2014年3月31日星期一

成績表


國家銀行股,單憑不倒閉、不減派息、不盈利倒退,三不賣點,要小彈好、大彈好,作為投資者,要求在在不算過份!!

大戶對內銀審慎門檻相當高,花旗因為壓力測試不及格,派息計劃受阻,股價即插,我國銀行幾經壓力,派息依舊,需要升的繼續升,需要跌的繼續跌,沒有異樣之下,最大問題是,投資者說到底嫌,等了多年,內銀還是沒有異樣。

的確,人人注意不良貸款率,雖然多間銀行錄得上升,但頂多三十點子左右,既然現水平股價反映不良貸款比率要見百分之七,莫非沽多左?

更甚是,相比前年,內銀拖欠貸款總額未有大增,撥備升幅以五大計,平均僅僅百分之十以內,又莫非匯豐,渣打內地業務較內銀貸款質素還要差?

當然,經濟轉差,資產質素下降是必然定律,內銀採取是一次過撇帳,或轉移方式。

我地計算,去年工、建、農、中、交五大行,撇帳或將不良貸款轉移額,其實合共高達六千零三億人民幣,相當於一間中型五大銀行一半盈利,而金額計記憶所及為上市以來最多。

一次撇帳簡而言之是內銀認定,貸款無得救。大銀行有條件用呢種把戲,或多或少居功於劉明康時代大額撥備幅蓋率政策,中小行無咁既本錢,於是,不良貸款比率要爆,息要減派!

目前,五大行平均撥備蓋幅率有平均百分之三百左右,樂觀人士認為,夠有餘!! 但引申一個問題是,撥備覆蓋最終多與少,還要視乎內銀本身所界定的不良貸款定義。

以目前平均計,內銀不良貸款比率僅佔百分之一左右,於是令三百呢個數好夠,但眾所周知,內銀同時慣用壞帳當新債續期,就不會列入不良貸款比率,一旦遊戲方式有變,到時又點?

有關內銀盈利能力不談了,用第三、四季情況,內地拆息越高,利差越受惠,最終證明市場原來個個扮醒目。

五行最少有三間表明,今年會進一步出售不良資產,農行、工行預賣百億,換句說話,資產管理公司今年極為吃重,因為,佢地先係埋單人!

資產管理公司埋單,而資產管理公司最大股東是財政部,大家又會明,點解派息不減?好了,內銀界定唔得既野,賣俾資產管理公司,理論上資產管理公司無理由股價升,又或者咁問,一箱舊燈四成係爛,資產管理公司都要人幫手埋單!

其實講下講下,信達之後,華融、東方會盡快IPO,內銀壞帳埋單者,都是投資者,減息不減,原來只算是一個小報答!!

2014年3月27日星期四

蛇吞象


四、五百幾億市值,收購逾三千多億資產,與其說中信泰富蛇吞象,倒不如用螞蟻食大象更為貼切。

簡單形容,由營養不良,中信泰富隨時變為脂肪過多。資產翻數翻,惟從股價表現睇,市場始終是市場,市場對交易決定,暫時是延期宣判。

內媒為首,港媒跟照,中信股份注入中信泰富有兩點被放大:一,整體上市、二,遷冊。

單單第一點,羅尚沛上午提出疑問頗值得思考,他指真真正正中信,是中信集團及北京中信,而非中信股份,中信或北京中信有幾多資產自行持有,無人知。

而中信股份註冊地,無人知,即時屬於內地註冊,注入二六七,技術上,二六七有中信股份資產擁有權,但最終話事人,仍然是中信集團。

亦即使公司條例跟本港,但萬一涉及調查權,追索權等,仍然要過內地關卡。

談不上真真正正整體上市,及遷冊,極其量,交易其實是中信旗下兩間BVI公司位置對調。

二六七捱盡七年,適逢央企改革大概念,但這場世紀注資,一開始已經出現三個互不協調矛盾:
一,頭炮要響,投資者一定要受樂,暫時未百分百睇到。
二,中信不能賤賣資產、
三,二六七股東不能做水魚。

單單三個問題,可以引申六、九、十二、十五、三百個問題...

按彭博消息透露,267正計劃公開配售40億美元,相當於312億港元股分出街外

若受制於最低15%公眾持股量,美林估計母公司只可獲配售最多97億股,涉及1310億元。

假設作價是市帳率1倍,中信泰富將要以發債加配股,公開集資超過500億,當中單是配股就佔超過40%,為吸引公眾認購,每股作價可能較母公司認購價低。

要衡量現中信泰富小股東獲益多大,一日未有中信股份估值及融資方案,一日難計,但市場計算,就算零點六倍帳面估值,中信泰富涉及發行股份總值已經千億計算,現有股東雀躍過後,首個面對問題曷大幅攤薄。

好簡單,估值越高,中信泰富股東被攤薄越大,負債越多,本身負債之外,中信股份亦數千億負債,另加額外舉債,就成為三重負債概念股。

而就算中信友情價大幅折讓,但作為老牌企業,代表中國改革,有社會主義特色資本主義標誌企業,某程度上,低於一倍BOOK估值,或令問題複雜性增加。

更尷尬是,中信公司主要資產是金融,包括信行,中信證券,兩隻股份目前都超過一倍帳面值,大媽用低於一倍出讓,影響又會點??

是否央改頭炮,或甚至形容為在港創造第三勢力企業,目前各有各說。

一點肯定,不是光大、不是華潤,不是首長系行頭,正如中環老行尊指,中信實力背後,可以同時理解為王軍系影響力、二四一佢有份,內銀搞網上金融,中信最先,阿里早年回購雅虎股份,中信亦參與其中!!

2014年3月26日星期三

供股之謎


家陣係咪玩野? 呢個係來自大新股東對於供股後即時反應!!

大新金融及大新銀行,每一百供十二及十三,即一手計數,每手獲供股分別涉及四十八股,及五十二股。成手碎股、小股東反應,絕對可以理解!!

供股比例令市場百思不得其解,供股集資廿億,但大新系市值一度唔見廿四億多,到底王氏家族是精明部署,抑或相反,棋差一著?

集資為營運資金及增升資本,單單呢個目標,已令市場想不通,無疑供股代表大股東斥資發展業務,但以現時中,港市場及貸款需求,再賭今年LOAN GROWTH 勝往年,實過份樂觀。

至於提升資本,廿億令大新一級資本充足比率升一個百分點,至百分之十一點四,但代價在於每股盈利被攤薄最多百分之六,並不化算。

值得注意是大新銀行的貸存比率,持續攀升,由前年69.7升至72.1%,屬本地銀行之中最高。

同樣、大新資本比率未算最低的港銀,但如果提升資本為增加貸款鋪路,如前所述,MARKET預LOAN GROWTH 無過往幾年咁多,尤其內地不明朗因素之大。

但從另一角度看,大新目前中資相關貸款佔整體組合大約兩成,港銀之中未算最多,但過往三年平均複合增長,卻達四成一,全港之冠。

貸款勁,而大新受惠低利率環境,整體信貸成本大約僅僅三十三點子,較長期平均數五十六點子為低,比九八至二千年兩厘四七,更屬於NOTHING。

但巴克萊計算,只要息率上升,及內地經濟周期放緩之勢持續,只要大新信貸成本回復至長期平均數,稅前盈利隨即額外受影響十個百分點,呢方面,亦是全港之冠!

王守業經驗老到,況且以其一慣作風,絕不似逆市擴軍。

反而,有市場相信,供股目前有幾點要留意:一,對潛在內地貸款質素轉壞有極高戒備、二,趁個市仲好、執靚盤數、三,用創造碎股供股方式,踢走部份股東,更方便日後賣盤。

而未來,有需要留意在於,大新第二大股東東京三菱UFJ會否參與供股!!

整體上市


收市後先是傳聞,到晚上已經獲得證實: 中信泰富全購母公司資產,將實現中信集團整體上市。

267 近年業務可說是相當「黑仔」,幾乎因一個澳洲礦石項目,拖累到難以翻身。

想不到的、是80年代率先跑出去的中信泰富,到習李年代、再一次負上國企改革的重擔。

2009年開始醞釀,中信集團由孔丹年代起已計劃整體上市。

直至「救火隊長」常振明,坐正董事長三年後、終於有望登陸本港。

消息指,母公司中信集團將會向中信泰富,注入高達400億美元、相當於3120億港元的資產,實現整體上市。

又指中信集團將由北京遷冊本港、但無提及注資詳情,中信泰富將會配股集資,應付收購金額。

今次消息先由外電揚出,不過內地媒體似乎早有準備,在消息一出之際,數千字長文已經即出發出,顯然是早有預謀!!

常振明早前接受中國日報訪問、預計最快今年內上市,又透露已改制為國有獨資公司,改名中國中信集團,註冊資本1837億人民幣,估計集資780億港元。

集團的前身「中國國際信托投資」、早在1979年由榮毅仁創立,中央當時投資2億人民幣,被視為改革開放重要一步。

而他的兒子榮智健、就被指派來港創立中信泰富,可惜先後經歷炒燶澳元,澳洲鐵礦又多次延遲投產。

集團要陸續出售非核心業務減債、目前仍持有東、西隧權益,市值只得462億市值,要注入超過3千億資產,很可能被視為新上市申請處理。

情況與阿里巴巴相似,不過由於沒有合夥人制的絪綁,估計以中信集團名義,上市委員會及SFC可以輕易開綠燈!!

尤其是、中信內部消息透露,集團的估值已超過2千億人民幣,但為了讓股東滿意重組,不排除在估值上讓步、犧牲利益。

分析相信、安排已超越商業性考慮,更象徵國企改革,和以香港為國際化再定位等。

2014年3月25日星期二

有朋自遠方來

走了巴巴,亦沒有屈臣士,香江市場妨如世界沒日,小加有如千古罪人。

而阿里巴巴首場擬定美國招股事宜的法律界、銀行界武林大會,卻選擇於香港時代廣場,在在說來諷刺!

攞景、或贈慶! 港,美市場之別,不限於監管寬緊、估值高低、而在於市場、持份者的深度,及思考角度。

按常理,一隻國產EBAY、AMAZON、PAYPAL等等混合體,集資額之大而選擇遠赴花旗,媒體以及華爾街日早應該開香檳。

但從近兩星期觀察,美國主流意思卻是:弊家火!!

華爾街日報就稱「有朋自遠方來,本應不亦樂乎」,但似乎美國SEC及金融界,均對這位「富朋友」,不太熱情!!

美股大門為中資科網股而開,但近期美國評論及持份者解讀,反而是中資公司到美國雙重抽水,包括真正集資,及利用美國相對寬鬆監管要求。

以京東商城上市為例,公司竟獲豁免,令公司董事會在大股東及創辦人缺值期間,不能進行任何議案表決,並成為具備較多投票權B股的唯一持有人,呢點已經令美國華爾街嘖嘖稱奇,大罵,有無搞錯!!

而阿里涉及,並非美國一直容許的同股不同權問題,核心討論重點,同中資一直沿用的海外上市架構,VIE,Variable-interest entity有莫大相關。

以往,基於內地法規及資本限制,中資公司部份均VIE形式海外上市,科網股尤甚。有關安排簡單講,如果假設中資公司A,要到海外上市,常用做法是,海外先成立多一間公司B,而B呢間公司,正正是將來海外上市的公司。

A,B兩間公司關係有趣地方是,B是上市公司,但跟紅籌或其他中資海外上市公司不同,B公司按章程可以獲得A公司盈利,但並無A公司擁有權。

A,B呢個股權關係已經屬於最簡單,因為美國上市中資公司,大部份先有A,再生B,然後C、D、E.......而最終上市一間可能已經到K,甚至是Y!!

美國寬鬆監管條件背後,建基於美國有投資者集體訴訟,評論形容,比任何監管阻嚇力更大。

但VIE公司越多,問題就來了。投資者如果發現K呢間公司有違規要集體訴訟,要追索最終負責公司,告K絕無意義,但K對上一大批,到底又告邊間??

2014年3月24日星期一

估市


那管它嗎,儘管去買!!上午九點九,匯豐中國PMI初值公佈後,市場最大奇景正正如此!!

壞數據當好消息炒,四十八點一能夠升四百多點,怕且若數據跌至四十七、四十六,股市升勢會更為之多。

低殘股市,有低殘玩法,舊經濟股,就當然用舊一套去評估:經濟數據轉弱、全年目標難達、炒政策、政策公佈,低殘變高檔,彈兩成左右、數據再後勁不繼,年年如是,中資股絕對是有路可捉。

市場之大,的確是建基於跌勢過多,破記錄走資額,形成隨時觸發買貨,而令炒底論憧憬,資金重投繪形繪聲,在於連跌多日的人仔,連尾市亦異常異動,短短半句鐘可升逾百點子,由622水平,一舉升破6.2,再穿埋6.19,變成單日升幅0.6%,喂、即是有紀錄最大單日升幅!!

由上周跌1.2%、成為單周最大跌幅,變成單日最大升幅,前後一、兩日的事,死得不明不白之餘,你會問: 咩事???

陶冬呢期掂,第一個降中國增長預測,第一個話「鐵公基」基建經濟再醞釀,第一個估數月內減準備金率!!

不排除他經驗老到,但更實在是,內地周期太易估,如果今次一如所料再刺激,再寬鬆,再因為政策刺激而彈市,似乎中、港市場毋須要專業策略師,你同我,任何一個都估到!!

內地經濟不是世界末日,但內地今年處於三重調整重疊期,一,增長調整、二,結構調整、三,預期的調整,但三個調整依然敵不過增長要保底。

無疑,話改革,調調結構,如果又老調重彈,會予人重投舊路之感,但肯定呢一刻,政策期望滾大,市場不會介意,最怕唔做,一切留待反彈期間再作打算。

平心而言,市場對中國樂觀門檻拉高,但投資刺激政策,跟改革未必是完全抵觸,水火不容。

眾所周知,投資要錢,錢涉及槓桿,銀行壞帳風險,但另一角度,投資證券化、市場機制下引入民資幫手,甚至將某省、某市、某縣一個項目融資及經營權放上淘寶BID,既可減少槓桿承受,亦屬於金融創新一種!!

死未?

2014年3月21日星期五

縮一縮


好了,有關屈臣士的一切一切明朗了!! 上市繼續,地點首次披露香港、新加坡,上市估值最少1770億港元。

但不是今年,最快要兩、三年後!!

淡馬鍚突然殺出入股屈臣氏兩成半股權,由傳出,到公佈,再由李嘉誠親自見傳媒,僅僅五小時內發生的事。

就好誠哥所講:「快到離晒譜!!」

贏家初步睇,排除依次序,一,李嘉誠、二,長實,三和黃、四、新加坡。

輸家卻是港交所,皆因年內又少一隻大型新股。

淡馬錫入股屈臣氏有否協同效應,無人知! 但零售業務擴展,跟主權基金或其投資組合,似不大拉上關係。

成件事,由周初傳出港、英、新加坡三地上市,到由坡資入股,變相殺停上市計劃,背後原因值得細味!

市況問題?急於套現?估值更低?種種種種,撇除長和層面,實屬負面。

剛才按次序最大得益是長實,不是和黃,原因有二:一,派息儘管有七蚊,但亦代表交易總額四百四十億計,計及已發行股本,交易相當於每股帳面收益十個三,即派比率實為七成,未計成本,有三個三港元為保留盈利!

但誠哥為股東提供最快捷套現途徑,考慮有關因素,其實依然慷概。但中環界認為負面,在於一千七百七十億屈臣氏估值,比瑞信估算相差七百零三億港元,較之大摩估值,少了九百億,比里昂世外高人更相爭一千五百二十億!!!

即屈臣氏估值,遠比預期低,亦即市場對傳統有實力資產,出價意慾奇低。

有趣地看,用市場平均對屈臣氏估值二千零八十億計,扣減目前交易實際估值,相差金額除以股本,正正相當於每股七蚊!!

哈,哈,哈,從呢個角度睇,誠哥絕對仁善,你估多左,我俾番你!!!

排頭位受益人長實,獲益容易計算,而且太過明顯。和黃派幾多,長實並沒有扣除股益比重,原銀派發,正!

其次,未派特息前,長實扣除和黃的話,折讓七成,現時多派每股七元現金,折讓更大,無形中,三重折讓,Mega Discount!!

李嘉誠,何晶,兩者所產生化學作用是套現及接貨。早前有貨櫃碼頭,現在有和記港口。淡馬錫一直想擴大投資分佈,誠哥拔刀以助。

由內銀、渣打及幾項股權策略投資,淡馬鍚的確相當長線!!! 點都好,交易意義不在於股東利益,上市與否,而是大孖沙點睇個市!!!

說來有趣,超人王國由超市、保健品連鎖店網絡、遍布全港各區,一向被批評為「地產霸權」。

趁著今次出售屈臣氏股權,李嘉誠居然又想出,稱旗下的「李氏王國」,是時候要「縮一縮」。

屈臣氏目前海外業務、佔比重94%,本港只佔6%,李嘉誠話今次套現後,派發特別股息,足以回應他撤資的語論。

果然無死錯人。

2014年3月20日星期四

鋸龍門


全球有道李氏力場,惟到今早為止,左右全球市場還誕生了一個耶氏震盪。

耶媽由於完成減買債後半年加息,此話在在語出驚人,日股跌,澳元插,區內貨幣散,中、港市,不提也吧了。

耶媽個子不高,配合耶氏震盪原來早有安排。話說,記者會於同一個會議室,同一張檯、同一個椅,但兩樣事情不同:一,由伯爸變耶媽,而亦由於耶媽個子不高,聯儲局職員同一張檯,但把檯腳鋸短,令耶媽、媒體及市場人士更方面眼神溝通!

聯儲局職員鋸低檯高度,耶媽同時將貨幣政策門檻上調,廢除參考失業率作指標,人鋸檯腳,她則鋸龍門柱,兼且議息聲明文字上多調強調政策不變,不變,不變,耶媽字裡行間貫徹鴿子作風。

但字裡行間的她,卻被真實行徑徹底推翻,鋸檯腳用意,原來要令市場睇清楚佢:原來佢係的咁既人!!

高盛形容,耶媽年中退市論來得比預期鷹,個別大行經濟師相信,有言在先,耶氏震盪影響持續,事關市場「食慣著慣」幾年,但始終聞息即變!!

有賓卡分析認為,耶媽未有以前任伯佬先車可鑑,再為市場提出實質而又頗明確貨幣政策轉向時間表,實屬冒險,俗一點講,係仲未知死!

但好方面,以耶震盪對經濟評估往績,及其準繩度,有勇氣提出明年年中加息,或多或少代表內部對經濟前景遠比街外樂觀。

可惜,MARKET 最大問題並非加息,而是要應付持續大約十五個月的加息預期,當中的不明朗及多變,分分鐘令好友淡友全數身亡。

以耶媽作風,市場萬一風吹草動,市場一有不對勁,母性大發必定會有所修訂。

但耶媽包袱在於委員,因為十六名有十三位認為明年要加息,而十六名內更有十名相信,出年底利率要見一厘,如此絕大多數,自量寬以來從未試過。

或者,耶媽之鷹,原來佢係的咁既人,實情形勢使然!!

2014年3月19日星期三

拆倉之國


內地被金融界人士冠以新名詞,由Mainland,變為Main Unwindland!

拆倉之地,究其原因是,內地正進行立體式多種拆倉,屈指一數,除高利息拆倉,借外幣買人民幣利差交易拆倉、銅拆倉,連象膠亦正進行拆倉。

當然,最觸目仍然在於人民幣,如日前所指,大量TRF於6.15至6.2水平觸及平盤,於是人仔短短三日內下跌近百分之一。

人民幣跌,匯兌風險增,升值預期減弱,影響資金流入,對市場資金構成影響,並從而令現時金融市場問題加大。

淡友都造勢,放大可以無限,但別忘記,匯改以來,人民幣累積升三成左右!!

相比跌勢,銅價三月以來跌一成左右,的確,內地銅抵押融資左右大局。

銅商玩,大央企跟,民企玩,內房義無反顧參與,於是幾年之間,內地佔全球銅庫存量比重,由四年前佔比三成,急升至七成半,換句說話,搵銅搵鐵,一定要搵中國。

因為融抵押融資,全球銅庫存首席地位,由倫敦交易所,變為了上海,而上海最多銅地方,其實處於上海自貿區。

呢度得出兩個有趣問題:一,買LME為咩?二,上海自貿區,是否應同時稱為上海銅鐵積壓區?

銅價跌,炒家沽,抵押融資斬盤沽銅,雪球效應之下,亦令內地更多斬倉式Unwind!!

最新市傳廠家炒燶,而受影響另一戰場是象膠。報稱,正在付運到Main Unwindland 一批象膠,因為跌價關係,內地買家決定Default。

市場擔心,象膠是另一個銅市場,一切皆因中國起!!

無辦法,中國目前佔全球象膠銷售三成半,而內地進口商亦慣,付運期間隨時違約。於是,有關出口組織一不做二不休,索性做一個違約黑名單,上榜者不得議價,不能「些數」,而大部份正正是來自Main Unwindland!!

內地係咪金融體系有問題?係。係咪嚴重至系統性風險?不是。但係與不是之間,市場都未曾經歷,所以敬而遠之。

令人關注是,探子回報,中環銀行近日亦出現大規模Call Loan情況,十萬,十萬美記Top Up上,為咩,唔知。

但賓卡指,香港資產質素無問題,惟行家的確憂慮內地左拆右拆,人人傳default,會構成傳導性負面影響。

官方數字的話,港銀內地相關貸款萬多億左右,但巴克萊日前提及,若計算表外及其他關係貸款,港銀內地相關貸款規模高達三萬五千億港元,相當於本港銀行體系總資產一成八。

新一代未必知咩叫粵海事件,但賓卡怕,Unwindland今次影響規模,會係粵海事件乘以倍數計!!

心存嫉妒


過去三季,700 業績均出現實績比市場預期略低、或是屬市場預期下限。

不過股王的表現告訴大家,其實業績不重要,因為均是「過去式」,重點是只要有微信,他日絕對可以成長為whatsApp的代替品,前途無可限量。

那今天的微信到底成績如何?

截至十二月底第四季,微信用戶3.55億戶,僅輕微增加5%。

值得留意,係騰訊將微信活躍用戶重新定義,將一個月內有發過一條訊息或登錄遊戲的、都視作活躍用戶,頗有「搬龍門」感覺。

自己計一計,原來不知不覺間,已被計入三億多個活躍用戶內。

收入呢? 第四季開始商業化,只帶來2-3億人民幣收入。

以3.5億活躍用戶計,比起whatsApp仍少近一億戶,里昂早前就以微信估值5000億港元,計一計即每名用戶值180美元,比起whatsApp 42美元,足足高出3倍。

反而因為積極加強海外宣傳,全年的銷售推廣開支急升90%,結果拖累騰訊業績差過預期。

相反,傳統收入來源,即是包括網遊在內的增值服務收入,第四季只有2.5%增長,其中一度被大行寄予厚望網遊收入,只是保持平穩。

至於仍算是「初生兒」的電子商貿,就有40%增幅,雖然表現突出,但佔比僅20%,仍難成大氣。

結果業績焦點,反而放到「拆細」股分上,說來都有點令人摸不著頭腦。

對於下一步部署,O2O固然是必爭之地,所以亦可以理解會增加補貼是必然發生。

有點令人費解、反而是騰訊似乎視視頻為下一步戰略重點市場,表明會增加資源購買內容。

是否真的因為阿里巴巴買入文化中國傳播,令700 覺得有需要趕上? 那到底「心存嫉妒」是誰?

2014年3月18日星期二

趕科場


巴巴話走,屈臣氏卻拍板香江落戶。

誠哥呢塊逾三千億估值寶藏,若報道屬實的話,將會香港、倫敦、新加坡三地上市,後者會以第二上市形式。

撇除集資多少,或少於預期。用金融時報形容,超人連環分拆、套現,某程度上屬於De-risking Dstribution一種。

好天收埋落雨柴,先套現收水,儲子彈,繼而靜候收購機會,呢招正是超人多年來致富取勝之道。

跟目前雙馬大戰,左買右買,亂灑金錢,隨時收購,截然不同!!

好了,大家會問,點解一定要香港及倫敦?區區數百億集資額,李小加食唔起?

中環人指,食得起還食得起,但上市日報股價起跌,市場評級、目標等等,甚至股份交投,在在需要一批知音人。

識真正大型零售連鎖品牌投資者,香港,對不起,我地頂多玩過隻思捷,結果俾佢玩死!!

如無意外,屈臣氏香港,倫敦雙重第一上市,但市場又會問,咪即係要遷冊?

按倫敦的上市規則要求,上市公司必須在當地註冊,集團主席李嘉誠一度表明、在屈臣氏無意遷冊情況下,難以落實計劃。

到目前為止,呢點並不肯定,一,用怡和例子,英國第一上市,但註冊地百慕達,並無問題。
二,即使屈臣氏要某程度上技術性要倫敦註冊,但控股公司仍然屬於香港,亦未必等同於匯豐模式。

不過看公司收入結構、截至去年底東歐及西歐的保健美容產品,佔整體零售收益達一半,遠遠拋離中國及亞洲,到歐洲上市似乎更具效益。

要注意的還包括集資額、最新講法是介乎50至60億美元,有望問鼎前年九月以來全球最大型新股。

不過與月初傳聞,集資90至100億相比,大幅減少超過40%,當時集團整體估值,一度高達3290億港元,現今估值似乎有大幅縮水之嫌。

剛才提及怡和,屈臣氏的決定,對怡和近日確實極大諷刺。

英資公司為避英國企業管治要求,主動要求上市地位降格,但誠哥話OK no problem!!

據報正招攬大批非執行董事為符合屈臣氏上市資格。

屈臣氏,怡和、阿里巴巴,三間大企業完全互不相干,不盡不同,但近日事件中,比較的話,屈臣氏算是市場另類。

因為重點在於,以咁大間公司,無運用名氣,影響力,及上市規模從而令該市場排名提升優勢,做討價還價,不斷抽水,形象上要勝一仗,當然股價表現是例外了。

2014年3月17日星期一

一貶無妨

中環銀行界傳聞,人行每有重大政策性決定前,總會參考幾間大行意見:包括大摩、高盛、德銀,三間認為無問題,一幾中級首肯,就可以去馬。

的而且確巧合是,無論高盛,德銀及大摩,上周後期已發表詳盡分析,WHATIF 擴大波幅影響,尤其大摩十多頁報告,無論從經濟基本面、資金面、信貸質素、企業盈利、公司負債,以市況影響,既詳盡,亦立體說明,波幅可擴,幣值可貶,正正符合人民銀行口味。於是報告看了,中譯本領導人過目了,大行支持,還等什麼?

老實,兩年前擴大波幅後,市場捉錯用神,將波幅擴大等同升值擴大,礙於當時形勢,人行
將錯就錯。但近幾個月,情況大有不同;一,經濟上無需要幣值太多貨幣,鄰國幣亦持續受壓、二,改革行先,幣值不斷升,或多或少影響資金流、去槓桿、及傳導至市場利率層面。

一貶無妨,無謂添煩添亂,於是人民銀行去年底起,連續兩次做預期管理,包括先進行政策
預期,不斷吹風波幅隨時會闊、到一個月前左右,就啟動第二輪預期管理,扭轉市場只升不
跌預期。論對市場盡責,人民銀行當之無愧!

當然,市場今日重點在於是升是貶,或宏觀放大至國際化、資本帳開放加快。但中環賓卡指,更實質作用,擴大波幅其實在於內地要加快金改,而當中涉受兩件事必做,一,利率市場化、二,去槓桿。

去槓桿關擴大波幅咩事?好簡單,升值預期建立,匯兌風險有限,造就近年國產利差交易,金額為數天文數字,在公在私,一定要截。

至於又關利率市場代咩事?又好簡單,利率市場化啟動,離岸息率進一步低於在岸息率短期似乎必然,但某程度上,又會傳導至現貨在岸人民幣匯率上,形成雙重升值壓力,並隨時構成市場資金管理問題,為改革,為將來,又一定要截!!

沒有CARRY TRADE,少了炒升值熱錢流入,市場共識是,人民幣走向更符合基本因素,尤其小川行長上周多次'強調的經常帳數字

好了,大家又會問,亦最關心,短期人仔點先?

雖然賓卡認為,早前已有跌勢,但匯市呢家野,仍然受衍生產品左右,特別涉及為數數千億美元的TRF,指定匯率遠期合約。

強調一點,TSF並非炒作對賭,而屬於普及貨幣常用對沖坐盤工具之一。

大摩計算,或估值,經過一輪拆倉,TRF規模由原本逾三千五百多億美元降至千五億。但由於大部份合約當觸及6.15-6.2水平需要合盤,買美元沽人仔,所以短期壓力仍在,某程度上,人行是日將中間價刻意定高,某程度上是避免呢批合約一次過,於一日內平盤。

2014年3月14日星期五

又供又私

今早七點左右,新中,新世界通告之後,中環分析員噓聲四起,部份分析員向銷售部一句短訊形容:Is such a good deal(for Cheng's family only)!!

私有化動機,無非在於一項資產有潛在價值,而該項資產或公司,現有價值低於潛在價值,或市場應有估值。但從新世界私有化新中交易之中,似乎並不適用。

首先,新世界中國今年內累積升幅近四成,較資產值折讓兩成多而己,單單折讓幅度,已經比同類內房股四至六成折讓毫無吸引力。

近四成升幅背後,除令新中較內房毫不吸引外,更帶動一個根本性問題,點解年內升幅有近四成?

用兩個月累積股價表現比較,一線內房平均跌幅近百分之七,二線內房平均跌幅一成半,分析員早有疑問,新世界中國憑咩因素既可以跑贏中國海外,亦大幅拋離中海宏洋?

疑點之下,春江鴨三個字即時扯上關係。Ok,即使扣除春江鴨構成不必要的股價上漲,新中折讓幅度比恒大六成,雅居樂七成都要細,所以中環分析界一致決定,新世界股東如果用相關出價私有化,形同買入全港最貴內房股。

由於新世界持有七成新中,用比例計,私有化作價僅僅五十多億。而五十多億實質作價,再用新世界發展透過三供一集資近百四億,就更加令分析員相信:Is such a good deal for Cheng's family!!

新世界向投資界解釋,供股是要避免集團負債比率增至超過五成,但黃師傅亦一改三年前受落供股的看法,對今次供股、好有保留。

簡單講,由於涉及極高價私有化,一、變相拖低新世界估值;二,股價表現及其出價,更加令小股東對參與供股與趣不大,尤其近期市況、樓市表現、及新近有流標。

從呢個角度諗,有分析員認為,新世界簡單形容是一箭雙鵰,既零成本將新世界中國業務全部持有,亦因為小股東供股意慾不大,在大股東包銷底下,有絕對大幅折讓成本增持十七號新世界。

所以,對新世界小股東而言,供股高價收購,絕不化算,索性不參與供股,卻正中下懷!!

新世界系近年動作多多,兩年前供股,而再兩年前新中供股,兩年又兩年之前,分別整合本港移動業務及出售碼頭。

逄兩年一大動作,分析員相信,隨私有化新中,動作或更頻密,更不排除可能涉及同系周大福!!

2014年3月13日星期四

大咬先生

)
印象中,近六至九個月,有關消息人士引述阿里巴巴到上市與否報道,不下三十次。

而有關報道引述隱形消息人士,由開出條件、到完全排除到港上市,及至今日,又再變成機會不大。

可想而知,消息人士或放料人,內心背後,有幾矛盾,有幾衝突,有幾著急。

印象中,馬雲及涉及相關人士既提到公司不急於資金用途,上市亦不為集資,而現在消息人士又突然改口,指業務機會太多,集資要快,趕唔切! 即係咁??

馬雲事事呼風喚雨,近期亦受政策側斜配合,更有點石成金異常能力,一間過萬億潛在估值公司,理應深受愛戴,一言九鼎,人見人讓,為什麼香港一眾專業持份者,前任現任把關人,十居其九,均不賣他帳?

要曲線鬧香港食古不化之前,或者應先好好檢討。

金融時報引述一個接消近本港監管機構消息人士說來直接到肉:諮詢,前提是提升市場,但為什麼要做一個諮詢,實實在在其實非進步,反而令監管準則倒退?

點點呢點,難向市場發揮說服力。

中環人原本對阿里來港持開放中立態度,但部份認為,事到如今,俗的講,好行夾唔送!!

一,不斷放料施壓,令人反感,更何況都做緊野啦! 二,香港肯為一眾新經濟股潛在上市做諮詢,已經屬於讓步,MAKE A DEAL,喟你就算潛在上市估值過萬億,香港市場市值多你好過億,你馬雲都要MAKE  A DEAL,咁先叫FAIR!!

市場人士認為,巴巴去美國,與其形容為過過埠新娘,倒不如說成隨時自討苦吃。

一,美國有集體訴訟,投資者咩都告得,你集團咁大,要玩你,硬有一樣中。二,大家忘記幾年前支付寶秘密轉移至雲老闆名下,雅虎報稱事前並不知情,單單呢點,亦斷正!

香港想有更多新經濟公司上市,但中環人同時強調,互利互讓,目前阿里巴巴情況,在在談不上。

我係李小加,毋須再三撰文,咩務實先生,浪漫女士,事關眼前對手其實名為「大咬先生」。

唔嚟就算,港交所倒不如請軟庫或雅虎到港上市,他們才是真真正正阿里巴巴集團最大持有人! Right? 

老百姓的GDP

)
兩會如期閉幕,今年特點是、預期過高、落實太少、落差太大。

連被認為應是高潮的總理記者會,亦在平淡之中結束。

李克強接受左十五條提問,當中差唔多三分一關於經濟、金融同商貿。

另外,亦有三分一係關於民生、政府改革同反腐。

心水清者會發現,反腐同對付霧霾內容同用的字眼,大部分內容都係喺上星期發表的工作報告提過,可以講無乜新意。

當然,經濟是總理強項,因此篇幅最多,例如回應FT記者提問,就第一次談違約風險無可避免、又首次講對付影子銀行,已排定時間表出手。

對不少財經媒體,呢幾句已經相當足夠,但對於經濟「硬著陸」以及「結構改革」的平衡,就似有保留。

「預期目標是7.5%左右。左右嘛,就是有彈性的,高一點,低一點,我是有容忍度的。我們不片面追求GDP,但是我們還是需要貼近老百姓的GDP。」

到底甚麼是「貼近老百GDP」? 說穿了不就是保就業? 所以總理專登用一個「零就業」家庭作例子,就是傳遞出一個「毫無生氣,沒有希望」的影像。

所以當上午說完要「有彈性」,下午出一系列經濟數據: 固定投資近十三年來最低、消費零售近十年來最差、工業生產亦是超過四年來最慢。

市場豈不是吃了驚風散? 連「克強經濟學」最重要指標、期內用電量只升5.5%,急速放緩2.8個百分點。

有大行推算,首兩個月的經濟增長只有7%,如果再無刺激方案,第二季甚至會低於7。

所以正如末日博士麥嘉華所指,如果經濟真是有7%以上 增長,內地股市豈會如此不濟? 商品價格又怎會大跌? 所以他推測實質增長,可能已跌至4%水平。

與之對比,前兩任總理朱鎔基同溫家寶,記者會上談笑風生,都講好多嘢,由政治改革、社會公平正義、到朱總說希望大家記得自己是一個清官,內容都多樣化,甚有個人色彩。

相比較起來,今次李克強予人的感覺,就過分平實。

甚至連去年的「壯士斷腕」、「改革進入攻堅期」、「背水一戰的氣概」,都一一欠缺。

在兩個小時不到的記者會裡,最表現到他個人風格的算是這一句:
「這也使我回想起30多年前,我在農村作村幹部,那時候起早貪黑、恨不得把每個勞動力,當天幹什麼都給定下來。
結果呢?到頭來就是吃不飽肚子」

可能就是這個溫飽情意結,令李克強對大家「吃飯」這個問題,多次流露出關切之情:
「中國人說民以食為天,所謂民是眾的意思,你們的肚子加起來、遠遠超過我一個人,還是要讓大家不能挨餓,並以此作結。」

李克強的風格、確實同佢前兩任好唔同,顯然背後與習近平習國家大權於一身、成為毛澤東以來,中國最具權力領袖,結果令李克強,變成一個技術官僚,只能夠在專長的經濟改革中,才有較大發揮空間。

2014年3月12日星期三

點指兵兵

)
一個走,一個追。兵賊仿似早分配......

事到如今,泰迪羅賓呢幾句歌詞,簡簡單單,大可改為:
一入股,死去跟,好壞已是難分辮!....點名兵兵,難理盜賊。
一揀中你,升幾倍到!!

二四一無謂入股的話,一零六零而加路數更難捉。

五十幾億市值,一度變為二百多億,試問,日捱夜捱,數口精盡,一世人,或咁多間公司、或云云眾多檔生意,有幾多真係可以一日之間,用實力、用血汗,再半點運氣,可以多賺百幾億?

染上馬雲,卻易如反掌。1060如果計及發行新股的話,假設一切不變,以最高位計,市值其實一度高達七百零五億。

雲哥成本六十多億,手執1060逾百億新股,以最高位計,六十億成本,帳面利率開市頭一個鐘內,即時、一度、曾經,確實帳面賺過三百多億!!

雲、騰凌架一切,中環大行戲言,以往跟中資股,查查各部委、各高幹關係網,涉及複雜及痛苦,難以筆錄。

現在來得容易了,雲哥,騰哥同邊個FRIEND,或個FRIEND做咩?咁就要留意,注意!

1668,241、1060,高德、京東等等等等,原本兵賊難分,但馬把我灌醉,全部成為高增值股。

於是,二千年科網年代模式,開始高層次複制,有咩地上搞,唔掂,有咩會線上進行,BINGO!!!

某程度上,就等同虛擬增值化升華版本!

241未被阿雲染指前,無人識該公司原本持有一個持牌醫藥網,現在人人談起藥。

中信銀行因為先後跟雲、騰簽過唔知咩既合作協議,內地A股被當隻網上銀行概念股炒作。

而馬化騰盛傳入股康佳,如無意外,隨時日本東芝、聲寶、樂聲都有被染雲概念。

買內容?二百,或七百多億市值計,呢筆錢足夠拍十部或以上大卡士製作,買曬一間電視廣播仲有找、甚至入股二十八間有線寬頻,有家都係做內容!!

虛擬網上世界代表潛力,但另一個標誌依然是想像,如果騰訊收購一間做插蘇公司,馬雲收購一個公廁,以市場目前品評口味,視雙馬如神風氣,上述兩個純屬虛構交易,都會被市場叫好。

無計,騰雲一時無兩,兩人亦成為繼量化寬鬆之後,最新,最快,最令人如痴如醉的全新財富分配工具!

苦腦

)
你開一行三會、五大掌門人;周、尚、肖、易、項,空群出動,美林一盤冷水叫沽中資股,話問題越多、升浪已完,勢將試底,國指八千五。

咩叫俾面,咩叫無禮貌,例子又多一個!!

印度股市又新高,大陸股市卻平上次底,盛傳憂國憂民亦憂市,肖鋼風釆不再,白髮蒼蒼,惟鏡頭上,肖總神貌依然,還來大開其玩笑:
你說我苦腦?小川、福林同志份屬長輩,他們比我更苦腦!

原來盛傳,肖鋼早當人行行長,結果最後金改大於一切,要重量級小川壓陣。

肖老總說對,講苦腦:利率、匯率、去槓桿,還要顧及福林同志旗下銀行感受,相比之下,上證二千、抑或一九四九,意義倒已不大了。

老實,市場並不介意貨幣政策收緊,抑或放鬆,重要在於要知你做咩?長長近兩小時記者會,更老實在於,仍然未有答案。

你說利率市場化,存款上限一、兩年內落實,其實早有暗示,事關日前川行長亦表明,存款利率上限撇消大前題的存保制,今年100% OK!!

你說人民幣睇長線,國際化要做,一早知啦。而當小川行長今日回答時,相比以往,反而更加玄!!

首先,三中同推快推動國際化及資本帳兌換,小川行長今日反而指,部份家庭作業未有做好準備,家庭是指什麼??

人民幣匯率近日走勢,周小川直接了當指,大部份市場解讀是對,即係你地估咩都中!! 但對於匯率走勢,卻點名提及出口、外貿盈餘,暗示部份持份者將匯率及兩組數字掛勾等同,即係點??

其實,今年以來頗多對內地既有假設已一一解體:包括剛性兌付、包括經濟好,市必升,亦包括正回購,抽銀根就必定息會升,通通錯,但市場不明朗,寧食咖哩,不吃中菜,核心問題在於,他們仍然尋不到真相,搵不到真理,亦無往績可尋。

一般經濟師仍然流於,數字好定調無寬鬆機會,數字差則認為貨幣可以寬鬆,每月七個重要指數,沿用上述評政策標準,結果甲、乙、丙、丁大行,就鬆鬆緊緊緊緊鬆鬆,來來回回七七四十九次。

其實,人行早前政策報告已有暗示,政策重點是沒有鬆緊之分,時鬆時可緊,因為當局重點已非控通脹,保經濟那麼簡單,而是抗周期,防金融風險,於去槓桿,平衡市場系統性風險形成底下,即踩鋼線政策繼續。

民營銀行之獲批,馬雲、化騰之所以被捧,某程度上,其實叫佢地:年青人,幫幫手,分擔下啦!!

2014年3月10日星期一

風險重估


瑞信為首大行,因為三中改革,大SELL特SELL。

什麼釋放價值,市盈率止跌回升、周期、金融、資源通通叫買,當日想出RE-RATING美麗構圖,事後回想,或者錯在手法之誤,DE誤串為RE也!

印度股市創新高之際,諷刺在於我國股市再跌二千! 一星期前,內媒振振有詞地指,升浪展開,拉幕上漲,兩會振奮人心,七日後的今天,已經一百八十度轉軚,話新一輪跌浪已經展開。

轉身之快及其靈活性,遠勝巴塞美斯!

對於是日跌市,中國美斯想出十大理由;數據遜預期、二、三月一向股市弱、信託產品及債券到期高峰、兩會即將完結、新股將屆重啟、新股重啟令資金提早減鎊、馬航事件相關股急跌、限售股解禁大增、人仔又再大跌、期指造淡、大宗商品拆倉!
!
十個無多無少,岩岩好!

熟識市場人士都明白一點,升市越多理由越好、但跌市理由太多,或多或少某程度上表達一個現象,即連真正跌市原因都唔知,於是故意堆砌,增強說服。

如果綜合十點原因,萬變不離其中,其實股市當下之勢,受制包括經濟問題、去槓桿、及經濟以外圍風險因素有增無減!

人人叫人民幣升,港元漲,就堅稱資金流入。資金流入四個字,今年不下聽了四、五次,但查查數字,今年為止區內為首股票資金,外流超過三百多億美元,未滿三個月,已經超越去年數字!

資金外流,從另一角度可以理解為,大量熱錢流入後的正常化現象。有人仍然認為,美股得、歐美經濟OK,區內及中資總會升。

欠你架?區內對投資者來說,其實代表改革下的調整,熱鬧派對過後要打掃地方一樣。

違約成為今早開市前,定息交易檯熱話。你問內地點?可控,問題不大、你問評級機構及專家,不外乎指有秩序違約可應付。

但更實在問題,內地本土債市未曾有違約案例,內銀未曾處理過內地違約,無據可依,無往例可言,難道不是風險?內地話違約可控,調轉問,你試過咩?

以無止境加槓桿,到殺車叫停去槓桿,涉及固然是調整,收緊及拆倉。內地銅價跌停,據稱正正加快內地炒盤沽貨離場原因,因為眾所周知,內地銅用途,並非用於建設、製造,大部份其實擔當借貸抵押之用。

不得不提是,馬航事件,連馬航及馬來西亞官員都認同撲溯迷離。市場近幾年是極受保護動物,但骨子裡異常敏應。

大吉利是,事故如不止意外那麼簡單,區內風險溢價勢將大幅抽升!

2014年3月7日星期五

天字第一違


問題重複,只限於有意義問題,與其人人問內銀老總餘額寶應否監管,更有意義問題其實是,今年到底內地會有幾多宗違約?

點解內銀零點七、八倍股價對帳面值無人問津?
一,利淡因素與日俱增
二,內銀老總從來無講真話:問佢息差?壓力不大、不良貸款比率?
維持平穩,資產質素?
可控!!真的嗎?
哈、哈、哈!

超日太陽能由名不經轉,變成為全球知明,在於他們成為中國自從一九八三年以來,首次天下第一違約。

有得第一次,自然有第二次,用美林之前估計,今年四至六月份,數千億信託產品到期高峰期,難道到時,日日講中國,天天講DEFAULT??

超日太陽唔掂,並無新聞,事關公司去年十一月早有預警。市場目前共識為,由去年年中政府介入,到兩會穩定大前題下竟然置之不理,官方已經正正式式為有秩序違約,開下綠燈!

無錢還,誰之過?站在企業立場,有人肯過,我當然願意接受。

形成內地信貸市場長時間道德風險,一,根本市場假設,無一間公司會無錢還。
二,內地評級機構是是旦旦,求求其其作風。

超日債券籌組時,數字已經顯示公司負債比率超過三倍,但評級機構仍然予以兩個A評級,到去年年初開始,勢色唔到,不消十四個月,超日評級由二A變3C,但債券息差跟一線三A債,期時未有大幅擴闊,即部份或大部份市場,仍然如在夢中!

企業借貸氾濫死性難改,中國如是,歐美部份公司亦如是,據講,由於內地資金緊,部份中資公司轉戰台灣借貸,搞到當地資金頭寸亦轉緊!

做成企業萬借萬靈,歸根究底原因之一是評級機構對外惡,對內善良。按統計,近三千四百隻內地企債當中,百分之九十九具備兩個A評級,只有少於零點一二個百分點,為低於A+水平。

高評級借錢易過借火,而內地沒有違約,就造成內地債券價格嚴重錯配,例子之一是,無最高級別三A債,與普通級別一A,債券息率相差不足半厘,形成內地債券多多,但曲線平平!

價格反映風險,是市場認為今次違約帶來的正面影響。

外媒、評級機構均大派定心丸,一而再再而三強調有秩序違約並不可怕,只是現實真是咁樣?鐘擺理論大家心知肚明,美林崔巍大力提出「貝爾斯登翻版」,未必無道理!

針無兩頭利,改革、去槓桿固然等於不明朗。其實,內地之外,港銀過去幾年大量內保外貸,及低息內地企貸,風險抑或無風險,市場或銀行業界,心知肚明吧!  

2014年3月6日星期四

寶字系


餘額寶為首貨幣基金應否監管,成為兩會期間,每日必被追問指定問題,銀行反應?最好取締?監管者意見?

你問應否監管,當然話答要啦!!

肯定,如意、餘額等等寶字系列的出現,背後有政策傾斜,但傾斜理由不不在於小川祟拜馬雲,而在於推動金融創新,或更實實在在,另起爐灶,製造新勢力,抗衡舊勢力!

正因如此,即使將來有監管,其實僅僅在於執正規舉,而非要打壓!

字眼上,應該監管其實錯問問題,事關凡此種種貨幣基金,目前都有中國證監會監管及審批,故此所謂應否監管,問題重點或多或少牽涉是,如何避免網銀貨幣基金不斷高息爭客?

目前,貨幣基金存款其實寄存銀行當作特權客戶定期,一,提早提取毋須罰息、二,享有同業優惠,毋須繳交準備金率。

要馬云為首寶字系毫無競爭力的話,求其兩方面著手,並要邀付準備金率,基本上無得做了!!

內銀其實抵死! 叫你創新,無!! ~坐擁巨額架款,有無珍惜過??

依家變相製造第三勢力,反而要加入高息爭客,YOU HAVE TODAY!!

不過內銀不但不思已過、反而搞小動作,傳有三家國有銀行,已經拒絕接受餘額寶的協議存款,理由正是要求的利率過高。

馬雲當然不是省油的燈,已公開還擊,直指不少批評互聯網金融的人,其實都是既得利益者,根本在恐嚇和誤導大眾對創新改革的理解。

餘額寶推出不夠一年、規模已突破4000億人民幣,佔9000億同類產品近一半。

透過集腋成裘、基金公司以大筆存款,向銀行爭取高息,分析指各種「寶」的出現,加快了存款利率市場化,變相推高貸款利率。

市場化有利有弊,有國企的財務人員指、貸款利率已由兩年前的6至7厘,升至8厘水平,中小企更較基準利率上浮40%,個別要付12厘息。

老實說,目前,貨幣基金僅佔內地整體存款不足一個百分點,巴克萊計算,五年內發展規模隨時會佔整體存款一成半左右,即十二萬億人民幣。

如果睇得開,頭炮高息爭客之後,隨著更多經營者加入,以及市場利率回落,銀行根本毋須要驚高息呢兩個字,怕存款被劫走。

但如果睇唔開的話,大可以學中小內銀,搞搞網銀,取巧下網上推廣,就變相當自己搞網上金融囉!!

內地人令人羨慕,新舊之爭,結果寶字系及傳統銀行都變相造福社群,現在傳出馬雲會獲得民營牌照,到時更可以名正言順提供網銀服務。

服務好了,利率高了,餘額寶突破八千萬戶絕非偶然!

倒希望陳德霖亦推動下港式金融創新吧!! 

被寵壞孩子


「被寵壞孩子」
「走上民綷主義之路」
「港人應加強危機意識」

呢一類咁情緒化、煽情說話,超人不在上周兩個記者會上透露,反而是透過內地媒體財新網發表,意慾何在?

再次接受內地傳媒專訪,這次是胡舒立的財新網。

坐擁2400億身家,李嘉誠強調自己也做過窮人、明白天天要擔憂生活的感受,滋生民粹是人之常情。

刻意回顧去年的碼頭工潮,李嘉誠指,即使將他扮成魔鬼、他在照片仍然是笑的。

但佢隨即提出、不應停滯在憤怒情緒階段,更批評不少政客只會推波助瀾,結聚憤怒。

李嘉誠又提醒政府、切忌政策情緒化,擔心是個大滑坡、造成惡性循環。

他形容,新加坡先天不足,香港則是寵壞了的孩子,如果民粹主義再升溫,五、六年間香港就會面目全非。

說到香港同內地的矛盾、李嘉誠說,香港人對國家民族、對自己的家是真心的,不應該被社會一些表面現象,扭曲了港人對民族認同的心。

近年熱愛科技,身邊人周凱璇不忘提胡舒立超人的新玩具: 由電路版研發的NANOLEAF燈膽。

「改變世界,就如此燈般簡單。」超人如是說。

所以展望未來,超人認定是由創新科技主導,政府應該急起直追,如果只看到失業率偏低,就認為毋需迫切改善就業結構,便等同製造明天的問題。

前文後理來看,今次在內地發表、有一個好處係向中央表明心跡,情況與去年十一月,南方都市報專訪,效果同出一徹。

仔細看當中內容,確實焦點根本不是向香港人表達甚麼「民綷主義之路」、或「身分認同痛苦」。

關鍵是「情緒政策化」一詞!

市民大眾有情緒化,但作為領導當然萬萬不能,今次超人評語對「門常開」,絕對是深水炸彈,破壞力絕對大於上次「無能之人」!

其他評語,例如政府要識得抱著「輸了就是贏」的心態、又形容政府政策太慢,令自己在港投資步伐被迫放慢,其實均是向中央投訴。

2014年3月5日星期三

不可能任務


如果三中改革藍圖為石破天驚、眼前一亮的話,總理今日工作報告設定一系列指數,卻打回原形,矛盾重重。

全年增長目標維持不變,繼續百分之七點五左右、外貿、投資、消費三大環節目標,兩個微降,一個大幅上調。

簡單講,去年十一月到今日為止,新一屆政府似乎既想改革、又要去槓桿、很希望治理污染,更一定要維持高增長。

既然總理要集一切目標於一身,引用法興形容,情況好等如MISSION IMPOSSIBLE!!

增長及改革那一項重要,工作報告似乎表明,兩樣都想!!

值得欣賞是、總理其實說得坦白,對於今年7.5,李克強坦言,是幾經反復!

當中最大考慮,就是要保住人民的飯碗,因此7.5%是兼顧了需要和可能,穩增長更是為了保就業,更要確保「零就業」家庭,至少有一人能就業。

由領導口中咁講,恐怕過去從未發生,經濟師反而欣賞是現屆政府銳意加強施政透明度。

李克強亦不敢低估目前挑戰,強調目前經濟正處於結構調整陣痛期、增長速度的換擋期,更是到了爬坡過坎的緊要關頭。

要確保增長要合理區間,呢方面佢將聯儲局前瞻性指引、特別是有關通脹及就業目標加以改良:即增長下限是穩就業,增長上限是控通脹!!

但讀過經濟都知,一,兩個指標有既定關連,二,通脹傳導往往滯後,增長觸發通脹反映時間往往滯後六至九個月,簡單講,即係通脹爆左都未知。

當然,百分之七點五左右增長目標不變,樂觀而言是有信心的表現,並表明改革是捨難取易。

但同樣,明眼人都知,以內地問題之複雜,改革已經並無所難易之分,因為任何一步都困難。

更大問題是,從去年首次引用「左右」字眼之後,其實有左右及沒有左右分別不大,目標其實太死,形成外界有路可捉,當季度增長稍為回落,目標必達之下,表明內地今年離唔開預留兩手準備,隨時有政策谷經濟。

七點五目標是否過份進取,外界意見分歧,而更大爭議是,中央依然維持百分之十三M2目標。

由於去年M2基數已高,即使今年維持百分之十三的話,意味可接受的新增貸款水平,數字上可以坐九望十萬億!! 怎談得上有誠意去槓桿呢?

無疑,指標是死,政策是生,但經濟師認為,李克強今年大量目標要實施,經濟目標水平至少要預留一步彈性,結果沒有!!

而內地目前仍然規劃行先、市場為次,一定增長偏離,發改委為首部份部委,就會為目標至死不渝,到時問題繼續一個疊一個! 

2014年3月4日星期二

靠譜


被批評為金融吸血鬼,對實體經濟毫無意義,甚至應要被取締。

今屆政協會議、幾乎所有金融委員,均收到要求加強監管互聯網金融提案。

人行行長周小川亦首次表態,明言不會取締餘額寶等金融產品,但同時亦指出互聯網金融目前監管、的確有漏洞。

餘額寶之所以引起咁大爭議,一方面是收益率高、吸金力強,以餘額寶為例,用戶人數已經達到八千萬戶,仲多過內地A股股民六千多萬總數。

而連帶做成的骨牌效應,由銀行已蔓延至貨幣市場,甚至吸走股市購買力。

不過餘額寶在一般百姓中,仍然是更受落,內地媒體更教父母如何投放餘額寶。

有老股民就一言中的: 餘額寶比A股更靠譜,完全反映A股市場回報率過低、甚至分紅機制缺失等問題。

更觸動一般百姓神經是、餘額寶成了窮人唯一「靠譜」的資金出路:以往只有有錢人先可以用槓捍或靠關係賺大錢,餘額寶目前就成一般百姓最強的民意基礎。

中央都意識到,互聯網金融的廣泛影響,內地傳媒引述消息指,規範與發展互聯網金融業務,有望被寫入2014年政府工作報告,當中包括統一監管並鼓勵行業創新。

可以意識到,主調仍然是支持金融創新,只是中間需要納入正軌。

幾乎千夫所指,支付寶在微博回應,指餘額寶誕生至今的二百六十多天中,前後共計監管達43次,即平均每6日就有一次。

今年以來一月以來、人行、中證監、國家審計署就前後累計監管19次,批評有些人拍拍腦袋,說監管真空,不算是藐視監管機構?

面對支持和對立兩派、人行副行長潘功勝提出,不能簡單將互聯網金融與實體經濟對立起來,並指互聯網金融可以協助小微企降低交易成本,即變相肯定了餘額寶功能。

其實人行亦深知,餘額寶破壞威力只會在初期顯現,一方面隨著餘額寶等金融產品客戶人數增加,收益率回落是遲早的事。

以最新餘額寶年度化收益、已經跌穿六厘,而隨著加強監管,收益率會逐步回落。

更重要是結合理財支付功能的目標一旦達到,不論阿里巴巴或騰訊,其實都不希望長期光錢谷客。

以打的及滴滴的士軟件為例,阿里巴巴就已經宣布退出戰場。

而負責管理的天弘基金更預測,餘額寶合理收益率回落至4厘,先至係常態。

可想而知,這場互聯網金融大戰,正逐步謝幕。

2014年3月3日星期一

大動肝火


本來,單單烏克蘭三個字,無論對全球經濟及金融市場,本應影響微乎其微。

問題在於,呢個有長久歷史交化,作為四個歐洲國家境界國家,牽涉入美、俄角力,整個歐洲,甚至全球局勢變得形勢未明,情況就好唔同。

有市場人士認為,剛剛一個周末,屬於金融市場近十年最不明朗一次;歐洲有烏克蘭、亞洲北韓試射飛車,亦有中國彊獨份子恐襲!!

當中,最有可能左右全球,莫過於奧巴馬普京長達個半小時電話,奧巴馬大動肝火,普京卻闊佬賴理。

綜合外電報道,俄羅斯變相出兵克里米亞,係必然結果:
一,當地屬於俄羅斯艦隊基地;
二,地理上,克里米亞,以至整個烏克蘭對俄羅斯軍事部署影響極大。

基於烏克蘭軍備懸殊,普京要食,幾乎零難度。無疑,技術上,美國必定反面,或扮反面,但美國左有敘利亞、右有伊朗、中有重返亞洲,時間、戰略上難以容許再挑一個火頭,更何況今次報稱,美國最初錯在情報出錯。

歐洲情況更尷尬,表面上德國為首一定同俄羅斯企硬,但實際上,歐洲天然氣全面靠俄羅斯,三年前俄羅斯試過忽然截氣,唔少國家領教過。

烏克蘭被俄化,或烏克蘭俄語及非俄語地區分裂,暫時屬於外界估計最有可能發生。烏克蘭七月份到期國債,跌至七十七水平,相當於接近違約地步。以烏克蘭佔全球經濟比重僅僅零點二個百分點,影響極低,但美林擔心,烏克蘭危機,觸發俄羅斯金融危機,才是真真正正令人憂慮危機。

俄羅斯貨幣已經跌至新低,金磚五國中表現最差,而當地最少有十九間公司於烏克蘭有顯著業務比重。

令問題複雜在於,歐美在當地局勢上較輸蝕,但在金融市場上支配,隨時可以玩死俄羅斯。

美國講明,隨時將普京踢出G8,而由於俄羅斯為數不少債券由外資持有,西方大玩經濟制裁,俄羅斯隨時爆出債務危機!!

用法興分析,短期有幾個情況要關注:
一,資源價格走勢會否因為局勢而失控、
二,俄羅斯涉及三百億美元烏克蘭債務會否全面違約、
三,波蘭、奧地利同時於烏克蘭牽涉較大比重經濟利益、最後,IMF取態,特別是一旦假設烏克蘭全面違約成關鍵!

如果單看初步金融市場反應,的確係「有啲嘢」!!俄羅斯股市,一開市急挫5%,期後跌過一成。盧布匯價更跌至歷史低位。

結果俄羅斯央行被迫出手,即時加息1.5厘,將利率加至7厘,同時擴大盧布匯率波幅範圍,減低央行需出手干預的壓力。

以美國為首的七大工業國領袖,發表聯合聲明譴責俄羅斯侵犯烏克蘭主權和領土完整,決定停止參與六月在,俄羅斯索契舉行的八國集團峰會預備會議。

奧巴馬已經與盟友站到同一陣線,與卡梅倫進行電話會議。他們兩人都認為,俄羅斯必須要為今次的行動、負上沉重代價。

美國警告,俄羅斯可能面臨、貿易、凍結資產和禁止簽證等制裁,七大工業國成員亦可能在經濟上孤立俄羅斯。

金融時報認為,俄羅斯對烏克蘭採取的行動,是錯估形勢,一旦西方國家對俄羅斯實施經濟制裁、會對俄羅斯脆弱的經濟,以及當地的銀行業造成沉重打擊。

言尤在耳,今次俄羅斯加息,可謂兩面不討好:加息1.25厘,實在難對挽留資金作用有限,但高息就肯定有害疲弱經濟