熱份子，貝加從來只會埋手社會問題，利用經濟理論作為分析工具，予以尋求答案。 行為經濟學代表，成功既非偶然，亦屬偶然，可以形容貝加學術成就，皆因貝氏最初，最初只想修讀社會學，但因為難，而改讀經濟。(呢點恐怕大部分人都難以明白。) 到貝加完成修讀經濟之後，卻仍然對社會問題，社會學念念不忘，於是就成就了貝加地位，及令拜讀過其著作的人受益。 貝加用經濟理論，分析社會問題多的是；例如租務管制，結論是無用。例如安樂死、自殺、亦批評過救市是自打咀巴、質疑經濟體系大，不代表好。 他讚成新移民、而提出，一個具備競爭的有經濟體系，會最少出現歧視個案，則令他獲獎無數。 好幾年前，貝加訪港，拆局曾經提及，貝加才是魔鬼經濟學之父。 無疑，他思考的問題大部份具備爭議性，而其思考有關問題的結論，更具爭議，更反主流。 貝加留給現代人，其實並非局限於學術著作，文章，而是一套思考方式，簡單讀幾篇他的短文，了解其思考問題方式，得益之餘，很大程度上是對時下事事將自己處於道德高地的一群，及順服於主流的一眾來說，既是極級諷刺，亦好應趁貝克離世一刻，好好反思!!

做I BANK有咩好？ 如果以為人工高，機會多的話，今年以來，最多工自尋短見行業，I BANK上榜。 人工高？ 但部份大行TRAINEE，月薪由四萬降至萬八。 被裁有肥雞餐？ 更錯，據統計二零零九年被投行裁減的員工，絕大多數僅按勞工法例賠錢，甚至要獨守會議室，坐足三個月先走得，一毫子都唔賠!! 有人亦會話，i bank可能捱病，但一單Deal，Bingo啦! 事實亦不然，今年以為上市的大型新股，話上果隻，衰邊隻。有幸成為萬洲二十九烈士，情況更令人慘不忍睹! 人多勢眾，抑或人多累事，萬洲擱置上市亦為投行界必讀案例，由夠飛，到抽飛、減價再上市、最終擱置，除定價高、市況因素累事之外，由管理層到29保薦人甚至股東，都錯估形勢!! 結果承銷團全數白數，據聞只有三、至四間獲分類似體恤金，但據講連機票、酒店錢都都唔夠貼。 投行無疑被認定為大戶，但投行睇市準繩與否，有板大家睇!  市唔得，IPO唔掂，今年來歐、美一眾投行，業績形同「投降」。 但逆市總有例外，跑出不是高盛、不是大摩、或中金、中信，而係估你唔到!! 亮麗大行，原來是澳洲幫麥格理，全年盈利升近五成，零八年來最勁!!! 美國業務更成為有麥格理歷史以來，首次超前大本營澳洲。 麥格理好，麥格理強! 但憑咩？ 原來，人棄我取四個字一生受用。「袋鼠理」之得，主要受惠兩大範疇：商品交易及資產融資。 尤其後者，並非槓桿業務，而是等同於項目融資一種，以往i bank愛做，近年全數由商業銀行搞，但麥格理一聲: 我又要，一個悉尼機場融資，Deal Done!!! 好漢不吃眼前虧，早前間間美資行因為監管因素，撤出商品業務，結果正正造就「袋鼠理」漁人得利。 當然，花無百日紅，麥格理忽然跑出，係忽然，抑或真材實料，遲下定奪，但說i bank靠股市發圍是yesterday story，其實實不為過!!

疊馬仔失踪事件，過去兩個星期一直困撓博彩股表現，不過四月分數據，就未有令市場失望，係咪有人「諗多左」? 去年疊馬仔收入達300億美元，佔整個澳門賭業收入60%，甚至多過好多大型賭城全年收入!! 傳聞而家「走佬」的金麟負責人，就帶著一百億元，而且可能引發更多投資者，對「疊馬仔」營運模式有質疑。 由上月中傳出、近日連大行都開始追踪，貴賓廳中介人、俗稱疊馬仔可能出事，已經成為澳門熱門話題。 華爾街日報報道，自上月尾爆出，負責澳博、銀娛、新濠及美高梅旗下貴賓廳業務的金麟，一名叫黃山負責人，擄帶約一百億元潛逃，迅即被澳門中介人網站登出「尋人」啟示，仲話明是「危險人物」。 疊馬仔「走數」，並非新鮮事，不過金麟以高息2.5厘吸引投資者注資，再放貸予VIP廳賭客，令規模快速膨漲。 不過由於內地打貪愈來愈重手，令這盤生意愈來愈難做，傳聞今次事件中招者眾，在澳門疊馬仔圈內、就動員超過一百人「尋人」。 疊馬仔走數，可能令澳門博彩業面臨13億美元虧損，更多投資者會要求疊馬仔回水，產生「連鎖效應」，分分鐘令現存二百多間中介人出現倒閉。 不過同時亦可能，會改變行業生態。 用逆向思維諗睇，可能係危中有機，好似永利咁，早就觀察到「疊馬仔」模式未必再行得通，近日不斷減少貴賓廳樓面，轉為毛利更高的高端中場。 剛公布首季業績，永利澳門純利升一成，好過預期，原因正是將更多賭枱，由靠疊馬仔的貴賓廳、轉移至毛利更高的高端大廳。呢個做法，係有先見之明。