財經拆局

美國提高債務上限嘅限期迫近，眾議院臨時取消、表決共和黨提出嘅方案，原因係共和黨攞唔夠票，要星期五朝早十點再進行討論。 博納嘅方案，即使通過到，去到民主黨控制嘅參議院，都肯定會被否決，咁點解投唔投到票，仍然係咁重要呢﹖ 因為眾議院一日唔通過方案，民主黨就唔可以出手。 民主黨參議院領袖里德，就係等緊法案交上參議院，即時運用程序凍結，即係Death on Arrival，然後提出修訂，將博納既提高債務上限，由九千億美元提升至二萬四千億美元。 民主黨嘅「如意算盤」係、方案可以喺下星期二限期前表決，到時共和黨一係支持，一係就要負起任由政府違約嘅責任。 而家喺眾議院第一關就「KICK 住」，危機亦都加深! 其實整件事最可笑、係眾議院議長、共和黨嘅博納。 經過一日遊說，仲出言威脅說"Get you ASS in line"，但博納提出既修訂議案，仍然未能得到黨內大部分人支持。 華爾街日報話，仍然有近二十個共和黨眾議員係不滿博納既方案，有黨員更話，如果跟據呢個方案削赤，最少要一百五十年先可以平衡預算。 博納亦明白今次投票對佢喺黨內地位有舉足輕重影響，一旦被否決，佢喺共和黨領袖地位將會不補。 面對談判毫無進展，財長蓋特納亦制定後備方案。佢近日同總統奧巴馬、以及兩位債市專家，秘密討論一旦違約、需要點樣支付利息開支。 消息話，當局而家肯定既係會即時停止進一步發債，但會繼續向美債持有人、特別係外國政府繳付利息，避免直接違約。 由於時間緊逼，白宮幾日內會各公眾公布詳細應變計劃。 美國金融界亦分別公開呼籲，同私底下做應急，由高盛布蘭克費思，同摩根大通戴蒙在內十四間金融機構高層，聯署白宮同國會，要求盡快解決問題。 而多間金融機構交易部門，已經聯手召開電話會議，部份交易員決定，暫時沽出手頭短債，增持現金，令到一個月期債息，罕有比三個月為高。 部份機構投資者同貨幣基金，亦減少拆出資金，部分更臨時限制，只可以拆出隔夜資金。 此情此景，已經隱然有雷曼倒閉前的山雨欲來! 花旗最新估計，美國有六成機會通過債務上限，但評級會被下調。唔降級而又解決債務上限，機會率只有百分之一。 九三年有份令美國三十年嚟，首次收支平衡嘅前財長魯賓，亦形容美國已經進入十字路口，整個財政開支政策處理得唔好，美國可能光景不再! 而家仲有最後一計，就係可能按憲法解決。 目前美國國債上限規定，係一九一七年戰時憲法留底，...

中央銀行作為擔任最後貸款人角色，到底要承擔幾多責任? 央行唔係製造盈利機構，但風險管理為上，你要拆入資金，無問題，我俾你，但唔該放底磚頭。 近日，歐洲銀行業就出現一宗經典個案，足以令銀行界思考。 話說西班牙一間銀行，要向歐洲央行拆入資金，特里謝要求抵押品，結果‧．． 結果呢間西甲球會皇家馬德里往來銀行，二話不說，即時提供抵押品，就係皇馬孖寶Ｃ朗，同巴西球星卡卡。 歐洲央行當時有咩反應就未知，但成件事喺歐洲銀行界最初成為笑話，但之後唔少銀行開始研究，用人、或者球星做抵押借錢，到底得唔得？ 技術上，人同磚頭一樣，都係屬於資產之一，兩者都應該有估值。但磚頭係有形資產，球星係無形資產，值幾多，考起？ 用球星做抵押品，應該計算價值幾多，其實唔難。由球星本身贊助費，轉會費等等，加加埋埋，再因為球星有年齡同退役風險，所以最後扣減一個較大折讓，理論上可以計出，球星未來一段時間嘅折舊現金流。 計數唔難，但咩情況下觸發歐洲央行沒收抵押品，似乎有啲複雜。 試下假設皇馬資不抵押，要宣布清盤，歐洲央行由於係有抵押債權人，屬於一級債權人。經接管人磋商後，C朗，同卡卡就會係歐洲央行嘅人，或者資產。 特里謝可以將兩位球星，列入資產負債表??! 理論上、歐央行可以將佢地即時賣俾其他球會套現，抵消債務。 但如果愈嚟愈多歐洲銀行，有樣學樣，用球星，甚至明星做抵抵品。咁堂堂一間全球第二大央行，唔係我地散戶經常講嘅「成手貨」，而係「成手人」。 央行大不了咪組成歐洲央行職業足球聯賽。又或者用幾個明星抵押品，拍幾部戲還錢。幾星期前，銀行壓力測試，仲話西班牙銀行係名列前矛，難道唔少當地主要銀行，都用球星價值，計入埋資本充足比率? 係咁，香港就大件事。明星一般，球星欠奉。無球星，無國際巨星，唔通到最資金緊拙情況下，香港銀行比歐洲銀行更難攞錢？

三個英文字，三個中文字，令港股今日跌近三百點，收市倒升。 三個英文字就係AAA，原來美國可能無AAA，香港絕對短線受惠。 基金人話，有AAA主權評級嘅市場唔多，資金要尋找AAA藏身居所。坡紙，澳紙不斷升，已經證明呢點。 有幸，香港舊年榮升三個A，港幣雖然無前途，債市亦無深度，但港紙跟美金跌，即係香港夠「平」，有埋相對上亞洲較安全因素，唔通升市有排玩??!! 三個英文字效應，同三個中文字力場，今日配合得天衣無逢。三個中文字係咩，恐怕呢一刻都不用晝出腸? ! 李氏力場效應，電能新高，長建新高，連和黃休息一排，亦都發力。誠哥系之中，數最差正係年初拆到新加坡嘅和記港口，唔經唔覺，又見新低。 證明的咩，李嘉誠夠叻! 電能改名後，真係發揮能量，連同長建，兩間業績得。 再睇埋赫斯基最新業績，和黃中期業績，基本上肯定超出預期。市場之前估，和黃撇除一次過收益，核心盈利會升六至八成，由於已經知嘅三大範業務都比預期好，有數得計，唔追和黃，可以揀咩?! 和黃每股資產值大約百一、至百二蚊左右。現價當然有折讓，但如果市場由審慎，轉為樂觀。和黃有條件較資產值做溢價，過去亦出現咁情況。 唔係叫大家買和黃，但和黃有的嘢，暫時係好多股份無。 第一，業務得。 第二，就係俾你有幻想。 對李嘉誠嚟講，長實作為系內排頭最高，但股價有八成係反映和黃價值，即係和黃股價一日唔進一步體現價值，長實都難有翻身。 所以，和黃踏入今年不斷有動作，無論咩重組，分拆，估左多年都未出現，令市場幻想愈大。有業務，再加幻想，無辦法，都係李氏力場勝出!

政府首次發行既通脹掛勾債券iBond，周五喺港交所掛牌，呢個同通脹掛勾既產品，喺認購期間，唔少投資專家都有保留，結果認購反應真係差過預期，只係有十五萬人入飛，超額零點三倍! 不過少左人入飛，令每手抽中機會大增，結果認購44手以下都會全數分貨，反而令大戶得益! 通脹掛勾債券iBond，長揸到尾要等三年。 唔想等咁耐，分到嘅15萬5千幾名投資者，周五就可以喺港交所沽貨， 睇iBond暗盤價又真係幾吸引，一度比定價升近百分之七，每手賺超過六百蚊。 到底應該長揸定短炒? 比較下，iBond發行年期三年、每半年派息一次，息率就同半年前既通脹率掛勾，我地簡單假設未來三年通脹率，都係政府預測既百分之五左右，即係三年合共回報有千五蚊。(這個前提是假設不會出現超級通脤/滯脤，或者經濟出現蕭條/ 通縮，目前我們看機會其實是均等!) 相反如果掛牌即沽，當賺６５０蚊，雖然就賺唔盡整個債券既回報，但就可以免左持有三年既「機會成本」! 想當初推出iBond時，社會各界只是著眼於iBond的回報高低，但忽略了由於iBond息率、大幅高過同期外匯基金票據，喺發行評級相同既前提下、造成的價格差異，其實是一個很好的套利機會。 加上iBond只係比本港居民認購，因此賣唔到貨既機構投資者，面對目前的金融市場風高浪急，其實對這類穩陣產品有好大需求，所以首日上市如果價格表現好，應即時沽貨獲利。 但說到尾，咁大型、咁有代表性既iBOND 發行，上至特區政府、財爺、財經事務局以至安排發行既金融管理局，下至兩大發鈔銀行同一眾既分銷機構，都無喺港交所推行掛牌儀式，同當日「五隊一橋」以至國債發行既大陣象比較、有咁大分別，到底係政府認為iBond無咩重要性、定係反應唔理想，所以「靜雞雞」上左市就算? 大家諗諗。

以為計劃退休，將「量子基金」關閉，但金融時報話，索羅斯仍然會係全球最有影響力既投資者。 索羅斯基金既公開信話，喺出年生效嘅金融改革法規中，唔再容許基金豁免註冊，所以決定將基金結束，改以家族形式營運。 跟據新條例，日後對沖基金要向當局披露基金既股東、持倉甚至係對沖策略，因此更多既對沖基金都決定改變、以家族基金形式經營，以取得轄免地位。 舊年以來，曾經幫索羅斯擊倒英倫銀行既Druckenmiller德魯肯米勒，就結束本身既對沖基金改為家族形式經營，而曾經迫雅虎董事會改組既伊坎，亦都改變成家族基金經營。 華爾街日報話，更多大戶已經開始透過家族基金呢個灰色地帶進行投資，好似戴爾電腦主席米高戴爾，就係透過旗下MSD資本管理一百億美元既資金，仲將新客當成家族成員、以避開監管要求。 睇番索羅斯旗下管理既255億美元基金，其實絕大部分資產都係索羅斯家族擁有，年底前要退還俾投資者嘅，只得１０億， 07年復出之後索羅斯未有言退，今年更以SFM HK Management名義坐鎮本港，喺國金中心開辦事處。 華爾街日報話，索羅斯其實係不滿零八年聘用既基金經理Keith Anderson安德森既投資表現，今以嚟蝕咗百分之６，跑輸大市百分之七點五回報，亦遠不及索羅斯零九年復出，可以賺到兩成八既回報率。 安德森今年唔止睇錯左商品價格走勢，仲因為避險將「現金水平」罕有咁升到七成半，呢點令到索羅斯不滿1 曾經同索羅斯同事既基金經理話，佢天生就有敏銳既投資觸覺，提出「反射理論」進行投資，善長尋找市場失效同監管漏洞進行對沖。 德魯肯米勒喺零七年協助索羅斯對賭英倫銀行，本來向索羅斯提議將沽空英鎊既金額逐步加倉，不過索羅斯就話既然已經睇到市場漏洞，點解唔係一次過將手上資金百五億英鎊一次過沽空? 結果英倫銀行最終就範，要退出馬城條約。 不過索羅斯為人亦有好大猜忌之心，對於每個屬下基金經理投資決定，佢都會再三質疑背後理由，結果Druckenmiller因為二千年表現回報大跌25%，與索羅斯分手收場。 金融時報話，下個月就滿81歲既索羅斯，深信佢會復出，掌管一個只對自己負責既基金。 但就質疑，當索羅斯一面以哲學家身分，要求政府同企業加強透明度，但就唔肯接受監管，證明佢只係自相矛盾。

無論你是否支持他的立論，一個CEO先花上大量時間與業界及媒體講述自己的路線圖，再寫下長長萬言書，那分決心實在令人佩服。 有幸有機會親身聽過李小加總裁對日後港交所的路線圖，更令人對他心中的藍圖予以肯定。 面對延長交易時段等多項改革，反對聲音大，李小加再寫萬言書，話改革係配合內地資金來港長遠發展。 李小加喺文中表示，過去二十年香港受惠內地證券市場改革，多間企業要「走出去」，結果令港股市值、由二萬億增長到二十一萬億。 但面對新上市活動愈縮愈少，再靠「食老本」依賴更多國企來港上市，已經只能是「錦上添花」。 李小加提出，而家面對著既第二階段改革，香港應成為內地資本既首要海外投資中心，要引進更多內地資金到港、同時引進更多來港上市既主流國際企業，令兩者配合做到三方共贏。 而第三階段就要發展一個全方位國際金融中心，包括由人民幣商機引發的結算貨幣產品同商品交易中心地位。 值得深入探討是李小加提到的第二階段既轉型、這點其實可為香港帶來巨大商機。 「因為最終無論以咩形式既"直通車"來港，內地資金將會促進香港市場擴容，成為重要財富管理中心。」 過去幾年，”直通車”一辭幾成了內地及本港官場的禁忌，好像再提出”直通車”就是觸發了國家機密，犯了天下之大不諱。 難得的是李小加勇於再提”直通車”一詞，其實亦說中了當今中央最想做的一件事情: 排洪! 之前曾經提及，人民幣國際化及跨境貿易結算，目標就是希望將流入內地多餘美元可以投到海外，但結果由於各界預期人民幣有升無跌，外國入口商唔肯支付人民幣而出口商就只肯收人民幣，結果一加一減反而令外匯儲備突破3.2萬億美元的新高。 所以容許內地資金「走出去」，一定是中央未來必需走的一步，關鍵是我們能否給予國家「金融安全」的保證，以及我們的金融基建措施能否配合。 好似李小加所言，其實我們應慶幸07年直通車開通不成，否則香港早已被打成破壞國家金融安全的反動基地! 明白到要內地投資者首選香港，香港一定要同內地喺時間同系統上「互聯互通」。 先有延長交易時段配合內地開市時間，再推行「人證港幣交易通」、下一階段部署「雙幣雙股」呢類人民幣證券，所有做的措施思路、為的就是要配合這個資金開通，這亦是李小加口中的"生死存亡"。 但面對一個接一個既改革，李小加話明白中小經紀同前線員工，係延長交易時段中最大承擔，但益處有限。 面對著原定出年三月會將中...

討價還價，但市場確信最後一刻一定可以達成協議。 但三個A既信貸評級呢? 市場開始有保留。 雖然政壇各有爭拗，但華爾街大行亦都一於少理，各自為評級機構可能下調美國三個Ａ主權評級作出準備。 華爾街既大行喺星期一、都幾乎都全面投入評估失去三個A主權評級既後果。花旗既利率策略部門主管話，如果上星期五無左三個A既機會係一半一半，而家機會率就更高。 日前警告美國可能失去、三個Ａ主權評級既太平洋資產管理話，如果美國政府只能夠喺國債上限問題、只係取得小規模既協議，仍然會令評級機構下調美國主權評級，到時債券反而有機會成為資金避難所。 令Pimco最擔心既、係評級機構標準普爾既取態。 佢地講過、唔會接受少於削減財赤四萬億美元既方案，仲唔排除最快下個月就出調低評級。 被認為係三大評級機構之中最進取、標普既主權評級委員會主席錢伯，近日不斷約見Pimco在內既全球最大債券基金，討論一旦調低主權評級既後果。 有參與討論既人士透露，佢地得到既印象，係標普有高於五成機會會調低美國三個A評級。 目前大量既互惠基金、退休基金，以至監管機構都係以評級作為投資指引甚至監管工具，三個A既美國國債，更係喺一個世紀以來，被認為係最安全既投資工具。 作為美債最大投資者，中國、澳洲、南韓甚至係日本都先後提出警告，要求美國政府要對債券持有人負責任。 要淡化美金不斷跌嘅影響，美債上限，愈觀察多日，愈開始懷疑奧巴馬一邊話要盡快搞掂，一邊正正係呢場鬧戲嘅導演。 結果佢係同意事態危急，無理由最新嘅民主，共和兩黨方案咁近磅，但都完全無進展。 七九年美國試過違約，當時債息升過六十點子。但目前環境完全相反，資金氾濫之下，錢仍然別無選擇。 全球過萬億貨幣基金資金，首先有一部份流向其他資產，股票對部份人嚟講，可能仲安全過美債。但絕大部份錢，走唔走到，無人知! 美國不違約，仍然係合理假設。但全球已經假設歷史性會無三個Ａ評級。 因為美債佔國內生產總值上限已經相當高，再提高負債上限，就會觸發評級機構下調評級。 但要搞清楚，無三個A，唔係世界末日。美國無三個A，要玩金融戰爭呢場遊戲，仲方便自己發揮「爛仔」本色。 對投資者嚟講，無三個A再顧慮，回報至尚嘅投資決定，可能更果斷。 三個A，日本十年前已經無左。日本經驗告之，無三個A，繼續可以發債，而且日本無三個A後，債息成本反而更加低。 呢點，亦拜佢地當年印鈔所賜。 三個A唔應該係觸發下一回金融市場...

上星期王彤世王行長先上moneycafe，當日提到不少親身乖坐內地高鐵、高架公路及天橋的驚險場面，當日還可以笑言不敢多乘高鐵，豈料言猶在耳，高鐵已發生嚴重災難。 兩列動車相撞，唔單止造成嚴重嘅人命傷亡，就連宏觀經濟轉型，都可能脫軌。 新任鐵道部長盛光祖上台無耐、已經表明，高鐵投資總額會減少，英國金融時報話，今次事件肯定進一步拖慢投資計劃，仲影響埋經濟轉型嘅部署。 一心諗住、改以基建推動經濟增長，全速推進，高鐵建設， 計劃喺十二五期間，總共投資３萬５千億，當中一半，都係同高鐵有關。 國產高鐵系統，亦已經衝出海外，幫助中國經濟，轉型至高增長模式。 好似今個月，鐵道部就取得馬來西亞合約，計劃出二百幾部高鐵列車。 南車集團更加同通用電氣簽訂協議，將版圖擴展到美國。 以為可以老翻日本子彈火車可以科技救國，點知，接二連三嘅意外，加上有官員被拖下馬，令到呢個轉型龍頭，一再開倒車。 雪上加霜嘅係，鐵道部缺水。 目前鐵道部負債總額，有近２萬億，比兩年前，急升３倍。 想集資咩？都好難。 上星期，鐵道部公開拍賣一批債券，罕有咁出現流拍。 大行話，鐵道部負債比率極高，發債成本又不斷增加，事件可能引發重組。 撇開短期股分表現不談，鐵道部原本想加強市場化、希望以更具成本效益嘅模式營運，但經過今次事件，如意算盤，應打唔響。 了解內地債市運作，就知道鐵道部係目前唯一以政府名義、發行企業債以及短期融資券既「發行主體」，具備政府信用。 目前仲未到期債券總計有5655億元人民幣，其中鐵路建設債券就超過三千七百億。 近年高鐵高速增長的問題，早已同地方政府融資平台一樣引起關注，作為鐵道部債券最大買家，多間大型銀行持有既債券量已經超過上限，加上今次溫州事故，因此係暫停再購入鐵道部債券。 有債券投資者更喺微博表示，過去只係擔憂鐵道部財務問題，而家連運營都出問題，相信好難再搵債券買家。 當然，由好處想，就是希望阿爺可以好好趁今次機會，郁手收拾呢個一向以官僚見稱的鐵道部，令改革可以真正推行。

希臘，一個熱愛神話的國家，終於要痛苦接受凡間的折磨。 作為西方國家六十年來首個違約的主權國，不理是甚麼選擇性或自願性，對債權人來說違約就是違約，就是代表還不起錢，中間沒有甚麼黑白之分。 那緣何市場有如此熱烈的反應? 歐元區十七國嘅領袖召開嘅「緊急峰會」傾咗八個鐘頭後，終於達成加碼拯救希臘嘅協議，會將救市基金加碼至1090億歐元。 重組既方案首次涉及私人投資者，持有希臘債券嘅金融機構，喺「自願」嘅基礎下，透過舊債換新債嘅方式延長希臘嘅債務，呢部分涉及370億歐元。 整個重組方案異常複雜，簡單講債券持有有人四個選擇，其中三個，會有三個Ａ嘅零息債券做抵押，還款期延長到三十年。 第四個選擇還款期會縮短至十五年，但只有部分有抵押擔保。 粗略計算，債權人要削債兩成以上，不過有九成以上債券持有人都已經表態支持重組。 現實係一來政府叫到、作為銀行無得唔跟從，更重要係、與其本身股價同CDS 不斷被沖擊，令到融資成本不斷向上，倒不如順攤賣個順水人情，Haircut少少賺番呢一邊仲有著數! 金融時報同華爾街日報都話，今次協議係德國總理默克爾既個人勝利，因為換債計劃已經等同違約，呢點一直係法國總統薩爾科齊同歐洲央行行長特里謝最抗拒既。 華爾街日報更形容今次係歐盟面對十八個月歐債危機以來，最勇敢既一次行動，可以為日後危機蔓延止血。 雖然歐央行日後要接受希臘違約債券作為抵押品，但可憐特里謝仍然要話，今次係特殊例子。 好在他只剩下幾個月任期........ 最可笑係評級機構，雖然表明舊債換新債等同違約，但就明知再踩都唔可以再降級別，只好反手讚重組有助希臘爭取時間改善財政狀況! 真可笑! 不過怎說其實市場已經唔多關注，原因係將注意力，轉移至CDS市場。 因為負責制定違約交易掉期既「國際掉期及衍生工具協會」ISDA指，由於債務重組係屬於自願式，因此唔可以介定「信貸事件」，買左CDS既投資者，唔會獲得賠償。 我相信呢點先係整個重組關鍵，留在下篇再談.......

市場共識，未必係啱，亦唔係永恒! 你買內地經濟增長好，俾第二季數字帶出錯誤印象，一個遠低於預期嘅匯豐PMI數據，全數推翻。 七月製造業PMI初值係４８點９，比６月既５０點１，跌左一點二個百分點，數字係二零一零年七月以來、首次跌穿５０點既分界線，反映經濟由擴張步入收縮。 細睇分類項目之中，各樣指標更令人擔心，７月分新訂單指數跌至一年來最低水平，而投入價格指數就升至５４點５，反映上游價格成本仍然有上升壓力。 陶冬直接話，匯豐PMI再次為內地經濟敲響起警號。 雖然死口不認有「硬著陸」，不過佢預計增長會放慢，未來一年增長幅度可能只有百分之八至八點五! 其實如果真係見「八」，已經反映經濟完全失去動力，支持唔到不斷流入城市既工人，到時下崗潮、倒閉潮一爆發，無人可以承受結果! 你會話，內地銀根收緊完結，資金會鬆番，但無人解釋到近日內地拆息又再抽高，連鐵路部債券，亦要流拍! 內地水緊仍然係事實，水緊更令公司有上市逼切性，奈何，市況唔就，兼且民企醜聞，紅旗報告，部份諗緊上市嘅內地公司，率先流下第一滴淚! 原來，多宗計劃籌備美國上市嘅內地公司，集資計劃已經停頓。其中，兩間較觸目嘅網絡公司，包括迅雷，同盛大文學，亦正式延遲美國上市計劃。 迅雷主要搞網上影片，GOOGLE之前亦少量入股佢地，原本籌一億幾美金。盛大文學主要做網上教材，想籌兩億美金。 兩間公司有摩通，德銀，同高盛做保薦人，原本係十拿九穩，但最終延期，市場唔意外。 據講，兩間公司雖然無醜聞，但美國對民企太抗拒，幾間投行亦怕出事，唔想上身，事關一旦投資者認購反應差，幾間行分分鐘要吞曬的股份。 萬一整多份紅旗二號，到時點算? 上市延期，對呢批國產科網有無影響呢？從好方面諗，等市場漸趨理性，公司索取估值變得合理，搵錢行先、市場善忘嘅大前題，希望好快無事!! 要驚反而係，唔少公司都係莫財，加上市場信心差左，就算上市嘅玖紙，同一批民企，債券息率成本通通上到十厘樓上。未上市嘅，要融資就更痛苦! 中環人話，可見短期，內地科網股到美國搵銀，暫時唔會好似之前咁熱烈。香港作為集資勝地，可以受惠。 但驚嘅係，同樣披露為本，人地有集體訴訟，我地無，整多一兩間出事，到時豈不是自取滅亡?

蘋果愈成功，可能睇到中國人愈醜陋! 先睇下幾幅相: 蘋果專門店。 地點係，昆明。 入面裝修，格局，產品，同蘋果專門店一模一樣。 但衰在，蘋果官方資料顯示，佢地只喺上海，同北京有官方專門店。即係話，相中全部係假，估唔到翻版iPhone外，連老翻專門店都搞埋! 要識破，話易唔易，話難唔難。行入去，多數俾佢呃左。根據到過現場嘅顧客話，個個職員著住蘋果T SHIRT，掛著職員牌，但職員牌上通通無名。 到過老翻專門店嘅美國蘋果FANS，五日後舊地重臨，土炮專門店無左。 但唔使失望，因為附近仲有好幾間。你睇下，部份門口仲串錯字。 將STORE，串做STOER，太失禮!! 中國好想有蘋果，又或者老翻大王好想借蘋果賺錢，因為蘋果產品好賣之餘，論當今全球最佳企業，無辦法，別無他選。一定要選蘋果。 論回報，一隻股份不斷創新高，四百美金破埋，作為股東，似乎無任何東西可以批評。唯一嫌棄，可能係一間現金牛公司，點解股東仍然無息收。 如果睇蘋果，滾存現金七百億美金，係好多上市公司十年都儲唔到嘅金額，但稅佢地累積只係俾八十幾億美金。要唔滿意，到美國政府，都未輪到蘋果股東。 的確，一間增長有保證嘅公司，增長就係股價上升嘅保證，現實嘅股票市場有幾多公司既派息高，又有超高增長。 美國政府亦唔好介懷收稅收得少，事關人地大部份盈利，係嚟自海外，特別係我國市場。 作為企業管理，市場學教材，蘋果亦係好例子。佢地係一間只求創新，從來無需要過份擔心市場競爭，市場佔有率被威脅嘅公司，更重要，一間公司生產一百件貨，賣足一百件，完全唔使理存貨過多問題!! 點利用供求關係理論，製造市場需求，講落好易，但要做好似只有蘋果成功做到。 作為全球巨企，蘋果最叻係投資者關係一環做得絕。簡單講，蘋果百分百懂得控制投資者預期，所以只會令你驚喜，唔會令你失望。 呢一點，反映喺蘋果每次做嘅業績預測身上。以對上四季為例，蘋果每次出嚟業績，都比本身預測平均高出一成六。 蘋果一直用「唱低開高」呢一套，所以製造出每次業績都好過預期，亦係令股價保持高位秘。 蘋果最新為截至九月季度定出收入預測，估計有二百五十億美元，代表會倒退12%。如果市場係認真看待，老早就結論話蘋果睇淡前景。 但聰明投資者，一早睇穿蘋果呢一套，華爾街分析員更指，蘋果對業績預測，根本唔使再認真重視。 華爾街稱得上股王，隨著高盛末落，只淨蘋果一隻，今日蘋果繼續憑創意，懂得製造市場，兼...

股本回報跌至百分之六。 定息以及商品交易部門收入跌五成三。 願意每日承受風險只有一億美元，係五年最低。 更重要係要裁員。 無人相信呢分業績係來自曾經號稱全球最賺錢既投行高盛。 首席財務官維尼爾話，今次業績係九九年上市以來最差既一分，雖然唔想承認，不過高盛的確係跑輸同業。 盈利咁差，原因係高盛炳棄左投行「高風險、高回報」原則。 高盛上季VAR、即係每日可承受最大風險，急跌左兩成六，降至一億美元，係零六年以來最低水平。 連維尼爾都承認，冒咁低既風險，可能係做左一個好差既決定。 另一個致命傷係睇錯市。 高盛今年來兩度轉軚先唱衰、再唱好商品市場。 原本以為可以「舞高弄低」商品價格，但華爾街日報話，高盛反而因為商品價格過於波動、承受左更大損失，包括炒燶期油同期銀。 面對市場排山倒海既失望情緒，高盛計劃今年年底前裁員１千人，佔現有員工百分之３，今年中以來，多間華爾街大行都先後裁員，好似瑞信同巴克萊都裁減左數百個員工，道富亦公布左裁員八百五十人。 不過單靠裁員似乎救唔到高盛，金融時報話，高盛最大危機唔係一兩次睇錯市，而係投資者普遍開始減少風險投資，呢個可能會徹底改變高盛既營運模式。 華爾街日報就話，投資者可以原諒高盛一次錯失，不過對於比員工既福利雖然減少，仍然維持喺佔收入總數44%，但股本回報就跌至百分之六，就係股東唔可以接受。 一旦新既監管條例進一步打擊高盛既交易部門，咁呢個投行神話既經營模式，可能已經時日無多。

主權債務前景未明、新興市場又擔心硬著陸，更驚係環球經濟雙底衰退，利率期貨已經顯示澳洲同歐洲央行下半年有減息機會。 投資前景未明，今年以來對沖基金都減持風險資產， 大戶如索羅斯旗下既量子基金，大部分資產更換成現金。 總值２５５億美元既量子基金、今年以來回報倒退左百分之六，負責人安德遜、喺今年六月中，決定大手減持風險資產，現金比重更增至七成半。 而整個投資經濟趨勢既「宏觀」對沖基金行業，面對今年回報亦少左2.25%，令整個行業持有現金比重，由五月既百分之六，跳升至一成八，係一年來最高水平。 而行業既「低風險」資產、淨比重亦由五月既一成半，顯注增加至兩成六。 歐美債務問題，亦令全球最大對沖基金公司BRIDGEWATER關注，佢地話全球新一輪危機由債務引發愈嚟愈明顯，相信債務問題會先觸發貨幣，同債券大幅下跌，唔排除全球最快經濟明年崩漬。 講到好似靠嚇，呢批著名基金因為睇唔通後市而忍手，不過亦有著名既操盤人決定自立門戶。 前摩根士丹利亞太區固定收益部門主管劉嘉凌，就夥拍內地信達資產管理成立一個絕對回報對沖基金，最快八月就會進行投資，初期管理既資金達一億美元。 曾經主理亞洲最賺錢部門，劉嘉凌管理既基金，主要係投資喺證券、信貸、外匯同商品市場，投資者主要係以亞太區既金融機構為主。 同樣係星盤操盤員，今年四月由前高盛坐盤交易部主管施家文負責既對沖基金，由於管理既資產達到二十億美元既目標，已經決定暫停唔再接收新客。 好淡似乎反有所好，不過正如Pimco董事經理埃爾阿利安形容，依家股市正處於戰爭中，相對較健全，同業績好嘅企業利好因素，同全球宏觀經濟不明朗嘅利淡因素，正在大決戰。 同仲堅持明天會更好、仍然相信歐債，美債，甚至內地唔會出事嘅一派天真，加幻想、繼續叫人入市嘅意見相比，埃爾阿利安嚟得老實，佢話，佢真係唔知後市點，只係知離唔開繼續波動!

主權債務前景未明、新興市場又擔心硬著陸，更驚係環球經濟雙底衰退，利率期貨已經顯示澳洲同歐洲央行下半年有減息機會。 投資前景未明，今年以來對沖基金都減持風險資產， 大戶如索羅斯旗下既量子基金，大部分資產更換成現金。 總值２５５億美元既量子基金、今年以來回報倒退左百分之六，負責人安德遜、喺今年六月中，決定大手減持風險資產，現金比重更增至七成半。 而整個投資經濟趨勢既「宏觀」對沖基金行業，面對今年回報亦少左2.25%，令整個行業持有現金比重，由五月既百分之六，跳升至一成八，係一年來最高水平。 而行業既「低風險」資產、淨比重亦由五月既一成半，顯注增加至兩成六。 歐美債務問題，亦令全球最大對沖基金公司BRIDGEWATER關注，佢地話全球新一輪危機由債務引發愈嚟愈明顯，相信債務問題會先觸發貨幣，同債券大幅下跌，唔排除全球最快經濟明年崩漬。 講到好似靠嚇，呢批著名基金因為睇唔通後市而忍手，不過亦有著名既操盤人決定自立門戶。 前摩根士丹利亞太區固定收益部門主管劉嘉凌，就夥拍內地信達資產管理成立一個絕對回報對沖基金，最快八月就會進行投資，初期管理既資金達一億美元。 曾經主理亞洲最賺錢部門，劉嘉凌管理既基金，主要係投資喺證券、信貸、外匯同商品市場，投資者主要係以亞太區既金融機構為主。 同樣係星盤操盤員，今年四月由前高盛坐盤交易部主管施家文負責既對沖基金，由於管理既資產達到二十億美元既目標，已經決定暫停唔再接收新客。 好淡似乎反有所好，不過正如Pimco董事經理埃爾阿利安形容，依家股市正處於戰爭中，相對較健全，同業績好嘅企業利好因素，同全球宏觀經濟不明朗嘅利淡因素，正在大決戰。 同仲堅持明天會更好、仍然相信歐債，美債，甚至內地唔會出事嘅一派天真，加幻想、繼續叫人入市嘅意見相比，埃爾阿利安嚟得老實，佢話，佢真係唔知後市點，只係知離唔開繼續波動!

金價莫非真係有機會見2400美元? 黃金戰士真係威晒!

由舊年拖到今年，再由今年拖到出年。 被譽為翻生之作嘅中信泰富澳洲鐵礦石項目，既要延期，又再超支 摩根士丹利話，中信泰富未來六十日，八成機會跑輸大市。 其他大行亦唔睇好，里昂叫沽，睇17蚊。高盛降評級，同目標價。花旗話，有風險 兩，三個月前已經有分析員揣測，項目好大機會延期。 點解依家先講!! 更大問題係，一次又一次超支 舊年五月，中信泰富已經向項目承建商中冶俾多八億幾美金，加埋今次嘅九億幾，即係俾多左一百三十六億港元，超支足足一倍。 當日引入項目嘅管理層人面全非，依家項目依舊，未營運未賺錢。 中信泰富已經洗左50億美金，連續四年負現金流。 由於開支大增，大行話中信泰富喺項目投資回報唔夠半成。 同時，每股資產值會比原先估計大幅減少百分之七至一成三左右，投資界話，失望嘅除左項目超支兼延期之外，仲有係管理層執行能力有問題。 你會話，等到出年就無事!! 但摩根士丹利話，時間太差，因為鐵礦石價格見頂，就算投產，項目盈利會大為遜色。 作為一間負債比率超過八成公司。 中信泰富賣中信國安套現三十幾億人民幣，批錢微不足道。 相反，如果「悔不當初」，仲死揸著批澳紙「I kill u later」，榮智健同范鴻齡就已經變身英雄! 今日點收科，同拯回市場信心，可能又要靠佢。 董事長，兼救火隊象長常振明。

坦白講，其實我信EBA係有心做好分工。 號稱係最嚴謹既一次測試，銀行要披露三千二百個項目，每間銀行要披露的資料就有十頁之多，整分報告就厚達一千頁。 不過面對政治現實、準則就被咎病未有加入更多主權違約風險，只是要求測試當主權債押後還款、銀行能否承受減值25%。 而現實是、希臘的違約機會率已高達80%! 金融時報話，歐盟只係再次向外界證明，無能力通過自己既測試。 九十一間銀行參與、出乎意外只有八間銀行未能通過壓力測力，需要集資２５億歐元。 更估唔到係實力最強既銀行，都係來自債務危機最嚴重既「歐豬五國」。 金融時報統計測試中、表現最好既銀行、係目前正陷於債務危機既西班牙同意大利，當中以西班牙既「BBVA」實力最雄厚，核心資本足充率達到百分之九點二，而意大利另一間銀行亦高達百分之八點九而排名第二，而滙豐嘅資本充足率就只有百分之8點5。 華爾街日報話，測試令人震驚唔係結論，反而係當中細節。 佢地統計左多間間銀行既數據，發現歐洲銀行對「歐豬五國」既私人機構貸款，包括法國、德國、英國，夾埋就超過一萬億歐元，其中最多係法國，包括法巴同法興在內四大銀行，規模就超過三千億歐元。 一旦PIIGS出事，國債真係有歐盟包底，那個萬億歐元的「民間債」又如何處理? 金融時報話，歐盟只係再次向外界證明，無能力通過自己既測試。 摩通更估計，實際「資金缺口」高達八百億歐元、係測試結果既三十倍。 面對壓力測試未能挽回市場信心。歐元區國家領袖將會喺今個星期四，齊集比利時布魯塞爾召開緊急峰會，商討加碼向希臘提供財政援助方案。 愛爾蘭仍寄望，歐盟可以希望歐元區發行債券，作為解決區內債務危機嘅其中一個方法。 不過德國總理默克爾就表示，佢只會喺希臘既重組方案、包括埋私人債券持有人承擔責任，佢先會參與會議。 而歐央行特里謝更絕，索性拒絕任何重組要求，並指唔會接受債務違約國家所發行嘅債券作為貸款抵押品。 其實明眼人都了解，歐洲國家都是為自己政治前途打算，默克爾面對地方選舉接連失利、薩爾科齊亦不見得好很多，一旦卡恩脫罪回歸法蘭西，明年仍然是一個很強勁對手。 彭博一篇評論文章直指，主權債務問題絕不能低估，因為最先結果係拖低增長。之後，雪球效應陸逐有嚟! 講到經濟，丁Sir今早在開市埋位坦言，明年全球有機會步入蕭氣，聽唔入耳會話係佢大淡友。但數據排山倒海嘅差，而一的經濟復蘇先頭部隊，亦明顯後勁不繼，否則澳洲歐洲央行唔會突然...

歐債，美債，近一年，輪流喺市場度，點起火棒，到近期先加入中國硬著陸主題。 二十一世紀，勢估唔到，市場風險依家長期由兩大因素左右，有可能係下一代教科書例子! 歐，美，甚至中，所謂風險，離唔開一個字，係「債」，債愈滾愈大，講真無辦法解決。 話減開支，即刻會有暴亂，又或者引發政治花招。最少，全球馬首是瞻嘅美國，怕且到奧巴馬個女，個女，個女，個女，好多代之後都還唔清所有債。 如果以為民主、共和兩黨最終握手，又如果以為希臘避過違約，世界就會美好，有曙光，可能真係一廂情願。 因為主權債問題，只係拖延。金融市場永遠比政客聰明，同轉身快。散戶想撈底之際，大戶投資主題，反而係要搵個難民營! 所謂難民，其係正正係一批資金，根本依家環境，無處可依，能夠安全泊到錢嘅地方，就係難民營。 所以，美債負回報，變相俾保護費，都要買短。 由伯南克製造嘅資金，享受兩年之後，依家淪為難民。由於美債有風險，日圓又成為新一輪難民聚腳地。 但有人問，既然美債都做到難民營，何解日債唔得!? 其實，聰明嘅中國，舊年起已經當「日債」係旗下外匯儲備難民營之一，但基於日本國債市場太封閉，買多俾人鬥。 日本無疑財赤多，但債務係內債，大量本土投資者支持下，日債安全性固然高，但一個外資涉透率只有百分之四嘅市場，日債好難好似日圓咁，當起資金難民營角色。 既然，金融市場長遠主題離唔開避險，但奈何，原來呢個世界上，無一樣工具，稱得上永久安全。 當然，有人會揀金，唔反對! ! 但金之後，無論美債，日圓，根本就係放錢落一個負債累累國家，即係一個遲早爆炸嘅難民營。 其實，香港有多年搞難民營經驗，要做一個資金難民營，為國際金融市場出一分力，貢獻一番，並唔係天慌夜談。 美金仍然係避險貨幣之一，而香港根本就係美元區，加上偉大嘅特區零負債。理論上，香港他日要做資金難民營，安全程度遠勝歐美，全世第一。 既然陳總無所事事，不如諗下喺唔擴大香港貨幣基礎情況之下，將外匯基金票據國際化，難民資金相信買香港外匯基金票據，等於買美債.........相信國際投資者一定歡喜。 如果成事，咁香港繼九十年代白石角之後，最新咪會喺國金二期，重開一個難民營!!

奧巴馬玩拍枱走人，係咪正如外界所諗，美國舉債上限談判無結果，處於僵局，激親呢個總統呢？ 奧巴馬表面提高國債上限，放在連任之上，對共和黨部份議員行為，佢留底一句Don't call my Bluff、即係「咪大我」! 一句受夠，拍檯走人，咁，外界自然會怪罪於共和黨。 問題係，奧巴馬係咪有拍枱反面，無人知。共和黨、同民主黨白宮閉門會議後，版本相反。 更何況，共和黨係咪傻到，大限將至仲處處留難，甘願冒險呢？ 到目前為止，奧巴馬將場戲，做到共和黨處處逼人，令舉債上限有機會不獲通過。事有巧合係，同佢份屬老友嘅巴菲特，近日不單開口力撐佢，而股神旗下穆迪，早唔出，遲唔出，敏感時期，就決定將美國評級列入檢討名單。 一於做到係債務上限搞唔到，美國會死，如果真係死，錯不在總統先生。 有無諗過，奧巴馬其實學緊，或者咁講，想重演克林頓喺九五年歷史。 當年，共和黨「金里奇」玩野，聯邦預算案不獲通過，政府關閉。但呢件事，反而成為當時已經醜聞多多嘅克林頓，成功連任契機。 薑愈老愈辣，共和黨議員「麥康奈」，眼見近日談判膠著，於是踢爆奧巴馬。提醒大家，其實舉債上限方案不獲通過，對奧巴馬連任仲有利，到時佢可以無限放大，話共和黨點衰點衰，主動權一切盡在手中。 呢個可能係「麥康奈」陰謀論，但奇就奇在，親民主黨嘅紐約時報，報道兩黨就國債上限談判時，語調亦有異常。 無攻擊共和黨之餘，仲處處流露維護之意。 根據紐約時報所講，共和黨明知問題重要性，一早已經內部謀對策。由拒絕讓步、到有計傾，甚至連最後絕招都諗埋。 共和黨條橋就係，故意推出反對提高國債上限議案，一旦通過，總統就可以運用權力否決，到時就變相將問題解決，同時間又唔會激化共和黨內部矛盾。 呢個聽落有啲古惑嘅方案，麥凱恩話相當好，民主黨內部亦認為，係無辦法之中辦法。 到底奧巴馬，最終目標，係咪借國債上限唔通過，曲線為連任造勢，唔敢講。 但肯定，國債上限通過，削減開支由四萬，變二萬五，到依家萬五億美金，一退再退，仲要係十年目標。可以說，祖國評級機構大公講得啱，舉債上限通過，先至要調低評級。

琴日伯南克上國會半年聽證會，市場一聽到有議員伯南克答唔排除有QE3，已經未講先興奮，個市抽升過百點，不過冷靜之後.....先發覺唔對路! "The recent economic weakness may prove more persistent than expected and that deflationary risks might reemerge, implying a need for additional policy support" 整個伯南克半年貨幣政策報告，就係呢一句，令所有焦點都放喺佢為第三輪量化寬鬆「開綠燈」。 其實有跟進金融時報既LIVE BLOG報道，佢地喺伯南克未講完之前，一早都提醒左市場係解讀錯誤，簡單講就係「捉錯用神」! 金融時報主筆戴維思話，睇完伯南克整個演說，最大重點係經濟的確疲弱，但通脹亦都高企到一個水平、係聯儲局已經無計可思。 換言之、即係現有貨幣政策唔會有變。 睇番伯南克既演說，喺講到經濟如果再次面對通縮時，佢第一個首選方案，根本唔係QE3。 伯南克話佢首選係改善同公眾溝通策略，包括會確保利率會維持一段長時間低企、以及保持資產負債表喺現有規模。 第二步先係增加買債。 另一個可以考慮方案就係減低比銀行儲備金既利率，令短期利率下降。 細睇伯南克今次演說內容，有九成都同六月個次記者會一樣，只係講到一旦面對經濟放緩，先透露有需要、將會再推寬鬆政策支持經濟。 華爾街日報就話，伯南克既貨幣政策雖然係有轉變，但QE3只係佢既次選。 更重要係、佢喺回答議員提問時，講到下半年經濟回復增長既機會、係同再次衰退均等，證明佢根本唔急於再印銀紙，目前只係喺一個觀察期。

羅傑斯上開市埋位: 大駡伯南克!

真荒謬, 德銀係咪串通穆迪, 居然紅旗事件話責任在傳媒誇大.....十個頂!

唱淡中國，證明多數會錯。 因為，內地數據，總會有啲數字係你估唔到。 第二季經濟按年升9.5%，形勢大好! 按季升百分之二點二，比第一季更好。 如果用完美形容，係合理，唔係向祖國送高帽。 但一份穆迪報告，教曉我地眼睛要雪亮，呢個原則，分析中國數據同樣適用。 首先經濟數據好，最簡單諗，係造空者理據不足。但從另一個角度諗，咁好嘅數據，仲期望阿爺政策鬆綁，亦係理據唔充份。 分析內地數據，同分析業績一樣，睇要睇全套。 第二季經濟，講真並無放緩，如果西方學界做分析，依賴環比證據，經濟反而加快左。 問題係，問題出喺邊度? 最直覺令人懷疑，唔係固定投資，唔係零售，而係近年較弱嘅工業生產。 話外圍需求弱，啱！六月出口增長放緩左。話內地廠商因為信貸，同各種問題減產，都啱！ 瑞信劉紹文話，訂單真係少左。香港空氣好左，亦係最佳證據！但偏偏，六月工業生產按年升幅係十三個月嚟最高，按月計亦比五月好。 六月工業生產之好，同六月，甚至五月官方採購經理指數比較，完全唔吻合。五月PMI得五十二，六月五十點九。 正路，PMI數字好大程度反映工業生產表現，但點解兩者啱啱相反!! 發改委學者亦質疑，六月工業生產，同採購經理指數兩組數字，係矛盾。 但佢無解釋原因，原因如果我地搵，最簡單話係電荒解決，同埋工業生產數據內，水泥部份升得多(19%)，反映要應付保障房! 疑問始終係疑問，工業生產反映製造業表現，製造業採購經理指數，無論官方，定匯豐編制，涵蓋企業數以百間計，代表性始終較大。 但數字同工業生產完全背馳，其實唔係好事。澄清，唔係話統計局造數，而係兩組數據矛盾，正如瑞信陶冬所言，帶出可能出現嘅非自願性存貨問題。 所謂非自願性存貨，就係做起製成品，遲遲賣唔出。即係李寧，特步依家面對問題，而呢的問題，唔會咁快反映。 如果睇六月官方採購經理指數，新訂單部份跌到五十點八，至於製成品存貨，就升到五十一。 我地既疑問，似乎有答案! 工業出現非自願存貨，有兩種情況，一，係自己計算潛在需求時出錯。二，係買家因應環境突然轉軚，依家兩個情況都有可能發生！ 但話雖如此，工業數字，既唔代表工業好景，亦唔可以結論內地經濟過熱降溫，或將會轉差！ 睇番第二季固定投資，對整體經濟增長貢獻超過五個百分點，仍然係火車頭。近月數字無大幅回落，嚟緊指標似會再升。 因為內地短期仲有十萬個基建項目上馬，保障房要下令達標，最少八千五百億人民幣要花，相當於...

民企管治，響起警號，連評級機構都加入評分。 穆迪以「紅旗」方式，評核公司管治質素。 紅旗愈多，代表公司管治，愈值得投資者關注。最多拎２０面。 首次俾分，穆迪話，最少有６１間中資企業，存在管治風險。 穆迪質疑公司管治質素，最有問題，不過西部水泥喺接受我地訪問時話，唔明穆迪嘅評分標準。 睇返穆迪嘅評級標準，當中的確有唔少值得商榷地方。 二十個評分項目中，好似係上市時間少過三年，又或者係頭５大客戶，佔公司收入超過三成，都會被視為「客戶過度集中」，要「俾黑豬」。 又好似藍籌中信泰富，早幾年炒燶澳紙，北京中信派現任董事長常振明做「救火隊」，加上投資新既鐵礦石業務回報需時，結果又中左管理層換班、同業務未有正現金流兩個失分項目，被穆迪視為「有問題」。 除左西部水泥，多間被「遍插紅旗」嘅公司，都出聲明回應。 其中，永暉焦煤話，唔適宜對穆迪呢類第三方報告作評論，但強調，唔代表佢地默認接受報告，對佢地嘅判斷或結論。 禹洲地產直情話穆迪攪錯，澄清佢地喺過去三年，都無換過核數師。 佢地由零九年上市到而家，一直都係由安永做核數師，無變過。 可能因為市場動盪，為免重覆３年前錯誤，評級機構越變越勇，實行清兵心口掛上勇字。 歐洲問題，穆迪、標普有個勇字。 中國地方債務問題，兩間評級機構，亦係勇字當頭。返到美國，就得個講字!! 標普，穆迪之中，行為最出位，莫過於穆迪。十四萬億內地地方債，審計署，人行不滿。依家踩過界，做埋內地民企管治報告! 穆迪推廣透明度，希望俾外界更了解民企，無問題。但將公司插旗，旗越多越有問題，呢種運用權威、對上市公司實施標籤制，唔符合評級機構獨立客觀，對公司、同睇穋迪報告客戶，亦唔公平!! 穆迪最對參考佢地報告既客戶唔公平，亦令客戶帶嚟矛盾。 無錯穆迪話，紅旗報告唔會影響公司正式評級，即係評級還評級，紅旗還紅旗。 但舉個例，穆迪俾一間公司正式信貸評級係A，理論上好正!!!但同時俾呢間公司十二支紅旗，咁作為參考報告做決策既人，信A、定信十二支旗好呢? 俗語話野唔可以亂食，有的遊戲亦唔可以攞嚟玩。 為取悅讀者或者引起投資者注意，證券研究部可以搞啲出位主題報告。但記住，評級機構唔係研究部，兩者身份好大分別! 市場愈多矛盾，從好方面諗，有助判斷自我理性分析。 對被插旗六十二烈士，亦係一樣。如果生得正，企得正，據理力爭，穆迪呢份紅旗報告，公信力有否，外界會有理性判斷!!

內地品牌災難，可能講得跨張。但內地體育品牌股洗倉下跌，亦唔應該視為個別事件。 因為內地體育品牌由低檔搞起模式，其他內地行業品牌一樣，今日體育唔牌出事，難保明日無第二個所謂品牌，係講認受性，如果將內地所有體育品牌標誌放埋一齊，唔俾名，到底認識幾多間呢? 即係，內地品牌之前一直話有內地市場優勢，到底係咪真呢? 講體育品牌，李寧係第一，由低檔做起，靠個人名聲，第一仗，搞掂。但要提升檔次，產品轉型，又普及，死症。 所以，如果問內地體育品牌股有無前景，你睇李寧有無心機搞就知，講熟體育，識運動用品市場，佢認二，無人認一。但依家，王子寧願做地產! 當然你可以爭辯「雞與雞蛋」問題，但問心，到底是先飛天再墜地，其實大家心裡有數。 內地人多，可能累死好多本來唔應該搞品牌既公司，出得嚟搞品牌，因為人多，起家唔難。 但對佢地嚟講，中國人，由窮變富，先係國產品牌最大敵人。 好一個汽車業，頭６個月，正當人人談及內地汽車業不景，對唔住，來路入口車繼續好賣。 不景，只係貨比貨同追求高品牌之下，內地品牌面對既不景。 瑞信證券形容得好，內地已經出現品牌危機。可能，好多正係先天不足，營養不良，但從好方面睇，體育品牌依家情況，愈嚴重，愈會觸發行業整固，洗牌由頭玩過。 整固，少一個對手，對內地品牌嚟講只係繼續養命。只要內地人繼續富起來，內地品牌命運只會相反更差。 南韓有三星，台灣有HTC，難道聯想部樂PHONE可以同人家三強鼎立嗎? 中國最大問題，亦可能反映部份企業家問題，就係短視，少研發，多抄襲。 如果相信靠換一個國際明星，賣幾個廣告，改個疑似國際品牌既標記，就係成功品牌，咁大學亦唔需要有市場學。 中國搞內需，要轉型，講左好多年。但有無諗過，一切要由品牌造起。第時如果內需市場搞起，國產品牌唔爭氣，鬼子佬名正言順可以打劫你!

上周五一個就業數據，應跌了不少的眼鏡。 原以為私人就業市場表現巨勁，豈料州政府因為削減開支，結果政府相關職位大幅流失! 結果，由市場原來預期增加十萬分以上、縮至只有一萬八千分??? 這再次證明，貨幣政策在「流動性陷阱」的景況，根本無助改善經濟就業，現在更多聲音提出，就是要動用財政政策! 剛巧這個時間，美國著名經濟學者泰勒提醒我地，原來今年係凱恩斯主義復辟十周年! 十年前，喬治布殊履行競選承諾，既減稅，增開支，亦史無前例，當年一次過向合資格美國國民，寄出九千二百萬張支票，將克林頓年代積落嘅穀種大花特花，埋下盈餘，變大赤字禍根。 依家講番係上世紀，資本主義入面，由政府主導嘅凱恩斯主義最盛行。當中以七十年代最明顯。 但美國一個列根，英國一個戴卓爾夫人，將奉行政府行先嘅凱恩斯打得落花流水。 列根，同戴卓爾特別係後者，將經濟主導權交回市場，大舉私有化，由於政府唔造大莊，貨幣學系亦因而盛行。但小布殊一出，凱恩斯得到復活，由政府主導，用財政政策推高經濟技倆，繼零一年後，零八，同零九年都試過! 泰勒質疑，三次凱恩斯主義復辟，效用短暫，證明行唔通。 佢同克魯明亦因而各執一詞，一個話，政府再做任何事都無用，經濟效益極短，另一個就話，其實係政府落藥唔夠，洗錢不足所致。 十年過後，凱恩斯主義復辟，到今年極有可能出現轉捩點。事關奧巴馬無小布殊咁好彩，可以坐享其成，同有突如其來國家團結優勢。 相比，奧巴馬背著超過百分之九失業率，每日不停跳既赤字鐘，同共和黨突擊，已經夠佢短幾年命，甚至俾佩琳再做抽水女王!! 奧巴馬的確想洗多的錢，救到經濟，做一個比克林頓、甚形甘迺迪更好既總統。 佢變相將凱恩斯主義推向極點，但衰在依家美國無錢，連黃金儲備仲係咪喺度都成疑。 更慘，八月大限將至，舉債上限唔通過，奧巴馬似乎無條件承擔唔知會出現咩既後果! 亦因為咁，白宮最後讓步機會極大，奧巴馬亦話咩都有得傾，但只係共和黨玩嘢臨尾改口風，變成要繼續呢場博奕死亡遊戲。 但白宮處處退讓，就令克魯明好不滿，公開批評，奧巴馬唔知自己做緊咩!! 無他，奧巴馬之所以同共和黨有計傾，係佢好大機會會大幅削減開支，社會福利，甚至一度令佢嘅醫療計劃唔再堅持全面推行。 亦即係話，國債上限呢個議題，變相令凱恩斯主義喺形勢比人強之下，再打入冷宮。 作為新凱恩斯主義學派代表，克魯明見祖先只係翻生十年，當然唔開心。 但另一個角度睇，泰勒亦係無錯，美國...

呢個星期全球金融市場、都係關注內地經濟同貨幣政策變化。 人行就喺星期三加息，當大家焦點逐步轉移星期六公布既通脹數據，人行行長周小川就選擇呢個時候話比大家聽，呢個數據唔再重要!??? 揀左喺周末公布通脹數據前加息，事隔兩日，周小川就話，通脹唔係唯一嘅貨幣政策目標。 喺清華大學論壇上，周小川提到，喺經濟由中央規劃轉型期間，係可容忍一定程度既通脹水平，又指喺控制通脹既問題上，貨幣政策係需要時間觀察效果。 市場一般估計六月既通脹率、會達到百分之六點三，創近三年新高。 但周小川話，六月數據被推高，原因係「翹尾因素」， 周小川話，中國貨幣政策有四個目標，包括低通脹、經濟增長、較高就業率、以及國際收支大體平衡，通脹唔係唯一嘅目標。 罕有喺公開場合講到貨幣政策工具，周小川話，內地一向係結合使用數量型工具，即係存款準備金率，以及運用加息呢類價格型工具進行調控。 佢話一般情況下兩個政策工具作用係相同既，不過有時收唔到預期既效果，可能係同「負利率」有關。 因此有時候使用數量型工具，會比價格型工具理想。 當中最值得注意，係話需要時間觀察貨幣政策成效，係咪即係代表今次加息後，會有好一後時間都唔會再調整利率? 同樣令人奇怪係，周小川首次提到貨幣政策四大目標，除左大家聽慣既「抗通脹保增長」之外，仲提及「相對較高既就業」，似乎都代表左下半年貨幣政策真係有變! 雖然今次發言係喺清華大學、係屬於一次學術性發言，不過貨幣政策呢個咁敏感議題，周行長罕有咁作出咁解釋，怕且都係有微言大義。 以此推斷，難道真係可以七翻身?

經常講一句「你都有今日」!呢短短五個字，明顯係負面。背後，其實又帶出「自食其果」四個字。 對英美傳媒嚟講，傳媒大亨梅鐸可能真係屬於「你都有今日」嘅類別。眼見對手，仲要多年嘅打唔抵既對手，為求做新聞，甘於犯規。 各大英美傳媒一致行動，就係力插梅鐸!! 作為梅鐸旗下英國一份小報，世界新聞報由於發行量十年嚟大減三成，為求賣紙。佢地連聘用私家偵探呢招都出埋。 令英國社會震驚，係原來世界新聞報犯規左九年，入侵零二年被謀殺少女嘅手機留言信箱；再傳出佢地為咗爭取獨家消息，連兩名零二年被殺害女童父母嘅手機；以及零五年、倫敦連環爆炸恐襲死者家屬嘅手機都唔放過。 事件揭發令英國社會公憤，因為反映「世界新聞報」已經將偷拍、偷聽嘅對象，由名人、球星、王室成員、陣亡英軍家人擴到大到「遭逢大難」嘅普通人同佢地嘅家屬身上。 英國金融時報專欄將世界新聞報玩偷聽，不法揭私隱一事，同舊年英國石油漏油事件相題並論。並形容，前者比後者更嚴重，梅鐸未致於江山不保，但整個新聞集團公信力，大打折扣! 兩大集團都係危機處理兩大反面教材! 問題係，新聞集團仍然選擇力撐新聞報負責人「布魯克斯」。其實部份英國評論一早獻計，話如果肯人頭落地，事件唔會搞到英國政府要撤查，廣告商要抽廣告咁大件事!依家要平息風波，關鍵係一個人，就係梅鐸!~ 傳媒大亨當年接手父親新聞集團，果時資產只有一份澳洲小報The Advertise，幾十年嚟，愈大搞大。 移民做美國之後，再將新聞集團變為美國公司，華爾街日報俾佢買到， 雷士頻道一度最高收視。紐約時報直指，梅鐸成功，自負，亦令佢有的霸道。 梅鐸美國，早已經四處樹敵，奧巴馬亦因為佢地惡意批評，半封殺佢地。 而英國，依家無信譽，無廣告之餘，連收購BSkyB大計，亦可能受影響。 事到如今，老梅放下大亨身段，夠膽講句高度關注，深表遺憾八個字，可能最少救到股價! 但世界新聞報，以及梅鐸呢一役，證明靠玩獨家新聞賣紙，或吸觀眾，可以係玩火既遊戲!著左火，仲要卸膊，仲衰!!

時隔三個月，人行再加息。 但中央已經預言，通脹會見頂，信貸市場又極為水緊，經濟亦有放慢跡象。 加息周期係咪接近尾聲呢？ 就連官方報章、人民日報嘅分析係加息周期，會暫告一段落。 大行包括匯豐、美林同德銀三間大行亦認為，通脹將會見頂。仲實牙實齒話今年唔會再加息。 其賓過去八個月，每月加存款準備金率，隔兩個月加息一次，呢個格局唔使經濟學家，連平民百姓都估到。 直到今個月，加息既時間，變成同上次四月五日足足隔左三個月，期間反而加左一次存款準備金率。點解有咁既變化? 中央電視台話，人行「六月按兵不動」、「七月先果斷亮劍」，正係表明人行既決策層，喺決定調整利率時候，係要經過反覆思考先作出決定。 巧合既係、七月分有多個重要事件發生，對下半年經濟形勢有主導影響。 預左六月通脹會「破六」，國統局提前今個周末公布通脹數據，仲會在下周公布第二季經濟增長。 市場普遍共識係、內地經濟增長會持續放緩，由舊年一季既11.9%，回落至上一季9.7%，再進一步回落至第二季只有9.5%，下行趨勢已經確立。 因此人行係選擇先睇清物價形勢、之後再決定加息。 華爾街日報話，「硬著陸」既經濟憂慮、已經變成中國、以至整個亞洲國家擔心既問題，區內央行將焦點由抗通脹，轉變為保增長。 好似印尼上個月就出乎意外未有加息，而印度央行亦表明，下半年通脹率可望回落。 正係呢個硬著陸既憂慮，反而比到人行有加息既空間 人行貨幣政策委員李稻葵話，要感謝國際投資者最近「唱空」中國經濟，先令熱錢流入壓力下降，減低左加息既負面影響。 同樣值得關注係七月中旬，先會有國務院常務會議對下半年經濟作出規劃，之後到月底，政治局半年會議就會喺北戴河召開，對下半年經濟政策定調。 現實係由近日領導人言論，反映佢地已經明白中小企既存亡、成為左當前最急需解決既問題，面對中小企一早比緊五、六十厘既高息借貸，加息唔會改變中央定下下半年定向寬鬆既政策。 國務院發展研究中心巴曙松認同，加息其實更有利於中小企業，原因是加息可以抑制大企業資金需求，令銀行將部分信貸，轉移比中小企。 即使今次不是最後一次加息，但以三個月先再加一次格局，最快都要十月先加息，貨幣政策工具力度已經放鬆，現在令人更期待的、是存款準備金率幾時會減?

iBond成為全城熱話，大家都會問: 是否政府另一派錢途徑? 真金白銀是否抵買? KC羅家聰話，佢估計以下半年通脹率計、債券會有百分之六至七回報，但真係要抗通脹，其實應該諗吓其他嘅投資，因為通脹一旦真係達到七、八厘，即是代表高通脹年代來臨，肯定同時期會出現加息年底，KC認為屆時不如留番筆認購定存喺銀行等加息仲有彈性。 說到底，係咪要買iBOND，似乎要搞清楚幾個問題: 首先，你要問自己係咪信通脹會繼續升，所謂繼續升，唔係未來幾個月，而係中長期。 通脹預期呢個問題，如果信內地一套，通脹已經見頂，咁香港雖然稍為遲的反映，答案亦已經有! 未來整體物價走勢係點，當然無人知。但綜合之前各大行估計，通脹全年最高見百分之七之後，最遲年尾見頂。仲值唔值為抗通脹而買iBOND，值得思考。 從另個角度睇，iBOND雖然誠意可嘉，不過TIMING太差，當然亦符合政府一貫習慣! 另一個要考慮問題係四厘幾、五厘息率，係咪足夠抵消通脹? 首先，你認購，雖然手續費好多間話免收，但交易費用，未必慳唔到! 其次，亦係最大問題，買左通脹票據，極其量如果抵消到通脹，即係技術上夠抵消實質負利率個部份。但記著，你存款假設有五十萬，抽iBOND，極多俾你攞到五萬蚊，即係你銀行戶口，仲有四十五萬蚊存款，被通脹同負利率蠶食緊!! iBOND利率按過往６個月通脹走勢而定，唔會大幅度比多你。 唔好忘記，通脹每個月都有，但ibond派息，每半年一次，更重要，亦引申出千萬唔好有錯覺，以為iBOND係風險低投資工具，因為iBOND根本唔屬於投資工 具，而骨子裡根本係向政府俾一筆會歸還既保護費，去買個通脹之下既心安理得。 而且，iBOND唔係免費午餐，完全唔涉及機會成本。如果你賭利率會升，信陳德霖既話，根本iBOND係唔會有吸引力。 香港，當前最大問題係通脹，但對中產嚟講，反而係資產價格通脹。用實質整體通脹水平，去彌補資產價格通脹問題，講唔過去?! 比其他市場慘，七百萬香港人對通脹都未夠，仲要應付埋港元實質貶值呢個問題。用港紙，鎖死三年買IBOND，調番轉，你信人仔升值好，其他貨幣唔會大跌，兼可以收息，其實仲有著數，況且年期唔使鎖三年。 聰明港人，早已經將港元存款分散，對沖貶值、同通脹風險，唔駛政府擔心。偉大特區，倒不如好好諗下點解決通脹主要源頭「聯系匯率」仲好!!

愈睇得多股市，資產價格上落多，愈會發現，大多數時候，作為市場升市，跌市嘅理由，其實相當「求其」! 今日嘅利淡消息，明日可以成為超級利好因素。 呢種因素變型概念，內地經常發生。 之前話，經濟數據差，造成跌市。結果，經濟數據真係好差，但善忘既市場，已經變型認定為利好因素。 呢個問題，背後其實正正解釋，投資市場其實係建基於預期。無預期，無幻想，股價唔會郁。無恐慌，驚緊未出現既事情，個市唔會跌。 建立預期，好大程度上，係受制於市場資訊，又或者係分析師預測。預測如果普遍係好，市場期望自然會高。 喺市場行先於一切情況下，由預測，影響市場情緒，再左右市況升跌係目前金市場遊戲規則。最掌握呢種玩法，當然係高盛，商品，油價早排走勢，大家領教過。 當今賣分析為主既投資市場入面，經濟數據，同企業盈利預測，對市場走勢起第一步關鍵。 高盛資產管理主席奧尼爾，之前做左個研究，結論係如果外界經濟預測分析可以準備一些，咁市況亦唔會咁波動。 可惜，奧尼爾仲係高盛首席經濟師時期，你問佢試過幾多次調整經濟增長預測。單係按季預測，一位分析員可能最少三個月內修訂兩次。由於調整太頻密，咁亦帶出經濟數據出到嚟，符合預期，或者勝預期，到底仲有無需值得咁興奮呢! 換一個角度諗，一間公司，經過分析界三番四次調整預測後，出嚟嘅業績先至符合預期，係咪值得睇好呢。當然，市況好時，市場會選擇進一步睇好，但市況差時，企業盈利勝預期，又其實對市況毫無刺激。 例子之一，係金融海嘯時期，其實美國企業零八年第三季，至零九年第一季，盈利勝預期既公司比重，有59-66%左右。但最後，個市咪又要跌!! 有人不禁問，到底經濟同盈利預測，係咪一個自己呃自己嘅遊戲。一個經過不斷修改既預測，就算最後係準確，又算唔算勝之不武呢!! 套用現實情況，外界之前睇淡美國，經濟數據好，公司業績好，預測一早已經連番下調。所以，如果嚟緊數據真係好好，根本唔應該意外。但連預測都唔信，又信咩?! 有人話，信兩樣。就係，憑直覺，然後再細心判斷!!! 最少贏錢會贏得特別高興，輸錢會輸得更心服口服。 摩根大通行政總裁JAMIE DIMON，十本必讀投資書之中，兩本正正由巴菲特師傅撰寫，分別係智慧投資者，同證券分析大法。長線價值投資呢套，依家未必得，但老人家五、六十年前分析股票一套，原來萬變不離其中!!

五窮、六絕過咗，七月係咪翻到身？ 有報紙列出十大危機: 國債上限/ 歐債危機/ 中東局勢變天 仲有內地地方債，數都數唔晒..... 但用逆向思維諗，一面倒唱淡，可能係有危先有機。 有分析員就笑言，「當所有財經媒體盡報一些負面消息、所有人失去信心之際、怕且應是部署入市時間。」 數歷史，過去十年嘅七月分，港股七次有得升，平均進帳百分之六。 大摩睇好下半年股市，話通脹會回落，加上區內股市平，市盈率得十點三倍，足夠支持市況向上。 帶動升勢嘅應該會係中資股。理由係太落後，利淡因素都已經反映晒。 瑞信就話，七個數據改善，紓緩雙底衰退疑慮，經濟可望軟著陸。 (邊7個? 量度拆息與利率間差距的TED Spreads/ 德國商業信心指數/ 歐洲PMI/ 美國零售銷售/ OECD 領先指標/ 當然仲有今周的Non-Farm payroll) 佢地預期成功軟著陸嘅話，下半年市況會反彈。 仲有無其他選擇？傳統智慧叫大家追落後，出口、基建、航運股，上半年確係最差，但似乎未有條件反彈。 學丁Sir 話齋，下半年，似乎都繼續係強者越強。 LEX話投資者要問自己幾個問題: 你信通脤定通縮? 商品市場泡沬是否未完? 新興市場最美好的日子已經過去? 答完，就應心中有數，各就各位!