2012年12月31日星期一

2013

寫BLOG 有個好處,就係可以定時定候,睇番自己往昔觀點

在2011年12月31日,當日寫上:
「作為投資者,今年唔值得留戀,凡事從好方面諗,今年實在太差,出年未必唔好。
但從另一角度想,西方衰夠,意想不到既震撼事件,可能喺東方發生。
中國概念硬著陸,印度潛在火山爆發,仲有再融資高峰期,債券供應大增,企業要高息發債,西方經濟唔得,結果出事唔會係歐洲,而係亞洲。」

不敢說預測,但「東方」的確是有意想不到的風險!

2012年,有歐債、有懸崖,問題未完全解決,但末日總算過咗。

今天,向2012說再見,即將倒數迎來2013,但現實係,倒數既可以充滿期盼,倒數更可以滿載憂慮、同恐慌。

金融市場經歷呢三百六十五日,與其說經歷波折,倒不如話係順風順水。

港股升兩成幾,人人話炒股唔炒市,但一年有兩成幾回報,就算炒市,約翰保爾森如果一年前單炒港股,已經咸魚翻生!!!

同樣,中國話怕硬著陸,依家又被冠為全球最高增長概念市場。希臘債券回報跑贏全球;歐洲依家已經憧憬復甦;

美國?邊有事!2012年再次印證,跌市無需害怕,萬大事有央行保護。

踏入2013又會點?喺歐洲信貸危機轉穩,同央行繼續無限量寬鬆情況下,全球會進入「危機後」嘅第一年。

分析普遍建議將錢「由債轉股」,確保投資跑贏通脹。

咁買邊度好?自從11月底、跑贏美股表現以嚟,歐洲股市今年回報超過1成3。

有管理家族資產嘅基金經理話,連續4年跑輸,歐洲單係追落後已經有好大空間,出年繼續有得炒。

新興國家又點呢﹖金磚國當中,雖然中國無出現傳說中的「硬著陸」,但巴西嘅經濟增長放緩咗。

令人擔心嘅仲有印度。面對高通脹、低增長,但政府毫無對策。

展望將來,睇吓金融時報嘅專欄作家點預言2013。

幾時加息?出年未必會。

四大央行政策已經係極之寬鬆,但係喺加息前,應該要先壓縮資產負債表。

美國經濟又點?好轉係市場共識,但受財赤、出口轉弱,同樓市緩慢復蘇困擾,出年增長最多得百分之2。

的而且確,環顧今年一眾預測,有別過去兩年,今年只有憧憬,沒有恐懼。

由街市到半山、由中國到南美,市場上、中、下層不同持份者,主題係明年升幾多?所謂主題風險,老實,已經懶得想,或者數不到!!!

即將踏入新一年,掃興無謂,市的確可以升到你唔信,因為市場雖然人為因素主導,但市場亦離唔開結局往往出人意表。

如果要揣測潛在風險,抱歉了!! 今年,唔計日本、不計英國,歐洲以及美國已經無限量印鈔,市場以為無限量印鈔係建基於經濟形勢既判斷,但實際係,無限量印鈔僅僅係由一個電腦方程式FERBUS去做基礎。

伯南克斷言,失業率即使回落到六點五,通脹都唔會抽升,絕非佢學術強項經驗了得,而係靠一條名電腦公式,用數百個不同事前假設得出既結論,而記錄顯示,呢條公式其實出錯多次!!!

當然,財金官員,央行巨頭,以至星級經濟師可以繼續話:無事、放心!!!

但影響全球福祉既政策,既無前車可鑑,亦無實戰經驗,靠既係一條公式,又怎可以放心!!

2012年12月28日星期五

日圓貨幣戰


大約一個月前,英倫銀行行長默文金真情對話,揚言明年大事不妙,貨幣戰爭勢將爆發。

當時,大家覺得係老人家吹水,誰不知,成為最快兌現既預言。

被形容為近年日本政壇最成功人為影響匯市,未上任已經先向央行施壓、再提出日圓具體目標,甚至話唔需要理會政府既債務上限。

安倍晉三患上貨幣貶值瘋狂症,一時間佢成為全球貨幣走勢預測最準既人物。

日圓貶值似乎大勢已成,評論同媒體已經認定,所謂貨幣戰,已經爆發。

彭博同華爾街日報觀點截然不同,前者話,區內貨幣已經馬首是瞻於中國,反之華爾街日報唔排除,區內貨幣會鬥貶!!

中環人話,依家暫時處於日圓貶值既密月期,真章未見。

舉個例,日圓兌美金九月底以嚟貶值近一成,但美國同日本兩年期債息差,僅僅擴闊二點子,到十七點子。

即係,市場根本未有真正反應!!!

對沖基金絕對唔傻,佢地單邊大手造淡日圓可能有一定把握,如果假設日圓已經確認貶值,咩位唔知,但區內貨幣有無誘因貶?似乎值得探討!!

的確,傳統想法係維持出口競爭力,貶係必然。但區內經濟體有另一個考慮,就係本身外資持有債務既水平。

九七,九八亞洲金融風暴,外資持有債務比重多之餘,因為貨幣跌,資金急速外流,終於出事。依家,無論南韓、印尼、甚至中國,外資持有債務比重還較當年多,如果跟日本癲,人貶兩成,你又貶兩成,屆時資金就有可能外流,導致出現CAPITAL FLIGHT!!!

況且,干預阻止升值,區內央行經驗豐富,但實效有限,反過來更浪廢儲備。同一時間,區內新形勢係,南韓同中國眼中,日圓等同「日本遊船」遲早完,佢地亦受夠美國也文也武,中,韓之間,唔排除更有誘因,提升本國貨幣地位,盡快填補日本缺口。

的確,中國怕出口競爭力受影響,但今年幾難捱,我國貨幣照升可也。西方媒體或者高估貨幣對中國外貿影響,如果留意,中國同鄰國通通可以人民幣結算,同伊朗更以物易物,日圓貶值,對陳德銘嚟講,WHO CARE?

人仔升值,更叫人意外係,臨近年底資本帳開放頻頻。

前海項目從來無需要認真,極其量只係城鎮化既一種,但前海製造一個跨境人民幣業務,資本帳開放既借口,亦變相令振英特首如獲送大禮!!

咩係前海企業,其實任內地點介定。目前,內地官方借貸指標利率近六厘,相反香港,人仔定存三厘成本,俾盡銀行賺兩厘息差,香港人民幣利率仍然較低,內地企業在港人民幣貸款需求,幾乎肯定存在。

跨境貸款之門打開,中環人估計,下年內地會全速推行人民幣計價股票,以及商品,尤其係後者,可以好快發生,到時內地一個上海,大連,香港一個亞洲LME,匯控屆宏斌之前推測,實際時間上或者來得更快!!!

近日,的確有銀行界話,本地銀行將過剩港元頭寸,兌換人民幣。而目前五千多億人民幣存款,技術上並唔及格,支持更多人民幣業務。

銀行由最初厘半,到依家三厘爭人民幣存款,陳老總不如效法當年,暫時為人民幣業務設定利率協議,讓銀行好好辦事!!

秋後算帳

為2012年作結,很多時我們傾向以結果來衡量預測過程。

舉例來說﹐在2011年年底﹐商品大王Jim Rogers就對前景擔心得不得了。

佢認為應要沽空全世界的股市。

結果......也不用多說。

當時羅杰斯說﹐新興市場同歐洲都經歷不少困難。結果新興市場型基金 ETF今年上漲14.7%,德國股市升幅更達三成。

但羅杰斯不同意自己"預測錯誤"的判斷。

我們也不同意這種「秋後算帳」,至少看來羅杰斯是前後一致。他對2013年仍堅持悲觀預測。11月9日接受CNN採訪時﹐他說未來兩年大多數金融市場都將經歷動盪和麻煩。

做分析預測,往往看的是基本因素,2012年年初,幾乎無不估計「Grexit」,即是希臘肯定一致預期要脫離歐元區。

同樣,2012年年中,說中國硬著陸,相信的、大有人在。

好像黃金戰士潘國光所言,做推測時只能靠自己手頭資料作分析、做研究,當時認為是基本因素轉壞,不知道,就是中央銀行可以如此明目張膽救市己矣。

投資101首個戒條不是說,不要與央行對著幹?

反而一個克魯明、就引起更多爭議話題。

經濟學界幾年嚟一直有個話題,就係諾貝爾經濟學獎。

佢地論盡各得主,幾乎一致認為,最意外獲獎,又最不實至名歸既得獎人係克魯明!!

美國媒體對克魯明不單止越嚟越唔重視,仲群起攻之。

看美國多份大報,主流財經媒體,只係稱克氏為專欄作家,美國人對佢既地位認同有幾高,已經盡在不言中。

電視主播報章撰文彈佢,經濟專欄寫手反駁佢。

鬧爆克魯明,最先起因係佢個幾月前,振振有詞話財赤懸崖毋須理會,否則被用作借口落實加稅,美國經濟從此完蛋。

克魯明為凱思斯主義復辟意圖明顯,但四年幾前,佢仲為過奧巴馬拉票,依家反轉豬肚倒米,先激起首輪批鬥魯明潮!!

克魯明眼中,債台高築絕非問題,美國缺乏增長動力,至係最大問題。

或者大家可能唔記得,克魯明當年研究新興市場,撰寫有關亞洲金融風暴既連載文章,當年佢正正提到,危機既形成,背後就係大量債務造成!!!

如果克氏今日既判斷正確,或者佢要收回十幾年前既分析!!

財赤懸崖言論惹火之外,克魯明不旦無檢點,反過來火上加油,四處撥火頭,最近一堆新火頭係專欄之中,公然否定無限量寬會引發通脹。

結果批鬥魯明潮亦正式啟動第二波。

有經濟專欄寫手更索性問道:「魯明,你懂得怎麼是奧國學派嗎?」

無疑,物價唔升,就算不斷印鈔,數字上可以堅持沒有通脹。但所謂通脹定義,奧國學派根本論據就係,貨幣供應增加,一定係通脹潛在成因。

所以,對佢地嚟講,通脹唔止係PRICE INFLATION,仲包括埋MONEY SUPPLY INFLATION。

純因結論有變就指責預測不當並不要得,但前言不對後語,理論觀點自我矛盾亦令人啼笑皆非。

克魯明正職係經濟學者,或者佢係時候做回本份,十幾年既專欄作者生涯,可能佢已經走火入魔。

2012年12月27日星期四

搞事基金


2012年,全球水浸,想搵雙位數回報?

一般嘅對沖基金原來做唔到。

有研究機構統計,截至11月底,對沖基金平均回報,只得百分之4點9。

不旦跑輸道指百分之七升幅,拍埋恒指升22%,德國DAX升三成,真係無臉!

想跑得贏大市?佢幫到你。

由DAN LOEB「勒布」管理嘅「THIRD POINT」,呢間總部喺紐約、資產值超過100億美元嘅基金,憑住獨到眼光,今年嚟累積回報升2成。

3月底希臘削債,主流意見擔心削債陸續有嚟,但「勒布」反其道而行,趁低吸納,累積買咗5億美元希臘國債。

結果係歐央行出口術、話就話無限量買債,但一毫子都無駛過,債務危機嘅憂慮就一掃而空,「勒布」手持嘅希臘債,賺咗接近一個開,亦係全球回報最吸引投資!

再唔係,可以考慮幫親啲搞事分子。

賭港元會脫勾嘅Bill Ackman「阿克曼」,佢管理嘅「維權」對沖基金「PERSHING SQUARE」,頭11個月回報只得百分之6。

但年底前先沽空、後唱淡傳銷商「康寶萊」,就可望一舖翻身。

其他「搞事」手法,可以參考吓壞孩子基金「TCI」。

先係大手增持上市公司,再喺董事會動議換管理層,甚至建議分拆業務,改善股東回報。

最新受害者係新聞集團,「TCI」成功逼令公司、分拆印刷媒體業務上市。

其他成功例子仲包括日本煙草、迪士尼同JC PENNEY等。

呢類「維權」基金,今年嚟平均回報都有2成。

所以今年頭3季,就有60億美元流入呢類基金,增幅高達1成1。

2012年12月24日星期一

聖誕願望


聖誕願望?咩情況之下,先會有願望?

又或者願望係反映的咩?如果人類越想得到,就會越構成願望的話,今年難道投資市場,可能係零願望?

樓市,股市最少累積升幅百分之二十,舊年的聖誕願望,理應可以達到。

對於出年,點解投資者幾乎零願望?

好簡單,係市場諗得太簡單!!

譬如樓市,市場繼續認定,供應少,息口低,要跌都好難!! 股市?市場亦認定,資金多,熱錢入,國家經濟好,搵理由睇跌亦都好難!!

就算商品市場,金價就算破千九之後未好過,市場又認定,央行不斷買金,金想跌都好難!!!

試問,有無一年可以出現咁著數既投資環境?又有無一年,可以求求其其,是是旦旦,都搵唔一個睇淡既理由?

但依家,市場的確話你知,投資者已經累積至十個理由睇好,零個理由睇淡?又或者更直接,通街都曉講銀行體系結餘上升,細蚊仔數英文字都即時想起E.T.F三個英文字,調轉可能要開始問,有無咁簡單?

全球人類買內地經濟復蘇,好了,零九年內地經濟由百分之六點九,升至九樓上,呢的叫反彈,當然撇除其他原因!!

今年同出年?假設今年差極,內地經濟依然有七點五,而出年市場共識介乎八至八點二,疑問反而係,巨額資金資入,其實只不過係憧憬經濟改善零點五至零點七個百分點?

阿爺要改革,既城鎮化,亦要提升農村收入,個個炒機械股!!彭博大潑冷水,話內地單係掘泥機既機械產能達到六十萬台,呢個數字係全球平均既一倍。

概念可以咩都炒,垃圾股可以炒改善,但產能過剩炒咩?炒進一步產能過剩,抑或改善產能過剩,如果係後者,咁相關股短期就唔應該升!!

內地金融體系,以市場刻下既牛氣,又係假設係零事幹發生!!但舊年有地方債,今年爆個信投產品,負面消息未盡,依家又嚟多個城投債!!

城投債其實內地無特定定義,簡單可以理解為地方政府發債既主體,今年由於銀行信貸減慢,城投債井噴,發行規模已經達到八千億,按年多一倍三。

有趣係,城投債貫切內地評級,必定有A既原則,七百宗城投債發行,有近五成係AA+以上評級,但到第三季有相等評級既只係剩番兩成七。

信貸評級泡沬,兼且濫發,城投債債券回報六厘,但項目實際資本回報得百分之三。內地媒體話,城鎮化概念最少向城投債發行量,再輸送多一萬億。下年,唔通信托理財產品,加城投債,係左右內地金融體系既左右翼?

2012年12月21日星期五

雄霸華爾街

一二年十二月二十日,紐約交易所一班老出市代表,係一個殊不好受既日子。

佢地怕,新主ICE洲際交易所會大事革新,取消交易大堂,甚至大規模裁員,亦驚紐約華爾街從此變天,總之就大事不妙!!

的確,以往州際交易所每次收購,都山盟海誓大堆保證,但ICE呢三個英文字,全球金融界都知係代表言而無信,事關佢每次應承,最後例必反口,所以今次索性三箴其口。

交易員驚係有道理,ICE進取既作風,咩都會做得出。

金融時報可能玩弄幽默,認為由於交易大堂公開喊價已經係全球歷史遺跡、既然所餘無幾,以ICE恨錢既程度,就算轉售每日交易大堂既場內直播版權,另外再賣片段,已經夠撈一定油水,故此ICE未必會取締公開喊價。

講真,交易大堂既交易未必有利可圖,但太多增值業務涉及,其實搵到錢。以簡單一個電視直室播劏房計,呎租貴過IFC,無講大話!!

十年歷史既ICE,買二百二十年歷史既紐約交易所,有人戲言係經典既戀母狂。

ICE其實舊年老早就聯同納斯達克交易所向對方動手,但因為監管機構不批,結果擱置。

佢地睇中的咩?對唔著,一定唔係股市,事關你同美國人講要經NYSE做股票買賣,對方實笑你。

以佢地得兩成市場佔有率,據講無咁多添,根本就不成氣候。ICE睇中,其實係紐約交易所控股公司泛歐交易所既衍生產品業務。

可憐既係紐約交易所,幾年前先易手於歐洲股東之下,現在回歸美國人控制,促成佢地再次成為人球,原因又同香港有關!!

你睇香港幾把閉!!!

華爾街日報披露,紐約交易所下嫁於泛歐旗下,有結算功能,但無業務改善,九月份開始,紐約泛歐展開內部討論,結論係NYSE不消數年,會步入日落黃昏,毫無前景可言。

適逄內部認為,港交所高價收購LME,係釋放紐約交易所價值最佳時機,結果就咁同ICE一拍即合。

ICE係一匹野馬,管理層猶如清兵,心口有個勇字,英國佬唔鐘意呢種性格,令佢地就算同香港出價均等,收購LME亦都落空。

但憑呢種進取特性,佢地十年間,由一個小型電子交易平台,同賣橙汁期貨,依家成為全球第四大交易所巨無霸。

中環人話,ICE並非善男信女,佢地除左形象欠佳之外,其實視野廣闊,對全球金融市場局中局掌握在手。

所以稍為留意,佢地三項核心業務就係結算,商品,同衍生產品,已經變相話俾大家知,股票無得做。

如果以結算平台計,佢地完成收購後有利率,定息產品,自己本身擁有能源,商品以及炭排放權結算系統。

從好方面諗,日後佢地有機會玩曬,但另一角度睇,眾多產品集中一個交易所品牌,萬一系統三長兩短,其實進一步加劇全球市場交易風險。

二百幾年歷史既紐約交易所易手,其實更盡顯資本主義背後用完即棄既象徵,紐約交易所確實大勢已去也。

ICE橫向發展暫時成功,某程度上亦暫時確認港交所既策略,係國際交易所發展趨勢,今次又被小加威多一次。

2012年12月20日星期四

後知後覺


醜死鬼確實名符其實,形容貼切。

預期資金流入少過QE1,結果出事!! 話港元同業拆息市場無異常,結果又出事!!

「攞命」今次真係注定被「落足面」!

金管局牽頭,由財資市場公會負責既本港同業拆息市場檢討,當日中環人已經話,係名符其實,自己人檢討自己人,僅僅因應國際遊戲規則演既一場戲。

勢估不到,場戲馬虎了事,最後變相被國際監管機構掌摑,當眾出醜!!

不久之前,本港既檢討報告依然信誓旦旦,話HIBOR報價一切正常,更喺報告劈頭就指,銀行沒有重大誘因,不如實報價。

結果,美、英、瑞士當局聯手調查瑞銀,報告入面講到,瑞銀最少六年不斷操控報價,範圍不限美元、歐元、同英鎊拆息,實情連香港,新加坡拆息亦有被瑞銀操控。

六年既事,香港幾個月既所謂檢討,更盡顯是是旦旦。

中環人話,明顯係,香港財金官員及銀行界人士,老早假設,銀行不如實報價,意慾會係零。

無疑,佢地假設得可能有理據,因為同LIBOR報價反映銀行資金成本不同,香港 HIBOR廿間報價,但最後只會採用既十幾間,全部列為PRIME BANK。

所謂PRIME BANK,意思係有資本實力,先可以報價,所以金管局同財資市場公司預先假設,既然有資本實力,銀行本身就無需一如Libor「報價行」,要透過不如實拆息報價,去證明自己有實力,或者扮有實力。

問題係,無論金記同財資市場公會都漏眼,因為本港唔少利率及港元衍生產品,係受拆息影響。

瑞銀既然係大莊之一,有意圖進行不如實拆息報價,從而左右旗下衍生產品價格,係大有可能發生。

雖然大家都可能係事後孔明,但如果金管局咁都睇唔到,佢地水平之高,可以想像。

目前,唔知瑞銀點樣操控,同不如實進行港元拆息報價,但據美、英、瑞士三大監管當局詳細文件,交易員其實係事無忌旦進行操控。

幾份詳盡調查文件入面,引述多名交易員既談話或電郵記錄,佢地唔單止喺收到主要MARK低報價既要求之後,多數會以NP,即係NO PROBLEM作回應。

更不止一次既係,交易員會好快問番客戶,「想要幾低?」、「係咪上次個位一樣?」等等。
基本上,MARK假價已經到明目張膽。

陳德霖仲做老二時候,跟過即時支付結算系統、負責過貨幣市場、之後當過渣打亞洲副主席。

以佢咁豐富經驗,咁明目張膽既操控行為,佢無理由唔會無風收到、或者無懷疑過!!

到依家,要由花旗大國曲線落ORDER,人地已經收曬罰款,你先至去查!! 呢的咪叫後知後覺?

造夢者,同能幹人往往只差一線。陳德霖廿四小時內被兩度落面的故事,其實提供極佳教材,凡事絕不能只顧大膽假設,缺乏小心求證,特別係涉及金融市場。

中環人話,熱錢為例,陳德霖接連斷正,而且斷得驚人!!

結果佢繼無限能力偶象哥之後,再中環人加添新綽號,名為「斷正王」!!

截至星期四下午,兩個月內,經金管局承接既資金,次數二十七,無論比以零八年十二月底、或者零九年三月介定為QE1後既兩個月都要多。

以金額計,近兩個月有過千億,多過零八年十二月之後既兩個月,亦只係少過零九年底三月既一輪,但相差只係數百億。

其實心水清者都知,入一千億之後,國指PE依家只係得九倍,如果照足當年炒落後股既模式,經結餘入既資金,陸續有來!!

2012年12月19日星期三

央行已死

八個月嚟再見一萬點,以往,一萬點日經,每每係震驚市場既失兆,每見一萬,股市必插。

但今次,對日本嚟講,一萬點,背後係無限希望!!

安培晉三呢四個字,最少值兩成,兩成係代表日股今年升幅,大部份時間係喺呢個幾月發生,以升幅計,贏歐洲,贏美國,G7之中表現最好。

日本央行開會,重點唔係會否加馬寬鬆,而係寬幾多,鬆幾耐,同玩幾大!!

安倍上台前話一定要加馬量寬,上台後,佢幾乎變相指令日本央行將通脹目標加倍。市場信,信既係日本央行無等頂著老細!!

無論日本央行現任行長白川芳明,同之前幾名前任,對製造超級無敵終極版QE,一直逃避。

一個係咁,兩個係咁,分析話,因為每名日本銀行界都知,終極無限版QE,隨時會令日本終極玩完!!

日本執政黨想印銀錢,貨幣貶值,刺激經濟既同時,會降低實際債務開支,條數計得相當準確。

但日本央行亦知,貨幣貶值,債價跌,日本隨時仆直。

須知,日本尚可以吊鹽水,係銀行體系仲未出事,雷曼爆煲,仲有條件四出併購。但同其他國家國債由外資持有唔同,單係日本銀行體系,持有既日本國債,就相等於佢地一級資本比率總和既九倍,債價跌,銀行體系會資本不足,以佢地目前平均得七倍一級資本比率計,即係隨時死得!!!

安倍晉三係政治世家出身,阿爸係前外相安倍晉太郎,外公係前首相岸信介,安倍俾外界印象係政治生涯佢係打不死!!

亦信佢能夠令日本力拯狂瀾於既倒。但有條件拆佢招牌,暫時係靠白川芳明一個!!

雖然羅博士唔承認,不過白川芳明的確係在自己能力範圍內,努力保持央行獨立性。

喺日本民主黨現屆政府施壓下,央行雖然今年先後四次擴大量化寬鬆規模,不過白川芳明一再強調,以貨幣政策對抗通縮,幫助有限,仲話央行喺量寬政策太進取,存在風險。

亦因此佢被日本朝野各黨派政客,視為「眼中釘」。

雖然日本央行具有法定嘅獨立地位,可以自主決定貨幣政策。

不過,安倍晉三話,會要求央行加大力度對抗通縮,同接受政府制定嘅百分之2嘅通脹目標,比而家嘅央行百分之1嘅通脹目標、高一倍。

仲指明如果央行唔遵行政府嘅指令,會透過立法、改變喺九八年起賦予央行嘅獨立自主地位。
都話央行已死,剩底的、只有只懂印錢的疆屍央行,信乎?

欠一個交代


「Darkness before Christmas!」
「No Reason to own Yet!」
一睇報告標題,就知分析員對思捷有幾失望。

全線降目標之餘,野村更喺報告標題話,無理由再持有呢隻股份,並形容,思捷正製造更多疑問。

佢地同摩通根大通分別將目標價降至七蚊,同九蚊。但講低,唔夠摩根士丹利。

大摩話,如果持續虧損,最壞情況唔排除股價要見四個三。

高漢思、潘祖名、范德施、柯清輝、馬浩斯......

由多名管理層離任,到供股,思捷不斷強調係,重整品牌同改革繼續,做得到就有前景。

但業務唔單止無改善,更令人質疑係,思捷業務係幾時轉差?同點解唔早的講?

思捷星期二交代,係第二季,即係十至十二月份經營比預期差,睇番佢地係10月22日宣布供股,11月5日寄出文件,11月19日截止供股、12月8日盈警。

期間一直無提過第二季,即係十至十二月份既營運轉差。

而上月中俾股東既供股函件,雖然強調業務轉型同歐洲經濟係集團風險。

但財資料第二頁引述第一季同店銷售改善,仲形容令人鼓舞。

呢個幾月發生咩事?係咪供股後,思捷營運先至急劇惡化?

連十二月中都未到就發盈警。基金話,管理層欠一個交代。

其實心水清者,會留意到330 近年走勢呈現一個過山車格局,看以下事件:
1. 「沒有靈魂的思捷」令股價大跌
2. 之後推行18億改革大計,令市場刮目相看
3. 到主席、CEO齊齊跳船,恐慌性沽售
4. 然後話比你聽業績反映到改革收效,又升過
5. 二供一〝死未?
6. 邢李火原回歸,無人夠你玩........
7. 盈警.....蝕錢個隻.....唉

散戶要跟風入市,必先要問,到底能否承受此等波幅? 又抑或真係藝高人膽大,可以在虎口搵食?

對於前景,部份大行形容,由有憧憬變為無期望。

摩根士丹利預計,思捷全年計業績都要蝕錢。

里昂更指,期望思捷盈利復蘇,可以要等兩至三年時間。

2012年12月18日星期二

從嚴


雙辣招推出個幾月,政府正式立法長期實施,行政會議通過將修例草案下星期五刊憲,下個月九號交立法會審議。

喺買家印花稅方面,重建項目會有豁免。

政府消息話、私人發展商收購舊樓嚟發展、仍然要先俾買家印花稅。

但當佢地已經百分百收購哂業權,而六年內又完成重建、並攞到第一張入伙紙,咁就可以獲退回買家印花稅。

至於發展商另一個要求,豁免本地公司、政府平衡利害之後,認為漏洞太大,不想予人鑽空子。

即使喺香港註冊、股東董事全部係香港永久居民,以公司名義買樓都要俾買家印花稅。

個幾星期前見過政府,地產建設商會先當面提出希望豁免本地公司客、同埋豪宅買家印花稅。

不過最終政府決定一切從嚴,似乎過去咁多年,發展商好少比政府管得咁嚴! 今次近乎無得傾咁滯!

有發展商話、措施會打壓部分正常商業活動。

不過亦有發展商表態支持政府,身為「梁粉」,恒隆董事長陳啟宗話,目前樓市問題,係過去幾年政府唔願意批地所積弊下來。

佢話發展商喺處理買家印花稅既問題上,唔應該只係為自己利益著想,應該由社會整體利益出發。

當然市場可以解讀,今次政府係「談判策略」,唱高開低,預左在立法會審議時有價講。
因為印花稅條例刊憲後,仲要喺出年提交比立法會審議。

自由黨已經表態,話考慮提出修訂,豁免本地居民出任股東既公司、可以豁免買家印花稅。

現實係梁振英講得好白,話會「從嚴」立法,香港人以公司名義買樓、無得豁免。

重建項目都要比咗稅先,不過要留意,如果想退番稅都得,六年內完成百分百收購、起埋樓、唔止售棲紙,係要攞埋入伙紙先算數!

措施都真係幾辣! 迫發展商唔好 "儲" 樓,六年時間之內就要賣樓套現同退稅,無形中,操控番發展商,同政府一齊,加快供應。

只可以說,呢個政府真係機關算盡,但最終又會否被聰明誤?

2012年12月17日星期一

空談誤國



今日在FB Page 中有提,雖然好似好無謂,但內地文件真係要咁解讀.......
1. 無提「平穩較快增長」
2. 穩增長只提過兩次
3. 十五次提及「改革」

講的是中央經濟工作會議,今年最令人觸目,係首次將經濟增長嘅質量同效益,提升到中心位置。

過去幾年都有出現既「平穩較快增長」一詞唔再出現,改為首次推出要持續健康發展,而「穩增長」呢個喺過去三年、中央經濟工作會議中被定為各項任務之首嘅「宏調目標」,喺會后發布嘅消息中,只係兩次出現。

分析認為,中央以「健增長」取代「穩增長」具有重大既方向轉移,意味中央可以容許減慢經濟增長步伐,換取經濟可持續性發展。

內地傳媒形容,今次工作會議最重要係明確提出改革總體方案、路線圖以至係時間表。

工作會議就有十五次提及「改革」,並重提「摸著石頭過河」。會議方針亦提出空談誤國,認為各省要勵行節約。

花旗認同,會議多次強調改革,顯示新領導希望透過結構調整,落實經濟可持續增長,而再唔係收往追求數字既增長目標。

佢地預測來年經濟增長目標可能只會有百分之七。

瑞銀汪濤亦同意來年增長目標可能係七、亦有機會係七點五,不過最重要係已經淡化目標既重要性。

舊年仲係五大任務,但新領導人上任,隨即為來年經濟工作定夠六項任務,新加既就係穩妥推進城鎮化。

經過三十幾年改革開放,內地城鎮化比例,由1978年既一成八,升到百分之五十一。

但扣除嚟自鄉鎮大批城市民工,內地城鎮化實際比例只有三成半左右。

用成熟市場經驗,內地城鎮化比例最少要有七至七成半

如果要落到呢個目標,呢十年內預計要有三至六億人口遷移到城市。

綜合內地專家同大行指,城鎮化真正意義係收入再分配,過程重點係土地同戶藉改革,少一樣都唔得。

目前內地城鎮土地係公有,鄉鎮農地係集體擁有,美林話,要城鎮化大前題係土改,特別係當局係咪會容許鄉鎮農地更改用途,呢個會係關鍵,但當中太多利益關係。

至於收入再分配問題,中央早於05年前已經提出,但七年至今,瑞信陶冬博士形容失望,按當局時間表,最遲明年三月要有具體方案出台,之前流傳,無論央企利潤上激,工人最低工資,以至資源分配,都有重大改變。

百年孤寂



將結束近一百年既合作關係,

中國人信三衰六旺,套用友邦,佢地可以算係一衰三旺。留意友邦呢幾年發展,世事的確往往出人意表。

如果兩年前上市係友邦歷史重要既一日,二零一二年十月十七,友邦更再寫下關鍵的一天。

今日,佢地同有著百年關係既美國國際集團,從此互不相干,今日,因為有友邦,區內今年錄得最大宗大額配售活動,以金額計,直逼兩年前VODAFONE減持中移動,暫時區內記錄排名第四。

中國人講感情,有好野會惜售。但友邦原大股東AIG再次突顯美國人既本性,就係現實歸現實,那管你係皇冠上明珠。錢大於一切,果斷與絕不留情,只限一線之差。

兩年前,因為保誠突然殺出,AIG一度利字當頭,令全球幾乎從此告別友邦呢兩個字。事後回想,當年對家提出三百五十億美金買起整間友邦,近三年後今日,透過上市,同三次減持,AIG套現所得正正係三百五十億美金。

確實,今年以來區內既保險業務,成為左爭奪對象,先有盈科拓展欲21億美元買入ING泰國同本港業務。

到今個月,匯豐出售持有平保股分,被泰國卜蜂集團以近一百億美元接貨。

無左友邦呢個高速增長既亞洲業務,AIG近年已經轉為獨自喺區內搵投資機會早前就斥資五億美元、入股成為中國人保最大基礎投資者。

可能命運亦注定,友邦一間公司,同新舊總裁都要走上截然不同既曲節離奇之路。以友邦為例,由退保潮,上市,被收購,到最終上市,兼成為藍籌中堅分子,其實只係兩,三年間既事。

命運亦注定,友邦前行政總裁麥智信倒霉。友邦江山大業,佢有貢獻,友邦退保潮,佢平息事件有功,處理得宜獲讚。

偏偏佢因為不滿AIG要賣友邦俾保誠,憤然劈炮。如今,友邦有今日,勞是他的,功被人領。連近期企圖收購ING區內保險業務以東山再起亦被敗走,中環聞之,無不慨嘆,認為麥兄認真倒霉。

相比麥智信,現任首席執行官杜嘉祺體現時勢英雄既定義。明明係保誠退役高層,前舊鋪反而造就他行運一條龍。

首先,友邦如常上市,至今股價累積升六成一、其次,友邦令杜嘉祺由藉藉無名,變為有名有利。

起碼,佢已經貴為英倫銀行執委委員,兩個月前,更獲委任為高盛非執董。

前任,現任兩位都叫MARK,命運絕對各異。對於友邦,正式結束美國國際集團自從一九一九年既百年關係,但其實,早於兩年前上市,友邦已經唔當自己係美資機構。

一二九九,區內賣點強,亦係唯一有內地保險牌既外資,業務之外,從佢地委任董事嚟睇, 既有周松崗秦曉,新近加個大梁粉巴利.張,友邦政治智慧更屬一流!!

2012年12月14日星期五

風雲人物


「BELIEVE ME, IT WILL BE ENOUGH」

就係呢一句,令金融時報認為係歷時三年既歐債危機轉捩點,亦令佢地選出德拉吉成為今年風雲人物。

德拉吉接受金融時報訪問、形容當時自己只係一心諗著市場會理解自己既講話,仲笑著話自己事前無排練過、自己無演戲天分。

金融時報話德拉吉呢兩句簡短既評語,影響力唔止係即時,甚至係持續至而家。

同前任特里謝比較,金融時報話德拉吉更加勇敢,佢一旦決定做一件事,就唔會讓步,包括不惜同德國央行行長魏德曼公開決裂。

不過德拉吉喺堅持同時,亦有好好既政治手段,包括成功遊說德國總理默克爾支持自己。

德拉吉重申,喺決定推出無限買債計劃OMT既時候,事前並無問過默克爾意見,完全係獨立進行。

不過OMT高明之處、係一方面無限量進行,同時又對借錢國家有好嚴格既條件,結果係唔需要借出一分一毫下,令歐洲國家債息全線回落。

金融時報問德拉吉,覺唔覺得自己係拯救左歐元既人?

德拉吉只係話,佢個人認為,2012年應該係被紀念為歐元既長遠價值觀、重新出發既一年。

因為歐盟、歐央行同IMF 組成國際代表團,對一些歐豬國家提出種種財政限制,不少國民認為自己國家早已拱手送上國家主權。

德拉吉話,一啲負債高既歐元國家,願意嚴守財政紀律、並唔代表佢地放棄主權,反而大家可以有共同價值觀,先至令國家主權更完整。

訪問到最後,金融時報問德拉吉呢一刻有無感到「如釋重負」?

德拉吉反問記者,呢一刻有無存在過?然後話自己從來只係一個向前看既人。

無限之人



銀行公會訪京團,變成熱錢流入解說團,因為陳德霖一句:有無限創造港元,無限承接美元沽盤能力。

中環人封佢為無限能力偶象哥!!

無限能力偶象哥率團訪京,不同部委唔同會晤,其實為的是人民幣業務發展。有留意的話,無論偶象哥,抑或銀公馮一姐,提及有關在港人民幣業務既新建議,新討論,大部份依然陳腔濫調,空泛得很。

香港確認為人民幣離岸中心已有三年,陳德霖偶象哥今時今日,仲高調要求內地放寬二萬人民幣每日兌換上限,中環人問,到底係反映本港銀行界滿足於目前人民幣業務現狀,無慾無求,抑或係金管局根本視而不見,不知問題所在。

偶象哥話,人行副行長易綱對放寬每日兩萬兌換上限建議,反應係會研究。銀行界話,對方擺明有禮貌HEA你!!

人民幣兌換上限,討論多年,關閘唔開,歸根究底係牽涉內地資本帳開放。要知內地唔係唔開放資本帳,但只會逐步,如果將二萬兌換上限,即時上調到一如外界盛傳既八萬,技術上幾乎等於人民幣全面自由兌換,因為只要有港紙,就可以大量兌換!!

況且,兌換之所以有上限,係港元要經上海交易中心兌換人民幣,簡單講,香港人由港紙轉存人民幣,接我地港紙唔係銀行,而係人民銀行。

人民幣如果單日要大幅提高接港紙上限,由於匯率前景問題,基本上叫人行硬蝕,邊個會肯!??

銀行公會馮一姐話,人民幣資金池要發展,因為在港發行既人民幣點心債資金大部份調返內地。呢個其實係部份銀行既認知問題,首先,有資金用途至會發債,企業發人民幣債固然有用人民幣既需要,好自然,大部部會調返內地?

況且,調返內地問題,除左企業商業行為同決定,千萬不能忘記,銀行其實有幫一把。據講,早期市況靜,本港銀行提供各式其式既套息,套戥建議,例如香港籌,內地存等等,當時早有中環人話,堂堂一個離岸中心,只懂玩中港套戥,太不健康了!!

人民幣三個字,中國以外,香港號稱全球第一。但睇睇,人民幣存款由六千幾,跌到五千億左右,更慘係,在港人民幣貿易結算及兌換,跌穿二千億,佔全球整體人民幣結盤比例下跌,數字比八月,兩個月內跌左兩成有多。

中環賓卡話,香港人民幣業務剩餘賣點,僅僅係結盤系統經呢度,其餘以發展步伐,倫敦都不如。無進步反而退步,賓卡埋怨,金記偶象哥領導下,之前關卡太多,處處限制,簡單講,搞衰左!!!

有資深行尊越講越火滾,大數偶象哥三宗罪:包括之前對人民幣存款量增幅太早自滿、第二係,對銀行規管太緊,特別係有關人民幣流動頭寸要求,導致銀行幾乎只收存款,但無其他業務,最後第三係,貿易結算要求多多,要銀行查東,又查西,要睇文件,又核實訂單,呢個「認清客戶」既準則,令好多潛在客戶蟬過別枝,轉到新加坡,倫敦!!

據講,上述好多要求,並非出自人行手筆,即係有人自作聰明。亦據講,陳總偶象哥很多時,會大膽假設,例如內地當局批準香港做A,B兩件事,佢會以為連C都得。結果,有幾次就此中伏。

睇嚟,陳總偶象哥既無限能力,或者係能力,只適用於接錢!!

2012年12月13日星期四

明燈補習社-- 強迫金自由了! 同場加映,劉老師個人組合回報!





財經通識-- 華夏銀行理財產品爆煲的啟示



無限對無限


今次真係唔叫佢做「聖誕克」都唔得,之前市場最多以為聯儲局只會喺OT完結後加馬買債,而家居然連市場無預期既利率掛勾指標都做咩,真係比伯南克「晒冷」嚇親!

公平啲講,唔係無經濟師預期佢會將利率同失業率掛勾,只係無諗過咁快會推出!

聯儲局結束今年最後一次會議,喺推出新一輪買債計劃同時,並且首次將利率政策、同失業率以及通脹預期掛勾。

你會問、點解會將失業率定喺6點5?通脹率係2點5?呢兩個都唔係聯儲局長期既目標水平?

伯南克自己首次用Optimal Policy「最佳政策」目標,去形容呢兩個指標,更指出呢個係經過數以萬個數學模型、模擬經濟狀況得出來最符合「利率通道」既指標!

呢個講法令我地想起琴日講過伯南克出身既MIT經濟工程師呢個新聞!

無論如何,好似華爾街日報形容,今次係副主席耶倫為首嘅鴿派委員,一次重要勝利。

看看呢兩件震驚市場事件,包括: 改寫美國貨幣政策歷史,毫賭一鋪,SHOWHAND!

其次係將貨幣政策直接同經濟數據掛勾,表面提高透明度,實際係令退市更難捉摸,體現實則虛之既強勁武功!!

當中涉及既兩組數字,亦即時令市場討論,到底有關預設條件屬於「AND」定「OR」。係一加一?抑或是旦一項??

其實,簡單一個經濟學說,PHILLIP CURVE、菲力普曲線正指出就業同通脹成正比。

問題係,近廿年嚟,經濟學家經已幾乎推翻菲力普曲線,原因有二,包括: 幾十年前,曲線設計師無假設有結構性失業,以及無假設到有結構性通縮!!!

伯南克可能早知市場會揣測只要數據繼續好,退市勢將實現。於是佢有備而來,講明,就算失業率低於百分之六,但如果通脹預測仍然低企,並如果其他指標唔過關,聯儲局絕不退市。

要留意伯南克提及兩個前提:其他指標,同埋通脹預測。

記著,係預測,通脹預測全球央行都有做,但最唔準確,更甚係數據係死,預測係生,為延長寬鬆任務,堅持唔退市的話,俗些講,聯儲局大有動機可將經濟情況「屈機」,從而扭曲預測,又或者索性下次再修訂退市門檻!!!

可以肯定一件事係、往後一段日子,流入本港既資金必然相當可觀。

十月到依家,經銀行體系流入既資金超過八百億,銀行界由唔相信結餘增加、到認為資金僅僅少量流入,到依家已經封口拒絕預測,因為變化太快,世事難料!!!

截至十月底,本港貨幣基礎有一萬一千幾億,計埋十一月同今個月流入既資金,貨幣基礎肯定坐萬二,望無限!!!

呢萬二億,基本上拍得上本港生產總值,除番勻,分俾七百萬人,亦相當於接近一一年人均生產總值數字!!

如果資金繼續入?如果資產價格升?呢兩個問題,伯南克變相俾左答案。

市民關心,但財金官員依然逃避。陳總裁在北京,雖然稍改口風話今次接市規模唔會多過0809年,但一句金管局可以無限買美元、沽港元,以無限對無限,恐怕思歪政府今次好頭痕!

我地都不止一次提過,結餘水平二千多億,金記長老一定有壓力,但抽結餘不能,改勾亦量佢不敢,餘下方法,其實所剩無幾!~!!

中環人擔心,香江官府有可能使出負利率一招。點解?因為,丹麥係咁,瑞士兩大金主,瑞銀瑞信亦係咁,以香港官府喜歡搬字借「橋」,人地都係咁做既性格!! 行負利率,未必無可能!!

其實,過多月前,結餘增加趨勢確認之日,早有傳金記,銀公有傾過向結餘徵收利率,傳聞唔一定真,但任白頭比攞命更熟貨幣發行局運作,佢三十幾頁論文,確實有提過呢個工具!!!

總之,好戲或者在後頭!!

2012年12月12日星期三

黃綠.基金會


國際貨幣基金組織每年最少有兩次,為香港經濟,金融把把脈,好則加許,差則提點。有人覺得,嘩,IMF!!當然係權威,但其實好多中環人形容,國際貨幣基金組織,根本係黃綠醫生!!!

的確,貨色一般既IMF例子數不勝數:論經濟增長預測,IMF?最唔準確、論經濟政策等等建議,IMF?最矛盾。譬如幾多月前,隆而重之預測全球來年經濟,IMF話美國財赤懸崖要關注,債務要解決,但又話,關注美國滅赤影響增長從而構成風險。

據講,份報道令伯南克笑不停口,拉加德就尷尬萬分。

如果睇佢地最新對本港經濟評估,部份內容又係漏洞重重,教壞學生。例子之一係,下調預測後,本港今年增長還有百分之一點二五,出年就有百分之三。

數字上,根本係V型反彈,拉勻本港十年中期增長,亦繼續高出平均數,但IMF竟然建議特區政府搞搞短期刺激政策??

更犯駁係,基金組織白紙黑紙話,由於出口放緩因素紓緩,係來年增長有百分之三既原因。

自相矛盾了,IMF十月正正預警,話全球經濟來年暗淡,不明朗因素升溫,並且下調出年全球增長預測到百分之三點六。

咁要信昨天的IMF,抑或今天的IMF呢??除左經濟數字之外,IMF矛盾,犯駁,似是而非的論據,仲有一大堆。以樓市為例,初步評估話樓價可能大跌,跟著又話大跌風險有限,都唔緊要!!

但IMF將SSD,BSD等同政府有效工具,讚有助壓低需求,呢個觀察有如黃綠醫生斷錯症一樣。

兩項特別徵稅實際係變相壓制供應,再用傳統既供應及需求曲線,引出既DEADWEIGHT LOSSES,明燈補習社亦教過,SSD,BSD只係轉嫁成本,加埋市民對物業需求曲線有變,政府係「零」有助樓市降溫。

IMF死撐聯匯,亦同初步評估內容中極度關注本港資產價格升溫大為抵觸,更甚係,基金組織選擇性說出聯匯好處,但更選擇快跳過聯匯壞處。

簡單睇完佢地今日對本港評估既四頁紙,即時會覺得香港好美好,官員很能幹!

幾年前,基金組織評估還好,對稅基狹窄,同經濟結構問題,通通都有觸及,但幾年問題不變,變既反而係IMF隻字不題。

另一角度諗,IMF其實係特區政府最大保王黨。有IMF王袍加身,形同令官府財金官員刀槍不入。

以後,評論大罵政府政策,偉大既特區,左搬一個新加坡,右拉一個IMF,足夠匹敵。正如中環人話,新晉梁粉,還有I....M....F....。

打老虎?

上個星期華爾街日報有篇長文,暗中批評證監會完成既加強新股保薦人諮詢,會令香港金融中心地位失色!

原因說來簡單,證監會正式建議保薦人、要就招股章程中失實陳述、負上刑事責任,文章形容保薦人「人人自危」,寧願唔接生意,結果可能會令港交所失去集資功能。

不過今次提出修例,只係針對保薦人公司,唔係個人,證監會強調現有法例已經足以規範到個人責任。

今年港交所好大機會會失去、已經「三年奪冠」既全球最大集資中心地位,而且仲高能輸比馬拉、落到去第五位,不過話說回來,如果只係追求數量而缺乏質素,好似洪良同博士蛙呢啲事件好可能會再出現。


MIT 的經濟工程師


美國麻省理工經濟系本部大樓E12。

呢度近年系出名門。

伯南克、德拉吉、英倫銀行行長默文金、以及以色列央行行長費沙,全部呢度出身,或者教過書。

華爾街日報形容,佢地係E12工程師(MIT Engineer),因為,無論伯南克、定德拉吉,一舉一動,足以影響全球市場,以至未來好多好多年經濟發展。

多次獨家披露聯儲局政策既華爾街日報記者、對幾位麻省理工出身既央行首腦毫不客氣,形容,佢地經常幻想經濟數學模型會解決到問題,更指麻省理工出身既經濟學家,一向深信政府會幫到經濟。

佢撰寫長達五頁文章,揭示全球央行首腦政策醞釀既背後,同諗法。

對著鏡頭,或者公開演說,每位央行行長充滿自信,堅信量寬政策有效?

華爾街日報話,呢個只係表面。

因為,金融海嘯以後,央行之間好依賴問對方意見,尤其伯南克,幾次重大決策前,都會問老師,即係現任以色列行長費沙意見。

外界又以為,全球主要央行團結,同政策協調,但報道話,都係假象。

原來,每隔兩個月,全球多間央行行長,都會趁結算銀行會議,喺瑞士一齊見面。

話題嚴肅之餘,並盡顯就算七大工業國央行,根本經常爭論不休。

講到印鈔,原來英倫銀行正副行長最有保留。

印鈔年資最長既日本央行,行長白川芳明更多次眾多央行行長私底下會吾時,批評量寬,話佢自己對政策成效好保留。

有份出席呢個定期聚會既國際結算銀行更次警告,寬鬆貨幣政策無助解決結構問題,只會拖延問題。

當然,質疑過後,每次政策照推,正如華爾街日報講,央行其實係以全球做緊經濟實驗場。

2012年12月11日星期二

錢,係會繼續來



資金持續流入本港,雖然喺股市度未見反映,但有留意美電走勢,會發現錢無停過入嚟。

金管局一日內兩度向市場注資,規模係09年以來最高。

金管局先喺亞洲交易時段沽港元,買美元,向銀行體系注入62億港元,到歐洲時段再注入多58億,令全日注資規模突破一百二十億,到星期四,銀行體系結餘會突破2200億。

星期一先預計熱錢流入規模無零八零九年咁多,但一日之後,金管局單日注資規模就去到09年11月嚟最高。

單係亞洲同歐洲時段既「兩度」注資,規模已經突破一百二十億,係零九年十一月以來、單日最大額注資。而港元喺歐洲時段,買賣雙方叫價都高過強方兌換保證,交易員承認,情況罕見,但應該無承過價。

銀行界直指,經結餘流入資金又再多番,除左有股票錢之外,好大程度係年尾商業買盤需求帶動。

十月QE3以來,金管局多次接美金沽盤,累積已經向市場最少注入超過七百億元。

現水平結餘突破2200億。零九年,結餘大幅增加,金管局曾經透過增發外匯基金票據抽走結餘,但羅家聰話,貨幣基礎不變既大前題下,資金繼續氾濫,抽結餘完全無效。

有財資界人士更形容,市場基本上無人買美金,連人行都要喺內地大手干預,由於港元買入指示盤,幾乎全部擺喺7.75齊頭,估計金管局最少到年底,都會繼續接錢,成為美元唯一買家。

呼應文首、星期一陳德霖先話,流入既資金規模唔會好似0809年咁多,點知話口未完,
單日流入資金就已經去到09年以來最高。

唔知陳總裁會點畫?

Norman 大可以學思歪咁講,話自己「無講過無資金流入」,答0809年只係回應當時嘅問題啫!

但問題係,信佢講資金會走會走、但講咗四年都未走、而家仲要嚟多啲添!

點信呀?

一味靠「估」?


市場氣氛好,什都是跨啦啦。有留意的話,近日大行推介,幾乎咩都要買,逢「中」必好。

大行其實係一個統稱,大行入面,大致可為投資銀行,同私人銀行,兩個研究部,固然有兩個唔同觀點。但肯定,私人銀行幾乎打風落雨、市況好壞,都話股市得。

但往往,十次話得,可能得兩次「中」。

私人銀行睇好,傾向樂觀,市場可以理解,難道要對著大客、米飯班主唱淡股市咩?

私人銀行最新預測,國指贏恒指,唔意外!!!但恒指就算跑輸,最樂觀可以二萬七,無所謂啦!!

年頭「估」股市大家預「咁上下」。但根據呢間私行預測最悲觀情況,恒指都值二萬零三百,簡單講,即係就算好差,港股都唔使點跌?

呢個同瑞銀之前既三大假設大致相同。

如果係咁,買股票安全程度就等同做存款,個市唔升就怪!

至於買咩股,投行研究部睇好高BETA或者APLHA。

私人銀行呢?推介包羅萬有得多,既有復蘇慨念股,又有高息股,即係,咩都要買!!

推介要有說服,內容要有理有據。某大私人銀行,建議增持三大市場,包括中資、港股、同泰國。中資即係港股,爭議不大,但泰國股市係咪比其他市場好?疑問更大。

首先,泰國股市今年升左兩成幾,以預測市盈率估值計,唔係最抵。盈利增長預測計,台灣其實贏佢。

真係要估值、盈利因素兼備,南韓其實比中資更吸引,泰國要排,怕且頭三甲一定不入,點解仲值得增持??

股市策略報告,已經成為「估市」策略既一部份。唔少中環資深經紀話大行叫沽,反而係可以放心買,但如果大行叫買,尤其私人銀行,就算信個市仲升,似乎都要隔隔渣!!

中資股升勢已經進入如痴如醉階段,內房部份升幅超過兩倍,其他中資股水泥,鋼鐵,鐵路樣樣炒。對於升勢,有責任既分析員,會話「唔知」,但部份可能受制年尾效應,往往只顧迎合升勢,物色原因,左搭右搭,總之就一定會有理由!

兩個月前轉軚既陳昌華可能講得岩,回穩概念最怕炒過龍。又或者好似野村講,今時今日論中資股,點可以用過往估值做比較,話曬,大多野變左!

2012年12月10日星期一

熱錢比併


說時遲,那時快。陳德霖總裁成為開口即中,預言最準既中央銀行首腦。


話有錢入,即刻有錢入。錢即使無形,但錢的確聽攞命支笛!!

聽佢支笛,抑或喜歡佢咩都唔做??

只係錢自己先知?話關注,話留意,唔夠八星期,接錢七十億美金,單係兩星期內,接錢總量已經高達二百四十億港紙!!

熱錢比併,誰與爭峰!!!小心人,往往小心眼,有留意的話,錢入係就算慣常,但固中細節,仍然甚有話題。

截至星期一下晝四點半為止,金管局幾乎每日先有承接美元沽貨,但巧合係,每次承接數量均等,次次五億美金,相當於三十八億七千五百萬港紙。

由於次次一樣,中環疑問當然係點解?甚至翻查,有咩一定要係五億美金先可以交易?

根據財經拆局追縱,原來又同攞命有關。話說,臨近年關,港元資金緊,適逄港匯處於兌換保證強方,其實近日不止五宗港紙盤觸發結餘升,只不過係每次金額太細,於是金管局定一個不成安排!!!

詳情係,攞命希望三大發鈔行,最少儲夠五億美金沽盤,先好煩佢!!即係,無五百球,金管局唔會啟動兌換保證。所以,呢個解釋到,點解近期次次係五億美金,或者係三十八億七港紙,以及係何解美電報價多次穿曬位,結餘都無郁。

中環人話,五億美金已經係調整後既要求,原來之前僅僅要銀行儲夠三百五十球就足夠啟動兌換保證。由三百五十球,調高到五百球,點解呢?

當然唔係代表金管局懶,而係視乎成交而定,成交既然唔多,政治上,結餘郁動太頻密,外界話題咪會多!!咁咪唔好睇??!

以官方截至十月份最新數字睇,經銀行體系結餘流入既資金大約百五億,十一月數字肯定爆燈,十二月?同樣大有可能也。

如果用舊年數字做參考,舊年同期貨幣基礎再加新增外幣資產合計既總資金流入係八百二十億港元,如果逄年底就代表資金因為各種需要而加快流入的話,中環人觀察,似乎今個月,流入金額或者過千億!!

沒水分的經濟


財經拆局都講過唔止一次,內地最可信既經濟數據,其賓只有兩個,一個係IP,即係工業生產,另一個就係發電量。

由呢個兩個數據睇、十一月經濟數據真係見底反彈。

工業生產錄得八個月嚟最大升幅,按月升幅增長亦都加大。

發電量增幅亦由百分之六點四,反彈至百分之七點九。

數據好就好,不過好大程度其實都係靠中央加大基建投資力度。

相反,新公布、以中小企為主導嘅出口增幅顯著放緩,遠差過預期,正係反映經濟結構不平衡!

單計頭十一個月由國家推動既地鐵項目,就有三十二項,金額近八千四百億人民幣,計計埋埋地鐵既長度,已經多過美國一倍。

而投放喺道路投資,十一月就增加左近三成七,而舊年同期係零增長。

不過由中小企主導佔主導既出口,就繼續轉差,十一月出口升百分之2點9,比十月分增幅大幅放緩8點7個百分點,係三個月黎最低,亦遠差過市場預期升百分之9。

而製造業既投資亦無咩起色,十一月增加唔夠兩成,比起年初既兩成四差。

更值得令人憂心,係失業問題惡化。

人行有份參與嘅民暑調查顯示,7月份城市失業率高達百分之8點05升0.05個百分點,比起官方數據高出近一倍。甚至高於美國水平。

至於市場觸目既中央經濟工作會議,最快本星期召開。

分析相信,新領導層係有決心,會加快經濟結構轉型。

最好證明當然就係新任既中共總書記習近平,上任後第一個考察地點,正係代表改革開放既深圳,同十年前胡錦濤揀喺中共革命跟據地唔同。

習近平已經表達出,要追求「沒有水分的經濟」,被認為是刻意淡化GDP增長目標,將焦點放到更重要的結構改革上。

而習近平最新一站就去到廣州,佢喺主持經濟工作座談會,亦都強調經濟結構調整,係大勢所趨,刻不容緩。

華爾街日報話,中央唔係唔知道由基建投資帶動、可能會再出現資源錯配問題。習近平,第一站揀左改革開放代表既深圳,正係向外釋出改革經濟結構既決心。

2012年12月7日星期五

中國龐氏騙局



內地金融體系,你話佢有事,但依然無事。你認為佢無事咩?但從來又唔係完全無事。

買華廈理財產品損手,示威之餘,觸發相關產品潛在風險既討論。

銀監會更要介入,形容事件影響惡劣,令監管層憤怒。投資者三百萬買建行信托產品,又傳虧損近半,銷售誤導。

資產質素,壞帳上升,潛在風險等等問題,唔係近一、兩年既事。內地金融體系能夠力挽狂欄於不倒,資產管理公司當日,擔當壞帳吸塵機,可記一功。

呢批資產管理公司,當日極其量其實係篤數,不良資產話接收,但繼續留在銀行帳簿內。信達算係第一間啟動移形換影大法既資產管理公司,一直話上市,結果無!!

話加大再接收其他資產,都無。但佢地近日,一發廿億人民幣點心債,超額之外,更成為首間無獲得評級而又成功發點心債既公司。

信達個案,簡單嚟講,就係垃圾有人爭。內地金融體系資產質素憂慮依舊,地方債、內房債、民企債、原來最大件事係財富管理產品打包而成既債上債。

信託理財產品黑洞,有人歸咎投資者大貪。但無諗過,監管者其實催化過程,咩都有限制、水緊不放水,早於年初溫州問題曝光之後,其實大事不妙先兆。所謂產品,其實係集成產品,銀行變相為高利貸市場籌集民間資金來源,借款人無錢還,涉及金額愈多,爆煲機會愈大。

可悲係,內地監管者經常想大事化小,更令人不滿係銀行部份企圖側側博、唔認數!!

無疑,出年經濟比今年好,係市場共識,但無人敢講,經濟好,債仔一定有錢還,更無人提過,內地資金鏈緊張,事實已成。有資金緊張問題,銀行有意圖繼續爭存款,財信產品只會更氾濫,不會受控制。

資金何解緊?首先,企業睇錯市,大量美元長倉未賣出,形成人仔需求急升。要搞清楚,呢個唔係部份學人講既憧憬經濟好,資金流入造成的升值,而係睇錯市因素帶動。

更甚係,內地銀監發明中國巴塞爾呢個東西,舉例,目前銀行拆出三個月以下同業市場資金,計算風險資產權重比例係零、三個月以外同業貸款,風險資產權重比重係兩成。

但一月一日起,全數收緊,由零變二十、二十變廿五,即係銀行單係拆出同業資金,已經要即時提升風險資產權重比例,變相影響資本充足比率。

結果係,同業息率會叫高,或者進一步減少拆出。美林講明,出年內地銀行拆出三個月期拆借資金,一定會減少。

另外,新資本規定之下,非銀行以外既債務,銀行要計足百分之一百風險權重比例。影響之下,基金、保險等等內地金融機構,借錢要俾高息,而佢地自行發行既債務工具,喺銀行貼現功能大打折扣。

咁即係會點?全城金融機構會高息爭錢!!

無論內地經濟目標,七、八、九,根本係一個數字。但經濟好,貸款多,借貸旺,黑洞又豈不是愈谷愈大。

惠譽提到.今年有八成半嘅理財產品.由合資銀行、城市或鄉村銀行出售,呢啲銀行嘅存款基礎較弱,最易出事。

內銀連接爆出財理產品黑洞,內地業界分析歸咎,除左係資金緊張局面造成之外,更大問題係,銀行資金直接入市一直無開放。

造就目前利用財產財品隱性投資局面,並形容,呢個係良性龐氏騙局。

內地媒體多日連載信託相關產品,以及其他拖數問題報道,全部十八大之後發生,時間之巧合,報道之頻密,一個字,怪!!

2012年12月6日星期四

富.事.通: Twitter 狂人 Jack DORSEY




尋找升市的理由


升市有大戶,升市有大鱷,鬼子佬做世界?OUT啦!!

單係,ETF三個英文字,市場可以升得如痴如醉。因為,全球金融市場,新時代,新環境之下,其實流緊係ETF既血。

以今年為例,野村統計既數字,資金淨流入中資ETF有三十一億美金,扣除ETF,截至上星期為止,資金反而係淨外流。

至於港股同期既ETF淨流入額,有七億美金,即係三十八億左右美金ETF流入額,製造放大效應,相關衍生產品,升市時升突兼製造既羊群效應,對我地既市場升跌,有絕對既影響!!!

好簡單,市場睇好中資,但市場同時懶於思考,一隻ETF...DONE!!

ETF認購多,發行商買貨,相關衍生產品推,買貨效應可以不斷重疊。而今年,更罕有係,國指升,內地跌,溢價越拉越闊。

以往,有溢價代表貴,但套用A股ETF,市場卻解讀為A股係無理由唔升,所以,溢價製造更大羊群效應!!!

ETF有幾普及,十年資產規模翻幾翻。作為全球最大ETF發行商,貝萊德ETF阿頭月初就講過,全球ETF規模,由依家一萬八千億美金,再急升十倍,絕對既不出奇,更非跨下海口!!

ETF熱賣,簡單方面之外,近年異常普及,亦同星級大戶多次出閘脫腳有關。試想,你信約翰保爾森,結果佢輸你一年錢,再輸你第二年錢,一年又一年,借口一個疊一個。

金融市場滲透ETF血液,主要原因係大戶已經相當依賴ETF呢項投資工具。金融時報更講過,就連主要基金或者金融機構、退休基金等等,旗下既債券好,貨幣好,定息好,太多組合內既工具,其實係ETF!!!

ETF既年代。任白頭老早提過由於唔少涉及衍生產品,交易對手風險其實相當大。證監會早年慧博士專欄亦早有提及,留意買ETF,其實必未直接追縱市場表現。

香港近年,有正視過問題,抵押品要求提高左。但現時,新興市場概念充斥,衰在唔少新興市場開放有限,ETF投資呢的市場在在限制重重,衍生產品充斥背後,英國當局一早就提過當中既潛在風險。

當然,市旺、興奮,市場對既有問題唔會留意。最簡單睇,星期三A股升百分之三,相關ETF可以升百分之五或以上。

記唔記得,黃金上千九,係ETF掃高,老行尊話,黃金跌到呢個位,同樣係拜ETF功勞。

ETF,隨時可以變身ECF---EASY CRASH FUND!!!

罰款救國?

兩間以英國做總部嘅銀行,同一期間,都要面對美國監管機構罰款。

滙控同渣打就違規交易,分別要向美國監管機構罰款十八億同近七億美元。雖然金額不菲,不過詳細睇一睇數字,其實已經係少過預期。

特別係滙控,仲記得幾個星期前、喺第三季業績,行政總裁歐智華決定,額外撥備多七億美元開支、當時仲好「肉緊」話,最終金額,可能遠超過已經合共撥備嘅十五億美元!

咁而家最終只係要比十八億美元,同已撥備十五億水平比較、只係額外比多三億美元,以佢地星期三賣平保就賺二百億港元計,完全可以輕鬆應付!

所以有前美國財政部司法人員就批評,懲罰太輕,起唔到阻嚇作用,認為應該對個別涉案人士作出起訴。

當然今次所謂Defered Prosecution 遞延檢控,未來仍然有機會面對刑事檢控,大前提係只要「九哥」睇得緊、唔好再犯,再出事機會就唔大。

呢邊歐智華心中偷笑,那邊廂拖咗三個幾月,渣打亦確認就隱瞞涉及伊朗交易嘅指控同美國財政部同司法部等4個監管機構即將達成協議,可以完結所有相關嘅指控。

預計今次要俾多3億3千萬美元和解費用,今年內會入帳。

八月時曾經被紐約州金融局指控,甚至可能無埋紐約銀行牌照,不過連埋之前已經支付嘅3億4美金,總開支都係6億7千萬美元。

比起當時紐約州金融局指控既違規二千五百億美元,百分比只是零點二五,已經遠低於其他銀行罰款近百分之一水平。

渣打亦話全年業績表現依然強勁,今年全年收入仍然有高單位數增長,除稅前溢利雖然因和解費,只係有單位數增長,但已經解除晒所有不明朗因素。

原本以為美國財政部會獅子開大口,為自己財政懸崖填氹,而家罰款金額少於預期,反而可能係因為之前渣打玩得太大、引起公懶,結果而家要忍手,渣打可說是因禍得福。

2012年12月5日星期三

了解而分手?


傳左一個星期,匯控火速落實減持平保股權,向泰國卜蜂集團以超過七百億港元,全數出售持有超過一成半平保股權,係滙控十七年來最大宗既出售資產。

投資十年、分手離場。匯豐喺交易會錄得除稅後利潤26億美元,相當於超過二百億港元。交易會令匯豐核心資本率提升零點五個百分點,由百分之十一點七,提升至十二點二。

歐智華表明,出售平保係為左實現長遠價值目標。

不過過去幾年,投資平保帶來既複式回報就有一成六,以一一年同一二年上半年計算,佔既稅前盈利就有百分之五點三同四點三,咁好既投資,仲可以係邊度搵?

上任以來出售既第三十七項資產,分析員形容,今次賣平保股權係艱難既決定。

高盛話,喺目前既投資環境下、好難想像匯豐可以再搵到有咁高回報既項目,估計資金離唔開係要應付英美提出既違規罰款。

但從協同效應嚟講,十年嚟無合作過,原本計劃發展成內地既保險分支,結果只係淪為被動投資者,因了解而分手可以理解。

仲記得02年由當時龐約翰牽頭,期望可以透過平保變身成匯控既保險旗艦,到05年更用94億再增持至兩成股權,可惜馬明哲非泛泛之輩,有自己好強主觀意願(這可能才是平保成功之處),結果而家因了解而分開。

更要留意係,除左策略外,新巴塞爾資本規定下、對金融股本投資計算有極大變化,由於風險權重比例增加,外界堅持,匯豐仍然有可能賣埋上海銀行,而恒生喺興業銀行既投資,亦值得關注。

但交易亦帶嚟兩大疑團。

包括,全國第大二保險集團,咁大批股份,點解由一個全無金融業務既泰國財團接手?

更唔理解係,點解屬於政策性銀行既國家開發行,肯借錢俾卜蜂克成交易?

大摩就質疑,卜峰嚟緊既角色,會製造新一個不明朗因素。

所謂既唔明朗,一方面其實係卜蜂謝國民身分,佢既生意由農產品、畜牧業、到電訊、地產到化工,偏偏就係無金融。

到底點解今次要接平保呢LOT貨?而且就算卜蜂係大財團,彭博推算謝國民身家只有62億美元,大拿拿94億美元邊度攞出來?

又點解會由國家開發銀行提供融資?是計劃半年禁售期後再轉手找買家? 卜蜂只是「代客泊車」?

似乎有太多點解,件事真係有啲耐人尋味!

淡友,咪惹


星期二係絕地反擊。

星期三就變成報復式反彈。

一二年十二月五日又係值得記載既一日。是日,中環分成兩派:包括面向報價機,神色凝重,繼而陰笑,沾沾自喜之後,大喊YEAH、YEAH。

大陽燭更要升近五百喎。

另一派中環人就面有難色,問既只係「咩事」?

外界高叫牛三,股市依然牛氣。如果年底前真係二萬五,開市埋位有野睇!!到時占少會願賭服輸,跪在地上做節目!!

跌市有原因,升市要搵理由。咩叫理由,太多事情,無理可言。

老行尊講得好,股市起舞,背後原因簡單不過,就係大家學會開脫!!識點我釋放自己!!

當特首話,僭建回修之後,就唔存在僭建問題!!

股市中人亦學曉,當股市跌完之後,就唔會存在跌市既因素。利淡問題反映之後,就唔會有利淡,內地股市尋底之後,亦唔存在雙探底!!

所以,股市要升,或者多得梁振英。佢一句說話,令堅信利淡因素重重既存在主義信徙,不得不投身現實當中!!

估值吸引、資金多、政策利好云云,講多會厭、食多會滯!!要搵新角度,點解唔諗下「國開行」三個字。

港交所收購、港交所配股、國開行有份、在美民企退市、國開行幫手、大型民企融資、國開行關心、甚至匯豐要沽平保、國開行都親切協助買新卜蜂。

身為國家政策銀行,事無大細,親力親為,等同投資市場有個好褓姆。試問,點可以唔好??

內地股市反彈,或者每次反彈,媒體總愛冠上報復式反彈形容!! 但之前先話完股民輸身家,甚至話戶口號碼都忘記埋,依家又有條件報復,邏輯上已經講唔通。

都係一句,資金充斥,一星期流入香港而要勞煩八十八樓陳總承接通通熱錢,涉及金額已經高過十月底一輪流入。

如果一定要提報復,反而獅城實錄值得一提。渾水小子千揀萬揀,要向獅城OLAM動手,結果淡馬鍚出手包銷供股,卡臣仔由叻仔變傻仔。

淡馬鍚,國開行,兩者既互不關連,但背後訊息相同,就係:「淡友,你咪惹我」!

2012年12月4日星期二

執到寶

一個配股、一個私有化消息,再次掀起市場新一輪尋寶。

國浩開市前表明私有化、當一眾銀行分析員四處打聽是否與敵意收購東亞有關,冷不防東亞傍晚就引入三井住友做第三大股東。

一切就似跟足劇本一樣發展,東亞引入三井,一方面可以免卻供股,同時有足夠資本滿足Basel III。

更重要、表明比國浩聽,我有能力不斷攤薄你! 想敵意收購,Dr. Li 話 No Way啦!

不過國浩也非泛泛之輩,看幾年前一次過賣出道亨比星展,將自己變成現金牛就可見一班!

股壇多怪杰,投資界亦高手輩出。媒體有高曝光率,往往可能名不符實,因為高手特性之一,既係低調,甚至隱型。

郭令燦好多人熟,亦好多人唔識。但大馬以至星州,邊個唔識佢大名。佢旗下國浩,上市編號零零五三,決定私有化。

中環人聽畢個個議論紛紛,到底呢位大馬高人搞邊科?

國浩近年盛名,沿於佢多次增持東亞,又似敵意,亦似善意,簡單講,無人知佢地想點!!

以國浩持股量,以及多次平均增持價計,部份帳面有蝕。以郭令燦本性,點會蝕沽。

所以,斷估私有化同東亞一仗意興闌珊無關,至於係咪預留後路再大手增持,答案亦無人知!!

講番國浩,證券界幾乎無人跟,但無人跟唔代表「豆泥」。花旗八月底時計算,國浩每股資產值高達131.8,折讓高達四成七。

試問,當炒既內房,甚至收租股,如果賣點仍然係折讓,併埋國浩,佢地算老幾?

郭令燦,郭令海老謀深算,經佢諗過度過,當然係有數得計。無疑,以停牌前作價既市值計,私有化涉及可能七十多億,但現時環境,大馬郭氏兄弟點會真金白銀用幾十億私有化?

計吓數!!!國浩停牌前七十個半,要私有化,溢價一定要有。肯定郭令燦唔會蠢到用到每股資產值價錢提出私有化。但剛提過,既然現價折讓四成七,只要郭令燦將私有化價,定喺較資產值折讓兩成,即係大約一百零五個四既價錢,好簡單,私有化價已經較停牌前有溢價近五成,極吸引!!!

再者,較資產值兩成折讓,比其他綜合企業股,折讓幅度亦相當之低,街貨兩成幾既股東,幾乎肯定當執到寶!!!

當然,一百零五個四呢個數字純粹係假設,用呢個價錢計,私有化涉及金額更加高達八十七億五千萬港元。

但同一時間,由於郭令燦手持近二億五千萬股,佢帳面盈利即刻有八十六億,扣除剛才講既代價,郭令燦其實只需要用一億五千萬港元,就買到市值二百三十幾億既野。似乎,執到寶,應該係佢!!!

更何況,國浩真正價值不止二百幾億,撇除其他業務,旗下佢地持有單係友邦,每股值最少十二蚊,而東亞持股量,相當於國浩每股廿七個四左右,另外,國浩每股仲有十二個半係現金,條數點計,郭令燦都有著數!!

正如之前既假設,一億成本,將集團全部東西據為己有,一億,買一百個車位都唔夠!!

郭令燦淡出香港與否,無人知。如果嚟個總結,近幾十年,星馬過江龍可以勾起股壇多番回憶,好事憾事俱無盡。

陳松青,大家知咩事?信和黃氏家族由摸頂王,變為磚頭股五強,香植球又名股壇大俠、糖王當年為幅地,收購電視企業,幾乎同邵蛇反面。

相比之下,郭令燦未算係武林強者,但十二年前佢帳面值四點五倍賣道亨,怕且呢世都無破呢個記錄。就算小如一隻陳昌國際,早排兩個六大手減持價,計嚟計去點都高過咁多年增持價。國浩小股東,今次對手,係一個超級數佬!!!

擒賊擒王


有留意澳門博彩股既觀眾,除左每月要睇著政府公布既博彩收入,仲要留意,內地會唔會失驚無神突然又話收緊資金!

仲記得舊年先傳唔批簽證、跟手仲話銀聯卡唔可以簽巨額帳戶,當時都有啲啼笑皆非。

不過今次係由華爾街日報同泰晤士報兩分大報、同時以長篇幅報道,仲涉及有執法機關拘留左多個賭場中介人士,似乎唔係咁簡單啦!

針對俗稱「疊馬仔」人士,佢地主要功能其實係先貸款比內地富豪賭錢,之後再喺內地收帳,可以成功避過每日匯款五萬元限制,成為唔少內地非法資金,將錢轉移到澳門既手法。

消息話,近日內地公安同澳門警方,就針對呢啲中介人採取執法行動,拘留左最少涉及三個主要既「中介人」機構相關人士,當中有部分人係喺內地被捕。

部分人士係觸犯左透過地下錢莊,將資金由內地非法運到澳門,涉嫌洗黑錢,而且佢地好多都係而家經營緊既大型賭場都有連繫。

目前正值政府換屆之時,有關執法行動自然令人聯想到、係同內地新一屆領導層上場後、內地加強打擊貪污活動有關。

其實過去幾乎隔幾個月、就有風聲話內地會收緊資金流入,好似係停發簽證、甚至收緊銀聯簽帳額。

不過泰晤士報話,今次其實係同調查前重慶書記薄熙來有關。

仲講到似層層,話近日內地檢察部門曾經派員到澳門,調查通過澳門既賭場進行洗黑錢活動,包括曾經秘密會晤六名賭場既「中介人」。

有澳門既賭場負責人話,佢地留意到當地最近係加強左監視、內地資金跨境流入澳門既情況,包括要求賭場交出部分客戶資料。

由最近幾個月既賭場收入來睇,主要由中介人介紹既「貴賓廳」收入,第三季就下跌左百分之一,係09年以來首次倒退,反而來自賭廳收入就增長左兩成七。

中介人介紹既貴賓廳,一向係澳門賭場既命脈,佔左一般賭場三分二既收入來源,如果消息係真,對博彩真係有好大打擊!

不可不提係十八大後、中紀委由王歧山執掌,以佢能力之強,當然明白要控制資金外逃,最好方法係由中介人入手,「擒賊擒王」;同時以王歧山鐵腕手段,真係拉人封艇絕不手軟。

2012年12月3日星期一

其身不正?


九月時,港交所發行總額五億美金既可換股債,只係有牽頭經辦人負責,但無提及財務問題。

但首次批股集資,就列明搵左國開證券做財務顧問。

通告註譯入面,除左簡單代交國開證券擔任財務顧問之後,一切資料欠奉。

反觀出任配售代表既幾間大行,就列出佢地持有邊類證監會牌照。

再去證監會網頁查詢持牌人記錄,並無「國開證券」呢個名。

獨立評論員DAVID WEBB質疑,點解國開證券既唔係香港公司註冊登記,亦唔係證監會持牌人,點解可以做財務顧問。

如果睇番其他公司股本融資,近期,思捷大規模二供一集資,公司無搵財務顧問,只有兩位包銷商。

就算匯豐世紀供股,匯豐只係騁用多間投行擔任包銷,亦係無財務顧問。

市場人士話,財務顧問定義相當廣泛。按目前規定,無具體列名,邊類型財務顧問服務係需要領牌同一啲證券業或者投行朋友傾開,都知道喺行內「無牌人士」,一向都有極高既風險,證監亦有大力打擊,犯事既人往往更有牢獄之災!

所以監管機構一旦「其身不正」,就會惹市場上下批評。

今次主角居然係港交所,就更加引來市場非議!

所以,關鍵係港交所肯唔肯交代,到底國開證券提供咩顧問角色。

港交所喺六月宣布收購LME時,132億港元過渡性貸款,首次有國開行參與,市場已關注收購係咪同中央有關。

市場一直關注今次港交所配股對象,除左特區政府動用四億保持持股量外,一直傳聞有唔少中資接貨。

依家又出現國開證券呢個未聽過個既名稱,或者正如DAVID WEBB所講,佢地有份決定港交所配股既對象。

上星期已經不斷在市場中傳言,就係388 批貨被中資接晒貨,令班外資大行非常不滿,似乎小加總裁今次真係欠市場一個解釋!

2012年11月30日星期五

小家.慷慨


從史上首次批股集資結論,李小加不單止絕非「小家」,反而仲相當慷慨。

近八十億集資,一家便宜三家著,自己有錢、政府低價溝淡、股份上板成交會增加、有幸分貨既基金更肥肉當前。所以李小加,其實係李慷慨。

受惠於小加既慷慨,約翰曾先掃三百幾萬股。七年前以一百五十四個四喺市場購入千多萬股三八八,俾人鬧足咁耐。依家,特區政府帳面成本,已經由一百五十四個四,降至一百四十七蚊左右。

等多幾年,港交所可換股債券百六蚊到價,約翰曾若仍然在位,一定要叫小加做恩公!!!

論受益,莫過於沽空港交所一眾對沖基金西人大鱷。試想,星期四沽空,但同時間一百一十八蚊獲分認購股份,只要星期一,港交所上唔番一二八個八,沽空不構成輸錢。

而單係以配股價獲分貨既成本計,今日高位,數字上每股已經賺左六個八。西人大戶比約翰曾更加叻!!!

中環人話,港交所以折讓百分之四點七至百分之七配股,市場隨即傳來嘩然之聲。無疑,折讓一成之內批股,係慣常造法,可惜,已經係過去式。

如果睇番近期被股東減持,或者配股集資既大型股份記錄,招商局國際,折讓幅度三至六,廿七銀娛,折讓僅僅半成,友邦前阿媽沽貨,更有溢價百分之二。

以港交所排頭,以三八八貨源,更以佢地清白之身既零批股記錄,中環人形容,小加今次,或者係慷自己之慨,當起偉大領導者既示範。SALUTE!!

有關港交所今次處子配股,星期四五點打後發生既一切,故事甚多。聽最多,固然係半個鐘內全數去貨。心水清朋友自會發現,今次三大承銷銀行,同上次三八八可換股債陣容百分百相同。

中環人話,早於CB之後,三大投行一早接獲主動查詢,內容綜合而言就係:有貨預埋我!!

有消息更話,唔少同時累積大量淡倉,但是與否,永遠唔會有答案證實。!!!

據稱,去貨之快撇除大戶早有部署之外,更重要係,承銷團配股期間,已經不斷放風,定價只會在中間!!

咁著數,亦有數得計,如果散戶都可以參與今次配售,有資格用一百一十八蚊攞貨,你話幾好!!

可惜,我地唔係大戶,小加唔識我地,亦唔會向我地慷慨!!!

國開證券成為港交所配股財務顧問,買LME形同代父從軍,已經被行動證實。世上只有阿爺好,能夠為國效力,絕對值得。

好快LME,可能會易名為HKLME,過百六億既代價,全世界話貴,錢已經籌曬,協同效應暫時難以統計,而短線而言,會計上有樣東西叫商譽減值,LME會否構成商譽減值,從而影響交易所業績大數,值得關注。

好肯定,港交所繼續鴻圖大計,包括大搞亞洲時段LME交易。但要記著,港交所系統同LME係兩回事,對方仍然係喊價,結算系統寄LCH籬下,按時間表,佢地要到二零一四年會先完成自行結算系統,咁,亞洲時段,又係咪吹大咗??

短期要留意,還包括港交所架構重組。以往,現貨、期貨、結算、上市,僅僅四大架構為港交所製造大量盈利,依家,多一間屋,都要請多個人打掃,更何況買既係過百年歷史既交易所。

雖然大家都無資格攞到配股「平」貨,都為香港、但願三八八一切順利,!!!

2012年11月29日星期四

眼前虧


十二年嚟首次批股集資。

據負責承銷既投資銀行話,接受認購唔夠半個鐘,已經獲得足額。

目前未知邊的機構投資者認購,亦有消息話,大部份由中資接貨。

以配售規模六十多億計,話大話唔大,但相當於港近所已發行股本大約百分之4.8。

雖然比港交所股東大會獲授權增發既最高比例少,但對股東來說,未來三年買入一個無增長的業務,但先吃眼前虧就係盈利被攤薄。

目前無一個單一股東,可以持有多個百分之五股權。

今次配股,係繼之前發行可換股債券後第二次集資,前後加埋涉及過百億,

港交所之前同意用大169億港元,收購倫敦金屬交易所LME。

匯豐之前計過,就算港交所同時配股,以及再進行其他融資,只要配股價係一百蚊樓上,對每股盈利就無太大影響。

港交所亦強調,收購完成後,效益會好大。

承銷團指,唔少對沖基金喺獲悉港交所配售條款後,主動查詢要貨。

巧合係,港交所星期四沽空金額超過三億,按日大增近七成,佔佢成交比例達到四成半。

港交所收購LME已經獲得英國監管當局批準,等埋英國時間,下星期三獲得當地法院通過,就會正式完成。

據了解,港交所會視乎情況,盡快利用LME平台,喺本港做商品交易。

可能連港交所都意想不到的是、今次集資反應太好,居然連累到鄰居金管局。

喺歐洲交易時段,前後不足一個小時,金管局要兩度承接美元沽盤,沽出港元。傍晚先向銀行體系注入三十八億七千幾萬港紙,一個鐘頭後再向市場注入多十九億,令到全日注資金額超過五十八億。

過去一個月以來,因為資金流入同新股集資,金管局已經先後向銀行體系累積注資超過四百億元。

銀行界話,同今個月大量資金流入唔同,今個星期既美元沽盤,好大部分都係同集資潮有關。

先係今年新股王人保集資超過二百億。

到港交所為左融資收購倫敦金屬交易所、破天荒配股集資超過六十億,都增加左港元需求。

由於銀行近日成交較薄弱,預期呢啲美元沽盤,都會繼續由金管局承接。

2012年11月28日星期三

市不成市


內地股市表面叫A股,但名不符實,,極其量只係一個U股市場。

論排場,炒傳聞,講就A級天下無敵,要數市場、監管者、以至投資者質素,其實只值U級,UNCLASSIFIED!!!!

曾幾何時,內地股市跌,內地媒體評論矛頭直指外資集體唱空,依家,連外資都幫內地市。

我地統計十間大行對內地股市睇法,間間話好,間間話要買。內地更無得抵懶係、連渾水之星卡臣仔,公開宣佈放棄唱衰中資。

諷刺之極係,水哥仔嫌透明度太低,限制太大,簡單講:我對你無興趣!!!

內地股民輸得太多,個個別得百無聊賴,當日因為市跌,圍罵財政部,圍攻證監會,反而令人懷念。

無所事事,連鬧都慳番,佢地只係寄情於另類創作,將指數低位解碼為「救救我吧」!!「救救我妻兒」等等,亦將郭樹清易名為郭輸清,講得好聽,係最不滿發洩既一種,但骨子裡根本係自暴自棄!

連錢可以輸、鬥志不能輸既投資者基本原則,都配唔上,呢點肯定係香港散戶值得自豪!

輸盡多年,內地股民,投資者好難再西班牙鬥牛上身,但可悲係,內地上至分析師,下至小股民,其實搞唔清點解股市跌。佢地歸咎新股多!!

但最吊詭係、一有新股,佢地又趕快豪炒!!! 佢地埋怨限售股解禁規模大,但自從股改後,無一個月係無限售股解禁,再者,里昂用盡多年數據,結論係限售股解禁多少,同內地股市升跌關連系數,其實低於百分之零點五,換句話,係「攞來講」。

股市有買,有賣,有LONG,亦有SHORT。股民不再LONG,渾水之星拒絕SHORT,家不成家,市不成市。

監管者想咁,又想咁,大計鴻圖,推動什麼長期價值投資,變相下令公司派息,但有無認真想過,內地人對「息」,有幾認真先?

如果係著緊息既高低,佢地唔會跑去借高利貸,之後又貸上貸。

美林形容,郭樹清係改革者,但改革可以一敗塗地。股息稅徵收辨法,已經等同香港SSD,連市場根本要既短線買賣都被曲線打壓,又係市不成市例證之一。

內地人怕新股,又怕股份供應多,跌市只識「扮死狗」,香港經歷多次跌市,至少依家普通老散對市盈率,折讓,溢價、回報率等等名字,已認識越深。

一個月內跌百分之七,個個嘈,個個怨,但從未聽過內地分析人有提估值水平,市盈率高低呢回事。

或者,佢地深明,中國股市今日所謂估值吸引,係充斥內銀等大價股低殘效應,撇除的話,A股談唔上抵。

張化橋說對,解決內地股市困境之一,反過來係要大量增批股份發行,加大新股供應,由供應去盡快推低市盈率。

近幾個月,市場充斥陰謀論種種,聽最多,係企業同央行博奕,因為央行拒絕降準,企業就拒絕將資金存放內地,從而製造資金緊張之局,逼小川就範。

如果屬實,如果再睇埋股價,咁就形同玩火!!!說話至此,中國U股市場,似乎要寄望神仙打救!!!

2012年11月27日星期二

減半的肉醬意粉


上市兩日升一成九,話翠華帶動其他連鎖餐飲股,說來牽強。

翠華表現,令有幫襯翠華,而又有抽翠華既人成功對沖,每手累積賺八百六十蚊,其實只係夠食足十二餐翠華晚餐左右。

新股要升,歸根究底理由可以莫須有。行業好景與否,見人見智也。估值較茶餐廳便宜,二大快餐股「快活」及「家樂」,業績盡告,今時今日香港搞飲食,未算最差,但談不上好景。

將樂仔,活仔,再同翠華比,食品味道之外,其實結論一樣。

大家樂,大快活半年盈利繼續有增長,從營業額睇,增幅在在唔算突出,一間升七,一間升百分之八。有幸,成本控制得宜,大快活半年銷售成本僅僅增幅百分之六,大家樂成本,亦只係升百分之七。

成本升幅輕微低過營業額,造就到毛利率上升。但睇樂仔,毛利率升幅得零點九個百分點,活仔毛利率亦僅僅多左零點八個百分點。以二大規模,毛利低雙位數,同我地睇一盤生意,話一碟小菜,毛利五至八成,天淵之別。

無疑,咁既環境經濟似晴實陰,毛利唔跌,偷笑嚟唔切。我地做消費者,怨人加價,呢個係人之常情。大家樂講明,再加價可免則免。管理層咁講,不單止唔係客套說話,其實盡顯快餐股,大眾食肆現今滯脹環境下,其實困難重重。

撇開最低工資,又撇開租金因素。政府十月份消費物價指數詳細報告有數可依:整體食品十月按年升百分之四,米價高近百分之二,家禽按年貴左半成,調味料升幅一樣,更慘係牛肉價錢按年貴左兩成二。

作為營運者,加第一次價係為抵消工資成本,加第二次價係租金上漲,第三次可能因為食材漲幅又要加價。

但食材控制成本極難,加三次價,顧客反感既,走曬。未走既,亦可能另作他想。

目前經濟未差到打擊消費,試想,活仔,或者樂仔,一份普通碟頭飯餐,要用上四十蚊樓上,即時影響,係部份顧客需求彈性有變。

因為加價,佢地覺得,「辛苦搵埋食左佢,一於豪些!!!」,於是倒不如多付十元八塊,索性去中檔餐廳,從而離棄樂仔,活仔。

夾於中間,大眾連鎖食肆,簡而言之,就因為滯漲問題,令價格優勢自動消失。

二大深明此道,但羊毛出自羊身上,價錢不加,份量即減。三幾年前,一份焗豬扒飯有兩件豬扒,依家好彩的話,一件會少些骨。

又三幾年前,飯餐全部跟飯品,依家無左。顧芷筠主播近日就嘗過要一客肉醬意粉,亦不幸出現大縮水事件,幾乎唔飽肚。

價錢唔減,份量被減,固然憤怒。但從另一個角度諗,連鎖食肆受既成本影響最立體式,考
慮埋價格競爭力,消費者需求彈性需時有變,條路無得揀,咪當佢地幫我地減肥!!!

同樣情況,茶記一樣。不斷加價,無非趕客。於是,軟性加價例子數不勝數,例如凍飲以往
加兩蚊,依家要三蚊,早餐要多士,又俾多兩蚊。

有午香肉丁既早餐,貴三蚊。所以,做過精明消費者,切忌要肉丁、叫凍飲!!!

2012年11月26日星期一

積極不.干預

地產建設商會就政府樓市降溫政策既四點回應。到底,係姿態,抑或係SHOW HAND?

不得而知。但肯定,從上星期五,發展商一邊還擊,一邊瘋狂入標嚟睇,證明生意佬係現實,縱使不滿,亦犯不著自斷米路,所以唔存在之前市場擔心放慢手腳之說。

好明顯,我要鬆,你要緊,政府擺明無價講。深入睇,政府同發展商之間既博奕,措施藥力固然係爭辯之處,但內裡關鍵更在於大家對自由市場既解讀。

或者更直接講,雙方都似乎錯解自由市場定義,導致討論離題。

梁特首,曾司長,張局長,輪流發言,背後主線其實係推翻自由市場,積極不干預呢套理念。

梁振英早前立法會發言講得赤裸,振振有詞指積極不干預意義含糊。奈何無論中環人,以及學者都指,特首了解認知在在有限。

任志剛未算係夏鼎基門生,但對呢位前上師了解程度,肯定較之現今財金官員為多。

任總講過,所以積極不干預者,實實在在就係代表有需要時,積極干預既意思。

夏爵爺雖已作古十多年,但只要肯花時間上網,佢早於一九八零年十二月,工業總會一篇演講,已經清楚解晝。

佢當時話:用「積極」去形容「不干預」,其實代表當政府遇到要求作出干預既建議時,唔會即時SAY NO。

相反,會因應期時形勢,權衡正反,從而作出積極決定。呢個解畫,清楚易明,亦同任白頭所指,大致相符。

到底咩叫自由市場,政府同發展商,仍然流於干預,及不干預之分。中環人話,問題搞唔清,以後仲有排拗。

何謂自由市場,發展商似乎定義係什麼都不好管。惟現實根本係,由始至終,無一個市場稱得上百分百自由。

因為,自由唔代表無規則,唔代表零監管。所以,有學者話,純粹係不滿政策而搬出自由市場做盾牌,未能成理之餘,更令整個政策博奕之爭,缺乏重心。

學界同部份業界指,與其再拋出自由市場泛泛其談,發展商應該將討論重點,放在自由市場既應有規則,是否洽當,有證有據,就算擺明賣貴樓,客觀上,外界極可能係幫理不幫親。

張炳良可能說得對,環球央行不斷量寬,無可能繼續自由市場而任人魚肉。但佢搞唔清既係,到底係如果完全唔干預會任人魚肉,抑或現有機制提供到任人魚肉既空間?

金融海嘯後,無一塊市場係變得更自由,監管及規管只會更多,政府既否定自由市場,但三番四次政策成效,又徹底由市場敗走,簡而言之是不信市場,但又不敵市場。

咁係代表,功力有限,還是所謂有道高一呎,魔高一仗既現象,留待大家判斷!

2012年11月23日星期五

還拖

就政府進一步打壓樓市,地產建設商會四點回應,由於早已流傳,新意欠奉,簡而言之就係,錯在你先,放過我吧!!!

樓市升跌,係由最大地主,即係政府、發展商、同買家三個市場群體左右既結果。無政府人為減少供應,無發展商高價開盤,無買家願意追價,樓市唔會搞到今時今日既地步。發展商歸咎政府,于理不合。

但堅叔,梁志堅一段發言,言簡言駭,作為發展商代表,佢批評額外印花稅,兩年之後又三年,大有氣結之感。更甚係,佢一句,政府BUY TIME一語中的。

梁志堅講得好,新加坡樓價升,但星洲有地隨時可推,唔似香港,又公屋,又居屋,又唔知咩屋,講到尾,構思多多,土地欠奉。

堅叔的確係高手,買家印花稅政策反響極大,看官一再強調,新加坡都有啦!!但佢一句到肉,唔可以咩都同新加坡比,背後喻意盡在不言中。

中環人話,說穿了,香港,新加坡雖係競爭對手,但香江小島現在任何政策,都只會搬新加坡作為合理化依據,政府信心有多大,毋須多講。

樓市瘋狂,喪炒既背後其實源於恐慌。建設商會俾政府回覆中,點名聯匯之下既低息環境,係鐵一般事實。

低息鼓勵借貸,目前既低息兼通脹,更加將恐慌、蠶食、蒸發,等幾組字眼同一時間扯上關係。

香港最新通脹維持百分之三點八,偉大祖國比香港低兩個百分點有多。論通脹率,香港只係比印度、印尼、越南低。可惜,人地高通脹但有利率,我地,既有通脹,但零利率。

陳德霖變身安培晉三,香港技術上無限QE。今年,香港負利率大約四厘,對七百萬人幾大影響?

我地以本港港元總存款三萬九千八百幾億港元計,負利率四厘,數字上,今年港元存款喺無人輸錢,無人唔見錢、無資金外流情況下,已經蒸發一千五百九十幾億港元,為番即係每名港人平均存款蒸發二萬二千七百幾蚊!!!

二萬幾蚊,不明不白,咁就無左。二萬幾蚊,記著,講緊只係今年!!舊年,同樣以負利率四厘率,大家無多二萬幾蚊。為聯匯,香港人單係二零一一至二零一二年,每人其實夾左四萬五千五百幾蚊,合共加埋超過三千億!!

我地覺得攞苦嚟辛,但少數人仍然認為相當值得!!

當然,上述數字係粗略,同埋係為量化香港死守聯匯, 港人撇除資產價格急漲之外既實際現金成本。

以往,我地話人不務正業,只顧投機炒樓,又串人,炒樓賺錢,僅拜LUCK FACTOR所致。

時代變左,依家買磚頭,避開現金,已經係一個BASE FACTOR。好難不同意吧?

2012年11月22日星期四

炒位


可以話癲、可以話喪。的士牌由舊年五百幾萬,升到近七百萬。磚頭有價,振英王朝令住宅物業市場冰封,聰明錢幾乎,逄「位」必炒,車位、電單車位,舖位,甚至係龕位!!

市場的確充斥預示爆煲指標,炒樓炒到新界樓、炒位炒到車位神位,甚至某某發展商開盤,市況爆破在即云云。

依家全球有一個男人叫伯南克,有一個女人叫耶倫,有佢地既存在,全球人類只會繼續逃避手持現金,答案最後不言而喻。

車位動輒過百萬,寶翠園車位更要三百萬。車位有價,炒籌重現。一個籌,十幾,廿萬有人收,簡單講,等同賭必勝「白頭片」一樣,將籌轉手,套現所得,大約可一變十,買到十個電單車位,或者一個位置無咁好既龕位,無本生利,又可以以位易位!!

點解發展商明知車位有價,仍然要急於出售,又點解,明知自己無車,都要掃車位?

後者解答容易,因為唔想做傻仔,依家凡係手持現金,正正係傻仔也。至於發展商情況,當然技術上佢地係配合氣氛營造高峰,但試想,假設發展商將單位租出,所得租金同私人市場一模一樣,無收平過,咁既情況下,既然無蝕底,點解有位唔要,反而想要現金,難道發展商先係最傻?

發展商醒過你同我!!車位升值與否,最受供應影響,呢方面,發展商掌握唔到。更重要係,車位租金,假設每月穩定有三千蚊,十年後唔代表發展商從該個車位所得合共三十六萬租金收入,因為投資學上,係有折讓現金流呢回事。

任何計算未來現金流收益,都要加個折讓水平,所以數字上既三十六萬,其實將來係實際無三十六萬咁多,加埋銀紙貶值同通脹等等因素,車位套現潮,變相反映大戶對將來貨幣走勢睇法係進一步貶值,通脹進一步上升,佢地已經預先將現金折讓率大幅提高,結果當然係,盡快將未來現金,提早折現,避開折讓呢個因素。

車位喪炒! 咁龕位市場? 賣過關子,請留意我地下星期明燈補習社。

回報同抗貶值,大家可能苦盡腦根。

但凡事從最簡單方向諗的話,或者可以考慮,買一幅出自一位就快死既晝家手筆、又或者趁紅酒跌價買定。更好提議係去街市,買批柑,記著係食個隻!!!至於果皮,千祈唔好掉,十幾廿年後,果皮變陳皮,陳皮值千金!!

2012年11月21日星期三

屠場記


交易廣場先殺牛,再殺熊。投資銀行就繼續上演,中環,西九屠場記。

紙箱欠奉,大房燈亮,被叫入大房,同事們唯有送上一句,「阿門」。

升市未明,但升市期間,大行裁員卻停不了。盤房變屠場,探子回報,上星期花仔再度郁手,而西九瑞士邦,近日層宰頻密程度,一眾員工見者流淚,最怕入大房係自己。

以往,鬼子佬磨刀霍霍,揮下屠刀,對象係中低層員工,十個被裁,就保到一個鬼子佬高層花紅。

時而世易,探子話,無論花仔,同西九瑞士邦,不幸被斬,主要係D同MD級,即係高層是也。據講,連投行部門CEO,是次亦難於幸免。

年尾大搞屠場派對,表面上,固然係為來年輕身上路,新年開始,要交數,向市況低迷現實低頭。但今次,有留意既話,瑞士二邦既裁員,亦重組,私人銀行,定息業務,最賺錢,最重災,事情已經令紐約,倫敦,中環同東京各超級高手,摸不著頭腦。

中環資深「賓卡」話,監管要求,巴塞爾三,大行逼於應對之餘,新環境之下,瑞士二邦其實都唔知自己想點,總之簡單講,咩都試下,希望透過架構轉型,有其突破。

心水清既「賓卡」話,大行表面堅持業務不拆細,架構不分拆,其實係睜著眼說謊話,市況加監管,大行一拆二,有可能已經由醞釀變為啟動。

香港繼續話要食金融呢碟飯,但睇番證監會數字,單係持牌代表數字,已經由零八高峰萬八樓上,減至萬五左右,而近幾個季度都持續減少。

公司要保著股價,管理層要為股東交代,君不見,瑞士二邦,一間斬二萬,一間屠一萬,以消息公佈後股價表現計,市場對裁員愈多,就愈係受樂。

投行夢斷,以為讀過MBA,做過I BANKER,就係登上車仔、屋仔、老婆仔、生仔(定狗仔?)既四仔之路,好日子可能俱往矣!!!

2012年11月20日星期二

熱錢之謎


港股大陰觸,上證續尋底。中環人形容,市場出現好消息斷層,不利因素醞釀之局。後市固然唔會大,但餘下個幾月,市場中人有可能被弄至慾仙又慾死!!

資深賓卡話,上星期五係中港大好友既轉睙點,皆因當日迷團形成,而且更多證據似乎反映,之前既部份憧憬,可能不盡不實。

依家!!就似有好消息棄我去者,昨日之日不可留之感!

還記得,十月上演一場熱錢流入中港好戲。一時話,加快流入!!

一時指,大量流入,我地老早提過,有錢入不代表好多錢入,再者,數字遊戲陷阱,往往事後才會孔明。

量度流入內地資金,指標之一係外匯佔款、外貿盈餘、再加外來直接投資。三組數字,全數曝光,中環人話,將幾個數字夾埋睇,大有唔啱數之嫌!!!

首先,內地十月外貿盈餘達到三百二十億美元,折算相當於二千零一十六億左右。由於內地對持有外幣意慾大降,新增外幣存款過去幾個月,每月不足四十億,理論上,無論係外貿盈餘構成既新資金,又或者真正有熱錢流入既外匯資金,都會結匯,從而推高新增外匯佔款。

上星期五,第一時間已經發現,新增外匯佔款二百一十六億,同外貿盈餘額偏差極大,當然,數字上,外來直接投資如果大幅減少,條數一加一減自當反映。

奇怪係,十月外來直接投資只係少左一億美金,導致三組數拍埋,正正係中環人所指既數不對板。

問題一,固然係原本熱錢流入之說,可能與實情不符。

問題二,就係十月咁大既外貿盈餘額,去左邊?

謎,可能永世解不開。迷,亦可以一解就開。出口商賺外匯,既無出現龐大結匯,又照理唔會全數存放內地戶口的話,剩底大概只有兩個可能性。

一,佢地拖債太多,用曬? 還錢。二,當然係錢,另泊碼頭也!!!

第一個可能性,目前無數據證明到。第二個可能性,中環人提點,呢個世界依家有離岸人民幣貿易結算及兌換服務呢回事。

內地巨企,廠商,賺取外匯所得,短暫存放本港,既可享受較優惠兌換匯率,更可拆上拆,到內地賺息差,一舉兩得之下,你唔識,喝求業務既銀行,總會教識你。

如果呢個推斷係成立既話,香港有一條數可以睇到,就係金融機構新增外幣資產。事有巧合係,七月份開始,本港認可機構每月新增外幣資產,少則多百幾億,多則增加近五百億,更巧合係,新增外幣資產大增之後既一個月,內地新增外匯佔款,又會按月多番!!

要強調,上述推論係懷疑,或者係建基於數字既有理由懷疑。熱錢之說,我地無否定,但大量熱錢既假設,在在有保留。

錢到底流入幾多,有無跨大,全世界等緊月底金記公佈既每月貨幣統計數字。

八,九月起升市至今,好既預期的確發生過,但做人最怕無計劃,股市最怕後勁不繼。添置存貨,上星期已經提過,似有放緩。

如果睇一的周期股業績,業績一差,市場已經無之前隻眼開,隻眼閉既包容性,好則沽兩日,差則大洗倉。

更甚係,個別原材料價格,開始同分析員預測,距離漸遠!!!

2012年11月19日星期一

象與馬


大象與馬分手事件,未致於震憾股壇,但總令人稀虛萬分。

大象者,匯豐是也,而馬,當然係馬明哲管理既平保。

八年多前,因憧憬而結合,結果男既另有他想,女既,亦嫌對方俾唔到自己安全感。

匯豐盡沽平保,未曾成事,但肯定十劃有八撇。匯豐火速回應傳聞之快,未曾試過,訊息固然明確,係要話俾市場知,我去意已決。

在情在理,有商言商,匯豐今次沽平保,義氣有餘,匯豐無欠平保,相反,只有平保欠盡匯豐。

合作欠奉,協同缺乏,更甚係,匯豐當年先入股一成,再履行承諾,接收高盛為首原始股東股份。

平保其後卻二話不說,先來一次發A股,繼而向新橋增發股份,之後更以超靚價配股俾周大福。

三宗事件加埋,匯豐持股量,完全未有沽貨情況下,已經被攤薄四個百分點。

可以算係,攤薄到無朋友做!!

義氣換來攤薄!!!攤薄結果係無朋友做,匯豐可能當日錯信平保會利用自己平台銷售產品,結果事與願違。

從現價計,匯豐盡沽,獲利最少廿六億美金左右,一級資本比率再升十七點子。但匯豐其實唔係今時今日先同平保同床異夢,試想,平保高峰期股價百二樓上,比今日高出超過六十蚊,單係呢個差價,已經令匯豐少套現八百多億。

為情,為義,匯豐少收八百多億,就算唔認同匯豐,我地亦好應該向歐智華致敬。

義氣唔值錢,當日入平保,入交行,入上海銀行,主帥龐約翰,艾爾敦,鄭海泉,均俱往矣。匯豐以利取代義掛帥行頭,不再愚笨了。佢手持交行,上海銀行,甚至透過恆生持有既興業股權,去向在在值得關注。

事總有巧合,興業今年再集資,恒生決定不參與,入帳方式亦索性更改,小心眼既中環人認為,匯豐集團對旗下中資金融股投資持股,取態有變。

無錯,匯豐當日既義,係建基於將來自身利益。可惜,一年復一年,持股四成上限距離甚遠,交行合作只限信用卡,其餘一切空中樓閣。但以匯豐目前品牌,人民幣業務既網絡,與其假手於人,倒不如求己力併,內地江山自己打!!

匯豐手持平保值七百六十五億港紙,交行值七百二十,加埋興業同上海銀行,粗略估計,隨時可套千六億。

只要歐智華吹雞,呢筆額外套現既義氣錢,幾乎肯定會令大象銀行,成為全球最高資本比率既銀行。

喺依家既環境,你要義氣,同幻想,抑或實力,同資本安全?

值得一提,平保潛在接貨人,非歐美資金,亦非淡馬錫,跑出既係泰國首富謝國民。此君愛國商人也,一早投資內地。

以匯豐行事小心,注重禮義既習慣,要沽貨,一早會同阿爺表達心跡。如今殺出正大二字,莫非被中方選為第二淡馬鍚,加入做接貨機器,以後有咩,可以嚟同佢地傾下!!!

2012年11月16日星期五

無英超的日子

由我地自己把口講英超播影權,尷尬?

對不起,無野係值得尷尬,因為無咗就無咗。無咗,固然不值得慶祝,但亦唔代表世界已經末日。

瑞信證券幫我地算帳,零七年有線喪失英超播影權既三年,合共虧損三億。

而重奪英超到依家,單係兩個財政年度,有線無因為英超賺錢,反而兩年再蝕多四億。

用一個比喻,明知洗好多錢,同完全唔洗死都要死,兩揀一,選擇容易。!!

從另一個角度,有線今次其實係對本港球迷有貢獻。假設你既喜歡英超,又愛西甲,連日職聯同港甲都喜愛,以後,一個機頂盒,幫襯一間就搞掂。

成本上,我地幫你慳番!!

如果閣下係NOW既用戶,瑞信亦幫你計過數。佢地既資料係,NOW現有一百一十七萬訂戶之中,有三十五萬係有訂購體育頻道。

好,假設有線因為失英超,失二十萬用戶,換句說話,NOW體育頻道合共用戶就增加至五十五萬。

瑞信用市傳既中標價二億美金計,NOW來年英超頻道,每月收費七十八蚊,足夠回本,月費上比CABLE便宜兩蚊。

數字上,就算你唔CUT我地,有線都幫廣大球迷最少一年節省廿四蚊。

瑞信劉紹文喺報告提到,由於NOW有互聯網,同手機平台,理論上幫佢地拉低英超上客成本,所以新英超頻道月費,極有機會低過七十八蚊。

佢教路,純英超FANS,效益上,訂一條英超頻道就足夠有餘,千其唔好俾SALES說服,訂購整條體育頻道。

缺乏競爭,消費者反而受益,聽落其實相當諷刺!!!

我地變相造福廣大球迷之餘,咁我地又會點?

自由市場,我地會點,其實由閣下決定。劉紹文話,佢暫時仲未決定係咪CUT CABLE,原因,正正係有線財經節目好睇,夠可觀!

雖有賣花讚花之嫌,不過要重申,劉老師佢真係白紙黑字,喺每周報告「巨人與哥利亞」中寫下!!!

對於一批懷舊觀眾,佢更認為,CABLE既電影,娛樂台既內容,足夠有餘值得呢批懷舊觀眾繼續留底。

其實,我地一早都知,劉紹文愛懷舊,舊時仲讀緊書,偶象之一,原來就係王祖賢!! 所以咪日日播你睇!!!

2012年11月15日星期四

劇情需要


選擇喺供股權屆滿最後一刻現身,邢李㷧回朝思捷,留低既問題比答案多。

劇情典折,引人入勝,思捷單係呢半年,人事、股價、鋪排,既可拍成電影,亦可有一部比MICHAEL LEWIS寫得更精彩既財經小說。

思捷故事,更代表民間智慧,正式戰勝大行分析。君不見,當思捷話供股,大行間間話不利股價,個個分析員幾乎建議沽出,唯獨民間智慧,即時想起六個字,「唔簡單」,「實有野」!!

總之就係陰謀論輩出,驚死大家諗唔到咁!

於是專欄寫手,股評大師,甚至小小股民,直覺係有得炒。事到如今,證明我地智慧有時真係比大行叻!!

邢李㷧閒閒地有幾百億身家,但要量化佢值幾錢,MICHAEL YING名字,權益表一露,首日值四十五億。

因為,佢代表著思捷最光輝時代,因為佢代表最熟識思捷既人物,更因為佢,思捷呢部小說,故事安排與結構,幾乎肯定會出人意表。

人人將思捷同炒股拉上關係,反而思捷,同點解兩個字更有關連,因為每提思捷,就要問點解。

點解思捷之前咁多高層調職,點解無端端要搞個一百八十億品牌更新、點解話明話夠錢,突然又要供股、到依家又會問題,思捷係咪以一百八十億大計,加供股為名,易手為實?

總之就太多點解?

柯清輝、供股,邢李㷧、一連串名字揣測可以無窮無盡。

邢李㷧係咪重奪大股東地位,佢係咪對思捷忍無可忍決定復出,抑或好似柯大俠咁講,係「愛之心、護之切」? 又抑或邢兄背後另有金主?

用番柯清輝既說話,無人係邢李㷧肚入面條虫,點知!!!

坦白講,依家個個諗到出神入化,自以為拆局專家,但對著思捷呢班小說作家,篇劇高手,對佢地嚟講,我地點想,可能佢地眼中,新聞界先係傻仔。

高手過招或者另有高人!!

思捷充滿神秘,買思捷回報可以甚豐,虧損又足以清袋,就算唔介意冒險,事前最好先來一次體檢。

三幾年間,潘祖明、高漢思、周福安、范德施相繼去也,作為曾經局內人,佢地未算清楚,但點都略知一二,咁耐以嚟,佢地對外無講過一句半句關於思捷既事,這才是神奇!!

2012年11月14日星期三

論十八大



代表新一屆領導人既政治局常委,即將揭曉。

習李配已成定局。胡溫十年,數字上中國經濟力匹強國,但內地唔少意見,包括中央智囊都認為,內地經濟三十年發展至今,增長有餘,但效率不足,在在談不上中國模式。

數字以外既經濟表現,正如內地近年強調既要重質,而不再重量,未來十年,外界,特別係外國媒體都對習李配奇予厚望。

論經濟成就,習近平即時令人聯想浙江模式,浙江入面一個溫州,民企主導,好既時期被譽為中國猶太城,壞既日子,就被批評信貸頻臨爆破。

至於李克強,外國媒體以至內地學者形容,李總會更勝溫總,因為李克強過人之處係步驟分明,先後有序,溫總就同一時間想做太多野。

外界常將李克強同數據真偽混為一談。的確,有經濟學博士既李總,重數據之餘,原來更要視民企 。

據講,世銀早前同國務院發展研究中心合作發表既報告,結論係建議限制央企權力過大,原來李克強喺報告落筆到作結,一直支持。

換句說話,習李配之下,央企壟斷局面會進一步受制。

當前全球主流意識形態係政府主導之下既收入再分配,我國七年前已經倡議盡快落實,就算花旗黑人總統,連任勝利演說,收入再分配味道亦濃。

由此可推,內地要推,要落實收入再分配計劃,無論資源佔用,行業主導,以至利潤上繳,通通可能先向央行銀包開刀。

如果推斷無錯,新領導係有序改革經濟結構,呢方面其實一如所料,相反金融政策方面,或者更令市場關注,尤其係人民幣國際化步伐引擎已開,更尤其係,人民幣政策兩人猛張,王歧山易位,周小川中央委會榜上無名,似乎篤定退休。

王歧山幾乎鐵定掌管中紀委,加上一個小川行長亦隨時退休。中環人話,金融政策新一屆係出現李張配,李克強為先,但具體執行就由另一常委兼常務副總理大熱張高麗負責。

熟識內地金融相關人士話,王歧山好處係熟金融,唔好處就係太熟金融,所以政策已定,到佢手再無修改空間,簡單講,佢話左一,無人可以話二。

所以由佢執掌中紀委,恐怕貪官污利恐怕有得震無得瞓,分分被王沙皇抄家。

反觀,李克強,張高麗肯聽意見,更重要,李總並非唔熟,本港人民幣業務,以至滬深港三大交易所合營公司,據講係佢極力催建,加埋有張高麗呢個深圳幫,上海,香港之爭,從領導人背景睇,香港繼續有得砌!!!

金融政策一言九鼎時代終結,無論整體發展以至香港獲益,固然有待定奪,口痕友話,王歧山香港最賞識有一個人,陳德霖是也,難道有人大靠山已失了。

市場肯定繼續充斥投機,常委概念股或者會大炒特炒,但中國踏入新十年,經濟強國之餘,能夠成功建立中國經濟發展模式,更值得關注。

再奪美人歸


九七年以嚟首次抽水,思捷供股,對沖基金大股東同歐洲開國功臣,都選擇減持供股權。

不過前主席邢李㷧就力撐,選擇在供股權屆滿最後一日,披露入市增持思捷。

邢李㷧喺上星期三,供股權上市當日,以每股十一個六毫幾,增持二千三百萬股思捷,涉及資金二億七千萬。

持股量提高到百分之五點九九。

之後同日又透過場內衍生工具,增加持股到百分之十點三三,持股量同剛減持的Lone Capital 已非常接近。

邢李㷧係喺零六年底退任思捷主席,轉任非執行董事,主席由高漢思接任。

到零八年邢李源決定淡出思捷,離開董事會,思捷股價亦由零七年歷史高位111蚊樓上,跌到得番10蚊水平,市值縮到205億。

邢李㷧對上一次披露有關思捷嘅股權變動,已經係一零年二月,以每股五十四個兩毫半減持,零三年至一零年嘅減持行動當中,佢合共套現超過二百億。

換言之今次只是動用百分之一、二既現金,已經充以成為主要股東。

思捷現任主席柯清輝,同邢李㷧一直相熟,柯清輝早喺邢李㷧出任主席期間,已經受對方邀請擔任非執行董事。

柯清輝自己就講過,願意「臨危受命」做主席,正係同邢李㷧分屬老友,對思捷亦有多年感情。

今次增持時間亦令人佩服,因為供股權已到最後一日交易,之前減持拋售供股權的股東,包括Lone,肯定非常後悔。

到底今次重新入主是否早有部署? 觀乎去年接連發生的人事變動,包括總裁范德施及主席無故離任,似乎事件沒有這麼巧合吧。

我們早在「大俠出山」一文時,已提到柯清輝是受邢李㷧所托,今次邢李㷧再奪美人,只是一切依照劇本進行,可惜的是知者甚少吧!

2012年11月13日星期二

夢幻組合

得來不易既升市,話咁快要「炒粉」。

家聰博士明言,美元、美債,及幾項指數,避險升溫幾大訊號,早就爆燈。

後市難料,而近日區內市場幾宗活動,在在充斥走得快好世界既味道。原來,星期二,嚟自萊寶Noble Group副主席減持,牛奶國際沽出手頭印尼一間超市部份股權,兼再有瑞銀減磅泰國CP FOOD,同日發生之餘,涉及金額加埋十億美金,以單日大宗套售金額規模計,近期最多。

市場胃口亦變得揀擇。人人話債市有市場,有債必定搶,結果又跟事實不符。

遠東發展五年期五厘半債券,撻Q收場,奧園地產十四厘高息債,對不起,到依家定價欠奉,中環人直言,情況罕見,摸不著頭腦之餘,對「奶油豬」廿倍PE上市,更百思不得其解。

市場搵借口升,時辰已到,亦要搵理由跌。財政懸崖四隻字,佢話驚,你話怕,總之,你越認為係NON EVENT,市場既震盪,都逼到你相信,這是BIG EVENT。

奧巴馬成功連任,克仔夫人,仲有個華爾街「無間道」,相繼會掛冠,還有一個寫自傳寫出禍既中情局頭頭,開始明總統喊既真正原國。

對市場,特別係華爾街嚟講,估領袖從來有趣。奧巴馬財金新班子,近日成為熱門話題。

彭博親商界,彭博資訊「貼」一批商界領導,有通用電氣,有HONEYWELL CEO,認為係大熱財長。

但「高盛領導世界」既作者WILLIAM COHEN另有見解,佢話財長換人之餘,美國證監會主席亦要易帥。

佢老兄認為,論背景,講獨立性,克仔前幕僚鮑威斯係財長極佳人選,有佢,奧巴馬可以證明不與商界為伍,決心滅赤。

另外,由於證監會主席夏皮羅極不稱職,WILLIAM COHEN認為,必需撤換,頂替人選,佢揀打大鱷之星「斯皮察」。

呢個被佢譽為夢幻組合人選成事與否,幾個月內自有分曉。華爾街中人講笑,以奧巴馬滅赤兼搞另類收入再分配,兩大目標任重道遠,財長之選倒不如求助巴菲特掌管,皆因股神優點太多,凝聚力強之餘,商界巨頭身份,加稅等等,萬事有得傾!!!

財長是誰,按過往記錄,除財政政策之後,對美金其實影響不大。環看過去三十年,原來列根時代兩名財長,美元期間變動最大。其中,托馬斯八一至八五年出任財長期間,美金升幅五成,之後列根派出貝克接任,美金八五至八八年,跌足三成半。

但唔好忘記,中間夾左一個沃爾克,一個格老!!

奈何,近代貨幣史將會記載係伯老,有佢,攞命陳可以繼續赤裸無限擴大貨幣基礎。香港變相洗美金,澳門變相再變相用港紙,人地有個姓崔,人人八千!! 香港? 貧窮線就係八千!!

明燈補習社-- 「無謂捐失」

瑞信劉老師提出,政府BSD 只會制造「無謂捐失」,最終只有買家受害!


蘭桂芳的奶油豬


 
掛香港品牌之名,兼打埋傳統茶餐廳旗號,香港加集體回憶,就算唔屬於真真正正傳統茶記,翠華上市已經號召力有餘。
 
上市集資額大減一半,翠華要上,首場推介會現場已經打造概念鮮明,講明我係港式餐廳。
 
翠華集七億幾,兩名基金作為基礎投資者,名不經傳既同時,禁售期就比一般新股半年加倍,講明十二個月內不能沽貨。
 
兩大訊號,係咪反映翠華抽唔過?
 
是與否,難有絕對答案。競爭、成本在在係左右大局。
 
以市盈率計,翠華最高廿一倍樓上,比大家樂,快活仔唔算吸引。但有留意的話,翠華刻意提到佢地平均每張單價高達七十四蚊,係兩「大」非能比併,更甚係佢地將自己同本港多個對手比併,以平均單價計,結論全港第一,曲線講明唔好將我同快餐股比!!
 
每均每張單七十四蚊,不其然既疑問係有無咁多?早餐三十,午餐五十、難道翠華側重晚餐價?如果講貴,照常理,食客印象係,澳門茶餐廳,同太興還來得要貴,但兩者平均單價分別三十五同六十六蚊。
 
難道,去翠華,胃口特別好?
 
統粹盈利能力計,翠華截至六月底半年,盈利近二千四百萬,按年增長兩成半,贏本港上市飲食股。
 
的確,毛利高係翠華賣點,唔係一般荼記可以匹敵,以佢地提供初步資料睇,EBITDA毛利維持兩成。呢度,翠華過到關,問題係成本呢關,未來日子點樣過?
 
翠華承認,租金及人工,風險因素所在。人工難料,租金因素值得一提,眾所周知,翠華大老闆熱愛自置物業,但對不起,上市資產不包括鋪。
 
但比起米蘭站,翠華大股東對收回公司租金,在在慷慨得多。
 
市場最關注,係翠華德輔道中鋪王既租金決定。
 
公司資料顯示,中環大鋪大股東舊年同今年每月租金同樣八十萬,一三,一四年亦保證不加租,要到二零一五年,翠華德輔道分店年租金先會加至一千一百六十萬一年,即係月租九十七萬,換句話,三年後先加租兩成。
 
以翠華呢個旗艦鋪月租計,即係未來兩年,每日租金成本維持二萬六一日,簡單計,用番佢地每日平均單價計,每日賣三百五十一個餐就回本。
 
盈利能力好壞,閣下決定,但明顯地,上市前,大股東可說用心良苦也。
 
縱然慷慨,但資料披露,翠華截至六月底三個月,再向現有股東合共派息一億一千七百萬,呢筆錢相當於一年盈利。世上沒有免費午餐,再次證明。
 
正,反兩項因素,大致論盡。翠華食品好,但股票真的好嗎?投資者自行判斷。
 
中環人話,翠華毛利同提價能力係賣點,但試想當價錢加到一個水平,客戶需求彈性變得不盡不同,去翠華,同到真正餐廳價格成本上分別不大之日,或者係翠華盈利面對壓力之時。

2012年11月12日星期一

秋交會

一個秋交會,一個出口數據,居然引來兩個大行各自暗中較勁!

瑞信陶冬,同美林陸挺,兩位同為星級內地經濟師,說真的,兩位寫的經濟報告在行內均有地位,有VIEW之餘,立論亦清昕,絕非騎牆之類。

十月出口好過預期是不爭事實,只是兩位對前景預測有很大分歧。

原因都係一個廣州秋交會。

陶博士話,秋交會訂單唔掂,出口好快收縮。

陶冬主要理據係、話多得聖誕訂單由九月押後到十月,至帶動到上個月出口好過預期。

但睇番廣東秋交會,新增出口訂單顯著回落近一成,反映前景仲係唔明朗。

陸挺就話,十月佢地睇過內地出口情況,發現落單好勁,加上秋交會影響力已經唔及以前,指標不大

佢仲話上個月入口鐵礦石同原油嘅增幅、都比九月顯著反彈,反映企業重新積累存貨,需求回暖,係出口正面指標。

大摩就指,係慣常節日訂單推遲咗,加上低基數效應推高十月出口增長,估計今年最後兩個月出口增長會放慢番到百分之7至8。

確實,如果睇最新數據細分,鋼,泥,同發電量持續OK。即係的外圍鬼子佬最重視問數字。其中電量係三月以來最高。

另外,截至十一月十二日為止,鋼價係三月份以來,首次按月升。泥價就連升三周。

最重要係撇除價單因素,數量的確是有所回升,部分升幅更逾一成。

大摩的形容詞更非常Eye catching,認為由綠芽變復蘇,政策無望了。

至於美林就話頂多減一次準備金。匯豐繼續堅持,一定要繼續鬆,成為市面上唯一仲憧憬有政策推出大行。

以昨日小川行長在記者會所言,已經暗示政策工具繼續用回購操作做主導,再加上新增貸款遜預期,在在暗示經濟已經觸底,相信再有大動作機會不大,大家無謂再炒錯市!

2012年11月9日星期五

蘋果燈神

話說喺選舉票數拉得難分難解之際,奧巴馬有一日到選舉中心拉票,本來預定劇本係由奧巴馬親自打電話比兩個選民、親自游說佢地投票。

面對眾多鏡頭,助選人員隨隨遞上一部iPhone比奧巴馬,點知總統大人攞著部iPhone,搞左好耐都打唔到電話,先比發現在場記者發現佢唔識用!

最後要改用番一個傳統既 Feature Phone,奧巴馬先打到電話,佢自己就解窘話,自己仲有部Blackberry!

當人人以為蘋果股價由七百美元樓下跌落嚟、轉捩點係iPhone 5推出之時,其實真正既「燈神」,原來係奧巴馬先真!

仲記得當日教主喬布斯「彌留」前夕,身體幾唔舒服,都答應出席奧巴馬一場商界集思會,估唔到教主咁比面,但總統原來對呢個「Made in State」最出名既品牌、一啲睇唔上眼,教主在天之靈,可能都心有不甘!!!

而家蘋果股價股價由七百蚊美元樓下,跌左超過兩成,技術上步入熊市,市場亦好緊張咁係咪代表美股都見頂?

兆富今日做左「併圖」,不看猶之可,一看真係嚇死人,今年以來標普五百既走勢、拍埋1987年股災走勢圖一比、趨勢無九成都有八成九相似,好果信圖表派,真係死得!

FT計過,蘋果公司損失既市值、已經達到近千五億美元,幾乎係成個「財政懸崖」四分一,更弊係對沖基金一直揸重貨,而家有230個對沖基金持有蘋果,持倉量係眾多股分之中,個市有咩「咿郁」,唔拋售蘋果都唔知可以減持啲咩!

不幸係壞消息一個接一個,好似iPhone 5被批評無新意,生產進度又追唔上,內部人事更出現教主過身之後最大糾紛,最新Q3出貨仲輸埋比三星S3,好難翻身喎!

或者我地又逆向思維,試下人棄我取!

MacDailynews 報道,有分析員指過去一個月困撓iPhone既生產問題、終於有解決跡象。

前兩日鴻海郭台銘都公開承認自己廠房組裝iPhone 進度唔理想,市場估計庫克會分散更多生產基地,生產問題估計有改善跡象!

而翻身之作可能要靠呢部iPad Mini、用過既人都大讚貼心,硬件雖然唔係最強,不過配合蘋果IOS 同剛剛好既呎吋,好多用家都一試傾心,原來秘密武器唔係iPhone 5,而係呢部iPad 小兄弟!

有大行計過,以2014年蘋果預測市盈率只有9點2倍,遠低於歷史平均十二點一倍水平,雖然未來盈利增長未必再有過去兩年六至八成升幅,但穩中求勝,未必無可能。

更重要係幫蘋果生產晶片既高通、最新業績不但遠好過預期,對出年既展望,更係異常樂觀!

或者對庫克來講,而家最大不明朗唔係三星或者亞馬遜,而係「燈神」奧巴馬,因為好似FT評論咁講,一旦財政無法解決,財政部勢必向企業大幅加稅,其中重災區正係向企業海外盈利徵收苛稅,呢方面正係蘋果一向強項!

奧巴馬或者真係唔識得同iPhone,不過今期經濟學人就對佢未來四年任期,抱有好大期望,封面係佢勝出大選後Twitter 抱著Michelle 相片,caption 就係「係時候都抱一抱共和黨人」,呢個可能先係淡友最大「黑天鵝」!

2012年11月8日星期四

The Best (Worst) is yet to come?


迎接奧巴馬第一日連任既、係美股大跌三百點。

不過奧巴馬唔應該覺得默生,因為四年前既同一日,美股都係大跌百分之五,係二次大戰後總統誕生日最差既一次跌市!

末日博士麥嘉華大叫跌得唔夠,理應跌市一半先至合理,嚇得Anchor 主持都大叫50%喎,你講真架!

麥嘉華既想法Pimco既埃爾阿里安一致,認為財政懸崖已經唔止係威脅,而係已經幾乎「車毀人亡」,麥嘉華仲警告,要自保、唔該買架坦克車!

悲觀一派當然係將財政懸崖無限放大,夾啱時間,仲有個格林斯潘出來抽水,講到有咁末日得咁末日,幾乎好似唔使得十二月二十一日!

佢地揸著論點不外乎係華府會重覆一年前既錯誤,但呢個立論未必一定成立,FT評論就話,奧巴馬已經唔再有重選既包袱,立場可能會稍為軟化,而共和黨亦釋出善意,舊年個場"俄羅斯輪盤"式既玩命游戲,未必會再出現!

美國前景故然係充滿變數,不過放眼內地,今日十八大開幕禮,一樣睇得令人膽戰心驚!

驚既唔係胡總發言,講真、新意唔多,反而係見到老中青三代領導齊齊亮相、江澤民跟隨胡總身後,個樣精神煥發到呢.....真係分分鐘仲以為佢先係新一屆領導層!

今次十八大人事變動充滿變數,一個薄熙來已經考起整個中南海應變,好似紐約時報形容,到下星期四閉幕之前,無一個人能夠肯定,到底邊個會企喺習近平同李克強身邊,反映競爭異常激烈!

里昂喺報告入面都提左一個意識形態問題,就係十八大會唔會「去毛化」? 而胡總上任初時提出嘅「科學發展觀」會唔會升格?

睇胡總呢分最後報告,就有多次提及「科學發展觀」,反映已經係同「馬、列、毛」既黨嘅思想相提並論。

唔好睇少呢套「科學發展觀」,日後習總係咪可以推行更大力度既政治同經濟改革,呢套會係佢既最後武器!

現實就好似FT LEX咁講,習近平已經別無選擇,政治改革必須針對既、係對付黨內各級普遍存在既腐敗,因為除左令到民眾不滿外,亦束縛著經濟進步。

所以唔改革既風險其實比改革仲要大得多,無論對中國本身、香港、甚至係全世界,都係有好大影響!

夾喺中美之間既香港,一面有「飛機南」QE既熱錢狂熱,另外又要面對著內地翻天覆地既改革、而迫在眉捷會係下星期公布既第三季GDP,而家市場開始有共識,就係第三季按季都會收縮,換言之,香港技術上正式陷入衰退!

美國經濟復蘇可以話係「咸淡水交界」,奧巴馬仲可以唱句:THE BEST IS YET TO COME!
不過我地思歪似乎要思考既、係「THE WORST IS YET TO COME......」

2012年11月7日星期三

又四年

奧巴馬擁抱Michelle 既圖畫,成為了他勝出大選後、首個發布的訊息。

唔單止成為各大電視、報章號外既封面,甚至喺Twitter 如 Facebook 更係瘋傳,簡單得來、亦令人對未來四年抱有一定期望!

大家都知,羅姆尼遲遲都唔肯認輸,喺傳媒廣泛報道之後,佢仲要拖多九十分鐘,先肯致電奧巴馬祝賀,而且佢個落選宣言,前後都唔夠五分鐘,可以列入最「Hea」既宣言之一!

羅姆尼唔服輸其實都可以理解,你諗下之前一晚道指一度升過一百八十點,「羅系」股分好似國防.工業.石油.金融.全掃急升.難免令人想像係咪有人收到風?

老套啲講,今次奧巴馬可以贏盡天時地利人和,雖然輸左第一場辯論令人大跌眼鏡,不過先有克林頓突然奮不顧身為佢站台,之後又有羅姆尼「秘密失言錄音」外泄,最後幾日連個天都幫埋佢,Sandy 成為左羅姆尼陣營最後一根稻草!

黃金戰士形容、今次奧羅之爭,就仿如一場資本主義之下兩個門派之爭:一個係福利主義形式、另一個就行番商界為首既資本主義形態。

不過我地認為用Main Street 對Wall Street,更貼合兩個人既作風,而結果似乎亦都證明,大部分選民係傾向選擇「大街」!

既然支持者落敗,高盛都要唱衰一下,形容喺兩黨仲係維持現狀、分別掌控參眾兩院情況下,年底前美國有五成半機會出現「財政懸崖」,最壞情況係兩黨一直唔能夠取得共識,將會拖低經濟三點五個百分點,令經濟陷入衰退。

當各界將一眾矛頭指向奧巴馬改善唔到經濟,其實有無考慮過,佢上任接落既、正係一盤爛無可爛既攤子,失業率升至9點1既戰後最高,而家回落到近7點8既水平,其實唔可以話無成績。

更重要係過去四年美股既升幅,累積達到六成七,係過去十年來表現最好 .

有統計顯示由民主黨執政期間,股市表現都係向居多,相反股災就往往出現喺共和黨執政期間。 而且更多共識相信,今次既升市至少可以延續到明年:

一係估值仍然偏低、市盈率14點4倍比平均有12%折讓;

其二就當然係靠佢,伯南克!

所以話除左奧巴馬之外,要開香檳慶祝一定係伯老,雖然之前佢放風話就算奧巴馬連任都唔會「再坐一會」,不過華爾街已經開盤口,相信佢會再連任,而一級交易商亦已經共識,係年底聯儲局就會進一步擴大QE3買債既規模同範圍,由MBS伸延至政府債!

其實羅姆尼犯最大錯誤,可能就係太早太揚話要炒伯南克,結果「逼虎跳牆」,一招無限QE就令奧巴馬成功連任!

好似經濟學人咁講,佢地最後選擇站喺奧巴馬一邊,原因只有一個,就係「The Devils we Know!」

總好過羅姆尼前言不對後言,唔知佢來緊四年會「玩邊料」?

奧巴馬話、The best is yet to come!

但現實係未來四年,會唔會重複番過去四年既困局?

金融時報社評將個波交番比共和黨,認為佢地要好好思考,未來四年係咪只係一咪充當反對者,好似長毛咁一咪「反加稅」、「反Debt Ceiling」、「反對增加開支」?

對奧巴馬更有利,係選民似乎對財赤問題真係唔太介意,十個之中只有一個係認為值得憂慮,似乎美國政府大增開支、以投資救經濟既「凱恩斯」日子,未必離我地太遠!

2012年11月6日星期二

明燈補習社-- 政府 BSD 原來抄人?




清理門戶


第三季香港匯豐員工再次為自己贏得掌聲,2萬8千個員工,合力為獅子錢莊賺到近十八億美元盈利,拉勻計每人就為股東一季賺50萬港紙,成為按年計唯一有增長地區。

連九哥今次都要比番個「忠心牌坊」比員工,盛讚香港係全球最好表現既地區。

只係獅子錢莊中人話,呢番說話其實更應該比過去年半、被裁走既千幾二千個員工聽,認為九哥係欠佢地一個交待!!

有分參與琴晚匯豐分析員會議既人亦形容,歐智華強調自己係香港人、香港心,話自己三十二年來都係喺香港做慣生意,有二十三年更係常駐香港,似乎都係向員工另有暗示,自己非常重視呢個市場!

事緣係有美銀既分析員問歐智華,到底點睇「英政府」近日出手既壓抑樓市措施,會唔會對匯豐業務有影響。

歐智華一顯大班本色,擘頭就話「無」!

仲認同政府所講,而家喺經濟只係得番一個百分點增長,樓市係明顯有泡沬,所以政府出招其實適時移除左泡沬風險。

九哥雖然而家瞓飛機多過瞓床,不過佢地掌握本港形勢都仲係相當了解、佢就明白而家社會要求「平等」既聲音都相當之大。

而對於香港前景歐智華就相當有信心,叫大家睇著十八大,就會有大量財政刺激措施出台,到出年本港經濟就可望反彈到百分之五!!

九哥對自己盤數樂觀,大行亦比面讚多過彈,金融時報社論就形容匯豐、喺面對一眾歐美監管機構「如狼似虎」既罰款要求,好在業務夠全球化,加上分「數薄」跑贏全球銀行,喺「人縮我進」對比下,先守得著一點二倍P BOOK!

面對著瑞銀今時今日先話要裁員一萬人,九哥兩年話要裁員三萬,其實更有先見之明,只係揀錯地方先裁香江先引起「反彈」。

好似華爾街日報形容,今次業績其實就係九哥「清理門戶」既成績表,無錯而家息差係低左,但九哥更重視係本「數薄」乾淨左,由信用卡呢啲無抵押貸款、變成房貸呢啲有抵押貸款,「質變」明顯比「量變」重要!

你會問咁現價仲值唔值搏?

好似沈大師所言,大象現價唔係貴,短線可能仲有得彈、但問題其實係要問自己、點解一定要買?

外面處處風光,點解要為一隻大象,放棄成個森林?

今年以來匯豐個價升左三成,已經係全面跑贏恆指,就算以大行目標價計,「斬頭斬尾」唔要最樂觀個間巴克萊成90蚊,其實較進取既大摩同高盛,都係睇得83蚊,有幾多水位其實自己好易計!

2012年11月5日星期一

Big Bang


京城人對十一月飛霜襲京,都感到莫名其妙「驚稟」!

五十二年來最早來既飛霜、唔單止令交通受阻或者上班上學有困難,對啱啱復蘇既經濟仲係一場早來既「無情雪」。

隨著雨雪降臨,北部地區既菜價全掃上漲兩成,部分漲價更達到五成。

京城風雪遇上十八大前夕,我地駐京同事固然採訪就難上加難,而且佢地都發現、呢場「蕭殺」既風雪,隱隱然有一陣極不尋常既氣味!

有熟悉國情人士形容,睇星期日晚中共「十七屆七中全會公報」,雖然大部分都係跟程序做既「例行工事」,不過有兩件小事就睇得人「觸目驚心」。

其一係一向由黨總書記、即係胡總負責既政治報告,今年居然罕有出現係由「習總」向七中全會、就報告既討論稿進行解畫,似乎同過去「慣例」有極大差距。

其二就係極罕有提先公布左中央軍委兩個副主席人選,其中一位前空軍司令許其星,就被形容同胡總關係密切。

大家要知,到底胡錦濤係咪會好似江澤民咁接替軍委主席兩年,無論對胡總習總以至整個內地政權都有深遠影響。

熟知國情既人都知,中共所有內部事務都係「有板有眼」,任何非常規既做法背後都大有學問。

加埋習總上次消失既兩個星期,呢啲都令人有太多聯想!

我地再講落下可能變成觸及國家機密啦,不過要習總未來兩年鎮得著場,「胡溫」以外既現有領導班子就「舉足輕重」。

FT上星期就為副總理王歧山做左一個特寫,形容佢就係中央政府一個救火隊隊長,半年前仲一度盛傳64歲既佢,本來先係總理熱門人選!

99年同王歧山接手處理「廣東國際信托」破產事件時,有外國債權人去搵王歧山出面,點知反而被教訓左一堂經濟學「一零一」,就係比贏家贏、比輸家輸!

最新人事安排係、王歧山會更上層樓,擴大佢現有權力,由分管既經濟領域,擴大至負責政治改革!

觀乎近日王歧山既發言,多次提及法治既重要性,似乎係露出左端倪。

不過亦有一個講法,話王歧山為人太「專橫」,佢可能會安排成為全國人大主席,雖然排名第三、但就變成有名無實既虛位。

坦白講,十八大前夕傳媒對相關既分析資訊都非常渴求,撞啱匯豐「老屈」發表既「宇宙大爆炸」報告,當然大家都會攞來使。

不過有細心 睇報告既人話,點睇都有「老屈」之嫌,立論都係基於一廂情願,最大問題係太簡化而家內地既政治形勢,認為一過十八大一切就會塵埃落定,管理層就可以集中精力搞金改,仲預言人民幣五年內變自由兌換!

有心水清都就提醒,過往十六大、十七大,都要等三中全會政策先出台,以目前時間,三中全會最快都要明年年中!

以今時今日既形勢,半年預測都嫌多,五年??聽著先啦!

2012年11月2日星期五

異常流動.....研究組


由話少規模,到加快,繼而近日高速,兩星期嚟,外界對熱錢流入既形容不斷升級。

因為,陳德霖真係每日接錢,又的確,曾俊華話資金流入有限,實際同現實並不符合。

暫時為止,銀行體系結餘恢復增長,即係陳德霖復出接錢以嚟,睇到流入既錢有三百多億。

但睇唔到既錢,無人知?

按照大摩用埋銀行淨外匯資產變動呢個數,單係八,同九月,其實流入既已經係有七百七十億港元,當時結餘都未郁!!!

QE3,流入既錢,係咪好似政府所講,少過QE1?答案係。由於QE3不設限期,QE1就係08年底到一零年三月初,所以我地用同一基數,由今年九月十三日宣布QE3到依家涉及既五十二日作為基準,比番上次QE1之後既五十二日。

結果發現,宣布QE1之後頭五十二日,經銀行結餘流入既錢,有七百九十一億七千六百萬港元,相反今次QE3頭五十二日,流入只有三百廿二億。

但以上比較,未必係事實既全部。好簡單,QE1規模係一萬五千億美金,QE3只得六千億美金。換句話,扣除呢個因素,正如中環人提醒,流入香港熱錢比例上,未必百分百一定少過上次。

熱錢問題再引起重視,雷鼎鳴教授上星期話,金管局可以增發票據抽走資金呢個概念,未必全對!

流入既錢,如果唔走,現行機制係無辦法沖銷。所以純粹結餘比結餘,依家當然遠比四年前少,但事實上,呢幾年貨幣基礎經已累積增加近六千九百億,係無跌過!!!

因為QE同各種因素,香港既錢呢四年內,係咪僅僅多六千九百億?又唔係!!!貨幣基礎唔係廣義貨幣,我地搵番零八年九月,同最新九月份既M3廣義貨幣供應兩條數,依家比當年既規模,原來足足多二萬五千零八十九億港元!!

資金流入引發既興趣,除左股市升幾多,樓價升幾多之外,亦要問自己,我地對現行本港既貨幣市場運作認識有幾多?

用零八,零九年既熱錢方程式,錢來香港,就係炒內地!!!

的確,當年聽來順理成章,亦百分之九十九點九有咁既可能,但調轉又問,A股四年內大跌,內地經濟四年間接近硬著陸,點解呢的經香港入既錢,並無反映喺本港資金池變動,毫無流走跡象?

難道,外資熱戀中國,四年未變心??

呢幾日,內地媒體煲大資金襲港,令人聯想當日既中央台熱錢特輯,引述專家云云,話經港流入內地熱錢千,萬億計,當日受訪者之一,黎友煥榜上有名。

佢咪就係,被冠為俱輯地下熱錢流入既內地專家!!

近日廣東省社科院就有個「境外資金異常流動研究組」(此名令人聯想起X File中的莫探員),就跟蹤左百多個地下錢莊,監控結果顯示,由九月下旬開始,境外熱錢加大了流入內地,認為監管部門需要高度警惕。
 
其實在內地媒體不難找到一些評論,認為熱錢襲港係源於中國因素,最終目標係通過香港人民幣市場進入內地。

內地有此想法當然不難理解,始終香港是背靠內地,香港好自然只因中國好。不過由A股同H股表現「開倒車」的影況,到底實情又好何? 恐怕早已是心知肚明!

2012年11月1日星期四

唔買係罪??


投資者既可以左右市場,但亦敵唔過市場。

縱然講野夠大聲,枝筆得,市場力量總可以改變你。

由唔相信市況向好,到半信半疑,然後改為信,轉軚唔係罪,要既係一股勇氣。

勇氣背後係面子,由於大行從來無,轉軚唔會有包袱,對大好友嚟講,大行轉軚只係錦上添花。

對舉棋不定之人來說,連續幾間金融機構呼籲入市,豈非不是秋日熱風,有助加快決定?

股市一個月嚟升近二千點,連牛角頭順嫂、同黃大仙奇姐都識呼籲入市,大行要營造賣點,的確費盡思良。

大摩、美林、匯豐夾都無咁準,劃出一幅立體構圖,擺明一句:「唔買係罪」!!!

美林既盈利調整指數頗具心思,佢地每個月計算市場對企業盈利預測,結果發現,美歐盈利處於下調周期,反而我們中港股市,論預測改善幅度,幾近全球最高。

九月份,中資股盈利調整比率係零點三九,即係十間被降預測既公司,先會有三點九間公司獲上調預測,事別三十日,形勢變化明顯,最新中資股既盈利調整比率係零點六八,即係十間下調評級或預測,就有六點八間獲得調高預測。

港股更利害,比率升至零點八七,即係調高及調低公司盈利比重,接近一對一。

中國因素無疑起關鍵影響,數據一個又一個比預期好,現市況下再質疑,情同自欺欺人。

的確,國家經濟唔係極好,但我地強調既重新添置存貨效應已經啟動。唔信?

請看匯豐指數入面既購進數量指標,九月只得四十七點四,十月抽到上五十點一。

添置存貨效應一定製造經濟活動回升,即使短暫,總好過無!!

所以唔會話財經拆局經常唱淡個市!!!一早響左啦!!! 好在開市埋位「占少」轉軚較快,唔係出街恐怕不止被人指指點點........

依家,有興趣反而係觀望陶冬既下台階。

佢已經調整預測,由年內咩都要減,改為存備金及利率,通通不減。

敢打賭,下回陶博士一定會上調中國增長預測。

匯豐報告提到,機構大戶未敢去盡,無計!!!市面既有太多十八大後、事事通既人肉錄音分析員,更有唔少類似博士冬既死硬派。

對唔著鬼子佬大戶,香港投資者比你地醒目,資金入,氣氛好,中環已經無「阻人發達」呢四個字。

銀行中人直言,本周資金流入遠勝上次,香港市期間,美電七七五零一,承價次數多的是,無幾十億美金,結餘係唔會爆。

結餘升,股市又升,數據又好,今次仲唔係散戶發功倒挾大戶入市!!!

當然,陰謀論隨時大派用場,對與否都係一個自得警惕既提示。有中環人話,如果信錢一早流入香港,又如果信太多人識貨幣發行局運作,太懂得谷爆結餘既技巧,令無形的資金變為有形,變相係一個刻意營造既訊號?但遊戲既然繼續,唔好理買左先!!!

2012年10月31日星期三

地上最強?


九間內銀,季績製造全球眼鏡碎事件,事後回想,我地太唔了解內地銀行業既玩法,亦都忽略背後一個人。

劉明康,雖已退役,但無佢,內銀股未必可以喺不斷被睇淡之下,不斷製造驚喜。

經濟向下既同時,內銀季度撥備不盡反映,繼續被分析界圍攻。如果睇八間內銀,撥備季度升只有三間,跌既有四間,工行係無起跌。

但另一方面,呢八間第三季既撥備幅蓋率,就只有一間跌,七間升,部份仲要大升,以農行為例,撥備數跌,但撥備蓋幅率九個月內升近五十個百分點,強如工行,亦升左二十個百分點。

正因如此,劉明康更要勾起大家回憶。目前國際間,壞帳撥備幅蓋率平均百分分之一百二十至百五左右。

記當三年前既劉明康嗎?無論經濟下行定回升,市況向下定反彈,佢總話,驚、擔心,二話不說要內銀最低撥備幅蓋率劃一要有百分之二十五百。

劉前主席,應記一功。

我地唔係讚劉明康,而係無佢,內銀唔會深升兼提升帳目左右轉移呢個高明玩法。

要強調,唔係話內銀做數!!!!!!從會計上,撥備幅蓋率升,同撥備升,影響都係損益表P&L既盈利,有所不同既係,前者因為壞帳,而要從盈利扣數撥備,再轉為資產負債表,列入儲備,筆錢仲喺銀行,反而後者就一撇勾銷,無仇報也。

中環人話,以內銀不良貸款餘額計,間間銀行既撥備幅蓋率足以應付,問題其實在於你信唔信不良貸款呢條大數。

好明顯,全球係無人信。但劉明康當日布陣,在在睇到佢諗的咩!!!

一,佢一早知壞帳多,而且一直多,以逼銀行好天收埋落雨柴,有事既話,現時平均二百幾個百分點既撥備幅蓋率足以頂曬。

二,如果無事既話,預留撥備既呢筆天文數字,就可以隨時侯命,由儲備表重新撥入P&L,到時內銀盈利間間爆新高!!

中環人話,由損益,到儲備表呢種帳目大轉移,內地過去十年一直玩得純熟,近年更進入如入無人之景。你話國家做數?

歷史背景係,八十年代末,祖國要重組銀行業,注銷大量壞帳,話說當年國家苦無良策,因為唔知點做之餘,資金所在亦難以全數購入不良資產。

結果,幫到國家既係美國,原來當年中國金融改革一直依賴美國意見,王歧山、周小川、劉明康,一直依賴既軍師,正正係保爾森。

既然如此,美國佬教中國既野,依家根本又唔輪到美國佬鬧中國!!

無論工、中、建、農,上市前間間不良資產過千億,一時間無曬,其實只係將損益表既
壞帳,轉落儲備表,美其名就係財政部接曬,實際就係一年拖一年既應收帳,筆數大家睇年報會現到,但擺到幾百頁之後。

內銀既然只係發揚光大,數字遊戲間間都有。我地是否要為長期睇淡內銀致歉?

星戰.承傳


作為星戰果粉,對今次迪士尼收購,其實只能說是悲喜參半。

喜的是、已經沉靜多時的星戰熱又有機會重新火熱起來,令到電影可以後繼有片、甚至加快上片時間。

悲的、不用多說,沒有佐治魯卡斯的星戰,就如奪寶奇兵沒有「福伯」,或Ironman 沒有Robert Downey Jr. 一樣、會失去靈魂。

1977年以來,六集星球大戰締造左科幻電影既經典,亦令一手炮製星球大戰系列嘅導演佐治魯卡斯,成為左電影界傳奇。

不過今年已經年屆68歲,佐治魯卡斯話,佢一向深信星戰喺佢之後仍然可以「承傳」落去,而家最重要係喺有生之年、完成呢個使命。

廸士尼今次收購「魯卡斯電影公司」,作價40億5千萬美元,如果稍有記性,會記得佢地09年同樣又是以40億美元、收購擁有「復仇者聯盟」同「鋼鐵俠」既漫畫製造公司「 Marvel 」。

至於今次收購埋「魯卡斯電影」,廸士尼會用一半現金、一半股票嘅方式黎支付作價。

交易完成後,魯卡斯公司會佔迪士尼百分之2點2股權,成為僅於喬布斯信托基金後、第二最大「個人」股東。

迪士尼行政總裁艾格宣布,迪士尼有分參與新一輯、第七集「星球大戰」會喺2015年推出,計劃之後會每隔兩、三年推出新一集。

魯卡斯電影旗下嘅「星球大戰」同「奪寶奇兵」系列,分別為佢地帶嚟45億4千萬同19億5千萬美元票房收入。

分析話,廸士尼除左可以將呢D主題引入旗下嘅迪士尼主題公園,又攞到商品特許經營權,作價算係合理。

不,應是執平貨!!!

迪士尼方面亦都滿意作價,話完全符合佢地嘅發展策略,仲幫佢地開拓到一班青少年男孩子嘅市場。

迪士尼喺06年向喬布斯收購動畫製作公司「彼思」、之後又收購 Marvel,單是一套Avenger,已經破盡票房紀錄。

估計今次收購埋魯卡斯電影可以進一步鞏固傳媒同主題公園王國,肯定是今次大贏家。

2012年10月30日星期二

哈撈喂,無情雞

HALLOWEEN SUPRISE,大吃無情雞。

全球投資大行,過去九至十二個月,原來一直後備PLAN A 同PLAN B。

PLAN A係炒人,PLANB都係炒人,兩者之分在乎幾多人。

瑞士邦之手既瑞銀,就揀A,大手裁一萬人。瑞士邦話,一年前方案已備,但勢估不到,事隔近十二個月,揀既係當日預計最無可能選擇既方案。

投行中人係咪人人自危?唔係,因為預左,亦慣左。

雖然有云「出得來行,預左要還」,不過對唔住,海嘯後既肥雞餐一一欠奉。

三個月通知,就三個月前通知你,返多三個月,好行夾唔送。

呢三個月,基本上係軟性監獄。

位?已經再唔屬於你!! 電腦?密碼被終止!!

好既,係俾你遲到早退。

衰既,變相鎖你入會議室八個鐘。

被裁既,肥雞已死,無裁既,花紅照派。中環人話,大行絕招係,先裁員後派B,因為有前者出現,先確保後者發生。

於是,表現唔好,一定炒,表現一般,同表現大部份時間好,都通通出事。

慳到既,部份歸阿公,部份確保星級員工繼續獲分B仔。

市場係現實,投行係殘酷,但殘酷背後,繼續係迷失。

以瑞士邦為例,投行界最搵錢既定息業務,佢地竟然撤出,改為集中財富管理業務。

瑞士邦迷失例子,近期時有發生。日資野村?由擴張,到唔知想做咩,兩年既事。美林相反由收縮,變擴軍。

任克英之前,原來美林從德銀重金禮聘投行主管,佢行內無人唔識,被譽為係交易巨人。

投行失方向,監管之外,係嚴重缺乏DEAL FLOW。以為股市會改善,交投會增加,點知?
趕尾水,做新股,一隻復星醫藥可以打殘其他新上市部署。

現實的講,市場還是五行欠水,當有人高調話,背後有大水喉,極其量可能係一條飲管!!

市場唔肯承受風險,連對沖基金錢都要湧入定息工具,難道金融界侏儸紀公園有待續集?

三年嚟,買重中國而新開設既對沖基金,據報,平均十間有五間消失,或縮減規模。的確,投行仍然唔敢唔買重中國,但公開講,跟實際做,往往兩回事。

知唔知外國評論點稱呼約翰曾既買家印花稅?

係叫ANTI- FOEIGNER TAX!

拆招


兩招BSD 及SSD 費盡政府心思,原來不堪一擊!

鍾楚義的資本策略果然做慣大刁,喺跑馬地嘅貨尾盤Hampton,發展商諗到將賣樓,變為賣持有物業嘅子公司,避過政府新招。

點做呢?

而家稅務條例容許公司成立一間持有超過九成股權嘅子公司,將單位注入,可以豁免俾「買家印花稅」BSD。

簡單講就是會德豐注入資產到會德豐地產,可以想像只是母子公司之間資產轉移,理論可以避過稅務開支!

hampton就係咁,成立咗兩間新既子公司、將剩底既兩個單位分別注入。

之後將呢啲子公司股權轉讓比新買家。由於無直接賣樓,買家連一般樓宇買賣涉及嘅印花稅,同額外印花稅SSD、都唔駛俾。

同政府搞對抗,發展商成本,只要比公司註冊費同商業登記費,2200蚊有找。

買家呢?

以HAMPTON每伙一億計,慳到425萬印花稅,境外買家仲可以慳埋1500萬買家印花稅,如果半年內轉手,慳埋2000萬額外印花稅。

夾埋俾少近4000萬。

稅務條例、無限制公司開幾多間子公司、即係話,大型發展商賣幾千個單位嘅大盤一樣可以成立數以千計嘅子公司,注入單位轉讓。

原本已經用"公司名義"持有物業嘅市民,一樣可以效法呢種方法賣樓。

買家咁買樓、避到稅,係咪真係著數呢﹖

佢哋買公司股份只要交資產值百分之零點二嘅印花稅、同五蚊轉讓書費用,但呢個資產值可以通過會計手段寫細啲。變相再減輕俾嘅資產印花稅。

不過最大問題係,銀行一般唔會肯造呢種按揭。

仲要留意,如過買入嘅公司有隱藏債務,就會直接承擔埋筆債。

買家每年亦要搵核數師核數、費用視乎樓宇價值而定,至少幾千蚊。

稅務專家話、由於新稅項嘅草案仲要等立法會審議,只要到時加入限制條款、包括設禁售期可以堵塞到漏洞。

2012年10月29日星期一

棺材打釘


今次「曾辣招」最無辜的受害人,唔需要多問,一定係居港外國人!

DAVID WEBB就狠批政策違憲、更甚係形容,香港自由市場早已經等同一副棺材,依家政府出手既樓市政策,基本上就係棺材上打釘,一口唔得,下次再釘多口。

中環人報料,話外資行上周五六點出現嘩聲四起,鬼子佬一眾原本快樂時光,約翰曾一句佢地要即時埋單,部份番公司寫報告,部份CALL客,部份就媽聲四起,事關年底份B仔,即係花紅,諗著買樓,依家要返祖家買!!

有地產分析員統計,探測政府係咪會出招,有兩大指標可以參考。一,樓市過熱既見報率,如果一星期出現十篇以上,就著燈。

二,就係睇樓價,根據過往幾次出招經驗,原來樓市每升兩個百分點,政府就嚟!!!

樓價太貴,理順市場係應該。但從政府角度,添馬艦繼續定性樓市有炒風,變相講到明樓市只可容納用家,不能容許投資,呢一點問題就相當大。

試想,通脹掛勾債券唔再反映通脹、股票暫時投資未見熱衷、港紙唔會有當作投資、香港投資出路其實少得很,依家變相禁止買樓投資,難道政府真係要力谷資金湧入人民幣,為國家出一分力?

之前幾次,官府強調既,只係希望樓價穩定,今次官府揚言會跌,似乎政策已變值得觀察。

理論上,要改變市場就係扭轉預期,政府呢方面無把握,好簡單,資金氾濫係事實,現在又堵窒一個資金出路,錢多製造既壓力一直未解決。

資金出路?車位,鋪位之外,可能仲有龕位,總之越少政策風險,越受惠資金流入。

麥格理大衛吳說得對,政府走上壓抑需求之路,其實引證供應增加無望。

更甚係,交投大減,兼且大價盤受影響,發展商會加快出貨,還是係奇貨可居?值得留意。

的確,無發展商高價開盤,無屯門賣過萬蚊呎,未必觸發政府出變相加稅。但調轉,發展商放慢板,減慢開盤,兼唔減價,樓價未必會達到一手先跌目標。

看來,從堅叔上周五言論,發展商同添馬艦,隨時博奕升級。

梁振英好想政府同內地併軌,樓市可以跟隨國家,既唔大升,亦唔大跌,但祖國有人行同時收緊銀根配合,陳德霖相反就繼續擴大貨幣基礎,基本面上先輸一仗。

瑞信啟棠兄引用結婚數字支持樓價不跌論。搵番舊年,全港結婚數字高達五萬四千八百宗,扣除同期離婚既二萬二千幾宗,淨結婚數字高達三萬多宗。買樓結婚,離婚賣樓,地產中人純粹講笑,要樓價跌,唔通要奇望離婚數字急升???

2012年10月26日星期五

辣招?


政府推出新一輪壓市措施,今次係針對樓市需求,加稅!

第一、提高「額外印花稅」SSD到百分之二十,時限由兩年延長至三年。

第二、非本港居民買樓,同公司名義買樓,比多百分之十五既買家印花稅。

財爺話樓市嚴重脫節、同經濟背道而馳、QE3加劇通脹預期,希望需求加埋增供應可打擊短期炒賣過熱。

額外印花稅實施兩年嚟,樓價累積升兩成七,市場質疑措施反而好心做壞事,減少供應推高樓價!

根據統計,今年以嚟,以公司名義買二手樓嘅比例大約有百分之九,買一手樓甚至有一成半。

加埋對海外買家近兩成比例,一手樓就幾乎即時無左一半客源。呢一招,都算㩒低一批需求。

其中首當其沖,要算係一向受內地人支持嘅新盤,備受新措施打擊!

恒地同新世界喺元朗大盤尚悅,被迫即刻變陣,提早今晚CALL 客揀樓,無謂踩正聽日措施正式生效捱打!

似乎新招真係「辣招」嚟喎,由發展商反應就睇到,地產建設商會即時批評,政府最新兩項措施落藥太重,對發展商賣樓部署有影響,亦影響埋真正用家!

樓價頂破,中環人早打賭,中原城市指數年內先破一一五,再見百五。

但到底兩招係「招」,定係「蕉」?

要強調,曾俊華三次表明,係控需求,在在反映政府自知能力有限,樓價降溫既無可能,做到既只有抑壓需求。

需求細,樓價升可以理直氣狀賴乾升!!

額外印花額有無效,兩年經驗已經有結論,再延長三年兼上調稅率,地產分析員話,供應更貨源歸邊,樓價更有爆升潛力,因為樓價上升動力,唔係無特別印花稅,而係無有效貨幣政策,更無更好既替代品,取代貨幣貶值下既磚頭保障既特性。

約翰以為,特別之外,再來一個向非香港居民再收買家印花稅,按稅率一成半比,較新加坡徵收既百分之十高。

無疑,數字上任何境外人到港買港,數字上比香港人買貴一成半,但唔好忘記,佢地用外幣嚟買樓,以強國為例,升值就有近三成,幣值比港紙升值何止一成半之少。

最大影響,係本港一向沿用公司名義買樓既投資者,或者炒家。一千萬既樓,入場即要俾多百五萬入場費應付買家印花稅。

到底招數係咪辣 ?好似沈大師所言,今次針對公司客招數早應在上次SSD時就應出招,只是當時有人粗疏,放生了公司客,結果令兩年多樓價再升多27%!

所以從一個好角度諗,買家印花稅係有助抑壓需求,而家只係做番應做事情,「英」治政府喺無實際供應增加既情況下,做到供求平衡,服未?!

觀乎政府今次出招相當傖促、未有諗過好似市建局、舊樓重建公司之類,收購同強拍到底係咪都要比15%印花稅? 原來無諗過!!

以呢個講法,擺明係措施急就章,跟本無諗過呢個問題!

2012年10月25日星期四

牛幾?


連續四次要由金管局承接美金沽盤。

港元走勢,同港股近期表現相當吻合,

港紙愈高,港股亦有得升。

市場既共識係,新資金的確加快流入,

但到底幾時流入,同規模幾多,外界有唔同演釋。

如果根據摩根士丹利既統計,流入本港既資金規模其實唔細,而且一早就大舉流入。

佢地用貨幣基礎,再加銀行新增外匯資產計算資金流向變化,

結果,截至八月份在港流動資金高達一萬五千六百億港元,破曬記錄。

當然、萬五億信不信由你,日資大和話,唔好過份跨大資金流入既數量,佢地提到,港匯過去一段時間都係強勢,只要少量既港元買盤,已經足以引發金管局入市。

以0809年一個星接既買盤可以多達六百億港元,而家既規模相對較細。

更重要係QE3後、環球既「風險胃納」係不升反跌,全球股市同商品都有回落跡象,金管局入市未必反映係資金流入本港市場。

當然市場已預先興奮,以恒生指數計,港股連升十日,係06年以來最長升市!

股市見頂未?黃師傅話,RSI八十二,係高,但高完可以再高,一旦出現背馳,見頂訊號先出現。

民間指標?有趣既係,連升差不多兩星期,外界把酒論市之餘,暫且尚未討論一個問題,就係依家係「牛幾?」

當咩SIR、咩叔啟動估牛期,你說牛一,他說牛二,到時再算!

全民是否皆股係一個指標,但未必用得上,事關投資者有「一朝被蛇咬」呢五個字既陰影。

想知頂未,留意大行報告,奇異目標價一旦現形,例如神華一零一、又或匯豐二十八,對上兩次對後市預示準確度,係一百分之一百!!!

如果講市場氣氛好,其實市場指標利好,倒令人有想入非非之感。一,經濟回穩,盈利低基數效應。

二,資金流入,人仔,同港元都持續高企。三,個市真係升,仲要人跌我唔跌,絕對夠營造市底強既賣點。

無人能夠預測後市,但市場有的想法其實同實際有出入,需要糾正。

最簡單係資金流入,在在唔係近一兩星期既事。

大戶有大戶玩法,況且有唔同大戶,如果編制一個大戶入市三步曲,先掃高BETA股,繼而買指數股,最後追落後股,似乎依家出現曬,大戶難道已經全數入市?

中環人話,市場依家有中資大戶,同鬼子佬大戶,前者早期的確已經掃落後又掃周期股,連折讓概念都掃埋,但中資芬佬想法難以捕捉,至於鬼子佬,岩岩掃指數股或者正正係事實。

探子回報,分析員上星期向西人SELL BETA系數高既周期股,結果仍然被冷淡對待。

市場如常複雜,巴菲特叫人唔好沽股票,千其咪信。

任何一位專家都會教,止賺比止蝕更難,嚟緊夾雜於升到你唔信,或相信嚇到你就死,引用約翰曾一句,係冰火之間。

沛沛大師羅尚沛今日從陰謀論推測,鬼子佬知你有聯匯,知你唔敢郁,資產價格上升方程式只會愈計愈準,既然如此,大可炒爆你,上述想法,未必係憑空亂想!!!

2012年10月24日星期三

視而不見


金管局由話無資金入,到三個交易日內四度接美金盤。

由理解資金入係跟隨區內貨幣升,到改口話資金入係美元長倉平盤,繼而又話係股票錢,說到底,原來香港有個「NORMAN發夢」!!

大家鬧金管局發夢,絕對可以理解。

奈何,貨幣發行局根本就係一副機器,一切自動調節,無需人手控制。

既然有機器可以依賴,當然求神拜佛要佢繼續操作如常,正如卡通片入面,大雄一定唔俾叮噹無電。

云云評論入面,文匯報社論最斬釘截鐵,認為有需要密切監察熱錢來源同埋目的。

一句說話,意簡言該,言下之意就係八十八層有失職之嫌。

聯匯制度應改與否,尚且不提。但金管局監察資金流入既警覺性,實在令人質疑。

兩個幾星期前,話過無錢入,八十八層呢句說話一世會被抽砰。

環顧實際情況,多種跡象顯示,資金老早加馬進港,只不過有人陶醉於高空景色、視而不見。

有幾個指標可以反駁之前無資金入既講法,再而引證警覺性低既問題。

首先,大摩每個月都會用貨幣基礎,外貿收支,同埋新增外匯資產去量度香港既資金變動,上一個月既報告已經顯示,前一個月,即係八月份資金多左。

招商證券原來亦運用七項指標,計算有無資金流入,結果陳德霖亦斷正。

根據佢地既指標,包括人民幣走向,港匯,港美息差,新興市場貨幣表現以至美國VIX,多個指標九月份已經全數爆燈。

以股票為例,中港相關ETF最少連續六星期錄得資金淨流入。再者,多間本港企業發行外幣債,一直都無兌換番港紙。

難道呢的資料,金管局係視而不見,抑或從來無見過?

早喺大半年前,任總一篇檢討聯匯既文章,被當局刻意「矮化」,當作「歪論邪說」,但有識之士唔會視而不見,之前ING 經濟師康迪天早就表態聯匯要檢討,今日再訪,態度依舊!

康迪天仲暗諷金記人才濟濟,沒有理由想不到良方。其實以金記經濟師多過掃地阿姐,方法有是有,只是一早掉到夾萬內封塵!

無疑,金記可能唔識股市,但佢地必然對息差有敏感反應。

請大家睇睇,港美無疑近零利率,但同業拆息比較,本港拆息近期其實高於美國,以最近為例,一同三個月港元拆息分別係零點二九六,同零點三九八厘,比美國高幾十點子。

的確,幅度唔大,但行內話,當今環境,所謂既幾十「滴」息差,足以扭轉資金流向。

當一個央行或者極為吃重既財金機構,連資金流向都預視失敗,我地點可以寄以厚望?

八十八層繼續做隱型戰士,余老副余偉文卻盡顯大將之風。佢十幾年前,仲係白頭私人助理,不消幾年已經成為第二把手,管外匯儲備,中環人一早指,此子前途無限。

奈何論資排輩,就算八十八一去,接既未必一定係佢。

鐘擺效應製造既市場力量,最為強勁,今日我們的確為資金流入而興。

但留意的話,今輪升市,可以說既應份,亦不尋常。美金未跌過,美股頻頻跌二百,經濟同盈利暫時局限憧憬兩個字。

股市可以超買再超買,中環人開心之餘,怕既係大戶想單邊炒爆區內。說話至此,介乎興與審慎之間,重要指標,還看日圓匯價!!

熱錢居港權


結餘上升,係咪仲可以叫熱錢流入呢?

中環人話,零八年九月起,避險加QE製造既資金,合共有一百零八個交易日,係有錢透過銀行體系結餘流入,單係美國寬鬆就製造六千四百多億資金,當日還叫熱錢。

但三年嚟未走過,再過多三幾年,呢筆錢夠資格向入境處攞永久居民身份證。

可能知弊家火,陳總裁放假去也,當然以結餘現時數目,再多四十多億等閒事也。

但近期流入既錢,豈止十數億美金?交易員話,以市場既需求無二百幾億港紙需求,係篤唔爆結餘,所以部份錢,其實七七五或以上成功兌換,只不過無經陳總手而已。

金管局發言人上周六強調,資金流入預期不會推低拆息,呢個係轉移視線既講法。

拆息的碓好難再低,但市場關注既係,香港資金氾濫既情況,三年嚟不斷下警號,但一直無人理。

遺憾係,香港有幾個有識之士,了解貨幣發行局運作?

君不見,結餘多,學者話,金管局增發票據,抽走結餘就得。但咁,已經表達佢地對貨幣發行局同真正資金氾濫問題既認知不足。

零九年底,結餘三,四千億,依家千五億左右,主要係增發票據吸納結餘所致。

但唔好忘記,同其他市場一樣,香港有貨幣基礎呢樣野,組成包括負債證明書、即係流通貨幣,再加外匯基金票據,同埋銀行體系結餘,三者之間可以相互轉移,並且獲七點八兌一美元保證。

結餘少,筆數其實去左票據部份,如是者大家睇到,目前超過一萬一千億港元貨幣基礎,比海嘯前,用零七年底為例,多出二點六倍。

一旦再加埋銀行新增外匯資產呢個另一資金流向指標,本港既所謂流動資金,為數就超過萬六億港元。萬六億,兌換成硬幣,可以擲死好多人,如果全數買資產,大家知咩事!!!

香港稅率低,係賣點。但香港由於各種政策,曲線令七百萬港人,成本大增。

聯匯既後果,其實香港人由八三年起,變相交緊聯匯稅,還有高地價稅,近十幾年加入埋強積金高收費,低表現既積金稅,你說香港有競爭力,似乎係自欺欺人。

四個月前,任志剛三十多頁鴻文,提到佢私底下擔心過結餘上升製造既通脹壓力,同資產市場泡沬形成,結果無人理,提都唔俾提 。

聯匯問題,唔應該局限於維持或脫勾既討論,作為因應時勢,做一個過渡期既調節,係負責任財金官員應幹既事。

好多人將問題簡化,或者堅持改一次就失去公信性,就越顯得對貨幣發行局問題認識不足。
試問,廿九年嚟,貨幣發行局強化,微調已經不下兩次。QE1大量錢入,QE2,零錢入,事後回想,根本後備方案一早要有,甚至已經做左。

仲記得一個星期前、陳德霖公開話QE3,見唔到有熱錢流入,勢估唔到呢個預測,一星期就被自己打破!

係錯估形勢定係經驗不足?呢個時候反而我地更加「思故人」,任總喺一年前就已經提出警惕,就係銀行結餘上升,大家要有心理準備通脹同資產價格上升帶來既問題,而家證明到底邊個更有遠見?

或者,金融局職能並無控制通脹呢回事,偉大官員只係按本子辦子,但越講聯匯無得郁,更加令人想郁呢班薪高糧準既高官。

2012年10月20日星期六

引人入勝


零七年賣斷盈科保險比富通。李澤楷興趣原來都係離唔開保險行業。

由電信業再次踏足金融保險業,之前獲得父親李嘉誠答應、「全力支持」發展個人事業,但條件係唔可以同長和業務有沖突。

不過今次166億既作價,只係李澤楷旗下兩間上市公司市值既四分一,同李嘉誠口中所講支持佢買幾倍身家既資產,似乎仍有一段距離。

咁RICHARD係咪要講聲多謝爸爸?
今次收購ING保險業務,係咪屬於爸爸支持細仔發展個人事業既一部份?

中環人答案只是認定,答案無論是與否,小超肯定仲有大把動作。
過百億收購,無問題,就算李澤楷自己做,融資都一樣可以搞掂。

係咪抵?
市盈率廿四點三倍,比友邦低,但過廿倍外界或者認為貴,不過重點所在係,全球金融業的的碓確死剩保險一範,股價表現可以證明,況且保險牌難求,小超盈拓無同類業務,成功收購就等於多付價錢。

自從RICHARD傳出有意加入收購之後,中環人認定,佢一定成功,事關環顧對手,百分百俾到現金收購既就只有佢,ING要還錢,無理由去攞宏利股份,亦無理由將員工送死,他日整合為由,來次裁員。

接近消息指,小超對交易異常認真,交易未曝光之前,老早就召集旗下資產管理公司柏瑞,用唔同模式,做唔同研究。

講到呢度,大家知,大贏家除左小超再下一城之餘,就係PINEBRIDGE、柏瑞是也。

柏瑞兩年幾前,小超用五億美金向美國國際集團AIG購入,被認為係小超交易生涯以嚟既首席交易。

五億美金代價,買入一間定息同資金管理全球有實力既資產公司,買一間管理六百八十億美元資產既公司,唔係抵,係咩?

柏瑞之所以成為贏家,原因係ING港澳,泰國業務正式易手後,保單資金幾乎肯定會由柏瑞管理,按此計,柏瑞規模少則多幾成,大則多一個DOUBLE。

保險加資產管理,就係小超十二年前經常用既一個字眼「協同效應」。

日後到底柏瑞係旗艦,抑還保險業務係小超旗艦,唔知,日後有咩收購?

當然唔知。但兩項業務,橫向,同垂直收購,效益都有。交易贏家已講,大輸家邊個,就係ING。

ING輸,唔係集團輸,賣價遠超預期,想點?輸者,係ING資產管理。原本,按計劃會同保險業務一併出售,之後臨時轉軚,亦為ING資產管理埋下問題。

事關,ING資產管理,大部份區內業務,係管理旗下保險公司資產。現在呢?賣了一個又一個,公司以後仲會跌剩幾多?

小超由九十年代衛視開始,多宗交易單單引人入勝。佢唔介意買貴,唔介意俾錢搵高人相助,更唔介意番頭再買。前科有CSL之後,再買番SUNDAY。依家有棄盈保,買ING,唔知咁,係咪會為下次小超大DEAL提供一定線索?

富.事.通: 即食麵之父:安藤百福


2012年10月18日星期四

春江鴨



第三季經濟數據一出,有外國媒體形容,十月十八日,係中國大淡友最痛苦的一天。


數字一出,大行幾乎全數轉軚,由之前估好大機會減息或者準備金率,改為機會下降,接近零機會,甚至無需要。

睇番第三季經濟增長能夠按季加快,消費繼續成為最大動力,對整體經濟貢獻五成半,相當於四點二個百分點既增長。

其次係投資。


特別係,加批基建項目,九月份既固定資產投資升幅加大到百分之廿二點六,鐵路投資更急升七成七。


最弊係國統局連唔講個句埋。「春江水暖鴨先知」,好像廣東、浙江、江蘇、上海這些發達城市9月已經感受到增速加快,淡友仲唔投降?


更具諷刺係末日博士魯賓尼星期三還大聲呼叫,中國硬著陸風險增加,以後,似乎魯賓尼講咩,通通唔使寫。

淡友唔止魯賓尼一個,陶冬、法興、還有歐美大報評論。轉軚容易,但轉軚背後勇氣最難

在意,又或者要面,請學陶冬,佢一直堅持經濟見底不反彈,中央要三減存準金同利率,仲係「各」。


陶冬叻在,可以選擇性,數據一出,佢強調係一早話見底,至於不反彈,三次減,就隻字不提。

佢維持全年七點五預測,打賭好快陶博士會來一次轉軚。


第三季七點四增長,唔算好,亮點所在盡在九月。投資,工業生產,固定投資通通加快。從好方面睇,證明兩件事,一,內需市場遠比預期好。二,工業生產升幅加大,引證去庫存完結,企業已經開始緊增添庫存。正因如此,上游資源股通通爆升,有其原因。

當然,一季或一個月數字,不代表問題已過,試想,沒有中央加大投資,第三季經濟可能七點四增長不保。

國經濟如此神奇,投資效力居功至偉。睇九月,固定投資升幅由一成九,升至近兩成三,當中鐵路固定投資升幅由八月三成七,喪升至七成七,由此可見,中國第三季其實係一個鐵路奇跡

恭喜阿爺再次成功投資帶動經濟之餘,樂觀亦要審慎,包括,到底是次周期性反彈,可以維持幾耐,係咪又再重複之前情況?

重要係,過去幾季企業同民間累積大幅問題帳,依家既復蘇或回穩期,有無足夠時間令壞帳變好帳,令有問題變無問題,呢個係關鍵。

否則的話,到出年首季,小心淡友又嚟!!!

幾日前,博奕學再獲諾貝爾經濟獎,事後回想,中國更應該實至名歸。環顧幾個月,市場同央行博奕,伯南克,德拉吉輸足九條街,完全就範於市場壓力。

中國?你想減息,你日日話減存準金,博我大規模刺激政策?

偏唔做。

咁樣,市場對中國前景越睇越淡,無咁,亦唔會造就今日遠超預期既反彈能力。從中央財金政策之用心良苦,最後達到成果,令中國人感動。

多謝阿爺令我地上一課更好既公民教育。